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1989年3月10日: 瑞菱(香港)上市(1，更新)

1989年3月10日，瑞菱香港(524，後易名Goldtron，現e-Kong)宣佈，已向香港交易所申請上市，並已委任標準渣打作為財務顧問，計劃在短期內掛牌。

瑞菱香港當時主席顏炳煥在1974年接手家族生意，從事磁帶貿易，其後為了擴大業務，穩定生產質素，故開始轉營為磁帶生產商，並與日本Uniteach合作，特別是VHS錄影帶的許可，於是成為香港第2間取得生產特許的公司。當年隨著各地逐步工業化，電視逐步成為各地娛樂生活的重要一部分，對錄影的需求有增無減，故業務快速擴張，瑞菱亦成為全港最大的錄影帶出口商。

除了當時位於魚則魚涌自置廠房外，其後又於中國開設2個廠房。因為其價格極具競爭力，為避免瑞菱及其他廠商影響本土企業，外國亦開始對其施加反傾銷限制，如關稅等，限制其市場發展，故在上市前已於馬來西亞開廠，瑞菱佔51%，另外也於英國開拓廠房，該廠房是收購取得，需要資金約1,500萬英鎊，但獲得500萬鎊的補貼，實際所需僅1,000萬鎊，，以避開關稅限制，但仍受歐洲當局控告反傾銷。或許因為這個不明朗因素，瑞菱決定上市集資。

瑞菱香港是以每股1元，發行7,500萬股上市，集資7,500萬，其中一半用於償還英國廠房負債、2,700萬用於馬來西亞及英國廠發展，剩餘則用作營運資金，上市後股本約增至2.275億股，市值2.275億，當年預計盈利4,604萬，市盈率4.94倍，預計派息5.4仙，年息5.4%，作價頗為便宜。

但當時可能因為市場冷淡，就算估值頗低，超額也僅為4.3倍，上市當日也只是上升6%，至1.06元，但在市場確認他是高增長後，股價節節高升，一度上升至6元至7元，市值急遽增至15億左右，可以見到作價低，有潛力，升幅少的股票也是黑馬溫床。在反傾銷前景不明朗及其業務聲譽及市值達到高峰下，可能顏先生認為是一個好機會印股票集資改善前景的機會，一場對其他上市公司的收購突然發動....






(待續)

安倍交易送大禮 索羅斯做空日元狂賺10億

http://xueqiu.com/4106327074/23047798
weike369點評：政治是最賺錢的道具。
2013年02月14日 11:51　　　文 / 若離
日本首相安倍晉三未坐上相位就帶動了日元下跌，日本股市上漲，日本人民還沒體會到多少通脹上升和經濟增長的好處，一些做空日元的對沖基金已經先撈了一大票。

而說到做空日元的大贏家，很少有人敢叫板1990年代成功阻擊英鎊而名震天下的索羅斯。他兩個多月狂賺了近10億美元。知情人士告訴華爾街日報記者，去年11月月中以來，索羅斯旗下資產規模24億美元的索羅斯基金管理公司利用日元疲弱獲利接近10億美元。除了增加日元空倉，索羅斯的公司也持有日本股票，日本股票佔該公司內部投資組合的10%。一位瞭解索羅斯公司的人說這是押注安倍經濟。難怪金融時報說，過去三個月，一些全球最成功、最神秘的對沖基金只押了一個寶：做空日元、做多日股的「安倍交易」。分享這頓日元貶值盛宴的還有一些基金巨頭，包括David Einhorn領導的綠光資本、Daniel Loeb的Third Point、Kyle Bass的Hayman Capital Management，以及全球宏觀策略基金Caxton Associates、Moore Capital和Tudor Investment Corporation。在做空日元獲利的帶動下，綠光資本1月盈利3%以上。Caxton的主力基金去年11月和12月一舉盈利6%，今年再接再勵，盈利4%。Tudor去年最後兩個月是5%，今年1月是4.3%。同期Moore的盈利分別是5%和3.6%。大部分宏觀對沖基金去年11月就押注日本。直到12月中旬的日本首相大選期間，安倍多次明確表示支持大力貨幣寬鬆刺激經濟，日元空頭進一步加倉。
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隨著安倍任首相的幾率越來越高，去年12月初，日元空倉規模創五年來最高紀錄。2008年日元套利交易慘敗以來，對沖基金從未這樣大舉挺進日元。而日元空頭交易增加也給日元上漲增加了壓力，日元過去四個月裡下跌了近20%。本週三，日元兌美元漲至93，去年11月中還是79。David Einhorn預計日元會進一步走低，他說：我們大約三年前就買入（日元）看跌期權，前兩年零幾個月都沒什麼可樂的。除了像Einhorn這樣投資看跌期權，投資者還用衍生品等多種方式押注日元下跌。此前看漲日元的則被迫轉向。全球最大對沖基金之一Bridgewater Associates去年大部分時間都看多日元，到了第四季度已經清倉日元多頭。Bridgewater今年1月致信投資者稱，該公司「現在適度做空」日元。回顧日本多年來打壓本幣升值和刺激股市的失敗史，日元空頭此番算得上苦盡甘來。一位交易員這樣說：如果你做空日本沒虧過錢，你就不是做宏觀交易的。而日元近幾個月貶值已經引起歐美財政高官紛紛提出要避免貨幣貶值，維持匯率穩定。G7國家本週二聲明也表示擔憂日元過度波動，日元將成為本週G20會議焦點。面對全球指責，安倍政府力挺日元走低的立場也已經緩和。華爾街日報指出，像蜂擁而上競相做空日元一樣，一旦投資者得出結論預計，日本政府會減少抗通縮的努力，就會立即大批撤出這種做空交易。

索羅斯淨賺10億背後的人

http://wallstreetcn.com/node/22222

過去三個月，日元下跌、日股上漲的「安倍交易」讓一些對沖基金財源滾滾，做空英鎊揚名天下的索羅斯轉戰日元狂賺近10億美元又一次笑傲群雄。

1989年3月10日: 訊科國際上市(2)

講開瑞菱未來之路向，不得不提對訊科的收購。

訊科全稱訊科國際控股有限公司，於1982年由張氏家族成立，主要生產電話及電訊器材，主要市場在歐美地區。1985年增加生產立體式卡式機，1986年購入從事生產電視機之企業，加上管理人材之加入，生產品類亦擴至電視機，業務也快速發展。當年，為降低成本及避開歐洲之懲罰性關稅及賺取出口優惠，另外加上原料穩定起見，故於深圳及泰國開設生產廠房。

在1988年7月，訊科國際控股有限公司宣佈上市，以70仙發行1.15244億新股，佔擴大後股本30%，集資淨額約7,200萬，以用於支持擴大泰國之廠房之用，該廠房面積100萬呎，第一期先發展其中40萬呎計劃耗資9,000萬元，其中400萬為地價成本，廠房及建築開支5,400萬，機器約3,200萬元，餘60萬呎則留待發展塑膠製件及發泡產品，及進一步發展電視生產業務。

訊科國際控股有限公司宣佈上市預期賺3,500萬，預期市盈率為5.83倍，但無提及派息，可見公司負債頗重。在29日上市後，股價開市報76仙，升8.57%，為最低價，此後拾級上升至83仙，升18.57%，最終報82仙，升17.14%。

其後訊科國際受到六四風波及世界經濟增長放緩、生產延遲，收入減少，泰國發展規模過大，導致借貸增加，利息支出提升，業務轉差，派息也停頓，股價亦逐步下跌至30仙水平。之後發生甚麼事，?下回分解。

(待續)

i黑馬：舒客牙膏為何一年能賣10億?

http://www.iheima.com/archives/33715.html

i黑馬 導讀：名不見經傳的舒客牙膏，2012年居然有10億元的營收，成為僅次於高露潔、佳潔士、中華和黑人、云南白藥的牙膏品牌，把兩面針、黑妹等品牌甩在身後，它怎麼做到的?

2000年以後，中國牙膏市場的絕大部分份額被外資品牌佔據，高露潔、佳潔士、中華和黑人「四大金剛」佔據了60%以上的市場份額，後來云南白藥強勢崛起，牙膏市場逐步形成4+1的格局，多年維持不變。

據快速消品網報導：廣州薇美姿個人護理用品有限公司旗下的舒客品牌，定位於「專業口腔護理」，採用終端人海戰術，在KA渠道終端人員多達1.8萬人，僅次於藍月亮的2萬人。舒客先是在KA渠道狠狠咬了一口，之後又於2011年高調宣佈進軍專營店渠道，經過一年的試點，準備全面鋪開。微美姿副總經理曹瑞安透露，舒客今年的回款有望過10億元。

「我們通過一些促銷方案和獎勵方案，把店老闆和店員的積極性調動起來了，不管消費者是買了護膚品還是彩妝，都可以順帶著再推銷舒客。因為舒客與任何品牌都不衝突，我每天都可以銷售。」據曹瑞安。

「現在我們把專營店渠道當作一個戰略性渠道。」曹瑞安表示，經過一年的摸索，舒客對專營店渠道有了全新的認識，在團隊組建方面也已經基本完成，已經有大約150多位專門針對專營店渠道的市場和培訓人員。對專營店渠道網點的建設即將全面鋪開，最終選取5000家左右合適的門店完成渠道佈局。

一篇很不錯的文章和大家分享【如何找到偉大企業】尋找5年10倍股 VIP專注醫藥消費

http://xueqiu.com/4618198493/23133619
5年10倍投資計劃的核心在於，要求企業業績連續高增長。首先從連續這點來看，在強週期行業中找這樣的機會是事倍功半的，在消費股中尋找是王道（張裕、云南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子）。以上企業有以下共同的特點:
第一、企業所在行業處在一個快速成長期(例如10年前的地產業,5年前的家電連鎖和如今的醫藥行業)；

第二、銷售收入穩步擴大。擁有競爭優勢，企業在行業中擁有定價權，所佔的份額是連續擴大而非縮小(例如萬科、蘇寧等)；

第三、隨著銷售額的增加，公司毛利率可以保持並得以提升；淨資產收益率穩步增長。我們允許企業圈錢，但是圈錢後的資產收益率不能下滑，否則對老股東就是一種傷害。

第四、企業管理者有企業家精神，並對股東權益敏感(實施了股權激勵等措施)。一個簡單的辦法是，多看看公司在年報中的經營目標並看看之後的實踐。一個偉大的企業家應該有足夠的前瞻力和執行力，而不是朝三暮四。

第五、公司的盈利模式應該穩定且易於理解。就如巴菲特先生的「鑽石搭檔」查理•芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易於被理解的公司更容易被後來的投資者追捧,而快速實現股價的上揚。（2009年以來，新能源、新技術企業走勢很火爆，但是真正理解這些技術恐怕不是件容易的事）

第六、公司要便宜。看估值也要看市值。銀行股的估值是很便宜，但是一個10倍PE,3000億市值的企業股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業股價漲10倍的幾率小得多。

儘管這樣去選擇公司很難，但是相對於預測貨幣政策、資金動向、機構行為而言，也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流，也是一種互相啟迪的模式。對於個人投資者而言，我們可以向高手問股，但是不妨多問問或者自己研究下，所問到的公司是否符合以上6條法則呢?

感悟：

選股是種技術,也是種藝術。事實證明，市場並不缺少5年10倍股。5年10倍，選好股是第一步。

「在一個五年週期裡,我們找到一家公司淨利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠實現5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入」

我們期待的不一定5年非要10倍，如果那樣就顯得過於上綱上線了，更重要的，還是找到一種若干時間週期，重倉取得數倍超額收益的機會。但是，選股，卻必須要按照5年10倍的標準去執行。

二 操作篇

【考驗】人性的障礙
選股是技術，買賣卻是藝術。前者固然不易，卻可以憑時間來錘煉；後者卻看性格和天賦。

人性的弱點,讓我們在執行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入後,公司股價不漲反跌,該怎麼辦?第二,如果又有一家「珍珠公司」出現該怎麼辦?第三,股價已經漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?

這三大考驗之所以會讓我們對投資產生疑慮和動搖,其實都可以歸結於一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向並非真正的理解,所以輕微的風吹草動或者說誘惑,都可能動搖我們的初衷。所以,對於「5年10倍」計劃而言,必須只能投資自己熟悉並經過深度研究的行業和公司,同時研究的深度應該達到並超越市場平均水平才能獲得超額收益。

如果對所投資的企業的方向看得很清楚的話,我們再面臨考驗的時候就會從容很多:

第一,如果當時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入；記住我們的操作週期是5年，而不是5天。

第二,如果中途出現可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優異,如果答案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負擔,因為我們要做的只是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。（實踐證明，作為一名個人投資者，跟蹤企業的能力的5到10家，否則是另外一種攤薄）

第三:當股價如期大幅上漲之後,突然遭遇了大幅下跌,該怎麼辦?當經濟出現週期,市場出現系統性風險,我們是否需要迴避風險?

要戰勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰勝週期的,優秀的管理層會利用經濟的波動加速發展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現數千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。

記住巴菲特所說：股價的漲跌並不是我們做出投資決策的理由。
當然，如果我們的確通過實戰擁有了波段操作能力，並在實踐中證明可以戰勝市場的話，我們也不排除波段操作。但這種波段，應該起碼是以月為週期來計算。

【行動】找到你的聖盃

王陽明說，知行合一，知易行難。
找到適合自己的聖盃（交易法則和紀律），並不斷完善，是踐行5年10倍計劃的關鍵所在。路注定是佈滿荊棘的，我們希望做的是少走彎路。

投資實踐顯示，充分理解「安全邊際」、「觸發時機」、「長期跟蹤」這些概念並靈活運用是必要的。

安全邊際和健全心態
芒格說過，如果你不敢滿倉的股票，那就一股就不要買，如果不敢持有一年，那就一天就不要拿!

且不談論是否能賺錢，要讓一個人把全副身家壓在一項投資上，相信他最基本的要求是「不虧」。但能做到不虧的只有「現金」，股票這類風險資產，我們只能追求相對安全。
從經驗中來看，人們說到安全邊際，是指估值的安全。但我要說的，安全邊際第一步是要資產的健康。
很多人總是喜歡說，「今天虧了一部車」、「昨天賺了一個洗手間」，這種觀念和導向是非常錯誤的，要是巴菲特或者蓋茨天天這麼想，早就抽風了。一位成熟的投資者，必須做到把投資和生活有效隔離，這樣才能不會被市值的波動影響了心情進而影響了投資決策。

舉一個例子，一個家庭資產200萬元，每年工資扣除支出結餘20萬元的投資人，拿出60萬元投資，設立35%的止損線。如果嚴格執行止損，那最大的損失就是一年的收入，即使連續遭遇3個跌停板，也不會對生活造成什麼衝擊，完全可以泰然處之。反之，一個家庭資產60萬元，年收入結餘6萬元的人，借款60萬元炒股，一個跌停板可能就傷筋動骨了。 對於5年10倍計划來說，10萬元的本金就可以再15年後創造億元的財富，我們不必要鋌而走險。李嘉誠說，「散戶不要炒孖展」，也是金玉之言。

第二層意義上的安全，就是估值上的安全。物美，也要價廉。但是怎麼樣才算便宜，這就見仁見智了。不能說破淨的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對於成長股來說，多用PE和PEG，市銷比等指標，參考歷史估值、行業估值、海外比較等等。

價廉多出現在熊市的中後期，例如麗珠B這樣主營連續20%以上增長的醫藥股，也出現過跌破淨資產的情況，這就是明顯的低估了。而產業資本的回購，也是低估的一種表徵。

買入時機和節奏
遇到了一家心儀又便宜的公司，在動手買入之前，應該先回答這麼幾個問題？

1、為什麼好公司會有這麼便宜的價格？是熊市導致的盲目，還是自己的判斷可能會有誤差？公司是否存在未知的重量級利空？

2、買入之後可以忍耐多久的不應期？買入後可以忍受多大幅度的虧損？

3、計劃用多大倉位買入，一次性買入還是分批買入？

存在即合理。便宜一定有便宜的原因，對於公司的判斷市場上總是有分歧存在，分歧從產生到消失，影響著股價的變化。投資不能盲從，也不能太自負，找到便宜的原因，和對公司價值的判斷進行比較，如果相信自己的判斷沒有問題，那就放心去做。

股價的走勢受估值影響大，但估值最終決定於業績，對於一家正處在業績釋放期的公司，我們更要擔心的是錯失爆發機會而不是被小幅套牢。反之，如果買入半年之後，公司股價持續不漲，而業績也沒有如期兌現，那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑，但是不能用3天來忍耐沒達到你預期的管理層。

我們不必苛責買在最低的位置，這是技術派的目標，但我們要避免一買就被嚴重套牢，對於明顯下跌趨勢的個股，採用分批買入的方式比一次性買入更為合適；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的，則相反。當然，實踐上的經驗會讓我們更容易聽到「扳機」的聲音，減少等待的時機。例如，古井貢B，從2008年底2.4啟動，2年漲了近15倍，一個關鍵的觸發點就是換了股東，隨後業績爆發，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候，如果我們找到了低估的原因，而這一原因開始改變的時候，要抓家時間上車了。
再舉一個例子，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破淨，市銷比是同行的1/5，這是明顯的不合理，但是從PE上看，又是合理的。這就是分歧所在，問題在於管理層沒有釋放業績的動力，如果動力源出現了，糾偏就會開始。這樣的情況，適合小倉位買入，保持持續的跟蹤，等待機會。
在橄欖樹下徘徊，期待遇見你，在你最美的那一刻。

■倉位管理和集中持倉
經常會聽到有人興高采烈地說，今天我有3個股票漲停了！敢問這位神仙，您一共買了幾隻股票？漲停股票倉位佔比多少？整體盈利率多少？

好股不求多，一隻足以！買了10只股票，3只漲停的收益也許還比不讓滿倉一隻漲幅5%的股票。市場上有兩種極端，因為研究不深入或者不自信，通過分散持倉來規避風險，要麼不甚知之但孤注一擲。
但大部分個人投資者的誤區是前者，為什麼不敢重倉甚至滿倉一隻個股呢，因為有心理障礙：害怕判斷有誤淨值快速蒸發，或者擔心錯失了其他機會。要意識到，分散持倉不能分散系統性風險(例如5•30)，同時分散持倉在分散個股風險的同時，也在拉低收益率。

對於重倉某隻個股，可能失去的其他投資機會，正如前文所說，我們要找的的是最美的那顆珍珠，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話，那就去買基金吧！

開始可以用操作紀律來解決這種心理障礙：一隻有潛力的「珍珠」但「扳機」還沒有響，上1成倉位；低估原因被解決，扳機叩響，加到3-4成；業績陸續釋放，上升通道形成，安全墊夠厚加到5-7成。

5年10倍計劃，是要找自己熟悉並經過深度研究的行業和公司，研究深度要達到並超越市場平均水平。真正好的公司，可以滿倉買，甚至借錢買！這個機會只給眼光和膽量俱全的人。

持續跟蹤和賣出時機

不少人碰到過5年10倍的公司，但是沒有走完全程，50%就下了車。一個很重要的原因，是缺乏持續跟蹤的能力，對於公司的成長和興衰，心裡沒譜。要麼割肉就跑了，要麼大漲之後守不住之後再也沒買回來。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便利的，但這有內幕交易的風險，也不適合絕大多數人。巴菲特和芒格都不喜歡調研，但他們依然對於公司的變化洞若觀火。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤，已經足夠賺了。有以下方法可供借鑑：
1、定期瀏覽公司主頁，關注領導講話和媒體報導透漏的經營目標。
我們來看個例子，2010年9月9日，深圳特區報報導，《深圳市zf與中國醫藥集團簽署戰略合作協議》中提到，
「昨晚，深圳市zf與中國醫藥集團總公司在五洲賓館簽署戰略合作協議，雙方將在醫藥研發、醫藥流通、醫藥生產、醫藥綜合服務四個領域加強合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成，中國醫藥集團董事長宋志平、總經理佘魯林等出席簽約儀式。」（紅色字表示這是黨報的通稿，要經過審查或發表的，不是信口開河的股評）
「據悉，中國醫藥集團和深圳保持著良好的合作關係。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業股份有限公司，自2004年完成股權交割以來，經營實力和經營業績得到了長足發展，年銷售收入從當初的15．7億元，到2009年突破100億元，增長6倍多，今年計劃將突破130億元，併力爭「十二五」末銷售規模達到1000億元。目前，該集團在深多個項目也即將開工建設或啟動規劃。」（5年後銷售額翻8倍，這是遠景規劃，是個5年10倍的參考標的）
2、有機會儘量參加股東大會，目的不是為了聽董事長說什麼，而是結識一些長期持有並關注該公司的股友，通過交流加強對公司的理解。
3、多泡下55168相關個股的帖子，拋磚引玉。和而不同，求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點，聽不進不同意見，善意的批評會幫助我們避免「看上去很美」的陷阱。
4、找到對「珍珠公司」長期跟蹤的行業研究員，除了看新財富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度，多找找他的報告來看。（例如，在中投研究所的周銳，對同在深圳的一致就保持著長期關注）
5、儘量尋找關係瞭解公司的運營：銷售人員、上游、下游，側面瞭解。
6、有渠道的人，去瞭解機構投資者在公司進出的節奏和原因。
7、有能力的人，去做一名有擔當的股東，利用機會為公司的成長獻計獻策，這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了，距離很遠，我們有目標要努力。

如果公司的業績成長符合預期並超過預期（30%），而估值和市值也在合理範圍之內，那堅定持有是唯一的選擇。系統性原因導致的下跌，帶來的是買入機會，因為好公司終究會起來，而且會走的更遠。例子太多，無須舉證。

5年10倍的買入持有計劃，絕不意味著「鴕鳥戰術」，而是通過專注和勤奮，跟蹤公司的成長，進而獲取超額的收益。而這種專注，也意味著必要的放棄：放棄部分娛樂和休閒，放棄其他投資機會，有勇氣、有耐心去應對路途上的波折，迎接財富巨大增值的喜悅。(轉)

做空日元狂賺10億美金 「不要做索羅斯的敵人」

http://www.infzm.com/content/88414

他等待，他絕殺，他下重注，他狠狠賺了。

索羅斯為何盯上日元？同樣盯著日元的許多國內投資界人士為何卻沒有斬獲？

大鱷出手了。

一年半前，索羅斯宣佈退休並關閉量子基金時，外界一直懷疑年過八旬的索羅斯「廉頗老矣尚能飯否」。現在，這位83歲的金融大鱷近期做空日元狂賺10億美金的大手筆交易，再次震驚全球金融市場。

過去三個月，在華爾街對沖基金圈子裡，道指時隔5年後重返次貸危機前的14000點巔峰水平並非最令人興奮的話題。對這些全球宏觀策略基金的投資經理和頂尖交易員來說，最火的交易是看索羅斯如何做空日元。

以索羅斯基金為首的數家對沖基金，對「安倍經濟」借力打力，向日元匯率發動了一波又一波潮水般攻擊。據《華爾街日報》報導，這些對沖基金押注日元貶值賺了數十億美元。熟悉索羅斯基金頭寸的知情人士說，自2012年11月以來，該公司已經通過做空日元的交易賺到了近10億美元。

耐心守候的大鱷

這一次離他很近，卻依然遙不可及。

索羅斯大賺10億美金的消息一經傳出，在中國私募基金界也引來一片震撼。

事實上，並非只有華爾街對沖基金發現日元的做空機會，一些活躍在深圳和香港的私募基金也曾放空日元，但像索羅斯這樣能大發其財的極少。上世紀90年代名震投資界的前君安副總裁、現任天馬資產管理公司董事長康曉陽同樣在2012年1美元兌78日元的時候，沽空一些日元倉位，但很快平倉了結，他嘆息道：「這一次離他很近，卻依然遙不可及。」

退休的大鱷依然寶刀不老。索羅斯在2011年曾宣佈從江湖隱退，並把老部下斯科特·本森特（Scott Bessent）請回來擔任索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management，簡稱SFM）首席投資官，將245億美元的家族財產交由這位心腹愛將打理。

「索羅斯實際上『隱而不退』。」一位接近索羅斯基金香港公司的私募基金經理對南方週末記者說。據其介紹，八旬高齡的索羅斯仍然和本森特一道在全球尋找獲利機會；對於245億美金的龐大基金規模來說，索羅斯需要捕捉足夠大的市場趨勢，作出重大的策略性投資；小級別的市場趨勢根本提不起索羅斯的興趣。

日元一直是索羅斯耐心守候的獵物。實際上，日元以及日本市場，一直是索羅斯基金全球投資策略中的重要一環。據上述知情人士透露，索羅斯數年前就已預測日本市場可能發生一個讓其基金獲巨利的大趨勢。

這幾年日元堅挺的升值走勢，和長期一蹶不振的日本經濟基本面，形成巨大的反差。這種日元偏離經濟基本面的異常反差，讓包括索羅斯在內的全球宏觀策略對沖基金，普遍認為日元被高估，並期望從中尋找沽空獲利的機會。

金融危機爆發以來直到2012年9月之前，日本政府不遺餘力地實施各種刺激經濟的政策。日本銀行利率重回零利率，政府屢發公債，以致日本政府債務總額佔其GDP的比例幾乎達到200%。在2012年，日本不僅財政赤字繼續惡化，對外貿易也由順差變為逆差，經常項目的赤字也愈發嚴重。

但令人驚異的是，雖然日本糟糕的經濟局勢在不斷惡化，但日元卻出奇地堅挺。在2012年中期日元一直在緩慢升值，美元兌日元匯率一度達到1︰77，距離二戰以來1︰75的日元最高點，只有一步之遙。

興業銀行一位外匯分析師對南方週末記者解釋說：「日元這幾年走強的原因很複雜，首先是奧巴馬為解決次貸危機強制美元貶值；其後歐債危機爆發，也讓歐元持續走弱。相比之下，日本經濟雖然疲弱但未出現大的危機，這些因素都讓日元成為全球外匯投資者的『避險天堂』。」

空頭們也大失所望。在2012年9月以前，嘗試押注日元貶值的對沖基金往往是無功而返，屢戰屢敗。一位交易員也曾感慨，「這兩年是艱難的交易時期，做空日元簡直就是噩夢，不虧錢是不可能的。」

狙擊日元路徑

分享「安倍交易」的大餐。

只有索羅斯還在耐心等待。

從索羅斯過去三十年裡發動的數場金融大戰來看，這位大鱷憑藉對全球經濟局勢敏銳的觀察力和犀利的判斷力，往往能準確判斷出金融市場的轉折點並押對正確的方向。

這一次也不例外。索羅斯所等待的，是一個合適的日元轉折點。

最早看到轉折點跡象的是索羅斯旗下大將本森特。一位曾參與過索羅斯香港公司交流會的瑞銀香港分析師透露說，本森特當時認為日本地震引發的福島核電站危機將是推倒日元匯率的第一張多米諾骨牌。

在本森特看來，核電危機導致日本進口更多的原油等能源大宗商品，以減少對核電的依賴；只要仔細測算原油新增的進口量，就可以看到，日本對外貿易將不可避免地從順差變成逆差，貿易赤字也將隨之惡化，這反過來會進一步打擊以出口為主導的日本經濟，日元升值的步伐將無以為繼。

這位跟蹤汽車產業的瑞銀分析師還回憶說，「我跟他提到日產汽車已無法忍受日元升值，並威脅日本政府要把生產基地遷移到國外時，我看到本森特兩眼發光。」

交流會還沒開完，本特森就匆匆退場趕赴機場，繼續對日本經濟進行調研。上述瑞銀分析師對南方週末記者說：「我隱約感到，索羅斯要對日元動手了。」

一位在香港從事日元套利交易的深圳私募經理則判斷，「去年7、8月起，索羅斯基金就開始悄悄建倉了；對於如此龐然大物，需要精確地把握時機，提前佈局，否則，這麼大的倉位很容易引起日本金融監管當局盯梢，以及交易對手的警惕。」

從以往金融大戰來看，索羅斯及其華爾街對沖基金一貫會利用各種金融衍生產品組合慢慢建倉，以掩蓋其真實意圖。據德意志銀行一位外匯交易員透露，本輪行動中，對沖基金的沽空手段主要是放空日元期貨、買進日元看跌期權，以及最常用的「反轉觸碰失效期權」（reverse knockout options）——當日元下跌時，買進這類期權就能賺錢；不過如果日元跌破一定的水平，這些期權就一錢不值。

此外，這些投機老手還會放一些煙幕彈迷惑交易對手，比如說，「在容易曝光的席位，買入日元的200萬美金多頭頭寸，而在隱秘交易席位，放空1億美金的日元頭寸，淨盤口是0.98億美金的日元空頭頭寸，但外界會誤以為對沖基金在做多日元，做空日元的真實目的巧妙被遮掩。」

安倍晉三大選時所喊出的競選綱領，也吹響了日元空頭們的集結號。安倍提出一系列的激進的刺激經濟的政策（即所謂「安倍經濟學」），包括：設立2%的通貨膨脹目標，無限期量化寬鬆貨幣政策，10.3萬億日元財政擴張政策，以及日元大幅貶值刺激出口。

隨著安倍的到來，華爾街對沖基金們開始毫不掩飾地大肆做空日元。根據《華爾街日報》報導，除了索羅斯基金SFM外，英美基金、海曼基金、摩爾資本、綠光資本、都鐸投資公司等多家對沖基金，都分享了「安倍交易」的大餐。

索羅斯並非獨行俠，但無疑是這場狙擊日元戰役的最大贏家。

「不要做索羅斯的敵人」

他等待，他絕殺，他下重注。

對這些全球最神秘的對沖基金來說，「安倍交易」是一個交易策略組合：做空日元、做多日股。

據前述德意志銀行交易員透露，這些對沖基金做多日股的下單金額也相當大，購買不少日本汽車股；雖然這些基金在整體上看淡日本及日元，但其做多日本股票的交易構思十分精巧：其一，日元貶值，日本汽車的海外銷售直接受益，以豐田汽車為例，日元每貶1元，豐田獲利就增加350億日元；其二，日本汽車廠商出口大多以美元結算，日元貶值相當於美元升值，這些手握大量美元現金的廠商還會受益。

「這樣高效的套利策略，是有高質量的宏觀經濟分析和微觀企業研究做支持的，不賺錢都不行。」該交易員感嘆說。

對於索羅斯基金來說，除了高質量的宏觀經濟和微觀企業研究外，其氣勢恢弘、進攻凌厲的交易風格也令對手生畏。

一位在國內A股叱咤風雲的私募基金經理曾有過與索羅斯旗下基金過招的慘痛經歷。據其介紹，在2008年和2009年，國內一批私募機構在美國納斯達克做空百度，在百度捲入三聚氰胺事件後，百度股價一度大跌，做空機構獲利頗豐。

但好景不長，很快百度股價就收復失地並再創新高。「很後悔沒有在百度股價大跌時及時平倉。」這位被逼空的私募經理，最後認賠幾百萬美金出局。

事後總結交易得失，該私募經理復盤發現，早在2007年初，索羅斯旗下基金就不聲不響地買入百度，「這場多空大戰，實際上是國內私募與索羅斯的一次交手，索羅斯據說後來賺了五六倍。但對索羅斯來說，不過是牛刀小試罷了」。

「不要做索羅斯的敵人。」該私募經理心有餘悸地說。據其透露，這次領頭做空的私募機構大概虧損了1億美金。

不過，令交易對手膽顫心驚的索羅斯，更願意把自己的成功歸結於對哲學的研究和熱愛。索羅斯曾多次對外公開自嘲「自己是一個失敗的哲學家」。

二戰期間，索羅斯是逃離納粹追捕的猶太人，此後在倫敦求學期間，他又酷愛哲學。曾經的生死體驗和對哲學的熱愛，竟然意外讓他在全球市場取得金融交易的巨大成功。

曾經擔任過索羅斯中國顧問的梁恆則評價說：「他等待，耐心地靜候機會的來臨；他絕殺，堅信自己是對的，下重注獲大利。靜候是哲學的智慧，如佛祖所言：如如不動；絕殺是冒險的性格，來自過往的生死經驗。」

《董秘哥的奇幻歷程》（10） Persuit1970

http://xueqiu.com/5888345104/23193361
十、自殺

老大確乎是個很難讓人輕易理解的人。

他會經常作出一些在旁人看來近乎於「自殺」的行為了。在IPO的幾年中，我耳邊聽到保代們最多的投訴就是：「能不能讓您們老大別再加薪了！」確實如此，老大的「加薪」是永無止境的，可以活生生地將業績增長給「加」沒了。

2007年，企業的當年業績還不錯，於是2008年初，老大就又加薪了。他偏愛技術，所以3月份的時候，公司的技術研發全部上浮了薪酬；沒想到到了5月份，全社會要求上漲工資的呼聲一浪高過一浪，那時的流行語是：「你可以跑不過劉翔，但卻不能跑不過CPI。」萬般無奈，全司又加了一次。可剛調完，次貸危機來了，宏觀調控也來了，業績再也守不住了！

似乎得了「教訓」的老大在2009年的上半年按兵不動，可到了年底，他發覺利潤還行，「老毛病」繼續發作。之後，反正是每年都還不錯，所以又是年年加薪。老大最陶醉的一刻就是在每個歲末的公司年會上，大聲宣佈今年繼續加工資！台下掌聲雷動，千秋萬代之聲不絕於耳。

我曾私下裡問他，一個剛進來的大學生有必要讓他拿將近萬把的工資嗎？他答道：「就算給他一萬塊，他扣了五金和所得稅，付了房租，付了生活費，能買得起房嗎？只有讓他覺得自己的工資能在若干年後為他帶來一套房，他才有留下去努力幹的衝動啊！」看來，老大真是個最懂丈母娘心思的「好女婿」。

對待員工的「厚」，卻絲毫不影響他對一些人的「耿」。

前面大家都知道，他「耿」掉過創業的第一個經營部。在IPO歷程中，他也險些因為自己的「耿」犯下大錯。

做過IPO的朋友都知道，需要讓政府部門為你開出工商、環保、質檢、社保等等各式各樣的證明，證明你的清白歷史。一家家跑絕不是辦法，中介們給老大出了個主意，讓他向區長請示，請主管區長開個「蟠桃會」，把各路「神仙」請過來，現場幹活。但要知道我們IPO那會兒，區裡的大多數領導還不明白有這麼複雜的「工程」，偏巧主管區長臨時有外事活動，就讓區辦的一位副主任主持了這場會戰。

各路「神仙」到畢，三言兩語過後，老大受中介的委託，滿臉堆笑地將一張張早已擬好的「證明」呈到各位領導面前，言下之意就是只要你蓋章就行。豈知管公積金的首先發難：「我們從來沒有為任何企業開過這樣的證明！」

「以前我區也沒有企業申報上市，所以還請方便為盼！」老大依然嬉皮笑臉地望著領導們。

「證明你們最近三年沒被處罰過可以，但要證明你們最近三年都按規全額繳納，我們辦不到，我們不可能知道！」一旁管社保的把話搶了過去。

老大小聲問身旁的中介，是否可以只證明沒有處罰記錄，中介面露難色，因為他之前在浙江辦的案子，這類證明幾乎是政府送上門的，有什麼難的。老大只得硬著頭皮爭辯道：「其他省市都是這樣出具的，再說公司上市，對區經濟的發展也是有幫助的。」

如果區長在，這個調調應該是他老人家定的，憑什麼讓你來定！會議立即陷入僵局。如果是個圓滑一點的老大，一見形勢不對，可能馬上收兵，讓區長再組織一次，但我們的老大卻是個練「九陽真功」的主兒，他的「耿」勁兒上來了，「啪」地一拍桌子，高聲吼道：「你這是要把企業往死裡整啊，我們上市也是區裡希望的，你告訴我公司有什麼問題！我交了每一分國家要我交的稅，交了每一分國家要我交的費，交了每一分國家要我交的金，現在我要上市，你卻連這樣的證明都不給開具！不上市，企業發展的機遇就此錯過……」

會議不歡而散，其實企業發展的機遇與領導又有何干，老大真的是氣糊塗了。

吵歸吵，活還是要干的。區長罵了一通老大，也罵了一通部下後，告知我們證明可以開了。會上沒發表過意見的領導在蓋完章後，笑著對我說：「其實你們老大罵得還蠻有道理，只是方法不足取！」

會上發表過意見的領導在蓋完章後，對著我繼續痛罵老大：「你們的老大就是個沒吃過虧的，我說得有錯嗎？你們交的每一分金我都核查一遍？你們進的每一個人我都訪問一遍？你說是不是……」

點頭、哈腰、再點頭、再哈腰。人家說得的確在理，民政局可以給你出個沒有婚姻記錄的證明，但怎麼也不可能證明你沒有「婚前性行為」啊！

老大的「耿」也是分場合的，遇到高級領導，他就經常自我感覺良好起來了。老Ｗ說得好，只要領導一拍小肩膀，什麼公益贊助啦、多交點稅啦，攔都攔不住！見面會那陣子，就因為發行部主任在聽取各家企業匯報後，數次提起他的發言，讓他美上了好幾天，逢人便說：「看來會裡對我們的感覺還是不錯的！」

PE大佬去年9人賺得10億薪酬

http://wallstreetcn.com/node/22695

雖然一些華爾街的頂級銀行家在2012年的薪水有所下降，但9位PE（私募股權）公司的主管在2012年賺得分紅和薪酬合計超過10億美元。

凱雷集團（Carlyle Group LP ）和 KKR & Co. 公司的創始人們獲高薪說明了在金融危機過後華爾街的強弱順序已經發生了改變。金融界的大佬JP摩根和摩根斯坦利的高層在2012年的薪酬都有所下降。但是專注於企業收購的PE公司在2012年卻賺得盆滿缽滿。

據華爾街日報的統計，黑石的CEO Stephen Schwarzman、KKR的創始人Henry Kravis、 George Roberts以及Apollo的領導者Leon Black在2012年僅股息分紅就高達1億美元/人。由於這些創始人手裡有公司的大量股份，因此股票的大部分分紅都落入了他們的腰包。

但與此同時，以納稅人為後盾的緊急救援、立法者執法者以及股東對其薪酬的審查不斷加強，這些都阻止了銀行和證券公司的報酬增加的步伐。

據華爾街日報的檔案顯示，去年美國銀行、花旗、高盛、JP摩根以及摩根斯坦利的CEO的薪酬及股息總和少於1億美元。雖然數額不小，卻遠遠不及PE公司。

雖然股市正慢慢復甦，不斷再創新高。但監管加強、經濟疲軟以及難以琢磨的投資者使得2013年銀行業的前景並不明朗。2007年銀行業陷入困境之前，高盛CEO Lloyd Blankfein個人就獲得了6.85億美元的薪酬。

相反，PE公司憑藉低利率以及和偏好風險的投資者的交易，在過去幾年強勁反彈。他們在1980年代由於舉債收購公司（如RJR Nabisco Inc.）而開始引人注目，並且催生了一本關於KKR 的暢銷書「門口的野蠻人（Barbarians at the Gate）」。

從那以後，PE公司就開始涉足房地產、能源、信貸投資等商業領域，但是公司收購仍然是其盈利的主要渠道，也是PE公司高管的搖錢樹。

據相關文件，KKR的Messrs. Kravis and Roberts在去年的分紅為2.079億美元，比2011年的1.284億美元上漲了62%。而兩人的薪酬則為7千萬美元，上升了17%。這一對表兄弟擁有了KKR1.7億美元的股份，這些股份在2012年的分紅上漲了近65%。

PE的高薪似乎再一次激起了銀行業CEO的不滿。PE公司並沒有接受政府的救援，與銀行和證券公司相比，其支付給高層領導的薪水和紅利通常少很多。同時他們與外部股東共同持有公司財富、獲得分紅。

瑞信集團（Credit Suisse Group AG ）的分析師Howard Chen：「PE公司創始人、員工以及股權人的薪酬基本上一樣，我並沒有感覺有很大的差別。」

在股市緩慢復甦以及併購加速的浪潮下，PE公司的分紅大幅上升，市場回暖使得公司在之前的投資和他們擁有的公司中獲利。

與其他上市公司不同的是，PE公司是合夥企業，這種制度使他們免於許多冗繁的公司監管，譬如股東投票決定董事會成員、股票發行和薪水支付。Vikram Pandit在幾經波折之後被撤掉了花旗CEO的職務，其中也包括他在公司薪水支付投票上罕見的失利。

PE公司上市的動力之一是提供一個讓其成立者的付出和下注獲得回報的途徑。與此同時，公司承諾那些被公司高層保留下來的潛在股票投資者將在2013年大量投資於公司，在理論上使得公司高層和投資者的利益保持一致。就像Carlyle的三位創始人，他們每個人擁有現值150億美元的公司股票，如果沒有公司允許，在2017年中之前他們都不能出售這些股份。

據知情人和有關文件透露，Schwarzman 擁有黑石2.319億的股份，佔公司總股份的20%。去年，這些股份（其中包括一些較高分紅的股份）的分紅為2.04億美元。

截止2012年底，Black擁有Apollo 9270萬的股份，這些股份在公司上市一年後帶給他1.8億美元的分紅。創始人Joshua Harris 和 Marc Rowan則各獲得了1.14億美元的分紅。

Carlyle的三位創始人David Rubenstein、William Conway Jr. 和Daniel D'Aniello共同擁有其位於華盛頓的公司45%的股份。在公司上市8個月後，他們每個人獲得了5300萬美元的分紅。

而將賭注壓在這些公司上的投資者也有意想不到的收穫。金融公司Waddell & Reed 的貨幣經理公佈自2012年12月31日起，他們公司在上述四家公司中每一家都擁有1100萬的股份。這意味著PE公司數百萬美元的分紅將屬於公司的基金Overland, Kan。 而Waddell & Reed 的發言人則對此拒絕發表評論。

雖然其持有的股份帶來的分紅帶給這些PE公司的開山鼻祖豐厚的收入，但他們獲得的不僅僅這些。

據證券檔案所示，Messrs. Kravis和Roberts在2012年各獲得了超過3500萬美元的薪酬。包括30萬美元的基本工資和汽車、司機以及私人助理的開銷。大部分的錢都是他們從交易利潤中扣除的私人部分，被稱為私人股票帶來的利益。

Apollo的三個創始人並沒有從交易利潤中分得一杯羹。他們去年薪水為10萬美元，以及他們擁有的股份帶來的分紅。

黑石在週五宣佈Schwarzman2012年的薪水為8400萬美元，較去年上漲了70%。

Carlyle目前還未公佈薪酬數額，但根據發行IPO之前的證券檔案顯示，2011年每位創始人獲得了380萬美元的薪水，但是並未公佈附帶的收益。

2013-03-10 例會 bruce 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101iubz.html

今天聽了中小板之後，頗感驚嘆，原來覺得和香港的小公司幾乎比, A股類似的小公司便宜一個數量級，所以A股小公司看的少。今天聽的很多中小市值的公司有如下特點：

（1）一個s形狀的股價圖，股價很多高高在上，市盈率幾十倍到幾百倍之間。

（2）大部分的ROE也不怎麼樣，且不同年份ROE方差很大。

（3）很多公司的固定資產周轉率很低，但是看到的身邊幾個中小企業周轉率都是奇高無比的，難道上市公司的固定資產也是財富再分配的工具？

（4）絕大部分公司的營業額還是成長的，但是似乎很多公司淨利潤並沒有同步增長。

 

下文是原來自己寫的東西，覺得幾乎沒什麼信息量，就沒貼到博客上。

 「股市開始被設立，是為了聚集社會資源進行擴大再生產。為了吸引這些資源，必須讓投資者有所回報。理論上，這種回報來自於企業自身的產出，就像我們投入力氣種下一棵果樹，幾年後可以收穫果子一樣；所以從投入到產出需要一個過程，正如等待果樹開花結果要經歷幾個春夏秋冬。然而當股市系統運行時，人性的急功近利起了主導作用，貪婪和恐懼交替進行，週而復始，從來沒有停止過。

人們的行為總是需要理由，股市裡大部分行為的理由就是貪婪和恐懼的群體精神分裂症而已。但是大部分人總是需要找到各種理由買入或者賣出，於是經濟週期、K線組合甚至裙子的長度等就成了他們判斷的理由。K線組合這一被散戶奉為至寶的東西純屬扯淡，也許某些時候K線似乎顯得有所預見性，這是因為所有的人都遵循這個規則的時候，這個規則可能短時間內顯得有效。

經濟週期作為買入賣出的依據似乎合乎邏輯，經濟不好了企業利潤下降，於是賣出，經濟好了企業利潤上升，於是買入。但是問題來了，經濟週期低估，各種成本都低，正是優秀企業擴大生產，優勝劣汰的時候，這時候企業可能需要融資，需要股東支持它的投資決策，但是當股價被賣出者打的很低的時候，優秀企業也融不到錢發展，或者憤怒的賬面虧損的股東不同意公司的擴大生產的決策。如果市場上只有一個人根據經濟週期買入賣出，這個人可能獲得超額收益，問題是市場上這些人實在太聰明了，他們很敏感，又不願意積累信息深入思考，當所有人都這樣做的時候，這些人並無法獲得超額收益。同時所有人都這樣的時候，往往讓低迷的經濟更加低迷，讓泡沫的經濟更加泡沫，其實不利於經濟發展。

無論是K線還是經濟週期或者其它因素，人們的這些正反饋行為造成了股市的劇烈波動，就形成了所謂牛市熊市。這就是第一個股市的獲利來源：波動。也是所有人能看到的並且喜歡的，因為它很快就有結果，因為這種波動給人造成狂喜或者痛苦，也許這也是人們需要的感覺吧，生活太平淡了總需要一些刺激，我一直覺得人類總有一種自我毀滅的傾向。肯定有人能夠通過順應這種波動賺錢，這也是市場上絕大部分散戶的理想了，問題是通過這種波動賺錢的不是這些散戶，而是那些操縱者和其他人。這個「其他人」原本沒想佔他們便宜，只是價格便宜了就買，最後的結果卻讓人驚訝。

這種波動帶來的利潤的確是從別人那裡無償拿來的，對社會來說並無意義，也不值得追求，但是對我這種早期一無所有的人來說，似乎是一個捷徑。但是追求波動會帶來很多問題，例如變成一個賭鬼，失去價值觀。人存在的價值不在於某個數值，我自己定位於一個旁觀者，我希望無拘無束、看得清楚。按照我的偶像的說法，就是想過一個小知識分子的農耕生活。想達到無拘束，需要一定的財務基礎的；想要看得清楚，需要不停的積累信息。

信璞工作室幫助我看到一個同時達成「無拘無束」和「看得清楚」的道路，那就是觀察各種組織和個人，尋找並參與其中的極其優秀者。這些組織充滿了各種精彩故事，有貪婪有掠奪有犯罪有不負責任，但是當我們在其中找到一些好的組織或者優秀的企業家的時候，當我們看到各種確定性和人的創造力的時候，那種感覺是美好的。我們也可以心安理得的享用它的股息和成長。這就是股市的第二個盈利來源：分享經濟發展好處。

兩個方法都可以獲利，第一個會讓別人變差，第二個不會讓別人變差。對於社會來說，觀察各種人和組織、尋找優秀者這件事本身更有意義。（完）」

 

我絕對相信中小市值公司裡有一些優秀的，值得長期投資的。但是總體上，現在中小市值公司是一個巨大的泡泡，它們提供了第一個股市的第一個盈利來源：「波動」。未來的問題是往哪波動的問題。

記錄兩個自己不懂的問題：

中小市值公司發展比大市值公司快嗎？

同樣估值水平下，購買中小市值公司比購買大市值公司收益高嗎？