由於2016年IPO擴容逐漸提速，市場對Pre-IPO項目愈加關註。根據投中數據，今年一季度私募股權基金通過IPO退出的案例明顯增多，相比去年同期增加近3倍。
相比於PE資金紛紛湧入中後期的Pre-IPO項目，政府引導基金為了促進地方新興產業發展，往往偏向早期項目。除了政府產業基金，也有越來越多的境外主權作為機構LP參與到中國投資市場。有業內人士認為，機構投資人可能會成為股權投資最大的一個群體。
IPO提速考驗私募賺錢邏輯
隨著去年年底以來企業IPO過會速度加快，IPO堰塞湖得到一定程度的疏解，PE機構通過IPO退出的案例也逐漸增多，但對於PE機構而言這並不意味著絕對利好。
首泰金信副總經理肖磊對第一財經表示，IPO提速一方面可能縮短早期投資的退出時間，但另一方面隨著IPO隊伍壯大，上市公司整體估值中樞不斷下降，高市盈率公司會面臨較大的估值調整壓力，新股市場恢複理性將考驗PE上市退出取得絕對收益的邏輯。
2016年以來，創業板指數從最高的2263 點逐級下跌到1818點，今年開年以來創業板指一直在1900點周圍徘徊。今年4月7日以來，上證指數亦是一跌再跌，重挫了203點，本周五更是創下本輪調整新低3092點，下跌趨勢有加速跡象。
肖磊稱，IPO節奏雖然加快，但從謹慎考慮，PE機構不一定非要等到上市才退出，可以在後續輪次轉讓老股減持部分股份以降低投資成本。PE機構還需要通過對企業輸入各種資源，幫助企業健康成長，這樣退出上才會事半功倍。
高達投資主管合夥人楊浩鋒則對第一財經表示，除了估值差異，時間價值也是很重要的，一個項目退出以前需要等三年，現在可能一年就可以退，所以盡管上市公司估值倍數比較低，但是總體回報率是上升的。
楊浩鋒認為，中國企業的估值回歸到合理的範圍，可以給更多公司和投資機構創造了良性的發展環境會令整個市場越來越成熟、規範。不過，對於某些公司而言，通過並購退出，可以讓他成為大公司所需要的一個板塊，實際操作起來也會比較容易。
歌斐資產私募股權合夥人王彪文告訴第一財經，國內私募股權行業目前仍然非常依賴IPO退出，通過IPO退出的五年平均回報大概在4.3倍，相對較高。盡管2016年下半年以來IPO發審開始回暖，但監管力度同時在加大，退出期限還會相對延長。
機構LP引領理性市場
相比於PE資金紛紛湧入中後期的Pre-IPO項目，政府引導基金是以早期、創投和成長型企業投資為主，因而能夠有效引導資金進入早期項目。同時為了促進地方新興產業發展，這類產業基金規模大、期限長，具有四兩撥千斤的杠桿作用。
根據歌斐PE白皮書，2016年政府引導基金數目出現持續增長的趨勢，總量達901支，共計23960.6億元。從2016年募集規模排名前十的產業基金看，基本上是帶有政府引導性質的特定產業主題基金。
肖磊表示，相比其他的單純的財務投資類基金，政府類引導基金需要在平衡好當地產業結構調整和布局的訴求基礎上再去追求財務回報，既要實現財務投資收益，也要顧及基金能否為當地吸引投資，實現本地就業和稅收目標。
“市場上更主流的管理政府引導基金的做法是以政府主流基金為結構化設計中的單一類別，相應去匹配其他夾層基金和銀行基金，做成一個基金盤子去投放。”他補充道。
歌斐PE白皮書顯示，目前政府機構在LP中占比較低。在2016年中國股權投資市場LP類型分布中，富有家族及個人占據49%，排名首位，企業投資者排名第二位，占據15%，投資公司占據10%，上市公司占據5%，政府機構僅占3%。
盡管如此，王彪文認為，從趨勢上看，機構投資人包括政府相關領導基金將會成為股權投資最大的一個群體，因為機構投資量都比較大，也擁有更多資源進行盡職調查，隨著更多的政府產業基金意識到專業機構委托的重要性，母基金或是委托的形式也會逐漸增加。
除了政府機構，保險資金也是大體量的機構投資者。2015年9月，中國保監會印發《關於設立保險私募基金有關事項的通知》，結合保險資金期限長、規模大、負債穩定等特點，對設立保險私募基金進行了具體規範。截止到2015年底，保險資金投資私募股權基金規模達1986億元，已投基金70余只。
肖磊表示，險資對於收益回報穩健性的要求非常高，投資安全是首要要求。PE機構應當把自己定位為險資的專業管理顧問角色，給險資提供在基金管理能力和服務能力方面的差異化服務。
近年來，也有越來越多境外主權基金通過成為機構LP的方式參與到中國股權投資市場來。但由於中國作為新興投資市場，加上文化和法律與境外國家的差異，部分境外機構投資者也擔憂在中國投資會存在風險。
德國贏創工業集團並購副總裁Sebastian Osing認為，金融危機以來，相比於歐美中國本土的投資風險是一直下降的，同時中國已經漸漸從工廠國變成了技術研發國，在很多領域特別是新型互聯網的消費概念上是走在前面的，從風險和回報的平衡點出發，中國市場從投資角度是不可繞過的。
對於被投企業而言，除了接收到資金，面對產業整合升級的大趨勢，境外主權基金還可以幫助企業尋找到好的國外收購標的。
德國保爾媒體家族總監Tobias Osing告訴記者，“國外很多好企業是藏在某個家族的結構里，從外面很難去挖掘和發現，就像是一個白雪公主等著一個中國王子過去把她吻醒，境外機構LP可以幫助被投企業收購到這樣的隱秘好企業。”
（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）