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工信部明確目標：5G商用將在“十三五”時期內啟動

1月17日消息，據新華社報道，工業和信息化部今日公布的《信息通信行業發展規劃(2016-2020年)》中明確，“十三五”時期，將支持5G標準研究和技術試驗，推進5G頻譜規劃，啟動5G商用。

在5G研發和產業推進工程方面，目標是突破5G關鍵技術和產品，成為5G標準和技術的全球引領者之一，具體工程內容包括：開展5G標準研究，積極參與國際標準制定，成為主導者之一；支持開展5G關鍵技術和產品研發，構建5G試商用網絡，打造系統、芯片、終端、儀表等完整產業鏈；組織開展5G技術研發試驗，搭建開放的研發試驗平臺，邀請國內外企業共同參與，促進5G技術研發與產業發展；開展5G業務和應用試驗驗證，提升5G業務體驗，推動5G支撐移動互聯網、物聯網應用融合創新發展，為5G啟動商用服務奠定基礎。

此外，在工信部和國家發展改革委同天公布的《信息產業發展指南》中也明確，引導5G與車聯網等行業應用融合發展，使我國成為5G技術、標準、產業及應用的領先國家之一。

信貸擴張遭嚴控錯過最佳放貸時期 銀行利潤或雪上加霜

往年的1月正是信貸“大投放”時期，今年卻遭遇了快速擴張後的“急剎車”。隨著經濟略微回暖，企業重燃融資需求，而銀行囿於信貸控制放不出貸款。

“銀行貸款放不出去，令分行很頭疼，預計對利潤影響很大。” 一位重慶地區國有分行管理層人士對第一財經表示。

如果錯過一季度信貸最佳投放期，今年新增生息資產將受到影響，短期勢必影響利潤。但也有觀點認為，如果規模收縮，貸款利息可能有上行空間，對銀行盈利未必利空。

1月信貸擴張被勒緊

浙江地區某大行公司部負責人對第一財經表示，1月各家銀行普遍遇到信貸規模緊張的局面。一方面，總行在制定規劃時根據存款增長情況已對全年信貸新增總量控制，全行信貸規模收緊；另一方面，在今年信貸規模收緊的預期下，銀行開年紛紛提前布局加大信貸投放，造成1月全國信貸投放量特別大。

一位股份制銀行戰略研究人士則對第一財經分析稱，1月成為信貸投放的高峰期是多方面因素疊加：出於早投早收益及收息空間更大的考慮，一般銀行信貸采取“3322”原則，即一二季度各投放全年信貸總量的30％，三四季度各投放全年信貸總量的20％；同時，去年各家銀行受央行指導和資本充足率約束等制約，放款能力受到限制，導致部分去年的項目放款推遲至今年。

該人士也表示，影響今年1月信貸擴張的最重要因素是下一輪調控的市場預期，央行已通過MPA（宏觀審慎評估體系）控制廣義信貸數量，出於對央行進一步控制信貸投放節奏過快的擔憂和貨幣政策從緊的預期，各家銀行紛紛趕在調控之前盡早完成信貸擴張的布局。

在采訪中，記者了解到，今年信貸規模控制的一個特點是：過去各家銀行的總行會給分行設置一個總的貸款規模，信貸分配內部可以調劑，而今年則是總行公司金融部、個人金融部分別對全國各地分行對公和個人金融貸款規模進行控制。且有些銀行在制定信貸資源調配計劃中，個金信貸增量超過了對公信貸增量。

上述浙江某大行公司部人士就表示，總行今年新增個金信貸額度高於公司金融信貸額度，而公司金融信貸存量高於個金信貸存量，以存量盤活做信貸結構調整。

對於央行控制信貸規模擴張的邏輯，中國銀行國際金融研究所研究員李佩珈對第一財經記者稱，這是為了落實中央提出的“抑制資產價格泡沫”，擔心信貸資金沒有真正流入實體經濟。發展銀行業務不僅是短期行為，更要關註長期風險控制。

廣發證券銀行分析師沐華對第一財經表示，央行對信貸擴張進行“窗口指導”並非首次，意在防止銀行信貸投放過快，年初就把信貸額度用完，引導銀行根據企業需求把握放貸節奏，實現信貸均衡投放。

中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛則對記者表示，宏觀數據表明實體經濟在回暖，增強了企業的貸款需求，銀行有投放的意願，1月信貸超額投放有其原因。

銀行利潤或遭侵蝕

上述重慶地區國有行管理層人士表示，開年企業存在融資需求，一般一季度銀行會加大對公貸款投放，為全年利潤奠定基礎。眼下囿於貸款規模控制，盡管企業有剛性融資需求，但是信貸額度比去年同期縮減不少，對銀行盈利有直接影響。

前述浙江地區某大行公司部人士也表示：“銀行貸款年初投放收益較高，因為每筆信貸須計提撥備，年末投放貸款的利息還沒有體現，收益無法覆蓋撥備計提，可能會虧損。”

開年信貸投放不力，給本已深陷凈利潤低位增長甚至接近“零增長”的銀行業2017年盈利前景蒙上了更厚重的陰影。

上述股份制行戰略研究人士分析，近年來經濟下行，銀行不良資產持續暴露，蠶食了利潤空間，銀行依靠傳統信貸擴張賺取利差的盈利模式已然不可持續，而如今銀行信貸規模在一季度遭遇“急剎車”，在全年信貸規模收緊的預期下，銀行息差收入可能會繼續收窄。

上述重慶地區國有分行管理人士具體表示，當前銀行經營面臨四大難點，一是有效資產的投放不足，二是存款來源分流，三是銀行利差和息差空間持續收窄，四是銀行不良資產暴露尚未見底，撥備計提資本侵蝕了銀行利潤。

銀監會2016年銀行業運行情況快報顯示，2016年末，商業銀行實現凈利潤16490億元，同比增長3.54%；平均資產利潤率為0.98%，平均資本利潤率13.38%；商業銀行不良貸款余額15123億元，不良貸款率1.74%。

信貸控制對銀行利潤究竟會產生多大影響？沐華表示，控制信貸投放節奏影響的是分支行新增貸款，鑒於存量貸款規模巨大且在生息，預計對全行利潤情況影響邊際作用較低，且無法從財務報表中單獨測算短期信貸調控對生息資產的影響。

李佩珈則表示，控制一季度信貸過快投放將對銀行利潤產生間接影響，短期對生息資產有一定影響，但利潤表現還取決於銀行對資產的運用方式。長遠來看，銀行還要關註資產質量、效益和運用方式。

不過，也有樂觀觀點。“如果規模收得太狠，貸款利率可能有上行空間，對銀行盈利未必利空。”曾剛表示，根據量價關系，如果價格下行就以量補價，如果量縮就要以以價補量。由於金融市場利率上行，如果貸款規模繼續收緊，貸款利率或將上行，銀行議價能力將增強，這取決於價格彈性，對銀行影響有待觀察。

看好基建、國企投向 房貸增長難持續

既然信貸規模總量和投放節奏均受到控制，如何用好手里信貸資源布局銀行經營？基建、國企、住房按揭成為眾多業內人士的共識。

上述重慶地區國有行管理人士表示，經濟下行期，中小企業風險大，信貸沒有更好的投向，國企仍是銀行偏愛的信貸投放領域。結合當地來看，新興產業如新能源、新材料、軍工、化工行業是他看好的信貸投放領域。

上述浙江某大行公司部人士表示，在信貸規模嚴格控制的情況下，銀行對公貸款也在重新調整，表內信貸向收益高的項目調整，收益低的項目向表外轉移。對於信貸投放重點，每家銀行均有不同的側重領域，就他所在分行而言，基礎設施、文化旅遊和特色產業是今年信貸支持重點。

在前述股份制銀行戰略研究人士看來，去年住房按揭經歷了過快增長，預計房貸增長不可持續。同時，去年底債市經歷了去杠桿的苦痛，在“資產荒”未改觀背景下，今年銀行交易型金融業務也難見明晰的投資機會。銀行更多著力點在基礎設施、綜合化經營，信貸資源傾斜的方向還是基礎設施和國企。

去年新增住房按揭貸款成為銀行競相加碼的領域，引爆了房地產價格的過快上漲。李佩珈預計，2017年由於各地從嚴的地產調控政策，住房按揭將從嚴，需求回落，銀行為了滿足監管要求提高貸款準入標準、貸款額度，貸款利率優惠幅度將更加嚴格，預計住房按揭利率將上行。

新華社評雄安新區戰略深意：打造新時期改革開放新地標

據新華社消息，黨中央、國務院決定設立雄安新區的消息舉世矚目。新華社《學習進行時》原創品牌欄目“講習所”推出“辛識平”融媒體評論，與您一起思考領悟這一“千年大計、國家大事”蘊含的戰略深意。

浩蕩春風起，千年大計定。中共中央、國務院決定設立河北雄安新區的消息一石激起千層浪，連日來不僅刷爆了朋友圈，而且引起國際社會廣泛關註。在這個被稱為“千年大計、國家大事”的重大決策背後，有著怎樣的戰略謀劃與發展考量?雄安新區，到底“新”在哪里?

看清大棋局，才能明白每一處落子的深意。雄安新區，是繼深圳經濟特區和上海浦東新區之後又一具有全國意義的新區，也是繼規劃建設北京城市副中心後又一京津冀協同發展的歷史性戰略選擇。不論從改革開放的大布局來看，還是從京津冀協同發展的大戰略來看，雄安新區的設立，既立足解決當前問題，又著眼長遠發展大計，新意之中飽含深意。

以“新”破局，構建京津冀協同發展新格局。京津冀地緣相接、人緣相親，地域一體、文化一脈，不僅歷史淵源深厚，而且交往半徑相宜，完全能夠相互融合、協同發展。單絲不成線，獨木不成林。京津冀發展的動力在協同，前景也在協同。作為推進京津冀協同發展的兩項戰略舉措，規劃建設北京城市副中心和河北雄安新區，一東一西，將形成北京新的兩翼，為區域發展開拓“東成西就”新空間。中央從一開始就明確，規劃建設雄安新區，要樹立一盤棋思想，加強對新區與周邊區域的統一規劃管控，加強同北京、天津、石家莊、保定等城市的融合發展。只要各城市、各區域明確分工、錯位發展，同時多在融合、協同上下功夫，就能在20多萬平方公里的京津冀大地上形成優勢互補、良性互動、共贏發展的新格局。

以“新”開路，探索用新發展理念建設現代化城市的新路徑。破解“大城市病”，不僅是京津冀協同發展所要解決的突出問題，也是我國城市發展普遍面臨的重大課題。從國際經驗看，“跳出去”建新城是關鍵一招。習近平總書記明確指示，在河北適合地段規劃建設一座以新發展理念引領的現代新型城區。雄安新區之“新”，最根本的是城市發展理念之新、發展路徑之新。這將為破解“大城市病”、建設現代化宜居城市闖出新路子、提供治本之策。建設綠色生態宜居新城區、創新驅動發展引領區、協調發展示範區、開放發展先行區，建成國際一流、綠色、現代、智慧城市，構建藍綠交織、清新明亮、水城共融的生態城市……這些頗具雄心的“雄安目標”，意味著雄安新區將是一座新發展理念的實踐之城、示範之城，也是人們宜居宜業的理想之城、幸福之城。

以“新”立標，打造新時期改革開放新地標。“前有深圳、浦東，今天的雄安新區潛力有多大”?有媒體用這樣的標題探討雄安新區的發展前景。觀區位，雄安新區地處北京、天津、保定腹地，區位優勢明顯、交通便捷通暢、生態環境優良、資源環境承載能力較強，具備高起點高標準開發建設的基本條件;察定位，作為北京非首都功能疏解集中承載地，責任重大、使命清晰;瞻前景，堅持世界眼光、國際標準、中國特色、高點定位，深化體制機制改革，擴大全方位對外開放，打造擴大開放新高地和對外合作新平臺，眼光長遠、目標宏大。曾有這麽一句話，80年代看深圳，90年代看浦東。站在新世紀的地平線上，我們可以充滿信心地展望——21世紀看雄安!

燕趙多慷慨之士，京畿亦人傑地靈。這里有“北國江南”的白洋澱，也有“易水秋聲”的美景圖;既保留了宋遼古戰道，也貫穿著現代化的高速公路和鐵路……放眼這片底蘊深厚、充滿希望的土地，我們堅信，在這里，將書寫中國改革開放的新傳奇。

1882只個股價格比熔斷時期還要低 A股8900億元融資盤面臨考驗

5月11日，上證指數報收3061.50點，上漲了0.29%，盤中一度創出了3016.53點的近期低點。創業板指也在這一天創出了1727.58點的近期低點，指數新低的背後，是個股股價的紛紛下跌。

記者統計了解到，在2806家可比公司股票的數據中，有1882只股票“比熔斷的時候股價還要糟糕“，股價相對於2016年1月7日熔斷最後一天的價格還要低。其中甚至有98只個股股價已經跌去了一半以上，還有555只個股股價的跌幅超過了30%。在監管趨嚴、市場投機之風受到壓制的背景下，妖股、題材概念股的跌幅相當之大。

值得關註的是，目前兩市一共有8900億元左右的融資余額，在個股股價快速下跌中疊加杠桿效應還要支付利息，壓力可想而知，而其中更是有5只股票的融資余額占流通市值的比重超過了20%，若股價繼續下跌，還需要警惕是否會出現“局部流動性危機”。

98只個股股價比熔斷時期下跌50%  多只題材概念股隕落

“最近這種行情還有什麽好炒，不如好好休息。”有投資者對於近期的行情無奈表示。

在流動性趨緊、監管升級等多處因素的打壓下，近期的A股市場一蹶不振，多只個股股價創出了近期新低。熔斷時期，不少個股股價在短時間內大幅度下挫，而目前來看，隨著大盤的陰跌，在2806家可比公司股票的數據中，已經有1882只個股的股價已經比熔斷的時候還要低。

截至5月11日收盤，更是有98只個股股價比1月7日熔斷時下跌了50%，其中主板的公司有30家，創業板公司有29家，還有39家為中小板公司。欣泰電氣在此期間跌去了79.28%，金亞科技跌去了76.33%、*ST中基跌去了72.63%，華信國際跌去了70.88%，暴風集團跌去了69.74%。不過這些股票股價的下跌除了大盤因素之外，往往本身也是問題多多。

另外跌幅超過50%的公司也往往存在基本面不佳的情況，有的曾經有著各種概念光環，但隨著政策監管的加強，市場的投機風格退卻，很多個股股價出現了大跌。

比如暴風集團和易尚展示都憑借著VR概念在2015年下半年創出新高，但是自去年熔斷至今，又分別下跌了69.53%和61.69%，曾經因為體育概念而大漲的萊茵體育也跌去了54.08%，曾經憑借互聯網金融業務而大受市場追捧的銀之傑下跌了50.63%，隨著影視娛樂行業增速放緩，曾經市場的“寵兒”華誼兄弟在這段時間也跌去了51.55%。

“受市場監管從嚴以及銀行去杠桿邊際影響，投資者風險偏好維持低位，A股短期或難有可觀的反彈空間。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為。

深圳翼虎投資總經理余定恒表示，A股市場目前最大的政策背景是監管趨嚴，各種嚴厲的監管政策不斷出臺，同時嚴打金融領域貪腐行為，受此影響，近期A股市場連續下挫，而海外市場則叠創新高。

在他看來，從投資風格來說，中小創等中小市值股票的重挫，讓熱衷於炒次新股、炒高送轉和炒重組概念股的投資者損失慘重，A股市場的投機之風受到一定程度的抑制。而白馬價值股的接連上漲，彰顯了價值投資的價值。一批中長線的機構投資者開始進行左側交易，布局有業績支撐的品種。

8900億元融資盤受考驗 5只個股融資盤比例超過20%

在股指的一路下跌中，對於融資盤來說壓力特別大，因為除了要承受加速下跌的壓力之外，還要支付一定的利息。5月10日，兩市的融資余額為8907.21億元，環比下降0.63%，這是兩市融資余額連續4天來的減少，並且創出了57個交易日新低。

目前來看，融資余額數量最大的分別是中國平安、興業銀行、民生銀行、中信證券和中國建築，分別為117.66億元、106.4、80.39億元80.14億元和66.62億元，不過由於流通市值很大，所以這些公司的融資余額占流通市值的比重往往並不大，相對來說並不會對公司的流帶來太大影響。

不過兩市，仍然有些公司的流通市值處於“高杠桿”之中，其中有5只股票的融資余額占流通市值的比例超過了20%，分別為金剛玻璃、全柴動力、華平股份、國民技術和卓翼科技，分別達到了25.62%、22.7%、22.4%、21.13和20.21%，其中全柴動力目前已經創出了8.69元的近期低點、華平股份已經創出了6.91元的低點，國民技術已經創出了12.18元的低點，卓翼科技也創出了7.65元的歷史新低。

事實上，今年以來，隨著公司股價的下跌，這些公司的融資余額整體處於下跌通道之中。如卓翼科技的融資余額從年初的8億元多下降到目前的7億元不到，國民技術也從超過19億元到16億元不到，華平股份、全柴動力、金剛玻璃的融資余額也出現了下降。

“目前從融資盤的數據來看，還算平穩，但是如果市場繼續下跌，不排除出現‘局部流動性危機’的情況，對於融資額占流通市值較高的股票還是需要警惕。”上海市某資深市場人士表示。

看馬化騰、李彥宏創業時期的貴人——“投資人中的投資人”熊曉鴿如何投影視

每經影視記者 丁舟洋

每經影視編輯 溫夢華

今天是高考的第二天，每逢這個時候，總是禁不住想起青春年少。如果用“正青春”來形容中國的一個產業，最適合的恐怕莫過於中國電影產業了。

這是一個朝氣蓬勃的產業，這也是一個正在經歷著“成長煩惱”的產業。那些影視行業中的領軍者們，他們一擲千金買買買背後的秘密是什麽？在單銀幕產出稍有下滑的今天，他們又該如何將觀眾留在座位上？

6月18日13點20分，相約上海電影集團五號攝影棚，上影集團董事長任仲倫、華誼兄弟CEO王中磊、萬達電影總裁曾茂軍、IDG資本全球董事長熊曉鴿……最受資本市場關註的電影上市公司，最懂影視奧秘的投資人，他們都為“中國影視領袖峰會”而來！

▲2017年6月18日13點20分，由上海電影集團、上海國際電影節組委會和每日經濟新聞三方聯合主辦的“中國影視領袖峰會”，將在上海電影五號攝影棚與你不見不散（圖/每經影視）

【十天倒計時馬上開始，你還沒搶到票嗎？！】

三天前每經影視（微信ID：meijingyingshi）發布消息：2017年6月18日13時20分，每日經濟新聞將聯合上海電影集團、上海國際電影節組委會共同主辦一場主題為“中國電影供給側改革”的“中國影視領袖峰會”。

▲百度首頁推薦“中國影視領袖峰會”論壇

自發布消息以來，大家的手機都快爆炸了，每天收到N多報名信息和N多詢問。據統計整理，下面是出現機率最大、大家最為關心的一些問題，現在將在這里為大家統一回複。

1、影視公司確認論壇“身份”：“上海電影節每年有那麽多場論壇，這場是金爵電影論壇嗎？是官方主論壇嗎？”

統一回複：是的，“中國影視領袖峰會”是此次上海國際電影節的金爵電影論壇，大家可以去上海國際電影節官網上查詢哦。

2、媒體同仁感到難以置信：“萬達電影總裁曾茂軍、華誼兄弟CEO王中磊真的都會來？”

統一回複：沒錯，他們都會來。

3、券商朋友覺得機不可失：“我們帶17個客戶過來聽可以嗎？門票是多少錢？”

統一回複：沒有門票費！沒有門票費！沒有門票費！重要的話說三遍。但參會名額有限，報名從速。

4、影視研究者發現“隱藏菜單”：“此次論壇上即將發布的白皮書如何獲取？出售嗎？”

統一回複：《強影之路——中國電影產業供給側改革白皮書》由每日經濟新聞與上海電影集團聯合出品，歷經數月調研與撰寫，屆時將在論壇現場隆重發布。同時，現場也為大家準備了限量紙質版白皮書免費取閱。此外，關註“每經影視”公眾號也即可免費獲取全文。

看馬化騰、李彥宏創業時期的貴人，“投資人中的投資人”熊曉鴿如何投影視

除了重磅影視公司，本場論壇還邀請到了影視公司背後的投資大佬。

他霸得蠻、吃得苦，耐得煩，他做過鉗工、當過記者、轉行為投資人，他扶持了騰訊、百度、搜狐、當當等幾十家重量級的IT公司，堪稱“中國VC第一人”。毫不誇張地說，你能夠想到的IT公司就有他的影子，他就是IDG資本全球董事長——熊曉鴿。他幾乎投中了中國全部的互聯網1.0巨頭。

▲IDG資本全球董事長——熊曉鴿（本人供圖）

作為一個泛娛樂領域的前瞻者，熊曉鴿早已介入影視領域。2008年，“77級考生”熊曉鴿與“78級考生”上影集團總裁任仲倫在上海電影節相遇，兩人決定聯手投資承載著兩人共同回憶的《高考1977》。不久後，熊曉鴿又發現了劇本《山楂樹之戀》，他拿著本子找到張藝謀，這個帶著時代烙印的純凈愛情故事令張藝謀深深動容，兩人一拍即合。

提起傳奇影業，幾乎所有人都知道去年年初萬達那筆震撼全球的跨國收購。而或許很多人都不知道的是，早在6年前熊曉鴿就拍板投資了傳奇。

熊曉鴿曾坦言，之所以會投傳奇影業，是因為對其模式的青睞。“這個公司有全世界最棒的導演，十年時間準備一個劇本。連前臺的女孩子都算在一塊，不到30個人，居然一年產生票房的收入比幾家中國龍頭電影公司加起來都多。”

其後，傳奇影業果不負熊曉鴿所望，其先後出品了《盜夢空間》《侏羅紀世界》等既叫好又叫座的經典大片。

投資江湖豪俠代出，柳傳誌布局的弘毅投資亦將目光投向影視界。弘毅投資董事總經理崔誌芳，專門負責文化類投資，過去七年先後投資過好萊塢影視公司STX、萬達影視、尚視影業、檸檬影業等。

▲弘毅投資董事總經理——崔誌芳（圖/本人供圖）

如今，資本界奮發又糾結、影視界昂揚又仿徨。在這樣一個欣喜與迷茫交織的時刻，當熊曉鴿、任仲倫、崔誌芳、曾茂軍坐在一起，你真的不想聽聽這些公司對影視行業的真實想法嗎？他們種過的樹，和他們踩過的雷，你真的不想知道嗎？

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特朗普收緊部分奧巴馬時期美對古巴政策，古巴發聲明回應

美國總統特朗普16日宣布，在經貿和旅遊等方面收緊奧巴馬政府的美國對古巴政策，但不會關閉2015年重開的美國駐古巴大使館。（視覺中國/圖）

古巴16日發表聲明說，特朗普宣布的對古新政策是美古關系的“倒退”。

美國總統特朗普宣布收緊古巴政策

北京時間今天淩晨，美國總統特朗普在邁阿密發表演講時宣布，收緊部分奧巴馬政府時期美國對古巴政策，但不會關閉兩年前才重開的美國駐古巴大使館。

特朗普宣布，禁止美國企業與古巴軍方控制的企業有生意往來，同時收緊對美國公民前往古巴旅遊的限制。

他還強調，美國將繼續執行對古巴的經濟、金融封鎖和貿易禁運政策。

而根據央視新聞了解到的情況，特朗普宣布收緊部分對古巴政策後，古巴官方目前還沒有做出任何回應。有消息稱，正在歐洲訪問的古巴外長羅得里格斯計劃19號、也就是下周一在奧地利維也納舉行新聞發布會，預計到時他會代表古巴政府公布新的對美政策。

禁令或將大幅降低美國人赴古巴旅遊的數量

在奧巴馬執政時期，美國公民可自行申報，以民間訪問、教育交流等理由赴古巴旅遊，美國政府對此並沒有太嚴格的審核。16號，特朗普宣布這將成為歷史。美國執法部門以後將嚴格審查和限制美國公民赴古巴旅遊，在多數情況下只允許公民跟團出行。

此外，特朗普還禁止美國企業與古巴軍方控制的企業有生意往來，並表示美國將繼續執行對古巴的經濟、金融封鎖和貿易禁運政策。由於古巴很多旅遊業都有政府和國營背景，預計這一禁令或將大幅降低美國人赴古巴旅遊的數量。

美國總統 特朗普：我們將落實限制旅行的措施，我們將落實對古巴的經濟封鎖，我們會采取切實行動，確保美國投資的受益方是古巴民眾，這樣他們可以創立私營企業和建設他們的國家，讓未來變得更好。因此，從現在起，我宣布取消上屆美國政府一邊倒傾向古巴的政策、

特朗普稱，做出這一政策調整的原因是為防止過多的美國商業利益和資金流入古巴政府控制的部門，他希望能讓更多的古巴民眾和私營部門從美古關系中受益。

雖然特朗普聲稱取消前任的措施，但特朗普實際上保留了大部分奧巴馬時期的古巴政策。比如，特朗普保留了美國同古巴的大使館及雙方的大使級外交關系。再比如，特朗普保留了美國與古巴企業間的貿易和商務關系。受限制的只有同古巴軍方的商貿往來。

央視記者 王冠：在總統特朗普講話的現場附近，我們看到了很多特朗普的支持者，也有一些人對特朗普政策提出了不同的意見。很多分析認為，總統特朗普之所以收緊對古巴政策，而並沒有全盤否定他的前任奧巴馬同古巴複交的政策，這背後有很多政治考量。

特朗普為何對古巴再念“緊箍咒”？

不論這次特朗普對古巴政策收縮的程度有多小，美國和古巴的關系，確實是在奧巴馬執政後期“松綁”，又在特朗普上臺後念上了“緊箍咒”。

這是為什麽呢？

原因一：兌現競選承諾

有分析人士指出，特朗普這麽做，首先是在兌現他的競選承諾。

在總統選舉期間及當選後，特朗普先後多次表態說，他要推翻奧巴馬政府的“單方面協定”——他認為兩國關系正常化後受益更多的是古巴，美國不僅妥協太多，而且

沒有收到明顯回報。

原因二：爭取更多黨內支持

而除了兌現競選承諾，政策調整背後的美國國內黨派因素也不可忽視。在其本人和多名內閣要員陷入通俄調查之際，維護個人權威和保持黨內的團結和支持對特朗普來說很重要。有民調數據顯示，年長的古巴裔美國人對美古接觸持強硬態度，而這些人恰恰是共和黨的支持者——特朗普這麽做，或許是為了贏得更大的黨內支持。

原因三：拉美政治版圖發生變化

此外，拉美政治版圖發生變化，可能也是促使特朗普收縮部分對古巴政策的原因之一。

在奧巴馬時代，拉美國家左翼當政更多，許多國家反美傾向明顯，因此美古關系正常化可以看作是奧巴馬推進與拉美國家關系的“抓手”。

不過現在，右翼保守勢力在很多拉美國家擡頭甚至當政，一些國家國內政治動蕩……這些都在一定程度上對美國有利，美國政府因此失去了以古巴為“抓手”、改善與拉美國家關系的動力。

未必是冷戰思維“回魂”

因此，有專家指出，特朗普政府調整對古巴的政策，未必是冷戰思維的“回魂”，“更多應該還是國內政治算計和地緣政治調整交匯之下的產物”。

（來源：南方+）

特朗普收緊部分奧巴馬時期美對古巴政策，古巴發聲明回應

美國總統特朗普16日宣布，在經貿和旅遊等方面收緊奧巴馬政府的美國對古巴政策，但不會關閉2015年重開的美國駐古巴大使館。（視覺中國/圖）

古巴16日發表聲明說，特朗普宣布的對古新政策是美古關系的“倒退”。

美國總統特朗普宣布收緊古巴政策

北京時間今天淩晨，美國總統特朗普在邁阿密發表演講時宣布，收緊部分奧巴馬政府時期美國對古巴政策，但不會關閉兩年前才重開的美國駐古巴大使館。

特朗普宣布，禁止美國企業與古巴軍方控制的企業有生意往來，同時收緊對美國公民前往古巴旅遊的限制。

他還強調，美國將繼續執行對古巴的經濟、金融封鎖和貿易禁運政策。

而根據央視新聞了解到的情況，特朗普宣布收緊部分對古巴政策後，古巴官方目前還沒有做出任何回應。有消息稱，正在歐洲訪問的古巴外長羅得里格斯計劃19號、也就是下周一在奧地利維也納舉行新聞發布會，預計到時他會代表古巴政府公布新的對美政策。

禁令或將大幅降低美國人赴古巴旅遊的數量

在奧巴馬執政時期，美國公民可自行申報，以民間訪問、教育交流等理由赴古巴旅遊，美國政府對此並沒有太嚴格的審核。16號，特朗普宣布這將成為歷史。美國執法部門以後將嚴格審查和限制美國公民赴古巴旅遊，在多數情況下只允許公民跟團出行。

此外，特朗普還禁止美國企業與古巴軍方控制的企業有生意往來，並表示美國將繼續執行對古巴的經濟、金融封鎖和貿易禁運政策。由於古巴很多旅遊業都有政府和國營背景，預計這一禁令或將大幅降低美國人赴古巴旅遊的數量。

美國總統 特朗普：我們將落實限制旅行的措施，我們將落實對古巴的經濟封鎖，我們會采取切實行動，確保美國投資的受益方是古巴民眾，這樣他們可以創立私營企業和建設他們的國家，讓未來變得更好。因此，從現在起，我宣布取消上屆美國政府一邊倒傾向古巴的政策、

特朗普稱，做出這一政策調整的原因是為防止過多的美國商業利益和資金流入古巴政府控制的部門，他希望能讓更多的古巴民眾和私營部門從美古關系中受益。

雖然特朗普聲稱取消前任的措施，但特朗普實際上保留了大部分奧巴馬時期的古巴政策。比如，特朗普保留了美國同古巴的大使館及雙方的大使級外交關系。再比如，特朗普保留了美國與古巴企業間的貿易和商務關系。受限制的只有同古巴軍方的商貿往來。

央視記者 王冠：在總統特朗普講話的現場附近，我們看到了很多特朗普的支持者，也有一些人對特朗普政策提出了不同的意見。很多分析認為，總統特朗普之所以收緊對古巴政策，而並沒有全盤否定他的前任奧巴馬同古巴複交的政策，這背後有很多政治考量。

特朗普為何對古巴再念“緊箍咒”？

不論這次特朗普對古巴政策收縮的程度有多小，美國和古巴的關系，確實是在奧巴馬執政後期“松綁”，又在特朗普上臺後念上了“緊箍咒”。

這是為什麽呢？

原因一：兌現競選承諾

有分析人士指出，特朗普這麽做，首先是在兌現他的競選承諾。

在總統選舉期間及當選後，特朗普先後多次表態說，他要推翻奧巴馬政府的“單方面協定”——他認為兩國關系正常化後受益更多的是古巴，美國不僅妥協太多，而且

沒有收到明顯回報。

原因二：爭取更多黨內支持

而除了兌現競選承諾，政策調整背後的美國國內黨派因素也不可忽視。在其本人和多名內閣要員陷入通俄調查之際，維護個人權威和保持黨內的團結和支持對特朗普來說很重要。有民調數據顯示，年長的古巴裔美國人對美古接觸持強硬態度，而這些人恰恰是共和黨的支持者——特朗普這麽做，或許是為了贏得更大的黨內支持。

原因三：拉美政治版圖發生變化

此外，拉美政治版圖發生變化，可能也是促使特朗普收縮部分對古巴政策的原因之一。

在奧巴馬時代，拉美國家左翼當政更多，許多國家反美傾向明顯，因此美古關系正常化可以看作是奧巴馬推進與拉美國家關系的“抓手”。

不過現在，右翼保守勢力在很多拉美國家擡頭甚至當政，一些國家國內政治動蕩……這些都在一定程度上對美國有利，美國政府因此失去了以古巴為“抓手”、改善與拉美國家關系的動力。

未必是冷戰思維“回魂”

因此，有專家指出，特朗普政府調整對古巴的政策，未必是冷戰思維的“回魂”，“更多應該還是國內政治算計和地緣政治調整交匯之下的產物”。

（來源：南方+）

兩大巨頭瘋狂融資：共享單車進入最後收官時期

闌夕 2017-06-18 08:22

來源 | 闌夕（ID：techread）

文 | 闌夕

不出意外，共享單車這個行業的兩極，出現判若雲泥的情勢。

比如試圖重演「農村包圍城市」的卡拉單車和悟空單車——它們分別立足於莆田和重慶——相繼倒閉，使得這個市場呈現出照抄答案也未必可以得分的殘酷事實。

而據外媒報道，ofo和摩拜則將進行又一輪融資——摩拜已經宣布完成E輪6億美元的融資——這種級別的規模壓力，也使得後來居上的可能性愈來愈小。

所以才有迫於無奈的劍走偏鋒：借著「共享單車顏色不夠用了」的調侃，七彩單車、黃金單車這種策劃倒是能夠獲得一時註意，也為緊張激烈的競爭關系註入了某種可供喘息的松弛感。

不過弦外之音終究無法獨奏樂譜，如果不是那麽在意局部戰況的話，理性的判斷結果一定是在黃橙兩種顏色之間做出選擇。

而在進入低迷的經濟周期之後，共享單車幾乎承包了中國互聯網的「大新聞」——甚至還帶動了以變相租賃為本質的其他共享模式成為資本寵兒——對於頭部玩家而言，這是一場輸不起的戰爭。

有趣的是，還有別出心裁的借勢創業產品，在各大主流共享單車平臺成批量的註冊數以千計的帳號，集成到一個聚合應用里，「借」給用戶一鍵開鎖，從而省掉下載App的程序。

根據高德地圖和交通部科學研究院的一份報告顯示，在共享單車項目推出之後，北京、廣州和深圳的擁堵程度分別下降7.4%、4.1%和6.8%，同時自行車出行的占比直接從5.5%翻倍增長到了11.6%。

這門看似微不足道的生意，漸成大勢。

另一方面，龍虎相爭固然會讓劇情更加引人入勝，但是付出真金白銀的投資方並不享受這種僵持局面，已經有著二十余家機構把賭註放在了ofo和摩拜身上，兩邊都有些焦慮。

比如金沙江創投的朱嘯虎就在去年豪言ofo可以3個月內結束戰爭，這種進攻性質嚴重的言論則又引起摩拜背後的熊貓資本合夥人毛聖博回應「如果ofo能贏將在國貿裸騎」，而摩拜在今年春季呼籲政府銷毀沒有GPS功能的共享單車的做法，則被詬病吃相過於難看。

最後那只靴子只要尚未落地，安枕入眠就是一種奢求。

對於ofo而言，始終保持領先摩拜一個身位，或許是其最大優勢。

無論是在融資還是估值角度，ofo都是相對彈藥更加充足的那一方，加上它尤其重視壓低成本的經營模式，這讓ofo能夠集中性的把資源投入在增長方面。

比如根據極光大數據和Trustdata的統計報告，ofo的新增用戶已經連續超過摩拜，其差距在攜手鹿晗之後達到高點，如同黑洞那樣吸走了共享單車市場本就剩余不多的潛在用戶。

而在深度媒體的采寫中，ofo以一己之力拯救瀕危自行車制造業的故事也相當吻合這家公司試圖構建的角色：它是真正意義上的連接平臺，解決的是整個產業的流通困境。

如果說ofo擅長的是供給側改革的宏觀議題，那麽摩拜在這個命題作文上則使用的是另一個立場，也就是中國制造。

很少有人註意不到摩拜團隊對於其單車生產工藝的驕傲，雖然這在創業之初更像是迫於無奈的妥協——沒有成熟的自行車生產商願意為名不見經傳的摩拜量身定制產品——摩拜的CTO夏一平更是直言，這是一家物聯網企業。

無論是制造導向的宣傳還是物聯網的概念，摩拜都在旗幟鮮明的和競爭對手劃清界限，而這種產品思維，則又提供了足以對抗ofo規模擴張的理論依據，就像人們選擇優衣庫和無印良品，看重的從來不是服務，而是商品本身。

無論如何，互聯網仍然是重塑價值的最佳工具，中國的共享單車項目已經在短短幾年時間內成為了自行車產業鏈里的最大經濟體，所以當捷安特要被ofo收購的誤讀出現時，人們並不會去懷疑它在實操層面的合理性。

圍棋里有著「官子」的說法，意指中盤結束之後，大的空地都被搶完，剩下的只有確定疆域的著手，而共享單車這盤棋局下到現在，有資格開始收官的，也只有頭部的那兩家公司。

的確，在制造麻煩和問題的方面——比如不受控制的停放秩序和難以言說的破壞行為等——共享單車行業同樣表現出了極高的能力，只是就像在汽車發明之前世界上從來沒有那麽多會死於車禍的不幸者那樣，進步的代價永遠需要被逐漸克服。

有媒體曾經感慨時代更替會為相似的答卷打上不同的分數，比如在幾年前，一些公共單車租賃公司通過政府簽單作為運營方案，結果是每進入一個地鐵站，就要繳納150萬準入費，每進入一所高校，就要「捐贈」50多萬贊助費，高昂的成本殺死了這個行業能夠壯大的任何可能性。

我倒是很贊同美國城市規劃大師簡·雅各布斯的觀點：

「讓東西生長。別讓當前的強勢政府扼殺了新事業，或者在它們將要大獲成功時立即並吞之。能照顧我們的超人不夠（他們只存在我們的神話中），所以別再往不夠多的籃子里塞太多雞蛋。」

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劉曉春：新時期商業銀行的創新方向

創新毫無疑問是當前的主題，也是一道難題。創新是無限的，也是有限的，或者說創新是在有限條件下的無限創新。好比我們在腦子里想“什麽是無限的”很難，但能想到什麽一定是有限的。再比如，篆刻藝術，始終在有限的面積內進行無限的創新。至於金融創新，筆者認為，我們不妨逆向思考，先不尋找答案，先了解金融創新的局限在哪兒，或者說哪些創新是不可以的。這樣，反而更容易找到方向。

明確金融創新不可為的三大前提

首先，不能違法違規創新。

人類社會要健康向前發展，必須有規則和秩序。市場在資源配置中起決定作用，這個市場必須是法制的、規則的市場。如果一個市場不規則、沒有法制，必然導致市場不經濟、不公平，是一個無序低效的市場，資源配置的結果當然也是低效的。

同時，許多法律、規則也體現了行業本身風險管理的內在要求，是行業發展過程中血的教訓的總結。因此，我們在創新過程中，就應自覺遵守這些法律和規則。比如，銀行不僅是商業機構，也是公眾機構，所以需要發放牌照，有資格約束的要求。這是因為銀行的業務都是建立在公眾存款基礎上的，必須為公眾的存款負責，而不僅僅像一般商業機構那樣盈虧自負就可以。這就對經營能力提出了要求，同時也要接受監管，於是就有了牌照。這牌照是資格、能力的約束，而不是壟斷。

再比如資本充足率的要求、備付金率的要求等，都是銀行發展史上血的教訓總結出來的。所以規則本身就體現了行業的規律和特性。銀行的創新也應按照法律和規則來辦事。前些年，行業錯誤地把闖監管紅線、打擦邊球理解為創新，也因此造成了許多亂象，才有了當下的強監管、嚴監管。

嚴監管、強監管的“嚴”和“強”，需要從兩個方面去理解：一方面是業務可做或不可做的嚴和寬，這個是隨著經濟形勢的發展、業務創新的發展、監管環境的發展而變化的；另一方面，是執行法規的嚴和寬。未來執行法規的力度是強的、嚴的。從執行法規這個角度說，盼望監管“松”和“寬”，是一種錯誤的認識。作為從業者，就必須認識到這個趨勢。

第二，所有創新不能違背業務的基本邏輯。

金融行業的所有創新都是為了解決社會、經濟運行中的流動性問題。而解決流動性的方式是通過時間、地點、投資人、融資人的錯配來創新的。銀行解決社會、經濟運行中的流動性，包括解決企業的流動性，與此同時，必須確保自身充分的流動性。因此不能以喪失自身流動性為代價進行創新。

銀行以間接融資為主，必須以債權管理的基本邏輯來看待這些產品。而不能違背這個基本邏輯，把債權當作股權進行管理和創新。所以，不能不顧基本的信用風險邏輯，單純以滿足客戶需求為名進行創新。當然我們可以結合兩種業務的特點進行創新，把債權和股權結合起來，比如可轉債。但這樣的結合，並不是簡單地把“水”和“油”攪拌一下就可以的。可轉債，在什麽情況下是債，具備什麽條件可以轉為股，是有明確界定的；同時，當處於債的階段，是按債權的邏輯進行管理，待轉為股以後，則以股權的邏輯進行管理。

再比如，抵押物。抵押物的法律權利必須界定明確，權利轉移的法律關系要明晰，有市場可以交易。如果抵押物的創新違背了這些基本邏輯，抵押物就不能變現，當然也不能覆蓋風險了。

所以，業務創新必須遵循業務的基本邏輯。前些年一些套利業務或模式，幾層嵌套以後，業務性質和管理邏輯產生了混亂和錯位，加大了風險，因此必須加以整頓和清理。

第三，不能為了應用科技而創新。金融創新必須要以金融為本質。比如，攝影師拍攝照片是為了體現照片的藝術性還是體現相機技術的先進性？從攝影師的角度來講，是要充分利用相機的技術性能來體現他的藝術理念和創作；從相機生產商的角度來講，希望照片體現照相機的性能和優勢。我們的創新也一樣。銀行是為了滿足客戶需求、提高效率、降低成本、加強風險管理而運用各類技術進行創新的，絕不是為了應用那些技術而去創新。

大數據、雲計算、人臉識別等，利用這些技術，可以提高風險評判的效率，但這些並不是銀行風險管理的全部。區塊鏈技術，因為分布式賬戶，被認為是去中心化。許多人認為去中心化就可以實現信息對稱，進而降低成本、提高效率。商品經濟的發展之所以有中心，就是因為通過中心可以解決信息不對稱問題，降低交易成本和提高效率。所謂去中心和去中間環節是不同的概念。去中間環節一定程度上可以節省成本、提高效率，但不等於去中心。

也就是說，去中心、去中間環節，是否一定能提高效率和降低成本？主要看具體技術的性能，同時也要看應用技術的方式。所以一項技術是否具有商業應用價值，關鍵在於成本上、效率上、安全性上能否替代原有技術。

在創新時要充分應用技術，而不是為技術而創新。同時，我們也必須清醒地認識到，技術不能解決所有問題，人才是運用技術的主體。是人類的發展推動了技術的發展，技術的發展解決了人類的問題，技術的發展也給人類帶來了許多亟須解決的問題；技術的發展是無限的，但技術的發展永遠不可能解決人類的所有問題。

今後金融創新的關註點

金融的目的是通過為社會、為客戶提供流動性來促進社會經濟的發展，根本上是為實體經濟服務。服務的手段，就是對資金進行時間、空間、供應方、需求方的有效錯配。進行這樣錯配的前提或原則，是安全性、流動性和效益性。金融創新，就是在明確不可為的前提下，圍繞著這三個方面做文章。

基於以上認識，今後銀行創新的著眼點或關註點主要在以下幾個方面：首先要關註的是投資方、融資方需求的變化。其次要關註的是社會運作方式、商業模式的變化。再次要關註的是監管政策和監管方式的變化。最後要關註的是技術發展給金融創新提供的可能性。

同時，新時期銀行業務創新的基本趨勢或方向如下：

首先，銀行要充分利用技術，進行內部管理和流程創新。實現內部營運、管理的科技化和數字化。人們一般更多地把眼光放在客戶端產品的創新上。但內部管理的信息共享、流程效率的提高、管理和營運成本的降低、風險管理能力的加強，是產品創新的基礎和前提。要在合規、符合業務邏輯和有效應用科技的前提下實現有效創新，必須實現內部營運和管理的科技化和數字化。

第二，打通銀行各類業務和產品，提供模式化的服務。以前不同業務是相互分離的，貸款、結算、外匯買賣、對公業務、個人業務等都是分離的。互聯網等技術的發展，使我們的生活方式、企業運行方式發生了變化，需要我們打通不同的業務和產品的區隔提供相應的服務，同時技術也為這樣的打通提供了可能。以傳統業務為例，信用卡業務最初解決的是支付和信用問題，隨著技術的應用和服務模式的創新，現在實際上是貸款、清算、支付、兌換、提現等業務的整合。再如，為企業提供代發工資服務，是在做對公業務的同時，把個人業務整合了進來。

第三，打通銀行服務與客戶內部運營、管理的通道，提供模式化的服務。隨著企業組織架構的發展變化，其內部管理越來越複雜，傳統的財務管理理念和手段已經不適應現代企業集團的管理需求，需要以金融的理念和工具來提升內部資金管理的水平，提高企業的流動性，降低資產負債率。銀行通過創新賦予企業金融能力的同時，也可以滿足自身業務發展需求。

第四，打通銀行服務與新商業模式的通道，提供模式化的服務。比如，信用證結算，就是把銀行的服務和產品，融合到企業的商品交易過程中。現在在探索的供應鏈金融，也是在尋求打通銀行服務與商業模式的通道。在互聯網條件下，資金流、信息流、物流的整合更需要銀行的創新參與。

另外，還有三個大的業務方向是需要銀行業積極探索的：

一是資產管理。如何在不違規的情況下做真正意義上的資產管理。為什麽要建設多層次資本市場，一方面是使需要融資的企業有更多的融資渠道，另一方面是讓投資者有更多的投資渠道，更為重要的是豐富融資體系，分散社會融資風險。也就是說，要分流銀行的間接融資。銀行要依據資管新規，明確銀行自身的定位，創新符合銀行角色的資產管理產品和服務方式。

二是廣義的國際業務或金融市場業務。隨著利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化，以人民幣為基礎的衍生產品市場具有非常大的發展空間。更重要的是，“一帶一路”倡議會改變整個世界的政治經濟格局，引領世界經濟發展，也會對我國經濟發展帶來拉動作用。在“一帶一路”戰略的實施過程中，對“一帶一路”沿線的投資與貿易，與傳統的跨國投資、跨國貿易在形式上並不完全相同。金融服務上如何突破簡單的貸款業務，開展全方位、全新的跨國金融業務是未來一個需要探索的重要課題。

三是企業並購業務。我國企業並購市場雖然發展很快，但依然是初級的、不成熟的。銀行如何為企業並購提供相應的金融服務，還沒有成熟的產品和服務模式。這也是今後一個重要的創新領域。

（作者系浙商銀行原行長）

摩根士丹利刑自強：快速去杠桿時期已過，杠桿率增速將平穩下滑

歷時近兩年的去杠桿後，廣義社會融資總量增速已經從高峰期的17%大幅回落到12%。摩根士丹利中國首席經濟學家刑自強5月30日表示，目前快速的去杠桿時期已過，未來杠桿率增速將平穩下滑，預計到2019年底實現穩杠桿的目標。

“緊縮周期結束了，但放松還遠沒有到來。”他說。

違約率尚低，不會引發宏觀風險

近期，多家上市公司出現信用違約，引發市場擔憂。刑自強認為，現在債券的違約並不會產生宏觀方面的風險，無需過分擔憂。

據統計，2018年年初至今，已經有11家違約主體的21只債券違約，涉及金額近190億元。從整體來看，目前的境內債市違約率在0.2％，隨著後續去杠桿的推進，還有進一步上升的空間，但即便如此，和其他新興市場1.2%、1.5%左右的水平相比，這仍舊是一個較低的水平。

“和過去幾次債券違約相比，並沒有明顯高於2015年、2016年。”刑自強稱。此輪違約主要聚焦在民營上市企業，“主要是過去五六年，有一些企業為了並購、投資，加杠桿比較高，現在面臨信用的再續款壓力，同時國內去非標、去通道，導致很多非標融資渠道被堵。”他解釋稱，此輪違約其實比過去幾年，人們一度擔心的銀行不良貸款率對金融體系產生的宏觀風險要低。

從這個角度而言，“仍然可以容忍讓市場曝露出一些正常的信用風險。”

從去杠桿到穩杠桿

不過，通過觀察統計仍可發現，自今年年初至今，中國央行通過臨時準備金動用安排、降準、中期借貸便利、逆回購等一系列操作，讓銀行體系的流動性較之去年有所緩和，貨幣市場利率也有所回落。與此同時，連續下發的資管新規、商業銀行流動性風險管理辦法，都相比征求意見稿在過渡期安排有所延長。4月份的政治局會議重提“重視內需”，一系列的信號意味著，“去杠桿還是要掌握節奏。”刑自強稱，但這並不代表著政策的轉向，而是代表了預調、微調，正是因為看到了外部的不確定性，一個不確定是來自全球的央行緊縮造成的金融市場以及經濟晚周期的擔憂；第二個就是中美之間的貿易談判還在進行的不確定性。

實際上，在央行發布的一季度貨幣政策執行報告中，也首次給出“穩杠桿”的提法。而現實情況來看，加杠桿的速度已經快速下滑。過去兩年里，中國的廣義社會融資總量已經從17%的峰值回落到12%，回落幅度非常大。刑自強認為，接下來的回落幅度將趨於溫和。

他稱，中國央行將通過降低存款準備金率以及其他各種“有保有壓”的安排來抵消金融去杠桿後，表外業務回表所帶來的信貸緊縮壓力。比如，地方政府發債、通過一些統改、基建項目等。他預測，今年年底，我國廣義社會融資增量依然有望保持11%以上的增長，明年年底降至10.5%左右。

“這意味著從去杠桿到穩杠桿的目標，到明年下半年差不多可以實現，屆時債務的增長速度就會跟GDP的增速差不多一致。”刑自強稱。

進一步降準的可能性

對於未來的貨幣政策，摩根士丹利預測下半年以及明年還會有進一步降準的可能性。

“任何一個國家先有基礎貨幣，然後再有貨幣乘數，共同影響社會融資總量。最近一年，央行、銀保監會出臺了包括資管新規在內的針對金融理財產品的監管政策，這對貨幣乘數構成影響，為了抵消這種影響，防止出現信貸緊縮，貨幣當局需要釋放一定的流動性來補充基礎貨幣，方式就是降準。”摩根士丹利首席經濟學家及全球經濟部門主管陳艾亞（Chetan Ahya）對第一財經記者解釋稱。

利率方面，目前的通脹上升幅度並沒有非常強勁，今年CPI預計在2.4%左右，仍然處於2%~3%的區間，因此預期央行不會正式加存貸款基準利率。不過，或許會通過打開存款利率上限等利率市場化手段，實現溫和的利率上升。在公開市場方面，或許會跟隨美聯儲加息的步伐，對短期利率加5個點或10個點。

“緊縮周期是結束了，但放松還遠沒有到來。”刑自強說。