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ERP收购战潜台词 转型服务进行时

http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-28/1MMDAwMDE4Mzk1Mw.html


ERP软件的下一步向何处去？

经过十余年发展，本土ERP软件企业走过“跑马圈地”的初级阶段后，近期纷纷通过各自的动作，给出了一 个不约而同回答：向管理服务转型。

依靠提供服务赚取利润已经是国际软件巨头通行的做法。不少业界人士表示，后金融危机时代，包括制造业等传 统企业的信息化已经进入到一个更为专业化、平台化的阶段，ERP软件厂商应该适时而变。

作为向服务提供商转型的重要一步，ERP软件厂商同 时开始强调“走行业化道路”，更有针对性地向各个行业进行渗透，并为此大举展开并购。据记者不完全统计，仅今年上半年，在ERP软件行业发生的并购就达5 起，收购金额近6亿元规模，其中又以用友、金蝶等一线ERP厂商为主。

向服务转型

6月初，一个 号称仅高端会员参与的“金蝶明珠会”在深圳成立。包括金蝶董事局主席徐少春、招商银行行长马蔚华、格力电器总裁董明珠等500多企业高管均在俱乐部成立仪 式上露面，并宣布加入俱乐部。

该俱乐部由金蝶软件等公司发起，旨在为会员提供高端增值服务，帮助会员企业提高企业形象。在行业人士眼中，它 与金蝶软件近期执行的一项重大战略转型相关。

金蝶公司近日成立了独立于软件事业的一级部门——咨询事业部。该事业部面向销售规模在10亿元 以上的大中型企业，主要为集团公司提供包括管控、战略、IT、供应链等在内的咨询服务。

与此同时，金蝶公司与IBM合作进行的一个有关与 “服务”的项目也浮出水面。据金蝶集团的CFO陈登坤介绍，IBM将针对金蝶提供的相应软件及解决方案成立一个专业实施交付团队，为客户提供软件交付之后 的系列服务。

通过咨询服务事业部提供前端咨询服务业务，通过与IBM合作满足后端客户服务需求，“两条腿走路”策略开启了金蝶公司由产品公 司转型服务的大幕。陈登坤表示，目前服务创造的营收占金蝶总收入不足10%，公司希望通过一个阶段努力，服务收入的比例超过50%。

事实 上，选择向服务提供商转型的并非只有金蝶一家。在近日举行的大连软交会上，用友集团总裁王文京说，对应着客户和市场的变化，国内软件企业也在从销售标准化 软件本身向软件服务转型，用友也不例外。

与此同时，另外一家在制造业领域占据较大份额的ERP厂商鼎捷软件也在近期举办的相关信息化论坛上 大谈应用服务的重要性。该公司总裁修俊良接受记者采访时说，对于ERP行业而言，咨询是很重要的功能。对于进入咨询市场的方式，他认为，这个市场上有很多 合作伙伴，鼎捷不会采取与金蝶类似的方式进军服务市场。但是，从产品导向到客户应用价值服务导向是大势所趋。

后金融危机时代的信息化

事 实上，不少ERP软件公司两年以前已经看到这一趋势并提出转型服务的口号。但是，从实际的商业运营角度看，国内ERP厂商仍然处于“价格战”、“渠道 战”、“地盘战”的初级竞争阶段，对服务的认识也较为简单。

不过，随着金融危机的爆发，越来越多企业希望借助信息化手段提高效率。有业内人 士认为，对ERP软件已有应用的公司提出了新的信息化需求，这使得ERP厂商原先单纯卖产品的策略开始失效。

鼎捷集团研发总裁周忠信认为， 企业信息化有三个阶段，第一阶段的目的是为得到数据；第二阶段是通过软件协助作业标准化；第三阶段则是帮助企业进行趋势预测、商业智能管理等战略层面的决 策管理。金融危机以前，大部分企业使用ERP软件的目的都停留在第一或第二阶段，但是随着经营环境变化不确定性加剧，越来越多企业对信息化的需求在“升 级”，即开始向第三阶段发展。

正是这种客户意识和需求的转变，促成了ERP厂商集体转向服务的洪流。不过，对于向来以产品为主导的本土 ERP厂商来说，为用户提供服务意味着不仅要懂软件，还要对客户的运营、管理有深入了解，能够组建起足够成熟、专业的服务队伍，其本身面临巨大挑战。而另 一方面，向来擅长服务的国外软件公司，也在加大对中国市场的渗透力度。

“其实我们已经发现情况有了一些变化。”金蝶软件咨询事业部总经理曲 海燕说，国内软件经过十多年发展已经能够满足客户的基本需求，越来越多的企业提出需要个性化的贴身服务。

收购的潜台词

修 俊良认为，软件的销售商转变为服务商，软件产品必须从过去单一功能转变为一体化效益提升平台。也就是说，ERP厂商必须从过去一个通用型的软件转型为深化 行业应用软件。

正是基于对这种趋势判断的共识，ERP软件厂商都开始加大对行业解决方案的投入。而通过收购方式加快向各产业纵深布局，成为一线ERP企业首选。

以 用友公司为例，该公司近日出资4.91亿元收购英孚思为100%股权，英孚思为是从事汽车行业应用软件和解决方案的知名公司。在过去2年间，用友软件一举 并购了10多家公司，合计斥资超过6.5亿元。王文京表示，未来用友还将不吝资金继续积极寻找适合并购的企业。

另一家ERP巨头金蝶软件也 不甘示弱。今年1月22日，金蝶斥资2000万元收购了国内房地产行业软件厂商深圳市嘉码信息系统有限公司。3月2日，该公司又斥资2100万元并购国内 PLM专业软件厂商广州普维科技有限公司。据金蝶透露，其今年用在收购上的预算将达到1亿元规模。

戰略轉型將助金蝶國際成為世界級企業ERP雲服務平臺

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2355

战略转型将助金蝶国际（00268）成为世界级企业ERP云服务平台 心中无股HK

http://xueqiu.com/8029098291/42744475

2015年4月23日，在港上市的金蝶国际（00268）发布公告，宣布与全球互联网巨头亚马逊建立全球战略合作伙伴，根据协议，双方将在ERP云服务业务转型、产品与技术迭代创新、自动化运维、用户体验、国际市场服务、人才培养等多个领域展开全面深入合作，助力金蝶打造世界级企业ERP云服务平台，加速推动中国企业云计算市场发展和云计算生态系统的建设。
　　根据全球战略合作协议的条款，金蝶国际将成为亚马逊AWS在全球云服务领域的核心合作伙伴，亚马逊AWS将与金蝶软件分享云计算领域的技术、方法、经验与知识，全力支持金蝶ERP云服务能力建设。同时，通过联合亚马逊AWS遍布全球的服务，双方致力于进一步帮助中国企业拓展跨境电商业务，使中国企业可以更轻松地将业务推向海外，用更低的成本享用到安全、优质、专业的ERP云服务，实现“互联网+”时代的轻资产运营，支撑中国企业的快速成长和全球化扩张的战略。
       金蝶国际是一家传统的中小企业ERP软件企业,2005年在港交所上市，受市场竞争加剧影响，公司最近几年经营步入低谷,2012年出现亏损。面对困境，公司从2012年开始全面自我革新、断臂求生，推动一系列内部改革与业务大转型,全面转型移动端,定位"ERP+云服务”,布局云服务,大幅裁减员工（从11000人削减至6000人），实施股权激励。在笔者看来,2012年的金蝶国际的变革非常像2011年由雷军主导的金山软件的"3+1"业务转型,经过二年多的陈痛,金蝶国际这家老牌软件企业终于重新焕发出了勃勃生机.
       首先,公司成功扭亏为盈,收入结构发生显著变化。2013年实现盈利1.2亿元（人民币，下同），2014年实现盈利1.9亿元，比上一年增长68%,净现金流量增加5亿多，公司毛利率更从2013的75%快速上升到82.5%。年报还显示，2014年公司营业收入15.46亿元。其中国内客户总收入为15.25亿元，海外外部客户收入0.213亿元。主要收入中来自企业ERP业务以及云服务，分别为14.4亿和1.06亿，其中云服务实现大幅增长达86%。
       其次，公司的云服务即将进入全面爆发期。金蝶专注于软件市场22年，已经积累了400多万家企业客户，5000多万用户，随着公司今年先后与金山软件（详见2015年3月23日公司公告）、亚马逊二大国内与国际云服务巨头分别签署全面合作关系，预计今年开始云服务的收入将进入爆发期，事实上，金蝶早已提前布局云服务市场，旗下产品包括服务云、移动云、产业云、ERP云。按照金蝶未来的规划，企业客户将突破一千万家，用户数量达到一个亿，目前金蝶云之家已经积累了大量历史数据，未来能提供多维度云数据、云分析服务来提高货币化水平，云服务无疑将成为金蝶未来三年增长的主要动力。4月24日，互联网巨头亚马逊发布年报，显示公司云服务收入破天荒的达到60亿美元，成为公司利润最大的板块，当日股价大升14%.显示全球投资者对未来云服务市场的强烈看好。
       第三,"互联网+“将全面提升金蝶国际的景气度。随着中国全面进入"互联网+"与全民创业的大潮,传统企业纷纷开始互联网化,这对一直专注于企业IT服务的金蝶国际是个历史性的机会。从公司公告获知，公司已经跨越之前仅服务中小企业的惯例，也开始向大企业服务，海尔、万科、新世界等企业巨头先后成为公司的客户;公司拓展的企业社交化协作平台"云之家"发展迅速;公司的移动医疗业务进展顺利;公司的移动支付牌照也在积极申领之中;国际化业务已步入实质性阶段.
       总之，在移动互联网大时代下，金蝶国际面临着前所未有的机遇，战略转型云服务将助金蝶国际成为世界级ERP云服务平台.二年半前,本人在3元多时建仓金山软件,并在6元多时发表强烈看多金山的《移动互联网大时代下的金山软件》一文，10个月后股价幸运的涨至33元。今年，我同样在3元多时建仓金蝶国际，并在一个月后的今天发表坚定看多金蝶国际的本文，历史会重复吗？我不知道，但我确信金蝶国际的内外部环境面临着重大机遇，几天前，孙正义在清华演讲时大胆预测:"建立在大数据基础上的云平台将是人类未来最大的资源“，期待金蝶国际抓住历史机遇，开创美好的未来。

譚新強：港股ERP升 紓內地泡沫

1 : GS(14)@2018-01-01 23:44:31

【明報專訊】已到年底，是時候回顧各主要資產類別的表現。每天大部分投資者集中精神在個別股票、房地產投資，反而忽略了最重要的投資決定，就是從上而下的大類資產配置（top-down asset allocation）。按照大量研究數據，決定什麼時候應持有股票，什麼時候應持有債券、房地產、黃金等，就是影響長期投資回報的最重要因素，可能佔比高達九成，遠比從下而上選股、債、樓重要很多很多！

今年恒指表現一枝獨秀，升幅約為36%，領先全球主要股市。首先一如所料，港股遠遠領先A股，上綜指勉強升了6%，深綜指就更差了，反跌4%，接近全球最差。美國股市在盈利增長和稅改成功的推動下，快9年的老牛表現已非常厲害，標指升約20%，道指升約25%，納指更高達29%，但仍稍遜恒指一個馬位！

港股不只跑贏其他股市，更大的意義在於亦大幅跑贏大部分其他資產類別，包括所有債券、內地所有理財產品、黄金和其他貴金屬、大宗商品、外幣，以及至關重要的香港以至內地的房地產；唯一表現更遠優於港股的就是比特幣和其他某些加密代幣。

今年港股跑贏大部分資產

先討論一下債券的表現。美國今年加息3次，對美債當然是一道逆風。長債幾乎不可能上升，現在10年債息2.4厘，跟年初幾乎一樣，沒有大幅上升（即是債價沒有大跌），已算幸運，全年總回報就是約2厘左右。投資級別（IG）的企業債總回報稍為好一點，約6厘，高息級別（HY）的垃圾債，違約率仍低，所以總回報稍為更高一點，約7厘。如明年再繼續加息和縮表，投資債券風險必上升，估計所有債券的收益將愈來愈低，甚至乎下跌，違約率亦必增加。

中國內地方面，雖然今年避了加息，但10年國債息率反而升得比美國更多，從年初的3厘，升至現在的3.9厘，最高曾升穿4厘。今年中國國債價格微跌2%，加上派息，總回報亦只約2厘。中國在岸人幣企業債回報更低，只約1.36厘，違約事件不斷發生，例如丹東港、輝山、樂氏、上海雲峰及中國城建等，整體債價也在下跌。離岸美元債較好，今年整體穩定，收到幾厘派息已不錯。

另外，最具中國特色的影子銀行，包括各適其適的理財產品，規模龐大但數據模糊，單是銀行相關的已近30萬億元人民幣，加上其他信託、保險、資管等產品，估計總量可能高達80萬億元人民幣，就算有部分雙重計算，最少都有近60萬億元人民幣吧。十九大後去槓桿政策的首要目標當然就是打破理財產品「剛性兌付」的嚴重道德風險問題，必將導致愈來愈多的違約事件，醒目的金融機構已在極速拆倉，引至近期債券價格下跌。理財產品完全缺乏流動性，投資者唔知驚，被忽悠以為這些才是所謂「固收」產品，反而債券被貶為「類固收」，令人暫時啼笑皆非。真相其實很恐怖，如果投資者可以拋售理財產品，價格可能會暴跌幾成。

未來兩三年內，剛兌必將逐漸打破，輝山、樂視等只是前菜，違約率必會上升，當更多萬億級危企如海航、安邦、萬達和必將更多的集團大規模違約時，很多投資者將血本無歸。最近人民銀行官員公開表達意見，認為中國可模仿美國，讓一些地方政府破產，有如底特律一樣！如果真的發生，長遠可能是好事，但短期震盪和痛苦程度，可想而知。在這大環境下繼續買理財產品，是典型的刀鋒舔血，就算沒有違約，今年拿到的回報就只約5厘，只夠用來買驚風散而已！

內地違約料增 理財產品恐暴跌

黃金價格今年升近11%，在通脹持續溫和的情况下，其實表現已不錯，但一如我年初預期，被比特幣搶走很多風頭，在某程度上比特幣可被視為一種數碼化黃金。我懷疑金價的輕微上升也是靠比特幣誇張的15倍暴漲而被拉上去的。大宗商品方面，主要因為中國內地供給側政策的成功，亦有不錯表現，銅價升了22%，煤炭升約10%。更重要的石油本來至9月都一直徘徊沒甚表現，但沙特王儲一上位，動作多多，油價馬上突破，大摩再吹魔笛，唱好油價，現在真的升至近60美元一桶，全年升約11%。

相對於美元，很多貨幣表現都不錯，人民幣可說意外地升了6%，對穩定外匯儲備，居功至偉。歐元的表現最好，升了13%，主要功勞屬於法國總統馬克龍，他的勝利暫擋住右翼民緒的氣焰，亦開始推動不少合理的勞工和其他經濟、社會改革。整體歐洲經濟復蘇勢頭亦比預期中好，令投資者信心回升不少。

股市槓桿風險較樓市低

大家都很關心的香港房地產，也一如我所料，雖仍在上升，但其實在不知不覺中，已開始大幅跑輸恒指。中國內地在中央加強打壓炒風下，今年全國70個城市的平均升幅只有約5%。代表香港樓市的中原樓價指數，今年升約15%，看似不錯，但其實未計算遠比股票高的佣金和印花稅等交易成本。今年樓市已算暢旺，一手成交約2300億元，所有房產總成交約7000億元，但其實對比股市近期平均每日成交過千億，樓市的流動性還是遠差於股市。當然很多人認為買樓可加3倍或更高槓桿，所以更容易「發達」，但大家當然要記住加槓桿亦大大增加風險，投資股市亦可利用期貨、牛熊證、窩輪等洐生工具來加槓桿，這樣的比較才公平。另有一點就是近年全球股市的波動律結構性下跌，所以今年很多市場的Sharpe Ratio（夏普比率，資產額外回報相對波動律比率）都很高，恒指2.9倍，標指2.6倍，道指更高達3.4倍。在這環境下，利用槓桿的風險相對較低。

股市ERP上升 吸引資金流入

我作出以上分析，最重要目的是想指出一個新的及非常重要的觀察，就是中國內地股市，由恒指帶頭的股本風險溢價（ERP），已開始上升，扭轉過去不正常的嚴重扭曲。過去10年，上證指數對比中國10年國債的ERP竟然是難以置信的-11%！徹底違反「高風險、高收益」的基本投資規律，亦因此而導致嚴重資本「錯配」（其實投資者是理性的，但對社會來講是錯配），形成房產、債券和理財產品的巨大和危險泡沫。

今年恒指對比中國10年國債的ERP高達35%（如用香港10年債更高）。1年太短，如從去年初來計算，ERP也有17.4%；但如用5年，ERP就只有6.4%；10年就非常差，只有0.5%。可以見到一個令人鼓舞的現象，恒指的ERP正在逐漸上升，35%肯定太高不可持續，但希望能長期維持在7%以上。美國是一個非常成熟的市場，過去90多年來標指的ERP，亦即是股市平均每年跑贏債市幅度，竟然高達6.7%，非常非常厲害！

中國已到了必須發展健康資本市場的階段，先從估值較低的港股出發，然後A股。需要夠高的ERP才能吸引資金離開房產、影子銀行、債市，逐漸流入股市。IPO和增發助減低整個金融系統槓桿，資本市場亦幫助提升資本配置效率，如成功可謂一箭雙鵰！

下周再討論明年的資產配置考慮。在此預祝大家新年大吉！

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5827&issue=20171229

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譚新強：VIX跌ERP跌＝健康慢牛

1 : GS(14)@2018-01-07 12:35:02

【明報專訊】明報讀者新年好！雖然今天只是1月5日，但感覺上今年已過了好長時間，全球大部分股市更在數天內升了不少。美股照例繼續幾乎每日創新高，納指升穿7000點，標指升穿2700點，道指逼近25,000點。港股也不輸蝕，恒指升了2.7%。最突出表現是昨天才重開的日本股市，日經指數一天就爆升了740點，即3.3%，開局領先全球。

大摩在11月底出的大報告，調低硬件板塊，調高能源板塊，都頗為準確，不愧為重執華爾街牛耳的一哥。最近中國手機銷情慘淡，證明市場已充分飽和，連iPhone X的銷量都不停下調。最受影響的是瑞聲（2018）、舜宇（2382）和台灣的大立光等零部件股，跌幅兩成至三分一都有。大摩今年予布蘭特期油目標價本為每桶63美元，但昨天已升穿68美元，連紐約WTI油價都已升至62美元。全球石油板塊包括中國的「三桶油」都開始強力反彈，我們較喜歡純上游的中海油（0883），但下游的中石化（0386）和綜合性質的中石油（0857）也不錯。

但大摩也不是萬能，也會犯錯誤。他們調低日本比重至EW（標準配置），主因是看淡美元（暫時正確），反過來看好日圓，認為這逆風將影響日股表現。但全球經濟復蘇勢頭仍然強勁，尤其是德國、美國、中國，以至日本製造業PMI指數都遠超預期，對日股極為有利。此外，隨着美國通過大幅度永久削減企業稅至21%，一如所料已掀起全球減稅戰，日本執政自民黨已在國會提出削減企業稅，由30%減至20%，為期3年，但仍需投票通過。日經已升至23,500點的25年來高位，我認為今年仍有頗大上升空間，挑戰28,000點都不出奇。

大摩對半導體行業太悲觀

大摩本來也因為看淡硬件包括半導體而調低台積電、三星，以至整個韓國股市比重。但他們雖然看對了手機的弱勢，但半導體是完全另外一回事，很可能是看錯了，或最起碼是過度悲觀。台積電也曾跌近一成，但近日已大力反彈至240元新台幣，距離高位不到2%。一如所料，現在芯片需求來源愈來愈廣泛，包括AI、物聯網、加密貨幣等，台積電近期正是受惠於用來挖鑛的ASIC芯片需求大增。我很有信心台積電將帶領台灣加權指數在今年內衝破1990年以來的12,000點歷史高位。

有報道指摘Intel的CPU有安全漏洞，較易被黑客入侵，盜取重要身分證明資料，周三晚股價曾大跌超過6%，公司馬上企圖澄清，不承認是設計錯誤，但並非否認有漏洞（可能更衰），反指控很多其他芯片有同樣問題。這宗「醜聞」反而幫了AMD和Nvidia股價大幅反彈，Nvidia亦只距離最高位2%左右而已。

記憶體股亦經歷一個多月的健康調整，美光由50美元跌至40美元，但近日已率先反彈了一半至45美元。NAND的跌價已是意料中事，只要成本亦能跟隨下跌，問題不大，關鍵在於DRAM在第二季打後的需求和價格。如有迹象（兩月內揭曉）需求仍然強勁，那麼美光股價隨時可破項。韓國永遠有折讓和落後一點，三星和海力士雖似乎已初步見底，但反彈暫沒美光那麼強勁。三星可能受到手機市場弱勢影響，但估值超平，下跌空間極細。海力士最接近DRAM pure play，有利亦有弊，近日美光受惠於NAND 64層FG（floating gate）技術突破，可望加大市佔率，所以不少投資者轉投美光懷抱。但當注意力重回DRAM時，海力士又將成為焦點。

兩年前港股是全球價值窪地，現在韓股比港股更有價值，今年預期市盈率只有9倍。近日金正恩都似乎伸出朝鮮式橄欖枝，表示希望能參加下月的平昌冬奧，有助紓緩緊張局勢。

今年韓股較港股更具價值

上周我討論了一些頗學術、有關資產配置和港股ERP的分析。現在開始討論今年的展望。首先大概率港股將繼續跑贏港府債券以至人幣國債和絕大部分企業債和理財產品。保持ERP正數，更重要的是繼續拉高長期（十年以上）ERP，從而吸引資金逐步離開債市、影子銀行產品，幫助拆除債務計時核彈。港股估值仍然合理和吸引，反過來美國今年將繼續加息和縮表，極可能迫使香港加息最少一次，連國內都未必避得了。美元利率曲線的確愈趨扁平，有很大爭議會否變成倒掛（inverted），對美國經濟前景有重要性，但對中國而言，利率曲線走勢卻愈來愈陡峭，所以很難看好今年債價表現。

一如所料，理財產品出現的問題愈來愈多，最近郵儲銀行（1658）經上海信託投資了僑興集團發行的所謂固收產品。僑興無法如期償還，郵儲行不止蒙受損失，更被銀監重罰5.2億元人民幣，做擔保的廣發銀行則被罰更重的7.2億元人民幣，中央打擊所有理財產品的決心可見一斑。所以我勸喻國內投資者，還是少碰所謂固收產品為妙。

另一政策重點就是小心處理更巨大和更重要的房產市場。ERP是股市跟債市的比較，因為股票風險比國債高，所以理論上長期回報應比債券高。買房亦是equity的一種，所以跟股市沒有必然關係。但過去十多年，無論國內還是香港，房產遠遠跑贏股市，早已形成頗明顯的泡沫。收租回報率不到3厘，且此為毛收入，尚未計算維修費和空置期等成本，反過來，恒指派息率都已早達3厘，純利率更高達7%（1/PER），相對吸引力當然高很多。尤其是在加息情况底下，供樓負擔將愈加吃力。

中港樓市大幅跑贏股市 泡沫已形成

但我們做了一次並非十分科學化的大數據分析，發現在過去兩年，在香港網上搜索樓價的數量是搜索恒指的3倍！可說印證了大部分人仍然沉迷樓市的感覺。這發現如屬實，反而對股市非常好，表示股市尚未成為投資焦點，距離泡沫化尚很遠。

其實近日最重要的市場現象是VIX跌穿9%，可算史上最低水平。我以前已指出過，幾乎所有資產的波動律都在結構性下跌，主因可能是市場效率（market efficiency）在上升，而非投資者缺乏危機感的過於簡單解釋。此觀察如正確，有極深遠意義，理論上或導致較低長期ERP，因在efficient market框架下的風險定義就是波動律。波動律減低，ERP放緩，這不就正是我的理想健康慢牛嗎？

（中環資產持有瑞聲、大摩、中石化、中石油、台積電、三星、海力士、Nvidia及美光的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3729&issue=20180105

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