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盤點阿里巴巴IPO的大贏家

來源: http://wallstreetcn.com/node/207930

阿里巴巴公布的IPO融資額合計243億美元，創美股史上最高IPO融資記錄。這輪公開市場融資至少造就了兩位身家數億美元的巨富，而雅虎和幾家中國的公司也因為將要拋售少部分各自持有的阿里巴巴股份而合計賺取數億美元。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
 
第一位贏家是華爾街見聞上月底文章提到的中國新科首富——阿里巴巴創始人兼執行主席馬雲。

這位49歲的阿里巴巴創始人資持有該司2.061億股，占比8.8%。以每股60-66美元的IPO定價區間價估計，馬雲這部分持股屆時市值為124-136億美元。

馬雲在此次IPO期間會拋售阿里巴巴1275萬股，市值7.65-8.415億美元。

此外，馬雲還有小微金服48.5%的股份。小微金服是支付寶的母公司，獨立於阿里巴巴。據彭博調查，這家公司的平均估值約250億美元。

另一位巨富是阿里巴巴的聯合創始人蔡崇信。

他持有阿里巴巴8350萬股，占比3.6%，以IPO定價區間價估計，他的持股市值50-55億美元。

IPO當天，蔡崇信將拋售425萬股，這會給他帶來2.55-2.805億美元。

據招股說明書所述，阿里巴巴的高管與董事合計持有公司14.6%的股份，他們在IPO當日合計拋售的股份占比0.8%。

阿里巴巴最大的股東——日本移動運營商軟銀（SoftBank Corp.）持有34.1%的股份，合計7.98億股，價值479-526億美元。但軟銀不會在IPO期間售股。
 
阿里巴巴第二大股東雅虎持有22.4%的股份，計劃IPO時出售約1.217億股，相當於拋售4.9%的股份，價值約73-80億美元。

美國私募股權公司銀湖（Silver Lake）持有阿里巴巴5890萬股，占比2.5%，估值35.3-38.9億美元。銀湖稱計劃出售410萬股，將收獲2.46-2.7億美元。

引起中國國內關註的一位股東是Fengmao Investment Corporation。

這家公司是中國投資有限責任公司（中投）的全資子公司。中投通過該公司持有阿里巴巴6650萬股，占比2.8%，市值39-44億美元。

IPO期間，Fengmao將拋售1430萬股，其市值將達到8.58-9.44億美元。

馬雲成立的私募基金雲峰基金（Yunfeng Capital）持股3480萬股，估值21-23億美元。

阿里巴巴的招股書稱，“雲峰附屬實體”計劃拋售490萬股，可能價值2.94-3.23億美元。雲峰基金的董事長虞鋒有獨立的投票權，將指示這些股份的用途。

其他持有少量比例股份的中國機構還有：

    · 持有阿里巴巴2580萬股的中信資本控股有限公司（中信資本，CITIC Capital）旗下國有投資基金。這部分持股估值15.4-17億美元，IPO期間將拋售490萬股。

    · 國家開發銀行（國開行）旗下Broad Sino Developments Limited持有1050萬股。

    · 私募基金博裕資本基金（Boyu Capital Fund）旗下的兩家機構Prosperous Wintersweet Limited和Ever Green Growth Limited分別持有1050萬股和260萬股。

    · 香港首富李嘉誠的家族基金持有130萬股，占比0.1%。該基金不打算IPO期間售股。

《21世紀經濟報道》下圖展示了阿里巴巴成立以來的股權比例變化。

阿里巴巴IPO最低調的大贏家：阿里挑中的私募

來源: http://wallstreetcn.com/node/208234

除了馬雲、蔡崇信、阿里巴巴最大股東軟銀和雅虎等機構，本周阿里巴巴將啟動的創記錄IPO還會產生一些更低調的大贏家，一批私募投資者兩年前的投資將收獲至少250%的回報。

知情者向《華爾街日報》透露，早在2012年，有二十多位投資者通過一輪17億美元的私募購買了阿里巴巴的可轉換優先股。

兩年過去，阿里巴巴IPO啟動後，以每股66-68美元股價估算，這批合計17億美元的優先股估值將達到60.2-62億美元，這批股票的價值約增長了254%-265%。如下圖所示，“可轉換優先股持有者”持股的估值僅次於軟銀、雅虎和馬雲。

知情者稱，上述投資者包括新加坡政府投資公司GIC、淡馬錫等主權財富基金、兩家香港基金Janchor Partners Ltd.和Myriad Asset Management Ltd.等亞洲的對沖基金、Viking Global Investors和富達投資集團旗下投資公司等大型資產管理公司。負責阿里巴巴此次IPO的瑞信當時承銷上述優先股，自己也認購了約4000萬美元股份，預計獲利約1億美元。

知情者還透露，約70%的基金經理都是受邀參與上述優先股交易，這是阿里巴巴根據他們與本公司的關系批準的邀請。

成立香港對沖基金公司Turiya Advisors Asia Ltd.的前高盛交易員Davide Erro曾為此抱怨，他的公司是瑞信的大客戶，本該得到認購優先股的機會。

而那次私募是阿里巴巴迄今為止最後一次讓投資者有機會持股的融資，此後阿里巴巴並未直接向投資者出售股票。

據知情者透露，以自身資產規模而論，以上提到的兩家香港基金Janchor和Myriad可謂大手筆押註。當時Janchor管理資產10億美元，為阿里巴巴的優先股就投入了1.5億美元，Myriad當時規模20億美元，也投入約1億美元認購。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

分布式光伏—新能源碎片化革命下的大機會

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2626

套利交易的大威脅:飆升的美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/208857

新興市場利率普遍比美國高，數以萬億計的美元一度投入新興市場進行套利/利差交易（carry trade）。但美元近來匯率漲勢銳不可擋，新興市場貨幣普跌，分析師警告，套利交易的操作可能因此出現大逆轉，美元一旦大舉撤離，恐怕威脅許多新興國家的經濟。

據英國《金融時報》報導，衡量新興市場貨幣對美元表現的摩根大桶EMCI指數，跌落到11年來谷底。似乎有愈來愈多進行套利交易的投資人認為，在利率上的獲利已無法彌補在貨幣市場上的虧損，決定獲利了結出場。一旦這些資金同時大撤退，賣出新興市場資產、買進美元，勢必讓市場更加動蕩。

已經有不少分析師都感受到這種山雨欲來的氣氛。花旗銀行貨幣策略師Luis Costa說，套利交易的策略終究要開始崩解，市場的流動性已經非常氾濫，利率也在谷底非常久，但現在這些都要開始逆轉。

美銀美林策略師David Hauner則預測，市場將經歷一段非常長的修正期，他稱“並不是說套利交易自此就徹底終結了，但很明顯已進入回調期。”

資金撤離新興市場債市的效應，已經清晰可見。摩根大通GBI新興市場貨幣債券指數，上周五已經來到比7月底創的今年高點低了將近6%的水準，平均收益率上升到6.69%，7月時為6.45%。

新興市場貨幣債券的發行量也在減少，很據國際金融協會（IIF）的統計顯示，8月新興市場只發行220億美元的本幣債券，過去這一年平均每個月的發行量為620億美元。

新興市場的套利交易市場規模並不清楚，但綜合多項數據後推估，海外資金約有2萬億美元投入新興市場債市，這已經比印尼和墨西哥的經濟規模加起來還大。

另據國際清算銀行（BIS）資料，新興市場本幣債市的外資持有比率，在2007到2012年間從8%躍增到17%。

馬來西亞政府國債的外資持有比率，已經超過45%，波蘭、匈牙利、墨西哥和印尼則在35%以上。

不少新興國家都是依賴著眼於套利交易而流入的外資，協助融通本國經常帳赤字、籌措基礎建設資金、以及提供企業發展所需現金。對外資依賴愈深的，所受沖擊就可能愈大。

根據花旗的計算，目前運用以色列貨幣謝克爾和捷克貨幣克朗進行套利交易的投資人，可能面臨虧損。

當然並非每個人都那麽悲觀。貝萊德（BlackRock）的基金經理Gerardo Rodriguez就說，新興市場金融狀況緊縮，將測試當地債券這種資產的韌性，“但我們並未見到套利交易的頭寸毫無秩序地撤出。

下圖為彭博貨幣利差交易指數，可以看出該指數在今年年初至8月表現良好，但在9月份出現了明顯下挫，積累回報率回撤了近3%：

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房地產行業將迎來漫長下跌式的大調整 獨立財經分析師

來源: http://xueqiu.com/8371452637/31987623



對於中國人最近10年印象最深的社會事件，很難有什麽比得上房價飛漲。房價就像一個黑洞一樣，將每一個中國人卷入其中，生活、工作、婚姻無一不受到這個的高度影響。它有時候像一個聚寶盆一樣，將人捧上財富的巔峰，有時候像一個魔咒一樣，縈繞在人的耳邊嗡嗡作響揮之不去。正如我一直以來的觀點一樣，當一個股票的上漲趨勢勢不可擋，身在其中的人如同身處幻覺之中一樣狂喜不已，那麽總有夢醒的一天，那時它的下跌速度也會讓人感到惶恐和絕望。行業的發展也不亦如是。

2014年09月30日下午，央行、銀監會聯合發文，徹底放開限購，並執行“認貸不認房”的政策，重申了七折優惠利率的下限。房地產商松了一口氣，地方政府也松了一口氣，改善性剛需購房者也長出一口氣。但是，他們也許無法料到的是，這次2008年以來力度最強的支持政策，已經是本屆政府所能做出的最大讓步，未來很多年里，中國房地產行業將迎來漫長的、下跌式的大調整周期！

也許有人要反駁我說，2014年房地產行業面臨的情景，和2008年非常類似。當時國家規定購買第二套住房的房貸首付款比例不得低於40%，貸款利率不得低於中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1.1倍。在遇到金融危機的大背景之下，中國樓市進入低谷，2008年1-12月，全國商品房銷售面積同比下降19.7%；當年全國平均房價為3919元/平方米，比2007年僅上漲了1.42%。當時的政府為了保住中國宏觀經濟GDP的增長目標，迅速出爐了“四萬億”的經濟刺激計劃，降低了房地產商的融資成本，同時降低了貸款利率，使得中國房價迅速反轉，2009年實現翻倍漲幅。那麽，到了2014年，情況和2008年有了哪些根本性的改變呢？

首先，中長期決定中國房地產行業未來走勢的關鍵變量，是看“總量貨幣政策”是否出現真正意義上的“放水”。只要數量上不放水，哪怕資金成本上有所降低，哪怕信貸結構上有所傾斜，都改變不了房地產調整周期的命運。2008年的“四萬億”計劃，使得大量的貨幣流通到房地產市場上，開發商的融資成本大幅降低，熱錢不斷推高土地拍賣價和房價，房價成為了老百姓保值增值的最核心手段！然而，本屆習李政府已經明確可以接受和容忍GDP增速的漸次下臺階，以贏取經濟結構轉型的順利過渡。即使GDP增速下滑，也斷然不會出臺類似於2008年的大規模經濟刺激計劃，來打斷經濟結構的轉型。中國已經不需要依靠大規模投資、大規模出口、重資產重能耗來換取一個漂亮的GDP增長數字了。GDP單季同比增速，由2013年的3季度7.8%回落至2014年1季度的7.4%和2季度的7.5%。從全社會的全局來看，缺乏外部增加的貨幣，一種單價高、流動性差、上漲預期被打破的商品，怎麽可能出現普漲格局呢？因此，這就是本輪救市政策與2008年、2012年的本質差異。

其次，近來年人民幣不斷升值和美國退出量化寬松政策的預期，使得央行的外匯占款額度大幅下降，從而削弱了商業銀行的對外放貸能力。互聯網金融產品的沖擊，使得金融機構資金來源成本顯著提升，雖然經濟在下行，但是開發商的貸款利率依然會居高不下。2007年至2008年上半年、2010 年下半年至2011年這兩段時期，貨幣政策和融資條件相對偏緊，債券、信托和理財產品等市場利率均經歷了明顯上升過程，房地產市場階段性下行；2008年下半年至2009年，以大規模刺激計劃為特征的貨幣政策極度寬松，融資利率大幅下降，房地產市場泡沫化上升，而2011年底至2012年上半年貨幣政策再次放松（三次下調準備金率、兩次降息）刺激了房地產在2012年下半年至2013 年上半年新一輪膨脹過程。因此，我們可以得出結論，從短期波動周期來看，融資條件松緊、利率水平高低是影響房地產銷售上升或下降的最直接因素。2013 年下半年以來，貨幣流動性收緊，利率市場化加速預期，開發商的融資成本顯著上升，直接導致今年以來房地產明顯調整。那麽，從長周期來看，開發商的貸款利率將長期位於高位，這種情況下，房地產行業怎麽可能避免調整呢？




第三，中國首次購房人口數量的拐點，將在2017年左右出現。房產稅極有可能在2017年前後開始進行全國範圍的征收。經歷了過去幾年的限購措施和利率條件的上浮，投資性需求的購房者，所占的比例已經大幅降低。更關鍵的是，最近半個多世紀來，中國的2個生育高峰，分別在1965年和1987年，最近一批的購房主力軍今年已經27歲，2017年將達到30歲。根據我們的測算，我國城鎮住宅面積約為235億平米，存量住宅套數2.6億套，戶均住宅接近1.1套。到2017年時等到他們作為剛需購房完畢，累計的這麽多可住房面積庫存，讓哪些人來消化呢？最近幾年以來，不動產聯網登記的工作一直在推進（當然也促使不少貪官們開始不計代價地賣房），如果到了2017年前後登記結束，政府極有可能在全國範圍內開征房產稅。房地產稅將提高住房持有成本，抑制房地產投資需求，到那個時候，房地產降價的速度將超過近幾年來房價上漲的速度。

事實上，從2013年到2014年8月份，雖然國家沒有明說要放開限購，但是已有42個城市先後取消限購，但結果並不理想。2014年1-7月，全國房地產開發企業房屋新開工面積9.82億平方米，同比減少12.8%；全國商品房銷售面積5.65億平方米，比去年同期減少7.6%；7月份銷售面積為0.81億平方米，同比減少16.35%。這說明在經濟規律作用下市場自發的調整，已經以悄無聲息又不可阻擋地趨勢在發生著！這次的政策調整，是為了避免房地產行業發生斷崖式下跌，想讓市場調整的幅度在可控範圍，為改革爭取時間空間，而不要幻想國家再度刺激房地產行業使之再成經濟增長引擎。




我們並不斷言一線城市好地段的學區房也會跟著降價，但是從全國範圍內來看，中國的房地產行業正在進入一段漫長的、下跌式的隧道周期！

有人開玩笑說，近30年來，不管政府出臺什麽政策，你都反著來，那麽肯定財務自由了。

也有人說，過去10年，做哪個行業，都沒有房地產行業來錢輕松又快，往後10年，做哪個行業都別再來房地產行業。

也有人說，一場如夢如幻的盛宴，通常以一種悄無聲息的方式落下帷幕。

更多人喜歡說，當大潮退去，才知道誰在裸泳。


附註：
1、此文觀點率先發表在我的微信公眾號上，當您在雪球網上看到文章時已經落後至少一天了，並且內容有所調整。要想第一時間收看到原汁原味的觀點，請掃描我的公眾號：TMT_Analysis 。

2、文章只陳述行業和公司的客觀數據，不做個股盈利和目標價的預測。投資者的投資決策需建立在獨立思考的基礎之上。單獨根據本文觀點進行投資，風險自擔。

油價暴跌的大贏家是？沒錯，中國

來源: http://wallstreetcn.com/node/210768

國際油價五個月來跌逾20%，逢低增加進口原油的中國可能成為大贏家。

上月下旬華爾街見聞文章曾援引彭博報道稱，大批巨型油輪源源不斷的駛向中國港口，數量觸及9個月來高點。僅10月18日當天就有80艘平均運能為200萬桶原油的巨型郵輪駛向中國，而過去兩年平均每天向中國運油的郵輪數量僅為63艘。普氏能源的數據顯示，上月中石油經新加坡向中東購買了45船原油，總量達到2100萬桶，創單月購買量記錄。以下彭博統計圖表顯示，以中國為目的地的油輪數量接近最高紀錄。

三季度中國GDP年增長率降至近六年新低，原油進口量卻在反彈。三季度每月進口量2550萬公噸，將推動今年全年進口量創新高。本周石油輸出國組織（OPEC）稱，過去三個月，中國用作戰略儲備的石油庫存增加了3500萬桶。據彭博最近統計估算，假如國際油價保持目前水平，通過海路增加進口原油每年就會為中國節省將近200億美元。

經營海運油輪的巨頭、比利時公司Euronav NV的CEO Paddy Rodgers本月10日表示：

“中國的需求增加，看來在對油價下跌做出回應。”

挪威投行Arctic Securities ASA的分析師Erik Stavseth稱：

“我們已經發現中國在中東大量采購（原油），（海運）費率確實熱起來了。今年冬季油價仍會處於低位，這種（購油）情形可能繼續。”

側重能源、船運和石油服務的投行RS Platou Markets旗下分析師Frode Moerkedal認為：

“價格下跌時，主要交易商通常在油輪市場更活躍。看看過去幾周租船行情會發現，中國絕對是最活躍的石油買家之一。”

上月底華爾街見聞文章提到，分析人士目前無法確定中國在油價低迷之際大抄底的動機。

一種猜測是中國作為戰略儲備購入原油。國際能源署（IEA）估算，中國的原油儲備僅相當於30天進口需求量，遠低於90天進口量的標準，而中國的目標則是在2020年儲備達到100天進口需求量。

另一種猜測則是為了滿足國內需求的高企。10月下旬公布的數據顯示，中國原油9月消耗量觸及7個月高位。分析師認為，如果要購買原油作為戰略儲備，中國就不得不購買更多的原油滿足日常需求。

不論中國大量增加原油進口的主要動機是什麽，中國國內油價已在“跌跌不休”。本月15日淩晨零時，新一輪油價調整窗口將開啟。多家市場機構預測，本輪國內油價將繼續下調，八連降已成定局。中宇資訊分析師高承莎預計，國家發改委將綜合考慮煉廠煉油成本等問題而采取宏觀調控措施，縮窄油價下調的幅度。

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【專欄】降息背後的大邏輯： 增長跌破“平臺”該怎麽辦？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211088

本文作者華泰證券研究所策略首席研究員徐彪，授權華爾街見聞發表。

周五晚上，筆者還在北京機場候機，忽然有基金經理電詢降息事宜，上網一看，才知道，真的開始降息。資本市場從來就不缺各種傳聞，早在九月份的時候，市場就曾經瘋傳過降息，不久前又鬧騰過一回，某天下午甚至連國債都開始暴動，利率暴漲。周五消息發布後，賣方和買方一樣按耐不住沸騰。連夜開電話會議的、火線快評 的十八班武藝用足，都希望把握住最黃金3小時窗口期，將自己的觀點傳播出去。

人取我棄，既然大家都在關心短期的東西，咱們就展開聊聊中長期的東西，比如說：老板所面臨的艱難選擇。或者說：為何現在降息？

官方的答案最清楚，央行發言人告訴我們：

“經濟增長有下行動力”，月度工業增加值數據顯示，8月份以來，工業增速似乎正在跌破過去兩年形成的平臺，這意味著，2012年以來形成的GDP增速平臺，正在面臨挑戰。

估計會有較真的出來質疑，跌破平臺又如何？

有一句話，想必大家都聽過：經濟增速從高速區間回落至中高速區間。我估計絕大多數人對這句八股文不甚了了，所以呢，我們需要翻一下新聞。不久前APEC會議期間，習近平系統闡述了經濟新常態的定義，其中第一條，就是7%左右的增長。瀛臺會見期間，習大大跟奧巴馬說，要實現2020年人均收入翻一番的目標，每年7%的增速就夠了。

看完這段話，我相信，所有人都能明白過來7%增速平臺的分量，誰敢放手跌破它？

既然不敢，就得出手保衛，降息或許不是最立竿見影的辦法，但肯定是威力最大的辦法之一。為啥這麽說呢？因為保7意味著明年的固定資產投資增速再低再低，也需 要保持在15%附近。這時候麻煩就來了，今年1-10月，固定資產投資累計同比增速僅為15.9%，其中制造業和房地產屬於拖後腿的，分別為13.5%和 12.4%。能有這麽好的結果，今年全靠基建投資，前十月累計同比高達21.38%。隨著43號文頒布實施，明年開始，地方融資平臺規範帶來的必然結果是 地方基建投資增速大幅回落，中央投資再怎麽發力，總還有個赤字率上限壓制，不出意外的話，明年基建投資將難以維持今年這麽高的增速。無論誰在中南海的位置 上，當他掰著手指頭數完手里的籌碼時，一定會下決心做一件事：想辦法把制造業固定資產投資以及房地產固定資產投資打起來。

穩住並且頂起制造業固定資產投資的辦法，當前的唯一辦法：降低實體經濟融資成本。

過去兩三年，中國經濟增速進入7%左右區間後，制造業固定資產投資很穩定的跟著工業企業利潤增速走。道理很簡單，你能賺錢才會向著花錢。賺不到錢，自然應該手緊點。

怎麽才能讓企業賺到錢呢？

要麽你靠主營業務擴張，對全社會的企業部門來說，就需要經濟增速提起來。

要麽你靠凈利率提高，主要動力來源於財務費用降低，確切的說，就是“緩解企業融資成本高這一突出問題”，過去幾年，GDP增速進入7%增速平臺後，融資成本已經成為決定企業利潤的最關鍵因素，沒有之一。融資成本和工業企業利潤之間的關系，幾乎是完美的負相關。

也就是說，實體經濟最微小的細胞—企業—日子過得怎麽樣，在經濟增速下面有底的條件下，完全取決於融資成本。11月下旬宣布下調貸款基準利率，明年1月1日 銀行體系將調整存量貸款利率，各項貸款余額80萬億（含企業部門和住戶部門，前者占比約3/4），僅此一項，明年將節省利息支出3200億元，扣掉住戶部 門的貸款，工業企業部門將增加近兩千億利潤。對資本市場的影響，三季報非金融企業財務費用2709億，占到利潤的34.4%，按照目前目前10.6萬億的 帶息債務，融資成本下降40個bp意味著400億的費用節省，大約提升非金融企業全年利潤增速4%。

穩住並且頂起房地產固定資產投資的辦法，當前最有效的辦法：降息。

房地產投資在過去很漫長的時間里，一直跟著銷售數據走。而房地產銷售，跟貨幣政策息息相關。道理也很簡單，房地產首先是投資品，其次才是商品。貨幣政策放松帶來的效應，最為立竿見影。

的確，臨近2014年年關，為了完成保明年7%左右增速任務，降息是幾乎必然的政策選擇。但是我們都知道，降息分兩種，一種是對稱降息，一種是非對稱降息。 為何這次會選擇非對稱降息呢？因為，美聯儲即將開啟加息通道。細心的讀者一定早已發現，存款利率基準下調的同時，存款利率上浮比例上限從1.1倍提高至 1.2倍。也就是說，如果不出意外的話，在當前存款大戰的背景下，老百姓享受的存款利率大概率將和降息前一樣。

美元加息風暴即將到來，誰敢冒著資本大規模外流的風險去主動縮減息差？美元加息風暴即將到來，為了增加產業資本的穩定性，必須犧牲銀行，非對稱降息的實質就 是銀行補貼產業資本。美元加息風暴即將到來，為了增加金融資本的穩定性，必須穩定和繁榮資本市場以及房地產市場，尤其是房地產市場。

向前看，明年最重要的任務就是保7%，在美元加息風暴的惡劣環境下，為了實現任務，降低實際住房按揭貸款利率以及降低實體企業融資成本將成為宏觀調控政策的焦點。如果商業銀行繼續惜貸的話，央行總量寬松政策無法傳遞到住戶部門和企業部門，持續不對稱降息也不是天方夜譚。

向前看一年，沿著剛才探討的思路，你會發現，有兩類公司，特別具有投資價值：

第一類，房地產雙重受益。 降息有利於地產銷售，緩解投資下行趨勢。今年以來地產銷售持續下行至9月份的-8.6%，雖然10月份二、三線城市限購放開之後整體銷量回升，但銷量累計 同比仍然在-7.6%的低位。降息一方面降低購房者貸款月供，提升購房需求；另一方面降低地產商融資成本，緩解投資下行趨勢。

第二類，非銀金融、公用事業、輕工和農業直接受益。 負債率高、融資成本高、財務費用占利潤比高的行業在降息背景下最受益。用財務費用/帶息債務來測算行業的融資成本，非銀金融、公用事業、輕工、建材、農業 的融資成本均在4.5%以上；用財務費用占息稅前利潤比重來測算債務負擔，鋼鐵、農業、軍工、非銀金融、輕工、公用事業、有色金屬的占比均高於40%。

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國際能源署：IS是原油供應的大威脅

來源: http://wallstreetcn.com/node/211251

發達國家能源監察機構認為伊拉克境內持續不斷的沖突可能是未來拉高油價的最大因素。

國際能源署（IEA）首席經濟學家Fatih Birol對英國《金融時報》表示，伊斯蘭國（IS）導致IEA重新評價原油供給預期，因為該伊斯蘭組織妨礙了維持當地產量持續增長所需的投資。

Birol還稱，中東局勢的動蕩特別是伊拉克，對原油市場有“重大影響”。

“原油市場突然出現了一個新的影響因素，”Birol表示，“過去我們討論價格、供給、需求和經濟增長，而現在我們要多討論一件事：伊斯蘭國。”

IEA本月最新發布的世界能源展望報告中指出，未來25年中半數中東的原油產出增長要靠伊拉克，伊拉克的產量將在2025年達到500萬桶/天，到2035年達到830萬桶/天，而目前產量約在300萬桶/天。

但是要達到這樣的產量需要伊拉克每年在石油產業上投資150億美元左右，而安全問題導致足夠的投資無法得到保證。

根據英國石油公司（BP）統計數據，伊拉克擁有全球第三大常規油儲備，約合1500億桶，所謂常規油是指不包括油砂、頁巖油等高成本油。排在伊拉克前面的是沙特阿拉伯和伊朗。

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阿里的大買家：他為阿里引入了美團與UC

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1201/148072.html

i黑馬：屈田在阿里投資部，負責了幾個Case，其中由他引入並參與執行的，最有名的是兩個：美團與UC。2013年UC並入阿里，價格超過了50億美元，而美團，現在的估值大約在80億美元——這兩筆投資，在國內BAT等大公司投資部的經典案例，即便在專業VC里，也是少有的成功案例。屈田堪稱阿里的“大買家”。

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