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起底職業打假人：每天都尋找問題產品 月收入上萬

http://new.iheima.com/detail/2014/0315/59542.html

今年「3·15」，伴隨著20年來首次修改的《新消費者權益保護法》(以下簡稱新《消法》)與《最高人民法院關於審理食品藥品糾紛案件適用法律若干問題的規定》即將生效，讓打假人職業也迎來了發展變革期。

對於這個熟知卻又不熟悉的群體，他們到底有怎樣的生活狀態?他們每月到底能掙多少錢?辛苦與收穫成正比嗎?對此，筆者採訪了被業內譽為五星級的打假人趙建磊、汪曉輝等多位職業打假人。

先學「打假秘籍」

「走上打假之路是源於在超市的一次購買過期產品的經歷，後來維權的同時也發現自己喜歡上了這個職業。」當筆者向職業打假人汪曉輝問起緣何選擇這個職業時，他對筆者坦言說。

資料顯示，趙建磊和汪曉輝都是北京職業打假人，趙建磊從事打假職業10餘年，汪曉輝從事職業打假7年。

「職業打假人是一個門檻比較高的行業，並不是誰都能進入的行業，一般新手都需要老手帶，同時，新人還要先學『打假秘籍』。」汪曉輝告訴筆者。

到底什麼是打假秘籍?汪曉輝告訴筆者，如《消費者權益保護法》《產品質量法》《食品安全》《民事訴訟法》等法律以及相關的產品標準，這些都是初學者必須會的秘籍。

汪曉輝介紹，職業打假人必須有一副迅速識別偽劣產品的火眼金睛，才能以最快的速度發現不符合國家標註的產品，如商品是否有生產許可證、是否有相關的法律法規的標、保健品是否有衛生許可證和保健品批號、產品是否過期等。

汪曉輝告訴筆者，這些打假人工作的流程通常是，看到某種不符合國家標準的產品，先用手機拍照，作為維權的證據，購買產品後，結賬開明細發票，向超市負責客服人員進行投訴，說出商品存在的不符合國家相關標準的具體問題，最後要求索賠。

在索賠談判過程中，一定要指出問題產品不符合那條法律法規以及國家標準，最終向超市提出索賠條件。

雖然已經找到問題產品的相關條款，但打假人與商超能夠達成一致的成功率並不高。汪曉輝告訴筆者，通常與超市或企業直接能達成索賠的商品主要是過期商品，成功率能到90%以上。

違反其他相關的國家規定(除過期以外)的商品，多數都需要去行政機關申訴，有的在相關管理部門的調解下就能達成共識，有的則不能，最終只能訴至法院。

職業打假人也不乏失手和困惑的時候。汪曉輝告訴筆者，雖然打假人擁有比較專業的維權知識，但也有判斷失誤的時候，最終購買產品被迫砸在手裡。甚至有時，部分地區相關部門也對打假人投訴的案件不予配合，甚至不予立案和調解。

讓另一位職業生涯10餘年之久的趙建磊困惑的是，有些相關機構對一件案件能拖很長時間不處理。而有時，對於同樣的案件，不同的法院甚至會出現截然不同的判決。

月收入過萬

雖然打假的日子比較苦，操作流程相對比較長，但總體算下來這個職業的收入還是能讓他們滿意的。

「有些官司週期時間比較長，再加上平時北京日常消費較高，總體算下來，平均每月掙10000元。」趙建磊對筆者直言。

作為北京職業打假人圈裡的新人王俊也告訴筆者，這是一門經濟效益和社會效益都很可觀的生意。「我是河北人，家裡親戚在某鋼廠工作，工資在當地還算不錯，一個月收入五六千元，可整天多累啊。幹上職業打假，每年也能存下個十一二萬元，但是不自由，一天到晚都得綁在公司。」

實際上，成為職業打假人就沒有了定期節假日，每天不是在尋找問題產品的路上，就是在維權的路上。

打假人趙建磊用幾個字總結了作為打假人每天生活的方式：看、購買、查找、調查、維權，每天接觸的最多的人是超市客服人員、企業、行政機關工作人員。

趙建磊告訴筆者，他每天基本上都是9點30左右出門，一般都是晚上10點左右回家。

雖然收入較高，但大家所需的現金流也比較多。汪曉輝告訴筆者，因為做打假人需要的現金流比較大，雖然看到了一些商品明顯違規，只能向行政機關進行書面舉報，要求行政機關進行查處。

為瞭解決資金問題以及更快地解決維權問題，趙建磊和幾個同事還專門開設了公司，在大的案件方面還會有適當的分工。

「在一些大商場，從安保到導購都認識我，我本人過去根本買不出東西來。那就讓我的團隊成員去買，甚至僱人照著樣子買。」趙建磊說，成立了公司以後，大家可以互換角色，進行團隊化運營。而他個人，則更多專注長時間的研究和運作一些費力麻煩的案子。

除了創立自己的團隊，一個成功的職業打假人也特別重視圈內合作。更重要的是，不能踰越法律的底線。法律界人士認為，職業打假人的「知假買假」行為，一旦越過法律的底線，就會涉嫌敲詐等違法犯罪行徑。

不過，趙建磊也表示，多數時候都是自己的案件自己去操作，有時會相互交換案件，主要是為了在打官司或者在維權運作方面更便捷。

憑藉《消費者權益保護法》這把「尚方寶劍」，職業打假人從最初的「小打小鬧」到今天的「重磅發力」，打假範圍也逐漸發展到食品、保健品、醫療器械、家用電器、通訊產品等各個領域。

打假「黃金期」

儘管司法界對今年即將實施的新《消法》和《最高人民法院關於審理食品藥品糾紛案件適用法律若干問題的規定》新規的解讀仍存爭議，但在調查中，一些職業打假人已經視此為「利好」。

據新《消法》和《最高人民法院關於審理食品藥品糾紛案件適用法律若干問題的規定》新的規定顯示，新《消法》將過去的「退一賠一」變為「退一 賠三」，《最高人民法院關於審理食品藥品糾紛案件適用法律若干問題的規定》將食藥領域的「知假買假」也納入了法律保護。

對此，趙建磊對筆者表示，對職業打假人而言，新《消法》的修訂更利於打假人的打假工作，這也是打假人有「維權空間」，他對自己未來發展信心十足。

汪曉輝告訴筆者，新《消法》並沒有將職業打假人排除在消費者範疇之外，即「知假買假」並不影響主張賠償權利。這一點，讓汪曉輝心裡很踏實。因此，新《消法》實施之前的這段時間，他正和「小夥伴們」一起埋頭研究新的條款。

在趙建磊看來，除了賠償更高，維權成本降低也是新《消法》的一大亮點。今後，消費者的維權之路將更加平坦，他們的職業打假也將進入一個「黃金期」。

80後隊長一個值得深思的問題 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/80.html

理財信箱(13)：初心者想了很耐而想不通的問題 諗sir

http://notcomment.com/wp/?p=19579

本人在兩個月前開始看諗SIR的文章，令自己也想多咗好多嘢（正面既嘢）……

原來懂得適合地加按，靈活運用每舊錢，係可以達成財務增值，讀者有一些樓宇的問題，想請教諗SIR，之前也SEND過EMAIL，但未有回覆，因為不知道是否要參加101，102課程才可問?
ANYWAY，望能解答本人的疑慮，萬分感謝~

本人的情況如何：

夫妻二人，擁有黃埔花園及大埔中心兩房單位各一間，而大埔中心是自住的，分別市值480萬和360萬，而欠款總共450萬，同樣是付三成首期供緊，月入共5.2萬，合共每月供緊17000蚊，黃埔單位收緊租13500，現有一些諗法，不知如何是好，望諗SIR能解答，謝謝~！

1.黃埔花園收租用作供款，自住大埔中心（長遠KEEP兩個細單位）
2.賣晒以上兩個細單位，二合一換個大單位黃埔花園自住好些?（以長遠升值潛力來看）
3.二人的借貸力，好不好再按100萬來買一些債券，外幣或車位等投資?（因為有辣招，不能買物業）

望能解答本人的想了很耐，而想不通的問題，萬分激謝~~
清心直說黃先生上

 

答案

黃生呢個問題收到幾次email、更不時有follow up發新問題。只好說筆者暫時有能力解答其中一個，這亦保證了筆者時間平均用在眾多讀者，如發問後要等一段時間才見到回覆，有請大家見諒。

那希望透過解答幫讀者解決想了很久的問題吧，等佢個腦可以空些時間出黎陪下屋企人。讀者月入為52000，借貸力為52000/10000*2.59*50%=6.7mil，可惜搵過佢幾個問題都未見讀者有提年齡，其實借貸力會跟個人年齡而下降的，今次假設用40歲去答讀者問題，希望透過演算方法令各位有所得著。而40歲正處借貸力最頂點，6.70mil不用再折減。兩間樓合共供$17000，可惜未有提及按揭餘款欠幾多，此亦是重要資料。

回答讀者問題一、即如果我有兩間樓係手、點決定租邊間出去呢?首先要睇邊間現結欠近樓價之50%，邊間近就租邊間出去。因讀者借貸力只一般、未可以高到「無視一切」，現時已租出黃埔，那請看看此單位能否為你提供租金收入證明，如可借貸力即升至$（13500+52000）/10000-50%*2.59=8.48mil，即時可擁更有扣搞作空間。

問題二係好唔好賣哂兩個細單位，換個大單位自己住。咁即係將原本筆者提出的「一拆二」倒行逆施、作不得。如要住大屋、可參考「以租養租」之法。另外黃埔樓市走垮不看好，實在你見到大部份2015年有地鐵站既地方都已冇水位可走，當然你人脈好加勤力行盤比你搵到個真筍盤，可買入。

不少人將平價盤當做筍盤，實在要搞清。一間低層樓個價正路都比高層平、即佢賣得平係應該的、而唔係筍。更有經紀將原本應平10%既底層加高2%賣比你、而你仲以為自己比同類單位買平8%，希望大家不要犯錯。

最後是關於讀者問債券，外幣或車位的投資。筆者自己冇能力係呢個市況搵個值得投資既車位比大家、如有人覺得可以用一百幾十萬試一試不妨實行、最緊要你認為呢筆係細數唔放係心上。

剛過清明、你問我投資先人位可能比其他「位」更值博！是認真的，唔會搵先人黎開玩笑，要點係你要先解決流通性這死穴。

至於債券同外幣、由讀者發問條理已知是初接觸本blog的新同學、可先看看blog文再想一下，不用冒進。

西班牙的問題很大 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101pxtf.html
從失業率只有3％的祖國，我飛到失業率高達22％的西班牙。報紙上說，這裡年輕人的失業率高達40％！初次來，我很擔心。西班牙剛開始從"破產"中爬出來，還欠著一屁股的債。

我在巴塞羅那待了一週，搜尋經濟的裂痕。沒有找到。你完全感受不到"危機"。

跟西班牙的商界人聊起經濟，五個人中起碼有六個人不知道本國的GDP增長率是多少，更不要談CPI。還是中國的經濟學教育做的好。阿婆阿嬸都知道廣義貨幣供應量。

【資本】 "眾籌片"《美眉校探》失敗反映出的問題

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3886
使其成功復出，進軍大銀幕的，正是「眾籌資金」。
　　在Kickstarter眾籌網站迅速籌到超過570萬美金之後，《美眉校探》電影版旋即投入製作，拍攝過程也十分順利。該片已在3月14日上映，院線和網絡同步發行的創舉更是讓其功績顯赫，同時在網絡院線以付費、租賃觀看的形式也將為影片帶來更多線上收益。
　　然而據外媒報導，《美眉校探》的放映後續並不順暢——此前主創曾向廣大投資者承諾將在電影上映當日免費以「數字拷貝」的形式回饋給大家，但現在很多投資人在下載影片時都遇到了問題。事實上，在反饋投資人這一環節遇到困難的眾籌影片並非僅《美眉校探》一家，扎克·布拉夫發起的其他眾籌片等也都未能建立一個高效的回饋模式。眾籌影片背後有著怎樣的來源和基礎，它的出現為電影製作開闢了什麼樣的新途徑，其發展前景又面臨怎樣的困境?我們不妨簡單梳理一下眾籌片的來龍去脈。
　　電影資金以眾籌募資形式得來已成為一種新型趨勢，除了國外的《美眉校探》外，國產片如「快男」主題紀錄片、電影《十萬個冷笑話》等都是利用眾籌形式得以立項運作，讓「眾籌」一度成為了電影界熱議的話題。
　　眾籌片的運作方式在短時間內風行且備受關注的根本原因，還在於這種富有創意的融資方式給業內帶來的衝擊——傳統投資片方對電影項目的主宰力被大大削弱，他們不再擁有絕對話語權。「眾籌」無疑為電影項目的實現提供了一種解決資金難題的可行方式。
　　眾籌片新困境：核心回饋環節執行困難預期承諾兌現度低
　　不難發現，眾籌片成功的核心其實在於隨其所誕生的「回饋機制」，在籌資過程中，發起人都會對投資者予以各式承諾來吸引大家，根據現有情況來看，這些承諾本身的確具有說服力，但卻更像是一種宣傳手段，在成片之後的兌現度很低。
　　《美眉校探》投資人反饋的主要問題集中在兩個方面：
　　其一，免費的電影數字拷貝僅在社交網站Flixster上有供應，但很多人更願意在流行網站如iTunes以及卓越(Amazon)上下載，因為大部分人都有這兩個網站的賬號，這種方式顯然更加便捷;
　　第二，投資人對回饋給他們的電影畫質版本不滿意，他們看的是標清版，而那些非眾籌網站(Kickstarter)投資人的網民在其他平台上都能看到高清版。
　　《美眉校探》導演就此事迅速在眾籌網站上表態：「我真的希望3月14日對你們來說是完美的一天，你們的電影在今天全球上映，我希望大家可以在任何一種能夠滿足需求的媒體平台或設備上看到影片。Flixster一直是我們預期的電影數字發行平台，但我知道很多人在用iTunes和卓越，希望我們能提供更多選擇，非常遺憾的是這不可能。Flixster是能夠面向全世界觀眾的最好的電影數字發行平台。」
　　隨即，導演向翹首企盼的投資者們提供了多種解決方案，表示客服團隊將盡力解決Flixster的任何連接或是操作問題，或者提供退款等其他方式供其選擇。
　　無獨有偶，另一部眾籌片製作人扎克·布拉夫也面臨投資者們的質疑和「責難」，認為回饋效率低、時間週期長，而且製作方和投資人之間溝通不力。眾籌片在開闢電影製作新途徑的同時也因其獨有形式而遭遇困境。
　　平心而論，投資力量分散對眾籌片來說是「雙刃劍」——可快速高效籌到預期目標的資金數，但也難以實現所有投資者的預期值。製作人面對的是來自世界不同地區的投資人形成的群體，這無疑加大了溝通難度，並降低了承諾無水分兌現的可行性。
　　此外，與權威發行商、贊助商以及具有廣泛知名度的新媒體進行接洽同樣是一個亟待解決的難題，可以理解眾籌片電影人與他們對話的難度所在，但畢竟多數民眾都是他們的客戶，如無法實現「強強合作」，那麼募資時的承諾很大程度上將成為鏡中花、水中月。長此以往，失去公信力的眾籌片發展前景將十分堪憂。
　　來源：電影網 作者：苧節

是屎還是尿，這是關鍵問題 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.hk/2014/04/blog-post_27.html
直到今天，內地主流媒體報導此事時，還是稱為「小童在香港當街小便」事件。這讓人感到非常不舒服。

網絡上的情緒，都有盲點，不可能平和，大家都會選擇性地去看自己想看的東西。

但作為專業的媒體，就算報導有傾向性，一些基本事實性的東西，不應該特意去扭曲的。

小孩在旺角街頭拉的是屎，還是尿，牽涉到事件的定性，是很關鍵的問題，不能含混過去。如果是拉尿，小孩忍不住，也不能刻意苛求。但在馬路邊上，眾目睽睽之下拉屎，是對公眾秩序的挑戰，那怕帶小孩到比較偏靜的地方也好呀 。

家長的這種行為，是對其他人的不尊重，路人拍照，作為一種警惕震懾，我覺得是合理的。家長縱容小孩在公眾場合做出不檢行為，哪怕是從舉證的角度，我覺得拍照也是無可厚非的。那怕是我，也許會這樣做，出發點就是為了提醒對方，在公眾地方做這種行為，是不對的。

至於內地所說的小孩私處不能亂拍，第一，照片並不是對著兒童私處拍，而是在拍兒童當街拉屎的這種行為；第二，父母讓小孩當街露出私處，本身就意味承擔了被曝光的責任。舉個例子，有女人在大街裸奔，街上有人拍照是他的權力和自由，而不能禁止別人去拍照。

內地網民情緒的爆發，是被很多謠言推動的，但可惜的是，一直沒有媒體和網絡來澄清：

1，是屎還是尿的問題。

2，說那位母親已經在公廁排了很久了。其實這點無法證實，可信度也很低。

3，母親是用尿片接住尿的，所以不影響環境。在現場照片看來，是用紙巾擦屎多一些。

4，外國西方國家是允許小孩隨地小便的，香港人是歧視內地人。西方國家當然沒有這樣的規矩。

5，貝克漢姆（碧咸）的小孩在港當街小便，香港人當時只說可愛，是崇洋媚外。這是假消息，卻成為攻擊的罪狀之一。

內地主流媒體的評論，是建在一種高姿態上的，內地父母不文明，香港人也不寬容，所以都要檢討。看似公正，其實都是建基在一些錯誤的事實上的。

而香港官僚，基於大事化小的官僚思維，也是說要包容。

在我看來，這種事情，本來就是兩種不衕文化的碰撞，迴避是最不好的處理方式。大事化小，矛盾之後日益累計，類似事件越來越多。

法治是香港的基石，沒有法治，香港就失去一切。如果想以訴諸情理，互相包容的方式處理，等於是自毀基石。

唯一的方式是以法律處理問題。可以成立法庭調查委員會，取證，看當時的攝像天眼，判斷到底是拉屎還是拉尿。如果是那對夫妻縱容，那也應該承擔法律責任，處以罰款。當然，法庭事後可以給予寬免，而涉事港青如有失當行為，也應當承擔法律責任。

讓事實，真相，法律，來說話，而不是情理，情緒。

這樣，香港也才能贏得內地的尊重。

途牛CEO：實現盈利沒有問題 與攜程差異互補 歡聚美股開戶

http://xueqiu.com/3061886413/29183831
途牛網CEO於敦德在納斯達克接受專訪 新浪科技訊 北京時間5月10日早間消息，途牛旅遊網美東周五成功登陸納斯達克，開盤價與定價持平為每股9美元。首日收盤每股10.07美元，漲幅為11.89%。
途牛網CEO於敦德在納斯達克接受新浪科技專訪時表示，公司在中長期實現盈利不是問題，將更加專注行業細分後的競爭優勢，注重無線客戶端的投入。他稱，與攜程的關係將更加差異互補，共同將中國在線旅遊市場份額的蛋糕擴大，預計行業能夠實現如歐美同行千億美元市值的目標。
以下為採訪實錄：
新浪：融資金額為1.17美元，最終定價為每股9美元，處於定價區間低端，是否是受美股大環境和中概股近期表現影響？
於敦德：短期內市場環境比較波動。我們在綜合考慮各種因素之後，將價格定於這個位置。但是關鍵不是定價多少，還是看將來公司股價表現。
新浪：途牛為第四家登陸美國的中國在線旅遊網，怎樣形成競爭優勢，實現突圍？
於敦德：跟其他三家攜程、藝龍和去哪兒業務差異比較大。他們更多在機票酒店以及國內游上面，我們更加專注休閒旅遊，尤其是打包產品(跟團游和自助遊)，在目的地上面我們更多是出境游。商業上我們是商家的模式，而其他的為代理商的模式。我們專注在休閒領域已經7年，通過積累，我們的品牌、產品和服務已經建立了非常好的優勢。這也是我們在之後增長裡面會持續不斷的提供支撐，和擴大優勢。
中國整個在線旅遊行業的空間非常大，目前整個行業市值只有100億左右，但是我們看到歐美相關領域(priceline、tripadviser等)市值是達到1000億美元的，中國在線旅遊市場會達到相應的水平。目前還是應該考慮怎麼把蛋糕做大，加強核心競爭力。
新浪：如何實現盈利？
於敦德：長期來看，實現盈利是絕對沒有問題的。但目前重點還是如何進一步擴大市場份額。今年上半年我們也在品牌、產品和服務商增加投入。目前中國旅遊在線滲透率僅為7.7%，整個規模還比較小，我們相信通過這些方式實現快速增長，擴大市場份額。隨著市場份額和規模增長，盈利是沒有問題。在報表上也看得出來，我們的毛利率在不斷提升，規模不斷增加，費用率不斷降低，這樣發展下去是一個很穩定的盈利的節奏，我們也想保持這種節奏，為客戶提供更好的服務。實現盈利不是一件困難的事情，有一定的計劃。
新浪：實現盈利屬於你的短期目標之一嗎？
於敦德：他不是一個短期目標，是一個中長期目標。
新浪：短期是一年？
於敦德：時間上不太方便給出。我們覺得發展空間還是很大，我們目前的城市覆蓋也很少，只有64個出發地，包括在線下服務中心的增加。這個是現在更重要的工作。
新浪：我們也看到途牛跟攜程、奇虎等行業龍頭的合作甚至競爭，上市後如何深化合作實現實質突破？
於敦德：奇虎是我們的重要合作夥伴之一，奇虎這次也投資了我們500萬美元。之後還會進一步溝通、合作。攜程在這次IPO也投資了1500萬美元，我們與攜程並不是競爭對手的關係。業務上我們有很大的差異。我們的在線跟團優勢會多一些，主要也是休閒旅遊客戶，攜程商旅客戶較多。從目的地上，我們出境游佔到交易額70%以上，攜程主要是國內。產品上，我們主要是開放的採購，我們通過3000多個合作夥伴的合作共同提供每個目的地最好產品。攜程更多是自己生產、自己銷售。所以業務上有差異互補關係。所以在未來產品上也會有更多的合作。第二，攜程很看好我們，7年發展在休閒遊領域也建立好很高的門檻，攜程覺得不需要自己重複做一個，投資我們是更好選擇。第三，整個在線率市場發展還是會非常大，全球酒店預訂上，中國公司做得還不夠，生活服務領域還有很大空間發展。現在行業的共識是如何把蛋糕做大，而不是惡性競爭。
新浪：境外旅遊考慮跟國際夥伴合作嗎？
於敦德：目前已經有很全球很多目的地的合作夥伴來合作，通過我們在自助遊上面會和酒店和公司合作。跟團游加大跟供應商的合作。行業趨勢跟我們7年前預見的一樣，會更多的專注於分工，市場細化。供應商會更注重當地的資源和產品，所以我們需要協助來共同服務客戶。
新浪：能講一講線上和線下的結合嗎？
於敦德：線上和線下在共同結合起來。通過無線互聯網、PC互聯網，包括400多人的旅遊顧問和超過15個城市的出發中心共同結合幫助客戶。上下班可以通過無線跟我們取得聯繫，通過電話取得聯繫，當簽證材料出現問題可以通過本地服務中心取得聯繫。這樣多種的方法服務客戶，我們在無線上的增長很快，無線也是重要發展趨勢。我們流量和訂單的25%來自無線。我們在中國電子商務領域來說的客單價是最高的之一，要好幾千塊錢。這樣的客單價要求我們的服務體驗良好，盡靠線上是絕對不夠的。(新浪財經 羅綺梅 發自紐約)
公司簡介：
途牛旅遊網定位於「在線休閒旅遊服務」，創立於2006年10月，2014年5月9日登陸美國納斯達克市。

債券與股票問題 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/05/blog-post_11.html
曾經有blog友留言問過有關債券及股票的問題，止凡把這個問題存起了忘記回答，實在不好意思，今天找回存在草稿內的文章，所以可以整理一下，寫成一篇文章好好回應，亦能拋磚引玉，讓這裡的高手補充一下。



投資初哥留言：
 
感謝止凡兄的分析，有不明白的地方我一定會發問的，請問止凡怎樣看以債券收息和以股票收息兩種投資工具的分別？


止凡回應：

債券與股票這兩種工具有根本性及概念性的分別，甚至從前的債券未到到期日前是不可買賣的，讓我有時間另開新文作點討論吧。


投資初哥後續留言：

謝謝止凡兄可以為以上問題另開topic講解，有時看書實在看不明白，有人可以讓我發問一下實在很好的，人愈大愈發現不是太多人會願意向你作出教授，這裡的學習氣氛好濃，真的要好好學習^^

多多指教，謝謝大家！


後記：

很高興見到投資初哥的一句「這裡的學習氣氛好濃」，這是作為blog主的一種安慰，這樣的氣氛確實得來不易，要好好珍惜。

說回投資初哥的問題，重點在於債券收息及股票收息的分別。當然如果投資者還只是停留在有多少息率的階段，例如「5厘就好過3厘而又差過8厘」這類考慮的話，認為兩者都只是收息工具，單純看息率高低作出投資決定。這樣的話，我建議你要多吸收財務知識，否則你的血汗錢將會在「大時代」環境之下轉移到別人處去。

經常都說，投資前，要對你的投資項目有深入了解，然而，一個債券，一個股票，兩者有根本上的不同之處，要先搞清楚這兩者是什麼，再弄清它們給予投資者利息的背後意義。這是投資入門基礎，好像買菜造飯，都要知道你買的是什麼菜，怎樣煮吧，對嗎？

債券是什麼呢？股票又是什麼呢？可能大家上網找答案也好，看書找答案也好，都能得到很詳盡的解說，我就略略說一點概念吧。又拿一家茶餐廳做例子，假設開一家茶餐廳要200萬，老闆有了整盤生意的概念，但一人不夠財力，於是找人夾錢，老闆一份50萬、你一份50萬、我一份50萬，大家都出了資金，每人都有股權，是股東的一部份，生意未來的賺蝕都要算一份。問題是夾過錢之後都還差50萬才足夠，於是問第四者（可能是銀行，又可能是其他人）借貸，這個50萬是沒有股權的，是定息還款，假設年息8厘，有借有還，但生意賺蝕則與債主無關。

生意一直好好，三位股東有盈利時可以分錢，又可以決定把盈利繼續作投資，希望發展出一盤更大更好的生意來，這是股東們的決定，債主沒有話事權。只不過，無論分紅與否，決定如何，債主的定息8厘都定必如期奉還，否則就是違約，人家可以申請這盤生意破產。

如果不幸地生意不好，一直下去，真的來到破產之時，法庭會處理剩餘資產的分配，債主會有優先權去分享這盤生意的剩餘資產，而作為生意運作時最大決定權的股東，在這個時候就只會等到最後才可以分享剩餘資產（如果還有的話），如果不是有限債股公司的話，股東還要負上部份未償還債務也說不定。

看完以上的例子，可以想像如果我當初投資了50萬到這盤生意，而第一年就可以獲得4萬元分紅（即8厘)，這個4萬跟借貸人所借出的50萬而每年收到的4萬都是8厘，但意義上是完全兩回事的。透過了解一盤生意的概念，相信大家更容易明瞭債券跟股票收息的分別。

本來債券的操作模式是較死板的，投資者都是持有收息至到期日，跟股票價升價跌及交易買賣都有很大的分別。當你買入債券，這批債券就會按面值及年期定時定刻還款，情況就好像你向銀行借了稅貸，分4年還款，每月定期還款給銀行，4年後剛好還清。很有趣地，在70年代被一位叫William H. Gross的投資者將債券也拿來交易，即假設你向渣打銀行借了稅貸，定期還款時，渣打銀行可以考慮以一個價格把這宗稅貸向中銀出售，情況就好像股票買賣似的。

原先大家都認為債券利息是定時定量的，好像8厘就是8厘，一個稅貸一個利率，銀行可以收回多少也有數得計，但原來並不是，世界經濟環境不停變，利率不停變，不同人及生意的信用又不同，同一份「債」的價值都會不停變化，正所謂「有價就有市」，這才會令今天人們連債券及股票都分不清楚。

所以，當你還原基本步，每事從產品的初始意義上分析，你會發現你的概念都不容易被混淆，尤其是現今的金融產品何其多，沒有很好的財務概念，很容易「出事」。

雅居樂反映內房問題？ 林智遠Nelson Lam

2014-05-15  NM

電影《大隻佬》中，劉德華飾演的了因在領悟因果時，有一段對白：「如是因，如是果，昨日因結成今日果，任何力量也改變不了。」最近，不同分析員紛紛「關注」內房企業，包括下調目標價，彷彿如哥倫布發現新大陸一樣。其實，在內地調控政策的「因」種下時，內房企業現在的「果」不是早已預期了嗎？ 股價表現一向不是本欄的關注點，財務報表是基礎分析，是嘗試找尋數字中反映的弦外之音。今天，試試分析雅居樂（3383），看看可否反映內房企業面對的問題！如是因，如是果，不可忽略資產負債表雅居樂2013年營業額354億元人民幣（下同），對比2012年上升55億元或19％，但因毛利率由42％下降至36％，和銷售及成本上升56％，毛利和除稅前利潤也只增長少於2億元或2％。雅居樂和部分內房企業，都相信是透過壓縮毛利率、加大營銷開支，從而增加銷售。然而，分析收益表中的業績，往往忽略了資產負債表中反映的財務狀況，甚至是風險。所謂因果，是有因才有果，假如業績是「果」，財務狀況就是「因」！在雅居樂2013年的綜合資產負債表，可以看到幾點「因」要留意。 待售物業大增 首先，雅居樂的存貨「持作銷售已落成物業」不斷上升，達130億元，比2012年上升65％，更是2011年的2.6倍，可是銷售成本同期兩年只上升1.2倍。存貨多了，來年銷售可增多；反之，物業已落成，是否賣不出，存貨故此大幅增加？又或是銷售速度跟不上建築速度？其次，貿易及其他應收款項上升88％，當中貿易應收款項更上升1.6倍，反映壓縮毛利、加大營銷開支外的可能慣常促銷方法：延遲買家付款限期，應收款所以大幅上升。同時，收購土地使用的預付款也上升2.4倍，是否反映雅居樂仍積極購地？又或是收購步伐減慢而積壓的款項？無論怎樣，以上數字變化，都令到雅居樂2013年得個「做」字，即有利潤，而沒有經營活動現金流入，經營活動現金卻是流出99億！要承擔這龐大現金流出，雅居樂亦都係一個字：「借」！ 酌情遞延等於永久？ 雅居樂的借款主要是票據和銀行借款，一年間上升超過124億元或50％，2013年終達370億，當中還未包括2013年初，發行的45億元「永久資本證券」。根據雅居樂解釋，所謂永久資本證券是「並無屆滿日期，而分派金額可由本公司酌情遞延派付」，因此永久資本證券沒有分類為負債，只分類為股本工具，並列作權益。分派金額可由企業「酌情遞延派付」的證券，是否就是國際和香港會計準則第32號中「沒有交付現金的合同義務」，可列作權益？「酌情遞延」等同「沒有合同義務」？等同「永久」、「天長地久」？想怕是會計問題，也是文字訓詁問題！《大隻佬》的了因解釋「如是因，如是果」的體會，接著是這樣說：「佛，只著力一件事，當下種的因。」財務報表分析的目標也應是這樣，同時，大家也不可忽略資產負債表的財務狀況！ 林智遠Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

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