從長期視角來看，企業盈利水平無疑是驅動股市回報的最重要因素。而股息是股市投資回報的另一重要來源。
在短期上來看，股價的走勢受大戶/機構投資者影響明顯，他們願意為這家公司出多少價反應在其PE比的變化上。
在過去的2013年中，美國股市受到整體PE比上升的驅動，回報率喜人。納斯達克指數年內漲幅超30%，而道指和標普500指數漲幅均超25%。
摩根士丹利最新發佈的市場報告為我們解構了全球市場中驅動股市漲跌的因素成分，受市盈率驅動的股市可以理解為股市受到資金驅動，可能出現泡沫；受到股息及每股收益驅動的股市可以理解成為企業經營狀況/信心好轉。我們可以看到，不同地區之間的成分差別還是相當大的：
我們可以看到日股主要受企業收益增長帶動，而美股則受到PE率上升驅動，亞洲（除日本）股市主要受到股息影響較大，新興市場則三種因素旗鼓相當。