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理財工程師 止凡

http://cpleung826.blogspot.com/2012/03/blog-post_13.html

看畢陸東的新書「繼續傲行」, 對陸東的印象比以前好。從前對他印象不是太差也不是很好, 覺得他也是基金經理之類, 不過比較了解價值投資而已。看完他的文章後, 對他有點改觀, 寫作的文筆絕對可以改變其他人對他的睇法。

書中有一篇論及他有時也會教導人家的子女, 通常他的第一個問題就是「富人跟窮人有什麼分別?」, 他在書中的答案也是簡單直接的, 「富人愛搵錢, 窮人愛花錢。」

如果按這個概念, 大家可以留意一下身邊的人, 有多少人是愛搵錢的呢? 請留意, 不是愛儲錢, 而是愛搵錢。大家很容易發現身邊有很多朋友會討論新出的電話型號、新出跑車性能、旅行的時光、手袋名店折扣、什麼地方吃喝玩樂等, 這些都是花錢的興趣。辛苦搵來志在「花」, 不花就沒有人生的意義了, 人一世、物一世, 每每都節衣縮食, 跟等死有何分別。

這些都是身邊大多數人的思維, 再有一些人就是很儉樸, 每分錢都左計右計, 儲蓄第一, 花錢第二, 自己名名有很多興趣, 但故意用意志力壓制著。他們可能有更偉大的目標, 就是他朝可以更豪爽地花費, 可以去兩個月歐洲旅行, 可以買個貴手袋。

愛花錢也好, 愛儲錢也好, 這些人都佔了身邊大多數。很少數人會愛搵錢, 有一次偶然會在餐廳聽到另一張枱有人在討論自己生意的情況 ,「我而家個個舖都租到出去, 出面個市咁旺, 點會吉住間舖, 就算多兩個佣都要俾佢, 佢幫我搵到好客, 我無所謂...」

我沒有留心聽, 亦不知道他在說什麼, 但我好肯定他是其中一個愛搵錢的人, 因為他討論的這些東西都不是花錢的遊戲, 而他說這些東西時表現得像平時人家討論花錢的話題一樣興奮, 而這些東西我實在很少有機會討論。

我是在工程界做事的, 眼見有不少工程師對自己的行業非常熱愛, 每一個細節都可以討論大半天, 有些老行尊更談起往事時就停不了, 他們討論工程的話題比起討論花錢的話題更興奮。我完全理解一位工程師的成就感在哪裡, 由數字及理論, 到電腦計算及圖紙, 再到建造實物, 當中再有對人、物料、工期、錢的管理, 到最後見到一個偉大工程的完成, 那種成功感實在非筆墨所能形容。

富人就像對工作充滿熱誠的工程師, 而他們的工程就是製造現金流機器。當一班富人走在一起時, 我們都以為他們將要討論什麼紅酒、什麼女人、什麼旅艇、什麼跑車之類, 但這些都只是二世祖的話題而已, 白手興家的富人都會像工程師一樣在討論自己如何收購比自己公司大的公司, 如何在金融海潚時用財技搵一大筆, 甚至乎如何用衰招賣清手中的賤樓盤, 每一個風光史都討論很如癡如醉, 如數家珍。

至今, 我對工程的熱誠還在, 當與一班志同道合的工程師坐在一起時, 就會大談那個港鐵站如何難建、那個投資銀行的系統要求如何誇張、那個國家的條例如何奇怪、那些昂平360的塔在山上如何運送等, 一開始討論就停不下來。而我這個熱誠也慢慢地伸延至製造現金流機器的工程上, 討論財技如何運用、如何分別優質資產、如何累積資產, 比起討論花錢的話題更加有興趣。

跟進陸東的問題, 我再問一個 :「你到底喜歡搵錢的過程, 還是錢所帶來的東西呢?」。實在有太多富人說過不想退休, 話自己喜歡工作, 你明白嗎?

綠大地，黑賬本——「反向工程」如何造假上市

http://www.infzm.com/content/72847

2012年3月15日，因昆明市檢察院抗訴，被稱為「銀廣夏第二」的綠大地造假案將被重新審理。

云南綠大地生物科技股份有限公司（代碼002200，簡稱綠大地），號稱「云南省最大的綠化苗木種植企業」。3個多月前，昆明市官渡區法院以欺詐發行股票罪判處綠大地罰金400萬元（約為其上市募集資金的1%），判處前董事長何學葵、財務總監蔣凱西、龐明星等五人有期徒刑一到三年，緩期執行，所有案犯當庭釋放。

這意味著這家欺詐上市的公司從投資者手中圈走3.46億元之後，無人獲得實刑。消息一出，市場嘩然，包括新華社在內的輿論界質疑判決過輕。十天之後，負責此案前期調查的中國證監會，罕見召開「媒體通氣會」，披露了法院判決中未認可的更多涉嫌犯罪內容。

越來越多的質疑之聲，最終推動了此案抗訴程序的啟動。

綠大地造假案，濃縮了中國證券市場過去十年的積弊。一位資深市場人士強調，對這一案，不應僅僅停留在「抓壞蛋」的簡單思維裡，而應更加深入剖析「壞蛋是怎樣煉成的」。南方週末記者在昆明、深圳等地進行了詳盡調查，立體還原綠大地變「黑」的秘密。

賣花女-女首富-階下囚

這原本是一個賣花女變身女企業家的勵志故事

綠大地前董事長何學葵 （東方IC/圖）

2011年9月6日的法庭庭審，是綠大地前董事長何學葵最後一次出現在公眾面前。

一年多階下囚的生涯，何學葵變化很大。一位與她有著多年聯繫的人士向南方週末記者表示，何的頭髮在案發後很快就白了，「四十多歲的人看起來像六十多的老太太。」

20年前，23歲的何學葵放棄了成為公務員的機會「下海」創業時，給人的印象卻是「年輕有為，事業心極強」。

1992年從一家小花店開始，到1996年創辦綠大地公司期間，何學葵以自己的勤奮贏得了尊重。直至今日，在當年共同創業的員工口中，她還有著「賣花女」的綽號。

綠大地現任總經理王光中向南方週末記者表示，在十多年前認識何學葵時，就眼看著她「自己下田、自己跑市場，吃了很多苦受了很多累」。因此在出事後，他出於對何的尊敬與朋友義氣，硬著頭皮接下燙手的「總經理」頭銜。

1999年是何學葵的跨越之年：當年在昆明舉辦的世界園藝博覽會上，綠大地公司抓住商機贏得多個項目，一躍成為云南園藝和綠化行業的領頭羊。

何學葵也雄心勃勃，想成為中國最大的花卉苗木生產供應商。一位知情人士告訴記者，她那時談的已經不是幾千萬上億元的生意了，而是想著上百億的銷售規模。

「跨越發展」的捷徑被鎖定為上市。

王光中回憶說：「我曾勸她不要急功近利，凡事都有一個過程，要穩步走。」但在資本玩家的誘惑下，何學葵已經聽不進這些忠告，她所接觸到的「資本運作高手」們兜售的種種「秘訣」，令她眼界大開。

一位曾參與調查的人士向記者這樣表示，「可以說何學葵的人生觀在那時已經發生了重大改變。」

在許多人眼中，此後的何學葵漸漸變成了另外一個人：一方面在內部管理中「獨斷專行、不輕易相信任何人」；另一方面熱衷於通過種種捐助社交建立各種社會關係。「像組織部培訓這種跟企業經營八桿子打不著關係的事，她居然也跑去捐幾十萬元。」

一位在案發前後曾與何有過接觸的投資人士向南方週末記者描述，當時何學葵及其核心團隊開會的方式已經讓他感覺「極其詭異」：不在公司裡開，而是在某酒店包一間房；進去的每個人都要沒收手機，包括何也不例外。

所有這一切的源頭，都是當年的強行上市。在王光中看來，當時的綠大地無論從公司管理還是人員素質上，離上市標準都還有著很大差距，正是何學葵不顧現實條件強行上市，為後來的悲慘結局埋下伏筆。

「造假軍團」的「反向工程」

在證券業潛規則裡，「反向工程」要破解的就是發審委審核過程中的「上市密碼」。

在一次朋友聚談時，急於擴大企業規模的何學葵從朋友口中知道了「創業板」和「中小板」。出於善意，朋友推薦了一位「財務專家」——曾任職於貴州財經學院和云南省審計廳的蔣凱西。

何學葵不惜讓出部分原始股權，於2000年前後引入蔣凱西擔任公司董事和財務總監。在進入公司早期，蔣凱西實際只是個「財務顧問」的角色，公司日常財務依然是由原來的部門負責。

2003年，蔣凱西又為何學葵引薦了另一位「上市高手」龐明星——據稱龐曾成功幫助十多家企業「順利上市」。

至此，在「造假軍團」的指導下，綠大地的上市車輪開始加速。在這一年，一場「虛構交易業務、虛增資產、虛增收入」的會計造假遊戲開始。

在中國股市，上市公司巧立名目做假賬很常見。而綠大地的造假手法，不僅粗暴簡單，而且近乎荒唐。就是這樣歷時數年的「造假工程」，竟然順利通過市場監管層的審核，不但成功上市，而且還能多年虛增業績。

一位接近案情核心的知情人士向南方週末記者坦承：「事後你們當然會覺得很荒謬；但是當你身處其中，並聽到種種說法和解釋的時候，卻會不由自主地覺得一切都彷彿很合理。」

這是因為，這從一開始就是一項按照上市標準來打造的「反向工程」。

最初，蔣凱西和龐明星向何學葵表示，綠大地現有的業績和財務狀況，是不可能達到上市要求的。他們給出的方案是：按照上市審核的標準來「度身訂造」公司。對此何學葵也表示認同。

由此產生了被知情人士稱為「反向工程」的一整套方案。在證券業的潛規則裡，「反向工程」要破解的就是發審委審核過程中的「上市密碼」。

在這一思路下，綠大地上市團隊先要研究上市規則和發審委的喜好傾向，然後將相關指標層層分解，公司條件能達到的就按標準運作，達不到的就「塗脂抹粉」甚至「拆骨剝皮」。

綠大地本來是一家以綠化工程為主業的企業，但是上市團隊分析認為，發審委「不喜歡做工程的」，因此決定包裝為「農業+高科技」形象，不但公司名稱改成了「生物科技公司」，而且在賬目處理上，也把本來是利潤主體的綠化工程收入轉成了「苗木種植」收入。

一番喬裝打扮後的綠大地在會計賬目上卻顯得「不倫不類」：由於綠化工程收入變成了種植銷售收入，於是公司主營收入變成了85%依靠苗木銷售，而所售苗木中卻有85%來自對外採購——咋一看這不像是農業科技企業，倒像個靠倒賣苗木發達的「二道販子」。

而在制訂方案的核心團隊之下，何學葵又組織了一批以自己親戚為主的執行團隊，負責從銀行單據到公司印章的一系列造假操作。

2004年，綠大地公司購買馬龍縣舊縣村委會土地960畝，何學葵及其造假團隊邁出財務造假的第一步——南方週末記者調查發現，該土地購買成本僅為 50萬元，但經龐明星會計魔術一變，在會計入賬後成955萬，虛增了18倍。類似手法多次使用，從2004年到2009年期間總計虛增資產約3.37億人 民幣。

除了土地做假賬外，綠大地以同樣手法虛增苗木存貨，這些存貨佔綠大地總資產的比例超過40%。據昆明一位銀行業人士透露，這些存貨虛增了4到5倍，「比如市場上某品種苗木報價是50元，但是到了綠大地就變成了250元，真把大家當二百五耍了。」

虛增業績則更加大膽，通過私刻數十枚假公章偽造銷售合同，子虛烏有的收入和利潤順理成章地出現在上市招股書上。法院一審判決結果顯示，綠大地上市前累計虛增收入2.96億元，加上上市後的虛增收入，總計約為5.47億元。

綠大地在2006年10月第一次上市審核時因招股書破綻百出而失敗，到了二次過會前，上市團隊不僅「封閉培訓」，而且把所有發審委委員可能問到的問題都設計答案，讓何學葵等申請人背得滾瓜爛熟，終於成功過會。

2007年11月，綠大地成功在深交所中小板發行股票，籌資3.46億。兩年後，何學葵登上2009年胡潤富豪榜「女首富」的財富巔峰。

會計魔術師的「馬甲」

龐明星扮演著一個「雙面人」的角色：一邊以上市顧問的身份指導公司造假，一邊作為審計負責人進行現場審計。

上市後三年裡，在蔣凱西、龐明星的鼓動下，何學葵的騙局並未懸崖勒馬。

會計魔術師龐明星在此期間披上多家會計師事務所的「馬甲」，潛伏在綠大地。

據公開資料顯示，綠大地曾多次更換負責審計的會計師事務所，但其財務造假依然暢通無阻。多方調查之下，南方週末記者發現：原來在頻頻更換的會計師事務所背後，負責現場審計的公司項目負責人，竟然一直就是龐明星本人。

這個過程是：龐明星在擔任公司「上市顧問」的同時，又以「介紹項目」的方式，將綠大地的審計業務介紹給了華鵬會計師事務所，而會計師事務所「回報」龐明星的，則是任命龐為該審計項目的項目負責人。

這種操作手法在業內被稱為「項目掛靠」，即某個沒有審計資質的審計師，帶著項目「掛靠」會計師事務所，以換取項目審計資質。前後數家會計師事務所出具的審計報告中，雖未出現龐明星的簽名，但所有報告都經過了龐明星的「終審」。

這樣，龐明星扮演著一個「雙面人」的角色：一邊以上市顧問的身份指導公司造假，一邊作為審計負責人進行現場審計工作，供會計師事務所制作報表。

當龐最早掛靠的華鵬事務所「出事」後，龐以同樣方式「掛靠」到了深圳鵬城會計師事務所與北京中和正信會計師事務所，繼續著自己的「造假大業」。

這些事務所的現場審計人員基於利益和「情面」等關係，基本未作現場審計便直接以龐所提供的原始數據製作審計報表，再由龐來進行最終調整與潤色。

2010年，已生疑心的監管部門向綠大地「推薦」了另一家會計師事務所，在龐明星無法「掛靠」後，種種財務黑洞終於曝光。

「懸崖」邊的增發

只要增發成功，融到4.6億資金的何學葵就能驚險跳過危機。然而，增發被當地證監局叫停。

外界對綠大地財務問題的關注大多源自2010年3月證監會稽查組的進駐調查，但南方週末記者獲悉，實際上早在2009年8月，監管部門已經注意到了綠大地的財務異常。

2009年下半年，綠大地的資金鏈逐漸繃緊。

何學葵的自救方案就是定向增發。根據綠大地在當年8月份的增發方案，擬定向增發2500萬股，價格不低於18.64元，融資4.66億元。

為使這次增發成功，何學葵及其造假團隊編造一個更大的謊言：實際600多萬元購買的廣南林地使用權，竟然做假賬虛增到1個億。

現任綠大地董事長的鄭亞光正是2009年4月進入綠大地擔任獨立董事的，這位曾在西南財大任教多年的財務學專家坦承，自己在擔任獨董前，也並未發現公司的財務問題。

「當時就是看了一下財務報表，雖然覺得有些疑點，但公司管理層拍著胸脯說絕對沒有問題，因此也沒太在意。」鄭亞光向記者表示，正因為自己當時沒有就相關疑點進行更深入的盡職調查，結果「栽了這輩子最大的一個跟頭」。

進入公司以後，身為獨董的鄭亞光發現公司在管理制度上存在很大問題，「雖然有董事會有監事會，但公司真正的財務運作信息其實並不公開，全部由控股股東的團隊所掌控。」此時，正是綠大地管理層為了增發而緊鑼密鼓地「製造業績」的關鍵階段。

身為財務專家的鄭亞光向記者表示，其實財務造假並非外界所想像的那麼容易。「比如你要虛增銷售業績，除了銷售額之外，相關的物流、存貨、銀行周轉都會出現相應的變化，要修改所有的相關數據，使虛增的銷售額看起來合理是很難的。」

正是這些虛增的業績引起監管層的注意，審計和監管機構正是從多處「不合理」的數據變化中發現了財務造假的線索。

2009年8月，當地證監局的一次巡檢和離職財務人員的舉報，擊碎何學葵美夢。外界所不知道的是，當地證監局不但駁回了綠大地的增發申請，更提出了嚴厲的整改意見。

何學葵此時經歷了從信心十足到心驚膽顫的心態轉折，曾一度在公司內部提出按照監管部門的整改意見進行調賬。但南方週末記者獲悉的消息是，財務總監蔣 凱西卻對此提出反對，認為事情「沒什麼大不了的」。蔣凱西之所以反對，是因為其持有的股份將在2009年底解禁流通。博弈數月之後，綠大地最終報出了 1.5億元的巨虧。

何學葵此時多疑獨斷的行事模式，最終成為了引爆綠大地造假案的導火索。由於她宣稱自己「遭受當地證監部門迫害」，以致中國證監會不得不召開新聞發佈會闢謠。此後，當地監管部門申請迴避，證監會稽查組隨即入駐，調查範圍也從虛增業績擴大到整體調查。

2011年3月17日，何學葵被捕。

無法退出的綠大地

這家實際上根本就達不到上市要求的公司，經過這一番騰挪之後，不僅依然存在，而且因為新的重組概念，又掀起開了一番資本市場的風雲變幻。

2012年2月27日早上，南方週末記者來到了綠大地公司。由苗木基地和幾幢辦公樓組成的公司大院，位於昆明經濟開發區。

綠大地案一審之後，判決前夕，何學葵將所持股權，折價轉讓給云南國資旗下的云投集團。後者成為新的控股股東。

案發後接手的綠大地總經理王光中坦承，這兩年時間裡他多次「心力交瘁」，苦苦思索如何度過危機。他相信綠大地的經營業務還有拯救的機會，「從客觀上說，綠大地的產業鏈至今在業內是不錯的。」

從「污點獨董」成為董事長的鄭亞光則向記者表示，何學葵轉讓給云投集團的股權及價格，都是經過精心計算與規劃的，「股權轉讓的資金她一分錢都拿不 到，而剩下的股權按現在市場價算，大體與上市前的她所擁有的淨資產相當。」這意味著，她將自己因造假上市而獲得的財富幾乎全部退還給了綠大地公司。

對於現在，鄭亞光說，「不能說公司現在就沒有一點財務問題，但在我的任上，我不會再容忍任何新的財務黑洞出現！」

對綠大地來說，最重要的結果是，這家實際上根本就達不到上市要求的公司，經過這一番騰挪之後，不僅依然存在於市場上，而且因為新的重組概念，又掀起了一番資本市場的風雲變幻。

台灣電腦工程師轉行賣健身車 掀起中國山寨風 X-Bike網路熱賣二萬台 創造二億營收

新加坡一半公共工程　都是它蓋的

工程機械行業「搶錢搶人搶地盤」

受需求不振影響，工程機械行業一季度業績整體下滑，具體到相關公司則分化明顯。有分析師認為，激烈的行業競爭格局短期內難以改變，企業仍將繼續「搶錢、搶人、搶地盤」。

同花順統計顯示，一季度，三一重工、中聯重科等8家工程機械代表性企業共計實現營業收入447.85億元，同比下降12.52%；實現淨利62.04億元，同比下降11.82%。與上述數據相對應的是，行業的銷售數據出現整體性下滑。

公 開資料顯示，一季度，全行業挖掘機銷售4.41萬台，同比下降40.6%；裝載機銷售5.12萬台，同比下降27.2%；汽車起重機銷售6695台，同比 下降45%；履帶起重機銷售363台，同比下降18.1%；隨車起重機銷售2594台，同比上升37.8%；推土機銷售2627台，同比下降47.3%； 壓路機銷售1663台，同比下降48.4%。

雖然工程機械行業整體的收入和淨利潤雙雙下滑，但具體到相關公司卻表現不一。今年一季度，三 一重工和中聯重科兩公司收入和淨利潤均逆勢實現小幅增長，而徐工機械、柳工等6家公司的收入同比均不同程度下滑，淨利潤則有所分化，柳工、山河智能、山推 股份的淨利增長均在80%左右，徐工機械淨利下滑近三成，安徽合力、廈工股份淨利則小幅上漲。

從總體環境來說，一季度，受寒冷氣候及基建大面積停工波及，挖掘機、汽車起重機和壓路機等產品的銷售受到影響；而受保障房建設的刺激，混凝土機械市場一季度維持了較快增長。

記者注意到，需求的整體性下滑進一步加劇了市場的競爭，以「低首付、零首付」等方式搶佔客戶的手段屢見不鮮，但這種激進營銷在助推部分企業業績增長的同時，也隨之帶來風險。4月中旬，中聯重科與三一重工高層微博上「對掐」，更是將各企業間的矛盾公開暴露。

統 計顯示，一季度工程機械企業的應收賬款餘額較2011年年底上升約40.7%。其中三一重工的激進銷售在助推業績的同時，公司應收賬款較上年年底增長近八 成；廈工股份、中聯重科、徐工機械和安徽合力的應收賬款增幅在20%~40%；柳工、山推股份和山河智能的應收賬款增幅在15%左右，顯示出較為穩健的經 營風格。與之相對應，上述各公司經營性現金流與上年同期相比也出現不同程度的變化，其中三一重工經營性現金流負值進一步加大，而柳工、山推股份、安徽合力 實現正現金流。

興業證券分析師吳華表示，工程機械行業短期面臨市場份額激烈爭奪戰，將延續「搶錢、搶人、搶地盤」競爭格局；其中規模「強」者將獲取更強議價力。據吳華分析，一季度工程機械行業上市公司業績增速已明顯分化，後期將延續這種格局。

海洋工程裝備市場縱覽--韓旭

  相較陸地而言，海洋油氣、海上風電的開發，尤其在中國還處在起步階段，未來海工市場將有極大的發展空間。

　　綜觀世界能源的發展趨勢，從近期發展來看，液態能源還將佔據主要位置——特別是在新興發展中國家，現有能源結構以煤炭為主，石油需求近年來一定會上升。從遠期發展來看，清潔能源必將走向主流，因此，天然氣、風能發展空間極大。

　　陸地油氣的開採、風能利用已進入規模發展階段，但相較而言，海洋油氣、海上風電的開發，尤其在中國還處在起步階段，市場尚不成熟，有極大的發展空間。

　　海洋工程及海工設備供給

　　海洋工程裝備從用途方面來說分為海洋油氣設備和海上風電設備。海洋油氣裝備包括鑽井設備、生產設備以及海洋支持船；海上風電設備主要包括海上風電機組以及輔助船舶。

　　在鑽井設備方面，2010年，全球自升式鑽井平台數量最大，在役523座，佔59%，在建310 座，佔58%；其次是半潛式鑽井平台，在役222 座，佔25%，在建157座，佔29%；鑽井船排第三位，在役89艘，佔10%，在建47艘，佔9%；坐底式鑽井平台數量最少，在役6座，佔1%，在建無。與2008 年相比，鑽井船、半潛式鑽井平台、自升式鑽井平台及鑽井駁船增幅分別為56.3%、66.2%、64.0%、50%，顯然這四大海洋鑽采平台（船）將主導未來海工市場發展趨勢。

　　FPSO 市場方面，2011年迄今全球共有8艘訂單；2010年訂單13艘；2009年訂單2艘，另有5 艘改裝訂單，新加坡的勝科和吉寶分別獲得1艘和3艘。Infield 預計，FPSO的建造，2010 年和2011 年全球將實現15艘，2012 年25艘，2013年20艘，今後5年FPSO將佔據浮式生產裝備市場65%以上的份額。

　　風電安裝船是隨著海上風電市場發展的需求於2002年出現的新型船舶，專業用於海上風電的安裝。據統計，全球目前有13艘風機安裝設備，多數仍是非自航的自升式平台或起重船。

　　海上油氣裝備

　　鑽井設備

　　主流的鑽井設備包括自升式鑽井平台、半潛式鑽井平台和鑽井船三種。

　　目前，韓國和新加坡是全球深水鑽井設備的製造強國，其中，在鑽井船市場，韓國獨領風騷，大宇造船、三星重工、現代重工等手持鑽井船訂單高達30 艘，市場佔有率達到91%。其中，三星重工是全球鑽井船市場龍頭，2000年以來全球共建造了46艘鑽井船；三星重工獲得29艘，佔全球市場份額的63%。同時，中國也已在鑽井船領域實現突破，2010年中遠船務成功獲得1艘鑽井船訂單。

　　在半潛式鑽井平台市場，新加坡處於領先地位，吉寶和勝科兩大集團的手持訂單量為10座，市場佔有率30%以上。中國也緊隨其後，截止目前，建造交付的半潛式鑽井平台超過15座。

　　在自升式鑽井平台市場，中國、新加坡和阿聯酋三足鼎立，其中，中國的手持訂單量達到23座，居於全球首位。

　　生產設備

　　生產設備用於開採石油和天然氣，並對油氣進行油氣分離、油水分離等初步處理，主要分為固定式生產設備、浮式生產系統、水下生產系統三大類。其中，固定 式生產設備包括樁基式生產設備、重力式生產設備和人工島；浮式生產系統包括立柱式生產平台（SPAR）、張力腿生產平台（TLP）、半潛式生產平台 （Semi-FPS）和浮式生產儲油輪（FPSO）。

　　FPSO 市場，韓國在FPSO 新建市場佔據壟斷地位，三星重工、現代重工、大宇造船等手持訂單量市場佔有率高達82%。而新加坡FPSO 改裝能力超群，手持訂單量市場佔有率達到67%。日本、中國和巴西在FPSO 新建市場也各佔有一席之地。

　　Semi-FPS 市場，韓國的現代重工、大宇造船，以及新加坡的PPL船廠是最主要的製造企業，另外還包括俄羅斯、日本和歐洲的部分船廠。

　　SPAR市場，主要由美國的McDermott公司、Technip公司等佔據。

　　TLP市場，總體保有量和建造量較少，主要應用於美國的墨西哥灣海域，市場份額主要被韓國、新加坡，以及美國、荷蘭等歐美國家佔據。

　　海上風電裝備

　　海上風電機組

　　海上風電基礎通常指的是水下結構和地基。目前, 海上風電基礎結構主要有重力固定式、樁基固定式、筒型基礎結構以及近年來提出的一些新型結構。

　　重力固定式為鋼筋混凝土結構, 靠自身重量和壓載物的重量穩定坐落在海床上。重力式基礎結構簡單, 造價低, 抗風暴和風浪襲擊性能好, 其穩定性和可靠性是所有基礎中最好的，適用於水深不超過10米的水域。

　　樁基固定式包括單立柱、單立柱三樁、四腿導管架結構等, 一般適用於50米以內水深。其中, 單立柱基礎在已建成的大部分海上風電場應用最為廣泛。單立柱三樁結構類似於海上油田常用的簡易平台, 三根樁通過一個三角形鋼架與中心立柱連接, 風電機組塔架連接到立柱上形成一個結構整體, 增加了基礎的穩定性。四腿導管架結構採用的是海上油田常用的固定式平台結構, 剛度更大, 穩定性更好, 但成本相對較高。

　　筒式基礎結構由一個中心立柱與鋼質圓筒組成, 鋼質圓筒由豎直的鋼裙圍成，立柱與圓筒通過帶有加強筋的剪切板相連，圓筒基礎通過負壓安裝。由於筒內泥沙的重力作用, 其承載原理與重力固定式相似, 中心立柱載荷通過剪切板分配到筒壁再傳入海床。這種結構的優點在於節約鋼材用量和海上施工時間。一般適用於20米以內水深。

　　為了使海上風能利用克服海床底部安裝基礎受水深限制的缺點, 向幾百米的深水域發展, 國外出現了浮置式基礎結構的設計。主要有兩種方式, 一種為漂浮式, 由塔架、浮體和錨泊裝置組成, 承載風電機組的浮置結構飄浮在水面上; 另一種為半潛式, 浮體結構位於海面以下, 由錨泊系統固定, 其上可安裝多颱風電機組。目前這種基礎結構還處於研究階段。

　　輔助船舶

　　海工輔助船舶主要負責運送人員、物資、設備，以及調查、測量、安裝、維護等工作，主要包括守護船、潛水作業船、起拋錨拖船、三用工作船、常規供應船、 平台供應船、交通船、工作船、救助拖船、物理勘探船、大型近海起重船、導管架下水駁船、鋪管船和救護船等。其中，三用工作船（AHTS）和平台供應船 (PSV)是主要船型。

　　海洋工程未來趨勢

　　目前，全球海工裝備市場呈現三層級梯隊式競爭格局，歐美壟斷了海工裝備研發設計和關鍵設備製造，韓國和新加坡在高端海工裝備模塊建造與總裝領域佔據領先地位，而中國和阿聯酋等主要從事淺水裝備建造，並開始向深海裝備進軍。

　　在全球海工裝備製造市場，韓國佔據了一半以上份額，新加坡次之，而巴西和中國作為後起之秀，追趕勢頭強勁。2010年全球海工裝備新接訂單方面，韓國 市場份額為51%，穩居首位；新加坡次之，市場份額為19%；巴西和中國的市場份額分別為16%、10%；日本和阿聯酋的市場份額分別為3%、1%。

　　油氣生產裝備：FPSO潛力最巨大

　　海洋蘊藏著豐富的油氣資源，全球近十年發現的大型油氣田中，海洋油氣田已佔60%以上，尤其是300米以上的深水海域，尚有2000億桶未探明的油氣 儲量。國際能源界早已形成共識，海洋油氣特別是深海油氣，將是未來世界油氣資源接替的重要區域。目前海洋石油產量佔世界石油總產量的35%，預計到 2015年將提高到39%，而深海石油產量所佔比例可能從目前的7%提高到15%。

　　2009-2013年全球海洋油氣開發年均投資（2712億美元）將比前五年（1914億美元）增長42%；2010-2014年全球深水油氣開發資 本支出將達1670億美元，比前五年增長37%。海洋油氣田的開採，帶動了海工裝備產業的發展。目前國際海洋工程裝備市場年需求量約400億～500億美 元。

　　鑽井裝備市場需求已開始漸漸回升，鑽井裝備訂單總量預計將會繼續增加，而裝備類型向更高規格、更大水深發展。

　　後金融危機時期，生產裝備運營市場領先於鑽井裝備市場率先復甦，FPSO市場是生產裝備最重要的代表。FPSO適用於深水油氣生產，與當前深水油氣開發的趨勢吻合。

　　2011年，由於油價的不斷攀升，預計全球對於FPSO的需求將會翻番，在勘探開採方面的投入將從2010年的4350億美金增加至5000億美金，其中80%的資金將投入到開採部分。預計今後FPSO將佔據浮式生產裝備市場65%以上的份額，FPSO市場有望反彈。

　　國際海事協會的分析家認為，今後兩年至少有40處海上油田需要添加浮式生產裝備。今後10年，1/3的FPSO需求來自南美（主要是巴西）。巴西國家 石油公司已對8艘FPSO上部模塊的前期工程設計進行招標。巴西OGX獨立石油公司稱，2019年前該公司所涉及的產區將需要19艘FPSO。

　　「十一五」期間，中國用於海上油氣資源開發的投入達1200億元。「十二五」期間，國家將海洋工程列入優先發展的五大高端裝備領域之一，中海油宣佈其 在「十二五」期間的海洋油氣開發投資額為2500億～3000億元，考慮到中石油等其他石油企業的投資支出，預計「十二五」期間中國海洋油氣開發年均投資 額有望超過600億元；將繼續開發30多個海洋油田項目。目前全國範圍內，規劃和在建的海洋工程裝備基地已有20多個，需建造70多座平台，新建和改造 10多艘FPSO。

　　風電開發生產：需更強有力政策

　　按照國家發改委能源研究所等機構的研究，中國近海10米水深以內的海域風能資源約1億千瓦，20米水深以內的海域風能資源約3億千瓦，30米水深以內的海域風能資源約4.9億千瓦。

　　東部沿海地區的灘塗及近海具備風電開發的優越條件，其中江蘇、浙江兩省成為發展海上風電的重點。此外，包括廣東湛江、廣東南澳、福建寧德、浙江岱山、浙江慈溪、浙江臨海、山東長島等地醞釀海上風電發展規劃。

　　根據上海、江蘇、浙江、山東和福建提出的海上風電發展規劃，到2015年，其海上風電裝機將達到1020萬千瓦；到2020年海上風電裝機2580萬 千瓦。加上遼寧、天津、河北、廣東、廣西、海南等六省開展海上風電規劃，到2015年海上風電開發潛力500萬千瓦，2020年海上風電開發潛力920萬 千瓦。

　　由此可見，到2015年，中國海上風電開發潛力為1500萬千瓦，到2020年達到3500萬千瓦。

　　風力是環保的新型能源，海上風電應該成為大力發展的領域。但直至現在，風電成本一直偏高，沒有很好的市場化，這需要更強有力的政策支持。

　　與煤電相比，風電的成本要高33％～60％。風電成本高的原因在於：首先，固定資產折舊費高；其次，發電係數低。

　　據研究，中國風電在綜合考慮了裝機容量、技術水平提高等因素變化的前提下，成本有逐步下降的趨勢，預測的極限成本為0.22元/kWh。而當成本到達0.25元/kWh時，風電在價格上就有了和煤電競爭的條件。

　　從上網電價方面來說，風電賦稅比煤電高出很多，這使得風電現階段競爭力更弱。

　　風電賦稅偏重。風力發電成本中固定資產投資約佔8.5%，按照中國增值稅抵扣政策，固定資產的增值稅不能抵扣；而火電廠燃料費抵扣後的增值稅最終稅率在4%～8%之間。雖然風電按8.5%減半徵收，但最終還是比火電賦稅重。

　　因此，為有效引導中國風電產業的發展，必須有強有力的政策支持：降低稅費，給予一定的補貼。這樣才能真正鼓勵風電產業的發展。

　　專業風機安裝船緊缺

　　早期安裝海上風機主要是借助起重船或自升式平台。但由於作業海況受到嚴格限制，施工效率低，起重船主要在海上風電場開發的初期進行一些示範項目的風機 安裝，進入大規模安裝後就很少被使用了。中國目前唯一一座海上風電場——上海東海大橋100兆瓦海上風力發電示範項目即採用「奮進」號浮吊進行風機整體吊 裝。

　　伴隨著海上風力發電的迅猛發展，從2002年開始出現新建或改裝的專業化海上風機安裝船。英國MPI Offshore公司的「MPI Resolution」號（原「Mayflower Resolution」號，國內通常稱為「五月花」號）是世界上第一艘專門為安裝海上風機而建造的船舶，不過，現有的海上風機安裝船絕大多數並非為海上風電機組的安裝而特別設計。據統計，全球目前有13艘風機安裝設備，多數仍是非自航的自升式平台或起重船。

　　海上風機的功率越來越大及隨之而來的風機體積與重量的增加，對風機安裝船提出了更高的要求。缺乏專業的風機安裝船，與海上風電成本相對較高、風機製造 能力有限並列成為影響海上風電發展的三大因素。由於風機安裝船嚴重短缺，風電場運營商開始謀求訂造風機安裝船。據英國可再生能源諮詢機構BVG Associates估計，到2020年，僅英國就會有6000台海上風機需要安裝，將需要30艘風機安裝船。       

靠﹁長線人脈學﹂拚出億元業績龍巖鍾明倫 工程師換跑道年薪翻三倍

李彥宏創業12年：企業家精神改變工程師命運

當比爾·蓋茨蟬聯世界首富18年，有誰會關心因Windows而廣為人知的窗口化操作系統，其專利實際屬於以複印機產品而出名的施樂；如果沒有創建百度，誰又會知道李彥宏的搜索引擎基礎專利——「超鏈分析」甚至比Google的PageRank還要早兩年……

作為世界上最大的技術信息源，專利包含了世界科技信息的90%至95%，而絕大多數蘊含工程師奇思妙想的發明就如同他們的主人，隨著時間的推移退隱 成為歷史的背景：有的被永久存放於全球各地專利局的故紙堆中，與「改變世界」失之交臂；有的被發明者之外的人發掘，成就了其創造者難以企及的商業帝國與品 牌神話。

優秀的工程師不一定等於優秀的企業家，技術天才不計其數，真正實現商業成就的則屈指可數。其中的差別，正在於工程師的天分之外，胸膛裡跳動的是否是一顆企業家的心。

硅谷技術金領卻並不快樂

1998年，年僅30歲的李彥宏已 經是美國硅谷技術金領的標準模板——百萬美元身家、舒適的花園別墅、美滿的家庭，作為當時最重要的搜索引擎Infoseek公司的核心工程師，他已在業界 聲名鵲起，成為許多國際學術會議爭相邀請的演講者。但是，他的內心其實並不快樂，他的生活似乎違背了自己離開華爾街來到硅谷的初衷。

一年前，李彥宏在道·瓊斯任職期間，已經成功申請「超鏈分析」專利。但是作為一家金融公司，道·瓊斯對此並未足夠重視。「我試圖說服他們這很重要， 但他們的業務與此沒太大關係，所以他們並不在乎。」於是他來到Infoseek。遺憾的是，由於公司的決策者將傳統媒體視為未來發展方向，對搜索引擎技術 的重視程度越來越低，14年前的6月18日，一個陽光明媚的日子，無法承受繼續虧損的Infoseek被迪斯尼收購，談笑間，檣櫓灰飛煙滅。

放棄期權綠卡回國創業

這類「錯過」與「遺恨」在風起云湧的硅谷並不鮮見。正如本文開篇，鼠標和圖形用戶接口兩項專利都屬於施樂，但反而賦予另外兩家公司以生命般的全部， 它們一個叫蘋果，一個叫微軟。施樂研究中心一位工程師的話或許可以解釋施樂傳奇終結的緣由：「我的任務是創造我力所能及的最好的技術。如果產品部門無法利 用我們的技術，這不是我的罪過。」

李彥宏卻不這樣想，「我不想再去另外一家公司，不想命運被別人掌握，他做錯了，你再厲害也沒用」，1999年聖誕節，他做出了令許多人吃驚的決定——辭去職位，放棄期權和美國綠卡，回國創業。「不是只要技術最牛就一定能產出最大的影響力，技術和商業必須結合，必須得到市場認可」。李彥宏在早年間撰寫的《硅谷商戰》中如此寫道。

當然，命運從來不會因為你的破釜沉舟而網開一面，初回國的李彥宏面臨著激烈的競爭。據不完全統計，2000年國內中文搜索引擎超過300家，當年9 月，Google宣佈在Google.com增加簡體及繁體兩種中文版本，開始為全球中文用戶提供搜索服務。群豪環伺之下卻是專業人才的匱乏，李彥宏不得 不在北大和清華的BBS上遍發招聘軟件工程師的帖子，卻只找到幾位剛剛畢業的大學生組成創業團隊，百度由此誕生。之後的故事，地球人都知道了。

從工程師到企業家華麗轉身

今天，工程師李彥宏早已獲得世界的認可。原美國國家科學基金會副主席兼信息學部主任彼得·弗裡曼在2011年世界計算機大會發佈的「計算機發展史」 報告中，李彥宏成為唯一提及的中國學者，與發明了TCP協議的羅伯特·卡恩以及開創了智能手機和平板電腦新時代的喬布斯等齊名。

從工程師到企業家，李彥宏的轉身同樣精彩。從120萬美元的初始資金，到打造市值超過400億美元的全球最大中文搜索引擎，李彥宏不僅實現了「技術 改變世界」的夢想，並在更廣闊的產業和社會領域創造著價值：百度的搜索推廣服務超過50萬家中小企業，幫助他們利用互聯網更好地與市場銜接；百度聯盟擁有 60萬家合作夥伴，今年一年，這些夥伴預計將從百度獲得超過20億元的推廣分成。「最偉大的企業家做的就是這樣的事，發現市場，創造市場，引領市場，」在 著名經濟學家張維迎看來，「李彥宏是創造產業的企業家。」

興趣能夠改變生活這就是理想

自2011年來，李彥宏連續兩年蟬聯內地首富，對此高瓴資本創始人張磊曾打趣地問：「過去十年你創業的原動力有沒有什麼變化？是不是為了錢？」李彥 宏笑稱，財富只是創業的副產品，每天做事情真正的動力是理想，「朝著一個方向走時，發現這不僅僅是我的興趣，同時也能夠改變很多人生活的時候，這個理想就 產生了」。而知名財經作家張小平則這樣評價：「製造業和房地產代表中國的過去和現在，而互聯網信息業則代表中國的明天。能否讓更多像李彥宏這樣創造『產業 生態』的科技創富者領跑中國財富榜，事關中國經濟的質量和未來。」

「經濟增長是由企業家的能力決定的，最高能力的人從事企業活動的時候，國家經濟才會高速增長。」張維迎說，「任何一個國家最稀缺、最寶貴的資源是企 業家才能」。今天的中國從來不乏有才華的工程師和有夢想的年輕人，「李彥宏成為中國首富，對互聯網行業是個好事，對全國千萬有夢想的年輕人是好事。讓年輕 人更關注互聯網，鼓勵創業。互聯網或許是中國與世界市場最接近的一個行業，靠年輕人創業的力量，而非國字頭的公司，就成就了全球市值第三的百度。」天極傳 媒集團總裁李志高這樣看待李彥宏成功軌跡背後的社會效應。

天才的工程師的創想往往具有足以改變人類生活的力量。但決定最終命運的，卻是他們的認定與專注以及敢於拚搏冒險、深諳商業之道的企業家精神。時光轉 瞬，當我們通過搜索引擎獲取信息、找到所求時，也會深刻地體會到在日新月異的科技發展史和風起云落的商海中，這樣的故事正顯現著不同精神人生的千差萬別。

工程機械商融資競賽

　在北京郊區密雲的一個農場，角落裡停著兩台挖掘機，上面結著厚厚一層風乾的泥土。挖掘機已經很久沒有投入使用了，它們的主人——李光浩正在鬱悶，前兩年忙碌的挖掘機現在一歇就歇了大半年，不知何日才能復工。

　　「從去年下半年開始，活開始少，後來就越來越少，直至沒活。」李光浩在接受財新記者採訪時無奈地說。

　　李光浩在2010年7月按揭貸款購買了第一台挖掘機。去年10月，雖然行情已經不好，但由於不需要首付，沒經受住「誘惑」的李光浩又以兩年融資 期限購入了第二台挖掘機的使用權。「第一台的銀行貸款下個月就能全部還清；但第二台，我們現在已經延期還款了，實在不行就不要了，讓融資租賃公司拖回 去。」李光浩說。

　　比李光浩財務狀況更糟的挖掘機融資租賃者大有人在。去年以來各地開工量驟減，工程機械的需求大幅下滑，直接影響到了融資租賃用戶的還款能力。根據中國機械工業聯合會統計，截至今年4月份，全行業企業應收賬款已高達2.3萬億元，同比上升17.88%。

　　 從2011年開始，隨著房地產、基建投資增速持續回落，工程機械各類產品下游需求大幅下降，下遊客戶資金抽緊。為了在激烈的競爭中贏得客戶，一些工程機械 製造商以低首付甚至零首付的銷售模式向市場激進營銷。這種透支性的銷售策略現在已開始暴露風險，一方面引起企業應收賬款大幅攀升，呆壞賬風險累積；另一方 面，也給企業自身的現金流帶來了巨大壓力。

　　但工程機械商顯然在這場融資競賽中欲罷不能。6月14日，廈門廈工機械股份有限公司（600815.SH，下稱廈工股份）公告擬發行不超過15 億元公司債券。此前中聯重科（000157.SZ）已宣佈擬向銀行申請1400億元授信融資業務。而三一重工（600031.SH）也已遞交香港IPO申 請，計劃融資20億美元。

　　「如果低首付、零首付的企業銷售模式不改進，整個行業無序競爭，即使能融到資金，最終也將失去市場份額。」 中國工程機械行業協會副秘書長王金星對財新記者說。

變異的融資租賃

　　「我第一台挖掘機的首付是25%，第二台是零首付。」李光浩對記者解釋稱，所謂融資租賃零首付就是可免費租用一段時間，「我們這台可以免費使用半年，然後在兩年內還清。」

　　工程機械類產品單價高，全額付款的客戶相對較少，一般採取分期付款、按揭貸款或融資租賃等信用銷售模式，首付比例根據客戶資質一般控制在二至五成之間。但現在許多工程機械公司的首付比例一再降低。

　　融資租賃業務本身是一種值得肯定的銀行抵押貸款形式，對中小企業融資、更新設備和產業升級有積極意義。在操作流程上，一般是用戶讓租賃公司按照 自己的需求購買設備，然後從公司租賃設備使用。用戶需在合同期限內，以租金形式償還融資租賃公司為其購買設備所墊資金的本息，一旦租期還款完畢，設備的所 有權就從融資租賃公司轉歸用戶。如果用戶不能按時支付租金，設備廠商一般要承擔連帶責任。

　　「通常金融租賃公司會與各製造商及代理商分別簽訂合作協議，明確租金回款發生風險時，製造商和代理商要承擔回購責任，並支付一定額度的保證金。」建信金融租賃公司一位租賃審批人員對財新記者稱。

　　目前從事工程機械融資租賃的機構主要有兩類，一是工程機械製造商組建的租賃機構，像中聯重科、三一重工、徐工機械等，都有自己的融資租賃公司。 二是不依附任何企業的獨立租賃公司。而工程機械製造商背景的租賃公司，主要是借融資租賃業務來提高財務槓桿，迅速擴張市場份額。這種業務發展模式已經逐漸 顯露風險。

　　根據中聯重科年報，2011年公司融資租賃款139億元，對客戶融資租賃合同提供擔保的最大敞口為 16.3億元。「去年融資租賃大概佔銷售的30%，今年預計達到35%。」中聯重科一位高管在接受財新記者採訪時透露。他稱，目前還未發生因客戶違約而支付擔保，「中聯重科的銷售政策是要求5%-30%首付款，有詳細的風險評估標準。」

　　據上述中聯重科高管透露，2011年公司承擔有擔保責任的客戶借款餘額為90.92億元，代客戶向銀行支付違約款1.9億元，逾期率2.1%， 其中上半年支付違約款3845萬元。他認為這個違約水平不高，風險尚屬可控範圍。但從這一數據已可看到，去年下半年違約金額幾乎是上半年的4倍，風險呈加 速暴露趨勢。另據三一重工財報，截至去年底，公司負有回購義務的累計貸款餘額為210.22億元，其中已支付違約款為11.61億元，逾期率為5.5%。 已出現多宗涉及融資租賃違約爭議的相關訴訟。

　　「現在經銷商的客戶逾期比例達到20%左右。經銷商為客戶墊資很普遍。一旦經銷商也墊不上資，就會反映到工程製造商的逾期率上。這是一環扣一環的。」一位分析師對財新記者稱。

　　工程製造商的融資租賃公司不僅要承擔回購風險，還有回款的風險。在王金星看來，零首付的融資租賃擠壓了老客戶的收入空間。「比如，享受延期還 款、低付甚至零首付的用戶，在競爭中往往敢於以低價格獲得工程合同，這在現在市場需求下降，大量設備閒置的情況下，極大地衝擊了之前融資成本較高的客 戶。」 王金星說。

　　工程機械製造商還在銀行按揭貸款業務中操作零首付。「一種是首付款由製造商墊付，且不需用戶付利息；一種是做高產品價格，使用戶從銀行獲得事實 上的全額貸款。」 一位從事混凝土機械代理的人士向財新記者透露。而據行業慣例，按揭應由用戶支付20%-30%首付款給企業，並將所購設備交付銀行抵押；同時企業承擔回購 擔保責任，替用戶向銀行交8%-10%的保證金；銀行審查製造商提供的用戶資信情況後，將除首付外的貸款支付給製造商。「低首付、零首付的按揭大大降低了 購買成本。一旦市場不好，沒活幹，即使不要機器也划算。」李光浩對財新記者稱，「我有一個朋友買挖掘機付了5萬元首付，用了一年，現在形勢不好，也不還 款，設備被拖走了。除去之前的首付和分期還款，他還是淨掙了10多萬元。」

　　那麼到底誰賠錢、誰吃虧呢？「無論是哪種銷售模式的低首付，都降低了客戶進入的門檻，加大了還款風險。最終承擔風險的是工程機械製造企業和銀行，我們一直不提倡。」王金星稱。

　　最高人民法院副院長奚曉明在5月底的「第三屆中國金融租賃高峰論壇」上也指出，一些新興的現階段規模比較小的金融類別和機構，尚未建立完善業務 模式和風險控制，同時現有法律法規不足以約束其行為，這些金融機構從事的業務存在更大的潛在風險。其中，融資租賃業即為現階段司法的重點。他表示，根據全 國人大財經委的要求，最高院正在起草有關融資租賃的司法解釋。

現金流告急

　　「以前上半年是銷售旺季，我們一個月收入七八千元沒問題。今年我們卻變相減薪了。以前一個人幹的活，被搞成了四班倒，工資少了很多。」三一重工 泵送事業部一位員工在接受財新記者採訪時透露，目前工資發放還時有拖延，「這樣是為了讓我們不堪忍受低工資而自動辭職，省去裁員的賠償。」

　　三一重工的員工現狀折射出了其極大的資金壓力。根據2012年一季度財報，三一重工實現淨利潤28億元，同比僅增5.3%，但應收賬款達到 201.23億元，較期初增加88億元。「排除每年慣例一季度鋪貨的因素，三一重工應收賬款如此增幅直接反映了公司下遊客戶的回款難度在加大。」 一位機械行業分析師對財新記者分析稱。根據財報，一季度末三一重工的賬面貨幣資金僅為68.93億元，較年初減少了33.53億元，較去年同期減少了 30.29%。其按揭貸款餘額佔收入比例達到90%與2005年資金最緊張時相當。

　　「工程機械行業過度營銷導致的後果就是應收賬款的大幅增加。」 上述分析師指出，而應收款回款難、周轉率下降直接導致企業現金流緊張。銷售收入排名前八的工程機械上市公司經營活動產生的現金流淨額合計從2010年的96.52億元直接下降為去年的淨流出28.14億元，遠低於230.12億元的淨利潤。

　　徐工機械在其年報中表示，受工程機械市場持續回落影響，行業競爭更趨激烈，全行業包括公司整體應收賬款佔用繼續加大。柳工也在年報中表示，應收賬款佔總資產的比例比期初增加了2.4個百分點，主要原因就是國內銷售信用政策放寬所致。

　　以資金相對寬裕的中聯重科為例，2011年中聯重科應收賬款達到116.58億元，同比增長67.81%，遠高於其利潤增長。徐工機械的應收賬款增長幅度則高出了1倍，其2011年年末的應收賬款為97.72億元，同比增長148.36%。

　　根據統計，排名前八的工程機械類上市公司今年一季度應收賬款總額為583.74億元，較2011年末又增加了41.5%。

　　「過度的銷售政策，使得工程機械行業出現了應收賬款增長快於收入增長的行業特點。」上述分析師稱。其中，三一重工、中聯重科、徐工機械應收賬款較收入增長的倍數，2011年分別為2倍、1.5倍、5倍，2012年一季度分別為16倍、2.57倍、3倍。

　　與此同時，應收賬款周轉率也在下降。三一重工2011年應收賬款周轉率為6.0，較2010年6.7的周轉率有所下降。徐工機械下降最為明顯，由2010年的8.8下降到2011年的4.8。

　　「我們現在對應收賬款的增加和回款採取了一些措施。」上述中聯重科高管對財新記者稱，最主要的是把銷售人員的回款與提成掛鉤；如果回不了款，對銷售人員會有相應的處罰。「我們預計今年應收賬款不會增長太多，5月份回款狀況比較好。」

渴望融資

　　一方面現金流緊張，另一方面還需要大量資金去支撐激進的市場銷售策略，以期在下滑的市場中擠出競爭對手，現在工程機械製造商們都極其渴望外部資金輸血。

　　近來，幾大廠商紛紛拋出資本市場融資方案。「公司1400億元授信並非實際借款。」中聯重科董事會秘書申柯對財新記者稱，今年增加的200多億 元授信主要增加在無追索保理（把應收賬款債權出售給銀行）。2012年40%左右融資租賃應收賬款會做保理業務。按照全年625億元銷售額計算，將有近 90億元左右的保理業務。

　　此前，中聯重科計劃通過出售環衛機械業務籌資發展混凝土機械主業，但目前並未成功。「主要是各方股比不好確定，就連公司高管對各PE的佔比都有不同意見。」上述中聯重科高管稱。

　　三一重工的融資計劃是H股上市。「H股的發行期限是8月31日，我們將根據價格情況選擇發行時點，我們想賣到20元（港幣，每股股價）。」三一重工總裁向文波對財新記者表示。他稱，發行H股更多是為了國際化。

　　「三一重工不僅銷售上需要更多資金支持，另一方面他們收購德國普茨邁斯特公司後，需要替他們償還債務，也需要大量資金。」一位投資工程機械行業的PE人士向財新記者透露。

　　2011年8月，證監會核准三一重工發行15.41億H股(含超額配售部分)，後因市場波動縮減至13.4億股，發行指導價區間為每股16.13港元至19.38港元，最多募資260億港元。但一個月後，三一重工還是以市況波動為由暫時擱置了H股上市計劃。

　　「你看現在也並不是好時候，三一重工還要去香港上市，可見其資金需求多麼急迫。」上述PE人士稱，而且三一重工此次安排的投行是包銷而非承銷， 「這種方式下，三一重工的價格更上不去了。」據瞭解，此次三一重工安排了包括美銀美林、花旗、中信國際、工銀國際和摩根士丹利等機構來包銷H股的發行上 市。

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