於“緊縮”中回探：城投債發行規模回升至年內高點
受流動性“緊平衡”、融資成本走高和城投與政府債務加速隔離等因素的影響，2017年以來城投債的發行量走低。但自6月份開始，此規模又出現了顯著回升。
據聯合資信統計，6月共有132支城投債發行，發行規模達1070.70億元，環比增長201.59%；7月共有197支城投債發行，發行規模達1610.27億元，環比再增50.39%。
值得一提的是，7月是2017年以來城投債發行數量及規模最高的月份。
而今年上半年，城投債發行量總共不過3822.32億元，同比下降60%。這也是四年來同期相比的最低水平。
債券到期壓力持續上升
對於6月中旬以來的城投債發行規模回升的原因，中債資信研究團隊分析認為，此期間市場資金面明顯好於預期，這在一定程度上推進了城投債的發行。
除了市場資金面，多名債券業務人士在接受第一財經記者采訪時還提及了過大的存量以及由此帶來的滾動和周轉壓力。這也是發行量回升的原因之一。
有業內人士表示，置換額度有限，新增信托與融資租賃也受限，一些債務壓力大的發行人只能硬著頭皮繼續發行PPN(非公開債務定向融資工具)等產品。
對於後續走勢，中債資信研究團隊通過發債結構分析發現，上半年城投融資環境收緊，但中短期債券品種占比明顯上升，這加劇城投債券未來三年到期周轉壓力。其研究稱，2017年下半年至2019年，城投債券合計到期規模2.80萬億元，占全部存量城投債券的61%，其中2017年下半年到期債務規模為0.57萬億，2019年達償債最高峰，單年到期債券量為1.27萬億元。
主體級別上移、發行利率走高
從品種來看，據聯合資信統計，7月份城投債發行量顯著增長的動力來源於企業債。企業債是7月發行數量和規模最大的品種，占比為30.96%，發行規模較上月增長228.58%。另外，公司債和PPN在發行規模方面環比增長也較大，分別增長29.92%和32.75%。
從信用等級來看，7月份發行人主體信用等級集中在AA和AA+，其中AA級企業發行規模最大，總共發行127支、發行規模963.47億元；AA+級企業發行規模次之，合計發行42支、發行規模380.50億元。除AA-級以外，其他各級別企業發行數量和規模均較上月增長。
其實不止是7月份，整個上半年，在融資環境趨緊的態勢下，發債主體整體呈現級別上移。中債資信統計顯示，中部地區AA+及以上占比提升，西部地區AA-級主體占比下降，欠發達地區新發主體級別上移，縣級平臺企業新發主體的資質上移最為明顯，AA+及以上主體占比由2016年同期的9.73%升至19.05%。
截至2017年6月末，存量城投債券主體及債項級別仍主要集中於AA及以上。其中，主體信用級別中，AA+級及以上占比為23.55%，較去年同期提升3.1個百分點。
招商證券固收研究團隊觀點認為，目前各機構對低等級城投債的風險偏好明顯下降。政策意在“開正門”、“堵偏門”，地方政府融資“去城投化”似有加速之意，城投債產業化一致預期的形成，也加劇了市場的觀望情緒。
發債利率方面，中債資信統計顯示，2017年上半年新發行城投債以發行規模加權的平均利率為5.73%，較2016年同期上升1.02個百分點，增幅顯著。其中，不同期限城投債券平均發行利率及利率下限均明顯上浮；高信用等級主體2016年上半年融資成本超低位運行，在今年上半年融資環境趨緊背景下，發行成本漲幅尤為顯著。（本報實習生段思宇對本文亦有貢獻）
左聯上台 迅速組執政聯盟向緊縮說不 希臘促撇債一半
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GS(14)@2015-01-27 15:09:33
■齊普拉斯（右）在總統帕普利亞斯（左）見證下，以非宗教形式宣誓就任總理。美聯社
希臘人進行政治豪賭，在前天國會大選以選票向歐盟緊縮政策說不。「左翼激進聯盟」（Syriza，左聯）以比預期好成績勝選，並在籌組執政聯盟迅速取得進展。希臘變天，成為首個極左政黨上台執政。新總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）揚言結束希臘「五年屈辱和痛苦」，要求撇債一半和重新談判放寬緊縮。外界預期未來數月希臘與歐盟和國際債主攤牌，將為整個歐洲帶來經濟不明朗，但相信雙方最終妥協，中間落墨。
點票結果顯示，左聯得票36.3%排第一，得額外五十席，在國會三百席中得一百四十九席，距過半數只差兩席。左聯昨天獲贏十三席的右翼小黨「獨立希臘人黨」答應加入執政聯盟，齊普拉斯隨即宣誓就任，矢言以希臘人利益為依歸。這次是歐元區首次有反緊縮政黨執政，是希臘逾四十年來首次保守派「新民主黨」和中間偏左「泛希臘社會主義運動」（PASOK）齊齊在野。四十歲的齊普拉斯，也是希臘一百五十年來最年輕總理。他在勝利演說表示：「希臘正離開災難性的緊縮、恐懼和威權主義，離開五年屈辱和痛苦。」
IMF警告不還債有後果
齊普拉斯選前承諾尋求把希臘三百二十億歐元（二千七百八十六億港元）欠債，撇債一半，並與歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金會（IMF）這「三頭馬車」，重新談判救助條件，放寬緊縮，推行提升最低工資和提高窮人退休金等政策，但強調希臘不會脫歐。他表示會向其他歐洲領袖合作，尋求「公平和雙贏的解決方案」，但最重要令希臘尋回「失去的尊嚴」。「新民主黨」原總理薩馬拉斯（Antonis Samaras）承認落敗，指「希臘人民已發聲，我們尊重選民的選擇」，但希望新政府延續經濟結構改革，留在歐盟和歐元區。面對齊普拉斯擺明要攤牌，IMF「落閘」警告希臘不還債會有後果，德國總理默克爾（Angel Merkel）呼籲希臘新政府要恪守之前借錢的承諾。德意志銀行行長魏德曼（Jen Weidmann）指「希望希臘新政府不要作出做不到和國家承擔不起的承諾」，但歐盟有消息人士承認跟希臘重新談判，在所難免。比利時表示有空間跟希臘談債務重組，但「不可能作出根本性改變」。英國首相卡梅倫（David Cameron）表示，「希臘大選將增加整個歐洲的經濟不明朗」。歐盟官員預期未來數周希臘和歐盟將有不少「緊張時刻」，希臘與歐元區的救助協議將於下月底屆滿，如屆時未達共識讓希臘取得新資金，希臘七、八月會不夠錢還歐洲央行的債。歐盟更擔心希臘政府手上現金不像預測那麼樂觀，可能三月還IMF債時已有資金危機，資本和存款外逃可能隨時發生。
料希臘脫歐可能不大
專家認為，齊普拉斯要撇債一半是開價太高，但透過減債息和延長還款期等方式讓希臘減債，已非不能想像，加上希臘選舉結果勢提高歐洲各國要求以催谷經濟增長政策代替緊縮的呼聲，或令堅持財政紀律的德國改變主意。摩根大通認為希臘脫歐可能性不大，最可能出現情況是左聯為取「三頭馬車」資金而妥協，但期間市場波動難免。齊普拉斯打這場硬仗，要先穩定新政府。他昨天除見「獨立希臘人黨」，亦見中間派「河流黨」和希臘共產黨黨魁，顯示他想得到較大支持基礎，不過左聯如跟中間派和右派妥協，左聯內部極左派系或分裂。法新社/路透社/美聯社
左聯施政 目標和困難
‧應付緊縮造成的「人道災難」左聯提出提高最低工資、加窮人退休金、向窮戶提供食物券和電力券、取消加熱燃料稅等措施，改善民生，估計耗資共120億歐元（逾1,000億港元），可從減國債還款額、改變歐盟資金用途、打擊稅務詐騙和走私等途徑取得資金。但分析師認為籌集這些資金都不是一蹴即就‧撇債一半左聯認為希臘要撇債一半，經濟才會有生機，但國際債主勢大力反對，專家認為或可透過減債息和延長還款期等方式讓希臘減債‧改變救助條件「三頭馬車」要求希臘控制開支、推行私有化和方便僱主炒人等改革政策，左聯卻計劃增加開支並反對這些經改措施。但在避免希臘脫歐前提下，雙方或妥協，問題是哪方妥協多一些‧希臘留在歐盟和歐元區希臘和德國總理默克爾都表明希望希臘留歐，但論者指左聯或會玩出火，導致「意外」脫歐，因為如希臘債務違約引起市場恐慌，希臘的銀行會面對擠提危機，屆時歐洲央行若拒救助，希臘將退出歐元區和歐盟資料來源：美聯社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150127/19017972
「歐洲之春」序幕 南歐料掀反緊縮潮
1 :
GS(14)@2015-01-27 15:09:46
希臘變天，左聯歷史性贏大選，為同受緊縮政策之苦的西班牙、意大利等南歐國家人民帶來新希望。歐洲各反緊縮政黨極為振奮，有人甚至形容左聯勝利是「歐洲之春」的序幕。
「盼西班牙聽到這聲音」
西班牙今年稍後舉行大選，新興左翼政黨「我們可以」（Podemos）領袖伊格萊西亞斯（Pablo Iglesias）興奮說：「希臘人將有真正屬於希臘人的領袖，而非德國總理默克爾的代表。希望漸近，恐懼退去。今晚在希臘，我們已聽到人民聲音，希望不久在西班牙也聽到這聲音。」「我們可以」另一領袖烏爾巴諾（Miguel Urbano）更親身到雅典見證歷史。他在社交網帖文：「這是屬於人民的時刻。我們來見證由希臘開始的轉變，而這轉變亦正在南歐人民中發生。」意大利左翼人士莫里吉就羨慕希臘左派的團結：「意大利的左翼一盤散沙，找不到一個如齊普拉斯那樣的領袖。希望今次能造就契機。」另一意大利人亞利切諾就認為，若要改變整個歐洲的固有思維，單靠左聯並不足夠，「我們必須展示，大部份歐洲人都在背後支持他們」。德國極左政黨「德國左翼黨」主席基平認為，這是對抗緊縮政策和加稅的「歐洲之春」人民運動的開始。「這是美好一天。歐洲之春正在希臘開始。」法新社/英國《泰晤士報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150127/19017985
冀重演希臘經驗 極左黨號召遊行西班牙求變革 30萬人反緊縮
1 :
GS(14)@2015-02-03 00:32:33
歐洲颳起陣陣左風，繼希臘上周以選票反緊縮，選出「左翼激進聯盟」（Syriza，下面簡稱左聯）上台執政後，三十萬名西班牙人前日也響應新興極左「我們可以」黨（Podemos）的號召，在首都馬德里舉行大型遊行，除了用腳向當局展示反緊縮的決心外，亦希望複製希臘的經驗，在今年十一月的大選中將「我們可以」黨送上台執政。
示威者不分男女老幼，分別乘坐逾二百六十輛巴士，從西班牙各地趕到馬德里參與遊行。人龍由市政廳出發，遊行到太陽門廣場（Puerta del Sol），其間不斷大喊「我們一定行」，並高舉「現在就是改變時刻」的標語。有民眾則揮舞希臘國旗及「左聯」的紅白黨旗，顯示自己與希臘民眾一樣，對緊縮措施同仇敵愾。三十二歲的電視導演岡薩雷斯（Pablo Gonzalez）表示，希臘選民已展示帶領國家邁步向前的方法，希望西班牙、愛爾蘭、葡萄牙也能照辦煮碗。
首相斥選民玩俄羅斯輪盤
主辦單位「我們可以」黨稱遊行有三十萬人參與，但警方則指只得十萬。該黨三十六歲創辦人伊格萊西亞斯（Pablo Iglesias）表示，「變革之風已吹入歐洲」，盛讚「左聯」上台六日以來，已較多國政府過去數年做得更多。事實上，儘管西班牙厲行緊縮多年，但民眾一味勒緊褲頭，經濟卻毫無起色，失業率高企，政府及王室更多次傳出貪腐醜聞，難怪民心求變。二十三歲失業教師桑切斯（Dori Sanchez）表示「很多人同意有需要改變」。五十三歲長者護理員薩拉查（Blanca Salazar）則說︰「我要真正的改變，當局不要再愚弄我們了。」遊行時身處巴塞隆拿的西班牙首相拉霍伊（Mariano Rajoy）則警告選民不要與「我們可以」黨玩「俄羅斯輪盤」，批評該黨的選舉承諾說得天花龍鳳，但最終根本不會兌現。他又不點名地暗批「我們可以」黨立場過於激進，指「激進主義很不幸地在西班牙非常流行」。
支持度超越在野社會黨
西班牙今年是選舉年，全國十七個區有十五個舉行地方選舉，十一月舉行大選，有分析指「我們可以」黨迅速崛起，或打破該國多年由人民黨及社會黨兩大主流政黨輪流執政的政治版圖。多個民調顯示「我們可以」黨的支持度，已超越在野社會黨，在部份調查中甚至高過執政人民黨，反映該黨步「左聯」後塵上台執政，絕非天方夜譚。法新社/英國《獨立報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150202/19025649
反緊縮 「我們可以」黨一年崛起
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GS(14)@2015-02-03 00:32:39
「我們可以」黨成立雖只有一年時間，但憑藉反建制、反緊縮的立場，已吸納不少飽受經濟困局折磨的西班牙人支持，加上兩大政黨醜聞不斷，令該黨目前已取代主要反對黨社會黨，在未來大選成為執政人民黨的最大對手。由於西班牙在歐債危機後厲行緊縮政策，導致當地在二○一一至二○一二年間，多次爆發名為「憤怒」（Indignants）的示威活動，抗議緊縮，並要求政治改革，而「我們可以」黨也在這股社會怨氣中應運而生。該黨提倡加福利，抗議大企業裁員，要求大幅上調最低工資，並提倡成立國有的醫療制度，在勒緊褲頭過着緊日子的西班牙選民而言，這些主張都是他們樂意聽到和見到，結果在去年五月的歐洲議會選舉中初試啼聲，就成功取得五個議席，震驚西班牙政壇。
執政黨多醜聞 人民唾棄
儘管西班牙已開始走出經濟衰退，去年錄得1.4%經濟增長，失業問題仍然嚴峻，平均每四人就有一人沒有工作。此外，眼見執政人民黨捲入政治獻金醜聞，克里斯蒂娜公主（Princess Cristina）又因稅務詐騙成首位出庭受審的王室成員，也令民眾對現行建制心灰意冷，改為支持「我們可以」黨。法新社/英國《獨立報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150202/19025653
維繫70年 英緊縮政策成絆腳石美英特殊關係瀕瓦解
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GS(14)@2015-04-15 02:09:59走過逾70載的英美特殊關係面臨嚴峻考驗，美國政府向國會提交的機密備忘，指在英國推行經濟緊縮政策甚至可能退出歐盟、以至全球勢力重組等影響下，英國未必再跟美國唇齒相依，有需要檢討這段特殊關係。
這份近日曝光的備忘由美國國會研究服務部於3月撰寫，本月初向國會簡述英國下月大選對美國的影響。備忘認為英國對美國的重要性，很大程度上取決於對方經濟表現，因為「地緣政治正在改變」，加上20國集團等經濟體冒起，此消彼長下，美英關係的重要性正逐漸減弱。雖然兩國「仍是重要經濟夥伴」，但「很多認為英國國際影響力源於其經濟動力與成功的觀察家，都越趨質疑該國在積極凍結財政同時，能否維持強勁經濟增長」，暗示英國的緊縮政策成了兩國關係的絆腳石，有必要「重新評估兩者特殊關係」。
■曝光的機密備忘是評估英國大選對美國的影響。路透社
英「叛變」加入亞投行
美英特殊關係這個概念，是二戰時由英國首相邱吉爾提出，到英國前首相戴卓爾夫人及美國前總統列根時達到頂峰，變成緊密的政經、軍事和文化關係。這個特殊關係越趨一面倒，英國出於要配合「老大」的需要，被迫要參與南斯拉夫戰爭、阿富汗戰爭和伊拉克戰爭，換來被指摘是美國的「跟尾狗」。今年1月英國首相卡梅倫訪問白宮後，形容英美關係是「歷來最強」，言猶在耳，英國上月中竟宣佈加入中國主導的亞洲投資銀行成為創始成員國，是首個「叛變」的美國盟友，叫國際大為錯愕。英國《金融時報》及美國《紐約時報》都不約而同認為，對華態度及軍事開支已成英美越走越遠的兩大主因。事實上卡梅倫訪白宮期間，就私底下被美國總統奧巴馬「溫馨提示」，切勿離棄北約成員國要貢獻國內生產總值2%於國防的目標，令競選時主打減軍費以刺激經濟的卡梅倫相當為難，不少軍事專家都留意到英國已落後目標，而一旦保守黨延續執政，只會進一步削減軍費。英國《泰晤士報》/美國《紐約時報》
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150414/19111545
歐盟要求後天前通過改革證緊縮決心希臘恐被迫暫時脫歐5年
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GS(14)@2015-07-21 02:36:39■歐元集團前天的馬拉松財長會議氣氛惡劣，希臘財長察卡洛托斯（前排）和國際貨幣基金組織總裁拉加德（後排中）都神色凝重。路透社
希臘離失救脫歐，只懸一線。希臘雖「跪低」滿足國際債權人大部份緊縮要求，但其他歐元區國家鑑於希臘沒誠信，要求更多落實改革的保證，其中德國更開出被指旨在「羞辱希臘」的辛辣條件才肯泵水。正當歐盟領袖原定本港時間今天凌晨召開的緊急峯會決定希臘的命運，歐盟突然宣佈取消峯會，待歐元區峯會商討到有結果為止，假如峯會仍未為救助希臘開綠燈，希臘可能要被迫「暫時退出歐元區」五年。
歐元集團財長會議前天在布魯塞爾開會9小時無結果，昨天再開會前，歐盟卻宣佈取消峯會，但歐元區領袖會議會如常召開。
歐盟突取消緊急峯會
歐盟歐元專員東布羅夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）表示，歐盟委員會「相對不可能」得到授權，就高達740億歐元（6,400億港元）的第三輪債務救助計劃，跟希臘展開談判。希臘左翼政府上周四晚限期前提交的新方案，在加稅和退休金改革等方面，都幾乎依足債權人之前要求，但有與會人士披露，約十國認為新方案估計開源節流130億歐元（1,124億歐元）並不足夠，要求再撙節10億歐元（86億港元），進一步減軍費，並在私有化、產品市場、勞工法和政府等方面改革作出更多承諾，並要盡快立法增加增值稅，讓國家統計局獨立運作。歐元集團主席戴塞爾布盧姆（Jeroen Dijsselbloem）前晚在中止財長會議後表示，會上除討論希臘的財政問題，亦討論「誠信和信任問題」。消息指會上多名財長要求希臘最快今日就立法加增值稅，以示落實改革決心；德國財長朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble），則要求希臘將總值500億歐元（4,324億港元）的準備私有化國有資產，轉移到一個獨立基金，以確保有關資產會變賣還國債。芬蘭財長表示，歐元區同意一些「廣泛條件」才會跟希臘展開第三輪援助談判，包括要求希臘政府必須在後天前通過一些已承諾的改革、進一步實施私有化措施。德國財政部在一份向傳媒披露的立場文件上，還要求希臘在歐委會監督下改革公共行政，而且要立法在財政不達標時自動削政府開支，否則就應暫時退出不准削債的歐元區五年，削債重整經濟，其間可繼續留在歐盟接受人道和技術援助。
左聯轟德「羞辱希臘人」
路透社引述消息，指該文件得到德國總理默克爾（Angela Merkel）首肯，但德國仍希望希臘選擇改革留歐，朔伊布勒在會上未有提出希臘脫歐。芬蘭在國內政治壓力下，立場比德國更強硬，完全反對再出錢救希臘。希臘執政激進左翼聯盟高層，對德國的新要求反應憤怒，指分明是為了「羞辱希臘人」。意大利總理倫齊（Matteo Renzi）據指將在峯會向默克爾說「夠了」，希臘已受夠了羞辱，是時候妥協達成協議。路透社/法新社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150713/19217553
左聯或清黨 踢走反緊縮議員
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GS(14)@2015-07-22 02:22:38希臘能否安然度過危機，取得新一筆國際救助金，還看國會明天能否通過改革法案。分析指由於逾兩成左翼聯盟議員拒撐緊縮方案，齊普拉斯只有三個選擇：清黨、與其他政黨組成團結政府和舉行新大選，才有望通過法案。在國會300席中，左聯佔149席，連同盟友獨立黨的13席在內，共佔162席。可是左聯有32個議員表明拒絕支持緊縮方案，其中15人上周六聯署去信齊普拉斯攤牌，17人更在同日表決緊縮方案時投反對票，反映左聯與盟友無法憑一己之力通過改革法案。分析指，為通過法案，齊普拉斯可能殺一儆百，把黨內反對派領軍人物、能源部長法拉贊尼斯（Panagiotis Lafazanis）及勞工副部長斯特拉托里斯（Dimitris Stratoulis）撤職，或援引黨內行為守則，一旦對政策有分歧，所有左聯議員的票全交由黨代為投票。
可能改組執政聯盟
此外，左聯也可能改組執政聯盟，與其他政黨組成團結政府，屆時齊普拉斯施政勢必向中間靠攏。惟外界相信以目前希臘的政治局勢而言，左聯及其他黨派都不願勞民傷財，再次舉行大選。美國《紐約時報》/法新社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20150714/19218705
希臘副財長辭職反緊縮
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GS(14)@2015-07-23 00:19:05在希臘國會昨天開會就新緊縮方案立法表決前，副財長瓦拉瓦尼（Nadia Valavani圖）突然宣佈辭職，以行動反對緊縮方案。瓦拉瓦尼在國會大樓前表示，已向總理齊普拉斯（Alexis Tsipras）提交辭職信，她不會對投票支持這份由齊普拉斯跟歐元區領袖達成的協議，以示抗議。齊普拉斯坦言不相信新協議，簽署全因避免國家陷入災難，自己會為此承擔責任，即使刀架喉嘴，他也要讓緊縮方案立法通過，絕不會辭職。最新民調顯示72%人認為新協議是必須的，但大部份人仍不滿協議內容，稱條件太苛刻。歐洲多國極左及極右政黨都狠批齊普拉斯今次向歐洲「跪低」，有意大利極右政客直斥他可恥，又稱「希臘已死」。英國《泰晤士報》/法新社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150716/19221415
逾萬示威者反緊縮擲汽油彈
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GS(14)@2015-07-23 01:08:59希臘國會討論緊縮方案期間，國會外有逾1.2萬名不滿緊縮的民眾投擲汽油彈宣洩，警方施放催淚彈還擊。
■戴面罩的示威者擺好姿勢，準備將汽油彈擲向警察。路透社
前天的衝擊是齊普拉斯自1月上台以來最暴力的，示威者投擲汽油彈、燒車、到處破壞，警方拘留最少50人。示威者舉起「我們說不就是不」的標語，不滿齊普拉斯出爾反爾，「這是由叛徒組成的政府，我們公投投反對票，齊普拉斯卻簽訂更糟的方案，向我們撒謊，尚有廉恥的話就該辭職」。前財長瓦魯法基斯昨於德國《時代周報》撰文，指希臘每下愈況的債務問題，其實是經德國財長朔伊布勒精心策劃，目的是要犧牲希臘，鋪路推行歐元區改革，批評朔伊布勒的把戲有違西方自由民主原則，指出席歐元區財長會議時，被贈過一句「選舉於事無補」的話。法新社/德新社
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150717/19222305
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