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投資私募常見6大“坑” 手把手教你如何防騙

經過兩年的蓬勃發展，私募基金規模在2016年10月超越公募。中國基金業協會最新統計數據顯示，截至2017年2月底，已在協會登記備案的私募基金管理人共18306家。已備案私募基金48626只，認繳規模11.35萬億元，實繳規模8.55萬億元。

盡管行業規模已經實現了歷史性飛躍，但私募行業違規行為和亂象卻時有發生。近日，第一財經記者從某地方證監局獲得一份私募典型違規案例學習文件。文件內容顯示，當前私募基金管理人典型的違規行為包括，借托管增信挪用基金財產，借助互聯網平臺變相公募，通過收益權拆分轉讓規避合格投資者要求等募集行為方面的違規行為;同時也有私募在產品設計上做文章，如借助通道搞資金池，借助嵌套式合夥架構掩蓋利益輸送等。

另據記者梳理，自2015年9月基金業協會建立起“失聯(異常)”私募機構公示制度以來，截至2017年4月，協會共計公布了十三批、274家失聯私募，這些失聯私募多涉及非法集資、兌付危機、高管跑路等問題。

“私募機構要意識到，在監管從嚴、打擊違法行為的嚴峻形勢下，合規經營才是正道，違法違規將難逃恢恢法網。”該證監局相關人士表示，私募機構需要確保合規風控措施發揮真正的作用。同時，投資者也需要提高風險識別能力，正確認識私募，遠離非法集資的陷阱。

私募常見6大“坑”

據《私募投資基金募集行為管理辦法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定，私募基金管理人、銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會和布告、傳單、手機短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對象宣傳推介。

在現實中，違規公開宣傳、借助互聯網平臺變相公募成為私募機構的典型違規行為。

第一種坑：借助互聯網平臺變相公募

以深圳轄區的私募股權投資基金管理人A公司為例，A公司的控股股東為B集團公司，B集團公司下設多家子公司，涉足融資擔保、小額貸、P2P、產業並購、私募基金等多領域。其中，B集團下設的C互聯網平臺是B集團所有產品展示和推廣的互聯網平臺，並在A公司私募業務開展過程中扮演集資和銷售的關鍵角色。

深圳證監局在對A公司的專項檢查中便發現，A公司通過C平臺公開宣傳推介銷售A公司私募產品，並通過簽訂回購協議的模式違規向投資者承諾高收益。不僅如此，A公司還在未經投委會決議的情況下，隨意將募集資金拆借於關聯企業及個人。

第二種坑：通過收益權拆分轉讓規避合格投資者要求

與變相公募性質類似，也有不少私募機構通過互聯網金融平臺將私募產品收益權拆分轉讓給投資者。2015年，上海證監局在日常監管中關註到，轄區某互聯網金融平臺通過將私募產品收益權拆分轉讓給投資者的方式，銷售私募投資基金，引發多起投資者投訴。

在該案例中，上海某金融科技有限公司(“J公司”)的全資控股的SPV公司(“Y公司”)作為合格投資者，先行購買相關私募產品，比如，券商集合資產管理計劃、基金公司或子公司特定客戶資產管理計劃以及私募機構發行的私募投資基金等。然後，由Y公司將其持有的私募產品收益權分拆後，通過“××寶”轉讓給註冊用戶。註冊用戶為增加所持收益權的流動性，可以通過“××寶”再向其他註冊用戶轉讓收益權。

這個名為“xx寶”的產品突破了有限合夥私募單只基金不超50人，契約型私募單只基金不超200人的投資者人數限制。同時，投資金額起點分別為1000元(固定收益類)和1萬元(權益類)，遠低於私募產品100萬元的起投金額。

第三種坑：高收益誘惑投資者，股權轉讓逃避監管

當私募機構因為違規公開宣傳或變相公募被采取監管措施時，有不少私募會采取股權轉讓，不向基金業協會更新備案信息等方式逃避監管，這也成為私募機構另一種常見的違規行為。

廣州某私募機構(“Y公司”)成立於2011年，2014年4月在基金業協會登記為私募基金管理人。Y公司通過國內期貨市場的投資操作管理基金產品。期貨市場的杠桿率較高，波動性較大。2014年10月，該公司管理的4只基金產品，全部因凈值跌破基金合同約定的清盤條件而被產品發行方清盤處理。

“年化收益30%—-50%不再是夢想”，Y公司在公司官網首頁刊登上述違規公開宣傳的標語之時，卻對公司旗下4只虧損產品清盤的事實避而不談。不僅如此，當監管部門要求對公司進行場檢時，Y公司兩位原高管劉××、馮××卻以公司股權轉讓、業務停滯為由拒絕接受現場檢查。

第四種坑：借托管增信挪用投資者的基金財產

除了公開宣傳、變相公募之外，也有不少私募機構借托管機構增信、非法挪用投資者的基金財產。2015年3月，四川轄區內的私募機構Y投資公司與托管公司G證券公司簽署“××對沖基金”托管協議，G公司向Y私募提供多份蓋有公章的空白基金合同文本。

但同年6月，2名投資者卻無法從G公司查詢到基金凈值，同時被工作人員告知，合同中約定的托管賬戶未收到客戶認購款。經查發現，Y公司采用偷梁換柱的手法，將基金合同文本中原募資托管賬戶頁替換為Y公司白有銀行賬戶頁，並違規將客戶投資款580萬元劃轉至公司高管及關聯自然人銀行賬戶挪作他用。據總經理配偶D某(負責管理公司銀行賬戶和公章)交代，被挪用的資金用於民間借貸。

除了前述四類設計私募產品募集層面的違規行為之外，也有私募機構在產品設計上做文章，典型違規做法包括借助通道搞資金池，借助嵌套式合夥架構來掩蓋利益輸送等兩類行為。

第五種坑：借助嵌套式合夥架構，掩蓋利益輸送

以武漢某第三方財富管理機構A公司為例，A公司代銷其其關聯方深圳市M公司發行的M1和M2兩只基金產品。M1和M2兩個產品均由M公司作為普通合夥人，出資額為總募集規模的5%，余下的資金通過設立多期有限合夥形式的股權投資企業，募集資金，每期股權投資企業又分設多級合夥企業。通過這種嵌套式投資結構，兩個私募產品向眾多個人投資者募集。合夥期限為一年期、三年期、五年期，投資金額為20萬元起。

不僅如此，A公司向不特定對象募集資金之後，投向其關聯公司的兩個地產項目中，但並未向投資者如實披露。最後，A公司的非法集資風險爆發，武漢市公安局對A公司以涉嫌非法吸收公眾存款立案。

第六種坑：借助通道搞資金池和利益輸送

北京某私募Y公司僅備案了1只產品，但其實際投資運作了27個產品。

經查，Y公司發行了多只私募產品(M系)，設立多個有限合夥企業(A系)。合同約定，M系產品由A系作為資金募集及運作主體，但實際由A系代理。合同約定M系產品投向信托產品劣後級，但實際投資中為規避監管，Y公司將資金匯人某個人賬戶並以其名義投資於信托產品。合夥企業之間與管理人賬戶之間存在多筆資金往來。M系產品成立後，資金轉入合同未約定的其他單位賬戶。

Y公司的主要銷售合作方是B公司，B公司負責資金募集。B公司又與Y公司簽署了戰略合作協議，由B公司進行項目投資，所得收益在B公司與Y公司之間分配。經查詢工商信息，B公司及其關聯公司與Y公司在法律上並無關聯關系，但其關聯公司的股東等個人卻以合夥人的身份多次參與Y公司的基金運作。

私募防騙指南

私募違規行為時有發生，而“失聯私募”的頻頻出現，更是使投資者索賠無門，血本無歸。

2015年9月，中國基金業協會建立起“失聯(異常)”私募機構公示制度。截至2017年4月，協會協會共計公布了十三批、274家失聯私募。

據記者梳理，這些失聯私募大多數都有“前科”，多涉及非法集資、兌付危機、高管跑路等問題，例如上海炳恒股權投資基金管理有限公司，六寶(北京)投資基金管理有限公司，深圳金賽銀基金管理有限公司，望洲資產管理(上海)有限公司，上海巨璽資產管理有限公司等。

以深圳金賽銀基金管理有限公司為例，該公司2年前被爆出深陷兌付危機，募集資金涉嫌被挪用，法定代表人王維奇在2015年9月失蹤。

2016年4月21日，國內P2P大型理財平臺望洲財富爆出消息稱，望洲集團、望洲財富董事長楊衛國失聯，卷款約10億元人民幣。4天後，楊衛國“現身”朋友圈，稱自己沒有失聯只是去旅遊因此關掉了通訊。後期，公司成立了維權監督小組處理事務，警方以涉嫌非法吸收公眾存款罪對望洲集團立案調查。

另一家處於失聯狀態的上海炳恒股權投資基金管理有限公司的股東包括蘇國美、上海炳恒金融信息服務有限公司等，而蘇國美正是2016年5月公告出現兌付危機的上海炳恒財富投資管理(集團)有限公司(簡稱“炳恒集團”)的總裁，上海炳恒金融信息服務有限公司也是炳恒集團的子公司。

按照炳恒集團發布的初步兌付方案，炳恒集團預計在2018年5月底之前完成所有客戶的本金兌付，也就是說，在未來2年內完成兌付。不過，其旗下的上海炳恒股權投資基金管理有限公司目前卻處於“失聯狀態”。

私募違規行為屢禁不止、私募“一言不合”失聯逃避責任，業內人士分析指出，面對私募行業的亂象，投資者還需提高風險識別能力，正確認識私募，遠離非法集資的陷阱。

中國基金業協會也曾推出了投資者教育主題撲克牌，具體內容按照黑桃、方塊、梅花、紅桃四個花色分為四個主題：“保護自己”、“謹防騙局”、“學會提問”和“識別遊說”。

基金業協會提醒，投資者投資私募基金要審慎查證，到協會公示平臺核實管理人是否已依法備案登記;要持續關註，核實購買的私募產品是否已依法備案，做到”保護自己“。

另外，也要“學會提問”。在投資私募基金時，務必仔細閱讀合同條款，詢問基金管理機構收取哪些費用，如何收取，是否有收益分成，分成的基數和時間如何計算，計提方式是什麽。如有數據查詢需要，可至協會授權的私募基金數據查詢檢索手機平臺“私募匯”APP了解更多信息。

最重要的一點則是“謹防騙局”。投資者應該警惕非法私募“年化收益30%-50%不再是夢想”、“保證固定收益8%”等號稱保本保收益、高收益、無風險、穩賺不賠、賺錢才是硬道理的虛假宣傳。

同時，由於行騙者通常“哪里有錢”就去哪——這意味著許多非法私募行騙對象是臨近退休或者已經退休的老年人。“對父母不停地提醒就是孝與愛。”基金業協會表示。

最後一點則是要“識別遊說”，警惕熟人心理，即在面對親朋好友等熟人的推薦時，投資者往往出於對熟人的信任，不仔細查看格式化的基金合同，不仔細核查基金管理人和產品，造成損失。另外還有禮品陷阱，不少非法騙局通過發放免費禮品誘惑投資者，特別是是老年投資者。

而當投資者一旦發現違法違規問題，則需要收集保存證據，及時向監管部門投訴。

私募一季度成績單曝光 期指松綁套利成黑馬

陽光私募一季度成績單日前出爐。第一財經記者統計發現，在股票、期貨、債券等大類資產行情分化的背景下，陽光私募八大策略的業績表現不一而同。

主要市場上，一季度A股市場在震蕩中緩慢上行，上證綜指和深證成指一季度上漲2.76%和1.62%，創業板指則下跌2.85%。債券市場方面，由於3月臨近季末銀行MPA考核，資金面相對緊張，在金融去杠桿的大背景下，債券收益率持續震蕩調整，但跌幅較2016年四季度有明顯收縮。

另外值得註意的是，去年強勢惹眼的商品期貨市場在經歷1月的強勢期和2月的震蕩調整後開始大面積回撤，黑色系更是跌跌不休。截至4月18日收盤，鐵礦石創近五個月新低。去年頻繁上演高收益神話的期貨私募再無往日風光，平均業績墊底一季度八大策略。

與期貨私募形成鮮明對比的是，受益於期指松綁帶來的流動性改善，期指套利策略在個股行情分化，期指市場套利策略增多的情況下，摘得陽光私募一季度的業績冠軍。

套利策略翻身奪冠

回顧2016年，受制於期指受限以及貼水幅度較大等因素，套利策略和阿爾法策略表現長期低迷。對於市場中的大多數阿爾法策略基金來說，若不增加其它新策略如套利、CTA、股票多頭等，較難獲取正收益。

而隨著股指期貨松綁措施在2月16日晚間的“靴子落地”，以期指為主要交易標的的套利策略在2017年一季度打了一個翻身仗。格上理財統計數據顯示，2017年一季度，套利策略平均收益為2.42%，位列私募八大策略收益之首。

據記者了解，期指套利策略可細分為期現套利、日內高頻、不同期指合約之間的跨期套利等，期指市場的流動性是套利策略的收益高低的重要決定因素。

2月16日晚間，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)公告，對三大股指期貨品種的異常交易手數認定、交易保證金、平今倉交易手續費進行了全面調整，自2月17日起開始實施。此番調整被視為股指期貨市場逐步回歸常態的破冰一步。

第一財經記者統計發現，期指松綁兩個月來，中證500(IC)、滬深300(IF)、上證50(IH)三大股指期貨的成交量和持倉量均有了明顯提升，市場流動性有了一定程度上的改善。

(圖：三大期指成交量&持倉量對比，數據來源：中金所)

以4月18日和松綁前一天，2月16日的交易數據進行對比，IC、IF、IH的成交量分別增加了28.34%、52.07%、33.91%。持倉量方面，IC、IF、IH分別增加了20.86%%、31.16%、10.87%。

值得註意的是，同以股指期貨為交易標的，阿爾法策略今年一季度的表現卻乏善可陳。格上理財數據顯示，阿爾法策略今年以來平均收益為-2.01%，墊底八大策略。

華寶證券研究創新部的數據則顯示，阿爾法策略三月中位數收益0.39%，收益區間在-14.61%到30.85%之間。“在大盤表現優於小盤的市場上，alpha策略普遍表現不佳，三月的中位數收益相對二月稍跌0.06%。”華寶證券分析師奕麗萍表示。

股票期貨冰火切換

2016年，股票市場自年初熔斷之後便陷入震蕩格局，商品期貨則在大起大落之際演繹了大牛市行情，股票私募和商品私募也分別長期占領私募策略排名的末尾和首位。

格上理財數據便顯示，2016年股票策略產品平均收益為-6.81%，前1/4的平均收益達9.54%。與之形成鮮明對比的是，管理期貨策略的年度平均收益達到了21.37%。

這其中，風格激進的單賬戶產品將期貨的“暴利”本色展現得一覽無余。私募排排網數據顯示，截至2016年底，有持續業績的單賬戶產品平均收益達到59.13%，超6成單賬戶實現了正收益，收益超過100%的產品只有101只，冠軍產品收益則驚人地高達14217.01%。

股票私募和期貨私募冰火兩重天的格局持續近一年之後，2017年一季度，股票市場震蕩上行而商品市場震蕩回撤，“冰與火”的局勢迎來反轉和切換。

格上理財數據顯示，截至2017年3月底，股票策略產品平均收益率為2.09%，緊隨套利策略之後，位列八大策略第二名。其中，逾6成產品獲得正收益。而管理期貨策略卻再無往日風光，主觀期貨策略今年以來平均收益為1.17%，程序化期貨策略一季度收益則為-1.11%。

不過值得註意的是，就單月業績情況來看，管理期貨策略在3月表現可圈可點，主觀期貨策略以1.82%的月度平均收益成為收益最高的策略，程序化期貨策略也以0.50%的收益名列第三。

“在經歷了前兩個月的震蕩行情後，各大期貨策略私募開始適應並積極調整策略以應對新的壞境，3月份期貨策略產品收益逆市上行。”格上理財研究中心指出。

百億級私募重倉股曝光：醫藥化工、 次新板塊獲偏愛

上市公司2016年年報的披露正在如火如荼進行中，截至4月19日記者發稿，滬深兩市共有1975家上市公司發布了2016年年報，知名私募的重倉股也陸續浮出水面。第一財經記者統計發現，目前私募機構持股市場前五的行業分別為房地產、電子、化工、醫藥生物和機械設備，房地產行業連續五個季度位列行業第一。

對於行業中的第一梯隊、多家百億級私募來說，醫藥和化工行業更受青睞。除了對醫藥化工股一直偏愛有加的淡水泉投資、重陽投資等機構，專註消費的星石投資等百億級私募也在去年四季度布局醫藥化工行業。另外，朱雀投資、展博投資等私募在去年四季度積極介入次新股，部分個股年初至今漲幅翻番。

值得註意的是，盡管目前多數上市公司仍未公布2017年度一季報，但包括淡水泉等知名私募年初至今的調倉換股情況已被提前“曝光”。而從機構倉位和發行備案數據來看，私募在2017年一季度的參與意願已較年前有明顯提升。

百億級私募偏愛醫藥和化工

東方財富Choice數據顯示，2016年三季度，私募持股最為集中的的前三大行業分別為房地產、醫藥生物和電子。而據記者統計，截至4月19日，已披露年報的上市公司中，私募機構持股市值前五的行業分別為房地產、電子、化工、醫藥生物和機械設備。

這也就意味著，房地產行業已經連續五個季度位列私募重倉行業的第一位。不過格上理財統計數據也顯示，在百億級私募持股中，持股市值在前3位的行業分別為化工、醫藥生物和電子行業，持股市值分別約為50.04億元、22.24億元和17.39億元。

另外，華潤信托發布的晨星中國·華潤信托中國對沖基金指數(MCRI)月度報告也顯示，截至2016年12月底，私募基金重倉的第一大行業為醫藥生物。

華潤信托官網顯示，該對沖基金指數納入了包括了“赤子之心價值”、“重陽2期”、“朱雀1期”、“景林豐收”、“源樂晟8期”、“理成轉子6號”等多只知名百億級私募旗下的基金產品。

記者梳理發現，2016年四季度，一貫對醫藥股偏愛有加、持股周期較長的淡水泉投資依舊保持其投資風格，旗下兩只產品重倉複星醫藥，“淡水泉精選1期”四季度大幅增持，兩只產品合計持股比例為1.96%。另外，淡水泉旗下三只產品重倉天士力，合計持股比例為2.45%。

值得註意的是，淡水泉對複星醫藥和天士力的投資始於2015年，期間從未退出。另外，專註大消費領域的北京星石投資也在四季度進醫藥股長春高新，“星石1號”持有136.55萬股，位列第7大流通股東，持股比例為0.8%。

其他百億級私募方面，和聚投資四季度繼續持有醫藥股新和成，持股比例為0.74%。王亞偉四季度繼續持有第一醫藥，持股比例為1.31%。博道投資目前有2只醫藥生物行業重倉股，“銳進3期博道目標緩沖”新進安圖生物，持股比例為0.95%;減持南京醫藥，持股比例由1.25%減少至1.13%。

除醫藥行業之外，淡水泉、重陽投資、千合資本四季度仍在其“鐘愛”的化工股上堅守。其中，王亞偉的千合資本旗下兩只產品，“昀灃”和“昀灃3號”雙雙增持三聚環保，截至2016年底，合計持有三聚環保3561.01萬股，合計持股比例為3.98%。值得註意的是，這也是王亞偉在三聚環保上堅守的第五年。

裘國根執掌的重陽投資2016年四季度堅守並增持了上海家化，“重陽戰略聚智基金”、“重陽戰略同智基金”2只產品持股合計占流通股比例為4.41%。2016年三季報中重陽投資的另外兩只重倉股，雲南白藥、長江電力目前尚未披露年報。

另外，淡水泉投資旗下兩只產品，“淡水泉成長基金1期”和“淡水泉精選1期”四季度繼續持有紅太陽，合計持股比例為1.45%。“淡水泉精選1期”等3只產品在2016年四季度同樣繼續持有萬華化學，合計持股比例為2.95%。

展博、朱雀押寶次新股

淡水泉、重陽投資和千合資本等私募持股周期較長，也有不少百億級私募調倉換股頻率較為頻繁。記者梳理發現，去年四季度，深圳百億級私募展博投資旗下產品便“拋棄”了三季度的2只重倉股，新進3只次新股。

上市公司年報顯示，展博投資旗下的“銳進2期”和“展博1期”去年三季度重倉贏合科技，合計持有272.17萬股，占流通股比例為1.23%，不過截至四季度末，這兩只產品卻雙雙退出了贏合科技十大流通股股東。同時，“銳進2期”也小幅減持了另一只三季報重倉股廣晟有色，持股比例由0.63%降至0.62%。

與此同時，“銳進2期”、“展博1期”新進多只次新股，兩只產品合計持有江陰銀行248.88萬股，占流通股比例為1.18%，“銳進2期”位列第一大流通股東。同時，“銳進2期”為無錫銀行的第三大流通股東，持股比例為0.95%。這兩只產品也新進常熟銀行，合計持有272.17萬股，占比1.23%。

東方財富Choice數據顯示，展博投資重倉的幾只次新股年初以來漲幅均十分可觀。其中，江陰銀行年初以來漲幅為112.38%，無錫銀行和常熟銀行漲幅分別為49.77%和16.84%。

另外，上海百億級私募朱雀投資在2016年四季度也新進一只次新股，“朱雀9期”持有顧家家居32.74萬股，持股比例為0.40%。數據顯示，顧家家居年初至今漲幅為16.35%。

除了顧家家居之外，“朱雀9期”去年四季度還新進家電股九陽股份，持股占比0.30%，位列第十大流通股東。截至4月19日記者發稿，朱雀投資2016年三季報的重倉股鴻達興業和三一重工尚未公布2016年年報。

其他百億級私募持倉方面，景林資產四季度依然持有*ST愛富和雲南城投，持股比例分別為1.30%和1.07%，位列公司第五大和第六大流通股股東。2016年三季報另一只重倉股富安娜目前還未公布年報。

除了堅守化工和醫藥股，王亞偉2016年四季度也大幅增持了北京城鄉，占流通股比例為1.46%，兩只產品分別位列第六和第九大流通股東。同時，王亞偉旗下兩只產品加倉了天威視訊，並大幅減持了歌華有線。具體來看，昀灃3號”退出了十大流通股東之列，“昀灃”則大幅減持，持股比例由0.63%降至0.6%。

星石投資除了新進長春高新之外，增持了安妮股份，持股比例為1.16%，位列第五大流通股東;減持酒鬼酒，持股比例降至1.16%，但仍為公司第一大流通股東;減持智度股份，持股比例從0.42%降至0.25%。

一季度私募倉位與發行量齊升

2016年年報尚未發布完畢，2017年一季報已經接踵而至。

記者統計發現，淡水泉的重倉股萬華化學一季報已公布，“投資精英之淡水泉”小幅減持萬華化學，淡水泉3只產品堅守歌爾股份，增持天士力。

另外，最新的MCRI月度報告也顯示，3月份，MCRI成分私募基金增持了房地產、交運設備、醫藥生物、商業貿易、信息服務等，減持了化工、機械設備、有色金屬、建築建材、金融服務等。

截至3月底，MCRI成分基金重倉的前五大行業分別為醫藥生物、食品飲料、金融服務、機械設備和家用電器，占比分別為20.45%、11.53%、11.33%、8.23%和4.22%。

而從倉位來看，私募基金在2017年一季度的參與意願則有明顯增長。據報告顯示，截至3月末，MCRI成分基金的平均股票倉位比2月末上升2.99個百分點為74.72%，此前1月和2月的倉位分別為62.45%和71.73%。

值得註意的是，2017年3月末的倉位水平已經創下過去一年以來的新高，2016年3月平均股票倉位僅為48.57%。其中，持倉超過八成的產品占比為60.43%，有87.05%的私募將股票倉位維持在四成以上。

不僅如此，私募產品的發行和備案在2017年一季度也迎來大幅攀升。格上理財數據顯示，共有14家百億級私募在3月發行產品，數量總計35只。包括和聚投資、映雪投資、大巖資本和富善投資等在2017年已連續3個月發行新產品。

而從產品備案情況來看，2017年一季度，私募產品備案數量為3484只，比起2016年的一季度的2896只增加了20.3%。其中，3月份私募產品的備案數量漲幅最為明顯。據基金業協會最新數據顯示，2017年3月共有1399只證券類私募產品在基金業協會完成備案，其中當月發行當月備案的產品占比為66.33%，為今年以來該占比最高的月份。

證監會打非局：私募領域非法集資呈現三大特點

證監會打非局副局長劉雲峰24日表示，當前私募基金涉嫌非法集資的風險事件主要呈現濫用登記備案信息非法增信、非法集資特征突出、違法機構集團化經營等三個特點。

目前證券期貨基金經營機構的非法集資風險隱患較小，但私募基金領域存在一定風險隱患。近年來，證監會通過風險排查和現場檢查等手段發現了多起私募基金涉嫌非法集資的風險事件，涉案規模從幾千萬元到數十億元不等，主要分布在北京、上海、浙江、湖北、深圳等地區。

當前私募基金涉嫌非法集資的風險事件主要有三個特點：

一是濫用登記備案信息非法增信。不法機構利用私募基金管理人登記身份，故意誇大歪曲宣傳，誤導投資者，借助合法經營的形式向社會公眾募集資金。

二是非法集資特征突出。以私募基金為名的非法集資案件與一般非法集資案件行為特征高度一致，例如承諾保本保收益，甚至是高額回報；通過網絡媒體、遍布全國的銷售網點公開向不特定對象宣傳推介；投資門檻低，期限錯配，募新還舊；突破或變相突破法定投資者人數限制等。

三是違法機構集團化經營。集團內部互聯網金融、P2P、眾籌、小貸、私募基金等業務相互交織、滲透，這些業務涉及銀監、證監、地方金融監管等多個監管線條，單從私募基金業務本身難以看穿其非法集資本質，違法行為隱蔽性、風險傳遞性更加突出。

劉雲峰介紹，為防範和打擊非法集資活動，證監會近年陸續出臺了《期貨市場客戶開戶管理規定》、《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》、《證券期貨投資者適當性管理辦法》以及相關操作指引等規章制度。這些監管規則明確了具體責任，並對私募基金募集和投資運作行為提出了規範性要求。

在完善風險防範及處置機制方面，證監會強化了證券基金經營機構的日常監管，統籌各方監管力量組織開展了資產管理、互聯網金融和“兩個加強兩個遏制”回頭看等多項檢查並明確了監管紅線，同時進一步強化了私募基金行業的風險監測和自律管理。

在此基礎上，證監會牽頭開展了股權眾籌風險專項整治工作，開展了私募基金風險排查和場外配資風險排查，並建立了多層次現場檢查制度。目前已對近千家私募機構進行了現場檢查，共對8家私募機構作出行政處罰，對161家采取了行政監管措施，立案稽查或者將違法線索移送公安機關或地方政府的62家，基金業協會啟動失聯公示程序的270余家。

百億私募一季度調倉好忙碌 王亞偉也追雄安概念股！

最近上市公司一季報緊跟著年報，眼瞅著披露接近尾聲，Zoe醬覺著，是時候把百億級私募一季度業績和他們一季度調倉換股的成效拿出來扒一扒了!

回想2017年已經過去的前三分之一，雄安概念令人記憶猶新。是日，天朗氣清，雄安概念輻射式漲停。漲幅和距離成反比，老鐵高呼買不進!無心插柳成泉系，紮穿無數老鐵心。成泉轉身一定睛，亞偉你也在這里!

是的!你們的王亞偉老師一季度穩住了舊愛，找到了新歡。他新發了產品，搶到了雄安概念股天保基建，在百億級私募列強紛爭的戰局中站在了制高點。。

放眼私募戰場，重陽投資和淡水泉投資一季度繼續進行長情的告白，實力講述老司機開掛是一種什麽體驗。北京老鄉星石投資、和聚投資打起了京城大撤退，紮心演繹“賣賣賣”是一種什麽感覺。上海老鄉景林投資、博道投資不小心被Zoe放在了一個坐標系，羞澀透露業績冰火兩重天的尷尬不是一點點……

王亞偉：一哥也追雄安概念股

說到王亞偉的重倉股，第一個要提的就是他的三聚寶寶。雖然小編時不時會調侃一下王亞偉老師，但始終對他的這份長情心存敬佩。

2013年一季度，王亞偉首次入駐三聚環保，此後的4年里，他對三聚寶寶始終不離不棄，這麽些年下來總體是大幅增持。截至2017年一季度末，“昀灃”和“昀灃3號”合計持股比例為3.65%，相比2016年年末持倉沒有變化，兩只產品分列公司第4和第9大流通股東。

掐指一算，王亞偉老師和三聚寶寶的緣分已經步入第五個年頭。而三聚環保年初至今漲幅為18.74%，也算是對得起王亞偉老師的款款深情啦~

有一句話是這麽說的，真正的情場高手是穩得住舊愛、哄得了新歡……咳，以這個標準來炒股的話，Zoe要給王亞偉老師在2017年一季度的表現打滿分!

這話怎麽講呢，大家都知道，愚人節之後的一段時間內，A股市場簡單粗暴地分成了兩種股票：雄安概念股和非雄安概念股。

Zoe梳理之後發現，2017年一季度，我們的王亞偉老師，不僅穩住了舊愛三聚寶寶，也追到了新歡天保基建，這是一只雄安概念股。數據顯示，重倉天保基建的是“昀灃6號”，這只產品2017年1月成立、2月備案，而後馬上投身戰鬥，成功追到“新歡”……

“新歡”天保基建的主營業務為房地產開發和基礎設施建設，是天津港保稅區區屬國有企業第一家上市公司。所屬天津房地產公司，主要從事基礎設施開發管理，受益於雄安新區規劃建設。年初至今，天保基建漲幅為22.36%，亞偉老師666啊有沒有~

另外多說一句，王亞偉老師在華夏基金的老同事，現任北京鴻道投資總經理的孫建冬也在一季度新進了這只雄安概念股，“鴻道3期”位列第七大股東。

除了新歡舊愛之外，“昀灃6號”和2016年11月新成立的“昀灃5號”也新進了大連熱電，同時“昀灃”增持大連熱電，大連熱電年初至今漲幅為12.88%。值得註意的是，知名私募神州牧投資旗下的“紅炎神州牧基金”也於一季度新進大連熱電，位列第八大流通股東。

其他重倉股方面，王亞偉一季度增持了天威視訊，但天威視訊年初至今跌幅達到13.27%;退出了燕京啤酒。年報重倉股第一醫藥、北京城鄉和歌華有線目前尚未披露一季報，但第一醫藥年初以來跌了11.19%，北京城鄉跌了13.28%，稍微地位王亞偉老師捏把汗……

趙軍&裘國根：酒還是時間長的醇

如果說王亞偉老師的重倉股今年一季度表現參差不齊的話，辣麽，趙軍和裘國根這兩個素來以“長情”著稱的老司機可以說是開了掛!

趙軍和他掌舵的淡水泉，長期偏愛醫藥和化工，持股周期也多在一年以上。

淡水泉旗下有三員虎將長期出現在公眾視野：“淡水泉精選1期”、“投資精英之淡水泉”、“淡水泉成長基金1期”。3只產品長期結伴出現在上市公司前十大股東榜上。

數據顯示，3只產品一季度繼續重倉歌爾股份，合計持股比例3.35%，歌爾股份年初至今漲幅為30.79%。同時，這3只產品小幅減持了萬華化學，萬華化學年初至今漲幅為30.79%。增持了天士力，年初以來上漲2.33%。值得註意的是，趙軍持有這3只股票也步入了第三個年頭。

另外，淡水泉繼續持有招商輪船，年初至今漲幅為4.25%。新進中材科技，漲幅8.97%。複星醫藥、紅太陽和烽火通信3只年報重倉股目前沒有公布一季報。

淡水泉的重倉股年初以來幾乎悉數上漲，3只股票漲幅超30%……這也就是解釋了為什麽格上理財的小夥伴發來的數據顯示，淡水泉投資一季度的平均業績在北京地區排名第一，超過了王亞偉老師…………

另一個上海地區的老司機也是同樣的style。近兩年，裘國根和他掌舵的重陽投資旗下長期出現在公眾視野的產品有“三大金剛”：“重陽戰略同智基金”、“重陽戰略匯智基金”、“重陽戰略聚智基金”。

這三大金剛或集體、或組合，長期駐紮上海家化(3年)、雲南白藥(4年)和長江電力(6年)。目前上海家化公布了一季報，“重陽戰略同智基金”、“重陽戰略聚智基金”兩只基金繼續持有上海家化，持倉沒有變化，上海家化今年以來漲幅為12.30%。

雲南白藥和長江電力目前還沒有公布一季報，但是按照裘國根老師的“長情”來推斷……嗯，雲南白藥和長江電力年初以來分別上漲了26.25%和10.41%。

星石&和聚：老鄉快跑

相比起前面兩位長情老司機的盆滿缽滿，星石投資和和聚投資這對北京老鄉一季度卻是打起了大撤退，幾乎減持了所有的重倉股。

“星石1號”去年4季度新進醫藥股長春高新，一季度進行了減持，長春高新年初至今漲幅2.43%。“星石1號”也減持了安妮股份、華海藥業、酒鬼酒，這三只股票年初至今漲幅分別為-15.12%、-13.68%和2.99%，表現不甚理想。

另外，星石一季度退出的智度股份，年初至今跌了26.91%……Zoe看了下，這只股票從去年3季度就開始持續下跌，不知道“星石1號”這是忍痛割肉麽……

星石投資的老鄉和聚投資也在一季度全面撤退。除了小幅增持“新和成”之外，退出了捷成股份、保稅科技和宜昌交運。這三只股票年初以來表現也略微慘不忍睹，分別下跌7.92%、22.26%和19.12%……

以捷成股份為例，也是從去年三季度一路下跌，看起來和聚投資這也是忍痛割肉的節奏啊。

景林VS博道：冰火兩重天

看過了北京老鄉，咱們再來看上海老鄉。

蔣錦誌和他的景林資產一季度繼續持有*ST愛富，這股票停牌了很久。另外，繼續持有雲南城投，這只股票年初至今上漲15.72%。3只產品大幅增持了富安娜，年初至今上漲10.26%。

總體看來，景林老司機還是比較穩，據格上理財數據，景林旗下產品的平均業績為上海地區第二名。

相比下來，另一個老司機博道投資就不太穩。

2017年一季度，博道退出了安圖生物，這只股票去年三季度沖高之後就持續下跌，年初以來下跌了20.80%。“銳進3期博道目標緩沖”增持了思創醫惠，但年初以來思創醫惠下跌19.85%，尷尬;同樣的產品新進了通源石油，但年初以來下跌了29.40%，尷尬again……

其他百億級私募機構方面，朱雀投資和展博投資去年4季度重倉了次新股，賺得盆滿缽滿。比如展博重倉了江陰銀行、無錫銀行和常熟銀行，三只股票年初以來漲幅分別為118.44%、51.92%和23.58%。

目前看來，展博投資小幅增持了無錫銀行，退出了錫業股份，其余年報重倉股尚未公布一季報。朱雀投資的兩只年報重倉股均未公布一季報。

壹資本（cbnyiziben）：好玩的財經故事、實用的概念股大全、經典的財經資訊

證監會對4宗案件作出行政處罰 包括1宗私募基金違法違規案

4月28日消息，證監會召開新聞發布會，會上，證監會通報四宗違法違規案件，其中包括一宗信息披露違法違規、一宗內幕信息交易案、一宗從業人員違法交易股票案以及一宗私募基金違法違規案件。同時，證監會還發布了《關於開展創新創業公司債券試點指導意見公開征求意見》。

證監會：關於開展創新創業公司債券試點指導意見公開征求意見

新聞發布會上，證監會發布《關於開展創新創業公司債券試點指導意見公開征求意見》，鄧舸指出，創新創業公示債券屬於公司債券的類別，發行主體包括，創新創業公司、募集專項投資於創新創業公司的公司制創業投資基金和創業投資企業。

證監會通報四宗違法違規案件

新聞發布會上，證監會通報四宗違法違規案件，其中包括：一宗信息披露違法違規及限制期內交易案、一宗內幕交易案、一宗證券從業人員違法買賣股票案、一宗私募基金違法違規案。

鄧舸指出，上述行為違反了證券期貨法律法規，破壞了市場秩序，必須堅決予以打擊。

證監會將持續對各類違法違規行為持續保持高壓態勢，堅決維護公開、公平、公正的市場秩序，保護投資者合法權益。

盛世嘉和未按規定辦理手續向16名投資者募集資金並承諾18%的年華收益率，並挪用資金。

基金業協會會長洪磊：私募行業健康發展離不開有效制度環境

5月9日，“私募股權及並購百人論壇”在上海舉行，中國證券投資基金業協會會長洪磊表示，私募基金的蓬勃發展，有力推動了經濟轉型和創新發展。但私募股權行業的健康發展離不開塑造市場價值取向的制度環境，市場制度決定著企業家資源配置對經濟的最終影響。

洪磊在致辭發言中還表示，各類私募投資活動既有共性需求，需要統一的制度規則和信用環境，避免碎片式監管造成的不公平競爭，導致市場“劣幣驅除良幣”；也有個性化需求，需要針對天使、創投、並購等不同性質的私募投資活動提供差異化自律服務。

截至2016年底，在基金業協會登記的創業投資基金管理人1222家，已備案創業投資基金2208只，實繳規模3587.5億元;私募股權投資基金管理人2823家，已備案私募股權投資基金14081只，實繳規模3.74萬億元。在私募股權投資基金中，成長基金8149只，實繳規模1.48萬億元，並購基金907只，實繳規模4536.8億元。

洪磊認為，私募股權基金的功能不足和風險隱患主要體現在兩個方面，一是大量私募股權基金簡單博取上市價差回報，或依靠對賭條款兜底維持投資收益，消極持有股權，較少參與企業發展戰略和經營決策，未發揮企業重組和行業資源整合的專業化價值。

其次，並購基金與投資人之間缺少牢固的信托關系根基，並購市場信息披露機制不完善，大量短期資金以杠桿的形式介入，缺少長期資金作為並購資本金，限制了並購基金的發展。

洪磊認為，私募行業自律的方向是建立成熟的市場化博弈機制和高水準的行業信用，將市場與監管部門的博弈轉為市場主體之間的博弈，通過透明的註冊標準、明確的行為準則和有效的事中事後監測處罰，讓私募基金管理人關註的焦點從監管部門回到自身信用聲譽、客戶利益和實體經濟需求。

去年，基金業協會發布了《私募投資基金管理人內部控制指引》、《私募投資基金信息披露管理辦法》、《私募投資基金募集行為管理辦法》和《私募投資基金合同指引》等規範文件。通過法律意見書等規範，私募基金管理人與律師、會計師等市場中介服務機構之間也形成相互博弈、相互增信。

洪磊表示，私募基金管理人的首要任務是要守住合格投資者要求，不得將高風險產品賣給缺少風險認知和風險承擔能力的投資人;其次是要秉持股權投資的屬性，按照風險投資原則管好風險敞口，讓投資人承擔應該承擔的風險，獲取應該獲取的收益，不要脫離股權投資本質，傷害行業長遠發展。

他還表示，將推動改善制度環境，積極推動IPO、新三板上市等環節認可私募股權基金的功能價值，反映行業合理訴求，拓展私募基金退出渠道。同時推動《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產品帶稅運營，推動REITs等長期投資工具發展，對接養老金需求，服務實體經濟轉型。

根據《基金法》、《中央編辦關於私募股權基金管理職責分工的通知》和《私募投資基金監督管理暫行辦法》，中國證券投資基金業協會是履行私募基金登記和備案管理的唯一法定機構。

洪磊表示，協會深刻認識到，各類私募投資活動既有共性需求，需要統一的制度規則和信用環境，避免碎片式監管造成的不公平競爭，導致市場“劣幣驅除良幣”，也有個性化需求，需要針對天使、創投、並購等不同性質的私募投資活動提供差異化自律服務。協會有信心走出一條符合行業共同利益的現代化治理之路。

商品期貨“上躥下跳” ：期貨私募埋頭苦調策略

5月11日，國內期貨市場再度“上躥下跳”。截至收盤，早盤集體走弱的黑色系止跌回升，熱卷、螺紋鋼翻紅，焦煤和鐵礦石跌幅收窄。早盤疲軟的化工品集體上揚，有色金屬也普遍收漲。

而就在一周前，鐵礦石還錄得了7.97%的年內最大跌幅，黑色系領銜商品期貨接連暴跌。去年單邊上漲的大牛市行情不複存在，包括黑色系在內的各品種波動明顯增大，市場的震蕩周期縮短至5-10天。

第一財經記者了解到，在市場波動加大、趨勢行情有限的市場環境下，CTA(管理期貨顧問)基金獲利難度明顯加大。不少期貨私募均遭遇了品種分散化失效、趨勢策略周期不適應等問題，多家機構正朝著周期分散化、策略分散化、量化和基本面相結合等方向調整策略。

商品期貨波動加大

回顧今年以來的期貨市場表現，在經歷了1月的強勢期和2月的震蕩調整後，各品種開始大面積回撤。市場連續大跌後，4月末黑色系又強勢回歸，投資者情緒升溫，期貨市場重拾升勢。

到了5月第一周，商品期貨再度“熊”相畢露，黑色系接連暴跌，其他主要的工業品如能化板塊、非金屬建材等也出現大幅的下挫。煤焦鋼礦、非金屬建材、化工板塊分別下跌了-7.90%、-5.40%、-4.84%。其中，鐵礦石5月4日暴跌7.97%，創下年內最大單日跌幅。

步入本周，不同商品品種走出分化行情，黑色系回暖趨勢明顯。截至5月11日收盤，國內期市收盤大面積翻紅，黑色系午後止跌返升，熱卷、螺紋鋼翻紅，但焦煤仍跌近4%，鐵礦石跌超1%。

展望後市，多位受訪人士認為，目前鐵礦石的基本面堪稱黑色系中最差，供大於求的格局明顯，因此反彈動力不足，後市或將繼續走弱。

“鋼需傳統淡季導致上遊鐵礦需求趨緩，而同時國際市場和國內市場上的供給都出現了大幅增長。綜合判斷下來，鐵礦石供過於求格局還將延續，鐵礦價格或將維持震蕩偏弱。”海通證券期貨研究主管高上指出。

上海一家知名期貨私募的投資總監在接受第一財經記者采訪時也表示，2016年黑色建材牛市和歷史上並無差別，依舊是地產、基建及貨幣超發。考慮到中國經濟“L”型觸底及未來嚴厲的房地產調控政策，未來整體需求也不容樂觀。“短期來看，經濟慣性讓宏觀經濟數據比較理想，但增速已經回落，隨著需求逐漸的證偽，黑色建材板塊下半年會持續回落。”該投資總監稱。

對於“雙焦”，高上認為，目前鋼礦價格大幅下挫，煤焦補庫需求進一步減弱，且市場信心動搖，煤焦現貨價格開始下調。“考慮到鋼礦價格仍將延續偏弱運行態勢，煤焦期價將跟隨趨弱。但目前焦煤、焦炭主力合約貼水較大，我們預計短期內或有貼水修複行情。”高上稱。

農產品方面，前述私募投資總監認為下半年農產品行情可期。“農產品需求旺季的到來將逐漸消化庫存，外加農作物進入關鍵生長期，農產品的價格會對信息變得非常敏感，對生長不利的任何因素都會在盤面放大並演繹。”

CTA策略獲利難度加大

在趨勢行情有限、市場波動加大的環境下，“無懼漲跌、均能賺錢”的CTA(管理期貨顧問)基金獲利難度不斷加大，出現了“水土不服”。2017年以來，CTA基金整體表現較為疲軟，多家期貨私募表現受限。

私募排排網數據顯示，截至4月底，基金組管理期貨策略產品今年來平均收益為-0.41%，超過半數的產品收益為負。正收益產品平均收益6.36%，負收益產品平均收益-5.52%。單賬戶組產品今年來平均收益為-4.96%，墊底陽光私募八大策略，六成產品收益為負。正收益產品平均收益10.3%，負收益產品平均收益-16.06%。

從上述結果表現來看，操作風格較為激進的單賬戶產品要比基金組漲幅虧損更加嚴重，但對於以高風險博取高收益的單賬戶而言，其高收益表現相較於基金組產品也並不突出。

除了行業整體的業績疲軟，據記者了解，不少實力雄厚的期貨私募也“玩不轉”，年初以來均出現了較為明顯的回撤。

“主要的虧損發生在1月，後期市場波動的加大也使得獲利難度明顯增加。”前述私募投資總監表示，商品雙十一之後至今年2月，市場短期波動巨大主要是受基本面不確定性以及交易所相關政策影響。3、4月以來，市場的震蕩周期縮短至5-10天，並且市場波動率顯著增大。

資深期貨炒家王凱則向記者表示，CTA產品策略收益不佳，或也與交易手續費提高後小資金投資者離場休養生息，市場參與者結構發生較大比例有關。

“手續費高的螺紋鋼我5月已經放棄了，因為手續費提高之後收益大不如從前，有些投資者虧損就是虧在手續費上。”王凱告訴記者，不少資金量偏小的期貨玩家在一輪又一輪手續費的提升之後便選擇了休養生息，CTA基金對手方的參與者結構發生變化，打法出現變化也會影響到原來策略的收益情況。

前述私募投資總監則告訴記者，不少期貨私募強調策略的品種通用性(即一個策略可以推廣到所有品種)，這也就造成各個品種會集中在一個周期上，品種分散化失效，出現“趨勢策略來回打耳光”的局面。

“我們的應對是周期分散化和策略分散化。周期方面，充分反映宏觀趨勢、抗波動的長周期策略和捕捉短期波動能力的短周期策略相結合，短周期策略特別適合部分工業品。策略方面也做到分散化，趨勢策略和反轉策略相結合。”該投資總監還表示，公司目前也正逐步嘗試基本面與量化相結合，用基本面指導時間窗口和建議倉位。

IPO提速考驗私募賺錢邏輯  機構LP引領理性市場

由於2016年IPO擴容逐漸提速，市場對Pre-IPO項目愈加關註。根據投中數據，今年一季度私募股權基金通過IPO退出的案例明顯增多，相比去年同期增加近3倍。

相比於PE資金紛紛湧入中後期的Pre-IPO項目，政府引導基金為了促進地方新興產業發展，往往偏向早期項目。除了政府產業基金，也有越來越多的境外主權作為機構LP參與到中國投資市場。有業內人士認為，機構投資人可能會成為股權投資最大的一個群體。

IPO提速考驗私募賺錢邏輯

隨著去年年底以來企業IPO過會速度加快，IPO堰塞湖得到一定程度的疏解，PE機構通過IPO退出的案例也逐漸增多，但對於PE機構而言這並不意味著絕對利好。

首泰金信副總經理肖磊對第一財經表示，IPO提速一方面可能縮短早期投資的退出時間，但另一方面隨著IPO隊伍壯大，上市公司整體估值中樞不斷下降，高市盈率公司會面臨較大的估值調整壓力，新股市場恢複理性將考驗PE上市退出取得絕對收益的邏輯。

2016年以來，創業板指數從最高的2263 點逐級下跌到1818點，今年開年以來創業板指一直在1900點周圍徘徊。今年4月7日以來，上證指數亦是一跌再跌，重挫了203點，本周五更是創下本輪調整新低3092點，下跌趨勢有加速跡象。

肖磊稱，IPO節奏雖然加快，但從謹慎考慮，PE機構不一定非要等到上市才退出，可以在後續輪次轉讓老股減持部分股份以降低投資成本。PE機構還需要通過對企業輸入各種資源，幫助企業健康成長，這樣退出上才會事半功倍。

高達投資主管合夥人楊浩鋒則對第一財經表示，除了估值差異，時間價值也是很重要的，一個項目退出以前需要等三年，現在可能一年就可以退，所以盡管上市公司估值倍數比較低，但是總體回報率是上升的。

楊浩鋒認為，中國企業的估值回歸到合理的範圍，可以給更多公司和投資機構創造了良性的發展環境會令整個市場越來越成熟、規範。不過，對於某些公司而言，通過並購退出，可以讓他成為大公司所需要的一個板塊，實際操作起來也會比較容易。

歌斐資產私募股權合夥人王彪文告訴第一財經，國內私募股權行業目前仍然非常依賴IPO退出，通過IPO退出的五年平均回報大概在4.3倍，相對較高。盡管2016年下半年以來IPO發審開始回暖，但監管力度同時在加大，退出期限還會相對延長。

機構LP引領理性市場

相比於PE資金紛紛湧入中後期的Pre-IPO項目，政府引導基金是以早期、創投和成長型企業投資為主，因而能夠有效引導資金進入早期項目。同時為了促進地方新興產業發展，這類產業基金規模大、期限長，具有四兩撥千斤的杠桿作用。

根據歌斐PE白皮書，2016年政府引導基金數目出現持續增長的趨勢，總量達901支，共計23960.6億元。從2016年募集規模排名前十的產業基金看，基本上是帶有政府引導性質的特定產業主題基金。

肖磊表示，相比其他的單純的財務投資類基金，政府類引導基金需要在平衡好當地產業結構調整和布局的訴求基礎上再去追求財務回報，既要實現財務投資收益，也要顧及基金能否為當地吸引投資，實現本地就業和稅收目標。

“市場上更主流的管理政府引導基金的做法是以政府主流基金為結構化設計中的單一類別，相應去匹配其他夾層基金和銀行基金，做成一個基金盤子去投放。”他補充道。

歌斐PE白皮書顯示，目前政府機構在LP中占比較低。在2016年中國股權投資市場LP類型分布中，富有家族及個人占據49%，排名首位，企業投資者排名第二位，占據15%，投資公司占據10%，上市公司占據5%，政府機構僅占3%。

盡管如此，王彪文認為，從趨勢上看，機構投資人包括政府相關領導基金將會成為股權投資最大的一個群體，因為機構投資量都比較大，也擁有更多資源進行盡職調查，隨著更多的政府產業基金意識到專業機構委托的重要性，母基金或是委托的形式也會逐漸增加。

除了政府機構，保險資金也是大體量的機構投資者。2015年9月，中國保監會印發《關於設立保險私募基金有關事項的通知》，結合保險資金期限長、規模大、負債穩定等特點，對設立保險私募基金進行了具體規範。截止到2015年底，保險資金投資私募股權基金規模達1986億元，已投基金70余只。

肖磊表示，險資對於收益回報穩健性的要求非常高，投資安全是首要要求。PE機構應當把自己定位為險資的專業管理顧問角色，給險資提供在基金管理能力和服務能力方面的差異化服務。

近年來，也有越來越多境外主權基金通過成為機構LP的方式參與到中國股權投資市場來。但由於中國作為新興投資市場，加上文化和法律與境外國家的差異，部分境外機構投資者也擔憂在中國投資會存在風險。

德國贏創工業集團並購副總裁Sebastian Osing認為，金融危機以來，相比於歐美中國本土的投資風險是一直下降的，同時中國已經漸漸從工廠國變成了技術研發國，在很多領域特別是新型互聯網的消費概念上是走在前面的，從風險和回報的平衡點出發，中國市場從投資角度是不可繞過的。

對於被投企業而言，除了接收到資金，面對產業整合升級的大趨勢，境外主權基金還可以幫助企業尋找到好的國外收購標的。

德國保爾媒體家族總監Tobias Osing告訴記者，“國外很多好企業是藏在某個家族的結構里，從外面很難去挖掘和發現，就像是一個白雪公主等著一個中國王子過去把她吻醒，境外機構LP可以幫助被投企業收購到這樣的隱秘好企業。”

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

快來圍觀，私募“老鼠倉”大案曝光！41只股豪取500萬！

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

導語：令人意想不到啊，以前聽過很多公募的“老鼠倉”，沒想到現在私募居然也出“老鼠倉”了，那私募的“老鼠倉”又是啥樣的呢？

“老鼠倉”一直為市場所不齒。不過此前監管層查處的“老鼠倉”多為公募和券商從業人員，最典型的為基金經理，私募做“老鼠倉”的處罰較少。但近日，火山君獲悉，一家叫深圳市恒健遠誌投資合夥企業（有限合夥） 的法定代表人胡誌平因為“老鼠倉”遭到了證監會的處罰。

根據證監會福建局的公告稱，經查明，當事人胡誌平存在以下違法事實：2015年2月，“招商證券-海通證券-招商匯智之恒健遠誌計劃” 成立，該計劃系以非公開方式向投資者募集資金設立的私募投資基金，由招商證券擔任管理人，海通證券擔任托管人，投資顧問為深圳市恒健遠誌投資合夥企業 。其間，胡誌平擔任恒健遠誌總經理、投資總監，負責制定“招商匯智之恒健遠誌計劃”具體投資決策，知悉相關交易信息。2015年3月2日至12月23日，胡誌平操作其嶽母彭某某開立於浙商證券深圳福華一路營業部的證券賬戶，先於（1-5個交易日）、同期或稍晚於（1-2個交易日）“招商匯智之恒健遠誌計劃”買入東北電氣等41支股票（具體股票名稱見下表），獲利538.66萬元。 涉案股票包括特發信息、東旭光電、東北電氣、天茂集團、中航動控、一汽轎車、四川九洲、銀河投資等等。

福建證監局認為，胡誌平上述行為違反了中國證監會《私募投資基金監督管理暫行辦法》（證監會令第105號，以下簡稱《暫行辦法》）第二十三條第（五）項的規定，構成第三十八條所述情形。於是決定：責令胡誌平改正，給予警告，並處以3萬元罰款。

火山君（微信號：huoshan5188）查閱資料得知，上述《暫行辦法》的第二十三條中的第（五）規定為：私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機構及其他私募服務機構及其從業人員從事私募基金業務，不得有以下行為： 泄露因職務便利獲取的未公開信息，利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動。

第三十八條為：私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機構及其他私募服務機構及其從業人員違反本辦法第七條、第八條、第十一條、第十四條至第十七條、第二十四條至第二十六條規定的，以及有本辦法第二十三條第一項至第七項和第九項所列行為之一的，責令改正，給予警告並處三萬元以下罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，給予警告並處三萬元以下罰款；有本辦法第二十三條第八項行為的，按照《證券法》和《期貨交易管理條例》的有關規定處罰；構成犯罪的，依法移交司法機關追究刑事責任。

“老鼠倉”具體是指機構在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關系戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位後個人倉位率先賣出獲利。因此“老鼠倉”很為市場所不齒。

那麽涉案的私募和胡誌平究竟是誰呢？

根據中國基金業協會信息，該私募成立於2014年11月25日，目前旗下有3只產品。胡誌平是公司的法定代表人和投資總監。而從工商註冊資料來看， 該私募的合夥人中並沒有胡誌平的名字。