政治局會議：中央“宏觀管理思路”的重大轉折
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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-1 09:10 編輯
政治局會議：中央“宏觀管理思路”的重大轉折 作者：管清友
導讀：簡單來說，中央的宏觀管理思路已經出現重大轉折，摒棄過去兩年的“總供給收縮”，轉向“總需求擴張”，而總需求擴張的主要思路是中央貨幣寬松+地方基建托底。
核心觀點
1、從強調“高度重視經濟下行壓力”等信號來看，4月政治局會議可能成為宏觀管理從“供給收縮”轉向“需求擴張”的重要分水嶺，經歷兩年的政治整頓之後，政策重心開始重回經濟建設。地方政府將結束過去兩年的“休眠”，重新迎來“萬物生長”的季節。
2、思路上，中西醫結合。所謂中醫，就是結構性改革，改善總供給。所謂西醫，就是中央貨幣寬松+地方大搞基建，改善總需求。
3、貨幣寬松遠未結束，剛到下半場。上半場只解決了銀行間利率，下半場關鍵是解決實體利率，“疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”，降息、再貸款可能成為重要工具。
4、中央已開始著力解決“積極財政不積極”的現象，強調“增加公共支出”，並加快投融資體制改革，但短期來看，地方上的PPP和城鎮化基金等融資模式，還不足以彌補資金缺口。
5、財政放不開步子，疏通貨幣傳導渠道還得靠政策性銀行的貨幣財政化，通過所謂的中國版QE支持基建。伯南克的QE是坐著直升機撒錢，周小川的QE是坐著推土機種錢。
6、一帶一路、京津冀和長江經濟帶先後完成頂層設計，地方可能掀起繼1992（南巡）、2003（新政府上任區域振興）、2009（四萬億）年之後的第四次基建投資熱潮。現在的“三大區域戰略+互聯網”就類似上一輪的東北振興、西部大開發、西電東送、南水北調等。
7、對市場來說，牛市的三個宏觀驅動力有一定的量變，但還沒有發生質變，即，房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經濟下行背景下的貨幣寬松，尤其是第一個和第三個因素較為確定。第二個因素正在變化，但扭轉方向需要時間。
8、如果看不到以下信號，牛市的音樂就不會停止，舞會仍可以繼續。1）地產銷售持續好轉；2）基建增速超30%；3）大宗商品持續反彈，PPI轉正；4）CPI上行到3%以上，貨幣被動緊縮；5）註冊制，大規模IPO。
9、市場可能短期休整，但中期來看，一個“熊”市倒下去，千萬個“牛”市站起來。
正文
1、往年在4月25日舉行的二季度政治局會議因為習總書記參加萬隆會議略有推遲，但內容更加有料。總的來看，三大看點：
（1）分析經濟形勢仍然是主要議題，但這次會議更具轉折點意義。不到兩千字的公告中，幾個信號非常明確。第一，強調“高度重視經濟下行壓力”，而去年僅是提到“經濟下行壓力依然存在”，第二，大篇幅講了穩增長的思路，強調“積極的財政政策要增加公共支出”，“發揮投資的關鍵作用”，第三，針對官員的消極怠工，特別強調“各級領導幹部領導經濟工作要擺脫舊的路徑依賴”，“調動各方積極性”。正如我們反複提示的，事情正在起變化。簡單來說，中央的宏觀管理思路已經出現重大轉折，摒棄過去兩年的“總供給收縮”，轉向“總需求擴張”，而總需求擴張的主要思路是中央貨幣寬松+地方基建托底。
回過頭看，本輪牛市的起點恰好是去年7月底的政治局會議，那次會議標誌著中央政治態度的轉變，改革明顯加速。而這次政治局會議可能標誌著中央經濟政策的轉變，寬松將明顯加速。經濟建設將取代政治整頓，重新成為施政重心。地方將結束過去兩年的休眠，萬物重新生長。
（2）京津冀協同發展規劃千呼萬喚始出來，為地方基建帶來新的催化劑。此前京津冀規劃遲遲未出臺，估計一方面是各方利益協調難度較大，另一方面也是考慮冬奧會的不確定性，但隨著奧組委完成最後一次實地評估，北京和張家口已經無限接近2022年冬奧，在此基礎上推出規劃已無障礙。當冬奧會遇上京津冀，自然是今年資本市場不可忽視的主題。從政策面來看，依然會重點支持“京津冀交通一體化、生態環境保護和產業升級轉移”。
（3）重新為國企改革校準，核心仍是提高核心競爭力。國企改革是過去三十年最核心的一項改革，但也是最具爭議的一項改革。從思路上看，各個時期波動很大。目前中央的思路是“提高國企的核心競爭力”。對市場來說，可以重點關註國有企業的整合重組，尤其是央企合並，高鐵和核電領域的合並一定不是最後一個，下一步國家重點鼓勵走出去、具有一定國際競爭力、產品附加值較高、行業內存在同質化競爭、壟斷後對民間市場影響不大的一些行業內的央企可能繼續整合。
但必須清醒的認識到，央企整合是一項難度極高的系統性工程，以往“整而不合”的失敗案例也屢見不鮮（典型的就是中外運長航）。所以從2011年開始，中央就放棄了李榮融時代的激進思路，一直保持“成熟一家，重組一家”的節奏，所以，像市場傳言的那種集中大範圍合並不會出現。
2、貨幣寬松周期遠未結束，但將逐步進入下半場，上半場主要解決了銀行間利率（R007已穩定在3%以下），下半場主要目標是解決實體利率，“疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道”。
一方面是價格工具，降息的腳步不會太遠，李總理說企業的平均利潤率才5%，而央行統計的貸款平均利率卻在6%以上（3月是6.83%），央行拿著這個接近200bp的缺口顯然是無法和中央交差的。另一方面是數量工具，但思路上不再是單純的加“水”，而是要加“面湯”，主要是通過再貸款、PSL等方式、依托國開行等載體支持公共部門的投資，可以叫貨幣財政化，也可以叫中國版QE，只不過伯南克的QE是坐著直升機撒錢，而周小川的QE是坐著推土機種錢。
3、中央已經關註到積極財政不積極的問題，強調“增加公共支出”，調動各方積極性。
地方政府可能改變過去兩年“消極怠工”的休眠狀態，掀起繼1992年南巡、2003年區域振興、2009年四萬億之後的第四次基建投資熱潮。每一屆政府上任後都會興起一陣基建熱，但這屆政府打破了這一慣例，基建熱來的更晚一些（因為這屆政府換屆時的政治環境更不穩固，所以過去兩年的重心一直在反腐和制度建設）。從基建的思路上看，有和過去類似的地方，依然是搞“區域振興”，核心的就是一帶一路、京津冀和長江經濟帶，尤其是一帶一路，內外聯動。但也有新意，一是更加註重“互聯網+”為代表的信息基礎設施投資，二是融資方式上更加依賴社會資本，通過PPP和城鎮化基金彌補資金缺口。
我們預計2015年要完成7%的GDP目標，基建投資增速至少要達到25%，規模達到14萬億，這意味著，後三個季度的基建投資將較一季度明顯回升。其中“鐵公基”和水利環保是主要增長點。預計2015年交通運輸投資達5.6萬億，增速為30%，其中鐵路投資1.1萬億、公路投資3.3萬億。水利環保和公共設施5.7萬億，增速約為25%，其中水利投資約為7500-8000億，環保300億，相應的公共設施投資為4.6萬億。電力、熱力、燃氣及水生產和供應約2.6萬億，電力熱力為1.9萬億，燃氣為3000億，水生產和供應為3400億。
4、對市場來說，不管是禁傘，還是IPO，都只會影響牛市的節奏，但不會扭轉牛市的方向。
首先，打壓股市絕對不是監管層的初衷。在中央堅守系統性金融風險底線的前提下，降低企業融資成本和資產負債率的唯一途徑就是加大股權融資，提高直接融資比例，這必須以一個有人氣的資本市場作為前提。其次，監管政策的收緊只會改變牛市的節奏，從來不會改變牛市的方向，決定牛市方向的依然是宏觀基本面。
5、從基本面來看，本輪牛市的核心驅動因素有三個：
房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經濟下行背景下的貨幣寬松。目前，這些因素的確發生了一些變化，但還不足以扭轉牛市的方向：
第一，房地產下滑背景下的居民資產重配是長期的，這個因素變化不大。連續的降息降準和信貸政策調整雖對地產有提振，但效果並不明顯，一季度銷售還在大幅下滑，4月的高頻數據也不樂觀。中期內的庫存壓力和長期內的人口壓力很難靠短期政策扭轉，房地產作為一種高收益無風險資產的賺錢效應已經消失，房產造富時代結束，股權造富時代開始。
第二，政府信用收縮背景下的銀行資產重配有所放緩，但方向未變。除了房地產之外，政府過去通過顯性或隱性的信用擔保提供了大量無風險的高收益資產，分流了大量銀行資金。但隨著43號文規範地方舉債機制、剛性兌付逐步打破，銀行失去了這個重要的資產配置方向，大量資金轉向股市。近期這個因素有些變化，地方政府正在設法繞開43號文，通過PPP和城鎮化基金等“明股實債”的模式為銀行提供新的政府信用資產，銀行參與的越來越多，但由於機制尚不成熟，進展比較緩慢，這種資產的量級還無法與此前的城投相比。
第三，經濟下行背景下的央行貨幣寬松不僅沒有改變風向，而且力度越來越大。如前所述，只要前兩個因素不變，就意味著經濟下行的趨勢不變，為了對沖經濟下行壓力、緩釋債務風險，貨幣寬松一定不會停止。這和2007年牛市結束前的背景完全不同，2007年央行已經進入緊縮周期，破天荒的6次加息、10次上調準備金。
6、只要看不到下面這些信號，音樂就不會停止，牛市的舞會仍可以繼續。
第一，全國的房地產銷售持續好轉，庫存明顯去化，地產投資反彈。第二，政府大規模刺激超預期，基建投資重現30%以上的高增長。第三，社融和M2持續反彈，貨幣寬松轉化為信用擴張。第四，CPI超上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策。第五，註冊制推出，大規模IPO開始。
從邏輯上看，第三和第四個信號都是前兩個信號的結果，而第五個信號的影響還存在不確定性，所以，最核心的還是前兩個信號。但目前看，房地產銷售僅在一線城市有所好轉，持續性還有待觀察，全國整體數據還在探底。基建方面，地方投資熱情回升雖是趨勢，但短期內融資問題依然是邁不過的大山。
一句話，只要基本面未變、熊市的信號尚未出現，那麽一個“熊”市倒下去，就會有千萬個“牛”市站起來。
來源：民生宏觀
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消費行業公司分析思路——從國美電器談起
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消費行業公司分析思路——從國美電器談起 作者：格隆匯 張薇
導讀
本文是重量級資深港股消費股研究員張薇分享的第二篇文章，她以國美電器為例，系統梳理了公司研究的分析框架，堪稱經典教材。
(一)公司基本情況
1.公司發展歷史：
公司的成長如同人一樣，總是帶有慣性，但情隨境遷，環境的變化也會促使公司轉換運營的思維，因此分析公司的發展史，必須明白公司每一次經營風格變遷以及經營策略轉換的內在原因，是因為掌門人的更替還是環境變化使然？
以國美為例，國美電器成立於1987年，隨後五年在北京進行連鎖經營布局，完成原始積累，之後走出北京，開始大量收購擴張，（05年收購易好家，黑天鵝以及武漢中商；06年收購陳曉永樂；07年托管大中，收購大同北方；08年控股三聯）。在國美發展初期，企業在頻繁的攻城掠地，黃光裕擴張，所用手段並不複雜，是他一貫持之的"薄利多銷"政策：以比對手低得多的價格去吸引消費者，迅速占有市場。所以，國美每新進入一個新城市，都會引發當地消費者的連夜排隊搶購，也令當地的競爭對手坐臥不安。這種狼性收購離不開黃光裕本人的商業敏感及敢拼敢闖的個性（潮商），但是這種勇猛對於創業企業是有益的，而對於做到一定規模的國美企業，它的可持續發展更需要一種人性化的管理。
與蘇寧對比：國美的狼性收購（收購時間，門店數，價格），使得05-08年門店的數量從600余家翻倍至1300多家，但帶來的問題是整合需要摩擦成本，如企業文化差異以及合並後對母公司的忠誠度；相比之下蘇寧收購比較少，更多是內生性的增長。
對國美擴張的思考：公司進行一系列動作之後擴張的效果，是否有規模效應、協同效應（1+1>2）？新並購的公司能給國美帶來哪些變化？是地理位置擴大到其他省份？還是增加物流渠道？這些不一樣的地方如果自己做要多大成本？
2.公司股權結構
國美電器當前最大控股股東為黃光裕及杜鵑。
了解每一次股權結構變動的原因（增發與配股）：
以國美電器控制權之爭為例（黃光裕VS陳曉，最終以陳曉退出，張大中接替結束。當初黃光裕對陳曉的指責不外乎三大理由：其一，陳曉收縮經營的戰略失誤，導致國美在與蘇寧的爭奪中痛失領頭地位；其二，陳曉對國美高層實施“股權激勵”是“慷”大股東之“慨”；其三，引進貝恩資本後進一步增資擴股，意在“稀釋”第一大股東股權，架空黃光裕。）
3.主營業務分析
(二)行業狀況分析
在滾滾向前的歷史潮流中，能夠歷史留名的必然只占少數，為何有些人能夠成功，有些人卻永遠被淹沒？歷史的腳步從未停止，能夠把握和跟上時代節奏的人就能掌握自己的命運，走向成功。
行業分析的邏輯是:
第一、周期性研究，行業生命周期為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期，分析行業發展歷史（以史為鏡，可以知興替）、目前發展狀況，未來發展趨勢（把握行業主導走向，定位公司戰略）。
第二、結構性分析，了解行業集中度（前幾名合計市場份額占比，靜態與動態把握），通過對行業前幾大巨頭的模式分析，把握未來的行業的發展趨勢電零售未來是否走向規模化，壟斷化，行業是否會洗牌，誰會笑到最後？）
研究行業狀況的目的在於能夠整體掌握公司的競爭地位、競爭環境，並能以此檢驗公司過去的戰略定位是否獲得成效（財務數據的同業對比）
為什麽國美電器能夠在家電連鎖行業異軍突起，他是如何把握住行業發展的契機？又是如何與競爭對手刀兵相見？
1.行業發展歷史(以史為鏡,可以知興替)——縱向維度
80、90年代，國內仍處在重工業的發展時代，輕工業比較缺乏，那時的商業機構大多是國有單位，有一級、二級批發站，有自己的渠道和網絡，但是壟斷經營本身效率不高，再加上大量的家電（彩電冰箱等）靠出口，供不應求。私人資本以此為契機進入零售行業，通過買賣差價獲取利潤。
第一階段，高杠桿運營
國美黃光裕借貸款開始涉足白色家電百貨（這部分也是最先開放的），依靠買賣價差，擴大門店規模。國美通過貸款融資不斷擴大規模，巨大的“零售網絡”使得黃光裕有足夠的資本挾"價格"號令諸侯，將上遊生產商的利潤一刀割下讓利給消費者，薄利多銷的策略吸引消費者，迅速占領市場。
空調行業背景，中國之前做代工。2004年行業凈利潤率很低，原因是上遊供應商打價格戰，而下遊需求旺盛。此時國美蘇寧既有很強的議價權，以低價進貨，對上遊控制力加強（Bargining power）。
行業未來走向:從分散走到壟斷，規模經濟，利潤提升。
第二階段 09-12年分水嶺
08年以後，隨著國美蘇寧的快速擴張，線下門店的競爭也逐漸激烈。
國美：黃光裕被抓入獄，陳曉引入貝恩資本，發行股票期權，意圖架空黃光裕（控股股東與職業經理人之間的委托代理沖突）。國美進入調整期。陳曉做法：關門店。缺乏忠誠度，管理混亂 。
11年，張大中接任陳曉成為國美董事局主席，結束了陳曉時代的“關店策略”，重啟快速擴張路線。但是11、12年業績均出現下滑。
13年國美布局多渠道，14年全渠道建設，業績開始回升。
對比蘇寧:張近東開始開店，建物流基地，物流體系配送。同時間，京東開始涉足平板電視的銷售，完成了3c產品的全線搭建。
第三階段，電商平臺（同業比較京東、蘇寧及國美的戰略定位）
2010年以後，因為電子產品的標準化，因此天生具有在線交易的基因，電商時代來臨，傳統家電賣場都受到了沖擊。
此時，京東戰略方向是通過電商平臺低價策略不斷擴大市場份額，但問題是京東不能比門店賣得貴，不能提價，毛利率低，而且3C產品占比大， 3C毛利率低。
2010年後，蘇寧也開始學習京東布局線上電商平臺，大量引入投資資本，並更名為蘇寧雲商。（電商的盈利關鍵是平臺、物流），但是蘇寧線上線下同價，門店變成展示平臺，不能體現差異化，會降低蘇寧毛利，另外，蘇寧更多是以代銷為主，而國美是買斷自營（OEM）占比較大,
國美實行以線下為主體，線上為補充的戰略，無論是黃光裕時代還是張大中時代，都實行的是快速擴張路線。
總結
家電零售行業的發展軌跡基本上是“低效率國有百貨——混亂民營百貨——標準化民營連鎖百貨——百貨與電商結合——多業務經營”這樣一個路線，目前的狀況是市場還沒有完全定性，幾個龍頭還在不斷地探索和突破，線上向線下延伸，線下向線上延伸，這個對於國美是一個好局面，因為自己已經有了龐大的門店數量而線上也擠進了前五，而隨著時間的流逝，國美的競爭對手蘇寧和京東則越來越相似（都定位為圍繞著電商產業的多業務經營），國美和他們之間經營方式的差距將進一步加大。
2.行業發展現狀（數量與結構布局）——橫向維度
比較分析市場份額占比，了解整個行業的競爭格局。
比較分析不同公司的產品結構、收入結構（每個業務結構的毛利率）以及後臺搭建（供應、物流配送、售後服務等），挖掘公司最大的利潤增長動力。
比較不同公司的經營策略
分析不同產品占比？物流？投資金額？
國美線下OEM產品占比較大。非定制產品，網上低毛利產品較多，實行線上線下差異化策略（更偏向線下，線上為補充）。
國美蘇寧3C比例，小家電占比,通過提高3C及生活家電的銷售比例來深化差異化經營策略，提高門店的聚客能力。
分析蘇寧這些年在做什麽，陳曉做什麽？張大中做什麽？
經營策略，蘇寧，做大流量，積攢客戶？
宏觀角度，怎樣變遷，每個業務結構怎樣變遷。
現在在做什麽，建物流體系，花多少錢？
配股花錢幹什麽？
京東邏輯：低價策略，打敗對手，占領市場份額，但即便到目前為止，京東已經在美國上市，仍未能盈利。此處橫向對比美國亞馬遜，和京東相似模式，也未能實現盈利。京東屬於自營電商，基本不賺錢，要靠價格戰來實現流量。
京東劣勢：
1. 不能比門店賣得貴，不能提價，毛利率低，3C產品占比大。
2. 3C毛利率低，大件產品毛利率高。
對於沒有實體店的電商來講，落地很重要，需要有成熟物流公司來支持。如京東自己做配送。
蘇寧邏輯：2010年後，蘇寧也開始做電商，涵蓋家電、3C、母嬰、百貨、超市、服裝等。蘇寧覺得把國美打掉了，成為行業老大，引入紅衣資本等。
蘇寧劣勢：
1. 做第二名時候安全，有老大帶著。但是自以為沒了國美這個老大之後，進展太快。蘇寧搞全方位電商，但是淘寶太大，全平臺，做平臺搞不過淘寶。
2. 蘇寧學京東，同款同價，門店變成展示平臺，不能體現差異化。
國美特點：
國美3C占比比較大。非定制產品，網上低毛利，線上線下實行差異化策略。
檢驗京東、國美及蘇寧的戰略是否成功？比較優勢
京東——電商平臺，主攻線上，低價策略——毛利率是否提高？
蘇寧——O2O布局，大量資本投入線上，蘇寧雲商——看線上占比？
國美——以線下為主，線上為輔——看線下毛利是夠提高？
要看公司經營策略，公司是否實現這個策略，數據追蹤，看第二年到底做了沒有，思維方式有沒有變化
(三)核心競爭力——打造最強護城河
優秀的商業模式誰都可以模仿，但成功者永遠是少數。優秀的企業關鍵是具備構築商業模式相應的核心競爭力。公司的核心競爭力可能包括方面方面，“-財-物，產-供-銷”。
考察核心競爭力的邏輯是先看管理、再看經營、最後落實到財務（檢驗前面兩者的成果）
1.管理
企業的領導者及其管理團隊的素質關系到企業的素質，關系到企業能走多遠、能做多大，重點要考察領導者和管理團隊成員的背景，通過跟蹤他們的言行（通過新聞、招股說明書或董事會報告）中獲取企業的發展方向、行業戰略、用人機制、激勵措施等方面的信息。
2.經營
公司能否把握行業發展契機，準確進行戰略定位。比如國美、蘇寧與京東的戰略方向就很不同，究竟誰會成功？
企業提供哪些產品或服務，企業用什麽途徑或手段向誰收費來賺取商業利潤。
3. 財務數據（財務數據滯後於管理和經營，又可用來檢驗管理與經營效率，雙向分析，全局把握）
常用的方法是杜邦分析，挖掘公司利潤增長點
ROE分解(權益乘數*總資產周轉率*凈利潤率)
ROE,最重要！公司經營的最終目的是為股東創造價值。
過去幾年ROE拆分，看財務變遷，哪塊是動力（資本結構，運營效率及盈利能力）？
財務數據，看經營層面變化，但是財務數據相對滯後。
周轉天數，和上下遊談判能力。
其他財務指標：
收入是利潤的先行指標。
◆收入增長情況
◆主營業務的變化
◆主要客戶銷售額分析
◆主要競爭對手比較
毛利率水平體現了企業的競爭力。
◆毛利率水平
◆成本構成
凈利潤的水份
◆ 經營性利潤（剔除投資收益、公允值變動收益以及營業外收益後的利潤）
◆真實的凈利潤（經營性利潤-所得稅）
最後得出自己分析的結論，做出評級判斷：
買入評級原因：1，資產被低估；2. 有成長性；3.競爭力
利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者未持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！
格隆匯聲明:本文為格隆匯會員個人文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。
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從恩達爆炒思路看10倍潛力殼股
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本帖最後由 優格 於 2015-5-13 17:30 編輯
從恩達爆炒思路看10倍潛力殼股
作者： Michael
一個1480震撼了港股投資者，原來新股/ 次新股的潛力如此巨大，我們嘗試從近一年上市的新股中尋找下一個爆升股。要註意的是，以下估值部分皆為保守估值，沒有計入1480的瘋狂炒作因素,他日若遇上瘋狂炒作，價格要比保守估值高出很多。在廣大投資者錯過1480之後，我希望分享港股投資殼股/ 新股莊股的思路，以彌補普遍投資者只關心基本面的缺憾，我們以後找到十倍股、百倍股的機會還是不少的。
潛力股精選3個:
1. 鉆石殼- KTL (442)
2. 市值破殼而出- MEGAEXPO (1360)
3. 買少見少券商殼股- 東方匯財證券(8001)
1.鉆石殼KTL (442)
KTL是主要從事優質珠寶設計及制造，並主要出口予俄羅斯、美洲及其他歐洲國家的珠寶批發商及零售商。「冰花鉆」是KTL深感自豪的設計之一。受一件冰花藝術品的絢麗所激發，「冰花鉆」鑲嵌技術所采用的圓形底座由兩層向內傾斜的鉆石層組成。鑲嵌於外圍的邊鉆之間的底座部分加以手工雕刻，以塑造光線反射，從而擴大光線反射面積，繼而呈現出一個具更大枱面尺寸的單一鉆石外觀。形容KTL為一個鉆石殼, 因其鉆石底4元屢試不破。
1.1 442 KTL 的10個看好理由:
1.資產值為每股5.30港元, 現價6元市賬率約1倍, 防守力極高。
2.現價市值4.８億低於主板殼價5億,極不合理。
3.賣殼估值：資產凈值3.68億加殼價5億共值8.68億, 對應10.85元, 最少升８０%。
4.招股上市開支高達3910萬港元, 相對集資額只有區區4490萬港元,只凈集資500萬元，上市實為做殼，先炒股再賣殼。
5.財技人非執行董事丁鐵翔先生曾促成國農控股(1236)賣殼大炒。
6.招股價格範圍是3元-5元，雖獲40.79倍超購，卻奇怪地以下限定價，令人懷疑籌碼實際上全配售到友好手中，以低成本圍票，將來肆意大炒。
7.公開招股的配發結果為巧妙安排，不論認購1手至30手皆只獲分配一手，上市首天先大升60%引短線客交出籌碼，後來橫盤收集近2個月，大牛市下壓價迫使散戶交出手上籌碼。4月30日終創出收市新高，打壓收集已告完成，即將爆發大升浪，現價買入大大節省了等待2個月的時間成本，沒有買貴，參考次新股例子1669及 1027，升浪頂部股價為橫行區4-10倍，442橫行區4元升3倍可見16元。
8. 上市一連串此地無銀的安排，實不想散戶買入，包括:
n上市時刻意只取英文名字，
n以"高"價每股5元上限發8000萬股招股而不定為0.5元發8億股，減少股本方便籌碼歸邊，及
n上市後一個月馬上發盈警唱淡公司前景，而內容為重複招股書，顯得太過刻意，沒有必要。
你想象一下，442 如果今天招股，就算發行價是目標價10.85元除10= 1.85元，而發行股數由8000萬增加10倍至8億股，反應會如何? 我相信會是非常大幅超額認購。把股價設定得看似很高，不過就是不想人參與。我說442 估值10.85元看似很高，其實只不過是凈資產加殻價。
9.根據中央結算持股紀錄，上市保薦人於442上市後大手於市場買入共214萬股，平均價4元以上，目前持有13.62%權益，莊家仍沒有派貨。
10. 隱藏升值潛力極高土地及物業
442持有廣州市番禺區沙頭街銀平路1號一幢宿舍樓及綜合大樓，市值6670萬港元，作綜合用途。銀平路距離地鐵3號線市橋站只有5分鐘車程，442之物業極有可能將來獲開發商高價收購，如發展旁邊著名的祈福新村，升值潛力極高。
結論：
442 上市刻意低調，大股東友好人士圍票，扣上市開支後只集資500萬元，實為做殼上市先炒股再賣殼。 442董事中有財技人曾促成國農控股(1236)賣殼，橫盤收集近2個月已告完成即將爆發大升浪。 442隱藏升值潛力極高土地及物業，現價市賬率不足1估，賣殼估值10.85元，參考莊股上市例子1669及1027升浪頂部為橫行區股價4-10倍。買入並持有442搏其於橫行區4元升3倍見16元，暫不宜估頂。
2.市值破殼而出MEGAEXPO (1360)
1360主要從事管理及舉辦展覽會，並為其他展覽會主辦機構或項目經理提供展覽會相關服務。全年收入超過90%來自單一展覽會- Mega Show。
2.1 業務結構簡單兼單一
在賣殼的交易中，新主絕對不喜歡殼公司的業務需要額外資本打理，業務愈簡單，新主反而愈願意給予溢價。你的業務複雜，工業廠房送給我都嫌煩，還要我付錢買難受? 你的業務簡單，我多給2-3億無妨，最重要是透明沒有陷阱!
1360業務穩定容易打理，是純服務型公司，非常輕資產，沒有借貸，而且是原有資產清理複雜程度最低的一種殼股，殼價亦會很高很高。參考同樣業務簡單且輕資產的1421工蓋有限公司及708 新傳媒，1421 市值15.36億元及市賬率12.89倍，而708市值63.5億元及市賬率13.92倍，相比1360 區區市值11.5億及市賬率5.8倍 (2014年12月31日凈資產1.55億加2015年4月出售一間附屬公司收益4,000萬, 約2億)，1360仍有巨大上漲空間。
2.2 1360造殼上市?
1360上市集資所得只有3,610萬元，而根據招股書披露，其上市開支卻用去2,590萬港元，可見1360上市只實際集得約1,000萬元，比其一年利潤更少，1360明顯沒有集資需要。更令人費解的是，招股書披露其股息及股息政策為自2014年6月30日止年度將可供分派溢利約50%用於派付股息，此做法於上市公司極為罕見。 2011年、2012年及2013年6月30日止各年度，1360分別宣派股息約3600萬港元、2700萬港元及3200萬港元，派息遠超集資額，明顯地此公司將現金大派，並沒有心作長遠打算。派息慷慨的大股東只為求財，估計極想把上市公司盡快脫手，屆時殼價將平安落袋。 1360於2014年11月6日滿上市1年，控股股東隨時可以出讓控股權，短線投機搏其賣殼值搏率甚高。
2.3 領導階層熟悉財技
財技人在賣盤的過程中擔當重要的角色，服務包括整理賬目，資產重組及尋找買家等。1360的獨立非執行董事朱國民先生曾(1)於2000年2月至2012年2月擔任達藝控股有限公司（997）（現稱為普匯中金國際控股有限公司）及(2)於2008年4月至2011年8月擔任捷豐家居用品有限公司（776）之獨立非執行董事。 997於朱國民任獨立非執行董事期間成功賣殼，997於2011年10月7日暫停買賣，停牌前收報1.02元，市值2億，同年10月30日宣布獲收購要約，複牌日高見2.5元，市值升至5億，大升145%。 776同樣於朱國民任獨立非執行董事期間成功賣殼，776於2011年1月25日暫停買賣，停牌前收報2.01元，市值4.5億，同年 3月3日宣布獲收購要約，複牌日高見2.84元，市值升至6.3億，大升40%。合理預期朱國民將對1360賣殼起積極性作用。
2.4 賣殼關鍵事件1: 出售一間附屬公司為賣殼凈身
2015年4月21日，1360 公告以代價4,250萬港元出售一間附屬公司“思貿”，思貿主要從事持有租賃會展展廳用於籌辦將於會展舉行之貿易展覽會之若幹許可，持有籌辦將於2015年10月舉行之Mega Show Part I及Mega Show Part II之許可協議。 難明? 其實1360 把自己的主營業務出售了! 這個安排，可以理解為1360 出售了舉行MegaShow之牌照，日後將透過管理協議管理場向牌照持有人提供Mega Shows組織及管理的相關服務，簡單來看就像是把資產售後租回一樣，先行套現大量現金方便賣殼! 如果公司把主營業務都賣掉, 除了賣殼我想不到它可以如何發展業務了。
2.5賣殼關鍵事件2: 配售新股為賣殼鋪路
2014年11月12日，1360委任平安證券配售4000萬股新股“集資”，配售價為1.381港元，比收市價折讓19.99%，新股占總股本16.67%，用盡上市規則的折讓及股數極限。翻查中央結算持股紀錄，當日之4000萬股新股有2340萬股(總股本9.75%)被配售行平安證券內部圍票，另外1660萬股配到瑞銀證券，顯然是假集資真圍票了。追查平安證券持股2340萬股的去向，竟發現該批股份已靜靜於4月尾暗渡陳倉交到金利豐證券(Kingston Securities)手上，同時大股東於4月尾亦把其持有之1.4億股(總股本58.3%)存入金利豐證券, 金利豐證券共持有67.09%股份，一切計謀已經呼之欲出了! 估計大股東已經和獨立第三方達成賣殼協議，而估計金利豐證券就是促成賣殼的中介人!
於2015年5月12日，1360公告技術上易手，就是金利豐做的項目。
2.6 金利豐證券主理的賣殼盛宴, 殼價5億不代表市值5億
近年，“財技”一詞深入民心，連小學生都懂得財技，“殼價5億”在投資者心中幾乎成為了“太陽在東方升起”一樣的定律。不才曾經向一位業余投資者推介其時市值4億多元的1360，卻冷不防遭其當頭棒喝，業余投資者直指1360市值已接近殼價共識5億，買入根本沒有差價可以賺取。 4月30日，1360市值已升至7.78億，噢? 1360“破殼而出”直接沖擊業余投資者的價值觀。親愛的投資者，你是時候改變信仰了嗎?
翻查金利豐證券曾處理主板賣殼股1239, 1281, 993,885及1682, 它們的市值皆被大幅炒高，遠超“殼價5億”。正確來說，“殼價5億”應被理解為殼股市值下限，該業余投資者錯誤把5億理解為市值上限，實為一念天堂，一念地獄。金利豐證券主理的主板賣殼股市值如下:
若金利豐證券主理1360的賣殼交易，1360區區市值只11.5億，仍然存在巨大的上漲空間。
2.7目標價:
1360設目標價8.3元,對應市值20億,為控股股東配股價4元上升約100％。
結論: 1360上市並非為集資，其獨立非執行董事熟悉財技，曾協助2間公司賣殼。 1360業務結構簡單單一兼股權集中，且為造殼上市。1360已滿上市1年，控股股東已出讓控股權，跡象顯示賣殼或由金利豐證券主理，賣殼市值將接近20億。控股股東配股價4元，設目標價8.3元，對應市值20億，短線投機值搏率甚高。
3.買少見少券商殼股東方匯財證券(8001)
3.1 一石激起千層浪, 民生銀行收購華富國際
4月底, 華富國際 (952) 與民生銀行（01988）附屬民銀國際訂立諒解解忘錄，民行國際擬斥資49.72至75.15億元，認購華富國際88億至133億股新股，每股認購價0.565元。民生銀行入主成事後，華富國際的市值將升至近370億元。
華富2014年9月底資產凈值約3.98億元加配售凈集資1.096億元加民行斥資75.15億元入股，現資產凈值升至80億元，對應每股資產凈值0.545元，現價1.69元對應擴大股本後市賬率3.10倍, 擴大股本前市賬率5.25倍。
呀? 不是推介東方匯財證券(8001)嗎? 說起952了? 是的，我重視952的原因，是因為現在的8001 就是未變身前的952。種種跡象顯示, 8001 即將賣殼。
3.2 8001巧妙安排的股權分布
殼股重分析股權，沒有股權分布的殼股分析，都是捉錯用神。查看中央結算系統, 8001 於4月30日股權分布如下:
圖中可見大股東非流通部分持有31.95%，而頭3大券商持股比例則非常詭異，3大券商共持有51.15%, 剛好就是超過50%的控股權，一旦有買家收購3大券商持股，8001就馬上賣殼了。如果細看頭3大券商持股的變動，發現如此的股權分布絕非巧合，8001已經做好了一切賣殼的部處:
不才估計，8001 賣殼的形式將會是新主買入絕對控股權 (可能一人購買或分別由代持購買)，而原大股東則保持相當份量的持股，或許像952原大股東賣殼時一股也沒有減持，這樣原大股東就可以受惠於日後的升高價減持浪。這種安排下，原大股東及新大股東都有共同炒股誘因，原大股東賣殼不外乎求財，炒高出貨是常識，而新大股東則想炒高股價盡快送走舊主，以免日後註資受到舊主在投票權上的阻撓。
3.3 8001比同業出現重大折讓
本地證券行市賬率如下 (2015年4月30日):
一比較之下，東方匯財證券(8001)的市賬率是合理偏低的，其市值更比同業出現重大折讓。若以成功賣殼的券商股為8001估值，華富國際 (952) 為市賬率5.3倍而時富金融 (510)為市賬率5.17倍，8001料可升至市賬率5倍，對應3.44元，上升空間40%。
那麽，8001 賣殼機會高嗎? 除了先前提及股權方面已經梳理好之外，8001 還有以下兩點值得留意:
3.4 董事局及高級管理層充滿財技人
8001非執行董事林柏森先生為泰盛實業集團 (1159)、萊福資本 (901)獨立非執行董事，而非執行董事李兆良先生曾任安域亞洲(645) 獨立非執行董事，以上股票最後結局都是賣殼並升幅驚人，預料8001 未來都是走賣殼之路。
3.5 上市成本極高, 老板要吃大茶飯
8001上市橫跨6年，曾經2次上市失敗，不是因為賬目問題，第一次是上主板，臨上市時，碰上了金融海嘯，告吹，第2次已經過了聆訴，是因為保薦人人事變動，不肯承擔舊客戶，到第3次才成功上市，3次折騰造成上市的成本超高，一共花了三筆總數大約是5,000萬元左右，這一次的集資凈額為3,130萬元，也只是僅僅足夠上市費用而已。所以，老板如果把上市費用賺回來，單單靠炒一轉上市，是不足夠的，而必須要努力把公司搞好，壯大，吃大茶飯，長線賺長錢、賺大錢，才是正確的做法。
結論:
深港通即將公布，香港證券公司的價值只會愈來愈高, 8001股權方面已經梳理好,且市值低於10億, 市賬率比多數同業出現折讓。公司中安插的財技人曾促成殼公司賣殼且股價升幅驚人。 8001上市千辛萬苦橫跨6年, 大股東有極大誘因透過賣殼大炒一回, 1次賺回6年來的投資! 以成功賣殼券商股估值, 8001料可升至市賬率5倍，對應3.44元，上升空間40%。
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从阿里系的行业改造思路看“互联网+”：阿里巴巴究竟做了什么？
http://gelonghui.com/#/articleDetail/13905
作者：第一上海
阿里巴巴作为互联网时代的先锋，早已投身“互联网+”浪潮中
作为BAT三巨头之一的阿里巴巴，自港股退市以来历经重重困难，终于整合出全球交易量规模最大的电商平台，于2014年9月成功登陆美国资本市场，造就了美股有史以来最大的IPO记录，获得了充足的融资。天猫、淘宝及阿里巴巴拥有了B2C、C2C及B2B三个电商领域内的最大流量及市场份额，同时支付宝通过承载基于电商平台的交易环节，成为了全国最大规模的线上支付平台，并衍生出各类极具创新性的金融解决方案，形成了当前估值千亿的蚂蚁金服。但作为互联网巨头之一的马云显然没有止步于深耕原有的电商业务。2014年年底至今，阿里巴巴已经开始了大规模的行业改造之路，马云又一次成为了“互联网+”这场社会化改造运动的弄潮儿。
但阿里系公司基本面缺乏透明度，估值过高，我们可以挖掘与之趋势相关的标的获取投资回报
由
于阿里巴巴及马云的高度影响力和强大资本实力，所投资的行业标的尽管都处于重大转型阶段且估值居高不下。作为二级市场投资，大部分的投资者无法通过对原有
业务甚至行业规模的估算来预测这些标的的目标市值，因此也无法评估对这些标的进行投资的风险回报率。但如果我们认同阿里巴巴行业改造的趋势逻辑，除了承受
风险去投资阿里系标的以外，还可以挖掘与之趋势相同的行业标的进行投资。
对于云服务市场的挖掘，从阿里开始，最先由阿里落地
云服务：阿里云是行业领头羊，最先落地
云服务的概念很广，但一直缺乏具有亮点的商业化模式。云服务所针对的对象为数据，产生数据的对象为用户，包括政府、企业和消费者用户。他的三个环节包括数据储存、数据流通及数据分析或应用。从目前的结构分布来看，云服务的结构为：IaaS\PaaS\SaaS。当前国内依旧处于云业务的初始发展阶段，IaaS商业模式以IDC机柜租赁+CDN收费模式为主，PaaS及SaaS规模偏小但增长迅速。阿里作为投资云服务的领头羊，不仅保证了自身电商交易平台的效率和安全，同时还为政府及第三方企业提供相关的云服务。阿里云的货币化模式已经初步地显示出未来云计算业务的商业化雏形。
云服务市场：腾讯阿里深耕已有行业云服务，金山云具有先发优势，仍有较大发展空间；而神州数码有机会在政府资源及数据上与互联网巨头发生合作
鉴于云服务市场目前的初始发展阶段，领先者阿里云及腾讯（700）可能更加注重整合政务及自身已经深度接入的行业（如游戏、金融及社交延伸出去的本地信息数据），而众多的潜在或已经进入信息化的行业也同样需要专业而且具有成本竞争力的云计算服务，因此ALLin云服务的金山软件（3888）应该是最有机会攫取这一领域先发优势的服务提供商。从政务云的角度而言，腾讯与阿里已经在全国范围内掀起了政企“互联网+”改造浪潮。但相较于更早耕耘政务信息化领域的神州数码（861）而言，腾讯和阿里可能更注重将政务服务以互联网的形式与用户连接，而神州数码则更有机会在政府资源及数据上进行整合并与互联网巨头合作。
根据中国内需的预期分布进行布局——教育、健康医疗及影视文化
教育、医疗及影视娱乐文化等非物质产品及服务是未来内需型经济发展方向
上
文所述，随着居民可支配收入提升，大规模中产阶级群体将出现，国内的消费需求崛起将会是未来数年的发展趋势。而国内消费需求无疑将会改变现有消费内容的供
给和产出模式，而其中非物质的产品和服务消费将有可能成为其中的重要组成部分，因此我们可以看见，影视娱乐文化、教育以及健康领域早已纳入了阿里行业改造
的体系之中，其投资规模之大已经远超市场的理解。也许我们可以参考阿里之路，寻找在这三方领域最先探索的先行者，从另一个角度而言，他们不仅是先行者，而
且还具备着与巨头相互合作的潜在可能性，如网龙的K12教育事业。
改造传统行业，获取流量入口——以存量思维替代增量思维
存量经济市场规模巨大，具有价值挖潜的空间，是行业改造的重要类型
我
们知道，判断一家公司是否具有长期的成长性和投资价值，首先需要了解该公司所处的行业是否符合时代变迁方向——正如上文所述，中国经济正从“增量经济模
式”转向了“存量经济模式”。因此，那些能够突围“存量经济”的行业和公司，就有潜力成为真正的成长股。这些涉及“存量经济”的行业其实就在身边——已经
进入供给过剩时期的汽车工业其实完全有机会诞生出一个具有成长性的维修服务市场；已经逐渐失去光环的房地产行业正在向社区服务入口转型；经历三年爆发性成
长的智能手机，已经成为互联网巨头及智能手机厂商争夺流量的重要入口。因此阿里会投资魅族手机以及银泰百货，马云当然不会错失改造传统行业夺取流量入口的
重大机遇。
当然，传统行业改造早已是一个已经被充分讨论的投资方向，在香港资本市场上已经出现了与奇虎深度合作的酷派（2369）及率先挖掘社区用户价值的彩生活（1778）了。（来源：第一上海证券）
我的思路 易明的生活點滴
來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=10324661
如果大家今天早上看見昨晚夜期大跌７７５點，面對今天的市況，心中會如何打算？沽貨？撈貨？ 在我來說，心中只有一個念頭，就是博反彈。可是，博什麼呢？我也談不上。
每次遇上大跌市，我的第一個念頭就是「買什麼」博反彈，而不是想著沽貨；相反的是，每一次遇上大升市，我心中只想著「有什麼可獲利」，而不是想著去追貨，我的思路，經過多年的「訓練」，早就與一般散戶相反了。
大家不妨仔細想一想，如果看見有人推薦某一隻股份，是跟著加入搶貨的行列呢？還是趁機沽貨？
一般散戶會見高追，我則永遠是冷眼旁觀，從不會動心。
相反的，我永遠只向股價大跌的股份、或者剛剛竄入五十大升幅榜的股份動腦筋。
以今天為例，我早就在註意百靈達國際（２３２６），原因是此股一股拆為十股之後股價曾經炒上３．２元，豈料連日大跌之後，今天早上居然由０．９５元大挫至０．３元，跌幅高達６４％，較其除淨後最高的３．２元更是大跌了９０％，如此跌法，怎能不博反彈？可惜我於０．４元一接貨，其股價就跌至０．３５元，我再接一次貨，其股價又跌至０．３元，我焉敢再接？皆因今天是大跌市，真怕一旦跌得太多而停了牌，所以只能靜待反彈候機獲利。
好不容易候其反彈至０．４２元就急急賣掉，豈料下午開市之後其股價居然搶高至１．２元，要是早上那兩萬股能於１．２元賣掉的話，利潤可多１５，６００元，此時人人譁然，「罵」我為什麼不早說？其實，我自己也沒有信心其股價會升得那麼厲害，要不然，我也不會只買兩萬股，又不會那裡快賣掉啦！難道我「嫌錢腥」嗎？
「你們如果要找到下一隻這樣的股份很簡單，只須多做功課，每天收市之後看看二十大跌幅的頭二十隻大跌的股份，再看看其股價由近期的最高價下跌了多少，如果累積的跌幅逾８５％以上就要留意，隨時可以博反彈了！」我告訴朋友們。
所以，我於尾市叫大家留意高富集團（２６３）（前稱中國雲錫），此股以０．６元供完股之後，新股出籠前一天曾經低見０．６元，豈料一升竟抵８．３元，今天居然低見０．５６元，跌幅高達９０％，還不留意等待博其反彈的良機嗎？所以我叫朋友於０．７４元追入，且看明天其股價又會如何了？
回說大市，似乎「跌無寧日」，為什麼內地頻頻出招救市，股市卻是越跌越多，今天曾經跌逾兩千多點呢？
歸根究底，都是內地惹的禍，限制了一些企業短期內只能「買」，不能「賣」，怎麼不能令人心慌呢？結果是有需要沽貨者只好到來港股市場沽貨了，加上開期貨來對沖者又被限制了張數，怎麼辦？這或許正是外資來港沽貨而導致港股持續大跌的主要原因之一。
內地近期的市況似乎未穩，救市招式越來越多，卻無法扭轉港股下跌的趨勢！港股真是無奈！
紡織新品開發思路隨談
xuyk的博客
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vq75.html
青年布商朋友J，他非常重視新面料的開發，每年投入很大精力與不少物力。昨天，他來我這討論產品開發方面的問題。我從事紡織面料開發工作30多年了，於是談了一點自己在這方面的體會。
我一直開玩笑地說，我國的紡織品叫做“仿制品”，因為絕大多數所謂的新產品都是仿制的，而真正具有獨創性的極少。大多數產品開發人員如果沒有實樣在手，便無方向和不知所措，也就無法仿制開發了。那麽這樣的狀態會遇到什麽問題呢？本人曾在小文《用投資的眼光開發產品》（2012-02-20）中說過：“由於市場競爭越來越激烈，信息化程度越來越高，產品周期也就越來越短，新產品從面市到飽和，時間比以往大為縮短。當許多人都認為某個產品很好時，其實這個產品已經到了或即將到了高峰期，等你做出來時，它的銷售趨勢很快就向下行走並萎縮，你不是抓了條尾巴，就是連個屁都吃不到。呵呵！這就好比做股票，當許許多多人都說某只股票如何如何好的時候，那它的價格已經相對偏高了，隨後便要下跌或回調。”
據此不難理解與明白，“跟風型開發”這種套路早已越來越不適時宜了，必需根本性地改變，從而轉型升級。那麽具體如何做呢？
由於世界服裝的流行趨勢的源頭是在巴黎、米蘭等地，所以我們要把紡織面料的開發視野擴展到那里，去抓國際流行趨勢。這與選股買股的原理相似，要選擇具有增長潛力的、符合發展趨勢的企業的股票，並提前買入。是不是？
這些年來，許多面料開發人員都非常積極地到法國、意大利等歐盟國家去觀摩，模仿產品，取得了一定的成效。這雖說也是一條開發捷徑，他們還以為這就是緊跟流行趨勢吧？但這種方法畢竟還是沒有跳出“仿制圈子”，所以這種模仿最終將會變得越來越沒出息的。你從時尚之都看到或拿到一塊流行面料或一件流行服裝，迫不及待地去仿制或在其上面做一點改變，這算不上什麽自主創新。殊不知，當你這麽做時，其實已經是慢一拍或落後一大截了呢。是不是？
那麽怎樣才能做得更好一點呢？
我們都知道，流行面料包含兩個方面內容：一是面料的流行顏色；二是面料的流行結構或材料。所以，我們著眼點須要放在這兩個流行趨勢上面，這就須要切實回答兩個問題：顏色的流行趨勢是什麽？材料及結構的流行趨勢是什麽？這就要求開發進程與國際流行趨勢同步。顯然，沿著這個開發思路走，開發的主要依據來自於趨勢，而非實樣，實際上事先也根本就沒有實樣存在的。開發人員需要努力練就一身“無樣開發”的功夫，如此做出來的才是真正自主開發的原創產品。是不是？
對於流行趨勢，絕大多數的同仁都認為這是主觀臆想的東西，心里總是不太相信，也就對其不能真正地認識與重視。其實，流行趨勢是確確實實的客觀存在（參見本人2011年10月3日的小文《流行色趨勢是客觀存在》）。你想，如果沒有客觀趨勢存在，誰能憑空創造市場？是不是？
關於流行色，建議可關註兩個重點：一個是世界流行色協會，它每年都會分兩次（春季與秋季）在法國巴黎的“第一視覺展”（簡稱“PV展”）上發布下個年度的春夏與秋冬的流行色趨勢。另一個是中國流行色協會，它現在每年也都在“中國（上海）國際紡織面料及輔料（春夏或秋冬）博覽會”上發布下一年度的流行色趨勢。
關於流行結構或材料，同樣可在上面講到的這兩個重要展會上尋覓。本人在《一個重要的紡織面料展會》（2012-11-02）中提示道：“中國國際紡織面料及輔料博覽會，業已成為全球規模最大、中國級別最高的紡織面（輔）料的國際貿易展會。它是服裝面料的設計與采訂購的首選博覽會，是了解國際流行趨勢的第一場所。每屆大會都發布最新國際流行趨勢，還有一系列豐富多彩的技術交流會、新產品專題介紹會。它是最好的學習與實踐的場所，提供你設計開發和經營銷售的大方向，具有重要的指導意義。”
“如今，全球一體化進程加快，互聯網威力強大，信息傳遞速度飛快，開發條件越來越好。當然，同時競爭也勢必日益激烈。然而，你只要趨勢方向掌握正確，加上勤快努力，開發產品肯定事半功倍。”我最後說。
“好！我試試！”J很有信心地應答。
心靜神定思路清
"心靜神定思路清"相信是大部份卓越投資者所具備的心理質素。這亦是筆者所極力追求的，因為其對於長期投資的成敗至關重要，但亦是眾多投資功夫中最難於掌握及經常會被投資者忽略的一項重要因素。
相比起其他被廣泛公認的重要投資技能如選股技巧、財報分析、組合管理等，心理質素的管理(即 "心態管理")常被忽略的原因也許不難理解，因為剛提及的其他技巧全部都是能用量化的方式去學習、平核及提升，但心理質素在方面比較難做到。
或許很多人會認為，雖然它不能量化，但是也可以經學習而達到提升。不錯，但這種提升在投資世界裏靠譜嗎？想想看，心理質素大部分是與生俱來的，要改進就要和個性本質抗衡，表面的改善在大部分情況中，當遇上巨大壓力下，個性本質就會不由自主地浮現，而投資本身剛巧就是一樣要時常面對巨大壓力的活動。即使強如股神巴菲特，也強調若把他放在華爾街裏工作，他也不能抗衡那裏的浮燥氛圍而做到理性思考。
所以對於心理質素本身，本質上或許是不能真正提升，而只可以善加管理。概要是借用外力給予設限，建立起一道"防火牆"。不過要做到"心靜神定思路清"當然絕不容易，但筆者認為以下的方法或許有一定幫助：
1. 遠離浮燥氛圍 - 少點和其他人討論及分析短期市場走勢、亦要遠離常被廣泛報導的短期經濟波動的報章及媒體評論。
2. 保持長線視野 - 對投資目標的關注點及回報期放於較長線上。
3. 著眼企業營運 - 時刻關注所投資企業的發展及營運狀況.。
4. 少看股票報價 - 遠離股票報價。（這個嘛，實不相瞞，這項是最考驗筆者的)
5. 多看書 - 這個筆者發覺非常有效，能增加知識之餘亦能幫助迅速抽離煩躁。
6. 擁有其他嗜好 - 投資一向是過份投入反而有反效果，投入其他嗜好其間感覺到能更客觀地思考及從容地面對複雜多變的投資世界。
"看著股價波動心難靜、望著指數波動心難定、見著市場波動心難清"。
基金經理調整思路 極端風格或有所緩和
來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4747663.html
基金經理調整思路 極端風格或有所緩和
一財網 郭璐慶 2016-02-03 18:21:00
在《第一財經日報》記者采訪的多位公私募基金經理中，目前基金經理層面對2016年的投資主要集中在兩個維度：一是預期收益率大幅下降;二是估值水平有下移趨向
經歷了1月狂風驟雨般的下跌後，A股2月的開局要溫和喜人許多。截至2月3日，上證綜指在2月份的三個交易日上漲0.06%，創業板指上漲4.84%，市場信心有所恢複，不過萎靡的成交量依然令市場擔憂。
融智評級最新調查報告顯示，2月份中國對沖基金經理A股信心指數較上月上漲4.61%，在參與調研的基金經理中，考慮減倉的不到10%。在《第一財經日報》記者采訪的多位公私募基金經理中，目前基金經理層面對2016年的投資主要集中在兩個維度：一是預期收益率大幅下降;二是估值水平有下移趨向。
降低預期收益率
自去年12月份美聯儲宣布加息，離岸人民幣加速貶值，股市流動性遭到巨大影響，談市場必先論匯率，機構人士對人民幣貶值的擔心至今甚至貫穿全年，同時在近期的暴跌中，以股權質押、融資融券為代表的杠桿風險逐漸暴露。
此外，國際油價仍處於下滑趨勢，全球經濟陷入低迷，相當一部分市場人士認為國內經濟將會是一個漫長的“L型”，過程會令人痛苦。
在這種大的背景下，基金經理們認為再奢望像前幾年甚至去年那樣的高回報已經毫無意義。中郵基金明星基金經理任澤松的態度便是如此。
“過去三年複合收益率差不多80%，今年不論是做絕對收益還是相對收益，首先是要把預期收益降下來。”在日前北京的一場小型論壇上任澤松說，他已經將今年預期收益率大幅下調，“能做到10%以上就很好”。
北京一家公募的投資總監認為，2016年整體的收益情況不會像前兩年那麽好，一個可能的變量是在下半年宏觀經濟出現一個相對較好的環境，這對今年下半年的收益可能會是一個比較好的正向貢獻。
“今年不會像去年一樣存在全面上漲的格局，2015年是漲多漲少先漲後漲的問題，而2016年則是有漲有跌的問題，即便在同一個行業里不同的公司可能差異也較大。”上述公募投資總監認為，今年對機構而言可能是慢牛，但散戶要把握住這樣的機會並不容易。
短期來看，基金經理的態度則較為樂觀。春節臨近節前一周在歷史上看是“發紅包”的行情，加上一月份的大跌，在無重大利空的情況下實現反彈的概率並不小。
此外，央行在1月中下旬通過MLF、SLF、PSL等操作連續向市場註入流動性以及在外匯市場穩定人民幣匯率，也有助於股票市場逐漸穩定。融智評級研究報告顯示，65.31%的受訪基金經理人選擇了維持目前的倉位不變，26.53%的基金經理考慮大幅增倉/增倉對於2月行情相對樂觀，但是大幅度增倉意願並不強烈，有 8.16%的基金經理考慮繼續減倉。
大小票估值或續降
深交所官網顯示，截至2016年2月3日，創業板平均市盈率為82.67倍，而去年12月23日該數據為109.81倍，當年全年最高時達到146.57倍，即便是相比去年年底的水平，如今創業板的市盈率下降幅度約為24.7%。
年初至今，計算機、通信、傳媒等板塊跌幅居前，而煤炭鋼鐵等周期性行業則迎來一波不小的反彈，這也顯示在註冊制的大背景下小盤股的高估值正面臨一定的考驗。
《第一財經日報》記者也註意到，過去兩年A股呈現出較為有極端的風格和表現，買方對成長股風格偏好度很高，對於沒有成長空間的、沒有題材性行業或個股大多是不予理睬。
泰達宏利投資總監王彥傑認為，今年的市場結構跟過去兩年會有不大一樣，思維也會不太一樣，以前基金經理只要找到有主題，有成長機會個股，不管多少錢都會買，但今年則需要多加思考，基金經理要在合理價值買入而不是一味地勇往直前。
“九個交易日計算機板塊跌去33%、正好是三分之一，這顯示估值的調整是很激烈的。當然可能今年會持續反複這樣的過程，這會讓高估值股票和低估值股票慢慢斂和，差距不會這麽大，到時候投資價值也會浮現出來。”王彥傑稱。
上周A股指數劇烈波動，人民幣匯率的短期企穩以及美國加息預期緩解並未對國內市場起到明顯提振作用，近期曝出的銀行票據業務風暴以及上市公司大股東股權質押風險，上證綜指上周前半段快速下挫，周中再度創下近一年來新低。
盡管年初以來大盤最多時跌去1000多點，但有基金經理認為2638.3點是否就是市場底尚無特別確定的根據。一種觀點是，經濟下行壓力加大將迫使穩增長政策加碼，需求政策預計會保持寬松，雖然穩增長政策可能繼續加碼，但地方政府多目標制下，寬松政策有效性恐將打折扣，傳導渠道不暢情況可能繼續存在。因此，雖然需求側政策將繼續保持寬松，但能否對沖經濟下行壓力仍有待繼續觀察。
“在投資主題上面，去年的主題是非常明確的，今年的投資主題會有一個轉變，去年是以題材性、成長性的投資主體為主，但是今年的爭奪投資主題來自基本面的一些概念。”王彥傑稱。
編輯：王樂
做了9年遊戲的藍港，這是他們打造“全球化IP”的最新思路
來源: http://www.iheima.com/news/2016/0427/155448.shtml
i黑馬訊 4月27日消息，藍港互動董事局主席兼CEO王峰，今日在藍港遊戲產品戰略發布會上宣布了公司未來戰略。
回顧藍港9年發展，王峰認為人才的成長、新人換位速度太快，“我們沒有管理團隊只有合夥人”，未來將給更多年輕人施展才華的平臺。
“我更希望我們是一家亂來的公司，心中有惡魔並把它釋放出來。”王峰說。
據悉，藍港互動將圍繞《蒼穹之劍》打造手遊、影視、動漫、主機和VR全覆蓋的超級IP，並與好萊塢深度合作打造全球化IP。
王峰在發布會上
“藍港未來最重要的一條就是一定要打造出大IP，我們經過9年的積累有了一定底氣。”據王峰透露，《蒼穹之劍》電視劇或於明年上線。
針對全球化布局，王峰透露藍港目前正在與一家好萊塢巨頭開展合作，“打造一款全球市場意義上的大IP”。
同時，在作品創作上將在兩大研發設計中心、代理發行中心和藍港美國基礎上，進一步加大研發投入，鼓勵社區化和競技遊戲的探索。
以下是王峰發言實錄，i黑馬整理：
我想跟大家分享的第一點是，我們這一年來的心態和變化，以及從中做出的一些舉措。
這其中有兩個詞很重要，“超級IP”和“全球化IP”。
作為一個內容公司，我們一直在思考，怎麽能活下去，活得好，以至成為一個偉大的公司。我們反思過，所有的內容公司，好萊塢也好，中國近幾年起來的電影、動漫也好，從端遊、手遊甚至到VR，全都憑借一個令人激動的IP。從中我們得出結論：藍港一定要打造出大IP，過去這麽多年的創作和研發積累，使我們有一定的底氣。目前我們正在努力把《蒼穹之劍》打造成橫跨手遊、影視、動漫、主機和VR的超級IP，大家明年一定會看到《蒼穹之劍》的電視劇，我們和楊冪的公司合作，共同制片，這將是中國第一款手機遊戲產品做成的電視劇上。另外也會有動漫、VR上的嘗試。
第二個詞是全球化IP。我們現在正和好萊塢某個巨頭談合作，順利的話一兩個月內會出來消息。我們正在合力打造一款全球市場意義上的大IP，到時候會完整公布。
想跟大家分享的第二條是，我們怎麽對待作品創作。
這麽多年時間里，總有人給我們提寶貴意見，有人說我們（應該把）全部資源壓在一款項目上，我冷靜想過，這件事情不適合藍港。為什麽？因為我們成立九年，有太多充滿熱情的遊戲開發者聚集在這里，我們一定要允許公司內部的多元化，沒有多元化就沒有創新。我不希望中國的遊戲產業壟斷在一兩個大公司手里，更不希望自己的企業就做這一個，別的不會。試問在這麽多行業里面，有哪個公司沒有面臨行業巨變的挑戰呢？又有多少公司能抓住機會，在市場的新拐點時機成為下一個領頭企業呢？藍港歷經整個過程，我們知道當移動市場爆發的時候一定要去擁抱。
我今天回想起來，當初和另外一個合夥人梅嵩聊天的時候討論，《王者之劍》能不能做到一千萬一個月？後來上線了月流水四千萬。但就在我們自己覺得很牛的時候，人家已經做到一個億了。所以，市場機會來臨的時候由不得我們猶豫，一定要有求變的心，要有變化、創新和爭議。怎麽創造創新的文化？
現在我們內部把過去諸多的研發部門再次重組為兩大研發中心，每個體系有200人，每個體系在下面規劃自己想做的東西，有的是熟悉的，有的是試試看。此外還有代理發行中心。有的做IP，有的做技術，有的找資源讓他們幫我們做，今天藍港始終保持著代理發行的業務，我自己認為我們是蠻用心的。我們發現，一年里總有至少一款拿出來不錯。
去年下半年，我們成立了藍港美國，有人說這個成本太高了，是，那有沒有好處呢？有。我們打開了和美國合作的窗口，現在用的人好多都來自知名大公司。也帶來了很多很有創新的idea。
創新的底層一定是內心有魔鬼，就是“我想亂來”，如果沒有魔鬼存在，為什麽做這個產業呢？我認為在美國很多人想走這條路，想把內心的魔鬼釋放出來。我們進一步加大了研發投入，具體來講第一類是社區化遊戲，第二類是競技。可能最近一兩年大家覺得,我們在競技遊戲上沒有聲音。但這不代表我們不喜歡，我們希望在今年下半年蹦出來一個競技遊戲。
第三條非常關鍵，我們進一步重視主機遊戲，我們越來越意識到，如果想做大一定得有所作為。
前不久我們看了好多相關的遊戲，包括有些與電影連接了起來，一半內容是電影，一半是主機遊戲成長體系。我認為主機遊戲和VR特別近。我們正在加快對主機遊戲的布局，此外還進入了VR。我註意到不少VR公司正在取得快速的成長，也正在引起資金的興趣和投入。
最後一點，很多人問我，怎麽能讓公司八九年下來不倒，而且能持續發新遊戲，偶爾蹦出來一個還不錯的。我自己的體會：越來越多的產品不是我幹的。實際上，藍港在最近兩三年里極其重視合夥人的建設，公司管理體系越來越清晰，給能人窗口，給年輕人機會，讓正處於荷爾蒙釋放期的厲害的人設計遊戲。他們有非常原始的做遊戲的動力。我們藍港更多的依靠合夥人管理，而不是狹義的金字塔型、瀑布流式的管理。我們有非常多的管理者來自研發體系。當然，我們沒少犯二，做了很多失敗的產品，可能你不知道就死掉了。
有人經常說王峰怎麽這麽久了還在幹，其實是我們有很多狀態很好的人在做遊戲。當然我自己也喜歡，也會投入，偶爾一段時間我在某個項目上也花很多時間。比如《蜀山戰記》，上次我還和吳奇隆報告過，我玩到93級了，養了兩個寵物，他很驚嘆我怎麽有時間的，我真的是自己一刀一刀砍的。也經常給他們提些意見。
過去九年時間里，我身邊的同事、同行，從70後開始，後來到了80後，再後來到了90後甚至95後。突然發現和我合作的人橫跨了30年。這意味著什麽？人才的成長，新人的上位實在太快，所以要大膽地使用年輕人。
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去杠桿思路凸顯 最嚴理財新規“出爐”
醞釀了一年多的銀行理財業務管理辦法再以新的版本流出，再成為股市的“深水炸彈”。
7月27日，《第一財經日報》從銀行內部獲得《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》(下稱“銀行理財新規”)最新版本，目前已經下發至銀行征求意見。
此次下發的銀行理財新規版本被業界評論為“史上最嚴”，對銀行理財實行分類管理，設定銀行理財限制性投資，禁止發行分級產品，不做期限錯配等，都被認為相較於2014年版本更加嚴厲。
“這是國家嚴格資金要流向實體經濟的大背景下的要求，整體也是為了錢能流向實體經濟。”一家股份制銀行人士對《第一財經日報》表示。銀行理財新規對銀行理財業務監管全面梳理，也被認為將會促進銀行理財回歸本質。
如新規按照目前征求意見稿的內容，短期內對小銀行沖規模有所壓力，不過長期而言利於銀行理財業務的風險防控，封堵通道業務加強去杠桿。另外，多家機構分析，新規將使委外業務受益。
分類管理：擠壓“非標”或上萬億
近年來，“非標”在銀行理財圈成為了絕對的話題中心。從“銀信合作”興起，到將“非標”納入銀行理財業務範圍，“非標”因其影子銀行屬性，其風險銀監會也極為關註，並進行“疏堵”。
在銀行理財新規中，對銀行理財投資範圍進行分類管理，將理財業務分為基礎類理財業務和綜合類理財業務。兩者的區別在於，綜合類理財可以投資於非標準化債權資產、權益類資產和銀監會認可的其他資產，基礎類則不能。
哪些銀行可以開展綜合類理財業務?新規也給出了硬性的門檻，資本凈額不低於50億元人民幣，並且近3年無嚴重違法違規行為和因內部管理問題導致的重大案件等。
這意味著資本凈額低於50億元的銀行將被擋在投資“非標”的門外。
“對銀行理財進行分類管理，原因在於不同類型的銀行業務能力差異不同，不能讓理財能力較差的銀行，涉足相對複雜的並有高風險的業務。總體是風險控制的想法。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》分析稱。
監管統計數據顯示，2015年末銀行理財產品余額達23.50萬億元，同比增長56.46%，並且有15.88萬億元的理財資金通過配置債券、非標資產、權益類資產等方式投向實體經濟，占理財資金投資各類資產余額的67.09%，同比增幅48.27%。
對於銀行理財分類管理，民生證券固定收益部測算，假定16家上市銀行理財屬於綜合類，其規模占比整體約73%，2015年底非標準化債權占比15.73%，權益類投資占比7.84%，影響權益和非標資產規模分別為5000億和1萬億左右。某券商也預計這對“非標”規模影響在萬億左右。
銀行理財新規對“非標”另外一條規定也引人註意，“銀行理財業務所投資的特定目的載體不得直接或間接投資於非標準化債權資產，符合銀監會關於銀信理財合作業務相關監管規定的信托公司發行的信托投資計劃除外”。
這一條與市場分析的銀行理財非標只對接信托計劃，不能對接資管計劃的分析相符合。對此曾剛分析稱，銀行對接“非標”通道很多，很多通道不在銀行和監管的範圍之內，很難對非標投向進行穿透管理。而信托與銀行屬同一監管主體，很容易得到總量上的控制，監管對非標也能夠全面掌握。
“目前大部分銀行都是轉向信托渠道，信托同歸銀監會監管，也會審慎操作。”文章開頭提及的股份制銀行理財人士對《第一財經日報》稱。
從嚴監管並非壞事
一位南方券商資管部人士對《第一財經日報》記者表示，在當前經濟形勢不容樂觀的背景下，7月下旬以來，從“資管八條”表明證監會去杠桿的態度，到銀監會銀行理財新規征求意見稿的下發，一系列重磅政策均是監管層收緊杠桿的思路延續。
例如新規里面銀行理財分類管理中，基礎類不能做權益類投資。招商證券金融分析師馬鯤鵬認為，由於近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行，大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產受限後，對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。
同時，銀行理財新規還明令禁止銀行發行分級產品，禁止期限錯配。並設定銀行理財限制性投資：不得直接或間接投資於除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資於境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受(收)益權，不得直接或間接投資於非上市企業股權及其受(收)益權。
盡管限制性投資方面對私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品打開口子，這些規定被認為也是監管在加大去杠桿的力度。
一位上海地區券商資管執行總經理則對《第一財經日報》分析，對分級產品的監管新規有利於遏制劣後級投資者套利。在分級產品設計上，散戶購買優先級產品，機構則認購劣後級產品進行投資，這種產品設計一定程度上犧牲了散戶利益。
不過，在馬鯤鵬看來，分級理財產品(受限)不等於配資等結構化產品(不受限)：優先劣後配資等是在理財資產端分級，不受限制，分級理財產品是在理財負債端分級，被新規禁止，這類產品目前只有部分小銀行有，體量極小。
馬鯤鵬分析，目前並未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業基金、兩融受益權等，權益類資產占理財總規模(23萬億左右)預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發行的理財產品拒之於權益類資產門外，從風險防範的審慎性角度是正確選擇。
“這並不是壞事。”上述南方券商資管人士表示，盡管監管政策收緊勢必造成機構業務萎縮，但長遠看去杠桿本身是對機構穩健發展的保護。自去年上半年資本市場火熱，借助銀行理財結構化產品大量信貸資金湧入股市，風險不斷積聚，現階段監管對資金入市渠道進行限制和收縮，進入股市不能放杠桿，市場信心受影響。
2015年銀行資金入市規模約為1.6萬億，其中理財產品投資權益類市場的規模1.3萬億元，股權質押規模3000億元。
“很多業務不能做，以前我們券商做定增杠桿比例1:3，以後杠桿只能1:1，後期股市行情短線波動，甚至下挫。”該南方券商資管負責人感慨。
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