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在新界經營五間酒樓的喜尚控股 （8179）上週五於創業版上市，一度被炒高逾九成。賣豬肉出身的黃君武，一躍成為上市公司主席，靠的除了在新界「響晒朵」的燒乳豬，還有新界十八鄉鄉紳 撐場。旗下曾獲米芝蓮推介的食肆季季紅，原是上市賣點之一，但四間季季紅的生意額加起來都比不上一間喜尚嘉喜。位於元朗的喜尚嘉喜，甫開業已獲封新一代鄉 紳「英雄地」，生意多到「做唔切」，上市集資主要為在對面街開「分店」，肥水不流別人田。出身屯門的黃君武，在鄉紳間甚吃得開，曾與「新界王」劉皇發為 鄰，更是「發嫂」舞友。喜尚上市，「發嫂」及十八鄉鄉事委員會主席梁福元均入飛力撐。早年曾因「租錯位」開酒樓而損手的黃君武，今次終於「搵啱位」，吐氣 揚眉。 上週五，喜尚控股（8179）在創業板以配售形式掛牌，主席黃君武一身筆挺西裝，與著到「紅噹蕩」的太太兼行政總裁劉蘭英，八時半已到場打點。不久，一眾 靚太「吱吱喳喳」結伴來撐場，大部分是黃君武夫婦的「舞友」，包括鄉議局主席劉皇發太太吳妹姝。開市前致詞的黃君武，頻頻望貓紙，表現緊張。招股價一元的 喜尚，甫開市已報一元六角，較配售價勁升六成，黃君武才鬆一口氣，笑逐顏開。相反，站在一旁的太太劉蘭英淡定得多，細聲向記者說：「元朗品牌總有人支持， 劉主席（劉皇發）隻馬出親賽都好多人捧場啦！」說完隨即拉着「發嫂」和家人合照，當正對方「主人家」看待。當日收市，喜尚股價升逾五成，翌日再逆市急升兩 成，至週二收市，累升近九成。喜尚是次集資額只是八千萬元，其中七成三會用作開設新酒樓紅爵御宴及第五家季季紅，前者與喜尚嘉喜同樣位於西菁街，現正施工 加高樓底，預計年底啟業。 發嫂梁福元落飛 由於公司股份以配售形式發行，認購名單不得而知，黃君武對此三緘其口，「簽咗保密協議，唔講得。」不過，上市當日，記者問前來撐場的發嫂有否認購支持，她 忍不住漏口風：「有多少啦。」發嫂表示，她和黃氏夫婦以前「住得好近」，更經常一起跳社交舞。「呢幾年好少去喇，上次都係做善事先跳吓。」講完即撇甩記 者。事實上，發嫂與黃君武夫婦十分老友，介紹跳舞老師予對方之餘，更推介黃君武加入屯門仁愛堂做總理，一做三屆，令黃與一眾鄉紳更加熟絡。訪問時，黃君武 對與發叔的關係不願多談，但其實，劉皇發甚看重這位屯門子姪，曾合作成立多間公司，包括九八年及二千年成立的飛俊國際及科俊投資，發叔皆持股近五成，劉蘭 英持兩成。另外，九七年更一齊開設珈琳幼稚園。黃君武女兒兼市場推廣經理黃泰瑩指：「公司係合作投資物業，間幼稚園已經冇做。」上週四中午，記者在喜尚嘉 喜門口巧遇正準備離開的發叔，他剛在樓上出席鄉議局中學校董會，笑笑口表示沒有認購股份：「冇買呀，費事俾人亂講啦，呵呵。」說完即登車離去。話口未完， 翌日發叔又現身喜尚嘉喜，參加十八鄉鄉事委員會就職禮。當日是名副其實的鄉紳大會，筵開九十席，出席的包括新界名人簡炳墀、鄧兆棠等，及新民黨副主席田北 辰，另外八鄉、東頭村、水蕉老圍等各村長村代表亦濟濟一堂。委員會主席梁福元，不願多談與黃君武的交情，但承認有「少少地」認購喜尚股份。「呢度地方夠 大，所以大型晚會都喺度舉行。」梁福元說。 鄉紳「英雄地」 佔喜尚一半生意的喜尚嘉喜位於西菁街，○七年開業，在元朗地標千色廣場後方，遠距離望，已見到一排兩、三層樓高的紅色花牌，正是為恭賀十八鄉鄉事委員會就 職所立，上面寫有梁福元等委員名單，排場十足。有村民表示，喜尚嘉喜分兩邊廳，西式那邊可說是「群雄割據」。「啲村代表幾乎每日都坐番同一張枱打躉。元朗 主要利益都係牽涉買賣丁權，有時我飛個丁過嚟起屋，有時你飛個丁過嚟起屋，你會唔會同錢作對？所以好太平，有事大家會傾吓合作，無事就吹吓水，傾吓揼骨、 娛樂囉，最重要係想搵邊個大家都識得去邊度搵，所以都慣咗。」街坊解釋，以前他們一向幫襯位於元朗廣場的嘉城酒樓，後酒樓結業，管理層均轉投喜尚嘉喜，食 客亦跟過來。 黃的女兒黃泰瑩亦稱，至今仍有三、四名最高管理層由前嘉城過來，開業時部分員工亦是經他們埋班。有大批鄉紳撐場，黃君武看好元朗酒席生意，「元朗人好重視 親戚關係，重視飲宴，呢條村嫁嗰條村，擺酒就要請晒兩條村，咁就幾廿圍。」他打開廳簿逐頁給記者講解訂枱情況，「俾你睇嘞，呢個婚宴五十圍，跟住隔籬十幾 圍，呢個又十幾圍，又滿咗……一般農曆西曆七月都係比較淡，我哋都滿。」黃泰瑩補充，「我哋○七年開咗之後，旁邊的食肆愈開愈多，就係因為等唔到我哋位流 晒落去，如果我哋開多間，啲客就可以自己食番晒。」 另外，門口可豎立花牌亦是酒樓受鄉紳歡迎的主要原因之一。「我哋開鋪時已經同路政署申請，再由區議會開會通過，先批准o架，屯門就唔俾擺。依家每次擺新花 牌前，都要入紙通知路政署，上面的團體或人名亦要俾警方過目，一啲有背景嘅人士就唔俾寫出嚟。」確實，元朗向來龍蛇混雜，上週五，攝影記者在酒樓大廳拍照 時，突然有一位大漢攔着攝影師問：「哥仔你哋影咩相呀？你哋邊間報館o架？」同事報上名號，他即搭着另一位攝影師膊頭，要求合照，攝影師順他意照做，叫他 笑吓，他即拉長臉道：「笑咩笑？噚晚輸咗幾十萬波纜呀！」說罷便返回座位，捧着箱荔枝上枱，繼續開餐。 絲苗乳豬出位 喜尚嘉喜可筵開百席，是元朗社團聚餐的主要場地。平日中午時段，亦全層滿座。集團目前五間酒樓都在新界，黃君武認為，要吸引新界人，出品就要迎合他們， 「主要係要傳統口味，但每間客路唔同，味道亦會有少許分別，例如沙田國內遊客較多，味道會較濃，而圍村人擺酒就一定要帶子，寓意開枝散葉，佢哋得閒坐埋一 齊就係傾吓噚晚去飲嘅菜式，所以食物要大大件，碟頭賣相要大，唔可以失禮人。」不過，集團最為人熟悉的是他的心水發明「蝦禾米乳香豬」，成為季季紅招牌 菜，去年更得到米芝蓮推介，一炮而紅。「試過釀糯米，但太漏，又試過擺生果，總之乜都試，整咗最少五十隻，呵呵。」黃君武笑謂。他做豬肉枱及曾搞過豬場， 對豬隻瞭如指掌，集團用乳豬是用一種全瘦型杜洛克公豬來配種，出世就食齋，並會閹割，養至十五日至二十日就屠宰，所以肉質瘦嫩，「由於我哋同廣西嘅供應商 好熟，所以會揀到最靚嘅豬隻。」黃君武指豬場不少員工都出自他的舊豬場。現時，位於藍地大街的季季紅風味酒家，大部分食客都是慕名而來的區外客，晚晚排大 隊，九時半門外仍然有人等位，每月賣出二、三千隻乳豬。同一個位置，亦是黃君武第一間酒樓所在地，當時叫珍珠樓。九七年，在新界自設豬場的他，入股珍珠 樓，同時供應乳豬，珍珠樓意指「真正的乳豬」，口號是「出爐了，吃了忘不了！」開業後生意火紅，但不久拍檔覺得「乳豬之嘛，唔一定要同你拿貨」。大家對食 材理念不同，又首次經營酒樓，不懂管理廚房，黃君武半年後便退股。三個月前，黃君武首次接受本刊訪問時，曾透露因此損手一百萬元，更表示「喺邊度跌低，就 要喺邊度起身﹗」所以○七年，前拍檔找人頂手，他膽粗粗接手，再戰藍地。但自從公布上市，黃君武說話變得謹慎，改稱當年只是平手離場。 四十張肉枱起家 先是米芝蓮，再上市，黃君武今次可謂衣錦還鄉，因為他是藍地原居民。父親在七十年代經營泰國卜蜂正大康地的飼料生意，黃君武六兄弟姐妹中最大，讀完中三幫 父親推銷飼料，認識到不少豬農，便自己開豬肉檔做生意，高峰期有肉枱四十張，入貨每擔一千元，售千三，逢打風賣千六，每年這些天災橫財有十幾廿次，自己賺 得第一桶金。九二年在元朗大棠開設二萬呎豬場，配製獨家豬種。○六年政府收牌，豬場結業。員工回鄉後，於廣西自設豬場重新飼養配種豬，黃君武用的部分乳豬 就是向他們取貨。黃君武與太太愛跳社交舞，每星期最少會跳一次。九九年在荃灣豪華廣場開另一間珍珠樓，共四層，地鋪賣燒味，十一樓全層是舞廳。黃坦言揀錯 位，酒樓每月蝕幾十萬，要靠肉枱補貼，三年後結業。同年再在元朗開設晶彩海鮮酒家，至○六年收支平衡，一年後結業，專注搞藍地剛頂手的酒樓，改名季季紅。 五十四歲的黃君武與四十八歲的劉蘭英讀書時認識，二人現育有兩子一女（二十一至三十歲）。黃君武負責前線管理及菜式，每日五﹑六點起身做運動，八點先返抵 藍地季季紅，再逐一巡視每間酒樓，十分勤力，劉蘭英則負責管數，去年公司決定上市，女兒黃泰瑩亦加入公司幫手。年底開業的紅爵御宴，可擺設一百二十席， 「最低嘅地方都比喜尚嘉喜高一呎，我可以話中式酒樓新界區嚟講無咁嘅場面。」黃君武自豪地說，紅爵御宴是他的代表作，將會走新派路線，價位比喜尚嘉喜高一 點，另一特色是，場中間設有一個佔地二千四百呎的舞池，在新界絕無僅有。 喜尚控股(8179)資料 主要股東︰黃君武夫婦合共持75% 招股價︰$1 上市市盈率︰32.1倍 市值︰6億元* 旗下業務經營利潤 喜尚嘉喜宴會廳$1,229萬 藍地季季紅$658.2萬 屯門季季紅$144.2萬 沙田季季紅蝕＃ 荃灣季季紅蝕＃ *截至12日收市＃沒有公布具體數目 |
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http://stock.hexun.com.tw/2011-08-01/131954393.html
在香港證券業部分代表連日高調反對聲浪中，香港交易所（下稱港交所）提出的多項改革遇到阻力。
近日傳出，港交所正在研究暫緩實行明年3月第二階段延長交易時段。標誌港交所改革推進艱難的是，港交所行政總裁李小加在7月26日發表近萬字長文，再次解釋推行改革方案的種種考量，並強調改革絕非「大戶與小戶、或國際與本地之間的鬥爭」，希望平息本地中小券商的怒火。
這是自從去年底落實改革以來，港交所就延長交易時段問題立場軟化。
此前，港交所行政總裁李小加與香港本地證券業的七個協會代表舉行晚宴，當天下午，就率先遭遇個別代表到中環交易廣場港交所的交易大堂門外示威抗議。
代表香港本地證券從業員的證券及期貨專業總會，當天組織約50名會員，到場向李小加遞交請願信，表示反對港交所醞釀中的多個改革措施，甚至有示威人士要求李小加下臺。
李小加到示威現場接收請願信，表示：「會仔細閱讀、瞭解有關人士的意見，所有決策在落實前都會細心聆聽，平衡各方利益。」作為首位來自內地的港交所總裁，他正面臨前所未有的壓力。預計港交所未來的改革，將在如何適應新形勢及確保本地券商利益之間躊躇前行。
爭議延長交易時段
港交所近年推出不少改革提議，除了引起較大反對的延長交易時段，以及設立晚間期貨交易時段外，還推出股票交易按金制度，以改善香港交易所的風險管理架構，減少交易對手交責所造成的風險。
此外，計劃中的還有「匿名交易」，取消現在公開交易對手經紀牌號的做法；而2009年曾經推出後又撤回的收市競價時段制度，也被重新提到議程上。
其中，延長交易時段已經早在去年完成諮詢，第一階段的改革也在今年3月開始實施， 將香港早上交易時段提前半小時開始，即在早上9時30分開市；午休從過往的2小時縮短到1.5小時，即下午交易時段在13時30分開始，到16時結束。
不少市場人士對延長交易時段沒有好感，最直接的影響就是午休時間，第三階段將在第二階段進一步減少到只有1個小時，不僅比以前少了一半，與香港白領平均有1.5小時的午休時間相比也相形見絀。
凡是改革必牽涉利益損益和成本增減。付出午休時間減少的成本，在很多人看來卻沒有什麼利益。
香港證券及期貨專業總會會長王國安接受《財經》記者採訪時說，首先就指出，延長交易時間，在過去幾個月，根本沒有為市場帶來更多的交投量。
「其實第一階段實施以來，交易量不升反跌，已經很明顯。不明白為什麼港交所還有理據實行第二階段，他們常常說要與其他交易所看齊，那他們有沒有考慮過我們自己市場的獨特性？我們有午飯時段，可以是比別人的制度好，沒必要跟人家不好的時間。」 王國安氣憤地說。
在中環街頭，這個觀點幾乎每個人都瑯瑯上口。
除了本地券商外，一名外資券商銷售部人員也對《財經》記者大吐苦水。「機構客戶每天做多少交易、要買什麼賣什麼，幾乎都有一定的量，根本不會因為延長時間，就突然多做事。但交易時間長了，無論我們、基金經理、交易員等的工作時間就肯定會加長。」
與內地接軌
只要仔細閱讀港交所為更改交易時間而公佈的諮詢文件和總結，不難發現，這項改革的目的，從第一天開始，就不是為了增加交投量，而是令香港市場與內地接軌。
根據去年9月的諮詢文件，延長交易時間最主要的原因，是為了讓港交所跟上交所的交易時間重疊，強化香港市場對內地相關證券的價格發現功能，避免因為香港市場較遲開市，令香港投資者對市場消息的反應，比區內其他對手慢一步。
港交所也提出，通過縮短香港市場與區內其他市場的時間差距，提升競爭力。很多證券或相關產品均同時在港交所及其他交易所掛牌，而港交所又是區內最晚開市的交易所，投資者可能因此選擇在其他交易所買賣。
根據港交所的統計，直到去年7月，在香港及內地以「A+H」方式上市的企業多達62家，佔香港市場總市值的23，加上以內地相關證券為相關資產的結構性產品，總數更接近3000只。
每天在香港成交額最多的十隻證券中，包括了五隻同時在A股掛牌的證券，以及以A股為相關資產的安碩A50中國基金。
觀察當前香港金融界前線人員，對於延長交易時間的討論，經常集中在能否讓交投量增長，更因此反對延長時間，可謂與港交所的思路沾不上邊。
過去十多年，香港是內地很多企業上市籌資的地方。港交所認為，內地資本提速開放，從資本輸入轉變為資本輸出，香港應該轉型為內地資本的「首要海外投資中心」，配合人民幣國際化的大潮流。
延長交易時段就是在這個考慮下產生的想法。本來，香港的開市時段，上午比內地晚半個小時，下午晚了1.5個小時，兩個市場同時交易的時間，每天只有兩個小時。
雖然「港股直通車」在2008年緊急「剎車」，但是香港從來沒有停止爭取，用其他不同的方式，讓內地居民到香港直接或間接投資，包括擴大QFII額度、推行「小QFII」 等等。這個趨勢也符合內地疏導流動資本過剩，希望讓資金「走出去」的大方向。
這些宏圖大計一旦成為事實，香港市場的交易量就會迅速增長，與內地市場的互動也會更緊密。
從香港開市比較晚的事實看，前一天晚上或午休時間發佈的重大消息，就會率先在A股市場反映，香港投資者沒辦法交易或對衝，只能幹著急，嚴重削弱香港市場的價格發現功能；從港交所的角度來看，可能投資人會因此選擇在A股市場交易，長遠影響港交所的交易量。
不過，這項提議遭到反對，早在去年諮詢之時已經埋下伏筆。
在諮詢回應總結當中，雖然包括交易所參與者及證券業組織等機構當中，約八成回應對於提早上午及下午的開市時間表示贊成，但在個人回應當中，經紀人及投資者反對下午提前開市、縮短午休時間的比例，也同樣達到八成。
儘管沒有人會反對兩地交易時間接軌，但開放內地居民到香港投資，目前看還是遙不可及，經紀人就先要面對更長的工作時間，未見其利先見其害，自然反對聲眾多。
一名中資券商的銷售人員笑言：「如果真的有港股直通車，有很多生意可以做，就是李小加不提出，我們也會追著要他延長時間啊！」
交鋒晚間時段
另一項備受爭議的改革方案，是設立晚間期貨交易時段。
港交所指出，在全球金融一體化的趨勢下，香港市場不分晝夜地受到歐美市場的影響。如果在晚間出現重大事件，目前香港投資者不能對衝或調整投資組 合，因此建議為期貨市場開設全新的交易時段，從正常交易時段收市後30分鐘開始，股票指數期貨從下午4時45分開始，黃金期貨從5時30分開始，直到晚上 11時15分結束。
事實上，現在香港的期貨經紀當中，約一半人員正是在晚間從事海外的期貨交易，他們占香港期貨交易市場交投量約90。
由此可見，市場對晚間期貨交易有一定需求，但同時需要註意，這些交易絕大部分通過大型券商，包括跨國及中資券商，以及少數大型的本地券商交易，中小型的本地券商，正是另外一半現在沒有參與海外期貨交易的主要組成部分。
這些中小型本地券商，理所當然地也成為反對這項提案的主力聲音。
對於本來就在晚上營業的大券商，開設晚間期貨市場對他們的成本增加有限，卻可以帶來額外的收益；本來沒有晚間營業的，如果要參與這個全新的市場，卻得增加人手、延長服務時間。
恒豐證券董事長、代表香港多家中小型券商的香港證券業學會會長張華峰，接受《財經》記者訪問時坦言，最重要的考量是利益問題。“要增加兩三個人 在晚上值班，辦公室要繳納高昂的空調費、電費，都是成本，但一天下來可能只是多做兩三單期貨指數的交易，豈不是虧本了嗎？我估計大部分中小行也不會參 與。”
在市場經濟的原則下，企業各自決定是否參與新的交易時段，看來是正常不過。但是，一旦不參與，可能連白天的期貨交易，以及股票交易客戶都會流失，部分只有幾個員工的小券商，甚至可能因此結業。
港交所同時也在提升基礎設備，耗資20億港元興建新一代數據中心、開拓設備托管業務等，種種舉措也難免令人引起港交所政策向大行和機構投資者傾斜的質疑，甚至有人認為，引進高頻交易，可能損害香港的金融安全。
面對這些質疑，李小加以及港交所表示“不理解，也不同意這種觀點”。李小加舉例說，不應該因為有人不想開汽車， 就不建高速公路，讓所有人都繼續走鄉村小道；也不應該因為有人在高速公路上飆車危險就取消高速公路，“香港市場結構現在防止飆車的方法應該是通過立法與加強監管來實現。”
張華峰也說，他旗下的恒豐證券就不一定會參與晚間期貨市場，但他認同香港市場有這個需求，所以就算自己不做，也不會去反對這個提案。
改革風波不斷
近年港交所積極推行多項改革，早在李小加之前，許多改革就已開始，其中大部分以提升企業管治的要求為主要目的。
例如，香港證監會在2008年到2009年曾經希望推引季報的制度，同時將上市公司董事禁止買賣自家公司股票的期限，從本來的一年兩個月大大增加到七個月。但此項改革卻最後在財團一片反對聲中，作出讓步，由原來的目標七個月縮短到僅僅三個月。
李小加去年年初上任後，就發表過《戰略規劃2010年－2012年》，為自己三年的任期定調，過去一年半內推出多個方案。作為首位來自內地的港交所行政總裁，李小加總是被外界寄予厚望，認為他可以為香港和內地的合作發揮積極作用。
人民幣國際化、“雙幣雙股”方式的人民幣證券IPO等等，都是最近兩年港交所重視的發展方向。
在制度改革方面，李小加也大膽地重新將收市競價時段提上議程，這項經過多年咨詢，終於在2008年實行的提案，在一片喝倒彩的聲音中退場，雖然有不少人認為當年的失敗，只要調改部分細節就可以扭轉過來，但畢竟是個燙手山芋。
李小加明確表示，未來港交所的改革，分別向三個目標邁進。第一，提高香港交易所核心實力；第二，實現與內地互聯互通；第三，提高國際競爭力。
在進行的改革方案中，以提高香港交易所核心實力相關項目的阻力最小。股票交易按金制度的方案剛剛在7月開始進行咨詢，直到10月底結束。雖然方案直接影響到券商的成本，但由於為中小型券商提供一定額度的豁免，反對聲音不多，預計成功機會最高。
提高國際競爭力的方案，除了與其他區內及國際交易所競爭，同時也面對另類交易平臺、本地“黑池”平臺的湧現。
不過，李小加也認為，對比提高香港交易所核心實力的改革，這些措施並非燃眉之急，目前的策略是“應考慮、細研究、找平衡、穩推行、不冒進”。
由此可見，當前最需推進但是又遇到最多阻力的，就是以“與內地互聯互通”為目的的改革。
延長交易時段是最有可能受阻的改革項目。原來計劃第二階段在明年3月實施，港交所現在已經重新研究，是否需要暫緩執行。不過，目前距離明年3月還有大半年的時間，存在的變數不少，加上任何方案的調整都得提交港交所董事局最終決定。
晚間期貨市場提案的咨詢已經在7月8日完成，正等待港交所發表總結，目前成敗難料。
除了延長交易時段和晚間期貨市場外，未來還要引進遙距交易所參與者制度。所謂遙距參與者制度，是指允許在香港以外的地方註冊的證券經紀成為香港交易所的參與者，為當地投資者在香港交易所交易提供服務。
此舉為非本地註冊的券商成為香港交易所的參與者提供了機會，鋪設一條日後內地資金來港的通道。這個提案將無可避免地再次觸及本地券商的利益，成為下一個改革的風暴眼。
http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/08/blog-post_26.html
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兩個月時間，超大現代（00682，HK）已經從中國500強變為監管部門的調查對象。今年7月13日，超大現代榮登 《財富》(中文版)「中國500強排行榜」，排名第352位，位列農林漁牧行業第四位。在「利潤率最高的40家公司」排行榜上，超大現代以51%的淨利潤 率排名第二。兩個月之後的9月26日，超大現代因涉市場失當行為被查，午後停牌。目前，超大現代正接受香港特區政府市場失當行為審裁處的研訊。最新一次研 訊被安排在9月28日下午5點進行。
黑客團體「匿名」創立的分支機構 「匿名分析（AnonymousAnalytics）」發佈的最新一份文件指稱，超大現代從事了11年「欺騙和公司欺詐活動」，並將之稱為港交所史上「規模最大、持續時間最長的欺詐行為之一」。
超大現代指定的公關人員向記者表示，公司已獲悉「匿名分析」的上述報告，將通過港交所網站發佈回應。
超大現代將回應匿名分析
市場失當行為審裁處發佈的消息稱，針對超大現代的第二次初步會議在9月28日下午5時進行。以目前的信息來看，引爆這一事件的極可能是一黑客組織——「匿名」。這一組織以旗下分支機構 「匿名分析」的名義，在週一、即超大現代宣佈停牌之日發佈了報告。
記 者下載了這份長達39頁的報告。報告在題目中便稱，「超大現代農業11年的欺騙和公司欺詐行為」，並稱報告提供的證據表明，這是港交所歷史上規模最大、時 間最長的欺詐行為之一。該報告介紹，「匿名分析」的代表已經前往香港與超大現代的高管進行了接觸。會面中，超大現代的高管向代表們展示了公司所取得的成 績，「我們握了手。」報告中說，「超大現代給我們留下的印象是，要麼這是一家我們所見證過的最偉大的企業，要麼是規模最大的欺詐行為。」報告中列舉了該組 織所認為的超大現代「欺詐」行為及相關疑點，並認為超大現代最終將以退市收場。
超大現代指定的公關人員Eric在回應記者時稱，目前尚不清楚研訊的情況。而對於「匿名分析」組織發佈的報告，公司已知悉，但表示研訊與報告的發布為兩起獨立事件。公司目前正在準備針對「匿名分析」的回應報告，將通過港交所網站發佈。
投資者看不懂的「超高業績」
匿名分析此次提出的疑問與多年來市場對超大現代的質疑相似。
超大現代近年報表顯示，公司毛利率常年穩定在60%以上，如2005年毛利率為67.40%、2006年為67.68%、2010年則是65.73%。同時，歷年毛利率間差別也極小，有評論認為，這樣的狀況與農業「靠天吃飯」、行業風險高的狀況並不相符。
記者於超大現代臨海基地探訪時，基地人士表示，高毛利率得益於公司高效的管理體系。「一方面大棚等設施的建設，有效減少了可能面臨的自然災害風險。另一方面，我們是根據總部下達的訂單來生產，這樣能保證銷路和利潤率。」該基地人士說。
但這樣的解釋並沒能打消投資者的質疑，「超大現代在這幾年躲過了幾乎所有天災，無論是干旱還是水災、病蟲害，甚至2008年時的金融危機也沒有影響到公司的高毛利率。」有曾研究過超大現代的財務分析人士說。
「我 真的看不懂。」有專注港股投資的基金經理曾向記者表示，「有懷疑的機構也很多，但他們沒辦法去核實。而從財務方面看，公司每年都從市場融資，如果現金流真 像財務數據上那麼好，為什麼一直要從市場拿錢？」有個人投資者則針對超大現代基地面積與報表不符的質疑告訴記者：「我們去看過超大現代在張北的樣板基地， 估算實際面積和報表上所列的確實差不多，各方面看起來也都比較正規。但作為個人投資者，面對超大現代散佈在全國各地的基地，我們也不可能一一去核實。」
「從表面上看，超大現代的年報裡業務指標、財務指標一切都很正常。但仔細觀察一下，可以注意到，超大現代上市以後，多次低價增發，這對大股東來說很不合理，你會把自己手中這麼好的東西低價送給別人嗎？」另一名個人投資者認為。
「超大現代股價一直走低，但是業績優異，而公司卻沒有將利潤用來分紅，反而一直通過極高的成本進行股權融資，融資成本甚至高於公司淨資產回報率，這不合理。同時，公司在應繳納稅額等方面，也存有疑問。」上述曾研究過超大現代的財務分析人士稱。
延伸閱讀
超大現代的高峰與低谷
2000年底在港交所上市的超大現代，開盤價為1.6港元。上市後，超大現代曾走出一波上揚行情，最高上探至3.05港元，此後股價開始下行，至2003年4月，公司股價最低為0.49港元。
此 時，超大農業發佈的業績報告也不如市場預期。公司2003年3月25日發佈的業績報表顯示，截至2002年12月31日的6個月內，實現營業額為人民幣 6.51億元，較上年同期上升41%；實現毛利率69%，但淨利潤較上年同期減少了6.3%。德意志銀行分析師JimLam認為，公司的中期業績低於市場 預期。此外，市場上也針對超大農業過高的毛利率產生了質疑。
超大農業董事局主席郭浩當時接受媒體採訪時表示，淨利潤下滑是由於福建省遭遇幾十年罕見的大雪，導致蔬菜採收期延長。另外，當時的審計機構普華永道在未看到免稅證書的情況下，沒有同意減少稅務撥備，也成為淨利潤減少的一個因素。
此後超大現代走勢逐漸回穩，在2004年3月，曾上漲至3.625港元，經歷一輪盤整後，超大現代的股價於2006年3月摸高至6.25港元。
股 價一路上漲的超大現代並未擺脫屢屢遭受質疑的環境。2006年8月，有媒體刊文稱，超大現代於超市內出售的產品並沒有張貼無公害農產品標誌、部分農產品也 並非自產，而是在批發市場購入後，放入印有「無公害」字樣的紙箱內魚目混珠、公司位於南京六合的生產基地的大部分大棚也都空空如也，並無種植作物。
超大現代否認上述指控。公司股價也一路繼續上行，至2008年5月，最高已上漲至12港元。但也是自當月開始，超大現代月K線連續7月收陰，2008年10月時，最低下探至3.02港元。
此後，儘管超大農業股價有所反彈，在2010年1月時，曾上探至10港元，但始終被包圍在輿論質疑聲中的超大現代並沒有能維持強勁的走勢。自2010年10月至今年9月，股價已連續下跌12個月，停牌前，報收1.10港元。
http://cpleung826.blogspot.com/2011/10/blog-post_28.html
港交所 (388) 就好像一個大賭場, 賭場最大的特點就是莊家長勝, 大家看看港交所每年的業績就知道, 她用極低的成本來賺取回報, 實際上她只是一個系統、電腦系統, 一些遊戲規則, 一些合約, 沒有很多實質資產。
但港交所賺的收入實在不少, 所有來香港的資金都有若干成數到了她手中, 所有投資、投機, 以及賭博行為, 都有若干成本到她手中, 很多短炒工具, 包括牛熊證、窩輪、期指等, 多不勝數的古怪工具, 升又好、跌又好, 錢都走進她袋裡。
但如果用PE看, 就算加入增長的PEG看, 港交所都長期不算是便宜水平, 如果看PB就更加恐怖, 因為她資產不會太多。但你望她會跌至便宜的價錢才買, 恐怕不會有這一天。加上升跌幅度十分驚人, 聞說內地放寬銀根, 加上歐債危機有好轉時, 前天一日升近10%, 今天一早又升近10%, 買入港交所的散戶如像坐過山車。
在這個前提下, 我會覺得港交所極有條件做一支投機股, 條件穩當, 穩當程度跟盈富基金有得比, 最好就是港交所波幅夠大, 可以一天上落過10%, 用槓桿炒更刺激...可是投機波浪不是我杯茶。
港交所日前發出指引信，加強首次公開招股上市（IPO）文件內的募集資金款項用途披露。此外，港交所近日還鮮有地公佈，由於某公司在財政和運營上過 於依賴母公司而否決其上市申請的決定。有投行人士認為，在民企問題頻出的情況下，港交所種種舉措，頗有提高上市門檻，嚴格審批程序，以維護香港資本市場聲 譽之意。
香港《上市規則》規定，上市文件必須披露IPO所得款項淨額的估計，以及如何應用這些款項。不少擬上市企業往往將大部分資金用途列為「營運資金」或「一般企業用途」，對於這種「和稀泥」的表達方法，港交所認為需進一步明確細化。
根據指引信，若上市申請人有10%或以上的募集資金沒有即時或具體計劃方案，須在上市文件「所得款項用途」一節中如實說明，並說明此次發售股份的主要原因。
港交所認為，「營運資金」或「一般企業用途」並不屬於即時或具體計劃，除非能合理詳細解釋說明將如何運用有關營運資金或者什麼是一般企業用途。同時，港交所會考慮個案情況以決定是否接納相關解釋。
港 交所舉例說，若申請人將「營運資金」用作增加資本基礎，應付擴充業務涉及的法定資本要求，則該解釋可獲接受；但若有申請人將高達25%的募集資金列為「營 運資金」，包括擴充銷售及營運團隊，則上市委員會將要求清楚解釋為何需要將25%的募集資金分配至此，並要求更詳細解釋其他擬定分配計劃。
至於將募集資金用於收購物業、收購業務、解除債項等慣常表述方法，港交所也要求必須披露收購物業的代價基準、目標收購業務的類型、性質及簡介、收購策略及任何相關的磋商狀況等；若募集資金用於還債，上市文件還須披露債務的利率及到期日等信息。
有 投行人士昨日向《第一財經日報》表示，在《上市規則》大前提下，港交所會根據市場情況陸續提出指引，以提高上市門檻和審批程序。此次針對集資款項用途提出 的指引，相信是和去年以來以及最近的民企信用和財務問題有關，特別是零售消費類民企的資金用途不清晰，導致監管機構提出進一步要求，以維護香港資本市場聲 譽。
港交所發言人則表示，該指引是基於經驗累積而提出，以令市場明確理解香港上市準則，適用於所有類型企業。
在香港，有哪個職位你想認識誰就能認識誰？答案或許是香港鐵路有限公司（00066.HK，下稱港鐵）總裁。九年前，在海外的周松崗回到香港，一名獵頭如此勸說他。
2011年12月31日，周松崗從港鐵約滿榮休，在媒體懇談會上說，自己的下一站是徹底「退休」。不過，今年4月24日，香港交易及結算所有限 公司（00388.HK，下稱港交所）選舉62歲的周松崗為新一任主席。三天後，香港特區行政長官書面批準確認周松崗為港交所新掌門。
港交所全資擁有香港聯合交易所有限公司、香港期貨交易所有限公司和香港中央結算有限公司三家公司，經營著香港惟一的股票交易所與期貨交易所。上 任一個多月的周松崗，仍在適應聚光燈下的全新角色。雖然被質疑缺乏證券任職經驗，但周松崗在英國和香港擁有十餘年擔任大公司行政總裁的經驗，被香港媒體和 英國《衛報》稱為「西方社會最具影響力的中國人」，而其主政港鐵期間成績有目共睹，更引領港鐵走出香港，拓展到內地及國際市場。
出生於香港、在海外發展的周松崗，其背景與港交所行政總裁李小加有半分接近，又有半分互補。在履新後一次接受財新記者採訪時，周松崗認為港交所 的發展戰略毋須有太大改變。「董事會主要是定方向、定戰略，注重股東利益的保障，行政總裁則集中處理交易所的業務運作。」他補充說，「我做了15年的行政 總裁，明白一定要給行政總裁一定的空間。」
目前港交所正在推進多項改革和市場拓展，包括推進人民幣產品進程、發展商品交易等，部分措施飽受爭議，其收購倫敦金屬交易所（LME）也已進入 攻堅階段。李小加曾言，「要改革就要做好當孤兒的準備」。周松崗會否與李小加並肩，抓住人民幣國際化和內地資本市場開放的機遇，直面香港金融中心邊緣化的 挑戰，讓人拭目以待。
曾是港鐵掌門人
濃黑的眉毛、爽朗的笑聲，周松崗一直比較低調，即使擔任港鐵行政總裁期間，也不是經常出現在鎂光燈下。
在香港財經大佬中，金管局總裁陳德霖被認為普通話講得最好，周松崗的普通話水平與其不相上下。「大概五六歲的時候，我家裡來了兩個北京來的小 孩，那時總跟他們講普通話。」周松崗回憶。坊間認為，與前任夏佳理相比，周松崗良好的普通話能力，相信為其日後推進香港和內地的合作頗有助益。
周松崗年少時在香港著名中文學校培正中學讀書，父親周公諒是該校深受敬重的中文老師。之後周松崗在美國威斯康星大學和加州大學取得化學工程學士 和碩士學位。回憶過往經歷，周松崗略帶自嘲說，「因為當時英文不好，所以讀不了英美文學；對化學有點興趣，但化學找不到工作，只能念化工了。」
周松崗是名符其實的「國際人」。他在全球最大的氣體供應商之一英國氧氣集團（BOC）工作20年，曾被派到香港、日本、美國和英國各地工作，亦 曾保送哈佛商學院進修高等管理課程。1993年，周松崗升任該集團董事和氣體業務總裁。1997年，周松崗進入英國吉凱恩集團（GKN），成為這家有 200多年歷史和5萬員工的跨國工業公司第一位華人總裁。四年後，他又轉到澳洲前五十強企業布萊堡工業集團（Brambles Industries）出掌行政總裁之職，在其任期完成了三次大規模公司合併。
由於在英國工業界的貢獻，2000年周松崗獲頒爵士勳銜。同日授爵的，還有演員肖恩·康納利（Sean Connery），以及維珍集團創始人理查德·布蘭森（Richard Branson）。
「我太太和朋友收到邀請時都很興奮，我以為是因為要目睹我授勳的緣故，但其實他們是慶幸有機會見到肖恩。」周松崗說，「後來得知肖恩決定在蘇格蘭受封，他們都很失望。」
儘管國外很成功，也「很舒服」，但周松崗還是決定於2003年回到香港加盟港鐵。「這和年紀有關係。」他解釋說，「我以前在歐洲，50歲以前我從來沒有想香港，可是過了50歲，想回家的感覺就越來越強。」
主政港鐵期間，周松崗促成香港地下鐵路（地鐵）及九廣鐵路（九鐵）2007年的合併。此外，港鐵積極發展海外市場，目前已在北京、深圳及瑞典擁有鐵路業務，海外收入佔比接近四成。
周松崗一個在香港深入人心的形象，是扮港鐵前線員工，身著黃色制服，吹著哨子，在站台上為兩鐵合併後首班列車主持啟航儀式。港鐵主席錢果豐曾形容，與周松崗共事期間，最令人難忘的是無論多困難，周松崗總能笑得出來，而且笑聲大到穿牆過壁。
從周松崗就職到離任，港鐵市值由540億港元升至超過1450億港元。不過，周松崗也不是沒有受到質疑，香港鐵路職員工會主席藍坤銳，就曾批評周松崗沒有兌現兩鐵合併後保障前九鐵員工薪酬福利的承諾。
走馬港交所
今年5月24日，周松崗上任港交所主席一個月之後，又在香港總商會會員大會上獲選主席，成為「雙料主席」。
由於港鐵在香港經濟社會中的地位，以及香港最大住宅土地供應商之一的資源，周松崗與香港商界關係良好。去年周松崗於香港賽馬會舉行的港鐵榮休酒會上，李嘉誠父子、特首候選人唐英年和一眾政府高官都有出席。
周松崗曾說，一家鐵路公司的壽命動輒逾百年，他做了八年總裁，只是在漫長的路程上坐了兩三個站。
他新的一站，選擇了港交所。
消息人士稱，4月24日的港交所董事會上，對周松崗的提名獲得近乎一致的贊同。雖然周松崗證券方面經驗稍遜，但董事們稱其為「世界級」行政人才，做港鐵總裁時既能顧及香港公眾利益，又能開拓國際市場，這種「兼顧內外」的條件，正是港交所需要的。
港交所主席名義上由港交所董事互選，不過由於須經特首批准，故決定權在曾蔭權。周松崗顯然正是特區政府矚意的人選。在4月10日，特區政府委任 周松崗為港交所董事時，相關新聞稿形容周松崗精於策略性規劃，與社會各界有緊密聯繫，「將有助港交所制定擴大上市公司來源，及推廣香港作為首選集資中心的 策略」。
周松崗在當選後的記者會上稱，自己的首要任務將會是熟識交易所工作，會通過學習和傾聽，補充證券業務方面的知識，並依賴專業同事的幫助。他認 為，交易所面對的市場急劇變化將成為最大挑戰，繼續加強交易所國際視野是未來發展方向之一。這顯然符合港府對他寄予的希望：幫助港交所在海外尋求更多合作 機會，包括引入更多外國公司來港上市。
在2011年年報中，港交所將2010年-2012年戰略規劃細分為三個進程：中國的離岸集資中心、中國的離岸人民幣中心，以及中國的全方位國 際金融中心。接近港交所高層人士指出，今年的工作重點主要是後兩項，包括人民幣產品的推出，以及跳出傳統的股票範疇，將開發新資產類別提上日程。目前港交 所正在競購倫敦金屬交易所，正是在後者領域的拓展。
港交所目前也正在面臨多項改革（詳見本刊2011年第29期「李小加：直面『期中考』」），今年前三個月，港交所現貨市場平均每日成交金額較去年同期減少17%，僅632億港元。這些都凸顯港交所目前困局。
在逆市中變革或者拓展市場，阻力不言而喻。周松崗曾總結自己多年的管理經驗，「最成功的領袖是外表風平浪靜，但做到事事達標的改變」。
本刊實習記者戴甜、閔婕對此文亦有貢獻
周松崗
1950年9月出生於香港，先後在美國威斯康星大學和加州大學取得化學工程學士和碩士學位。早 年在英國氧氣集團工作20年，1993年獲擢升為集團董事，並擔任氣體業務的總裁。1997年，周松崗擔任英國吉凱恩集團（GKN）首任華人總 裁，2001年出任同時於澳大利亞和英國上市的布萊堡工業集團總裁。2003年回香港就任香港鐵路有限公司行政總裁。2012年4月，被委任為香港交易所 董事會主席。2000年被冊封為爵士。
李小加還是擔心港交所的股價。
6月20日上午，香港交易所總裁李小加繫著紅領帶快步走進會客室。尚未坐穩就問身旁的同事：「今天股價怎麼樣？」同事回答：「好像升了一點。」
自從港交所競購LME以來，股價持續下滑，港交所面臨的壓力可想而知。
港交所這個曾經市值最大的交易所，近來面臨業績增長疲軟的壓力，尋求新的業績增長點成為必需。
財新記者：為什麼選擇LME作為切入點？與其他期貨交易所相比較，LME的地位和影響力如何？核心價值是什麼？
李小加：LME是一個金融和實體經濟充分結合的交易所。這點非常重要，是核心。我們看中的就是它們和實體經濟緊密相連。中國市場目前的需求就是需要和實體經濟的緊密相連。
在競購的最後一個環節，我們對LME的股東做了大量的工作，讓他們認識到，我們將帶來的不是整合，我們帶來的是發展。我們要帶來的不是把現有的 壓縮和改變，而是發揚光大LME傳統和實體經濟緊密相連的基因，把LME與亞洲市場緊密結合，從而幫助實體經濟對衝風險。我們不是要把它變為過度金融化的 交易所。
我們的核心定位在於，對於中國客戶來講，要成為他們的首選國際交易所。而對於國際客戶來講，希望成為他們的首選中國交易所。我們就是以此競爭。
之所以選擇LME，是因為它能讓我們在這個核心定位上增值。他們所在的行業是一個對中國極其重要的行業。LME的40%消費來自中國，而他們又雄據了世界上80%的貴金屬交易。
不過無論LME怎樣靠其自身實力，在亞洲和中國似乎都很難取得它應有的位置。LME現有產品設計，遊戲規則的設立、運作的方式及規則在全球風光 無限，但缺乏亞洲特性。LME在亞洲區內的發展也受制於中國的監管環境和發展階段等因素。LME在區域化的過程中，港交所可以幫它在不改變核心基因和規則 之上，適應當地的環境和條件，因地制宜，取得與其全球地位相匹配的成功。
財新記者：港交所收購LME後，未來商品市場的格局會有怎樣的改變？
李小加：經過十多年兼併收購以後，世界商品市場的交易已高度集中，CME和ICE已成為世界商品市場、特別是能源與金融期貨市場的霸主。
這一市場結構所突出的特徵是亞洲什麼都沒有。既沒有交易平台的領先者，也沒有大客戶的領先者。如果金融交易再被進一步整合於兩強之一內，這樣的 全球市場格局，將趨永久，難以打破。如果港交所得到LME，這將會在地區上多元化、產品上也多元化，同時，市場上最大的消費者，能夠至少在自己的時區裡， 找到了一個能為它提供更有效服務的大平台。更不用說在這個平台上將來還可以進行延伸和發展。
財新記者：對中國的商品市場的格局有何影響？
李小加：中國的商品市場，憑藉其巨大的發展動力，加上一定的保護措施，中國的期貨市場在過去五年取得極大成果。這個市場從規模上來說，在世界上已具有領導地位且仍具發展潛力。但是從基因上、模式上、整體產品設計和服務的潛力上而言，這還是一個完全服務於國內需求的市場。
今天看來內地的商品市場不僅應滿足於服務內地市場需求，也已具實力走向國際化。如果它能迅速地國際化，它未來將能成為國際商品市場的第三力量。不過，國際化也並不是一個很容易的過程。
有人建議港交所未來和上期所進行非常緊密的合作，用LME作為契機加速國內期貨市場的國際化。這是一個值得探討的方向，有很大的機會。我們可探 討有沒有可能在互補的大的格局中，共同尋求發展，使得它能代表亞洲，成為在世界中的第三大力量，這將對全球商品市場帶來一個很大的平衡。
目前，儘管上期所的日交易量很大，但每天未平倉頭寸數量相對較低。這種情況下，對於有實體經濟需求的客戶來說，市場還是不能完全滿足他們的需求。
這裡涉及到一些交易障礙的問題。比如說要買銅，要到國際市場上按LME的價格買銅，但按照這個價格在LME做對沖的話，對衝到了要交割的時候， 那個價格和在國內的現貨市場價還不能充分會和（converge），這意味著，買家將無法充分對衝他的風險。買家若想在境內期貨市場對沖這個風險，而上海 期貨市場與國際市場價格又不一致時，對沖就無法完全實現。
如果港交所成為LME東家後，可利用港交所基於其在國際上的地位與定位，加上對國內政策之理解與溝通，把不匹配的地方逐步降低。減去一些不必要 存在的壁壘。使這兩個市場不斷的融合，融合的目的是使中國這麼大的消費國，能使自己的需求，在世界市場的價格上得以充分反映，但這並不是說你可以獨霸或操 控市場。因為操控市場一出現，其他參與者自然會迅速離場。
當然，在這個市場的設計上，如果能充分考慮中國和亞洲的特點，和改變這些不匹配的情況，找出合適的方案，使價格得以體現，交易量便會大規模的增加，而這些交易量的增加將有助交易所的收益。這就是我們收購LME於商業上的主要原因。
財新記者：港交所說的拓展中國市場，最關鍵的是什麼？是倉庫嗎？
李小加：倉庫是需要考慮的重要因素之一，但這個問題很複雜很敏感。國外交易所目前不能在境內設立倉儲，這一 政策在金融危機之後對國內期貨市場發展具有一定的避險保護作用。在今天，世界其他市場都已變化很大。中國商品市場增長的前景很大，需求持續旺盛，此時考慮 將中國期貨市場進一步開放，進一步國際化，應該是一個良好的時機。
如果由港交所來做這個事情，就更加容易理解，更加容易溝通。當然，任何現有政策之改變，必須考慮到國內市場的持續性，特別是在對風險的控制，投資者的保護方面等。
因此合作各方均須得到一種共識，使得大家有這麼一個共贏的局面，是一個新的契機。
財新記者：怎麼看LME最近十年金融化傾向？
李小加：金融化本身無可厚非。LME 每年的交易量均是全球每種金屬消費/生產量的30倍。金融交易本身促進激活實體交易，為實體經濟個體的需求提供必要的、有深度的流動性。
關鍵是金融化不能過度，最終超越甚至凌駕於實體經濟。我們之所以選擇LME這一平台最主要的核心競爭優勢是其以實體金屬交易為本的運營方式。
財新記者：新的產品是否都會考慮用人民幣結算？
李小加：能用人民幣我們都會用人民幣，但也要考慮人民幣在香港的現有規模限制。商品交易本身能為離岸人民幣規模帶來巨大的增量與活力。
在具體操作上，我們在一定時期內仍然會用雙幣同時交易模式，就像我們在股票上的雙幣雙股的概念，這樣，大家使用人民幣交易的一些初始顧慮可大大消除，從而進一步推進人民幣產品的推出。■
在天際線扎堆的倫敦主教門大街（bishopgate），倫敦金屬交易所（LME）靜靜呆在角落。
這家歷史悠久的金屬交易所，其基礎金屬期貨及期權合約交易約佔全球市場比重80%，掌握著全球有色金屬的定價權，LME也是現在世界上最後一個會員制商品交易所。
「LME交投規模巨大，只要稍微抬價，從非盈利變成商業化運作就意味著一筆可觀的商機。因為這個交易平台能夠提供有競爭力的價格，會吸引更大的交易量參與。」一位交易所高管做出如此評價。
自從去年LME透露出售意圖後，全球多家交易所競相逐鹿。
香港交易所（00338.HK，下稱港交所）低調出現在競購名單中，並最終擊敗所有對手，成為LME最終買家。6月15日，港交所與LMEH（即LME控股公司）達成收購框架協議，擬以13.88億英鎊（合166.73億港元）現金收購LMEH全部已發行普通股本。
儘管不少期貨業內人士非常看好這筆收購，認為港交所極具戰略眼光，然而資本市場顯然並沒有買賬。自港交所與LME達成收購協議後，股價一直下跌，6月15日當日股價更是逆市下跌4.4%，之後一週的股價繼續下跌了4%。
更令港交所撓頭的是，「我們必須對LME股東做出保持會員制等傳統的承諾以促成收購，同時必須向港交所的股東交待這是一筆不錯的買賣。」港交所集團總裁李小加向財新記者表示。
作為有中國背景的交易所，反對這一收購的對手利用「中國威脅論」將這一個單純商業運作的交易行為翻譯為中國的惡意收購。而這也為此番收購的最終完成，埋下了不確定性的伏筆。
根據港交所的公告，LMEH將在7月舉行股東特別大會進行投票。收購建議必須獲最少持75%LMEH股權的股東投贊成票。
逐鹿與勝出
2011年LME發出收購信號時，與港交所一起競購LME的，包括ICE（即洲際交易所）、CME集團（芝加哥商品交易所集團）等這些全球數一數二的期貨交易所。
與這些對手相比，缺乏商品期貨經驗的港交所，顯然黯然失色。
CME集團是全球最大期貨期權交易市場，傳統上主要側重農產品期貨，而以服務國際能源巨頭和國際投行的ICE的強勢背景也不容忽視。
出於小心謹慎，港交所競購策略是，「我們不領頭，但我們跟著跑，做第二名，但不能落下距離。」港交所總裁李小加接受財新記者專訪時說。
「這既是我們的策略，也可以說是對我們眼光的認可，畢竟領先的是一家國際級商品交易所。」李小加強調。
經過數輪競購後，CME在最後一刻宣佈退出競購。不過，港交所仍然必須面對最後一名勁敵即ICE。ICE是美國第二大期貨交易所，以擅長併購著 稱。無論是港交所還是ICE，均承諾將保留LME傳統交易模式。雙方在最後一輪的報價相當，但港交所承諾兩年內不提高交易費用。
與港交所相比，ICE有貴金屬交易經驗，同時在倫敦有一家成熟的結算公司，這對於一直想建立自己結算系統的LME股東來說非常誘人。
LME現有的70家股東中，大部分都是會員，因此對LME自身的盈利本身並不在意。
LME總裁馬丁·阿伯特（Martin Abbott）也多次強調LME並非一定要出售。LME之所以考慮出售，主要是因為計劃成立自己的結算所缺乏資金。目前所有的業務均透過一家外間結算所進行。
ICE公告顯示，其業務主要服務於國際能源巨頭及國際投行。但多名期貨業內人士告訴財新記者，ICE在以往的併購上曾有過污點，曾將併購過來的 IPE（即英國國際石油交易所）拆分。收購LME後要覆蓋高價的現金流，ICE還可能採用相似手段，包括迅速提高交易價格，把傳統的每日報價合同變成很簡 單的每月合同，放到電子交易平台迅速交易。
港交所總裁李小加接受財新記者採訪時指出，港交所看重的，正是LME的傳統交易規則，包括圈內公開喊價模式，確保價格與實體經濟緊密聯繫。而世界上其他期貨交易所，包括中國期貨市場在內，都已經偏向金融化而非實體化。而實體經濟需要一個與之聯繫緊密的市場來對衝風險。
香港商品市場一直未能發展起來，主要原因就是香港缺乏商品的終端買家，這已經成為香港資本市場的短板。而隨著中國逐漸成為金屬等各類資源的消費大國，佔據著全球40%金屬消費，具有與內地溝通優勢的港交所，自然不甘心放棄這唾手可得的市場。
「收購世界最大的金屬交易所，裡面又有那麼多中國人交易，我們正好利用中國的對外開放，利用這個平台，進行跨越式發展。」港交所相關人士向財新記者表示。
與此同時，中國內地市場對於LME而言也極具吸引力。
長久以來，LME遲遲無法進入中國內地市場，不但不能在中國設立交割倉庫，而且由於中國外匯管制，內地客戶進入LME平台交易也非常麻煩，基本都是通過香港經紀公司進行操作，僅少部分直接與LME經紀公司建立保證金項下的交易。
在LME出售過程中，中國內地交易所因為不是公司制，不具備收購主體資格而沒有參與。
爭議LME價值
作為全世界惟一一家由交易成員控股的交易所，LME過去一直以「限制溢利」模式經營，維持低收費使其股東會員們受惠。
2011年，LME成交的交易單位達1.47億手，合約名義價值相等於15.4萬億美元，但巨大的成交規模並未給LME帶來實際盈利。
2011年底，LME淨資產7643萬英鎊，稅後盈利768萬英鎊，港交所的收購價是13.88億英鎊，相當於181倍市盈率。由於港交所沒有說明其估值基礎，因此其過高的市盈率令市場不安，港交所必須為此向銀行借貸至少11億英鎊。
在李小加眼中，非盈利和微盈利是LME的基因決定的。
他在接受財新記者專訪時指出，由於LME原來的會員同時也是股東。因此，如果採用其他商品交易所的交易價格，LME肯定有很高的盈利，但結果是利潤貢獻了稅收之後，以分紅形式回饋股東。如此一來，還不如直接把交易成本降下來受惠股東。
「在我看來，任何一項要100多年才能收回的投資都是很猶豫的。」新永安（香港）期貨公司總經理江林強指出，這項收購反映了港交所在商品期貨方面缺乏經驗以及急於進入商品期貨領域的心態。
公開資料顯示，芝加哥商業交易所收購芝加哥交易所時作價105.12億美元，收購市盈率為57.2倍；紐約證券交易所98.3億美元收購Euronext，市盈率僅為32.3倍。
但李小加在公開場合強調，LME過去一直以「限制溢利」模式經營，因此評估LME價值時，不可單獨考評LME過往盈利。
他告訴財新記者，收購LME後，港交所會全力打造垂直管理的一個結算系統，預計未來從結算中產生部分收益。
此外，港交所收購後將開發價值鏈產品、指數產品和人民幣計價合約等新產品，而新產品一定是新價格，這一價格將參照其他交易所的交易價格。預計這部分的收入所產生的現金流將完全可以覆蓋收購價格。
金鵬期貨公司董事長常清告訴財新記者，港交所收購LME會有新的盈利機會，主要是開發新品種，「這是最大的機會」。
港交所在這筆收購中，採用的是貼現值估價方法。按照未來預期可能產生的現金流按折現率產生現在的估值。
李小加打比喻說，引入港交所一個新股東，就像給LME一張支票，上面的金額代表了未來的現金流，一次付了現金給LME，港交所慢慢再賺回來。但是，以後按商業運作，就會引入新服務，新客戶，這些人使用這個平台是需要付費的，而且這個費用是參照市場價，錢就可以賺回來。
他強調，即使「價格增加50%也很有競爭力，對於客戶來說，也很願意到這個平台交易」。
LME之前宣佈自今年7月起調整合約收費，按照調整後的標準，LME2011年的盈利達2382萬英鎊，按此計算，收購市盈率降低到58倍。
李小加還預計，收購LME完成後的第三年將開始逐漸為港交所盈利增長作出貢獻。
不過，市場仍對此心有疑慮。美銀美林報告稱，即使2015年前，LME盈利將會提升，但反映在2013年至2014年的投資資本回報僅約2%，2015年前料升至約3%。其投資回報吸引力並不高。
定價權之夢
商品交易的金融化，使資金實力和渠道成為最終爭奪定價權的兩個籌碼。中國是目前世界金屬消費大國，而這一龐大的需求並不能在市場上獲得合理的對沖價格機制。增加中國的交易商，引入交易量，這是LME和李小加共同看重的機遇。
北京國際礦業權交易所一名研究人員向財新記者指出，與其資產和盈利相比，LME的核心價值在於其有色金屬的定價權。
為人們所關注的LME定價權，主要由圈內公開喊價模式所決定。能在圈內公開喊價的只有12家圈內會員，而圈內會員必須最低持有25000股B股。這些會員資格為一些老牌的國際金屬或金融機構擁有。
當前中國在國際金融期貨市場上「話語權有限，只能按國際規則參與交易，人為刀俎，我為魚肉。」國內一名期貨公司高管指出。
但市場持保留意見者認為，單靠收購交易所並不能取得定價權。「如果是為了影響定價權，中國政府就算是買了這個平台，也需要在市場上拼資金。」一 名在倫敦從事貴金屬的交易員指出，即使收購了，中國仍拿不到定價權，正面交鋒需要付出很大代價。「中國才參與沒多久。資源和渠道都不掌握在自己手裡。」
多位市場人士認為，更大的可能性是，在港交所與LME所承諾的2015年之前不改變傳統之後，大量發行新產品，而在新產品上增加新的交易規則，從而削弱舊規則的影響力。
「港交所如果能收購LME，這樣港交所的人就能進入董事會，可以制定規則和章程。即使不能改變它的規則，至少新上的品種，可以制定新的規則。」上述期貨公司高管指出，影響定價權，主要來自兩個方面，一是交易所規則，二是仲裁權。
不過，港交所相關人士指出，港交所股東較為分散，七成以上是國際上的基金公司。根據港交所與LME之間的協議，至少在2015年之前，港交所顯然不會改變LME的傳統交易模式，也將保留LME現有會員制級別及相關資格條件，包括B股持股及股本要求。
更重要的一點是，「國內期貨不對外開放，國際客戶不能進場交易，中國內地交易所不可能拿到定價權」。一名國內期貨行業監管人士指出。
人民幣佈局
實際上，在定價權之外，港交所這筆天價收購背後，存在著更深的邏輯和商業價值。
根據披露的收購計劃，港交所將加強亞洲（包括中國）的市場數據發佈及聯通網絡，支援LME將倉庫網絡拓展至亞洲（包括中國），利用其在香港的人民幣交易、結算及交收基礎設施開發新產品等。
這些對中國市場的需求，如按港交所的戰略意願一一實現，必須獲得中央政府的支持。
「港交所是希望通過收購後，將來LME主要的交割場所轉移到亞洲，便於國內處於地下的客戶在LME平台上大量交易。」前述國內期貨行業監管人士稱，通過這種方式，可倒逼中國期貨市場開放。
促進中國期貨市場開放的思路，也獲得業內人士的認可。新永安（香港）期貨公司總經理江林強指出，在人民幣不能自由兌換及境外投資者還不能直接參與國內期貨市場的前提下，間接開放是一條可行之路。
開放進程中，人民幣國際化戰略是重要的環節。香港一直對打造人民幣離岸金融中心野心勃勃。李小加指出，人民幣的國際化給港交所帶來商品、固定收益和貨幣全方位的發展。因此兩個公司有極高的互補性，即把世界上最大的金屬交易所和世界上最大離岸中國交易所成功合併。
傳統上，LME合同主要以美元計價，並允許各家公司以歐元、日元和英鎊結算。但由於中國市場需求龐大，在LME的交易份額不斷提升，同時人民幣國際化的不斷推進，前不久有外媒報導，LME正在考慮讓交易員們使用人民幣來結算合同。
這正是港交所收購LME後將要推行的主要舉措之一，利用其在香港的人民幣交易、結算及交收基礎設施，推行新產品和服務，包括人民幣計價合約。
「人們做交易時，就不用再對沖人民幣了。」對此，港交所內地業務發展部主管楊秋梅告訴財新記者，「也可以在這邊結算，幫助鞏固香港國際金融中心的地位，因為用人民幣結算，人民幣的需求會越來越大。」
上述在倫敦從事貴金屬的交易員則更為看好這個前景。他認為，出於更長期的考慮，港交所很可能推出一些對中國企業有利的規則。如果未來LME全部產品都必須用人民幣結算，「那對中國絕對是個利好。這就不是說花100億港幣，花1000億港幣都值得。」■
本刊實習記者戴甜、記者張翃、沈乎對此文亦有貢獻