📖 ZKIZ Archives

人民幣“入籃”紅利：境外機構增持人民幣債券 有助於人民幣匯率穩定

近日，人民銀行發布微博表示“2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構和金融機構增加境內人民幣債券資產的配置。中國銀行間債券市場相關服務機構將繼續提供便利。”

中國貨幣網特約評論員9月29日發表《人民幣正式加入SDR貨幣籃子助力人民幣匯率穩定》的文章中指出，這顯示在人民幣即將正式加入SDR貨幣籃子之際，國際投資者配置人民幣債券資產的需求進一步增加，相應帶來資本流入，將助力人民幣匯率保持穩定。

德意誌銀行最近的調研發現，固定收益投資者將大幅提升中國在岸債券市場資產配置。調研參與者在岸人民幣債券投資配置總量在亞洲本地貨幣債券投資組合中的占比將在目前約5%的基礎上，一年內上升至近13%，並於五年內進一步上升至26%以上。

中國銀行近日發布了2016年四季度經濟金融展望報告，在發布會上中國銀行國際金融研究所首席研究員宗良在回答記者提問中表示，人民幣加入SDR是人民幣國際化的重要里程碑，也是人民幣的一個新的開始。對人民幣匯率產生的影響，長遠來看，人民幣加入SDR，將會帶來人民幣資產需求的逐步增加，不過這需要一個過程。對於債券市場而言，尤其是高等級債券市場將會迎來快速成長，熊貓債成為全球投資的亮點。與此同時，外匯交易也會有所增加。整體來看，人民幣的需求在增加，這將有利於人民幣匯率的穩定;更長遠的加度，如果需求增加到一定程度，人民幣匯率有所升值也是正常。短期來看，一方面人民幣還存在貶值預期，另一方面美元加息存在不確定性，人民幣匯率短期還是雙向波動。

前述評論員文章中指出，境外投資者增持人民幣債券資產有助於持續帶動長期資本流入。境外投資者配置境內人民幣債券的必要環節是兌換人民幣，這必然會帶來資本流入，而且投資於銀行間債券市場的境外機構投資者主要是中長期投資者，其入市投資行為可有效增加中長期資本流入。與此同時，更多境外機構投資者進入銀行間債券市場，也有利於促進我國債券市場發展，帶來多元化的投資需求和投資策略，提高境內市場基礎設施和市場成員的服務水平和國際競爭力。持續增加的境外機構債券投資需求還有利於降低社會融資成本，支持實體經濟增長，強化經濟基本面。這些都有助於營造更具吸引力的市場和宏觀環境，形成良性循環，帶動更多長期資本流入。

去年，隨著人民幣加入SDR取得重大進展，全球機構投資者對包括債券在哪的人民幣資產投資需求日益增加，中國人民銀行宣布允許境外機構投資者進入中國銀行間債券市場和外匯市場。

今年4月14日，中國央行同時發布了境外央行類機構進入中國銀行間債券市場、外匯市場的業務流程。從這兩個業務流程來看，幾乎涵蓋了所有的交易品種，並且資金匯出“無需經相關管理部門批準”。

據德意誌銀行研究部門估算，截至八月底，中國在岸人民幣債券市場存量達60.2萬億元，其中銀行間債券市場占市場總規模的90%以上。德意誌銀行研究部門判斷，八月境外投資者在銀行間債券市場上的投資占比約為1.52%。

德意誌銀行(中國)有限公司行長、中國區總經理高峰近日表示：“中國在岸債券市場開放是人民幣國際化的又一個轉折點。目前人民幣在貿易中的使用已經頗具規模，國際投資者能夠更加便捷地投資在岸債券市場上豐富的人民幣資產將助力釋放人民幣作為投資貨幣的巨大潛力。”

“可以預見，未來隨著人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及我國金融市場對外開放的進一步推進，境外投資者增持人民幣債券資產帶動的資本流入將繼續助力人民幣匯率保持穩定。”中國貨幣網評論員在文章中提到。

2016年8月末，我國債券市場總托管量為59.5萬億元，其中，境外投資者托管量僅占總托管量的不到2%，既遠低於發達經濟體超過20%的平均水平，也遠低於新興市場超過10%的平均水平，境外投資者投資我國債券市場有著很大的潛力。境外投資者入市帶來的人民幣兌換需求，與中國顯著的貿易順差一起，將產生規模可觀的外匯供給，持續對人民幣匯率形成有力支撐。在境內主體外幣負債去杠桿已基本完成、對外直接投資增幅趨穩的情況下，資本流動將整體趨於平衡。

總的來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子後，我們應該繼續實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在經濟繼續保持中高速平穩增長、貨物貿易順差較大、外商直接投資持續增長、外匯儲備充裕、資本流動趨於平衡的基本面下，人民幣將繼續保持對一籃子貨幣的基本穩定。

專訪中銀國際王衛：綠色債券發展為供給側改革提供機會

隨著綠色金融的不斷發展，目前中國資本市場也開始對綠色金融刮目相看。

中銀國際固定收益研究部主管王衛在接受《第一財經日報》專訪時表示：“綠色金融可以讓中國的產業結構改革事半功倍。”他認為，目前綠色債券的發展速度迅速，一旦其發展到占整體債券市場的10%至20%的規模，就需要配套的稅務與金融政策支持。對於綠色、環保和資源高效的產業，輔以政策支持，資本市場可能願意提供較低的融資成本，通過資本市場來約束產能過剩行業的發展，激勵節能環保的產業，推動供給側改革。

王衛稱，當前中國市場正趕上經濟結構改革，處於高科技、高附加值和資源占用高效性的改革加速階段，同時中國政府也出臺了政策文件，為綠色金融發展創造了很好的環境。其中，電動汽車、節能環保、新能源等市場非常巨大，如果有資本市場的支持，綠色金融可以事半功倍，同時對綠色債券市場的發展也具有規模效應。

目前，市場上已經有一些基金只選擇綠色金融項目，王衛稱，如果市場上多一些這樣的基金，也是在進一步推動綠色金融。而對於綠色、環保和資源高效的產業，加上政府政策上的支持，資本市場可能更願意提供較低的融資成本，通過資本市場來約束產能過剩行業的發展，激勵節能環保的產業行為，推動供給側改革。

除此之外，資源綠色化的升級改造也可以進一步推動綠色金融的發展。王衛舉例稱，把綠色的成分加進清潔能源發電的產業更新換代，資源類企業可以重組、並購和消化競爭優勢低下的同業，減少不達標企業。同時，資源類企業也可以引進先進環保技術，在充分利用綠色的概念去融資的同時還可以做一些環保。

王衛指出，如果綠色債券將來要發展到占債券市場的10%-20%的規模，就需要配套的稅務與金融政策的支持。同時，只要有綠色的概念，地方政府也可以通過自己的項目資源和融資平臺，以專項融資方式發行綠色債券。

不過，目前中國的債券市場都是以5年期以下的為主，10年及更長的比較少，而綠色項目一般周期都比較長。有市場人士認為，綠色金融重大挑戰之一是期限錯配，王衛認為，長期的綠色產業發展需要設置相對中長期的綠色債券融資，也會進一步改變債券市場的結構。例如，吉利公司發展中長期的電動汽車項目，從設計、建廠到生產，可經歷5-10年的周期，就可以配置長期債券融資。

除此之外，綠色債券還存在一個問題，即款項是否能專款專用。王衛認為，綠色債券應該在法理角度、政府角度以及投資人角度劃定清楚，因為綠色債券和普通債券有明顯差別。

目前，香港特區政府也希望大力發展香港的綠色債券市場。近日，香港財政司司長曾俊華稱，香港政府支持綠色債券市場的發展，在香港發行的形式比內地債券市場的幣種更多元化，可以是美元債券、港幣債券，也可以是人民幣債券。香港也可以有一些特定的優惠政策以提高香港市場的吸引力。

(實習記者管沁雨對此文亦有貢獻)

自貿區債券即將發行 上海市政府首發規模30億元

9月8日，中央國債登記結算有限責任公司(下稱“中債登”)正式發布了《中國(上海)自由貿易試驗區債券業務指引》(下稱《指引》)，意味著上海自貿區跨境人民幣債券業務的正式推出，此舉對於我國對外開放、人民幣國際化進程的推進等都具有重要意義，受到市場廣泛關註。

在經過一個多月的醞釀後，本報記者近日從知情人士處獲悉，上海自貿區首只地方政府債券將由上海市政府最快於11月底發行，規模為30億元人民幣。此外，有報道稱該只債券期限將為3年，將用於置換存量債務。

“此次由上海市政府率先發行自貿區債券，對上海市政府來講，有利於上海國際金融中心的建設;對於上海財政部來講，則有利於建立多元化投資，優化定價機制;對於投資者而言，提供了優質可投資品種，尤其是在人民幣加入SDR後，市場對於人民幣資產需求明顯增加。”上述知情人士對記者說道。

自貿區債券開放早有布局

一直以來，上海自貿區作為金融創新和開放的“國家實驗室”，早已成為債市開放的先行者。早在2015年6月，中債登已經在著手準備上海自貿區債券市場服務。此次上海市政府首只地方政府債券的發行，意味著自貿區債券業務即將正式啟動。

自貿區債券的發行，一方面有助於吸引境外投資者，豐富債券發行及投資主體，擴大人民幣跨境使用，切實支持自貿區建設;另一方面，實現人民幣債券統一發行定價和集中登記托管，鞏固、整合、完善集中統一的中央托管結算體系，為國家金融提供堅實的支撐力和掌控力。

有行業資深人士在接受第一財經記者采訪時稱，與境內債券市場相比，上海自貿區債券市場建設的目的在於鼓勵全球發行人和全球投資人參與，核心功能在於制度創新，同時，參與方式更為靈活，更加適用於國際環境。

“上海自貿區債券市場與境內債券市場互為補充，將更加迎合和適應國際投融資環境。此外，自貿區債券市場規模可控、風險可測，在保障境內資本市場安全穩定前提下，為穩步推進我國資本市場雙向開放可積累豐富的實踐經驗。”該人士說道。

此前本報記者從中債登相關負責人處獲悉，目前我國債市開放主要為主權類和準主權類債券的對外開放。此次，中債登為上海自貿區提供債券發行、登記托管和結算等金融基礎設施服務，既是功能的自然延伸，也能搭建起銀行間市場和自貿區市場良性互動、集中統一托管、具備國內和國際競爭力的債券市場格局。

正是因為自貿區債券所具有特點，這也要求有關部門在對其進行監管、業務制度及系統建設管理上進行“特殊對待”。

對此，中債登負責人回應本報記者稱，上海自貿區最大特點是“境內關外”的監管制度，即“一線放開、二線管住”。也就是說，境外的資產可以自由地、不受監管地進出自貿區，但資產在區內和境內區外之間的流通需遵循相關監管部門的監管要求。

自貿區債券提高人民幣可用度

近年來，人民幣國際化發展勢頭良好。截止2015年底，全球貿易結算中的人民幣份額推高到3.38%，國際金融交易的人民幣份額也躍升至5.9%。2015年11月，國際貨幣基金組織宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子。

伴隨人民幣加入SDR，國際機構在資產配置中對人民幣資產更為關切，全球人民幣資產投資熱潮正在興起，人民幣國際儲備貨幣功能進一步增強。在此背景下，外國央行根據自身需要不斷調整外匯儲備，對人民幣債券的需求持續增加。債券市場，尤其是高信用等級利率債市場，作為境外投資者進入中國市場的最佳切入點，近年來得到快速發展。

自貿區債券業務是我國債券市場開放發展的重要嘗試，可以有效地拓寬離岸人民幣資金的回流渠道，提高國際市場人民幣持有意願。同時，自貿區也是連接在岸市場和離岸市場的橋梁，通過在岸主導、離岸參與的方式逐步引導在岸和離岸利差和匯差的收斂，有助於進一步穩定人民幣匯率，掌握離岸人民幣定價權，進一步打造全球人民幣的價格形成中心、資產定價中心及支付結算中心，激發人民幣國際化的加速度。

根據中債登《指引》，已設立自貿區分賬核算單元並經過驗收的境內機構、已開立自由貿易賬戶(FT賬戶)的境內外機構、已開立境外機構人民幣銀行結算賬戶(NRA賬戶)的境外機構以及其他符合條件的境外合資格機構等可申請在中債登開立債券賬戶並開通自貿區專用分組合，直接參與自貿區債券業務。

其中，境內機構是指境內各開發性金融機構、政策性銀行、存款類金融機構、其他銀行業金融機構、證券類金融機構、保險類金融機構、非金融機構和非法人類產品等;境外機構是指QFII、RQFII、境外三類機構、其他合資格境外金融機構及其發行的產品等。

符合上述條件的境內、外機構，可申請在中央結算公司開立債券賬戶並開通自貿區專用分組合，直接參與自貿區債券業務;境外機構也可通過結算代理人或合格境外證券托管機構參與自貿區債券業務。

截至今年7月末，在中債登開戶的境外機構達334家，比2015年末增長9.5%;境外機構債券托管量達6634億元，比2015年末增長10%。境外機構持有債券集中在國債和地方政府債、金融債、央票等高信用等級利率債，合計占比超過90%。

發改委：公布2015年度企業債券信用評級機構信用評價結果

發改委今日在2015年度企業債券信用評級機構信用評價結果中提到，發現企業債券信用評級業務存在信用級別區分度不高、跟蹤評級不夠及時、內部治理水平和業務流程合規性有待提升等問題。

全球首單雙重綠色資產擔保債券成功發行

今日，第一財經從中央國債登記結算有限責任公司(下稱“中央結算公司”)獲悉， 11月3日，中央結算公司作為擔保品管理人和執行人，成功支持中國銀行倫敦分行在境外完成“綠色資產擔保債券”發行定價，揭開了國內銀行以境內資產擔保在境外發債這一創新業務的序幕。

近年來，綠色發展已經成為“十三五”乃至更長時期我國經濟社會發展的一個基本理念，作為綠色發展一個重要組成部分的“綠色金融”，也越來越受到重視。今年9月落下帷幕的G20杭州峰會已正式將“綠色金融”作為新增重點議題，倡導各國政府部門在該重點領域深化國際合作。今年1月，中、英兩國央行共同發起成立G20綠色金融研究小組，並擔任聯席主席。

本次中國銀行就以倫敦分行為主體在境外發行“綠色資產擔保債券”，並在普通高級債券的基礎上增加了資產擔保結構，即以其總行在境內持有的綠色債券作為擔保資產池，為境外發債融資提供擔保。

中央結算公司在該期債券發行中履行擔保品管理人和執行代理人義務。本次債券募集資金5億美元，品種為三年期美元固定利率品種，在倫敦證券交易所上市，票面利率1.875%。

值得註意的是，本期債券系全球首單兼具“雙重綠色屬性”的綠色資產擔保債券。在資金用途層面，債券募集資金將用於支持中國銀行的綠色信貸項目，項目篩選、資金使用和管理、信息披露遵循國際市場通行的《綠色債券原則(2016)》。在擔保資產層面，入選擔保資產池的債券均為“中債-中國氣候相關債券指數”的樣本券，資金用途、行業類別等方面同時滿足國內外綠色債券相關準則。

中債-中國氣候相關債券指數是由中央結算公司與中節能咨詢有限公司、氣候債券倡議組織(以下簡稱“CBI”)合作編制，該指數的樣本券在中債-中國綠色債券指數樣本券的基礎上，經CBI與中節能逐一評估符合氣候債券分類方案(Climate Bonds Taxonomy)及《綠色債券支持項目目錄(2015年版)》後納入指數。中債-中國氣候相關債券指數是全球首只氣候相關債券指數，該指數樣本券符合國內外權威綠色債券標準，是中央結算公司綠色金融領域國際合作的新嘗試。

數據顯示，該指數基期日為2009年12月31日，基點值為100。截至2016年10月31日，指數成份券共298只，指數總市值約為1.39萬億元人民幣，平均市值法久期為5.56年，近1年財富指數回報率為7.7%。

中央結算公司參與本次發行成為響應國家構建綠色金融政策體系、拓展跨境擔保品管理服務領域、踐行創新違約處置方式的重要舉措。

首先，中央結算公司此次以專業化的擔保品管理機制支持綠色資產擔保債券發行，助力構建全球化、全方位的綠色金融政策體系、推動全球綠色經濟轉型、加強綠色金融國際合作。其次，國際化的擔保品管理服務為金融機構的跨境交易提供安全閥。國內銀行以境內綠色債券擔保在境外發債，這種模式既有效防範了風險，又起到了較好的增信作用;同時推進了人民幣綠色債券擔保品的跨境使用，實現了境內外綠色債券市場的互聯互通。

作為執行代理人，中央結算公司在此次綠色擔保資產債券的相關協議中也進行了突破性的嘗試，即通過質押雙方事先授權的方式，在發生違約時，中央結算公司有權采用拍賣方式處置擔保品。這種模式實現了質押券的快速處置，既有效規避了當前中國法對擔保品的快速處置缺乏明確規定而對跨境業務造成的障礙，又是建立國內債券市場違約處置機制的有益嘗試。

據悉，中央結算公司的擔保品管理服務是其“十年磨一劍”的拳頭產品，目前，已應用到貨幣政策和財政政策實施、國家現代化支付體系、社保體系、金融市場交易的方方面面，蔚然可觀，管理中擔保品價值已經突破10萬億元。

未來，隨著人民幣國際化和資本市場的對外開放，推進跨境擔保品合作業務、確保交易安全可靠也將成為中央結算公司擔保品管理服務新的著力點。站在全球投資新風口，中央結算公司擔保品管理在綠色金融領域的應用，將推動我國供給側結構性改革、促進綠色金融市場發展。中央結算公司的多功能、跨市場、國際化的擔保品管理服務，也將繼續發揮全球綠色金融市場穩定器和流動性中樞作用。

華金受罰折射債券承銷暗門 券商獨立性遭考量

華金證券在債券承銷中直接參與信用評級報告修改，作為中介損害評級工作獨立性的行為在業內引發熱議。

“評級機構應根據盡職調查過程獨立給出對發行人的評級結果，企業可以盡量展現自己的優勢爭取更高的級別，但券商不得幹預評級機構做出判斷，更不可直接修改評級報告。”在上海一家券商的債券承銷人士看來，華金的做法是顯然不合規的。對此，證監會也給出了6個月暫不受理公司債券承銷業務的處罰。

這一輪檢查實際上發生於今年7月。當時，證監會組織部分派出機構開展了證券公司公司債券業務專項檢查。本次專項檢查針對性地選取了債券承銷業務規模增長較快的中小證券公司作為檢查對象，重點對其制度建設完備性、內控機制有效性、盡職調查充分性、債券承銷和受托管理業務合規性等4個方面進行了檢查。

作為總體調控溝通的關鍵紐帶，券商的主要作用是為發行人設計整體的融資方案，並協助企業做好各方中介機構的協調工作，盡量幫助企業發揮自身優勢，保證企業在合理範圍情況內以低成本、高質量的標準完成債券融資。

私人不恰當溝通違規

11月4日，證監會通報券商公司債券業務專項檢查情況時稱，一家中小券商由於“直接參與信用評級報告修改，損害評級工作獨立性行為”被暫停公司債承銷資格六個月。日前，上海證監局發布的公告披露顯示，該券商便是華金證券。

在上海證監局11月4日發文通報的《關於對華金證券有限責任公司采取暫不受理其與行政許可有關的公司債券承銷業務申請文件監管措施的決定》稱，經查，華金證券債券業務項目組人員通過私人電子郵箱與評級機構人員進行不恰當的業務溝通，脫離了公司內部控制體系;對評級報告相關批註修改行為實質變更了評級報告的部分文字表述，未遵守中介機構獨立履職的市場秩序。

“券商就是承銷商，分為主承銷商和副主承銷商，也包括會計師事務所、律師事務所都是合並在一塊給企業發債做中介機構。發行人通過我們的平臺編制上傳一些材料，跟上海證券交易所、證監會報送材料，充當的就是這麽一個角色。”北京一家中型券商債券總部人士向《第一財經日報》記者解釋道。

按照規定，公開發行公司債券的發行人應當及時披露債券存續期內發生可能影響其償債能力或債券價格的重大事項，債券信用評級發生變化便屬於重大事項。

“按理說有專門的機構去做評級，就不可能來私自變更。要變更的話需要公告，公告是什麽原因需要進行披露。”該北京債券人士說道。

從監管機構的表述來看，華金證券在債券在承銷過程中有員工脫離內控體系、對評級報告進行了修改，損害了評級工作的獨立性。

也就是說，按照債券承銷的相關法規，券商需要保持獨立性、並無權利對評級進行修改，“按理這是評級公司的事”。那麽，華金有關人員通過私人郵箱與評級機構人員不恰當的溝通是怎麽發生的呢?

“券商會與評級機構之間溝通評級工作的進展情況，以便把控項目的整體進度，可能是在這個過程中由於華金與評級機構較為熟悉而幹涉了評級工作的進行和評級報告的內容。”上述上海券商債券承銷人士表示。

不過，也有業內人士分析，華金證券並沒有影響評級的本意，可能只是用個人郵件跟客戶去進行溝通，“有些問題需要怎麽調整而進行的技術性溝通。”

券商不能只站在發行人立場

而上述上海券商債券承銷人士亦承認，確實也存在有經驗的券商知道如何展現企業優勢的情況下提高其自身評級，但直接參與修改評級報告的行為卻並不多見。

本報也了解到，一種業內的看法是，券商爭取提高發行方評級的做法是行業中的一種共性事件，不是個性事件。這種看法認為，“從承銷業務上來講，是有必要去做一個評級的組織協調，並不屬於操縱評級。”

“發行人和券商在選評級公司的時候，有時候可能會選擇不太嚴厲的評級公司，這樣就能盡可能評的高一點;而一些標準對於不太符合要求的客戶而言要求是非常嚴的，比如人家說想要AA評級，但只能給一個AA-。”北京一位公募債基基金經理表示。

券商與發行人為服務與監督關系，在券商為發行人完成一次融資服務的同時，也有義務做好盡職調查和後續督導的工作;與律師事務所和評級機構之間主要是協作關系，律師從法律角度出具對發行人融資行為的法律意見書，評級機構從發行人自身資質方面出具對發行人及其融資產品的客觀評級，券商則通過盡職調查並結合各方意見後為發行人申報合理的融資產品。

“如果評了AA就好發，評了AA-就不好發，利率也高。你說讓作為總協調人的券商袖手旁觀也不可能。而且評級的事情它也不是非常嚴格，有時候也有彈性。為什麽有時候你看評級報告的評級委員會里面有幾個人一起投票給什麽級別，可能會有分歧。比如是給AA，4個人通過，還有3個人是不通過的。”該基金經理分析表示。

“現在券商也根據監管的要求做債券的受托管理人。這樣跟銀行一塊就站在了投資者角度。”不過，上述北京中型券商債券總部人士亦告訴記者，現在承銷商不僅是站在發行人的角度，同樣也會維護投資人的利益。現在評級這塊出問題比較少了，因為一旦出現問題對評級公司也是自毀招牌。

“我們看報告的時候，認可度也不一樣。要求嚴格的評級公司，認可度就高，平時也是有一些差異性在里面的。”上述公募債基基金經理也告訴記者。

暫停6月無法接新業務

事實上，去年9月，證監會便部署各證監局對轄區內部分公司債券發行人開展現場檢查工作。各證監局根據總體部署，結合轄區特點對公司債券發行人信息披露、募集資金使用、公司財務會計、公司治理等方面進行了檢查。

截至去年12月上旬，已有6家證監局對8家發行人及2家中介機構出具了3份監管警示函和8 份監管關註函。

今年7月，證監會進一步組織部分派出機構開展了證券公司公司債券業務專項檢查，針對性地選取了債券承銷業務規模增長較快的中小證券公司作為檢查對象，重點對其制度建設完備性、內控機制有效性、盡職調查充分性、債券承銷和受托管理業務合規性等四個方面進行了檢查。

在檢查中，證監會也發現，證券公司公司債券業務仍存在的問題有：盡職調查不充分;工作底稿不完善;投資者適當性制度未有效執行;簿記建檔管理松懈及受托管理未勤勉盡責五方面。

檢查中發現，華金證券的問題是對內部控制不完善、存在直接參與信用評級報告修改，損害評級工作獨立性的行為。

根據規定，上海證監局決定：暫不受理華金證券與行政許可有關的公司債券承銷業務申請文件，期限自2016年11月4日至2017年5月3日止。

另外，證監會對存在未有效執行投資者適當性制度，未勤勉盡責督促發行人履行信息披露義務行為的1家證券公司采取出具警示函的行政監管措施;對其他在盡職調查、簿記建檔、工作底稿管理等方面存在一般性問題的證券公司，由派出機構談話提醒，督促其及時整改。

“暫停六個月，華金債券承銷業務的文件就不再受理，影響是有些業務可能不能推的那麽快。原來在做的繼續進行，新的業務便不能接了。”一位不願具名的券商人士也表示。

“總體來看證監會的處罰是比較合理的，證監會對市場的監管和整頓對於整體資本市場的合法合規是必不可少的。”上述上海券商債券承銷人士也認為。

下一步，證監會將繼續堅持依法、從嚴、全面監管的原則，加強對證券公司公司債券業務的監管力度，嚴厲打擊違法違規行為，引導證券公司依法合規執業。“同時，證券公司應當認真查找自身存在的問題和風險隱患，不斷強化公司債券業務的合規管理和風險控制工作。”證監會亦表示。

湖南黃金：控股股東擬發行可交換債券

湖南黃金11晚公告，公司於2016年11月11日收到公司控股股東湖南黃金集團有限責任公司通知，黃金集團擬以其所持公司部分股票為標的非公開發行可交換公司債券。

黃金集團目前持有公司股份479，740，966股，占公司總股本的39.91%。根據通知，本次非公開發行的可交換債券擬發行期限為3年，擬募集資金規模不超過人民幣12億元。在滿足換股條件下，本次可交換債券持有人有權在換股期內將其所持有的本次可交換債券交換為本公司股票。

根據通知，本次可交換債券的相關事項尚須獲得監管部門的同意。

首支中國綠色資產擔保債券在倫敦上市

11月11日，中國銀行首支中國綠色資產擔保債券上市儀式在倫敦證券交易所舉行。中國人民銀行副行長易綱、英國經濟大臣西蒙·科比(Simon Kirby)、倫敦證券交易所集團總裁羅睿鐸（Xavier Rolet）出席上市儀式並致辭。此次發行上市正逢中英財經對話，綠色金融也是本次對話的重點項目之一。 

面對全球環境問題，發展環境友好型的低碳經濟已經成為各國共識。綠色債券的發行量從2013年開始呈現爆發式增長，從100億美元迅速增長到627億美元。盡管綠色債券市場發展十分迅速，但其總規模仍僅占全球債券市場的0.2%。這一資金規模很難滿足各國環境投資計劃的需求。據國際能源機構（EIA）估計，僅實現 “2050年全球溫度增加不超過2攝氏度”這一項目標，就需要增加36萬億的投資。

今年 1 月，中國人民銀行、英格蘭銀行共同發起成立 G20 綠色金融研究小組，鼓勵商業部門加強綠色金融創新，促進境內外綠色債券市場互聯互通。在中國的大力倡議下，綠色金融在今年G20杭州峰會上也首次被納入議程。本次發行作為綠色金融研究小組的試點項目，充分體現“綠色”和“跨境”兩大主題。本期債券募集資金 5 億美元，品種為三年期美元固定利率品種，票面利率 1.875%。 

中國發行人2015年發行的綠色債券總規模為12.93億美元，在全球市場中的發行占比僅3.6%。然而在2016年，中國發行人的綠色債券發行總規模已達225億美元，在全球綠色債券發行總量中的占比已達36%。目前，中國已經成為全球最大的綠色債券市場，本次發行增加了中國境內綠色債券資產池作為信用支持的結構設計，境外投資者通過購買本次債券實現了風險回報與中國境內綠色債券市場的關聯。通過在倫敦證券交易所上市，有利於國際投資人更多的了解中國綠色金融，實現資本市場的連通。

此外，本次中國銀行為市場提供了“深綠”級別的債券，既符合國際綠色債券準則，抵押資產也是中國人民銀行認可的中國綠色債券。通過綠色債券資產池作為擔保的結構，本次發行獲得了評級的提升。

自 2012 年至今，中國銀行是目前承銷綠色債券總額最多的中資銀行，達到了 25.2 億美元。2016 年，中國銀行獨立或共同承銷了12 樁綠色債券，承銷金額在 24 億美元左右。 

中國債券市場開放加速 法巴銀行通過銀行間債市準入備案

法國巴黎銀行作為債券結算代理行和本地托管行，已在中國人民銀行收到其首個銀行間債券市場準入備案的批複。此次完成備案的產品包括安本亞洲資產管理有限公司(安本亞洲)在新加坡管理的三個基金和安本基金管理有限公司在英國管理的兩個基金。

據中債登統計數據，截至2016年第三季度末，境外機構和在華外資機構持有國債規模超過5685億人民幣，較2015年末增加33.7%。其中，境外央行類機構是主要持有者，持有規模超過3262億元，比2015年末增長51.8%。

從期限來看，境外機構和在華外資機構持有的國債主要是短期限國債，特別是3年期以下國債持有量較大。目前，境外機構和在華外資機構持有3年以下國債3880億元，占比68.2%，較2015年末增加近900億元。

法巴銀行大中華區環球市場部主管賴長庚表示：“隨著人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權貨幣籃子（SDR），並可能在未來加入全球債券指數體系，我們看到外國投資者對參與中國銀行間債券市場的興趣與日俱增。”

中國銀行間債券市場是世界第三大債券市場，僅次於美國和日本。截至2016年10月末，中國債券市場存量超過60萬億元，同比增長超過30%。中國人民銀行金融市場司高飛處長此前表示，目前，為了推動銀行間市場的對外開放，金融市場司持續不斷開展相關工作。一方面，積極引進優質的境外發行主體來華發債，已有多家境外央行和國際組織完成了債券發行工作。另一方面，不斷擴大境外投資者的範圍，截至10月末，已有超過372家境外機構進入了市場。

今年2月，人民銀行發布《中國人民銀行【2016】3號公告》，境外金融機構和各類基金產品可以通過備案方式進入銀行間債券市場，且沒有額度限制。標誌著中國債券市場開放大提速。5月，央行上海總部又發布了具體實施細則。

賴長庚在接受《第一財經日報》記者采訪時稱，人民幣債券若能在接下來的幾個月中被納入全球債券指數，將會有更多資產管理公司進入中國市場。人民幣債券的收益率本身比SDR其他國家債券的收益率高很多，世界範圍內的投資人將持有人民幣債券作為基礎儲備。就體量而言，債券市場本身就比股票市場大很多，因此未來的機會更廣闊。

賴長庚認為，雖然目前外匯市場一直處於人民幣貶值的預期下，但是今年海外投資人的數量卻依舊增長較大。主要因為：第一，中國被納入SDR後，中國人民幣債券成為儲備貨幣中人民幣資產的一項，因此很多國外中央銀行開始持有人民幣並大量買入人民幣債券。“我認為這個情況會持續，中央銀行為了規避風險購買人民幣，匯率的變動在一攬子貨幣之下實質影響並不大。”其對記者稱。

其次，全球資產分散投資的邏輯中，貨幣匯率的升降並不是最主要的考量因素。賴長庚表示，人民幣債券市場屬位列全球第三，因此從商業機構角度出發，持有人民幣債券將被作為全球資產分散投資中非常必要的一環。

中債登發布五年戰略規劃：將籌建人民幣債券跨境發行平臺

中央國債登記結算有限責任公司今日發布《中央國債登記結算有限責任公司2016-2020年戰略規劃》稱，籌建人民幣債券跨境發行平臺，統籌支持在岸和離岸等多種發行模式。推進全球人民幣擔保品管理，為跨境交易提供擔保品管理服務。對接跨境支付系統，完善跨境結算平臺。對接國際交易平臺，與境外離岸平臺開展務實合作。此外，還將推進人民幣債券擔保品的跨境使用；將支持人民幣債券在岸和離岸市場適時互通有無。

附全文

中央國債登記結算有限責任公司2016-2020年戰略規劃

中央國債登記結算有限責任公司(簡稱：中央結算公司)是國家金融基礎設施的核心構成，在中國債券市場發展進程中發揮了重要的引領與創新推動作用，是中國金融改革與發展的一個戰略支撐點。為貫徹黨的十八大和三中、四中、五中全會精神及國家“十三五”規劃要求，在研判內外部環境，遵循金融基礎設施原則並借鑒國內外同業實踐的基礎上，制定本規劃。

本規劃是全體員工團結奮鬥的共同綱領，是公司未來五年發展的路線圖。

第一章 發展概況

一、歷史作用

2016年，中央結算公司成立二十周年。自成立之日起，在主管部門的領導和支持下，公司忠實履行國家金融基礎設施職責，以服務市場與監管為宗旨，參與了全國銀行間債券市場培育建設的全過程，為中國債券市場發展做出了一系列具有里程碑意義的基礎性與開創性的貢獻。

——開啟中國債券無紙化時代，確立中央一級托管體系。公司成立後即在國內率先推出了債券無紙化中央登記托管體制，並對遺留的實物券集中保管，結束了中國債券分散托管的歷史，維護了國家信用和金融穩定。實踐表明，實行這一體制在大幅提高市場效率的同時也大幅降低了債券發行和交易的成本與風險，為日後中國債券市場的高速和規範發展奠定了堅實基礎。

——創建支持報價驅動交易、安全便利的托管結算模式。在合理吸收國際經驗與成果基礎上，緊密結合中國國情和債市特點，公司自主設計，一體化構建了適合機構參與的一級托管、全額實時分層結算的批發市場服務模式，及適應散戶參與的櫃臺服務模式，並精心設置了風險防控機制，為各類投資者進入市場相應準備了便利且安全的通道，在有效維護債券托管結算秩序的同時，創設了提高市場開放度的必要條件。事實證明，這套服務模式有力支持了全國銀行間債券市場迅速崛起成為中國債券主體市場。

——開創債券遠程招標發行先河，確立債券全生命周期的服務體系。1998年，公司在國內率先建成債券遠程招標發行服務系統，配合實現了債券發行的市場化與規範化，推動中國債券市場進入了新的階段。集成債券發行、登記、托管、結算、付息兌付、信息、擔保品管理等各項功能，公司自主建成中央債券綜合業務系統，為市場提供了債券全生命周期的完整配套服務，進一步有效降低了市場運作成本和功能銜接與數據交換風險，實現了中國債券市場基礎設施的現代化。

——建立國內首個券款對付(DVP)結算機制。在央行推動下，2004年中央債券綜合業務系統與中國人民銀行大額支付系統實現聯網運行，建成使用央行貨幣的實時全額DVP結算機制，根除了債券交易中的結算本金風險，同時通過債券自動質押融資等機制為支付系統的穩定高效運行也提供了有力保障。這是中國金融基礎設施達到國際先進水平的主要標誌之一。

——率先編制發布人民幣債券收益率曲線。公司於1999年編制發布了全球第一條人民幣國債收益率曲線。隨後，陸續構建了包括各信用等級債券收益率曲線、估值、指數、風險值(VaR)等一整套中債價格指標體系，有效促進了債券公允價格形成和市場透明度提升，支持了利率市場化和人民幣國際化進程。公司在全球首創由中央托管機構提供第三方估值的範例，受到國內外同行的普遍認可。

二、發展現狀

二十年的發展，碩果累累。中央結算公司作為系統重要性機構，在金融基礎設施領域持續、精準、協同發力，打造形成了七大核心服務平臺：

一是債券市場運行平臺。債券全生命周期服務體系在不斷降低操作風險與成本的同時，成功支持了債券市場規模的迅速增長，以及各種創新的落實，能夠實現跨市場統一互聯，促進市場透明度和標準化建設。自成立以來[1]，公司累計支持各類債券發行近90萬億元，辦理交易結算超過3700萬億元，代理付息兌付近60萬億元，2015年末托管債券存量超過35萬億元。

二是支持宏觀調控的政策實施平臺。公司為央行公開市場操作提供業務和技術支持，累計支持央行票據發行和公開市場操作約80萬億元;累計為23萬億元的國債和地方政府債提供全周期服務，支持中央及地方國庫現金管理操作超過4萬億元;為企業債券提供發行技術評估、集中發行支持和信用體系建設服務。

三是金融市場的基準定價平臺。截至2015年末，中債價格指標每日發布各類曲線1300余條，估值4萬余條，債券指數50余只，各項數據指標約400萬個。中債價格指標已成為財政政策與貨幣政策實施的參考指標，市場監測的有力工具，並被市場參與者廣泛用於定價分析、會計核算、風險計量及業績評價中。財政部和央行網站發布了公司編制的中國國債收益率曲線。中債3個月期國債收益率被納入SDR利率籃子。十八屆三中全會決議提出“健全反映市場供求關系的國債收益率曲線”，十三五規劃提出“更好發揮國債收益率曲線定價基準作用”，中債價格指標的作用將日趨重要。

四是金融市場的風險管理平臺。公司歷來以維護市場安全穩定為己任，在所有業務服務模式的設計中始終貫徹風險防範機制，同時積極探索為市場建立風險管理機制。公司提供專業化、智能化、集成化的擔保品管理服務，中央擔保品管理系統得到廣泛應用。管理的債券擔保品余額已超過9萬億元，日益成為金融市場流動性中樞和風險管理中樞。中債價格指標為機構內部針對自身組合識別和計量風險提供了工具。在服務監管方面，公司始終有效履行一線監測職能，為防止發生系統性、區域性金融風險提供依據。

五是債券市場對外開放平臺。公司為國際金融機構來華發行“熊貓債券”提供支持，為各類境外機構投資者提供債券托管結算服務。至2015年末，各類境外機構開戶超過300家，持有債券超過6000億元，占境外機構持有境內債券的90%以上。中債價格指標已被境外機構采用，中債指數基金在紐約交易所和香港交易所上市。公司積極開展債市跨境互聯模式研究，打造債市開放升級版。公司還多地布局，積極支持自貿區金融改革和國際金融中心建設。

六是債券市場創新研發平臺。公司積極配合債券市場創新建設，為引入新券種、新交易結算方式提供研發支持。公司承擔了多項世界銀行、亞洲開發銀行的項目咨詢工作，配合央行、財政部等主管部門，完成了一系列重要研究成果。公司發布的債券市場年報、理財市場年報受到各界廣泛關註。公司主辦的《債券》雜誌是國內唯一的權威債券專業期刊，中債網絡培訓平臺是國內首個證券領域在線培訓平臺。

七是多元化金融市場服務平臺。在相關部門的指導和推動下，公司陸續為信貸流轉、信托產品、理財產品提供登記等基礎性服務，組建銀行業信貸資產登記流轉中心(簡稱銀登中心)和銀行業理財登記托管中心(簡稱理財中心)等相關機構。截至2015年末，公司登記各類金融產品總量突破70萬億元，在保障市場健康發展、提升監管有效性、維護投資者權益、降低金融市場組織成本諸方面發揮了積極作用。此外，公司推出中債金聯系統，為中小金融機構的資金業務和理財業務管理提供支持。

第二章 戰略目標與基本原則

一、戰略目標

未來五年是我國建設全面小康社會的決勝階段，也是公司改革發展的重要戰略機遇期。面對機遇和挑戰，需要我們悉心籌謀，務實應對。

2016-2020年期間，公司將繼續以“提供安全、高效、專業的金融基礎服務”為使命，堅持“誠信、責任、服務”的核心價值觀，通過不懈努力和自我超越實現新時期的戰略目標。

公司2016-2020年的戰略目標是：有效承接國家發展戰略，以中央登記托管結算為依托，加快推進公司轉型發展，切實踐行“多元化、集團化、國際化”的發展路徑，將公司建設成為安全高效、開放透明的國際主要金融市場基礎設施服務機構。

二、基本原則

在戰略實施中，我們將始終堅持國家金融戰略導向;堅持遵循客觀規律;堅持客戶需求為中心;堅持推動合作共贏;堅持踐行社會責任。

第三章 戰略任務

一、多元化戰略

堅持統一登記托管結算主線，持續推進“兩個轉型”，發揮中央結算公司專業化和規模化優勢，提升服務精細化和標準化水平，不斷在產品、市場、服務、客戶、資本等多維度取得突破，培育打造公司新的增長極，鞏固公司在促進金融基礎設施整合發展中的主體地位和引領作用。主要任務是：

——堅持與完善債券核心基礎服務功能。構築功能完善的發行服務體系，支持債券市場化改革和信用體系建設，拓展政策性操作功能。建立跨市場多產品的統一登記托管體系，支持債券市場統一互聯，支持櫃臺市場拓展。研究拓展托管服務。建立支持多幣種、多渠道的DVP結算機制，完善結算風險管理機制。

——拓展中債價格指標產品應用的廣度和深度。打造新一代中債價格指標系統，加快產品系列化、國際化建設，拓展細分市場。持續完善收益率曲線，加快中債估值向非債券資產領域拓展，拓展定制指數服務，發展特色領域應用。

——打造擔保品管理服務升級版。提供多功能、跨市場、國際化的擔保品管理服務，打造中債擔保品管理品牌。促進擔保品管理服務領域多元化，支持應用創新。拓展擔保品管理功能，支持擔保品快速處置操作。

——拓展金融產品綜合服務領域。深化貸款市場服務，理財登記托管服務和信托登記服務。加強金聯系統的布局。支持創新產品和金融資產流轉結算和平臺建設。

——深化創新研發服務。打造專業特色智庫，支持金融改革創新發展和市場監管需求。支持互聯網金融規範發展，支持綠色金融創新發展，支持地方金融基礎設施建設。加強宏觀政策研究，強化統計監測職能。

——強化數據服務功能。推行數據戰略，提升數據對業務、技術和管理創新的支持。建立數據共享機制，拓展數據應用的廣度和深度。有效滿足內部決策，外部宏觀管理和監管以及市場的相關服務需求。

二、集團化戰略

在“一參三控，三地協同”的架構基礎上，抓住集團化拓展和集團化管理兩個重要方向，加強資源協調和組織合力，打造金融基礎設施綜合服務集團，實現集團綜合實力跨越式發展。主要任務是：

——優化集團組織架構。界定債券運營、戰略創新、客戶服務、IT和綜合保障等功能模塊。加快金融基礎設施集團組建;建立健全IT服務中心體制。優化區域布局，籌劃建設上海總部，深化發揮深圳客服中心作用，拓展其他區域服務中心;適時設立境外分支機構。

——推進戰略協同。綜合考慮分支機構戰略定位，實現戰略高度協同、管理高度融合、資源高度共享。集團總部發揮綜合管理、督控指導、服務支持等功能，並提供債券核心基礎業務運營。分支機構側重專業創新和增值領域的操作運營、需求研發和專項營銷。

——打造集團客服新模式。建立集團客戶服務體系。確立集團品牌形象戰略，加強產品服務的規範化、標準化和譜系化。建設集團培訓體系。發揮雜誌“研究、宣傳、服務”功能。建設集團網站群。

三、國際化戰略

布局金融開放前沿，統籌考慮人民幣債券在岸和離岸市場，以國際化能力建設為支撐，有序推動國際化服務由點及面拓展，建成與人民幣國際地位相適應，跨境互聯、輻射全球的核心金融基礎設施，不斷提升國際競爭力和影響力。主要任務是：

——強化國際化服務能力建設。促進跨境直通處理。為跨境債券投資者提供稅收服務支持。實現公司服務信息英文化。完善國際聯絡網，積極參與多邊組織建設，實現將國際交流向更高層次的務實合作推進。

——推動跨境業務立體化布局。推進人民幣債券統一發行定價、集中登記托管。促進跨境互聯結算。配合市場開放整體布局，完善推廣以中央托管機構互聯為核心的債市開放升級版，便利“引進來”和“走出去”。推進人民幣債券擔保品的跨境使用。支持人民幣債券在岸和離岸市場適時互通有無。深化跨境信息合作。為境外機構參與境內市場提供信息便利，加強中債價格指標產品的海外推廣，引領第三方估值領域。

——打造國際化窗口。籌建人民幣債券跨境發行平臺，統籌支持在岸和離岸等多種發行模式。推進全球人民幣擔保品管理，為跨境交易提供擔保品管理服務。對接跨境支付系統，完善跨境結算平臺。對接國際交易平臺，與境外離岸平臺開展務實合作。

當前，金融基礎設施建設已提升至國家戰略高度，面對新形勢和新任務，我們將不忘初心，堅定信心，以此規劃為契機，繼續集中力量做好自己的事，不斷開拓金融基礎設施發展新境界。