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《入侵華爾街》夠暴力！ 502的牛

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育兒經之二：黑白顛倒緩解法 502的牛

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主要持股+新增對沖策略 502的牛

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突然想到一個策略，叫主要持股+新增對沖策略，不過不知道長期有沒有效，最近幾個交易日據我的目測是可以有所收益的。這個策略是這樣的，例如我主要持有興業銀行而且長年持有不動，當興業銀行在交易日當天開盤漲幅高於指數開盤漲幅，那麼就可以融資買入部分興業行業，再賣空相應頭寸的股指期貨。如果指數繼續上漲，興業銀行很大概率會漲得更多形成一個差價收益，如果指數下跌，由於當天興業銀行的強勢，跌幅又比指數少，股指那邊也會賺錢。在當天的收盤時候賣出我原來一直持有的興業銀行，把錢還給券商（不用付當天的利息費用），同時期貨平倉，最後仍然還是持有同樣數量的興業銀行。當然如果興業銀行當天開盤弱於指數，就賣興業銀行，買股指期貨。如果說市場准許做T+0交易，那麼就可以不用主要持股了，直接每天如此對沖。

形勢比人強 502的牛

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《影子銀行內幕》幾點讀後感 502的牛

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    首先，張先生的這本書書名起得實在名不符實，其實主要講的是張先生在小額貸款公司的工作經歷，但書名一下昇華到了影子銀行的範疇，從書籍營銷的角度來說就變成高端大氣了。另外，副標題是「下一個次貸危機的源頭？」其實也沒花大篇幅闡述小貸怎麼變成危機的原因，又是抓住了「次貸危機」這一近幾年火熱的詞語營銷了把。 
　　其次，從張先生為公司以及小額貸款行業爭取政策及業務合作夥伴的過程中，表現出了其作為投行人士所擁有的深厚人脈關係，很多關係是建立在二三十年前，從大學時代及央行工作時代就建立起了。書中提到的關係如下： 
　　 盧新 XX大銀行副總裁 中國人民銀行研究生部校友 
　　 馬蔚華 招商銀行行長 中國人民銀行同事 
　　 洪崎 民生銀行行長 中國人民銀行同事 
　　 尚福林 銀監會主席 中國人民銀行同事 
　　 鄭松興 民生國際董事長 UBS客戶 
　　 李朝明 廣東省供銷合作社領導 湖北財經學院同學 
　　 蘭奇 招商銀行董事會秘書 中國人民銀行研究生部校友 
　　張先生大概在中國人民銀行工作了三、四年的樣子，卻認識了日後一大批金融界舉足輕重的人士，這既是張先生的厲害，又是時代賦予了當時在那些崗位上的人的各種機遇。 
　　 不過，即便關係如此深厚，張先生推行小貸相關業務仍然困難重重，監管與限制魔掌無處不在。 
　　第三，從該書中可以一窺小貸公司幾個業務發展方向。例如，小貸證券化，小貸公司承擔銀行小額貸款外包，小貸同業託管、小貸經營網點合作等。張先生還有很大精力花費在了遊說政府放寬對小貸行業的限制，例如負債的限制、股東的限制、利潤分配的限制以及開展上述業務的各種限制。我不驚感慨，原來公司高層是站在如此的高度去開展業務和做出相關決策。 
　　第四，很遺憾，全書通篇沒有介紹到小貸公司經營的細節，小貸公司是如何能夠比銀行更具優勢地進行小額貸款呢？不知道。小貸公司在市場營銷、渠道、風險控制、定價機制等問題上如何比銀行做的更好，這是我蠻好奇的地方，可惜書裡沒有提及。或許，這也就是投行人士的短板所在。 
　　第五，書中提到張先生的人生經歷，其中有段文字是這樣的「1979年，我勉強考上了大學（湖北財經學院，後來它改成了一個聽起來更大但沒有實質意義的名字。）」呵呵，好吧，讓我來告訴大家，這個學校現在叫中南財經政法大學，沒錯，我也是那畢業的。張先生的這段言論恐怕令很多該校校友感覺不太舒服，但大家可以當成一個鞭策來理解。以我自身的經歷來看，母校所教給學生的東西確實有很多可以改進的地方，這也是整個大學教育系統存在的共同問題。

春節回家，如何成為親戚眼中的牛逼創業者？！

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0103/57633.html

馬上就要過年了，大多數創業者也會和大家一樣，回家跟父母過年。有些時候，創業者可能比打工仔還要屌絲，沒有分紅，還得給別人發年終獎，面對如福爾摩斯一般有洞察力的親戚，苦逼創業者如何才能看上去其實很高大上呢?以下是我創整理的網絡智慧，以供各位參考。

1、賺了多少錢?low，真正的創業是改變世界

稱自己做生意的，基本上都在賺錢。稱自己在創業的，基本都在虧錢。懂得這個道理以後，千萬不要露餡兒，創業 = 改變世界+燒投資人的錢。成功的創業者，必須要有強大的現實扭曲力場，斬金截鐵地告訴親戚：我做的本來就是賺錢的行業，取決於我願不願意賺錢，賺多少錢，但現在我們還處於投入階段，急於賺錢太low了，我們看重的是用戶體驗，目標是創建一家改變世界的偉大公司。

2、嘴裡得有點新名詞，言必談商業模式

如果你回家以後，嘴裡還是兩年前B2C、電商，微博營銷，連張大嬸都知道你已經落伍了，還有什麼臉來給父母掙面子，回家得給親戚講一講O2O、互聯網金融、4G、智能家具等等。多跟親戚聊聊商業模式，你看@i黑馬上的案例，言必稱商業模式，一看就是內行。

3、穿著不要西裝革履

穿西裝、打領帶，如果不是結婚，就是賣保險和安利的，過於修飾絕對露餡兒，醉心創業的人，怎麼可能太過在意自己的外表。參照一下2013年最吃香的互聯網小開王小川、莊辰超、姚勁波等，人家的穿著主打藍色襯衫，隨意的解開鈕子，乾淨有氣質。如果穿西裝必須修身款，打領帶為大忌。

4、接電話發短信已過時

如今，打電話發短信已經過時，不是推銷就是騙子，創業者講究的是時時在線，從早上起來開始刷微信，一直到晚上睡覺，顯得很忙。親戚問忙啥呢?你就回答，我們搞的是微信營銷。如果非得打電話，參考內容如下：「張總，我們幾個partner研究了您這個Deal，總體說來你們 Business Model有創新，cash flow 和 revenue 很健康，你們得founder 和 team 我們也很滿意。我們打算投3 million ，給你的postvaluation 按8倍 forward P/E, 稍後給你們一個Team Sheet ,簽了我們就DD——」

5、用互聯網思維相親

創業者也是人，也會被逼婚，回家自然也有七姑媽八大姨過來介紹妹子，如果介紹的每一個都去看，豈不是顯得很不上檔次。首先要做數據分析，哪個鎮的美女指數最高，哪個縣的丈母娘比較好說話，必須要做提前調研，做好數據分析後，採樣調查，如果媒人介紹：性格很溫柔，人比較賢惠巴拉巴拉。必須打斷她，創業者時間很寶貴，虛頭八腦浪費時間，直接來幹貨：漂亮不。

6、要很屌

如果你是很正常的人類、只想著做買賣，對不起，至少你看上去不是很牛逼的創業者。創業者必須是偏執的、執著的，有自己語言的一種特定人類。為什麼創業者扎推進入黑馬商圈，這裡除了可以跟一線的企業家接觸，如周鴻禕、徐小平等，可以更加便捷靠近資本，其中最重要的一條就是，和自己同類的人，站在了一起，有夢想、有煩惱、不迎合、隨時想著顛覆。如果親戚嘲笑你的項目，說你不可能成功，你必須用「愚蠢的人類怎麼會懂我」的眼神殺死他。

可怕的a股大爛臭 502的牛

http://xueqiu.com/2751308955/26986348
可怕大爛臭篩選條件：2012年ROE大於10%，2013年3季度ROE大於8%，市盈率小於10倍，按股息收益率從高到低排名。
    大爛臭藏身地：銀行、白酒、電力、高速公路。
    可怕之處：股價跌個沒完，平均利潤分紅才35%，股息就平均達到5%以上，四大國有銀行股息8%。
   未來可怕：中國經濟進一步下滑，增長降低，資本支出降低，估值再降低。
   結果可怕：再低的估值，再提高分紅率，收益率可怕。
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投資中的時點和時間 502的牛

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000101omqx.html
走在上班路上突然想起幾個關於投資中的時點和時間的話題，和大家分享一下。

     證券投資中有一種說法，股價的上漲源自公司實際業績好過市場預期，如果公司的業績和市場預期一致，即使業績很亮麗，股價也不會變動，因為業績本身已經被市場預料到了，包含在股價裡了。這種說法很大程度論證了市場的有效性，有一定的正確性，但也不全對。如果有一個公司的業績不斷增長，但始終被市場正確預計到了，那麼按照上述理論，股價不會變動，但事實上股價肯定會漲的，因為公司的價值在不斷提升。在業績披露的時點，它的股價不會漲，但放到長時間的歷史中去，它的股價就會悄無聲息和曲折向上地漲了。

      在我投資的經歷中，過去的某些個時點，個人當時也常常覺得股價是合適的，市場是正確的，可事後卻並非如此。例如，牛市的時候，公司業績在增長，股價也在增長，你會覺得每年都有30%~40%的利潤增長，那麼給個30~40倍的市盈率合理無比，那時的估值是合適的。後來熊市來了，公司業績突然下降了，保不準未來還繼續下降，給個10倍不增長預期的市盈率還嫌高，所以那時的估值也還是正確的。每每你身處那個時點的那個環境和氛圍，你都會覺得週遭的一切都是合理的。人類對未來太無力把握，因為未來的複雜性，人類至今沒有能力掌握預測未來的方法，只能根據線性的思維繼續推導，過去和現在都在增長的未來還繼續會增長，過去和現在都在衰退的未來還繼續會衰退。正如別人問你明天天氣如何，在不看天氣預報的情況下，做最好的預測的回答就是和今天差不多。難怪，黑天鵝常常把我們打得措手不及。事物在時間的長河中，既會有繁榮，又會有衰敗，只有這個循環是確定的。

      有投資者來電問我說「公司不是現金分紅了麼？為什麼我的總資產還少了點的啊？」我說「發放了現金分紅，股價要除權除息相應降下來，還要扣紅利所得稅。」他就說了「那分不分，我的資產都一樣，那分紅有屁用啊。「我無言以對。確實啊！從時點上來說，分不分現金股利，分多還是分少，對於投資者的總資產都是一樣的。這就好比一顆蘋果樹結了蘋果，整棵樹賣12元，跟把蘋果摘下來賣2元，樹賣10元沒有任何差別。但是差別就在以後，好的蘋果樹能夠年年摘下來2元的蘋果，賣的錢不是越來越多了麼。所以分紅在時點來說無關緊要，但在長時間裡卻至關重要的影響到了股票的價值。

2013年投資總結——忍受的極限在哪裡？ 502的牛

http://xueqiu.com/2751308955/27421679
一、    業績與投資組合
     2013年總體投資業績很差，A股幾個賬戶虧損在12%至20%之間，跑輸了市場，主要原因是在年初高點加倉了銀行股和白酒股，這兩個板塊股票後來成為市場走勢最差的板塊之一。而港股盈利在10%左右。
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  二、行情概要
2013年的行情可謂猜對了開頭，猜錯了結尾。年初，大盤藍籌延續2012年末的強勁上升行情，但是到了6月底由於錢荒，大幅殺跌，到了年末還是錢荒，在很便宜的基礎上又繼續下跌。而以創業板為代表的中小盤股票整體實際業績並不比大盤股好，但股價確是一漲再漲。而外圍市場，美國股市年內幾十次刷新歷史高點，市場只在擔憂美聯儲什麼時候退出量化寬鬆的貨幣政策。
國內創業板指數市盈率接近70倍市盈率，市淨率超過6倍，目前在1400~1500點，但是我對它的合理估值按樂觀來判斷也就是400點不到。很多創業板公司的盈利甚至不到傳統產業公司的十分之一，但是市值已經和大盤藍籌相當甚至超出不少，幾百億市值是普遍現象。
反觀大盤藍籌，以銀行和地產為例，銀行普遍跌破淨資產，而地產股價也接近淨資產，按照股價的預期，實際的業績應該表現很差才對，但是卻截然相反。銀行仍然在賺取著超額利潤，一說到放開銀行業，眾多民企歡呼雀躍，而畢業大學生仍然踴躍爭取能夠進入銀行工作的機會，銀行的薪酬福利依舊很高，沒有絲毫跡象表明中國的銀行都是破產的前兆。四大銀行光股息收益率就能夠達到8%。而對於地產，房價還在不斷上漲，買房的需求還是很旺盛，但是股價預期我看反應的都是樓價下跌一半的預期。實體行業的表現和資本市場的認識差距之大真是令人歎為觀止。
創業板股票跟06、07年A股大泡沫的情況很相似，大家都知道創業板很貴了仍然在購買股票，都相信能夠通過精選個股或者在大跌之前逃掉來躲過系統風險。而大盤藍籌大家也都知道便宜，卻因為持續不斷下跌不敢買入，即便敢於買入，手中現金消耗完畢了，股價仍在下跌。可以說基本面情況只有一小部分在起作用，更多的是人類的情緒在不斷的正反饋和負反饋。
  三、操作
  1、錯了什麼
興業銀行：興業銀行全年股價下跌5.95%，和大盤指數不上下，如果全年一直拿著它應該說也沒錯什麼，但是悲劇的是我基本在年初銀行股最火的時候，把年終獎和其他新增資金都買了它，這樣從年中最高點算下來，興業銀行跌了22%，然後在年末我又在次高點位融資買入興業銀行，碰上錢慌風波，我又失敗了把，興業銀行就成為拖累我今年表現的重要原因。不過，我並不認為我是做錯了，如果加倉之後，銀行股還是大漲呢？短期的股價我又無法預測，三毛錢買一元錢的東西和兩毛五買一元錢的東西差別大嗎？既然它們同樣都很便宜，只要有錢，我都買就是了。
  2、做錯什麼
瀘州老窖：瀘州老窖全年下跌43.38%，我大部分在它2012年報披露前買入，因此也虧了有30%。顯然白酒行業惡化的情況大大超出我的預期，行業內更是出現了幾家虧損公司，原本以為就算按個永不增長預期，現金流不錯，分紅高，也值個10倍市盈率吧，結果瀘州老窖衰退了15%，市盈率直接殺到6倍。老窖股價大部分時間始終走在長期均線以下，但我沒信均線系統，認為老窖出現了深度價值，於是就買入，低估了市場的情緒。長期看我仍然認為投資老窖會是筆不錯的投資，畢竟在中國擁有競爭優勢的產業並不多。一個有意思的事實是，2013年初，澳門賭博股同樣也傳出了中央反對的消息，同樣和白酒下跌前估值一樣均為20多倍市盈率，如果投資年初也因為同樣的邏輯拋棄賭博股，結果就是錯失了幾乎翻倍的行情。我在白酒上下的注還是早了些。
海王集團：這只股票我實在不知道說什麼才好，我應雪球網號召寫了個2013年的投資策略就推薦的是這股，該股在雪球網的第一條評論就是我發的，我關注的時候是0.148元，買入價格是0.2元，2013年末該股收盤價格是0.34元，最高還曾經到過0.4元。可是我在這個股票是竟然是虧的，而且買賣過2個來回，都是虧錢跑的。當時推薦的理由是估值超低加業務擴張，結果海王集團還真是在年內收了些賭場中介，但是就在我買入後不久，搞了次發股融資，股價大跌，我就在那恐慌第一次割肉。其實這個公司就是信息不透明，我對它的瞭解根本就是知之甚少，所以根本沒有信心死拿，買了不熟悉的公司，活該我賠。
中國生物醫學：中國生物醫學和海王集團類似，我也就是看到雪球上的人說它搞了個人造角膜，覺得空間很大，就匆匆買了，0.3元買，0.255元賣，現在好了，它又漲到0.32元了。自此以後，我發誓再也不買類似我不瞭解情況還不分紅的公司了。
 3、錯過什麼
美即控股：該股全年上漲了73%，最早是從才女王曉璐那得知道，電梯間的也天天播它的廣告。2012年中關注，還在雪球網上寫了評論，關注時市淨率約1.7倍，股價2.6元左右，當時計算的合理市淨率是4.8倍，後來美即被被歐萊雅收購，漲到了快6元錢，一年多漲幅130%，收購價是6.3元，收購市淨率也超過4倍了，看來當初的估值還是蠻正確的！可惜的是，當時我嫌它股價不是最便宜的，資金買的都是股價最便宜的股票，後來很多股票都是這種次便宜的漲得最好！
敏華控股：敏華控股全年上漲了88%，這只股票我2011年9月港股股災時買過，當時我稱它為8%先生，因為我買前好幾天它天天跌8%，買後它又繼續天天跌8%。當時買入價是4元錢，後來股價跌到2元多，我差不多也是在4元錢價位賣掉，每股賺了幾分錢，結果要是拿到現在股價14元錢，起碼賺200%。這個股票我買入後，不僅股價大跌，盈利也下滑了一半，加上是新股上市沒幾年，我心想不會又買的的是業績粉飾的千股吧，於是持平跑掉。後來它的家具在美國市場繼續賣得不錯，盈利只是恢復到原來水平，股價就漲得一塌糊塗。我還特地去家具城體驗了它的沙發，確實躺下去很舒適。有的股票，你虧過錢，就會有心理陰影，賣掉後不會買回來，也不怎麼關注了，結果呢，同一隻股票可以讓你錯2次，類似的錯誤我犯得不少。
金山軟件：該股全年上漲309%，是個大牛股。我在12年它10倍市盈率時關注過，當時覺得質地一般般，財務上又是幾年沒有增長，我覺得10倍市盈率也不是很便宜啊，再加上該公司主要還是靠遊戲盈利，我想金山的遊戲在業界都不一定排上前10名，另外遊戲團隊的人員費用很高，還需要靠MBO方式留人，這生意不見得有多好。哪裡知道，後來該股換了CEO，業績又開始增長，市盈率提升到40多倍，股價從底部算起漲了6倍，典型的戴維斯雙擊！
同方泰德：該股全年上漲151%，我於2012年年底1.18元錢時關注過，在雪球寫下過對該股的評論：「A股同方股份拆分出去的節能控股公司。做樓宇能源節約的軟件及硬件系統集成，朝陽行業符合國家產業政策，行業增長速度快，估值非常便宜。缺點市場佔有率太低，僅2.5%，一半的市場份額由外國巨頭佔有，應收賬款比重太高，而且周轉越來越慢。」新股的擔憂使我沒買，後來新興產業升溫，該股業績還繼續成長，股價就漲到了3元多。
天德化工：全年上漲52%，我年初持有過，該公司做巨毒化工，信息披露也較差我嫌漲得慢，流動性不好，還是虧了幾分錢賣掉的。後來股價就慢慢悠悠地漲了好多。
匹克體育：我2012年的第一重倉股，那時股價一直跌，直到跌到不可想像的0.7倍市淨率，我買了2次還是3次，才把成本降到了2元錢左右。買前體育服飾股年年店舖擴張業績上升，買後碰上黑天鵝行業大調整，存貨一大堆，覺得復甦寥寥無望，不知等到猴年馬月，就心疼賣了去買基本面好的公司。現在行業依然低迷，不過情況已經穩定略微好轉，股價一下就漲回到了我的成本價，歷經2年股價回到起點，可惜我已經不在了。如果當初我不挑最便宜的匹克買而是買龍頭安踏，現在都是賺錢的。又一個同一個股票錯2次得例子。匹克體育對我的啟示我想會在白酒股上受益，白酒的情況和體育服飾股極其相似，因此，對於瀘州老窖我所能做的就是死拿到底！
  4、對了什麼
英皇娛樂酒店：該股全年上漲110%，我買了那麼多只低估值的股票，總算碰上了一隻表現良好的了，該股也成了我港股盈利的全部來源。英皇娛樂酒店我於2012年底買入，當時市盈率大約是4倍，市淨率為1倍，後來估值提升，業績也有所增長。
寶峰時尚：年初時，我看到該公司在我們當地的店舖紛紛關門，公司網站新聞也沒有更新，或許暗示經營活動減少。我在1元多的價格賣出，後來股價跌到了0.5元，公司業績也發生了變臉。福建股+新股=風險大大！
青蛙王子：我一直沒看到該公司的產品在我們這大規模鋪貨，與它聲稱的市場地位明顯不符。該股我曾以1.87元買入，後來覺得不太對，3元賣出。令我感到驚奇的是它竟然漲到了6元多，後來在做空機構和雪球網友的爆料下，最近跌倒了2.4元。該股同樣是福建股加新股。
中國泰豐床品：該公司也是一家明顯市場地位與宣傳明顯不符的公司。今年我在《證券市場週刊》發表了質疑該公司財務造假的文章，兩個月後，審計該公司的會計師事務所德勤辭職，公司股價當天大跌18%。
  四、理念與技術
很遺憾，2013年對投資的認識並沒有什麼提高，而且在工作和生活沒有什麼太大變化的情況下，突破固有思維模式越來越困難。2013年寶寶出生後，閱讀的時間也大大減少，全年只讀了15本書，其中質量較高的有《2小時品牌素養》、《財務詭計》、《大國空巢》、《香港企業併購經典》。
  五、2014年展望
一方面，我感覺無比的沮喪和絕望，我買了銀行股多年並沒有獲得良好的回報。老婆對我說「我來你家三年了，你年年對我說會發財，至今也沒發到哪去」，老媽對我說「你要把兒子的錢都給老婆保管，不要再投股市了，那是個無底洞。」另一方面，在傷心之餘仍然又鼓了鼓氣想，難道長達6年甚至更久的熊市不是很好的播種和積攢的時期麼？財富和人生一樣，總不會一路上漲，會在某一個平台徘徊不前積攢力量，才會發生質的飛躍提升一個台階。
中國經濟增長下降不見得是件壞事，對於人民而言更強調了生活質量，對於公司而言，不需要再進行大規模的資本支出，需等待資產利用率上升，公司回報增加以及潛在的現金分紅比例提升。
A股的創業板我看不懂，只知道泡沫極其嚴重，我所能做的就是繼續規避，未來仍是奉行A股買大盤藍籌，港股買中小盤的策略。
最後，感謝2013年關注我的朋友，希望未來有更多體會能夠和你們分享。

如何分析公司債券信用風險？ 502的牛

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3cee43000101pbki.html
      最近超日債違約使得公司債火了一把，大家都怕借債公司不還錢了，剛好有位同學問我對幾個債的看法，我粗略看了對應幾個公司的報表和評級報告，就總結了下如何分析公司債的信用風險問題。
       我認為可以從以下四個方面來分析公司債的信用風險：一、盈利與現金流；二、資產流動性；三、舉債空間；四、擔保與抵押。
       一、盈利與現金流。還債的的第一來源自然看盈利了，不過也要小心沒有相應經營性現金流的盈利，而只是賬面盈利。投資性現金流也很重要，出問題的債券幾乎都伴隨著之前資本支出過高後來形成不良資產的問題。我看過的幾個債中，超日是很可能是借資本支出被大股東掏空，而天威是戰略選擇錯誤在最火的時候進入了新能源領域，大筆投資都打了水漂。從高資本支出變不良資產，再變資產損失，最後造成盈利下降，償還能力下降。
       二、資產流動性。還債自然拿錢還，現金也是流動性最好的資產。可以從現金對有息債務比例、現金對債券比例衡量債券的償還能力。流動性再差點的就是流動資產中應收賬款、存貨之類的資產了，這是考慮資產流動性的第二點。
       三、舉債空間。沒盈利賬上還沒現金就靠繼續借新債還舊債了，但是如果舊債務本身規模已經很大，沒有繼續舉債的空間，金融機構不願意借就慘了。舉債空間可以用有息負債比淨資產衡量，1倍風險開始有點高，2倍以上就已經很高了。
       四、擔保與抵押。這是最後看的了，已經出現了公司無法正常還的情況了。其中擔保要注意擔保人和被擔保人的相關性以及擔保人自身的擔保能力。類似天威保變本身就是天威集團資產的重要組成部分，讓關聯性很強的天威集團擔保天威保變，擔保能力就很弱。而云維股份的擔保人云南煤化工集團為包括云維股份在內的擔保有200多億，風險同樣很高。
       案例：1、雅戈爾有盈利，流動性稍差，舉債空間小。2、華銳風電無盈利，流動性稍差，有舉債空間，無擔保。3、天威保變無盈利，流動性較差，舉債空間低，有擔保。4、云維股份無盈利，流動性差，舉債空間低，有擔保。5、超日太陽無盈利，流動性差，舉債空間低，無擔保。
       債券新手，歡迎補充和啟發觀點。