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$500彩票網(WBAI)$ 說說我對500的認識邏輯。 tobeyhuo

陸正耀談神州專車以及我對O2O的分析角度

在歐洲如何忽悠歪果仁系列之：為什麽我對中國充滿信心

我對儒學的經濟學解釋結構

既然沒有完善的他律制度，人類所有制度難題的解決都最終歸結為超越的維度。這在西方，有基督教；在中國，就是儒家與道家傳統的部分內容。

我不再想重述別人的理論

大概是2008年，我在山東大學講授“制度經濟學概論”已經有七八年了，不再想重述別人的理論。於是開了一門叫作“對儒學的經濟學解釋”的課。這時我對儒家的思考和討論已經歷了約二十年的時間。回想起我最初對中國傳統文獻的認真閱讀，還是在1987年第一次訪問美國之後。這其實並不奇怪。一個人的文化意識往往是在異文化環境中才真正能夠覺醒。在此前，我總以為我是一個世界公民。

首先讓我註意的，是中國文化傳統，主要是儒家和道家，與西方文化傳統的相近之處。這是因為，在那樣的年代中，我們總是被教導說，中國與西方有多麽的不同。當然，由於我的學術背景，我對西方的理解主要是經濟學角度的。我曾在多個場合說過，首先讓我震驚的，是中國傳統與經濟自由主義的高度相似。只是中國文字的表述可能更為簡練和透徹。如斯密所謂每個人“只想得到自己的利益”卻不知不覺中“促進社會的利益”的“看不見的手”，與孔子的“天何言哉？四時行焉，百物生焉。天何言哉！”相比，前者似乎還有“手”，而後者已無“口”。當時我對儒家與經濟自由主義的比較，主要反映在我於1993年發表的“中國先秦哲學和現代制度主義”一文中。

二十多年的時間，我對中國文獻，主要是儒家文獻的關註，隨著我的興趣漫遊。1995年以後的幾年間，我對國際問題比較感興趣，認為如果不改變社會達爾文主義的國際規則，人類就會走向毀滅。於是寫過“什麽是文明”，“從民族主義到天下主義”等文章。為了尋找出路，我挖掘了儒家的天下主義思想資源；也註意到，漢以後的中國，既不是以民族國家的形式存在，也不是以帝國的形式存在。而西方世界一直在這兩種形式間搖擺。我與宇燕的對話集《舊邦新命》和與蔣慶的對話集《以善致善》用更多的語言討論了這個問題，主旨就是我為《以善致善》作序的題目，“在儒學中發現永久和平之道”。

我對政治制度的關註主要是對制度經濟學研究的擴展。哈耶克討論了法治和憲法，諾思討論了政府，奧爾森討論了代議制和利益集團，布坎南討論了公共選擇和憲政，阿羅討論了投票。在他們的分析中，西方的政治制度是有問題的，而他們的研究又構成了改進的要素。但這些問題也可能是西方之藥無法醫治的。例如，發現民主有投票悖論和多數人暴政問題，就想用法治來制約，但司法機關也是凡人組成的，不見得會公正裁決，於是就想到憲法制約。但歸根結底，法治或憲政仍是由人來操作，即rule of law by men，於是結論是，沒有完善的他律制度。在這時，強調道德基礎的中國的政治思想資源也許就與西方政治資源形成互補。這方面，蔣慶、夏勇和何懷宏等都有些討論，給我以啟發。

我的解釋結構

既然沒有完善的他律制度，人類所有制度難題的解決都最終歸結為超越的維度。這在西方，有基督教；在中國，就是儒家與道家傳統的部分內容。因而，如果只把政治看成是世俗之事，就是錯的。現實中成功的政治結構大多建立在宗教基礎之上。如美國的憲政結構就是建立在基督新教的基礎之上的。

大多數中國人，包括知識分子不理解，這是因為他們從小就受的教育。而在儒家傳統中，既有世俗部分也有形而上的部分。如既講“格物致知”，也講“正心誠意”。這代表了兩種精神活動。一種是經驗的，形而下的，眼見為實的；一種是超驗的，形而上的，頓悟的。現代中國人普遍對後一種精神活動比較漠然。他們盡管可以把握西方的理性主義傳統，卻與宗教格格不入。而儒家的“上帝”，“天”和“道”的概念，則可能是一個中國人通向形而上維度的恰當路徑。

談到自律，就意味著違反趨利避害的規則。這只有在文化傳統的籠罩下，通過自身努力來達到。所以儒家強調修身。雖然“看不見的手”很管用，但也有管不著的地方。這就是市場失靈，以至個人主義失靈的地方。現代經濟學研究，如桑塔費學派的研究證明，一個社會如果只有自利的人，終將會崩潰。因而證明了需要精英。這與儒家的君子之說頗為相近。因為社會有公共領域，在這里個人主義的成本收益計算會失效，擔任公職的人如果沒有公共視野和對自己的約束，也不會有完善的他律約束。所以要由君子或精英來從事公共事務，而他們中的大多數不是生就的。所以要修身。

最後，我又關註到家庭。這是一個人類最古老也最有效的制度，而在近代以來被忽略了。當我們把家庭作為單位進行分析時，我們發現與以個人為單位很不相同。這就是，第一，家庭的壽命在理論上是無限的，而個人是有限的；第二，家庭中的個人之間不是互相獨立的，而作為個人的個人卻被假定是互相獨立的。一旦明白這一區別，也就明白了儒家對家庭的看法。這就是我在2008年寫作“論家庭主義”的背景。《孝經》顯然是在借用家庭壽命無限的特質，凸顯道德原則的有利之處，從而增強了對世俗君王與貴族的說服力；孟子所說“不孝有三，無後為大”也就是一個從家庭角度看的福利最大化判斷。

回頭看一看《大學》，把儒家的學問總結為“格物致知，正心誠意，修身，齊家，治國，平天下”，我對儒學的漫遊基本涵蓋了這幾個方面。於是，我的講學結構也就形成了，這就是：

第一講，正心誠意和格物致知：認識論和宇宙觀

第二講，修身：文化精英的意義及形成

第三講，齊家：家庭主義

第四講，治國（一）：憲政與政治結構

第五講，治國（二）：經濟制度與政策

第六講，平天下：從民族主義到天下主義

從2008年到2013年，我也講了幾年。我的體會是，一方面，許多同學由於受到過去去儒家化的教育，他們對儒家有著文化本能的抵觸；但另一方面，在聽完講授後，他們大多能很深入地理解儒家思想。使我特別高興的是，有時學生的作業，也就是一篇有關儒家的短文，寫得非常好，我在謹慎地排除了抄襲的可能性後，會給他們高分，我記得2010年，我至少給了三個同學90分以上。當老師的都知道，他們最得意的事，就是學生有成績。在這本書中，我也將一部分與同學們的問答收錄了進來。

（本文為作者即出新書《儒學的經濟學解釋》的“後記”，標題為編者所加）

對等？你和我對什麼等呀？

衛哲：我對B2B業務的十點思考

衛哲 2016-07-11 22:20

2016年7月3日，衛哲（嘉禦基金創始合夥人）在上海的一個產業互聯網創投論壇上分享了自己對於B2B業務的經營思考。以下是對衛哲演講的觀點整理。

一、多人決策性質VS多賬戶性質

1、2C的業務使用、決策、買單是一個人。B不是一個人。再小的B，夫妻兩人的店，決策進什麽東西、賣什麽東西。夫妻倆還得在嘀咕兩句。

2、2B的行為是一個多人決策。所以給大家的建議：你只要做交易型B類，你的賬戶體系、會員用戶體系等，看你設了多少賬戶。我們看阿里巴巴，你做了一個功能，老板問你給我用的還是業務員用的。為什麽？老板和業務員用的是不一樣的，沒準財務的又是另一個賬戶。所以B端的一定是多賬戶體系。

二、為什麽B2B 要地推？B2B的三把“槍”：手動、半自動、全自動

第二件事是B2B為什麽要地推呢？阿里巴巴發明了一個詞“地推”，是因為B2B企業是多人使用、多人決策，比如企業在進貨，我看到過，老板進貨、老板娘進貨，更奇葩的還有小三進貨，這些叫做key person，地推你可以找到key person。但你在互聯網上很難找到key person。把相關的人拉上來，只能靠地推。

通過一次地推把線下搬上來一次，但是第二次交易你要想不要通過地推，能不能打個電話、發個微信半自動化提醒他，幫助他完成。

搬上來以後六個月70%的客戶可以達到半自動交易，一年以後70%的客戶可以到達全自動交易。人均達到服務500到1000。這才是互聯網，而傳統貿易公司1個人服務30個客戶。因為是多人決策。

三、為什麽做不到B2B價格透明？B2B交易條件的獨特性

B2B的價格，在各個交易平臺上，你很難實現2B的交易價格透明。很多平臺、包括阿里巴巴，我想過很多方法想實現價格透明，有些不願意把真實價格，真實的庫存在平臺上放出來。所以B2B的交易價格是由B2B的特殊交易條件決定的。2C沒有，現付現貨。

比如：2B呢，我買一百噸糖，我買一千噸糖，價格一樣嗎？當然不一樣。交貨地址，糖在南寧還是糖在上海，我的物流還沒跟我算上呢，路上還有損耗呢，說不定。付款呢，你買一百噸，我也買一百噸。你讓我收50%，我再預付50%。資金條件、付款條件不一樣。我的采購數量，我的交貨地址、物流需求不一樣。所以定價本來就應該不一樣。

B2B業務，很多我一看就知道做不下去，因為都是一個價格，2B都是一個價格在網上交易，就根本不了解2B的交易條件。有沒有終極定價，有沒有根據不同的交易條件定價，或者有沒有真正的幫助你的賣家隱去他的貿易身份。

很多人做平臺，按照阿里巴巴，但別忘了阿里巴巴是一個信息平臺。

信息平臺要把交易雙方信息亮出來嗎？要把工商信息拿出來嗎？不用，有些信息只需要你平臺自己知道。其實作為買家他對你的平臺信任，平臺是可以把握交易對手信息，這是2B平臺里面很重要的人性問題。

你是一個開放平臺，買方賣方都能看到。比如說家里有1萬噸糖，怕別人知道我有，怎麽辦呢。告訴平臺他有1萬噸糖，平臺知道就可以了，平臺告訴你，在廣西南寧某一個倉庫有一萬噸糖，甚至倉庫都不告訴你。它和2C不一樣。賣方只需要在我平臺認證，你知道他是誰，不需要。當你理解了這兩件事，你的價格就真實。

信息不真實，你的平臺就變成了溢價的信息平臺。那買家就得通過旺旺，微信等和你聊聊，因為你平臺上不是真實成交價，和你聊聊，你的平臺就不可能在線。只有把他變得不能談，交易才能夠在線。

還有兩件事你要做到，一個是隱掉交易對手，交易對手的信息向的平臺披露就可以了，我把它叫做“白手套”有點像黑社會。第二個你要分不同交易條件定價。剛說的交易的量、付款方法、物流條件、交易地址，這些決定了他價格本來就不應該一致。所以2B的價格報出來，本能單一的脫離買賣的量和交易地址、物流條件，付款方式報價格，這樣的價格不可能也不應該真實。所以這是我要講的第三條，你對B2B的交易的獨特性的理解。

四、B2B撮合交易的有意義和沒意義

關於第四點，找鋼網開了一個壞頭，告訴了大家很多誤區，也不是找鋼，很多平臺都走入一個誤區，就是什麽是撮合交易。

這個交易在你B2B平臺存在之前就已經存在了，他們線下都認識，有了這個平臺，你用不同的方法讓他把這個交易搬到了平臺上來，叫平臺撮合交易，各家叫法不一，但本質上就是沒有你平臺，這筆交易也已經撮合成功，所以很多人問了，拿著數據給我們看，我一個月撮合交易量達到5個億。一開始撮合做到很淺，知道你們投資人不相信，還告訴你“我這5個億還是有現金流水的哦。是在我平臺走過流水的哦。”一聽就有興趣了，看來這個交易是真實的。那我現在就回答一下各位，B2B業務的撮合交易量到底是有意義還是沒意義。

如果你僅僅做出，在撮合以後不知道你為什麽要做撮合，一點意義都沒有。你不僅永遠收不到錢，有些平臺還相當無恥地去補貼撮合。說你在我這撮合我給你每噸還給你補貼，那別人線下已經成交了。我跟田總說，天下還有這麽好的事，咱們兩個已經成交，在他平臺上掛一掛吧，資金走一走也沒事，他每個月還貼我錢，這變成刷單，沒意義。

那什麽情況下，撮合有意義，你知道你為什麽要撮合，撮合是獲得真實交易價格和數量，交易是真實的，你就知道交易的價格和數量。互聯網最近很流行什麽大數據，大數據前提是真實數據，多大不重要。以糖為例，我不知道7月份上海人民吃多少噸糖，沒人知道，我如果做了上海地區糖的撮合，我大概知道上海糖的價格、買方賣方的成交數量。那麽基於上海地區撮合帶來真實的量，我就應該對我們平臺交易進行新的變化。基於這個撮合交易，你後面可以做很重要的基礎建設，B2B的重要交易形態。

五、B2B交易的重要交易形態：拍賣、團購、中遠期

B2B像B2C一樣一口價買進賣出對互聯網的意義不大，大在三種交易形態只有一個詞叫“聚”聚合的“聚”、聚劃算的“聚”。

1、拍賣是什麽，拍賣是賣家的量先聚好了，賣家的底價也知道了，那麽在一定時間鼓勵小的B來拍。

2、團購是什麽呢？我把買家的量聚好了，我們反向去和賣家去談。

3、中遠期是什麽呢？我把這一個禮拜、一個月或一個季度的量聚好了。

為什麽要聚呢？為什麽能夠聚呢？這個B和C的消費行為又有很大的區別，B多多少少是有計劃性的，他哪怕沒有意識，你也可以把他理出來，比如說一個餐館，一個月買多少油？一年進多少包糖，賣多少龍蝦，他有一定的計劃，有計劃能幹嘛呢？拍賣團購、中遠期，其實就是基於計劃。C沒有計劃性，計劃性很差。

有同學問我互聯網是什麽，互聯網能讓任何屌絲都能都享受VIP的待遇。2C和2B都幹了什麽事？那就是讓中小企業像“屌絲企業”能夠享受大企業的待遇。原來只有上海光明集團能夠去南寧糖廠收購30萬噸，他享受什麽條件呢？他享受價格優惠，物流、個性化服務。

今天呢，我能讓一個月餅廠，一年只有1000噸用糖量的月餅廠享受到上海光明集團的價格、光明集團的付款條件、光明集團的交易條件。但是他可能達到光明集團95%-99%的水平，那原來可能和光明差30%-40%。那你把月餅廠都聚集到了一塊，對於賣家來說和光明廠有區別嗎？沒區別。

那麽怎麽聚呢？

1、我把1000個月餅廠連起來就和光明差不多大了，

2、兩三個月的用糖需求我聚集起來，中遠期我聚起來。團購是我先聚好了和各家糖廠談，拍賣是什麽？糖廠談好了，我找你下面談。總有一頭先聚好，所以2B最重要的形態，就來自於“聚”，聚的形式有拍賣、團購、中遠期（這個不是炒的期貨的中遠期，是現貨的中遠期合同），就我一次性買你3個月的糖嘛，你一次性承諾買我3個月，買我一千噸。

你要能對“聚”有一定的把握。你沒有前面的撮合交易，你就不敢輕易開這個產品，不知道上海一個月吃多少噸糖，我怎麽聚？

我知道上海3個月用糖量，我就敢開3個月以後的合同了，我把3個月的料取好了，撮合交易產生數據比撮合交易的金額有意義。如果你只跟投資人推金額，投資人會認為你的撮合交易金額沒有一分錢價值，如果你還貼錢，更小看你。

如果你撮合交易產生數據已經可以產生第二次交易的價值，這就是第五條，是你基於撮合，敢於自營也行。你只會撮合，撮合之後的沒了，那不行。撮合不是目的，是一個非常重要的手段，你如果用最低的成本做到，並產生第二次數據價值，撮合才有意義。

六、B2B的體驗在於“多、快、好、省“

1、B2B的企業和消費者企業差不多，都“多、快、好、省”。

2、便利店7eleven主打哪個字？快，離家近，相對好。犧牲了哪個字呢？多和省。

3、淘寶主打“多、省”犧牲了“快、好”，京東呢主打“快、好”，犧牲了“多、省”京東自營，必然犧牲掉多， sku必然比淘寶少。這是2C，2B也一樣的，比如工業品超市要求多，工業耗材要求省，電動叉車要品質好，服務好，要用很多年。

所以，“多快好省”在你所做的B2B行業里不同品類，你都要問自己一句“哪點你有？”我經常一句話說：四個字中把一個字做到極致，你就不會輸，你再拿下第二個字，你就贏了，再想拿第三個字，你快輸了，想把四個字都拿下，你已經輸了。

七、B2B的平臺和自營

平臺和自營，讓人糾結啊，別人問我平臺好還是自營好，我說我是投資人，你賺錢就好。那為什麽能賺錢呢？我說你的用戶體驗用哪一種方法能夠最好的解決。

如果你的“省”，只能通過自營，進貨價格更優惠，那你就自營。如果你的“省”是靠幾百個商家在平臺上殺價，那你就做平臺。

不要糾結平臺或自營，要想怎麽能給用戶帶來價值。有價值，你才有可能收到價值的定價。

定量，這件事創造的價值（before、after）

多，你比別人多多少？你比非互聯網，你比這個多多少？

快，有你沒你，快多少？

好，有你沒你，怎麽保證持續的好？

省，有你沒你，省多少？

B2B要敢於定量，謹慎收費。你決定要定價，你要問自己價值產生了多少？比如說，阿里巴巴開始收費5萬，但是想一下，他如果不能帶來二三十萬的價值，怎麽敢收這5萬。B就算是免費，在你平臺的精力就是最大的成本，所以B免費是最貴的。

你的B2B平臺有沒有量化“多、快、好、省”的東西，你有了價值量化分析，你就敢於定價。什麽時候可以收費呢？他的效果可持續地證明。

八、B2B的資金流、信息流、物流，單點突破，不求三點都賺錢

我說上帝特別公平，2C呢，來得快，去的也快，300%的成長，1000%的成長，一轉眼，沒了。那麽多打的的平臺，剩下一個兩個，那麽多團購的，剩下一個兩個。為什麽呢？C決策也快，退出也快。2B呢，來的慢去的也慢。

之前也說，電商的資金流、信息流、物流只求單點突破，不求三點賺錢。什麽意思？其實，B2B是一個很傳統、很古老的行業。所有的貿易公司，經銷商，代理商，他都是2B，那麽好多人說過去中間商，那中間商通常就做三件事：壓貨、物流、賺差價。

經銷商的錢怎麽賺，一、產地銷地不對稱，二、大小不對稱，你不就買100噸嘛，我51萬噸扛下來了。這個信息差，是一個大小的批零差。所以三個流打包在一起形成了價差。你該賺的信息差，我不賺，但絕對不是信息不對稱。比如說你拍賣，賣家說1噸糖4500，但必須1萬噸都走。你買到4700一噸，這200塊，你和賣家有的分了。這是什麽？團購和拍賣性質就是信息差。

那麽今天做供應鏈金融，就是原來經銷商要墊的資，我平臺通過供應鏈金融幫你做了。還有，還是以農產品為例，我整合了供應鏈，我有行業計劃，上海大概一個月多少噸糖，我知道，那我這個組織價值比你單家公司的價值的高，我就能賺你不能賺的錢，所以你理論上每一筆都能賺錢，但你把三個流的錢都掙了，你跟傳統貿易公司就沒區別了。就是你至少有一件事能夠把傳統企業給打趴下。

九、B2B供應鏈金融的核心是“行業吸儲“和”鏈“

單點突破，這個行業，這個品類的三件事里面，一件到兩件事做成了，要麽免費，要麽沒有利潤，那麽傳統企業中賺著一種錢的人就被你玩死了。你就摁住了一批商家的價值。

好像做B2B的都在做金融，交易促進金融，金融促進交易，雙向促進。傳統貿易公司中很大的功能隱形的功能就是金融功能。一個機構，是半個銀行，利用他的資信，他的資金成本極低，他來finance他的上遊和下遊，他的上下遊閉環控制。這就是為什麽，由於是B2B，傳統的貿易商的權利和責任，他的責任是金融墊資，所以他的權利有金融方面的收益是應該的。

還有，我看到的大多數B2B金融都叫做供應鏈金融，但什麽叫鏈條，一個鏈條由一個一個的環連起來就叫鏈。供應鏈至少有兩個環才是吧。供應鏈金融的核心是你的錢是上遊的上遊或者是下遊的下遊，你至少走兩輪。

這個錢我給他，他幹什麽我知道，甚至是我替他給他的上遊，這是供應鏈金融里面最重要的，你給他客戶的客戶付錢，這個鏈做出來。這個里面還要看資產，看負債。供應鏈金融可以做應收，可以做預付。這個里面根據不同的企業價值是不一樣的。你的上遊大，你做他的應收或預付嗎？你的下遊是大D，這叫透支D的信用做客戶的融資。這是一類方式。

我是基於沃爾瑪做他的供應商，另一種我做沃爾瑪，做寶潔的應付，我在透支寶潔的品牌，信譽。所以我舉例子就是鏈，要體現出鏈的感覺，否則你不是供應鏈。那第二個是我基於貨做供應鏈，控貨，基於對貨的抵押做供應鏈金融，三句話，判的準，看得住，賣的掉。

什麽叫判的準，我的貨向外抵押的時候，甚至我的動態判斷的準，三五個月我能清楚的知道銀行的動態價格。既然是基於貨物，基於他的鏈，你得看得住，別讓貨沒了，以前說的是倉單，倉單在，倉沒了，單子在，倉沒了。貨沒了，你沒看住。在倉里面的不動的，靜態的。有進有出的，每一個倉內，動態的，物流的，在輪船上、卡車上的，你看得住嗎？

第三個叫賣的掉，賣一萬噸，萬一銀行不還款了，你怎麽處置？不影響排面價格，我能夠賣的掉。有很多在這一環節失控，誰呢?泛亞，泛亞當時的貨他的庫存遠遠高於日均每周每月交易量，他做的珠寶業務，到現在貨還在他的倉庫里放著，賣不掉。他的交易量那麽小，價格不真實。所以他死在哪里？1、價格高估，2、看住了嗎？看住了，但是基於貨的B2B交易做不了。

再一個，錢從哪里來？行業里面都有錢，真正做2B類的應該在行業里面去吸儲，把行業閑置資金交到你的平臺上來，成為你的沈澱資金，變成你作供應鏈金融的資金來源。一個是基於貨，資產來源，一個是基於錢的資金來源。

十、B2B的分類和分級

最後，是最重要的，2B類的分類分析。有人說這個行業競爭太激烈了，淘寶是一個2C的，都有分類，很多女士都是鉆石級別，很多事剁手黨，皇冠買家，其實C，不同的C的差異不大，我跟田總不管我們的錢多少，我們一年的在淘寶上買的東西和普通白領差不了太多。

B就不一樣了，都是企業，天生的區別差異，我在你這一年買100萬，我在你這一年買1000萬。你告訴我我采購1000萬在你這和100萬的待遇一樣，肯定不對。有些貌似公平，實際上你去做一個非常不公平的事，買1000萬和買100萬待遇是一樣的。很不公平，這叫分類，不是一類的。

另一個分級很重要。B買東西不是為了做生意，是自用，大多數，是買了原材料，自己加工再賣掉。B都這樣，所以B有下遊的下遊。所以對他來說什麽最重要呢？我們以前叫把握商機。對B類企業，他在你平臺，骨子里面，是跟你合作我掙更多的錢，為什麽要分級呢？分完級以後，我平臺是掌握商機的，我知道有一批糖，3000塊1噸就走，被銀行查封了，這是個2000塊價差的商機，我給誰啊？我知道有5萬噸糖的采購需求。那平臺就要開放會員了。

會員和非會員，特權是不一樣的，價格是一樣的，但非會員3天以後才能來拿，3天以後還有沒有不知道。這就是商機。比如說，田總是我們這五星級會員，問他要不要。給他三個小時時間，他有優先權，要不要？不要給四星會員，三星..都不要，最後給農民群眾。這樣，那所有人都想成為你這里的高級會員，你的競爭對手，田總回去嗎？他在這邊可是五顆星啊，跑到他那成為農民群眾啊。

他為什麽是五顆星呢，之前說的撮合，交易，直營、信息、物流，他在你這做了好多貢獻，在你平臺積累了信用，做了那麽多是個好人，他去別的平臺，別的平臺敢給他五顆星嗎？不敢。所以2B比2C還要重要的是分類和分級。因為2B的差異化遠遠大於2C的差異化，如果你不尊重差異化，而在平臺上追求貌似的公平。

當然，分類是這樣分的：在外面有多大不知道，在外面采購一個億，在我這采購一百萬，我沒法證明他大，他得在我平臺證明。有一些企業，在外面沒有很大，1000萬啪，直接在我平臺上放800萬，所以，即使我是一個中小企業，因為我在平臺交易量大，真實交易量大，我就有可比大公司在平臺上獲得更好的消息。我一個屌絲企業可以在B2B平臺享受大企業享受不到的。我只認我自己平臺上的交易。所以哪個平臺能夠做到分類分級，就能夠把競爭對手甩走。

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險峰旗雲 · 王世雨：複盤投資bilibili的過程，談談我對社區的思考

投資人說 2016-12-22 10:06

本文由投資人說（微信ID: touzirenshuo）授權i黑馬發布。

題圖：險峰旗雲管理合夥人 王世雨先生

最近，投投發現了一個快速了解一個行業的方法——找一位長期深耕在該行業的資深人士，請他用最淺顯的言語將多年來在該行業摸爬滾打的經驗心得與自己分享。相信這樣一番走心的分享，會讓不少人有所啟發。因此，投投接下來打算選幾個有代表性的行業，並且找這些行業里有過深入研究的投資人，為你揭示真正的行業規律。

這一期，投投選的是互聯網社區這個行業，並找到王世雨先生聊了聊這個話題。王世雨先生在社區行業有著一番非常透徹的研究，主導投資的案例有bilibili、知乎、美圖網、雲遊科技(0484.HK)等。在本文中，你能看到王世雨先生是如何一步步說服自己投資bilibili的全過程，還有他在實戰當中所總結提煉的行業規律。

複盤投資bilibili的過程，談談我對社區的看法   

你會發現越是大的社區，其實越不會輕易定義自己的產品。越是擁有大規模用戶的產品，表現就越簡潔、越穩定，所謂大道至簡。反觀那些面面俱到，一個列表恨不得包含十幾個功能的複雜產品，一定做不大。

1、理解社區

其實，VC的實戰方法是很難被抽象出來的，也沒有一本書能夠真正地講清楚，因為它與每個具體案例是緊密相連的。所以，本次我想以bilibili為案例，來與你一起分享我在互聯網社區行業投資的實戰經驗和思考。

最開始看到bilibili（以下簡稱B站），我和大部分80後、甚至70後的看法一樣，覺得彈幕是反人性的。大家打開視頻網站是為了看劇，而現在滿屏的字把畫面都擋上了，這樣應該會影響人們的體驗吧？這是我的第一個困惑。

我的第二個困惑，在於對二次元文化的一些顧慮。B站當時日活在PC和APP上，一共加起來才三四百萬，而現在已經超過了兩千萬。但在那個時間節點，它會發展成什麽樣子，沒有人能夠回答。

另外，當初在我們的理解中，基本上把二次元人群約等於動漫人群，而動漫又約等於動畫片。大家覺得看動畫片的都是小孩，小孩長大了就不再看了。將來會不會像人人網一樣，用戶在成長的過程中就逐漸流失了，從而成為了一個不具有延伸性的階段產品？

*數據來源：《易觀智庫2015-2016二次元產業專題研究報告》

這些疑慮都是真實存在的，也無法擺脫掉，所以在A輪的時候我和徐逸（註：B站創始人）聊過但是沒有投，到了B輪了才投進去。投資這件事情本身就是一個不斷糾結徘徊的過程，就像賭石，你的經驗會讓你有更好的判斷，幫助你贏；但即使你是老手了，也不能保證百分之百成功。

在B輪的時候，我終於消除了困惑，說服了自己投資B站。當時我是通過數據、事件解讀和用戶訪談三個維度來打消困惑的。

第一個數據的維度：B站是一個典型的理性判斷修正了感性判斷的案例。做投資決策的時候，我覺得通常可以分為兩個大的路徑：一個是理性判斷，主要是通過收集各種數據和信息，然後去解讀他們，最終形成結論；另外一個是感性判斷，或者叫直覺判斷，是把自己放在一個用戶的角度去理解和感知產品。坦白來講，當時如果只憑自己的感性判斷，我是不會投B站的。

但這個時候從B站的業務數據上，我看到的不僅是好幾百萬的日活量，還有它的評論數、彈幕數、UP主的活躍數都非常好，而且用戶的黏性極高，這給我帶來了非常大的投資信心。

第二個事件解讀的維度：B站的用戶忠誠度凸顯了它的社區屬性。在我們和B站進行盡職調查的時間節點上，某家知名視頻網站和B站產生了一些糾紛。結果一群B站的粉絲就跑到那家網站的微博底下發表各種各樣的言論，有講道理的、也有不講道理的。這當時讓我非常驚訝，因為在互聯網領域，你很少會看到用戶因為喜歡某家的產品而主動地去維護它，甚至大家聯合起來對抗其他產品。從這一點能看出，B站和傳統的視頻網站是不一樣的，它更社區化，而傳統的視頻網站相對更工具化。

另外，在這過程中還有一件小事讓我記憶猶新：當時有一個B站的粉絲在評論里寫了這樣一句話：“我希望B站能夠開收費功能，我願意付錢，這樣它就不會倒閉了，我將來還可以帶我兒子一起上B站。”

通過以上各種渠道收集到的信息，我感受到了視頻社區與視頻網站間的差別，也相信社區的形態會讓B站成為互聯網視頻領域一個獨特平臺。當時自己在心里便反複想著B站與粉絲之間的關系，真覺得不投它自己會睡不著覺的。

第三個用戶訪談的維度：進行了大量的用戶訪談後，我逐漸地理解了用戶對B站的「愛」。我不是90後，也不愛看彈幕，所以其實一直不是特別能理解B站的用戶。後來，我開始去B站上試著找人聊天，但我發現自己融不進去，大家都在討論劇的情況，我突然問一句，你們覺得B站怎麽樣？根本沒人理我。

接著，我又找了一個方法，去知乎上看相關的回答，尤其是關註那些罵B站的答主。這樣我加了大概四五個人，其中有一個還是北美地區的用戶，他是出了名的「B站黑」。

我通過微信和他聊了很多，我問他彈幕這種東西你不煩嗎？他說，自己有時會看，有時也會選擇關掉。那什麽時候會看？他說，當這部劇是自己看過的，已經對劇情沒那麽關註了，但就想看看別人是怎麽評論的。因為有些美劇達人會幫你把整個故事線串起來，甚至這個演員在另外一部劇里面和對手演員發生了什麽事也會串起來。

同時，因為B站大部分的用戶是宅男宅女，一個人看劇很無聊，而彈幕在感覺上相當於一個虛擬的網絡電影院，有很多人陪你看。當我順清楚邏輯後，再打開B站去看之前看過的劇，還真覺得彈幕挺有意思的。

其實一類人想要理解另一類人，最好的方式就是直接溝通。之前我也投過一個遊戲公司，但因為自己不怎麽玩遊戲，所以很難理解一些「大R」玩家往遊戲世界里一下子充值十萬塊錢的行為。

後來，我就加了很多的遊戲公會，發現這些人往往在日常生活中很有錢，但由於種種原因又不能表達出來；而在遊戲世界里他就可以放肆地去表達，充值十萬塊錢進去，他就可以成為這個服務器里的王，只要他一上線就能受到其他遊戲玩家的追捧，所以他在遊戲當中花十萬塊錢所能獲得的附加值是非常高的，可能遠遠大於他在現實生活中花十萬塊錢能獲得的。

2、社區的分類

同一時期我們還看了很多的社區產品，B站是我們在這過程中捕捉到的一個機會。我發現產品和思路都可以千變萬化，但從根本上來講，一個好的社區是建立在兩種基本要素之上的——關系鏈和內容，只要創業者在這兩條線中，能抓好一條就能生存。最終，這兩種要素也會演變出不同類型的社區。

比如，微博是一種以關系鏈為主軸，以內容為輔軸的混合型社區。在微博上，你會關註吳亦凡，也會關註自己的同事，因此微博包含了多維度的關系鏈，有現實中的關系，也有二度關系，甚至有陌生關系。而多維度的關系，又會產生多維度的內容，你通過微博可以看朋友的生活，也可以看時事新聞，還有一些娛樂花邊和大V的社評。這種多維度的關系一旦形成，就會給社區帶來很強的穩定性。

如果競爭對手想超越你，將你的用戶吸過去，那麽這種多維度的關系就會像一條鎖鏈，緊緊地鎖住你的用戶。因為一個用戶在這里面有很多的關系，如果他選擇離開，一定程度上就意味著，他要拋棄很多原有的社交關系，這無疑增加了用戶的遷移成本，所以一個好的關系型社區是很難沒落的。

而B站、知乎以及螞蜂窩這種類型的社區則是典型的內容型社區。在B站上你關註一個up主是因為他上傳的內容，而不是因為他的長相或是背景。並且，當這些用戶因為內容聚在這里的時候，又很容易形成一種氛圍，產生比任何工具類的產品都要強很多的黏性。同時因為用戶在社區當中投入了精力、感情、時間，產出了評論、心情、視頻，這些又會轉為用戶遷移的成本。

*此前Bilibili公布的用戶畫像，17歲以下是主流

記得投資B站時，一個用戶評價到一些「B站黑」時說：“雖然他們說B站這不好那不好，但還不是天天上來玩，如果你可以從後臺調一下他們的登錄日誌，沒準這些人比其他人登陸得還頻繁。”

另外一種類型的社區就是以關系鏈為主軸的工具社區。典型案例是主打熟人關系鏈的微信，以及主打陌生人關系鏈的陌陌。微信不用多說，已經是巨無霸，雖然微信朋友圈已經成為大家獲取信息的一個主要渠道，但我還是認為它是強關系鏈型社區。

不知道大家是否有這種感覺，朋友圈里面如果除去你關心的人，包括朋友、親人、同事等的動態外，好的內容其實是比較少的，尤其是原創性的。我一直認為這也是微博能夠「起死回生」的一個重要隱性因素，正是微信在關系鏈和內容上的局限性，給微博制造了一個轉機。

還有一類就是主打看臉的陌生人關系鏈社區，也可以叫陌生人社交軟件。我感覺這種類型的社區發展起來總體是比較難的，一方面是因為它所形成的用戶關系鏈非常脆弱，用戶容易流失；另一方面它的內容很難沈澱下來，用戶很難產生粘性。

如果定位是陌生人相識的工具而非社區，我覺得可能更好一些，因為工具的運營思路會和社區差別很大。對於工具來說，如果用戶獲取和變現的ROI（投資回報率）可以算得過來，那就是可以（靠買量）持續發展的。

現在有很多的直播平臺如雨後春筍般出現，我認為可以大體上把直播平臺歸類為一種陌生人相識的工具。但是由於競爭激烈，是否可以持續地獲取低成本的用戶以及控制好ROI就是決定直播平臺生死的問題了。

目前，有創業者想嘗試，抓住一個方向，找到一個維度去做社區產品。但是如果你選擇的領域本身不夠寬廣，內容之間就會缺乏協同效應，用戶訪問頻次和黏性就會降下來。換句話說，你不是把產品做垂直了，而是做窄化了。

3、社區的培育

無論是哪種類型的社區，在爆發前都需要一定時間的培育。比如知乎，從2011年就開始孵化，到了2014年才爆發；比如馬蜂窩，從2009年就開始做，熬了好多年才做起來。所以尊重社區產品的「慢」規律，才是最有效的做法，尤其是在巨頭林立，流量紅利已經快到盡頭的時候。

打個比方，社區就是我建一個地方，是大家可以隨時來玩的地方；而不是一個課堂，所有人進來就得聽我的。社區需要慢慢地做好內容分層、調性處理，在一定時間內，不是量大就有優勢。如果調性管理不好，有可能新進來的人多了後，會把產品毀掉，這是做社區的特性，所以不能通過短時間的砸錢來加速。

根據這些特點，如何培養一個社區，我分享兩條規律供你參考：

第一條規律：一定要掌握好社區發展的節奏，早期切忌過度營銷。社區就像一個小孩，在骨骼沒有長健全之前，切忌給他吃激素。有些社區，早期調性很好，但在長到一定量又沒有突破，恰好又拿了很多錢的時候，就開始瘋狂地打廣告，買了一堆流量進來，因為無法很好地容納，結果活生生地把自己撐死了。

這就如同你建一個大樓，剛把大廳建好，就邀請了好幾千人來，結果大家都只能在大廳待著，哪里也去不了，待了兩個小時，實在無聊就都散了。

這里知乎是個正面案例，當它非常痛苦地熬到科技、財經、電影等每一個領域里都有一定數量的意見領袖和討論氛圍後，才開放了註冊。這就像一個大樓已經建好了，里面有一千多間房間，這時候即使進來了很多人，大家也會去不同的房間，獲得各自的樂趣。

第二個規律：註意用戶的引導，順勢而為。好的社區是跟著用戶不斷演變的。比如B站，最開始用戶集中在動漫新番，美劇等，後來漸漸鬼畜、音樂、舞蹈、遊戲等都慢慢豐富起來了。一方面有這一需求的新用戶被吸引進來了；另一方面老用戶也帶來了更多的相關愛好者，那麽B站要做的就是跟著用戶的習慣發展，開辟更多的頻道，讓內容有更好的去處，讓用戶查找和觀看更方便。

所以你會發現越是大的社區，其實越不會輕易定義自己的產品。越是擁有大規模用戶的產品，表現就越簡潔、越穩定，所謂大道至簡。微博，一個按鈕就能發送；陌陌，上市之前產品幾乎沒怎麽變過；快手，很多產品上的變化都是在後臺的，所以表面上看好像沒變過。反觀那些面面俱到，一個列表恨不得包含十幾個功能的複雜產品，一定做不大。

4、社區的變現

對於所有的互聯網公司來講，變現是繞不過的話題，社區也不例外。如果你的用戶還在爆發性增長，你最好不要過多地考慮變現的事情。因為一個團隊的精力有限，CEO的精力也有限，你更應該做的是趁著快速發展的機會，把你的房子蓋得足夠高，而不是忙著去裝修。

如果你已經成為了比較大的流量入口，而且通過科學的判斷，發現用戶增長已經遇到了一些瓶頸，那麽就要考慮變現的問題了。我理解的變現有兩種方式，一種方式是自己來做；另外一種方式是開放自己的流量入口讓其他人來做。

我看到的比較成功的變現方式，一般都是第二種。知乎現在在嘗試幫他的用戶做Live，做出版，付費問答。B站也一樣，它自己不開發遊戲，而是做遊戲聯運；它沒有自己的電競隊，但支持其他戰隊在上面打比賽。還有一些有流量基礎的社區，開始做直播，這些都是社區變現的有益嘗試。

5、我的投資感悟

其實，在研究和投資社區時，除了這些特性，我也看到了一些創業公司普遍存在的問題，比如團隊的擴張、公司在發展中的波動、還有投資人該起到什麽樣的作用。接下來，我也想和你分享一些自己在這方面的思考。

在我們投資B站時，它的團隊還不到100人，現在可能擴大了10倍。對於創業公司每一輪都會有很大的叠代，拿了更多的錢，請不同量級的人加入進來。

從0到1之間不僅是估值的擴張，更是人和團隊的擴張。這不是一個簡單的數學疊加，0到100人是一個管理問題的層次，而從100人到500人，從500人到1000又是另外一個層次的問題。這里面的管理升級包括團隊的磨合，新老員工的磨合等等。

許多互聯網公司在發展的過程中會遇到很多問題，我覺得解決問題最好的方法不是停下來整頓，而是快速地奔跑。這和國家發展的道理一樣，當GDP的增長速度很快的時候，很多內部矛盾都在無形中化解掉了，因為整體上每個人的收益都在上漲。

所以當業務增長速度是一個非常好的狀態時，創業公司很多的問題是可以被解決掉的。團隊會有一種整體積極向上的心態，蛋糕越來越大，雖然人更多了，但我的那份並沒減少，反而是因為後來者的勞動將整個蛋糕的價值提高了。反之，如果一個公司一直在躊躇不前，小問題也會變成大問題，因為這個蛋糕你吃一口我就少一口，最後就演變成了一個零和遊戲。

作為投資人，我在投資了一個企業之後，一直告誡自己要做到「幫忙不添亂」。記得之前有一篇矽谷投資人的文章，大意是說要花大部分時間去管理被投公司，其實我不完全贊同這樣做，反而我覺得投資人不應該管得太細，比如產品細節或是一些營銷活動的策劃等。投資人的專長是在於做判斷，而不是像咨詢公司那樣幫助企業解決經營問題。極端地講，一個合格的投資人應該是在扔下錢的那一剎那，就基本上決定了這一次的輸贏。當然我的意思不是扔完錢就不管了，由於投資階段的不一樣，可能對於投後管理的要求也不盡相同。

就拿我所負責的險峰旗雲基金來說，我們主要投資階段是B輪以後，通常我們投資進去的時候，企業已經有一定的規模，管理團隊也相對成熟。所以，在人才引進方面，我們更多的是幫助引入高級的管理人才；而在業務上，我們會提供大方向上的建議；在後續融資等方面，我們給予所投資的CEO全心全力的支持。但是最終的決策，我們還是會選擇尊重和信任團隊。

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金正男之子金韓松2012年露面電視專訪：“我對爺爺充滿好奇。”

金正日的長孫金韓松(金正男長子)2012年曾接受歐洲媒體的采訪。訪談中他說自己從來沒有見過爺爺金正日和叔叔金正恩。

當時17歲的金韓松剛離開澳門一年，獨自在波斯尼亞莫斯塔爾市的世界聯合學院(UWC)留學。在接受芬蘭國家廣播電視臺(YLE)的采訪時，與主持人，芬蘭前女國防部長雷恩進行了長達29分鐘的對話。視頻中金韓松身穿黑色正裝，佩戴黑框眼鏡，左耳還戴有兩個時髦耳釘，一口流利的英語，從外貌和言行舉止來看讓人很難將他與朝鮮聯想到一起，反而更像韓國某位人氣偶像。

當金韓松被問到其特殊身份，他毫不避諱地說到：“從未見過爺爺金正日，也沒有說過話。我對爺爺很好奇，很想了解他。我甚至不清楚爺爺是否知道我的存在。所以一直期待爺爺能來找我。我想知道爺爺是怎樣的一個人，想了解爺爺個人方面的事情。”

金韓松還提到自己基本是在外婆家長大的，後來才慢慢知道爺爺是朝鮮的領袖。對於當時剛執政的叔叔金正恩也同樣不是很了解。

走過2018，為什麽我對中國經濟不再悲觀

如標題，從2018年下半年開始，從二級狗到企業家再到老百姓們，對中國的宏觀經濟都有不少的負面情緒或困惑。今天的專訪里，蝸牛妹與孫明春老師討論了N個大家都很關心的經濟問題，比如去年內外交困的經濟下滑的態勢是不是真的穩住了？未來發展到底靠什麽？2019年會不會是八五後抓住財富自由的最後船票？

孫明春老師是蝸牛妹非常喜歡的一位經濟學家，他在外管局做過經濟師，經歷雷曼時刻後，任大和中國首席經濟學家，2014年時創立博海資本，現為投資總監兼首席經濟學家。

天將降大任的貿易戰

中美關系倒帶回看二十年，兩國在政治、經濟等各類問題上的沖突一直就沒有少過，但無論形式多艱難，每一年美國都會給中國最惠國待遇，中國也順利加入WTO，可謂每年都是happy ending。至於以前都是怎麽講和的，孫明春推薦大家可以讀讀Henry (Hank) Paulson的著作《Dealing with China: An Insider Unmasks the New Economic Superpower》，看看政治家之間是怎麽勾兌的。

本來以為大國相處就像婚姻，且行且珍惜，誰料到2018年，大家都在過往的經驗中被川普給騙了。川普想從中國身上拿到的好處比美國往屆政府都要多，而且演技和招數一套一套，特別擅長在即將達成協議時推倒重建，徹底把市場弄懵了。

雖然美方在知識產權、補貼、環保等方面的要求，對中國的長期改革發展不是壞事，但中國及企業的短期陣痛肯定是免不了的，並且貿易戰對經濟也有中期負面影響。孫明春認為最大的影響將出現在企業的資本開支上，凡是需要向美國出口的中國企業、向中國出口的美國企業，過完2018年都會猶豫今後是不是要增加在中國、美國投資。

天將降大任於斯人也，必先苦其心誌，勞其筋骨，關鍵要看中國能不能將危機轉化為下一輪增長的源動力，舉兩個已經發生的歷史事件來說：

2001年美國科網危機泡沫破裂，很多矽谷的中國工程師不得不回國創業，這是中國互聯網和信息產業的發展到今天不能忽略的基礎之一。近一點再看2008年次貸危機，外資行大裁員後，很多金融人才回流到了中資機構中，為中資金融機構現在的崛起也打下了江山。

在孫明春看來，技術類公司在貿易戰下也面臨著這樣的機遇。比如在美國打擊中興前，中國客戶在挑選上遊供應商時，一邊是成熟且昂貴的美國產品，一邊則是不太成熟但便宜的中國產品；盡管中國產品有不少價格優勢，但為了保險起見，很多廠商還是會因為質量會選擇美國產品。

假設中美之間的敵對情緒不能緩解，中國廠商無法從美國供應商處購買關鍵產品零部件，那中國廠商不得不增加對中國上遊公司的采購比例。即便開始采購數量低，也能帶來相關產品的需求，有了量，才有機會改進質量，降低成本，提高技術，更好地被更多的下遊企業采購，從而不斷提升產品規模效應。所以，你怎麽知道貿易戰不是中國高科技產業的一個重要推手？

不過貿易戰打到今天，中美雙方終於可以逐漸向協議靠近了。考慮到川普還有不少國內的政治需求，孫明春預計今年的談判結果不會是終點，而是一個中間站，大家還是要為影響做好準備的。

為何不得不向中國經濟寬（fang）松（shui）？

2010年過後，“防過熱”這三個字，幾乎從中國宏觀經濟的運行字典中抹去了。

事實上，中國經濟自2007年起便進入了下行周期，除了2009年為了抵抗次貸危機的四萬億令GDP反彈2%外，其余幾乎每年都在穩增長。為了穩，這麽多年靠的就是大量的金融資源投入支撐，但誰都知道這是不可持續的。

所以從2012年起，宏觀層面是這樣一套解決思路：宏觀穩住、微觀放活、社會托底。其中宏觀穩住指的是用經濟托底來堵住系統性危機，為企業市場化、轉型升級買出時間。過去幾年政府亦曾有意放松監管，互聯網金融、金融科技就是在這樣的大背景下發展起來的，這也是微觀搞活的明例之一。除此之外，還有社會托底作為保險，加強福利制度建設、扶貧，就是怕萬一萬一沒托住底、經濟下滑，制度上還有社會保底這張安全網。

2016年11月時，看到經濟穩定、社會保底也有進展的時候，六中全會做了個壯士斷腕的決定，將降杠桿防風險放在了首要任務。（畢竟托底多年，投入巨大的金融資源，適當降低風險也是正確的決策）於是2016年12月，資本市場開始打妖精，2017年初又開始整治同業、出臺資管新規，2017年的十九大上將降杠桿防風險、扶貧、環保列為今後五年的三大攻堅戰。

2017年的降杠桿，雖然金融市場不舒服，但還處於上有政策、下有對策的階段，經濟還算是既有壓力又有活力；結果2018年3月份貿易戰露了苗頭，5、6月份形勢又越來越嚴峻，再加上各級政府全年動真格的降杠桿（2018年的基礎設施投資增速只有5.9%，往年雙位數的增幅再也看不見了）。

當然從這一波的降杠桿也是有成果的。BIS的信貸缺口占GDP的比例，中國從2016年超過20%，急速下降至2%左右，經濟四大部門借貸杠桿率和長期趨勢值的差恢複至安全比例。這就是這一波降杠桿的成績。

就是為了成績付出的代價有些慘痛。首先杠桿下來了，經濟下行的壓力2017年三季度就撲面而來了；四季度又開始出現不少債券違約，期間更不要提資本市場持續下行，股權質押的風險幾乎就要成為第一張倒下多米諾骨牌。

熬到2018年9月，在經濟下行及貿易戰的內憂外患下，政策也終於意識到，再不扶一把，系統性風險可能就要來了。雖然大家總會以2009年的四萬億作為寬松的benchmark，但2018年這一扶到底力度如何，現在還是too early to tell。

因為中國經濟的體量越來越大，2008年中國當年的固定資產投資是17萬億人民幣，一個四萬億下去，能撬動2%的GDP；十年過去了，中國的固定資產投資已經漲到了65-70萬億人民幣，想想2016年要靠寬松穩定經濟時，GDP的反彈才不到0.2%；2018年底的這波寬松穩經濟，可能GDP連反彈都看不到，只能減少下滑的程度。

留給八五後的機會還有多少？

中國經濟過去年年都在一邊托底，但托底並不是政策的目的，而是政策的工具，為的是給轉型升級買出時間。孫明春坦言五年前對中國經濟的前景相對悲觀，不過用線性思維預判加速發展的轉型思維，未免有失偏頗。

現在看來，過去五年轉型升級的速度超出預期，中國有非常優秀的基礎設施，未來我們能看到5G，有高鐵物流（這些都是連美國都沒有的），這些都中國未來經濟發展的重要基石。除此之外，中國的勞動力優勢也出現了升級，從以前的人口紅利逐漸變為現在的工程師紅利，這是中國多年推行高素質教育的結果，在以後的經濟轉型升級中也會有重要推動力。再加上無數的企業家精神，資本市場中VC、PE的配合，本身中國市場就很大，城鎮化又未有完成，大方向來看，只要再給中國經濟幾年時間，未來一定比今天更好。

雖然多年來看空中國的人很多，人民群眾對美好生活的向往與不充分的發展之間的矛盾也依然存在，但孫明春認為看事情一定不能因為細節而忘記bigger picture。

想想過去二十年，每一代都有每一代的機會。最初富起來的萬元戶，是八十年代承包農地賺了錢的農民；92年鄧小平南巡講話後，又造就了一波下海致富的企業家；再到98年全國房改開始，無數地產商又成為新富；接著我們看到了互聯網的崛起，從門戶到電商、社交；再到現在的區塊鏈；後面會有什麽機遇，現在我們也不知道。

雖然看空中國的人一直都有，中國的階層流動性比上一代人少，但跟歐洲、日本這些成熟經濟體相比，中國的階層的固化還遠未達到；中國60%的城鎮化率也遠遠低於日本的90%，經濟還有發展的空間。經過這麽多年的發展，也說明改革開放發展的力量更加強大，我們沒有理由太悲觀。

更重要的是千萬不要低估科技進步對社會的影響，現在從人工智能、到信息技術、到生物科技、環保等等都到了節骨眼上，應用領域發生的重大變化，未來都會像原子核聚變一般，產生巨大機會，加速經濟發展，這是上一代人想抓也抓不住的機會。

對八五後來說，機會還長著呢。

A股這次會慢牛麽？

講完宏觀經濟後，自然也逃不了A股。孫明春認為，2018年12月底A股的市盈率只有12倍，無論從歷史還是橫向比較，估值都是太便宜了。一旦市場看到貿易戰及經濟下行壓力得到緩解，馬上就能看到A股的估值修複。走到現在14-15倍的市盈率，對A股來說較為合理，走到今天也還算安全。

市場修複中一個重要的變量是散戶投資者的情緒被調動起來，畢竟連續三個月漲幅超過30%，這麽強的賺錢效應，除非有非常非常糟糕的消息（或者來自政策、或者來自數據），否則投資者還是會前赴後繼進入市場的。

從政策來看，中國、美國、歐洲每個國家都在呵護市場情緒；想想2019年1月份，管理層還在擔心股權質押爆倉引發的系統性風險，現在市場好了一些，肯定不會著急打壓；另外一個要關註的事件是6月份即將推出的科創板，要想一鳴驚人，這需要良好的市場環境，即管理層應該會比較市場friendly，不會出來澆冷水。從數據來看，2018年年底實在是差到砸出了一個坑，現在中央已經出手扶經濟了，相信今年3-5月的數據也會顯示出逐漸好轉的方向。

那麽現在散戶的情緒來了，政策跟數據短期內又不會有壞消息，市場肯定會走出自己的momentum。以A股來說，現在的估值還處於合理區間，如果再貴個20%-30%，大家需要小心謹慎些。

悖論香港

香港有他獨特的地方，制度、法律、環境、人才都有優勢，加上現在大灣區的規劃都給香港帶來了很多的機會。但要認識到的是，未來的香港可能會變得跟過去更加不一樣。

未來香港會更加精英化。因為要想保證任何一個地方的競爭力，就要保持人才的競爭力，城市也需要開放給世界上最優秀的人才和企業；否則沒有人才流入，城市也難保活力。優秀的人來的多了，必定會導致沖突，社會資源的分配也可能會較以前惡化，這必定會造成階層之間或本地人與外地人的沖突。

盡管過去多年中，香港與大陸融合有很多的機遇，很多本地人也因此有份工作、有份加薪，但他們受益的程度只是其中的很小部分，財富分配畸形；加上物價、特別是房價漲幅太多，令香港的社會矛盾近幾年尤為突出。

粗暴解決社會矛盾的方法顯然是禁止移民，讓原來的人保持原有的生活狀態；但這會造成城市競爭力下降，對香港這種700多萬的城市經濟體來說，如果不開放，將會很快落後。矛盾只能靠政府進行平衡調節。

在大灣區規劃出臺後，怎麽緩解社會矛盾、分配教育醫療住房資源，都會有新的契機。用香港的資源容納更多的全球人才，用大灣區的環境緩解香港的壓力。

跟孫明春老師的聊天中，感觸最深的是不能因小失大。事物都有無窮的視角，角度都是假設，看的角度不同，得出的答案也會不一樣。我們需要知道關心什麽問題，抓住對自己最重要的視角，盡可能往高處站，不要錯過太多重要的角度，不要簡單化事情，也不要片面化事情，這樣才能最接近於事情的真相。

長按二維碼向我轉賬

謝謝老板呦呦呦

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