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優客工場宣布與無界空間合並 估值達110億元

i黑馬 2018-03-09 10:05

i黑馬訊 3月9日消息 優客工場今日宣布，與無界空間正式合並。這也是繼兩個月前優客工場宣布與洪泰創新空間合並後，又一重要的戰略布局。至此，優客工場總估值達到近110億元。

優客工場成立於2015年4月，創始人為毛大慶。

截止2017 年 12 月，優客工場在全球 35 座城市布局了120 個共享辦公空間，同時還在積極開展國際化戰略，海外已落地洛杉磯、紐約、中國臺北、中國香港、新加坡及雅加達等。

無界空間成立於2015年2月，同年4月，便獲得了梅花天使領投，經緯創投、青山資本跟投的天使輪融資。 2015年7月，公司完成千萬級別的Pre-A輪融資，估值過億，由地產上市公司基金艾想領投，創業最前線新媒體集團跟投。2017年3月，公司又宣布獲得近億元A+輪投資，由信中利領投、經緯中國跟投。

在天使階段就進入投資的青山資本合夥人張野表示：2014年，聯合辦公是投資的一個風口，青山資本也在物色該領域的投資機會。聯合辦公空間的商業模式並不複雜，作為一家天使投資機構，投項目其實就是投團隊。無界空間兩位創始人均為90後名校海歸，是年輕又充滿活力的新興力量，能夠將起源於國外的“共享經濟”理念在中國的經濟和文化大背景下本土化落地實施。

目前，無界空間在全國已布局 23 個空間，總面積接近 10 萬平，服務 700+企業。

此次雙方牽手，並非首次合作。早在2016年，優客工場就以戰略股權合作的方式參與了無界空間的A輪融資。

而雙方此次合並後的工作將圍繞平臺化升級方向展開，重點打通雙方會員體系，開展雙方空間入駐企業的交流協作、企業服務資源對接、社區運營服務標準化，並將在空間新消費升級服務一體化方面進行嘗試，為共享辦公行業的平臺性打造做出示範案例。

據了解，合並後，雙方會員總數目前已達到 20 萬+量級。

對於此次合並，優客工場創始人毛大慶表示：“無界空間一直是我十分欣賞的團隊，90後名校海歸CEO針對當下年輕人對共享辦公的需求有非常深刻的洞察，其年輕化的大運營能力、選址眼光及與新零售行業跨界合作的意識給優客工場帶來很大啟發。”

在談及本次合並的意義時，無界空間創始人萬柳朔認為：“優客工場擁有豐富的跨地域、規模化運營管理經驗，以及多元化金融運作能力。我們兩方將充分發揮在戰略資源、管理能力等方面的協同效應，在市場占有、會員運營、品牌建設等方面把雙方優勢發揮到極致。”

投資人也看好這次合並。優客工場天使投資人、真格基金創始人徐小平表示，“優客工場與無界空間的合並孕育著無限的可能性。” 無界空間天使投資人、青山資本創始合夥人張野則表示，強者愈強的馬太效應在聯合辦公領域已經顯露。

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2018年違規第三家：興業金租搭售理財被罰110萬

近日，又一家金融租賃公司被銀保監會盯上了。

第一財經獲悉，因未制定明確的收費標準、搭售理財產品，興業金融租賃遭到處罰110萬元。

這是今年繼農銀金融租賃和國銀金融租賃後，第三家被處罰的金融租賃公司。由此，迄今金融租賃公司被處罰的數量也上升到15家。

已有15家受罰

與以前金融租賃公司因嚴重違反審慎經營規劃、違規關聯交易、報表數據錯誤、為地方平臺違規融資等而被處罰不同，此次興業金融租賃因“搭售理財產品”受罰引起業界的關註。

銀保監會網站顯示，興業金融租賃此次受罰原因是未制定明確的服務收費標準並公示，以及辦理融資租賃業務時搭售理財產品，主要是違反了《銀監會關於整治銀行業金融機構不規範經營的通知》和《銀行業監督管理法》。

《銀監會關於整治銀行業金融機構不規範經營的通知》第一條規定，銀行業金融機構不得在發放貸款或以其他方式提供融資時強制捆綁、搭售理財、保險、基金等金融產品。第二條還規定，銀行業金融機構要嚴格遵守國家價格主管部門和監管機構關於金融服務收費的各項政策規定，應合規收費。服務收費應科學合理，服從統一定價和名錄管理原則。

零壹租賃智庫數據顯示，從2005年深圳金融租賃首家被罰至今，共有15家金融租賃公司因為違反銀保監會、地方金融局的規定，吃了罰單。

從受罰的原因具體來看：嚴重違反審慎經營規劃、違反監管規定的有長城國興金融租賃、河北金融租賃、湖北金融租賃、北銀金融租賃、國銀金融租賃；超營業範圍發放貸款的有深圳金融租賃；報表數據錯誤的有浦銀金融租賃、太平石化金融租賃；未經任職資格審查任命高級管理人員的有珠江金融租賃，中國金融租賃；單一客戶集中度超比例、違規關聯交易的有山西金融租賃、農銀金融租賃；違規為地方政府、平臺公司提供融資的有江蘇金融租賃、山東匯通金融租賃。

合規經營和風險管理能力待加強

2007年銀監會下發《金融租賃公司管理辦法》，金融租賃公司再次開閘。

經過十年的發展，截至2017年底，已成立金融租賃公司達66家，累計註冊資本達到1933.31億元，總資產規模超過2萬億元。

在嚴監管、防風險的新形勢和新要求下，金融租賃公司還要進一步規範自己的經營。

民生金融租賃總裁萬曉芳曾表示，持續提升的風險管理及合規經營能力，是租賃行業持續穩健發展的基石和內在要求。需按照監管部門對金融租賃設定的資本充足率等監管指標開展業務，重新樹立嚴謹規範的風險及合規經營文化，建立和完善符合金融租賃業務特點的風險識別、量化和控制體系。

對外經貿大學租賃研究中心主任史燕平對第一財經記者表示，從過去十年金融租賃公司的經營狀況看，風險管控整體還不錯。但為防範系統性金融風險，監管開始趨嚴，對金融租賃公司提出更高要求。史燕平認為，金融租賃公司在向承租人提供租賃產品的同時，遇到的挑戰是有沒有能力管控可能出現的風險。

恒安虛增利潤110億？！還是撥打110吧~~

作為為數不多沒有被空開沽空的福建公司，恒安的不敗金身終於破了。原Glaucus的大空頭出來開的新沽空機構Bonitas，在12月11日唱空了恒安，大膽給了一個極限目標價——0港幣~~

今天早盤恒安最低跌到55.15，10:47分起停牌，準備反擊沽空報告。

看完沽空報告，跟各消費猿猴聊了一圈後，感覺無論之前市場對恒安有什麽樣的觀點，在今天的沽空報告後，倒是蠻統一：熊市里面空頭水平都不行了麽，報告質素太差，十塊錢我賭恒安跌不動！

恒安姨媽巾賺錢太多的事，不是市場一直都在圍觀的麽？蝸牛妹兩年多前，還專門買了市面上各大姨媽巾，倒了大半瓶維他奶，來測評上市公司姨媽巾到底哪家強。按照2016年的物價來看，各類品牌的姨媽巾都是網上買最便宜；公主系列的單片價錢僅次於護舒寶液體衛生巾，感覺這不科學；當然少女系列單片價格也是比各類國產品牌姨媽巾都貴，嗯。

當時的數據顯示，海外品牌在中國的銷售情況都不錯，寶潔跟尤妮佳的整體利潤率約為15%，恒安維持在35%-40%（姨媽巾的毛利率有71.4%），到底是恒安姨媽巾的利潤率太高了，還是海外品牌太低了？

這個問題，也是今天沽空報告對恒安的重要切入點：恒安姨媽巾業務盈利遠遠高於行業，高於競爭對手的估計；而且恒安中國在國內發債時候披露的姨媽巾OP margin是31%，比港股披露的51%低很多。

沽空報告推理認為之所以利潤高，是關聯虛假交易做出來的，中間的差異就是作假的規模。他們估計從2005年至今，恒安的姨媽巾業務累計虛報了94億人民幣的利潤。

從假利潤往下看表，必定是現金有詐。不然為什麽恒安手持巨大現金，卻要去市場不斷發短融呢？雖然沽空機構證實了銀行結余一半在香港，一半在大陸；公司對此行為給了三個理由，沽空機構表示不收貨。

所以，這麽邏輯下去得出的結論是：恒安偽造了現金余額，並且沒有忘記順便也把定期銀行存款的凈利息收入也造一造，這一造假就造了16億的利息呢。

所以，這只來自福建的恒指藍籌，這麽多年里，在普華的審計下，合計虛增了110億人民幣的利潤。

天，看的猿猴們表示要打110。

恒安姨媽巾可不是小生意，2017年收入69.72億人民幣，毛利率72.2%；2018年上半年收入32.22億，毛利率69.3%。兩個競爭對手的相關業務規模也就10億左右，一個還是代工工廠；想到七度空間賣的比海外品牌都貴，加上恒安是出了名的摳門跟講究效率，如果這樣還不能有高一些的毛利，這不是白幹麽！

當然，對於恒安姨媽巾高毛利這個問題，市場嘖嘖驚嘆了很久。花旗對恒安的拆分估值可以看到，姨媽巾估值19倍，紙巾18倍，尿褲11倍，其他3倍。

大家普遍的推測是，恒安是不是有機會在姨媽巾、紙尿褲、紙巾三個板塊中，將利潤分配向姨媽巾適當調撥。畢竟姨媽巾還有點故事說說，估值是幾塊業務中最高的，難道不應該全力打扮好這塊業務，搞好股價麽~~

至於恒安集團跟恒安中國關於姨媽巾毛利的不同，這麽明顯的錯，如果放在那給市場抓成作假的證據，這簡直是送人頭啊！不過就用副CFO這幾個數字作為實錘，不知道今天看報告的猿猴買不買賬。

公司之前跟市場的解釋，差異主要由中港披露標準差異、會計不同造成的；有猿猴認為，香港的利潤率稍高，主要差異是中國的生產成本比香港略高，這個是不是根據不同地區的稅率做出的、對利潤的調節，具體解釋坐等恒安的官方公告。

挖到這里，沽空報告認為恒安姨媽巾毛利太高，利潤有假，所以在資產負債表上一定有虛假的現金。不然為什麽手握75億現金，還要去市場上發債75億呢？那只能是偽造了現金余額跟利息！

猿猴看到這里，快哭了：福建公司的老板多精明啊，一直不就在做存款跟借款的小生意麽，借點港幣，買點人民幣的理財，賺點小錢。除了匯率收益外，恒安還低買高賣吸附顆粒這些化學品啥的呢。你說人偽造現金，這個依然是沒有看到實錘。

在關於管理層如何通過作假獲利上，沽空報告說大股東們通過派息收了78億的股息。這該咋說呢，公司不派息，要擔心市場懷疑自己是假公司都沒現金；派息派多了，又要擔負老板趁機拿錢的推測。

這不是普通的派息，這是薛定諤派息。

在沽空報告前，市場上從基本面角度空恒安的hf不是沒有。sell side的報告也沒有隱藏對公司的看法，JPM的評級是Underweight，Citi的評級是Sell。

2017年公司業績增長乏力的時候，集團采用阿米巴改革，希望改善公司費用率。從2018年上半年的業績來看，只有降價的紙巾在阿米巴改革中取得了21%的增速，價格穩定的姨媽巾上升了5%，尿片業務還跌了9.9%。阿米巴到底能否成功帶領恒安經歷牛熊，猿猴們普遍表示，這首先要看阿米巴自己能不能成功平穩跨越周期。

對於恒安來說，更重要的問題應該是，恒安姨媽巾的高毛利，到底能維持多久？之前的成功，主要是靠著農村、四五線城市中姨媽巾的滲透；但高增長的日子早已過去，國內及國際品牌在下沈，恒安內生要面對電商銷售的趨勢（壞消息是，線上賣本來就會比線下賣毛利低6ppt）。

對外，恒安也要跟其他姨媽巾品牌進行競爭，問題在於七度空間要贏就必須建立更優質的品牌形象，這是需要燒錢的！

根據JPM的數據，大多數國內及國際品牌在中國，都會將8-15%的銷售金額作為廣告宣傳費用，摳門的恒安2017年上半年只花了1%的收入打廣告，2018年上半年升到了2.3%。盡管宣傳費用升了一倍還多，但姨媽巾的收入增速只有5%，即燒錢已經開始了，但效果還沒看到。

可以再看一張citi的數據，恒安真的是廣告費打的最少的一間消費公司。

以現在的情況來分析，姨媽巾業務還能勉強支撐，今年好在上半年紙巾業務收入不錯；未來這故事怎麽說，公司打算用品牌做品類擴展，推新品，賣點化妝棉啊，保鮮膜啊，垃圾袋啊，眼鏡布啊，嬰兒油這些。

這個如果做的成功，那就成了中國版寶潔；如果做的不成功，那就成了旺旺中國~~

沽空後，這股價走勢會咋樣呢，推測下：

一個高齡還在努力工作的福建老板，我覺得許老板不會輕易認輸，可以宣布回購，可以宣布上市二十周年派特別股息，倒是要看看到底誰的籌更長！

但是說回姨媽巾，一位男猿猴提出了一點讓我無法反駁的觀察：這類產品黏性高，一旦用習慣了，就很難換品牌。想想兩年前做完測評後，我發現我還真是堅持回購花王跟護舒寶液體衛生巾，再也沒有變過。

順便簡單總結下當年姨媽巾的測評結果：

除了走清涼路線的ABC外，其他所有品牌沒有用出來太大不同；

當年恒安推的七度空間公主系列雖然價錢貴了很多，但測試及使用感受跟少女系列沒啥升級；

唯一鶴立雞群的是護舒寶的液體衛生巾，最輕、最薄、吸收能力最佳。

如果女同胞們對個別功能有強烈要求，可以根據測試性能購買。比如要求透氣性的，那麽高潔絲、七度空間不錯；要求薄的，花王和護舒寶不錯；要求吸收快又幹爽的，七度空間少女系列可以考慮；量小的話，Centerin比較合適；如果擔心熒光劑，那麽你就買海外生產的那些。

最後利申：本人不持有恒安的多倉或空倉或姨媽巾，但是也想看下市場對恒安的看法，最後來個投票吧。

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