牛熊證褪色散戶返輪場
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GS(14)@2011-02-03 17:54:25成交 4年來首跌 今年恐再萎縮
牛熊證褪色散戶返輪場
2011年01月31日
【本報訊】牛熊證自 2006年在本港面世以來，成交金額首 3年均見急增，但交投連年上升的情況去年終於逆轉， 2010年牛熊證成交額按年跌 13%；相反，同期窩輪交投則勁升近 63%，反映炒這類衍生工具的散戶，去年起重投窩輪懷抱，這趨勢預料今年仍會持續，有輪商更認為，牛熊證礙於本身的局限性，成交高峯期已經過去。 記者：李嘉麟
據港交所資料，牛熊證 06年總成交只有 133億元，其後兩年以倍數急升， 07年按年增 4.4倍，至 713億元； 08年升幅達 13.6倍，至 1.04萬億元； 09年成交更超越窩輪，達 1.68萬億元。不過，去年未能保住領先位置，成交按年跌 16.2%，回落至 1.4萬億元，是推出以來首次錄得下跌。
窩輪引伸波幅跌 變便宜
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發行商解釋，金融海嘯後，市況波動令窩輪引伸波幅上升，槓桿大跌，即變得昂貴，令窩輪的吸引力大減；另一邊廂，由於引伸波幅變動對牛熊證定價影響輕微，吸引資金由窩輪轉攻牛熊證。隨着市況去年起回復正常，引伸波幅回落，窩輪變得便宜，資金重新回流輪場，是牛熊證交投下跌的主因。
法興證券環球股票產品部董事李錦表示， 08年底至 09年中，中期貼價窩輪槓桿比例一般只有 3至 4倍，但現時市場引伸波幅偏低，槓桿比例已回升至 7至 8倍，吸引力大增。由於預期今年引伸波幅仍處低水平，故不排除今年牛熊證所佔比例進一步萎縮，去年牛熊證與窩輪合約佔整體大市成交約 24%，其中窩輪佔 16%，牛熊證佔 8%，今年牛熊證成交有機會再跌 1至 2個百分點，窩輪則有相應增幅。
股票牛熊證乏選擇
瑞銀香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰則指，市場以指數牛熊證為主，股票牛熊證數量不多，而且只以數隻大藍籌為主，投資者缺乏選擇，直言牛熊證交投已見頂，預期窩輪與牛熊證成交比例，由去年 7： 3變成 8： 2。渣打股票衍生及中介銷售部認股證銷售董事翁世權亦認同，牛熊證吸引力相對失色，加上具收回風險，未必人人適合。
浸大財務及決策學系副教授麥萃才稱，窩輪及牛熊證成交佔整體介乎 25%至 30%，而兩者性質近似，基本上可互相替代，投資者往往因應當時市況作選擇，若市場引伸波幅上升，意味窩輪變得昂貴，牛熊證吸引力會再提升。
有「元朗股神」之稱的曾錦安認為兩者各有好處，但窩輪除了槓桿比率較之前吸引外，更沒有收回風險，毋須擔心市況「冚上冚落」觸及收回價，而且股票窩輪選擇性遠較牛熊證多，窩輪屬較佳選擇。