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自貿區將迎來白銀、鉑、鈀交易？理論上也沒問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/105592

盡管黃金是首推產品，但上海自貿區管委會官員向上海證券報表示，理論上，目前上海國際黃金交易中心推出白銀、鉑金、鈀金等貴金屬的交易也沒有問題。他並證實，上海國際黃金交易中心初定於9月26日啟動在上海自貿區的黃金交易。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)  

華爾街見聞網站文章此前提到，上海金交所計劃9月26日啟動自貿區黃金交易。上海金交所發言人顧文碩也證實，交易系統正在測試。

而據上海證券報，又一位上海自貿區管委會官員證實，上海國際黃金交易中心初定於9月26日啟動在上海自貿區的黃金交易。黃金將是交易中心首批推出的產品，他並表示：

“從理論上來看，目前推出白銀、鉑金、鈀金等貴金屬的交易也沒有問題。”

黃金交易國際板將以人民幣計價並準備命名為“上海金”。根據工商註冊資料顯示，上海國際黃金交易中心其主要業務是組織安排黃金、白銀、鉑金、鈀金等貴金屬產品和相關衍生品交易，並提供相應的中介服務。

根據相關制度安排，上海黃金交易所將接入央行上海總部系統，並依托自貿區自由貿易賬戶體系為國際投資者參與黃金交易提供便利。目前，上海黃金交易所分別與工商銀行、建設銀行、中國銀行上海分行，浦發銀行上海分行等4家銀行簽訂了《結算銀行合作協議》，符合條件的境外和自貿試驗區內客戶，可在簽約銀行分賬核算單元內開設自由貿易賬戶，參與黃金交易。

為何關註Jackson Hole會議？因為涉及關乎幾代人幸福的問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/105828

當地時間本月21-23日，美國堪薩斯城聯儲舉辦的經濟論壇將在懷俄明州Jackson Hole舉行，這是全球央行行長、財長及金融界人士一年一度的盛會。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

全球最大債券基金PIMCO的前任CEO、現任德國安聯保險集團首席經濟顧問Mohamed El-Erian認為，在挑起歐美經濟複蘇的大部分重擔時，央行行長也成為支持全球金融市場的中堅，所以有必要關註他們在Jackson Hole研討會上的言論。

El-Erian總結了央行行長至少需要解決的三個問題，認為相關解決方法對人類當代和後代的幸福安康至為重要。華爾街見聞摘錄如下，讓我們看一看Jackson Hole會議將涉及哪些關乎幾代人幸福的重大問題：

1、怎麽做才能讓更多失業者找到工作？

長期失業率和年輕人失業率仍是整個發達世界的大問題。它會產生擴大貧富差距的威脅，長期傷害經濟增長和提高人民生活水平的能力。

此前有人質疑，在不觸發通脹高企、不破壞金融穩定的前提下，美聯儲是否能堅持降低失業水平。這將是美聯儲主席耶倫在此次Jackson Hole會議期間的講話主題。

美聯儲未來怎麽解決這個問題，本周末耶倫的講話會透露相關信息。

2、央行到底有多大能力？

事實上，央行行動的結果屢屢不及預期。但大多數人相信，央行能讓經濟增長由政策刺激推動過渡到真正自行發展。

也有一種越來越有影響的看法認為，在不引發金融危機的前提下，央行可能無法讓經濟達到期望的增長速度。

考慮到政策失靈已經全面影響政策的效力，這也許是當今社會最重要的一個經濟政策問題。

3、央行政策對全球產生什麽影響？

全球主要央行長期朝一個方向行動，現在他們到了各奔東西的三岔路口。

英國和美國的央行都在進入給貨幣刺激踩剎車的階段。歐洲央行和日本央行截然相反，將大力寬松。

政策差異越來越大，市場也會很受影響，而且影響範圍不僅限於美國、歐洲和日本。

Jackson Hole會議為央行行長提供了一個少有的機會，讓他們能以直接坦率的方式考慮貨幣政策給全球帶來的影響。

投資雜感43——投資思考中的三個重要問題 張東偉

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b40102v29j.html

                                                             

    最近看到一篇華爾街專業人士在財富雜誌上的反思文章，“別買谷歌股票——十年前為何看走眼？”。十年前，在谷歌IPO上市時，作者對谷歌做了個DCF的估值：他認為該公司的實質價值還不足其上市時的股價50美元的一半——頂多在20美元上下，並建議“千萬別碰這只股”。結果十年後，谷歌不但從未到過他估值的20美元，反而是不斷上漲到了586美元，回報率高達1084%。他當時估值的具體做法是：即使按最樂觀的谷歌未來十年年均增30%，考慮到未來的通脹，取折現率為15%得到谷歌的估值最多不過20美元/股。

作者反思的態度是誠懇的，他無不遺憾、羞愧地講到，這是他最離譜的錯誤。

從這一事例中，我們也可以從中得到一些啟發。

一、認識公司的本質，而不是預測具體的財務

    有人說投資或估值就是預測一家公司未來的財務表現。這話看起來似乎沒錯，但實際上在實踐中卻是不可行的。一家公司未來是年複合增長20%、還是40%？不必去費盡心思在這些問題上。在我看來，投資的本質是要找到一家你放心的、你清楚它是怎麽創造出業內最大價值的企業。這樣，它必定有你可理解的成長邏輯和可預期的表現，而且也經常性地超過人們的預期。而一家平庸的企業，才會讓人始終有“高拋低吸”、斤斤計較的謹慎和懷疑。徐星公司自身所研究的Q估值中，最重要的一點就是以企業經營品質的分析判斷代替了財務預測。

二、搞清楚價值是怎麽形成的

    作為一個以投資企業價值為依據的投資人，取得投資成功的關鍵是要搞清楚這筆投資的價值是怎麽形成的。這就要對價值評估有深入的、專業性的了解和認識。比如，把美股2004年時的折現率取到15%，也許只是照貓畫虎按流行的觀念做的，但也許壓根就沒搞清楚折現率是怎麽回事，其決定因素究竟是什麽。又如，一家企業在何時市場難以反應其價值，在何時市場容易反映其價值，都是股票價值形成的基本問題。在這些沒有清楚前，就去冒然地套用個模型算來算去，完全無助於對投資價值的了解。

    投資在我們看來並不是靠聰明的腦袋瓜或天才的靈感來做的，而是需要科學的精神和態度來對待的事業。芒格說，投資其實是處世的分支，需要“多學科格珊”的思維。其實就是要以科學的方式來思考、研究投資。把流行的做法拿來套就不是科學的態度。搞清楚價值的來源，就必須先要研究清楚價值評估的基礎問題。這個基礎不牢，就容易隨大流、形式主義。

三、相信企業價值，別去信神仙

    如果要投資的是企業的內在價值，那就別去信與其無關的東西。尤其是一些所謂的神仙人的信息、判斷、行為等等。比如，某某人對宏觀形勢的最新判斷、某某透露的利率和政策走向、某某人對市場的預測、某某對某個公司內幕信息和判斷……在我看來，證券市場上如果有“神”存在，唯一的就是企業價值。價值在市場價格形成中可以在90%的時候看似不重要，但在10%的時候可以決定其長期的趨勢轉折。其他的東西和企業價值比起來，最多就像旅行中的天氣預報。如果頻繁地以天氣預報來決定行程，那這樣的旅程只能說是無聊的，也達不到旅行的目的。

歐版QE最大的問題不是該不該，而是能不能

來源: http://wallstreetcn.com/node/207829

據英國《金融時報》，研究公司Lombard Street的Dario Perkins指出，

經濟學家還在討論歐洲央行是否會推出QE，主要的問題不是歐洲央行應不應該這麽做，而是德拉吉能否克服反對的聲音，成功推出QE。

不過，近日，歐洲央行反對QE的官員似乎立場有所軟化。這可能與歐洲的低迷通脹有關。然而，反對者依然表示，他們擔心QE將讓某些國家政府忽略他們的財政承諾，並不履行他們改革經濟的承諾。這就是為什麽德拉吉在Jackson Hole全球央行年會的講話如此重要。他不僅承認歐元區近日通脹疲軟的事實，他還暗示了歐洲就貨幣政策、定向財政刺激以及結構改革上可能已經達成“妥協”。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

Perkins表示，

我們不知道德拉吉的表態是概念化、理想化的，還是說雙方已經真正達成妥協。如果是前者，那歐洲央行可能會在沒有結構改革和財政支持承諾的情況下，推行QE。

如果是後者，情況會是如何？德國總理默克爾會在歐洲央行沒有推出互惠政策的情況下采取行動嗎？

花旗歐洲經濟研究團隊指出，

在我們看來，德國政府不可能大幅放松財政政策。目前，我們預計，2015年，財政放松將占到GDP的0.3%-0.4%。德國政府將預算平衡作為其重要的政策目標，所以，我們認為如果沒有大的意外事件，德國政府不會放棄這個目標。

上半年160億歐元的政府盈余意味著德國政府進一步寬松的空間也不大。

德國報紙Die Zeit稱，德國政府正在準備一個“緊急包”來支持經濟。

一旦緩沖余地用盡，經濟進一步的小幅疲軟並不會讓德國政府加大寬松。德國政府反而會收小寬松，來達到財政目標。

歐洲央行行長德拉吉對於更支持性財政立場的支持表明，德國在財政預算問題上正越來越與歐元區脫節。

然而，對德拉吉提振需求的表態的一種解讀是：更多財政支持的缺乏將會帶來額外的貨幣寬松。在我們看來，如果讓德國政府選擇大幅放松德國財政政策還是歐元區QE，它會選擇QE。

【關註】阿里巴巴IPO在即 投資者必須考慮這十大問題 前海股權交易中心

來源: http://xueqiu.com/3516695940/31423432

還有不到兩周，美股史上最大規模的IPO就要揭幕，阿里巴巴將最高募集約240億美元，該司市值將接近1700億美元。投資者更關心的還是阿里巴巴IPO會給自己帶來什麽好處、美股會受什麽影響。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

券商ConvergEx的首席市場策略師Nick Colas認為，既然全球投資者都希望借阿里巴巴IPO得到投資中國增長的機會，除了那些可以理解的交易關註點，還應該全方位思維，考慮到以下十大問題：

1、超級IPO是否預示著美股見頂？

銀行家用“IPO窗口”一詞指代成功啟動公開上市需要的條件。它結合了投資者的信心、市場對上市公司所在行業與戰略的需求、流入的資本市場自由資金多種因素。

很少有IPO會在市場低谷期完成，從市場進入由低谷到高潮的中間階段開始，越來越多的公司湧入公開市場，直到市場邁向巔峰。



回顧上述十大美股IPO可以發現，超級IPO往往會在市場要見頂時發生。

2、資本市場會不會在超級IPO公布定價前夕焦慮不安？

其實不會。再回顧上述十大IPO，他們公布定價五天前，標普500的平均回報是零。

3、IPO交易完成後美股會怎樣？

定價公布五天後，標普500的平均回報僅有0.2%，可能這是市場在順利完成超級IPO後“松了一口氣”的表現，或者是20世紀90年代初以來資本市場自然都有這種上行的傾向。

4、機構投資者將怎樣為他們認購阿里巴巴的股票融資？

一些基金經理可能選擇拋售部分持股籌集投資阿里巴巴的資金。這兩周哪些個股會被阿里巴巴取代將是華爾街猜測的話題。

最有可能被替代的是科技業的大盤成長股。可能有些是中概股，有些是美國市場的居家品牌。

不論是銷售額增長還是盈利，阿里巴巴都有實力雄厚的基本面。很多基金經理都難以忽視這些因素、繼續維持現有投資組合配置及倉位不變。

未來幾日將出現不止一只個股拋售。

5、這會不會引起全球的ETF和指數投資大變動？

阿里巴巴是一家在美國紐交所上市的中國公司，許多指數供應商會有些難以適應，標普500也無法將其納入其中，因為該股指追蹤的是“美國領先行業的領先公司”。

所以，多加ETF供應商同樣難以將阿里巴巴納入自己的投資組合。專門投資中國產品的ETF供應商Krane Shares會是個例外。該機構在設法將阿里巴巴添加到一種或多種該機構的產品中。

6、期權會怎麽交易？

阿里巴巴不會立即出現在許多股指中，但它的股票期權可能很快開始交易。期權應該會在啟動IPO一兩周後開始交易。

關鍵問題是，期權交易者怎樣評估阿里巴巴股票未來的波動，他們顯然將這只個股視為科技類股和中國股票的代表。阿里巴巴可能在美國期權市場交易更活躍。

此外，期權交易者也會尋找阿里巴巴的替代品。可能采用的一種策略是，考慮到一些個股因為阿里巴巴IPO面臨可能被拋售的壓力，所以買入一籃子這些個股的波動率期貨。

另一種策略是，在阿里巴巴上市當天買入上述個股的看漲期權，預計阿里巴巴IPO結束後，這些個股會隨著拋售的壓力消解而反彈。

還有一個有趣的現象值得一提：十大美股IPO上市當天，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數VIX均值為25.3，比當前高一倍多。

今年大多數時候，VIX指數都處於歷史低位。和此前超級IPO公布定價的“正常”時期相比，這次阿里巴巴IPO前夕VIX顯得低得多。

7、阿里巴巴上市幾天內後會大量成交，當前的市場結構能否應對這一只個股產生的壓力？

最近的先例是2012年Facebook上市。雖然Facebook上市那天險些破發，但該個股上市至今總體表現良好。

現在還無法了解阿里巴巴上市首日會不會一帆風順。不過有了Facebook的前車之鑒，投資者可能更願意將近期的價格錯配視為買入的機會，不願等到塵埃落定再行動。

8、對沖基金會在自己的持倉中怎樣給阿里巴巴“配對”？

對沖基金不必為了買入阿里巴巴清倉某只個股。他們可以在認購阿里巴巴的同時做空另一只個股。

主要問題是，誰是做空對象？可能是美國或者中國的一只個股，也可能是專門交易科技類股或者中國股市的一只ETF。

未來幾個月，我們可以觀察這類公司的空倉，看投資阿里巴巴的資金是否有“最中意”的來源。

9、阿里巴巴會不會利用IPO募集的資金收購？

超級IPO後，科技業的公司通常都會大舉並購。公開上市、獲得並購的足夠資金買下新的產品與服務，這已經成為這類企業的典型表現。

從財務的角度看，以目前的成績買那些產品與服務出價偏高，可它們為買方公司開辟了新的中長期發展領域。

阿里巴巴在國內市場固然有眾多發展得機會。可如果沒有在上市滿一年或者兩年後，阿里巴巴沒有遵循以上科技企業的戰略收購規律，倒有些讓人意外。

以下展示阿里巴巴市場地位、平臺及生態系統的圖表來自阿里巴巴路演PPT。




10、還有誰會因為阿里巴巴IPO獲利？

本月阿里巴巴首次公開上市應該會提振整個股市。如果阿里巴巴上市表現優異，可能產生類似明星效應，成為吸引股票投資、特別是科技類股和中概股的大盤股明星。

數據供應商Dealogic統計十大承銷商的交易發現，2014年，IPO平均帶來的漲幅幾乎相當於往常預計股市漲幅的10%。如果阿里巴巴長期保持走高勢頭，可能有助於股票吸引更多投資者。

來源：華爾街見聞

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阿里巴巴IPO在即 投資者必須考慮這十大問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/208009

還有不到兩周，美股史上最大規模的IPO就要揭幕，阿里巴巴將最高募集約240億美元，該司市值將接近1700億美元。投資者更關心的還是阿里巴巴IPO會給自己帶來什麽好處、美股會受什麽影響。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

券商ConvergEx的首席市場策略師Nick Colas認為，既然全球投資者都希望借阿里巴巴IPO得到投資中國增長的機會，除了那些可以理解的交易關註點，還應該全方位思維，考慮到以下十大問題：

1、超級IPO是否預示著美股見頂？

銀行家用“IPO窗口”一詞指代成功啟動公開上市需要的條件。它結合了投資者的信心、市場對上市公司所在行業與戰略的需求、流入的資本市場自由資金多種因素。

很少有IPO會在市場低谷期完成，從市場進入由低谷到高潮的中間階段開始，越來越多的公司湧入公開市場，直到市場邁向巔峰。

回顧上述十大美股IPO可以發現，超級IPO往往會在市場要見頂時發生。

2、資本市場會不會在超級IPO公布定價前夕焦慮不安？

其實不會。再回顧上述十大IPO，他們公布定價五天前，標普500的平均回報是零。

3、IPO交易完成後美股會怎樣？

定價公布五天後，標普500的平均回報僅有0.2%，可能這是市場在順利完成超級IPO後“松了一口氣”的表現，或者是20世紀90年代初以來資本市場自然都有這種上行的傾向。

4、機構投資者將怎樣為他們認購阿里巴巴的股票融資？

一些基金經理可能選擇拋售部分持股籌集投資阿里巴巴的資金。這兩周哪些個股會被阿里巴巴取代將是華爾街猜測的話題。

最有可能被替代的是科技業的大盤成長股。可能有些是中概股，有些是美國市場的居家品牌。

不論是銷售額增長還是盈利，阿里巴巴都有實力雄厚的基本面。很多基金經理都難以忽視這些因素、繼續維持現有投資組合配置及倉位不變。

未來幾日將出現不止一只個股拋售。

5、這會不會引起全球的ETF和指數投資大變動？

阿里巴巴是一家在美國紐交所上市的中國公司，許多指數供應商會有些難以適應，標普500也無法將其納入其中，因為該股指追蹤的是“美國領先行業的領先公司”。

所以，多加ETF供應商同樣難以將阿里巴巴納入自己的投資組合。專門投資中國產品的ETF供應商Krane Shares會是個例外。該機構在設法將阿里巴巴添加到一種或多種該機構的產品中。

6、期權會怎麽交易？

阿里巴巴不會立即出現在許多股指中，但它的股票期權可能很快開始交易。期權應該會在啟動IPO一兩周後開始交易。

關鍵問題是，期權交易者怎樣評估阿里巴巴股票未來的波動，他們顯然將這只個股視為科技類股和中國股票的代表。阿里巴巴可能在美國期權市場交易更活躍。

此外，期權交易者也會尋找阿里巴巴的替代品。可能采用的一種策略是，考慮到一些個股因為阿里巴巴IPO面臨可能被拋售的壓力，所以買入一籃子這些個股的波動率期貨。

另一種策略是，在阿里巴巴上市當天買入上述個股的看漲期權，預計阿里巴巴IPO結束後，這些個股會隨著拋售的壓力消解而反彈。

還有一個有趣的現象值得一提：十大美股IPO上市當天，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數VIX均值為25.3，比當前高一倍多。

今年大多數時候，VIX指數都處於歷史低位。和此前超級IPO公布定價的“正常”時期相比，這次阿里巴巴IPO前夕VIX顯得低得多。

7、阿里巴巴上市幾天內後會大量成交，當前的市場結構能否應對這一只個股產生的壓力？

最近的先例是2012年Facebook上市。雖然Facebook上市那天險些破發，但該個股上市至今總體表現良好。

現在還無法了解阿里巴巴上市首日會不會一帆風順。不過有了Facebook的前車之鑒，投資者可能更願意將近期的價格錯配視為買入的機會，不願等到塵埃落定再行動。

8、對沖基金會在自己的持倉中怎樣給阿里巴巴“配對”？

對沖基金不必為了買入阿里巴巴清倉某只個股。他們可以在認購阿里巴巴的同時做空另一只個股。

主要問題是，誰是做空對象？可能是美國或者中國的一只個股，也可能是專門交易科技類股或者中國股市的一只ETF。

未來幾個月，我們可以觀察這類公司的空倉，看投資阿里巴巴的資金是否有“最中意”的來源。

9、阿里巴巴會不會利用IPO募集的資金收購？

超級IPO後，科技業的公司通常都會大舉並購。公開上市、獲得並購的足夠資金買下新的產品與服務，這已經成為這類企業的典型表現。

從財務的角度看，以目前的成績買那些產品與服務出價偏高，可它們為買方公司開辟了新的中長期發展領域。

阿里巴巴在國內市場固然有眾多發展得機會。可如果沒有在上市滿一年或者兩年後，阿里巴巴沒有遵循以上科技企業的戰略收購規律，倒有些讓人意外。 

以下展示阿里巴巴市場地位、平臺及生態系統的圖表來自阿里巴巴路演PPT。

10、還有誰會因為阿里巴巴IPO獲利？

本月阿里巴巴首次公開上市應該會提振整個股市。如果阿里巴巴上市表現優異，可能產生類似明星效應，成為吸引股票投資、特別是科技類股和中概股的大盤股明星。

數據供應商Dealogic統計十大承銷商的交易發現，2014年，IPO平均帶來的漲幅幾乎相當於往常預計股市漲幅的10%。如果阿里巴巴長期保持走高勢頭，可能有助於股票吸引更多投資者。

美聯儲高官：美聯儲在加息問題上應極具耐心

來源: http://wallstreetcn.com/node/208642

周三，芝加哥聯儲主席Charles Evans和克里夫蘭聯儲主席Loretta Mester就貨幣政策發表講話。Evans表示，美聯儲對加息應極具耐心，哪怕通脹略高於2%也是可以容忍的，認為“相當長時間”措辭妥當。Mester認為應修改前瞻指引中“相當長時間”措辭，但稱這不足以令她在9月會議上投反對票。

華爾街見聞網站對Mester和Evans講話要點進行了整理。

關於美國經濟：

Mester：預計今年下半年和明後年美國經濟增速都可達到3%。這是美聯儲官員中頗為樂觀的GDP預期。

Evans：預計未來美國經濟增速可達到3%。

關於前瞻指引：

Mester：認為美聯儲應修改前瞻指引，“相當長時間”的措辭可能會傳達錯誤的信號。Mester表示，貨幣政策必須與實際經濟狀況和對未來經濟預期相結合。不過Mester稱，反對“相當長時間”的措辭不足以讓她在9月FOMC會議上投反對票，不清楚美聯儲10月會議上是否會放棄“相當長時間”的措辭。

Evans：美聯儲最終將修改前瞻指引，但目前他個人認為“相當長時間”的措辭是合適的。

關於加息：

Mester：寬松政策仍然是合適的；加息時間取決於經濟數據。

Evans：認為“早加息好於晚加息”的觀點非常不妥當。美聯儲對收緊貨幣政策必須有耐心，只有在對勞動力市場和通脹有信心的情況下才能加息。這意味著若屆時通脹略高於2%，也是可以容忍的。Evans認為，美聯儲加息幅度不應太大，這樣可以減輕對經濟複蘇的影響。加息時，美聯儲應爭取有12個月的時間來觀察進展情況。緩解加息擔憂的一個方法就是將加息幅度放小。

關於通脹：

Mester：預計通脹在2016年底前返回到2%水平。

Evans：3%~4%的薪資增速不太可能引起通脹，當前通脹溫和上升態勢是可控的，即便通脹略高於2%，也會上下波動，給經濟造成的成本不會太大。

關於勞動力市場：

Mester：勞動力市場已經取得了巨大進步，預計將進一步改善，明年底時失業率或達到5.5%。

Evans：勞動力市場仍存在大量閑置，預計在通脹達到2%之前，勞動力市場先實現充分就業。 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

人行副行長：要辯證看待中國的影子銀行問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/208679

中國央行副行長胡曉煉今天上午在出席“第十八屆國際銀行監督官大會”時表示，要辯證看待中國的影子銀行問題。

“一方面影子銀行存在經營不規範、監管套利等問題，另一方面，影子銀行也在一定程度上滿足了經濟發展多元化背景下的多層次的融資需求。”

據國務院發布的監管銀子銀行的文件（107號文），中國給予影子銀行的官方定義是：影子銀行是金融發展“不可避免”地產生的“有益”後果。（見華爾街見聞網站相關文章）

“影子銀行的產生是金融發展、金融創新的必然結果，作為傳統銀行體系的有益補充，在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。”

文件對銀行與信托公司、券商和其他中介機構合作開展表外業務提出了新的限制規定，但並未全盤否定通道功能主體，而是指出：交叉產品及合作業務必須以合同形式明確風險承擔主體和通道功能主體，並由風險承擔主體的行業歸口部門負責監督管理，切實落實風險防控責任。

胡曉煉指出，從中國的情況看，近年來中國的影子銀行發展比較快，但是總體上中國的影子銀行資金運營方式比較簡單，與傳統的商業銀行業務基本類似，而利用衍生工具的金融創造比較小。特別重要的是，中國影子銀行的大部分都用於企業部門，而且主要是用於實體經濟。

“中國影子銀行發展較快的另一個重要原因是中國經濟的間接融資比例較高，對銀行信貸的依賴很大，所以在當前資本監管要求進一步嚴格的情況下，銀行要尋求其他金融中介來分擔其融資壓力。因而在對影子銀行業務的監管處理時，要重在因勢利導，在加強規範管理的同時，要引導其合理有序地開展滿足企業融資需求的服務。”

滬港通最大難題或初解：稅收和費用問題首次明確

來源: http://wallstreetcn.com/node/208713

滬港通正式啟動之日臨近，海外投資者最為關註的稅收政策也首次明確。

據《21世紀經濟報道》，9月27日，上海證券交易所將組織券商進行第三次全市場功能測試，涉及的內容包括港股通的交易申報、成交返回、行情等業務。其中，最引人矚目的是，測試中被首次納入了稅收、費用的相關內容。

報道稱：

據知悉相關測試內容的人士分析，資本利得稅在滬港通初期的安排很有可能會免於征收。

據上交所27日的計劃測試內容，資本利得稅、紅利稅都不在計劃內，且測試征收的稅項內容只有雙邊0.1%的印花稅。

其他費用方面，目前交易征費按照成交金額雙邊0.003%征收，交易費按照雙邊0.005%征收，股份交收費按照0.002%征收，交易系統使用費按照0.5港元定額征收。

華爾街見聞網站此前提及，業內尤其是海外投資者對滬港通的焦點之一就是稅收。不明確的稅費政策讓海外投資者困惑。香港龍頭基金惠理基金投資董事王焱東近日甚至向香港媒體公開表示：“如果連要不要交稅都不知道，我們很可能就不買了”。

當前，海外投資者最為關心的滬港通細節即為稅收問題，具體包括印花稅、紅利稅、資本利得稅。其中，10%的資本利得稅是否征收更是關註焦點。

根據中國法律，外國投資者投資中國股市需繳納10%的資本利得稅。但中國政府一直對其暫免征收。國稅總局也未給出明確的開征時間表。香港沒有資本利得稅。

根據規定，大陸個人投資者持股一年以上就可享受5%的紅利稅優惠稅率，至於香港個人投資者通過滬港通買入A股的相關紅利稅遲遲沒有得到明確。

在印花稅方面，上交所8月向券商發布的《上海證券交易所滬港通試點辦法（草案）》顯示，滬股通投資者“應當按照內地有關規定繳納印花稅”、港股通投資者“應當按照香港地區相關規定繳納印花稅”兩條款被刪除，資本利得稅及紅利稅則並未涉及。

對此，中國證監會發言人鄧舸上周五公開表態稱，由於滬港通稅收問題……需要綜合考慮多種因素後慎重決策。證監會正在積極協調配合有關部門推進這項工作，爭取相關問題盡快解決。

報道還援引一位接近交易所的市場人士消息稱，滬港通按計劃在10月推出並沒有變化。不過，在不到一個月時間內增加資本利得稅征收的可能性並不大，更有可能的安排是先期放行，但設定追溯機制。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

關註ETF流通量問題 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/09/etf.html

Darth Mike回應：