5月11日，國內期貨市場再度“上躥下跳”。截至收盤，早盤集體走弱的黑色系止跌回升，熱卷、螺紋鋼翻紅，焦煤和鐵礦石跌幅收窄。早盤疲軟的化工品集體上揚，有色金屬也普遍收漲。
而就在一周前，鐵礦石還錄得了7.97%的年內最大跌幅，黑色系領銜商品期貨接連暴跌。去年單邊上漲的大牛市行情不複存在，包括黑色系在內的各品種波動明顯增大，市場的震蕩周期縮短至5-10天。
第一財經記者了解到，在市場波動加大、趨勢行情有限的市場環境下，CTA(管理期貨顧問)基金獲利難度明顯加大。不少期貨私募均遭遇了品種分散化失效、趨勢策略周期不適應等問題，多家機構正朝著周期分散化、策略分散化、量化和基本面相結合等方向調整策略。
商品期貨波動加大
回顧今年以來的期貨市場表現，在經歷了1月的強勢期和2月的震蕩調整後，各品種開始大面積回撤。市場連續大跌後，4月末黑色系又強勢回歸，投資者情緒升溫，期貨市場重拾升勢。
到了5月第一周，商品期貨再度“熊”相畢露，黑色系接連暴跌，其他主要的工業品如能化板塊、非金屬建材等也出現大幅的下挫。煤焦鋼礦、非金屬建材、化工板塊分別下跌了-7.90%、-5.40%、-4.84%。其中，鐵礦石5月4日暴跌7.97%，創下年內最大單日跌幅。
步入本周，不同商品品種走出分化行情，黑色系回暖趨勢明顯。截至5月11日收盤，國內期市收盤大面積翻紅，黑色系午後止跌返升，熱卷、螺紋鋼翻紅，但焦煤仍跌近4%，鐵礦石跌超1%。
展望後市，多位受訪人士認為，目前鐵礦石的基本面堪稱黑色系中最差，供大於求的格局明顯，因此反彈動力不足，後市或將繼續走弱。
“鋼需傳統淡季導致上遊鐵礦需求趨緩，而同時國際市場和國內市場上的供給都出現了大幅增長。綜合判斷下來，鐵礦石供過於求格局還將延續，鐵礦價格或將維持震蕩偏弱。”海通證券期貨研究主管高上指出。
上海一家知名期貨私募的投資總監在接受第一財經記者采訪時也表示，2016年黑色建材牛市和歷史上並無差別，依舊是地產、基建及貨幣超發。考慮到中國經濟“L”型觸底及未來嚴厲的房地產調控政策，未來整體需求也不容樂觀。“短期來看，經濟慣性讓宏觀經濟數據比較理想，但增速已經回落，隨著需求逐漸的證偽，黑色建材板塊下半年會持續回落。”該投資總監稱。
對於“雙焦”，高上認為，目前鋼礦價格大幅下挫，煤焦補庫需求進一步減弱，且市場信心動搖，煤焦現貨價格開始下調。“考慮到鋼礦價格仍將延續偏弱運行態勢，煤焦期價將跟隨趨弱。但目前焦煤、焦炭主力合約貼水較大，我們預計短期內或有貼水修複行情。”高上稱。
農產品方面，前述私募投資總監認為下半年農產品行情可期。“農產品需求旺季的到來將逐漸消化庫存，外加農作物進入關鍵生長期，農產品的價格會對信息變得非常敏感，對生長不利的任何因素都會在盤面放大並演繹。”
CTA策略獲利難度加大
在趨勢行情有限、市場波動加大的環境下，“無懼漲跌、均能賺錢”的CTA(管理期貨顧問)基金獲利難度不斷加大，出現了“水土不服”。2017年以來，CTA基金整體表現較為疲軟，多家期貨私募表現受限。
私募排排網數據顯示，截至4月底，基金組管理期貨策略產品今年來平均收益為-0.41%，超過半數的產品收益為負。正收益產品平均收益6.36%，負收益產品平均收益-5.52%。單賬戶組產品今年來平均收益為-4.96%，墊底陽光私募八大策略，六成產品收益為負。正收益產品平均收益10.3%，負收益產品平均收益-16.06%。
從上述結果表現來看，操作風格較為激進的單賬戶產品要比基金組漲幅虧損更加嚴重，但對於以高風險博取高收益的單賬戶而言，其高收益表現相較於基金組產品也並不突出。
除了行業整體的業績疲軟，據記者了解，不少實力雄厚的期貨私募也“玩不轉”，年初以來均出現了較為明顯的回撤。
“主要的虧損發生在1月，後期市場波動的加大也使得獲利難度明顯增加。”前述私募投資總監表示，商品雙十一之後至今年2月，市場短期波動巨大主要是受基本面不確定性以及交易所相關政策影響。3、4月以來，市場的震蕩周期縮短至5-10天，並且市場波動率顯著增大。
資深期貨炒家王凱則向記者表示，CTA產品策略收益不佳，或也與交易手續費提高後小資金投資者離場休養生息，市場參與者結構發生較大比例有關。
“手續費高的螺紋鋼我5月已經放棄了，因為手續費提高之後收益大不如從前，有些投資者虧損就是虧在手續費上。”王凱告訴記者，不少資金量偏小的期貨玩家在一輪又一輪手續費的提升之後便選擇了休養生息，CTA基金對手方的參與者結構發生變化，打法出現變化也會影響到原來策略的收益情況。
前述私募投資總監則告訴記者，不少期貨私募強調策略的品種通用性(即一個策略可以推廣到所有品種)，這也就造成各個品種會集中在一個周期上，品種分散化失效，出現“趨勢策略來回打耳光”的局面。
“我們的應對是周期分散化和策略分散化。周期方面，充分反映宏觀趨勢、抗波動的長周期策略和捕捉短期波動能力的短周期策略相結合，短周期策略特別適合部分工業品。策略方面也做到分散化，趨勢策略和反轉策略相結合。”該投資總監還表示，公司目前也正逐步嘗試基本面與量化相結合，用基本面指導時間窗口和建議倉位。