黃金與油價之間的正向關系正不斷減弱。
因油價下跌帶動生產成本下降,黃金價格自去年年中開始緊跟油價一起跳水。不過在今年初以來這樣的勢頭終結,一月以來布倫特原油大跌17%的同時黃金價格卻上漲了9%。兩者之間的相關度在去年12月還一度達到了16個月高點,而如今該數值已跌至五個月來最弱。
這樣的轉變或反映出:投資者的關註點從低油價帶來的好處轉移至低通脹對經濟帶來的損害。
原油價格如此之低,部分黃金投資者為長期低迷的消費者物價尋找對沖,他們還得準備迎接各國接踵而至的刺激措施帶來的貨幣匯率波動性增大。
“很明顯油價下跌帶來的資產重新配置可能讓人們轉向黃金,”管理超過1萬億美元資產的Prudential Financial策略師Quincy Krosby近日對彭博表示,“油價下跌使得投資者和們擔心政治層面的不穩定性,很多試圖刺激通脹的政策出臺有助金價上漲,我的一些客戶正轉移資產至黃金。”
“下跌的油價不再是黃金的敵人,”管理著30億美元資產的National Securities首席市場策略師Donald Selkin本月14日接受彭博采訪時表示,在歐洲存在如此多不確定性的情況下,黃金是種安全的資產。
市場普遍預計歐洲央行在今晚將宣布大規模量化寬松計劃,日本央行本周大幅下調通脹預期並維持大規模貨幣寬松規模不變。以歐元計價的黃金在過去12個月里上漲了22%,以日元計價的上漲了18%,而以美元計價的只上漲了4.2%。
澳新銀行在12月7日的報告中預計,黃金到2016年年底可能漲至1420美元/盎司。渣打銀行本月20日的報告中預計黃金今年四季度將漲至1320美元/盎司。
不過也有一些分析師認為黃金的上漲難以持續。法興銀行本月14日的報告中預計今年底金價將跌至1000美元/盎司。彭博分析師Zhuo Zhang及Kenneth Hoffman在1月20日在報告中下調了2015年各季度黃金均價的預估,預計四季度為1200美元/盎司,至2018年金價將累計下跌7.4%,至1176美元/盎司。
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瑞士央行上周的“驚世之舉”令無數投資者爆了倉,甚至有規模上億的對沖基金一夜之間破產清算,但也有少數投資公司成功地避開了這場“地震”,甚至獲利良多。
據《華爾街日報》報道,管理著30億美元資產的瑞士本土投資公司Quaesta Capital AG在“一段時間”前買入了期權,押註歐元/瑞郎會跌到1.2以下,這筆交易已在上周四結清。
根據該公司給投資者的信,瑞士央行的決定令瑞郎大漲,投資到上述交易策略的投資者獲得了豐厚的回報,其回報率今年來至少已達14%。
躲過這一場外匯風暴的還有傳奇投資者索羅斯。
索羅斯的投資基金規模超過250億美元,去年秋天索羅斯還押註瑞郎下跌,但據知情人士告訴《華爾街日報》,考慮到風險相對於潛在收益來說太高,索羅斯提前出掉了這些空倉。
“瑞郎暴漲並未對索羅斯基金的收益帶來太大的影響。”報道稱。
還有一個運氣更好的家夥在瑞郎暴漲的前一刻平了空單,而且賺了錢。《華爾街日報》提到:
由億萬富翁Alan Howard掌管的資產管理公司Brevan Howard Asset Management在瑞郎“驚魂一刻”前幸運地逃離險境。該基金曾做空瑞郎,但就在瑞郎暴漲前一刻,基金正好獲利平倉。
Brevan旗下規模為237億美元的旗艦基金上周收益率為0.8%,今年收益率提升到1.9%。
此外,倫敦宏觀對沖基金Rubicon Global也押對了寶。在1月的第1周結束時,這家公司的回報率還是-2.3%,但通過做多瑞郎,這部分損失基本上得以填平。
瑞典投資公司Lynx Asset Management管理著55億美元的資金,通過做空歐元,公司上周的回報超過2%,截止1月16日,Lynx收益率約為4%。
當然有人歡喜有人憂,在瑞士央行這只黑天鵝面前,贏的畢竟是少數,而輸的人卻虧得傾家蕩產。
華爾街見聞曾介紹過,多家外匯券商因為瑞士央行意外的決定集體爆倉,英國大型經紀商Alpari申請破產,損失了2.25億美元的美國第一大外匯交易商福匯市值幾乎蒸發殆盡。德意誌銀行、花旗這樣的華爾街大投行估計虧損過億美元,對沖基金大佬Marko Dimitrijevic旗下管理8.3億美元資產的基金幾乎損失全部投資資金,將要清盤。
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關於地產——政策取向的大拐點! 作者:王涵 摘要 政策近期在對地產需求增加金融支持的同時,加快不動產登記、對公租房也采取新的態度,意味著地產政策大基調開始出現變化。具體來說。 1)政府地產政策的重心從“促投資”轉向“保價格”; 2)“保價格”,一方面意味著 “保需求”; 3)“保價格”,另一方面意味著“控供給”(PS:對2015年地產投資莫期望太高); 4)“控供給”必然導致賣地收入下降,因此加快不動產登記的舉措也就可以理解了; 詳細討論 2014年930地產新政推出,標誌政府對地產態度轉向溫和。寬貨幣、松信貸、限購放開,政策組合拳使商品房交易略有回溫,也使得市場上對地產樂觀的人也逐漸變多。而另一方面,近期政府又開始加快不動產登記的舉措,表面上看,這似乎與前期地產支持政策相矛盾。但事實上,我們認為,“信貸支持地產需求”與“加快不動產登記”的組合並不矛盾,且說明十多年以來地產政策的大方向開始發生變化。 地產市場供需拐點:住房稀缺性下降。 從90年代房改價格始,人口因素、城鎮化以及城市居民對住房條件改善的訴求使住宅成為一種稀缺品。為滿足需求的大量釋放,政府鼓勵地產開發商增加房屋供給有其必要性。附帶的效應是帶來了地產相應產業鏈的發展,並拉動了GDP的增長。在經歷了20多年的發展後,統計局數據顯示當前城鎮人均住房面積已近33平方米,疊加上人均5平米左右的在建面積,意味著一個三口之家的住房面積已超過110平米。因此,拋開人口、家庭結構和居民收入(這些均非1-2年間能出現大幅變化)來看,中國住宅的相對稀缺性正在下降。 保價格變成主要矛盾。 與其他投資品一樣,一旦當地產稀缺性喪失之後,價格“只漲不跌”的情況就會開始發生變化。過去地產供給不足時,由於價格沒有下行壓力,因此“促供給拉動投資”就是從中央到地方政府都願意看到的格局。然而,如果說地產投資影響的是GDP(流量)的話,則地產價格則影響的是全社會的資產負債表(存量)。中國地產市場的存量規模非常龐大。粗略按城鎮人均住宅33平米、城鎮人口7.5億人、住宅銷售價格5900元/平米計,城鎮存量住宅價值將近150萬億,已是GDP的2倍以上。一旦地產價格出現大幅調整(資產負債表收縮),則對於經濟的沖擊要遠大於投資下滑(流量)。因此,從這個意義上來說,“保價格“就變成了當前中央政府必然的地產工作重心。 ![]() 地產調控思路轉變:已有端倪。 如果我們從”保價格“的角度來理解近期的地產政策,則本文開頭所提到的”矛盾“就可以迎刃而解。“保價格“,主要思路是:1)促需求、2)控供給。因此,繼930新政要求加快MBS發展、住建部《意見》中積極推動REITS等手段之外,1月14日住建部《關於加快培育和發展住房租賃市場的指導意見》中提到“各地可以通過購買方式,把適合作為公租房或者經過改造符合公租房條件的存量商品房,轉為公共租賃住房。”這類看似與傳統“托地產”政策格格不入的措施,也就可以從“控供給、保價格”的角度來理解了。 存量持有結構調整:“保價格”能夠成功的原因。 由於中國存量地產持有結構不均衡,因此盡管總量供給已經較為充裕,但“剛需”並未被完全滿足。同時,此前金融對購地需求的支持力度也有限。因此,隨著當前政府這種“控供給、金融促需求”的政策組合浮出水面,我們認為存量房交易量保持穩定、進而使得房價穩定的可能性仍然很高。當然,中期來看,這種存量房持有結構的調整,就像小川行長講的“只是給經濟轉型爭取時間”,地產市場中長期的長治久安,仍然依賴於其他經濟領域的改革與創新。 ![]() 不動產登記:地方財政的重塑,土地財政→征收保有稅。 如前所述,以前房地產沒有“保價格”的問題,因此 “促供給、拉投資”必然導致賣地收入成為了地方政府穩定的資金來源。而隨著政策轉向“促需求、控供給、穩房價”,意味著地產投資(土地出讓)難繼續保持快速增長態勢,就意味著地方政府財政也需要進行調整。而如前所述,盡管流量數據(地產銷售、土地出讓)增長潛力有限,但存量地產規模已經很大。同時,由於房地產稅收本地屬性較強,並非流轉稅,作為地方稅種而言較為適合。因此,無論是從反腐、還是從中長期地方政府稅制改革的角度來說,當前加快不動產登記,都變得容易理解了。 (來自興業宏觀) |
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香港求學、深圳創業的汪滔,憑著兒時熱忱,創業研發無人機系統。經過八年耕耘,汪滔果然在母校支持下,成為無人機市場霸主,並繳出五年營收成長六百倍的佳績。 撰文‧周岐原 沒有它,中國歌手汪峰就不能從空中拿出九克拉鑽戒,向影后章子怡求婚;若不是它在白宮草坪墜機,美國特勤局就不會如臨大敵,緊急關閉白宮。它是無人機,二○一五年全世界最紅火的新玩意。 美國消費電子展(CES)的主辦單位、美國消費電子協會便預期,今年無人機全球可望賣出逾四十萬架、總金額達一.三億美元,較去年大增五五%,正式進入爆發增長階段。就連電子商務巨頭亞馬遜(Amazon)和阿里巴巴,都積極嘗試使用無人機發展快遞服務。 然而,很少人知道,這些場景出現的無人機,幾乎都來自一家歷史不到十年的中國廠商:大疆創新(以下簡稱大疆)。 研究機構Frost & Sullivan估計,在全球小型民用無人機市場,大疆的市占率已高達五成。知名創投、紅杉資本董事長摩里茲(Michael Moritz)認為,大疆是中國本土科技業,創新能力超越美國的經典案例;3D Robotics公司創辦人安德森(Chris Anderson)更直言:「本世紀最應該關注的中國公司,就是大疆。它們經營十分到位。」創新! 設計、銷售一手包能夠獲得科技趨勢大師如此肯定,原因有二。第一,大疆的成長速度飛快,一○年公司年營收還不到人民幣五百萬元,一三年已經超過八億元,一四年更預料將達三十億元、稅後淨利上看九億元。等於五年之間,大疆營收成長六百倍,淨利率更高達三成。 另一個原因是,從設計、製造到銷售,大疆全程不假手他人,正因如此,大疆尚未像許多中國企業一般,碰上產品抄襲等爭議。能夠有這等成績,創辦大疆的執行長汪滔,自然是頭號功臣。 今年剛滿三十五歲的汪滔,從小就是模型玩家,尤其醉心於遙控直升機。對汪滔而言,這是只有學業成績出色時,才會到手的禮物,因此格外珍惜。不過,當年遙控直升機性能頗為陽春,而且一旦墜毀,就幾乎無法修復。這讓汪滔萌發「乾脆自己來」的念頭,為日後創業奠定基礎。 到了大學時,汪滔一心想當科學家,但是他就讀的華東師範大學,出路多半是當老師,因為不想妥協,汪滔乾脆休學申請海外大學,後來轉讀唯一錄取他的香港科技大學。 大四時,汪滔的畢業專題,就是設計一架遙控直升機,而且與舊款相比,他想像的成果得具備當時還沒有能在空中原處停留的功能;但燒光經費之後,汪滔還是失敗了,分數因此慘不忍睹。 身為資深遙控直升機玩家,汪滔對自己的成果十分不服氣,他索性離開香港,獨自在廣東深圳找了一間工作室「閉關」,整整兩個月後,終於開發出可以空中原處停留的直升機。由於這架原型機,在同好網站上頗受好評,甚至有人願意購買,讓汪滔決心創業。 追夢! 二十坪住處當辦公室○六年,汪滔一邊繼續就讀碩士班,一邊與兩位同學共同創辦大疆。因為沒有名氣,汪滔只聘請三名員工,六個人把租來的二十坪大的住宅權充辦公室,就這樣開始研發遙控直升機。 兩年後,就在創業夥伴離職、公司陷入困境之際,大疆開發出首款可以量產的遙控直升機,讓經營轉危為安。即使飛行系統是個小眾市場,到了一○年,銷售已經逐漸穩定,汪滔的母校香港科技大學,也參股大疆人民幣二百萬元。 獨特! 免組裝,接電就能用大疆原本研發的重點是直升機,為何今天成為引領多旋翼無人機風潮的霸主?關鍵在於一封客戶意見信。原來,有海外代理商向汪滔反映,公司一個月只能賣出幾十套直升機飛行系統,但是用來固定相機的設備,總能賣出二百多個,顯示多旋翼無人機的市場,遠大於遙控直升機。汪滔立即意識到這個商機,自一一年起,把研發重心轉向多旋翼機種,推出一系列產品。 到了一四年,大疆更進一步,研發出無人機與攝影機整合為一體的新機型,客戶只要打開電源就能使用,再也不必自己動手焊接機身;遠較以往方便的操作體驗,讓大疆的銷售突飛猛進。業績水漲船高之餘,汪滔也決定在年終尾牙上,送出十輛賓士汽車給員工抽獎,手筆之大,讓這家名不見經傳的小公司,頓時轟動整個深圳。 從最初六人的小公司,到員工超過三千人的大疆,汪滔對體驗飛行的熱忱,讓他寧願放棄原本穩定的教職人生,也要做出成果。汪滔說「為了產品,我們必須放棄安逸。」這位八○後的心聲,正是他經營成績的核心精神。 汪滔 出生:1980年 現職:大疆創新執行長 學歷:香港科技大學碩士 |
【房產】從樓部長講話看貨幣必然寬松的大邏輯 作者:管清友、李奇霖 摘要: 考慮到4月份萬億以上的流動性缺口,一次50BP的降準釋放的流動性不足以改變資金面緊張的壓力,我們認為財政部要求更多債務置換的壓力可能會逼著央行貨幣寬松的力度更大一些。 正文: 樓部長在博鰲亞洲論壇提到:“我們正在跟全國人大做溝通,今年適當的時候在看各地1萬億要發債,發出去,看他會不會發?要看發債的情況。我們有準備有可能再一步替換。”簡而言之,樓繼偉部長的意思是債務置換規模可能不止是1萬億。對於飽受供給沖擊煎熬的利率債,這無疑是一晴天霹靂。 其實也可以理解,簡單計算一下就知道1萬億規模的債務置換對於今年到期債務來說其實只是杯水車薪。 根據2013年6月審計署全國政府性債務審計結果,2015年政府負有償還責任的債務為、政府負有擔保責任的債務和政府可能承擔一定救助責任的債務到期規模約2.8萬億,1萬億債務置換肯定不夠,甚至都不夠覆蓋政府負有償還責任的債務1.8萬億這部分。 當然,還不止於此,1萬億債務置換還未考慮: 1)未被審計署納入的平臺債。根據信托業協會數據,2013年6月底,基礎產業的信托融資余額約2.4 萬億,但審計署口徑僅為1.4萬億;2013年6月底,萬得口徑的城投債余額約6.9萬億,但審計署口徑僅為2.3萬億。 2)未考慮2013年下半年至今新增的短期限地方債務。 3)未考慮2015年以後到期的地方政府債務。 我們簡單匡算下今年地方政府債務到期量到底有多少。擴寬審計署債務計算口徑,按WIND城投債和信托口徑計算,2013年6月地方政府債務余額約為20萬億左右。按照同樣的到期債務分布,2015年真實到期債務規模約為4萬億左右。考慮到財政收入和土地出讓收入雙放緩,我們預計地方政府債務置換規模至少要達到2萬億。 對於債務置換的錢從哪來的問題,樓部長表示:“中國目前情況下金融機構購買還是大頭,另外金融機構和證券公司承銷,像其他的購買主體,包括個人也可能有一定的比例。”這似乎表明,央行QE購債的預期漸行漸遠。 供給壓力加放松預期的弱化就直接導演了利率債的大幅度調整,主要原因有四: 1)“類利率債”供給加速上升。2015年中央財政赤字給的是1.12萬億,比去年多1700億,對應的國債供給要比去年多1600億-1800億左右。地方債有5000億一般地方債和1000億專項債,此外1萬億置換債也具備類利率債屬性,而去年自發自還的地方債僅4000億。這意味著2015年類利率債供給規模比2014年要高出近1.4萬億。 2)商業銀行資產負債表結構的改變。如果由銀行購買置換債,比如商業銀行A直接動用超儲購買用於置換商業銀行B對城投貸款的債券。對整體商業銀行來說,表現為超儲不變,僅資產結構改變,由高息短期貸款變為低息長期的債券。對銀行來說,意味著利潤收窄,為完成全年利潤考核,資產配置必須去尋找高收益資產,導致利率債被拋售。 3)4月流動性壓力巨大。一方面是債務集中在4月到期對銀行超儲的消耗,批量IPO發行常態化;另一方面又是接近零增長的外匯占款、預計4000億回籠財政存款和2000億存款準備金補繳的壓力。流動性缺口按最樂觀估算也在1萬億以上,二者均對資金面構成緊約束。 4)信貸投放超預期回升。大量債務到期在債券市場上反映的是債券供給增加,在實體層面上反映的則是新增人民幣貸款高速增長。實際上從去年11月份起,每月新增人民幣貸款規模都在萬億以上。信用派生加快消耗了超儲。 但我們認為長端收益率到了這個位置(10年期國債3.6%和10年期國開債4.1%),完全可以越跌越買,主要判斷依據取決於三點: 1)目前看,還沒有明確的經濟下行趨勢減緩的信號,利率上升肯定是實體經濟無法承受之重。即使穩增長改變經濟下行趨勢,也得寬貨幣。 2)債務置換真導致資金面緊張,是不利於發行人(地方政府)實現低成本債務融資置換的。那麽,債務置換高息貸款的意義何在? 3)從大的經濟運行周期來看,考慮到房地產長期下行和環境約束,重工業去產能的趨勢勢不可擋。產能擴張是借錢的過程,而產能去化則是債務消失和還錢的過程。 考慮到4月份萬億以上的流動性缺口,一次50BP的降準釋放的流動性不足以改變資金面緊張的壓力,我們認為財政部要求更多債務置換的壓力可能會逼著央行貨幣寬松的力度更大一些。 來源:民生宏觀 |
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做過麵包師傅,當過保險業務員,茆晉(日爿羊)(日爿羊)的「最好」哲學,讓18度C巧克力工房搖身成為埔里觀光奇蹟。 風光背後,伴隨著喪子的傷痛;但他不僅走出來,還將兒子的大愛化為幸福的承諾。 撰文‧鄧 寧 三月十日下午兩點,台北信義誠品三樓有一場溢滿可可香氣的新書發表會,主人翁是人稱「茆師父」的「18度C巧克力工房」老闆茆晉(日爿羊)(茆音同卯,音同翔);他的新書《巧克力的幸福秘碼》,沒有預期的甜點食譜、不主打烘焙教學,站在會場擁簇人群中的他想分享的,其實是自己在一顆三公分立方的巧克力所灌注的職人精神,以及如何化悲傷為幸福的能力。 與世界麵包冠軍師傅吳寶春不同,茆晉(日爿羊)前半生雖也是麵包師傅,但曾半路出家當保險業務員,四十歲時才在兒女極力要求下開創巧克力事業;十年之間,這家固守南投埔里的18度C巧克力工房,已成為與微熱山丘、妖怪村齊名的「南投三寶」,年營業額高達三億元;對巧克力原料廠而言,更是全世界單點單店進口數量最高的指標客戶,許多國際級甜點大師來台,都會兼程到埔里拜訪茆晉(日爿羊)。 他的店,以前是「走過經過會錯過」現在是埔里最hot觀光景點與茆晉(日爿羊)結識十餘年的堂本麵包、亞森洋菓子負責人陳撫洸笑說,「他的店一開始是『走過、經過、會錯過』,現在卻變成埔里最熱的觀光景點,大家對觀光區的食物期待都不高,但他堅持端出最好的東西、最好的服務,才有今天的18度C。」18度C巧克力工房開在從埔里鎮中心開車五分鐘即可抵達的慈恩街,這裡是茆晉(日爿羊)從小生長的地方;18度C出名後,不少人捧著錢請他到台中、台北開店,但他卻一一婉拒,深信「只要東西好,不怕人不來」。但在中國四川與泰國、美國,茆晉(日爿羊)找到好的事業夥伴,也願意以技術授權方式,幫助當地品牌開設巧克力店,在走出埔里前先跨到了海外;今年,他終於鬆動堅持,願意前進都會區,目前正與台北松菸誠品洽談設櫃細節,將成台灣第二個據點。事實上,也已有券商找上門,意圖勸說18度C進入資本市場,出人意表地,茆晉(日爿羊)並不排斥,但怎麼做,「還是看緣分。」在這短短一百公尺的街道上,18度C已從一家小小的巧克力店,拓展成有冰淇淋店、披薩店、年輪蛋糕店、霜淇淋店、火鍋店與附設停車場的小型觀光園區,遠道而來的遊客,輪流在不同店面間穿梭排隊。 照理說,同時開設業態多元的飲食店,內容必難精緻,但18度C卻打破常態,每次開展新事業,茆晉(日爿羊)無不卯足全力,聘請國內外的一流師傅教學、示範,「我做什麼事都這樣,要學就學最好的,給客人也是最好的。」從國中畢業進入麵包店當學徒,再升上專業師傅,無論在哪家店工作,茆晉(日爿羊)都是吃苦當吃補,「我把自己當長工,就算老闆沒要求,也早到晚退,因為我不想浪費時間,不只要學技術,還要學店面管理,以後才能開自己的店。」別人要用一小時做的事,茆晉(日爿羊)要求自己四十分鐘做完,再主動向主廚討工作,「我是以量取勝哪!能多做事,就是多學習。」肯拚能幹的態度,讓茆晉(日爿羊)在台中盛極一時的麵包老店「麥思多」備受老闆賞識,當時麥思多有三家工廠,茆晉(日爿羊)才進去不到一年就升任廠長,隔年更被調派美國,擔任美國麥思多麵包店的廠長,領台、美雙份薪水,那年他才二十五歲。 在美國待了一年多,茆晉(日爿羊)回台,又在麥思多工作了四年,當時他領的薪水加獎金已是同級烘焙師傅中的最高薪,卻也僅五萬多元;一位在美國結識的企業家欣賞他的工作態度,多年來鼓勵他自行創業,但卻要茆晉(日爿羊)先進保險業「學行銷」。 「他說我不會是好老闆,因為光會做麵包、蛋糕,不懂得賣東西。」友人的鼓吹加上保險業務員的高額獎金,讓茆晉(日爿羊)悄然心動,開始兼職,每天從麥思多下班後就趕回埔里拉保險,「我只有兩小時跑業務,人家跑五個,我就做十個,目標硬是比別人高;三個月後,月收入竟有八到十五萬元,遠遠超過正職。」 人生上半場:拚命三郎 周一到周五跑業務,周末開烘焙教室保險收入讓茆晉(日爿羊)痛下決心轉換跑道,他秉持一樣的工作態度,很快就晉升主任、襄理、區經理、講師,周一至周五認真工作,周末也沒閒著,就在自家開設烘焙教室,「兩張工作桌、一個烤箱、一個攪拌器,一次八名學員,一堂課五百塊,我的學生不只有埔里人,連草屯、彰化都有。」茆晉(日爿羊)略顯不好意思地說,一邊教烘焙,他還與廠商合作,賣了幾百台烤箱出去,每個學員也幾乎都變成保戶,用烘焙拉近關係。 二十六歲的女兒茆蕙蘭回憶,從小到大爸爸都在拚事業,家人相處時間不多,但從開了烘焙教室起,「媽媽、哥哥與我都邊看邊吃,爸爸還教我考到丙級烘焙執照。」個頭不高的茆晉(日爿羊)像能量用不完的電池,從沒休息過一天,他很自豪地表示,從國中畢業出社會迄今,沒有一個月是零收入,即使當上南山人壽區經理,仍不忘加強烘焙技能,到處參加講座,飛去歐洲、美國、日本、新加坡等地進修,與吳寶春、陳撫洸也是因技術交流而認識。 不斷學習並廣結善緣,也是後來18度C眾多店面得以成功的原因。陳撫洸說,茆晉(日爿羊)每次研發出新產品,就會興致勃勃地拿給每一個人試吃,「從材料到作法,他比我認識的任何人都願意投入金錢與時間。」開義式冰淇淋店,茆晉(日爿羊)先買最貴的義大利製機器,價格足足是國產機器的六倍,並請義大利人指導;開披薩店,先花一年時間找麵粉,再請榮獲拿坡里披薩世界比賽冠軍的師傅教學;開年輪蛋糕店,直接送團隊到日本學習。 套用到待客之道,茆晉(日爿羊)更不馬虎,為了不讓排隊的人龍枯等,他買生豆焙製、買高山茶冷泡,款待來客,而且絕不用便宜材料,每個月光是免費奉茶、奉咖啡,就要支出近百萬元費用,若有人勸他不必如此,他還是老話一句:「要做就做最好的」。 茆晉(日爿羊)的「最好」哲學,不只用在18度C身上,提攜後輩,也不吝分享最好的,他說:「以前我當學徒,師傅總是藏東藏西,配方都留一手,從那時起我就發誓,以後有能力,一定會分享給別人。」當他終於成為「有能力」的老闆,也真的實踐承諾。 吳寶春二○一○年在籌措「法國大師賽」經費時,儘管與茆晉(日爿羊)才初相識,他二話不說拿出五萬元資助,金額雖小,情義卻深;去年七月在挪威奪下全球甜點冠軍的陳立喆、「UIBC世界盃青年西點大賽」第四名的邱舷菱,賽前都受過茆晉(日爿羊)提供的戰鬥特訓。 如今加入18度C當巧克力技師的邱舷菱說,「老闆常常這樣,聽到有台灣人要參加烘焙比賽,就會聯絡主辦單位,說他可以提供選手練習場地,而且食宿全包,不用幫他工作,只要專心練習。」 人生下半場:回饋社會 鼓勵學童讀書、年提撥四千萬元做公益這件義舉在烘焙業界出了名,廠商也願意無償出借機器,茆晉(日爿羊)就像老師一樣:「我會打聽比賽場地怎麼布置、用什麼牌子的機器,我就打造一模一樣的環境讓選手練習。」18度C的主廚蔡佳峰,也在茆晉(日爿羊)的鼓勵下連創比賽佳績,「我以前也待過別的店,老闆最不一樣的地方就是,他從不端架子、從不罵人,而且鼓勵員工有自己想法。」自認修養不錯的陳撫洸形容,有些他聽了會怒摔烤盤的事,茆晉(日爿羊)只是一笑置之,還對他說:「這事情給我們一個教訓,以後遇到同樣的事,我們應該怎麼做。」能如此動心忍性,其實是茆晉(日爿羊)已走過風浪,無懼亦無怖。 ○八年時,18度C才剛設實體店面一年,愛子茆峻輔卻像是洪仲丘翻版,在離退伍還剩兩個月時,因氣血胸不治去世。承受莫大的喪子之痛,茆晉(日爿羊)一時間找不出生命的解答,卻篤記著兒子生前的囑託:要捐款給陽光基金會、捐款給四川大地震。 18度C靠著口碑打出來的業績,創造出一年逾億元的獲利,茆晉(日爿羊)沒有悉數攢進口袋,反而每年提撥三至四成,相當於三、四千萬元做社會福利公益,當會計師阻止時,他巧妙地說:「不然打電話給我兒子討論看看?」沒有一絲遲疑。 公益彷彿是茆晉(日爿羊)另一份事業,而且他一樣做得有聲有色。南投縣政府教育處課程督學邱國峰就說,「18度C文化基金會」與縣府合作的「我愛閱讀」計畫,幾乎全縣的國小學童都能領到一本閱讀護照,讀四十本書就能到18度C換一盒巧克力;千萬別小覷巧克力的魅力,18度C平均每個月要送出六千多盒巧克力,「暑假更不得了,每個人都有時間看書,開學那個月份,哇!發出一萬三千多盒。」茆晉(日爿羊)呵呵大笑,換算數百萬元的開銷,他一點也不放在心上。 「人生就像一盒巧克力,你永遠不知道下一顆是什麼口味。」電影《阿甘正傳》的阿甘,永遠以正面善良的能量面對人生,茆晉(日爿羊)也一樣,即使人生的巧克力盒已吃完大半,嘗遍酸甜苦辣,但他願放入別人巧克力盒內的,都是幸福的滋味。 茆晉(日爿羊) 出生:1966年 現職:18度C巧克力工房負責人經歷:台北揚名食品、台中麥思多麵包師傅; 南山人壽區經理 學歷:埔里高中夜間部 家庭:已婚,育有一子(歿)一女 |
本輪行情的大邏輯:賭國運、被利用 作者:鬼股子 本文為興業證券首席策略分析師張憶東4月8日在學道家塾的演講。 大家晚上好,很高興有這樣機會的跟大家交流,我接下來主要圍繞兩個部分分享: (一)整個行情的邏輯 (二)中短期投資機會、行情的波動分析 第一部分:來說說這輪行情的大邏輯 俗話說“不謀萬事者,不足謀一事;不謀全局者,不足謀一域。” 有的時候,大家對於波段和趨勢往往會混淆,往往過於重視短期的波段,忘記了真正賺大錢的是個趨勢。好比說:熊市的時候,做短期的反彈其實賺不了大錢。 整個A股行情(包括港股)大的脈絡,用六個字概括:賭國運、被利用。 這輪牛市,如果你想清楚了,其實就是這六個字。因為我的策略,很多時候是抓住事物的本質,而不是糾結於細節。 賭國運: 展開來說,這是一輪資本市場被用於推動經濟轉型和改革的盛宴,在資本市場的幾個功能(價格發現、去杠桿、優化資源配置、創新驅動等)能夠有效的改變中國的一些問題,所以對於政府和企業而言,他所關註的是讓高杠桿、高負債的問題得到改變。關鍵節點是讓資本市場能夠發展起來。也就是說這個並不是中國A股一個人在戰鬥,它包滬深兩市、新三板(尤其是北京)、香港四個四場成為支柱,來推動中國經濟的轉型。 在這個階段,我提提十八大三中全會,習近平提到:讓市場在資源配置中起到決定性作用;李克強也屢次表態:利用資本市場來解決中國高負債高杠桿債務危機、盤活存量等等;在兩會之後,周小川也首次表態:認為資金流入股市和資金流入實體並不沖突,甚至資金透過股市進行配置,對社會財富是更有效率的配置。這是中央的態度。 對於企業的態度: 首先看傳統模式--企業從銀行拿貸款進行再生產,這種模式過去十幾年由信貸驅動投資,信貸要麽服務於出口,要麽服務於基建和地方政府的各種投資,這個增長模式已經行不通了。所以現在,對於企業而言,常常銀行給他錢,它也不願意要(因為畢竟有負債);而銀行也有點惜貸。 這個過程,對於企業而言,它願意拿的是白拿的錢(低成本的錢),而低成本的錢現在最方便的渠道就是資本市場--包括主板創業板、新三板為代表的直接融資的渠道。這個說得難聽點是圈錢,說得好聽點是資本市場提供了很低廉的、長期的而且不讓償還的資金。這對企業的資產負債表是改善的,拿到錢以後可以進行並購,進行新的業務增長點,利潤表和現金流量表改善。 那麽對於社會財富而言,多層次的資本市場也提供了保值增值和創新創業的有力渠道。保值增值:比如說資產在這個過程中繼續的增值,無論是買了基金、自己投資、私募產品等,獲得了增值。特別是在牛市初期,沒有什麽泡沫的時候(去年和今年一季度)。但是坦率來說,整個行情走到現在,泡沫已經越來越明顯了,這個時候如何來看呢? 現在是間接性的創業創新。因為要把錢給了企業家,期待企業家透過國內外的並購,把財富轉化為有效率的企業運營,從而使財富獲得保值,也就是說它間接性的參與到企業的創業和創新。 那麽如果把中國比作一個公司,本身我們現階段就是在進行一個大的創業投資,而且董事長(習近平)和總經理(李克強)還不錯。從他們對內對外的戰略來看,還是向著一個正確的方向去走,雖然我們並不能確認這些策略什麽時候能夠形成良好的現金流、國家的資產負債和利潤表進入到一個好的周期,但是至少看到,現在的政策和措施能夠提升國家的運營效率。 無論是對外的一路一帶,它其實是在創造新的需求;對內無論是互聯網+,工業4.0等,其實反映的都是讓社會的活力(微觀)提升起來,讓周轉率提升。所以我們說這輪牛市,包括A股、港股、滬深兩市、新三板的是直接融資大發展,也就是說我們不能只是把目光盯在上證、創業板漲了多少,而是要關註這是一個直接融資的大時代。 所以所謂的賭國運、被利用,本質上說間接融資已經無法完成經濟轉型和經濟發展的重要使命。以銀行為代表的間接融資是在解決歷史遺留問題;而直接融資應運而生,因為它對資源配置效率的提升更明顯。 從中國這麽三十年來看,制度彈性還是比較明顯的,也就是說政府還是比較務實的。現在狀態跟90年代比較相似,在九十年代中後期,中國也是面臨國內的經濟乏力、銀行惜貸、企業破產等問題。當時國際環境比現在差遠了,但是通過國內的改革釋放活力、盤活直接融資,解決當時的信托、國有企業的問題,的確1996年到2001年是一輪牛市。其實這一次比96-01年,有更多更好的契機:如微觀的行業的創新更加如火如荼;海外有了話語權(在全球市場的遊戲規則上有了中國的聲音)。那麽在2000年代開始中國經濟發展靠外需和信貸驅動。2007年之後由於經濟危機,全球在平衡,中國以4萬億為特征,我們整個增長的動力轉向內需,但是這個發展內需是投資驅動的。 為什麽現在不搞四萬億了呢?因為現在搞不了了。如果我們現在依然能搞四萬億,我們一定會繼續搞,因為四萬億很方便,但是現在靠地產、制造業拉不起了來了。 我們來看資產負債表:企業的資產負債表,A股(剔除金融以外)的負債率高達60%以上;政府部門以及全世界非金融部門的債務也是非常之高。所以這個時候,想搞間接融資沒有辦法了,只能依靠直接融資的發展。 從這個角度來說,我認為此輪行情,並購重組將貫穿始終。對於傳統的企業,包括一些周期股、國企股,重組將是主旋律。通過資產重組從而得到價格/價格的重估,無論是資產證券化、債務置換、(所謂的)國際改革等,本質上就是一種重組。對成長股,靠內生式的增長很難,業績的增長和估值的高位依靠的是並購。因此此輪行情,並購重組將是最本質的東西。 所以剛才說到這輪牛市的特征:賭國運,被利用,從四個角度進行理解: 1.中國的制度彈性,使得我們能夠相信2020年之前,整個經濟轉型和改革是大的方向和趨勢,所以資本市場會有充分的反應,這是一條新路; 2.在一個經濟新常態的狀態下,資本市場的機會在於新,機會在於微觀上的商業模式以及轉型的變化 3.整個流動性的新常態,政策的基調是趨松的,以銀行為代表的間接融資的信用派生能力是下降的 4.基於前面的基礎上,直接融資大發展,股市和經濟雙贏,整個社會財富就像千軍萬馬過獨木橋,是在向股市為代表的直接融資轉移 兩個指標值得關註: 1.證券化率。目前A股的總市值大概是50萬億,流通市值大概45萬億,我認為這一輪中國的證券化率很有可能超過200%。當資本市場成為政府用來推動經濟改革和轉型的重要工具的時候,就有點像過去十幾年房地產所經歷的。以房地產為對比,房地產在00年代,成為政府積極推動經濟轉型的抓手的主導產業,現在政府期待用資本市場作為打造中國經濟新引擎的孵化器。政府積極利用直接融資,那麽整個證券化率的提升會大超預期。 2.全球的財富,對於中國資產的配置。目前在全球遊蕩的財富大概有90萬億美金(包括歐美養老金、家族基金、各種公募基金等),但是配置中國的比例少的驚人,這輪中國A股的牛市完全是中國人民的戰爭(老外並未跟進)。 不要過度的關註短期的波動,想清楚了:這是一輪政府使命,用資本市場盤活中國財富,驅動中國經濟轉型,明白了這是政府的底牌,對於短期的波動就可以相對的淡化。 牛市里也是有調整的,我自己的看法,這一次應該跟96年-01年很像,但是時間的跨度可能更長,空間可能更大,牛市中的調整是不可避免的,這種調整反而會使行情走的更遠。 接下來是第二個部分,大家比較關心的,中短期的年內的行情。 坦率來說,行情走到現在,二季度是一個先揚後抑的過程,可能會面臨一些休整。無論是上證在4000點的上方,還是創業板在2500點的上方,其實都需要有一些喘息。 我們來做一個分析:剛才我說這輪行情的主脈絡是被利用的牛市,它跟以往牛市有不同點。以往最典型的05-07年的牛市,那次其實是財富繁榮下的溢出效應,也就是不止A股市場是牛市,做實業的、炒房的、炒礦的都是牛市,各種風險資產漲得都很好。一旦經濟熱了通漲起來了,政府就壓。但是我認為這一次,政府用行政化手段的頻率會降低,它會更多使用輿論引導、IPO再融資等,這種結構化的調整的殺傷率比粗魯的行政化調整要輕一些。 從這個角度來看最近的一些官方媒體(人民日報、新華社等),整個的宣傳口徑有略微變化,一方面肯定整個牛市的合理性,另一方面對創業板開始敲打了。這就使得創業板近期出現了上半年的頂部的概率在大大提升。同時我們知道創業板是此輪行情的主戰場,如果創業板出現人際渙散,階段性有些資金會流到大盤藍籌和港股,使得大盤藍籌和港股有猛烈的股漲。 當然這種上漲其實會比較急,因為大盤股一旦啟動,漲得會比較急,而且對資金消耗比較大。所以大股票還會有一個加速上升,未來兩三周可能會有一個繼續的反彈,但是4000點上方大概是上半年的高點,風險跟受益的匹配度漸漸失衡,大家可以多考慮一些風險的因素。 還有,我們在觀察指標的時候,常常更多的關註邊際的變量,而不是一個常量。我剛才講A股的機會在於新和炫,而不是固定的大家眾所周知的東西。所以下個階段,對於指數而言,可能會進入一個高位值,甚至二季度不排除先揚後抑,因為3月份是這輪牛市以來增量資金進入最大的一個月份。這輪牛市,我們認為結構性牛市從2013年初開始,全面牛市從去年六月份開始。去年11月增量資金是一個大的高點,使得去年12月有一個大盤股的慣性上沖,但是今年1月份嘩嘩就下來了。 當然剛才說的這些都是說這里會有一個波動的風險,我們再結合第一個部分,二季度會有短期波動回撤的風險,同時長期的牛市沒有結束,這兩個一結合,大家也知道該幹什麽了。當市場跌的時候,大家要勇於去買。 第二個,財富險中求,強者恒強。因為這輪牛市的主脈絡是創新,是在創新旗幟下的並購。這跟上輪牛市不一樣(上一輪是經濟的繁榮),而這次的主線和90年代科技的發展、互聯網的興起有點相似。所以我們認為,如果創業板在二季度有些調整,剛開始是魚龍混雜、泥沙俱下,之後會有分化,分化之後,立足於此輪大牛市,我認為更大的機會還是在與創新相關的東西。要找到靠譜的管理層、靠譜的公司。 對於高風險偏好的投資者,我倒是建議你是買“貴”的(高成長的,好貨不便宜),真正有高增長的公司、有一個非常開拓性眼光的管理團隊,是少之又少。 成長股而言,建議繼續在互聯網金融、環保新能源、生物醫藥、制造業升級(智能制造、機器人)等所謂中國版的工業4.0,這幾個領域還是能夠找到一些繼續幾倍甚至十幾倍升值的股票。 (來自鬼股道場) |
易憲容:石油價格戰才剛剛開始,油價的大起大落還會繼續 作者:易憲容 導讀:在油價上到50美元一桶後,俄羅斯的石油產量一直在增長。如果產油國都在增加產量,而全球石油需求增長遠低於供給增長時,那麽石油的價格想持續站在高點上並非容易。 據英國《金融時報》昨天報道,沙特阿拉伯為了鞏固全球最大石油出口國的地位,面對早些時候石油價格暴跌,也是堅持不減產。沙特為何這樣做?目的就是要逼退美國頁巖油生產商等高成本對手的石油生產,而這種策略已經奏效。最近有沙特的石油官員表示,近幾個月來的石油價暴跌,已經使不少投資人遠離較昂貴的石油生產,包括美國頁巖油和重油等生產。而這是沙特政府國家石油價格戰略。 事實上,從年初石油的價格跌到45美元一桶,到目前已經站在60美元一桶。近個月石油的價格已經上漲了50%以上。石油價格觸底反彈,並牢牢地站在60美元以上,市場的投資者一定會問,自2014年年中開始的石油價格暴跌是不是已經結束了嗎?或這場石油價格戰已經結束了嗎? 從沙特政府的角度來看,這場石油價格戰是由他們打起,目的就是在逼退美國的頁巖油及那些高成本生產的石油,騷擾各種新能源發現與生產,從而使得沙特拼命地增加石油產量,逼低石油價格,即使出現石油價格從100美元一桶暴跌到45美元一桶,也一再聲稱不減產,這與以往沙特為首的OPEC對石油策略性定價完全不同,從而也使得石油價格一跌再跌,使得美國頁巖油等生產只能暫時退出市場。 所以,早些時候的國際石油價格暴跌,國際間都認為是與沙特拒絕減產有關。在經過10個月之後,在這場石油價格戰略中,看上去是沙特占了上風。美國頁巖油者由於石油價格過低不堪提損失,紛紛減少支出,油井數量也較2014年12月減少52%。所以,沙特認為自己打敗了美國頁巖油。但實際情況應該不是這樣簡單,這不僅在於沙特並非這樣簡單地把美國頁巖油趕出市場,而且在石油金融化及期貨化的情況下,油價的暴漲或暴跌並不是石油的實體需求關系變化所導致的的結果。 首先,從美國的頁巖油的情況來看,它的產生與發起與傳統石油生產會有很大不同。因為美國頁巖油生產的革命最為主要的技術革命。在這場革命開始階段,產油技術可能會不那樣成熟,生產的成本自然會高。但是當新產油技術不斷完善及不斷革命時,提高產油生產效率及降低生產成本也會是自然。所以,在這10個月的時間里,頁巖油生產者大力消減成本與提高產油效率,競爭力大幅提升,過去油價如果在90美元以下,他們就會面臨無利可圖的壓力。如今油價在65到70美元他們已經能夠獲利。也就是說,美國頁巖油生產者已經表示,如果油價回到65美元,他們就會恢複及增加生產。而且頁巖油生產技術還有可能不斷沖破及革新,這都會降低生產成本,提高產油效率。 同時,這次美國頁巖油的生產革命,主要是由一些規模比較小的企業在支撐。這些企業不僅市場的適應性強,即在生產成本過高時,他們可以暫時停止生產。如果石油價格上漲,他們又能夠迅速恢複生產或增加生產。而且這些小型企業技術創新及革命的動力足,無論是生產,還是工藝及管理上的任何一個革新都是降低企業生產成本泉源。這些都有利於企業降低產油的成本,提升企業競爭力。所以,當油價又站立在60美元一桶時,美國頁巖油生產又在恢複中。 當然,更為重要的是,在這場石油戰中,不僅以沙特為首的OPEC堅持不減少石油產量,而且非OPEC的產油國家也在增加產量,創占石油需求市場。比如,在石油的價格上到50美元一桶後,俄羅斯的石油產量一直在增長。這些國家都希望增加產量來彌補早些時候因為石油價格暴跌所造成損失。如果產油國都在增加產量,而全球石油需求增長遠低於供給增長時,那麽石油的價格想持續站在高點上並非容易。 國際能源總署(IEA)周三表示,全球石油持續供應過剩,因為沙特為了對抗美國頁巖油侵蝕市場,任由其產量迫近歷史高點,以鞏固市場占有率。但是,這場石油價格是否結束還是言之尚早,因為石油市場爭奪戰略僅是開始。當前雖然美國頁巖油的生產已經放緩,但是包括俄羅斯、巴西、中國、越南和馬來西亞等非OPEC國家並沒有減少石油產量的跡象,反之還在增加產量。當然,隨著季節性因素及一些國家經濟複蘇,石油需求有所增長,但就全球石油供給的情況來看,石油供給過剩的情況並沒有完全改觀。如果美國頁巖油生產恢複,這種過剩還會雪上加霜。再加上伊朗石油出口恢複。美國能源署預測到2020年,石油價格很難再上到100美元一桶的價格水平。 這場石油價格戰並沒有結束,僅僅是開始,石油價格的大起大落還會繼續。同進,美元的變化對石油價格影響不小,兩者到為表里。【來源:新浪博客,作者:易憲容,社科院金融研究所研究員】 格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。 |