彭博最近製作出了一組各行業領導者名單,讓我們可以直觀的瞭解各行各業到底是由哪些企業在統治。名單中我們可以看到摩根大通、通用、豐田等大家耳熟能詳的名字頻頻出現。具體鏈接點此,需要翻牆。
按市場份額的排名中我們看到:煤礦行業中國神華能源創行業最大市場份額,工程建築行業中國鐵建力壓群雄。而按企業市值排名時,中國移動勇奪行業市值最大寶座。
按企業市值排名,點擊看大圖:
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(圖中企業名為所在市場代碼)
彭博最近製作出了一組各行業領導者名單,讓我們可以直觀的瞭解各行各業到底是由哪些企業在統治。名單中我們可以看到摩根大通、通用、豐田等大家耳熟能詳的名字頻頻出現。具體鏈接點此,需要翻牆。
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從長期視角來看,企業盈利水平無疑是驅動股市回報的最重要因素。而股息是股市投資回報的另一重要來源。
在短期上來看,股價的走勢受大戶/機構投資者影響明顯,他們願意為這家公司出多少價反應在其PE比的變化上。
在過去的2013年中,美國股市受到整體PE比上升的驅動,回報率喜人。納斯達克指數年內漲幅超30%,而道指和標普500指數漲幅均超25%。
摩根士丹利最新發佈的市場報告為我們解構了全球市場中驅動股市漲跌的因素成分,受市盈率驅動的股市可以理解為股市受到資金驅動,可能出現泡沫;受到股息及每股收益驅動的股市可以理解成為企業經營狀況/信心好轉。我們可以看到,不同地區之間的成分差別還是相當大的:
我們可以看到日股主要受企業收益增長帶動,而美股則受到PE率上升驅動,亞洲(除日本)股市主要受到股息影響較大,新興市場則三種因素旗鼓相當。
就算全球央行繼續狂印1萬億美元的鈔票,也無法阻止GDP預期的下滑。看看下面這張圖,藍線是美聯儲、歐洲央行、英國央行、瑞士央行以及日本央行「印鈔」的規模走勢,對應左邊的數值,紅線為2014年全球GDP的預期值,對應右邊的數值。
在2013年,各大央行通過貨幣寬鬆政策發行了越來越多的貨幣,但是經濟預期下行的趨勢幾乎呈一條筆直的對角線。這個「X」成了過去一年央行貨幣政策的「死亡十字」。
世界銀行首席經濟學家Branko Milanovic教授在一篇論文中總結了世界近20年來人們收入的變化情況,如下圖所示,這張圖表現了1988年至2008年間的人們收入情況的變化,縱軸代表剔除通脹(基於2005年的美元價值)及按各國生活成本差異調整過後的收入增長百分比,橫軸代表世界人口的收入水平分佈。
從圖中我們可以看到收入增速的兩大「贏家」階層:
一、世界上佔總人口1%最富裕階層,人數約6000萬,這其中有半數在美國,其餘的人主要分佈在英、法、日、德,還有少量分佈在俄羅斯、巴西、南非等國。
二、我們可以看到更大的「贏家」其實屬於全世界正在崛起的新中產階級,特別是在中國和印度。中國1988年時的一個中產階級的收入只能排在世界倒數10%之前,而20年後全體中國人的平均收入已經邁入了世界前50%的行列。
當然,從圖中我們也可以看到收入增速的兩大「輸家」階層:
一、最貧窮的5%人口,這部分人的收入20年裡幾乎沒有增長。
二、收入在總排名70%~90%之間的人口,也被Milanovic教授稱為「上中產階級(a global upper middle class)」,這其中包含很多來自於前共產主義國家的較富裕人群以及富裕國家的收入停滯不前的中產人群。
美聯儲已經開始放慢了購債的速度,量化寬鬆(QE)政策也將漸漸成為過去。
關於QE3將如何結束,高盛經濟學家Kris Dawsey給出了如下預期:
考慮到12月美聯儲決定開始放緩購債,邁出了歷史性的一步,1月份的FOMC會議應該不會出現什麼意外情況。
預計FOMC會像伯南克12月新聞發佈會上所暗示的那樣,繼續將每月購債規模縮減100億美元至650億美元,其中美國國債和MBS的購買量各削減50億美元。FOMC一再強調,縮減QE規模並不是一個預先設定好的過程,會隨著實際情況的變化而有所調整,若真的有必要甚至可能還會再度加速購債。雖然如此,但我們認為這個情況不太可能出現。
基於美聯儲可能會在每次FOMC會議上縮減100億美元購債規模,預計QE3將在2014年10月全部結束。
下圖回顧了美聯儲從QE1、QE2、OT(扭轉操作)到QE3的進程:
影子銀行不是中國獨有,但近兩年中國迅速擴展的影子銀行已經引起國內外多方關注。去年年中,華爾街見聞曾總結華爾街多家投行的圖表分析,展示中國信貸泡沫的風險。比如渣打銀行分析師提到,使用槓桿的中國企業數量居亞洲之首,中國信貸增速也居亞太地區首位。
下圖來自渣打銀行,最左側的柱形代表2012年中國的上市企業負債與未計息稅折舊及攤銷利潤(EBITDA)之比。
去年中國社會融資達到17.29萬億元的年度歷史最高水平,信託公司和其他影子銀行實體提供貸款增至創紀錄的5.2萬億元左右,佔社會融資總額的30%。
在中國央行公佈去年全年融資數據時,央行調查統計司司長盛松年也提到,既要看到影子銀行的積極作用,也要看到它的風險所在。
本月法國興業銀行的報告警告,為竭力擺脫信貸推動增長的經濟模式,著力打擊信貸泡沫、採取去槓桿行動的中國政府可能因判斷失誤而導致硬著陸。
如果發生硬著陸,中國GDP年增長可能大跌至2%。受此影響,中國硬著陸一年後,全球增長可能減少1.5%。
硬著陸只是一種較壞的預測結果。真正的問題也許還是,影子銀行自身的融資機制會讓這個系統更加不堪一擊。
美國經濟學家、北大光華管理學院金融學教授(Michael Pettis)最近這樣評價:
影子銀行系統的增長與收縮通常有很強的親週期性,所以,可能在世道好的時候表現得比預期的好,在世道差的時候比預料的還糟。
中國的影子銀行發展到了什麼地步?光用數據堆砌還不夠直觀。金融商業類數字雜誌Quartz用美銀美林整理的數據製作了以下圖表,它讓我們看到了影子銀行的一種主要形式——理財產品(WMP)在中國迅速擴大規模的勢頭。
理財產品一般利息較高,之所以能獲得較高的回報,一個原因在於這種產品實質上是風險較高的銀行貸款。
下圖展示了影子銀行的貸款週期。
要理解上圖的週期不能不提中國銀行業的一把重要「保護傘」——存款準備金率,簡稱存准率(RRR)。
存准率是央行硬性要求金融機構按一定比例留存的存款。一旦銀行的貸款違約,這部分資金可以用來保證銀行依然擁有足夠的流動性。
中國的大型金融機構存准率為20%,查看維基百科的多國存准率對比圖表可以發現,這個水平在國際上也是數一數二的。
所以,存准率也常用來作為中國銀行業仍處健康水平的一個理由。
存准率越高,貸款可能產生的新增信貸就越少,也就是所謂的貨幣乘數(money multiplier)越低。
中國政府保持較高的存准率可以避免貨幣供應增加過多。以下可以看到推行不同存准率出現的幾種信貸增長情境。
但如果企業不再把資金存入銀行,而是用來投資理財產品,結果就不同了。
理財產品屬於銀行的表外業務,說白了不會體現在資產負債表上,所以存准率的要求對理財產品並不適用。
比如要是花100元買一款理財產品,就是完完全全貸款100元給一家公司,理論上那家公司可以用這100元再投資另一款理財產品,前提是第二款理財產品提供的利息比第一筆貸款的高。
要是按存准率的要求,100元銀行存款最開始只能投入80元放貸,兩輪借貸下來合計貸款180元,這就比影子銀行系統的兩輪貸款總額少了20元。
換句話說,理財產品的存准率等於零,它產生的信貸可能比正式存款帶來的新增信貸多得多。
下圖展示了5萬元人民幣分別通過正式銀行系統和影子銀行系統產生的信貸規模。
自理財產品熱銷以來,信貸增長速度遠超存款增速。
銀行存款幾乎沒怎麼增多,可銀行放貸的規模還超過了以往的水平,以至於一些分析師懷疑正式渠道的貸款已經完全和影子信貸混合在一起。
下圖的社會融資總額包括正式貸款、企業發債、股權融資和影子銀行融資。
中國政府有理由抑制這種理財產品投資推動的影子銀行貸款增長,因為這種貸款風險太高。
但佩蒂斯認為,堵塞影子銀行渠道可能導致意外的後果。
佩蒂斯預計:
同樣的機制將迫使中國央行採取計劃外的「緊縮」,目的是要重新控制住影子銀行系統。
由此產生的影響會是將一種親週期性很強的機制注入國家的資產負債表,那將增加上行和下行兩方面的波動性。
如果佩蒂斯的預測沒錯,為了抵消信貸增長急劇下滑的影響,中國政府今後需要貨幣寬鬆,允許在打擊影子貸款的同時增加正式貸款。
中國央行當然有工具放寬貨幣,但如果時機不對,形勢可能就會惡化。
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有人說,少年得志大不幸;薛曉嵐三十歲不到,就嘗遍被媒體追捧、踏上雲端的滋味,卻又在很短時間內,被打入谷底,成為眾人奚落的對象。 現在,她改寫了這句話,少年得志或許不幸,但謙卑反省,累積能量,就會出現另一個閃亮舞台。 她與她的創業夥伴,在網路泡沫前是媒體爭相報導的人物;在二字頭的年紀,手上營運資金就高達七億元。他們創立的公司「資迅人」名聲響亮,不但曾獲英特爾投資,更有赴美國那斯達克掛牌的計畫。當時,他們被譽為網路金童玉女,「資迅人」成了網路創業經典。 但泡沫破滅速度,超乎想像。二○○一年一月,她與事業拍檔在公司營運亮紅燈時,因理念不合,兩人分道揚鑣,公司最後留下的,是龐大難解的債務習題,「資迅人」也被貼上「新經濟失敗典範」。 重返舞台 中文學習系統席捲歐美 薛曉嵐,這個曾在網路界大紅大紫的名字,在台消失了十多年後,又從國際紅回來了。 讓她重返舞台的,是「Chineasy」中文易這套視覺圖像學習系統;為使西方人理解漢字,薛曉嵐耗費三年時間,創立這套簡單教學模式,並陸續接受英國︽金融時報︾、美國︽富比世︾、德國Focus電視台、法國電視台等報導;一三年二月,她在美國加州TED大會上,講解這套學習方法,吸引超過三百萬人點閱。 這套學習系統,甚至贏得世界權威設計雜誌︽Wallpaper︾二○一四年度生活革新獎(Life-enhancer of the year);不但打敗對手Google眼鏡,更是歷年來,唯一靠著個人單打獨鬥,擊敗重量級公司團隊的得獎者。 有人說,少年得志大不幸;薛曉嵐三十歲不到,就嘗遍被媒體追捧、踏在雲端的滋味,又在很短時間內被打入谷底,成為眾人奚落的對象。現在,她改寫這句話,少年得志或許不幸,但謙卑反省,累積能量,只要意志夠強大,就會出現另一個閃亮舞台。 二月下旬,薛曉嵐回到台灣發表Chineasy,談到過去十多年這段日子,她深呼吸一口氣後,緩緩道出自己的心情。 谷底沉澱 拚命向自己的弱點下戰書「○一年離開台灣後,我以香港為基地,到處旅行流浪。當時,我回頭看自己,其實過得是很精采的,我唸書、創業,也有挫折,整個過程對我來說不算打擊,而是彌足珍貴的經驗。我想,該是時間靜下來,反省自己的時候了。所以我脫離現有環境,到不熟悉的地方去思考問題,與不同的人、與內心、與大自然對話。」這段時間,薛曉嵐像在「懲罰」自己似的,拚命向她的弱點下戰書,她到英國苦讀會計、重新學習財經知識,而最大的難關,是挑戰與生俱來的弱點 ──「懼高症」。 「我從小就怕高,站在高處,手心會冒汗,雙腳會發抖,眼睛都不敢睜開。」為克服這項恐懼,她先去泰國學攀岩,接著又到紐西蘭學滑翔傘,「心想反正命就這麼一條,豁出去便是;這樣放膽去做,毫無顧忌下,後來竟然還拿到了滑翔傘執照。」克服「懼高症」的第三站,是到法國學滑雪;在這之前,薛曉嵐自稱連雪都沒見過。「剛開始教練看到我的樣子,便搖頭說:(要學滑雪)這女孩沒機會了。滑雪場地的難易等級分佈明確,綠色是給初學者,接著是藍色、紅色,最難的是黑色。每當我有一點小進步時,教練就會給我更難的挑戰;每年回去一次,好像去接受懲罰;教練每次都有新東西丟給我,讓我手忙腳亂。」朋友對她說,「薛曉嵐,你年紀也大了,別跟自己開玩笑,別滑了。」好像只要一有想法,就會有更多聲音跑出來阻止她。曾經一度她想清楚了,就是要做想做的事;直到四、五年前的一場意外,她才驚覺,生命的短暫與脆弱,承載不了所有想做的事;只有釐清人生優先順序,才對得起自己。 「那是一次尋常的登山行程,目標是位在瑞士阿爾卑斯山脈中,最著名的馬特峰。前晚我們在簡陋的山舍中過夜,準備凌晨四點起身攻頂。最後一段山路陡峭,地勢險峻,爬到一半,正在大口喘氣之際,突然轟的一聲,巨響持續一、兩分鐘。﹂是發生雪崩了,還是怎麼回事?薛曉嵐六神無主,她只知道有一批人走在前頭,好像有嚴重的事發生;但她與前行隊伍有段距離,完全掌握不到前方狀況,心底恐懼油然而生。 ﹁我的嚮導對我說,發生山難,出事了;要我馬上決定,是要繼續攻頂、還是折返下山。我嚇傻了,還有兩個小孩在山下等我呢,當然選擇下山。」薛曉嵐感慨,那次山難,死了一個、重傷一個;而這兩位都是登山好手,前晚還一起吃飯,怎麼也想不到,竟會發生這樣的悲劇。「我開始思考人生的意義,自己到底要什麼?生命如此不可預測,那就活在當下,隨時離開人世,都不覺得有遺憾。」她開始改變看事情的角度,思考生命的優先順序。「以前,我以為每天把日子填滿,見了很多重要的人,自己就很棒;現在我會想,今天做這件事,十年後看還有意義嗎?如果有,才值得做;沒有,那就不用做了。」薛曉嵐說,每天問自己過得充不充實、有沒有意義,比追求成就感更重要。 定位人生 十年後有意義的事才做而現在,靠著「Chineasy」讓學中文的人數大幅超過六千萬人,則是薛曉嵐認為最充實、有意義的事。 「三年多前,我為了讓小孩學中文,開始研究如何拆解複雜的字體,讓學習變得簡單有趣。」她說,「Chineasy」這套系統,不是只有文字語言,而是富含哲學、藝術與文化,「將它當作一門藝術在創作,自己傳承的,是藝術與文化的結合,這比建立一套商業模式,發行教材教具、參考書,甚至開補習班,都有意義。」薛曉嵐發自內心認為,「最好的生意,就是不要去想生意的事!」只要把事情做對、做好,生意自然就會來。 而創立Chineasy是薛曉嵐「無心插柳」的結果。「起初,是為解決小孩學習中文的障礙;後來將這套方法分享到網路,竟引起很大迴響。」憑著一股「要做最好」的決心,她籌組了一流的英國動畫團隊,夥伴沒有一人懂中文,她就一個個測試,用不同字形、圖像來解釋中文意義,直到大家都懂為止,她才選定字體樣式;而在這之前,每個字形至少都嘗試過二、三十種不同圖案。她笑稱:最嚴格的,還是自己那一對兒女,簡介這套系統的配樂,還要他們點頭才行。 台灣創新發展策略長羅智成,以「史上最成功的一次中文公關活動」盛讚薛曉嵐的創作。「站在台灣人角度,可能會覺得,啊?這套系統就這麼簡單哪!但從老外觀點,她確實將中文複雜的字形,變得更具親和力,讓外國人學習中文,不再是嚴肅痛苦的經驗,而是有趣美妙的。這說明了,文創產業其實就是創造幸福的產業。」再起關鍵 掌握科技與人性台灣品牌台灣促進會常務理事、資策會專家黃國俊認為,薛曉嵐能擊敗大公司設計,在「Wallpaper」獎中脫穎而出,最重要關鍵是她能以西方人的方式行銷。「對四、五年級生來說,薛曉嵐是一個很好的標竿,是新台灣企業家躍上全球舞台的典範。她的創作能一舉攻佔歐美重要媒體版面,顯示新一代企業家必須具備兩項特質:一是掌握科技;另一是對人、尤其對洋人文化,必須掌握透徹。」同樣不感意外的,還有薛曉嵐的研究所老師、政大科管所教授吳靜吉。「以前在課堂上點名,每次點到薛曉嵐都缺席;有一天我忍不住問,是又跑去接受媒體採訪,才沒來嗎?只見班上同學不論男女,都搶著幫她說話,讓我印象深刻。能夠邊唸書、邊創業,代表她有足夠的熱情、創意,能學以致用;外形姣好又有人緣,表示她待人接物也很成功。」吳靜吉形容,她是成功的創意發想者,也是成功的執行者;是成功的行銷者,也是成功的策略運用者。薛曉嵐揚名海外,對老師來說不是偶然,更非幸運,而是一個隨時做好準備,等待機會降臨的生活實踐者,必然會發生的結果。 薛曉嵐 出生:1971年 現職:Chineasy創辦人經歷:1995年共同創辦「資迅人」2005年在英國成立Caravel Capital創投公司學歷:政大企管所、劍橋大學國關所家庭:單身,育有二子著作:《Word 7.0的使用藝術》等四本電腦軟體工具書、「Chineasy」 關於Wallpaper 《Wallpaper》,1996年創刊,在英國發行,現為全球發行量最大的藝術設計雜誌;內容包含建築、時尚、旅行、食物等話題。每年邀請各領域權威人士評選,選出當年度最佳設計獎項,薛曉嵐為「生活革新獎」近5年唯一個人身份得?者。 薛曉嵐: 成功的創意,在大不在小「台灣文創內容,多集中在小進步,而非大突破,是很可惜的。」薛曉嵐鼓勵台灣有志從事文創工作的人,應從大處著眼,思考這樣的創意,可以解決什麼大麻煩。例如流浪狗是社會問題,那就要去想如何改變現有環境,才能讓問題改善;直接去挑戰最現實、頭痛的部分,才能獲得國際青睞,而非去改變像路燈的顏色,或滿足其他小事物這樣的「小進步」。 |
今年6月,來自32個國家的球員們將在巴西為全世界觀眾奉上一場足球盛宴,大牌云集、群星閃爍的綠茵場上,這些球員與家鄉人民比起來有著怎樣的差距呢?足球是年輕人的天下?居然有幾支國家隊的平均年齡大大超過其國民的平均年齡!