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證據要看領匯(823)，股價已跑贏同業及其他香港地產股，反而電能、長建、中電(0002)、煤氣(0003)等仍在低位，如果不嫌悶，可以在現水平增持，挨過一次加息後，看長線一點應該會有回報。

美股方面也應以公用股、必需消費品、結構性增長股為主，這些受宏觀因素影響較少的板塊，可望在地緣政治、息口、經濟不明朗下跑出，即使美股是個泡沫，以上述股票為主，傷害性也可減輕。

以目前的形勢，除非中國加入SDR後，人民幣會崩潰，否則未來幾個月不外乎上落市，或者慢牛，在普遍持貨水平偏低下，要再現大跌市比較困難，所以可能主力持有一堆公用股，再加少量增長股和題材股，來應對這個低成交悶市。

事實上近來不少朋友都灰心喪志，感到港股難以賺錢，尤其是反彈過後成交量跌，更令人感到折磨，有很多人在11月直接放假，甚至打算年尾收爐，反而令細價股 可以升，原因是現在打算持貨的，都是看得比較長線，短線交易者收爐，反而令有心者可以慢慢加倉，目前來說應該趁靜市低位收集股票，當下個牛市重臨，希望會 有不俗回報。
當然如果看錯，現在不是上落市或慢牛，而只是熊市反彈，長期持倉會輸，但反轉頭想，現在敢於持貨者已少，要大舉沽下去，搏有人止蝕相對困難，值搏率似乎在持貨者的一邊。

本人客戶持有電能(0006)

據做上市、企業融資的朋友所講，目前的全配售很多是「國內人」接貨，就算證監想調查，大部份情況都找不到證人，在現行制度下，想加強監管變得困難，故改例如加強客戶個人層面的監管、上市條例等，在搏奕理論推測下，是勢在必行。

所以炒殼、全配售這招，未來應該很難再做，成交量應該會再縮，股價更難炒上，自已近年只買過一次創業板，就是年中滬港通之時，搏了一次泡沫，賺了轉頗佳的利潤就走，之後就從未回頭，所以繼續不買，機會成本上沒有損失。

反而這麼久以來，不幸中過一次停牌股，就是中金再生(773)，這是一項永記在心的教訓，從此對民企股的戒心大增，自己顧之然交了學費，如果證監會改例後，可以幫助監察上市公司，所以即使令創業板的門檻提升，少了公司投資，對投資者而言保障性是提高了，還是利大於弊。

整體來說，自己是支持證監會加強監管，就算日後行政成本、時間增加，還是值得做。

反省完制度後，作為投資者也要反省交易決定，做過統計，是用恒生指數，與恒生香港小型股十年回報的比較，結果同一筆錢，大股複式年回報約8%，細股約2%，十年後買大股比買細價股多100%回報，一反大部份人的認知，主因應來自股息回報。

至於為何有些人炒細股可以發達？餅就只是每年2%回報，不是來自市值和股息，就是從其他投資者(主要是散戶)手中炒贏，好的細價股炒家，或是靠口才、搏奕 技巧、關係，能從其他人手上把錢贏走，他們這方面擁有極大Alpha，自問十分之蠢，為了避免變水魚，故此不會參與，保持食花生狀態，將精神集中在其他地 方。

恒生指數、恒生香港小型股十年回報(連股息)
https://www.facebook.com/hunghukforum/
資料來源：Bloomberg

一直覺得香港零售股的弱點，仍過份看重分銷、渠道的利潤，以化妝品為例，基本上是代理和水貨海外品牌，大手拿巨量平貨後，在香港設店或網上分銷，從中賺取毛利；金舖則利用「香港不賣假金」的金漆招牌，吸引全中國的客戶，只要不停地買金加工便搞掂。

這種經營模式，可地道稱為「駁腳」，如果官腔點就叫「超級聯繫人」，工作只把買家和賣家接駁起來，其中的增值主要在人脈和分銷，並不會經營自己的品牌，或經營不到盈利，索性只當作點綴。

一個成功的品牌，可以為產品「作個故仔」，令消費者為同一堆原材料，付出倍數以上的價錢，例如同是銀鏈，你在街邊買的幾百元款，在同等重量下，在Tiffany 和Pandora會變成賣幾千元，買完後還要不覺得傻仔，女孩子戴出去又威又有面，這才算品牌。

沒有品牌，只有駁腳的公司，注定受宏觀因素影響，好景時遊客激增，不用長線投資在品牌，業績自然爆得快，大家感覺良好；到了逆境，自然要把好景賺的錢嘔出來，這是常理。

如果管理層只懂怪罪外在因素，不去思考怎樣脫離駁腳模式，提升核心競爭力，那麼這間公司只是「巨型水貨佬」，隨著水貨市場的周期波動，沒法長期提升價值。

大家看看LVMH、KERING、Hermes的圖表，就知道即使市道差，運用品牌在世界其他地方接回生意，是可以把傷害大幅減輕，有些更在52周高位附近，香港方面，如果I.T不是有難以估算的外匯風險，其實它在中國和日本是有錢賺，以香港零售股來說是非常厲害。