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上週四，曾宣稱「已退休」的國際大鱷索羅斯（George Soros），突然浮出水面，鱷魚目光對準中國，揚言指中國經濟將硬着陸，並罕有透露已沽空美股及亞洲貨幣。鱷魚尾一擺，率先觸動中國政府神經。官媒一連 三日發功還擊，指索羅斯對人民幣及港元的挑戰，不會成功。處身其中的香港人，即時憶起九七年腥風血雨的打鱷大戰。市場多次將今次港股及港匯急跌場面，與九 七金融風暴相比。

索羅斯的鱷竇，其實從未離開過香港。近年他睇中中國做其主戰場，並於香港布局。八十六歲的國際級炒家索羅斯，將作出最後一擊。本週四期指結算，是首場埋身 的戰役。據統計，涉及H股的期權、期指及外圍衍生工具，合約總值達到一萬三千億。大戶一舉一動，再度震撼香港股市。

索羅斯已年屆八十六，去年曾表示會「終極」退休。但踏入一六年「索」到搵錢機會，大鱷亦忍不住浮出水面。上週，他出席達沃斯世界經濟論壇，接受彭博訪問 時，確認已沽空美國標普500指數、部分原材料生產國股市，並下注亞洲貨幣兌美元下跌。他特別強調，中國正在硬着陸，影響所及，一九三○年的經濟大蕭條式 通縮，有機會重臨。

大鱷一擺尾，觸動了內地神經。翌日新華社發表英文評論，警告惡意沽空人民幣，將承擔嚴重法律後果。本週二《人民日報》海外版，更「指名道姓」，指索羅斯對 人民幣和港元的挑戰，不可能成功。夾在中間的香港人，沒可能不膽顫心驚。索羅斯九七年狙擊泰銖、馬幣，再高速游來香江，狙擊港元沽空港股，雖然最終敗走， 但已搞到股樓匯五勞七傷。而他，亦一直未忘香港。據了解，索羅斯至今多次秘密捐錢予香港大學某學院，近年金額愈捐愈多，並與學者多番接觸，掌握中港人脈。 同時，索羅斯近年多番談及中國經濟，睇中了中國為其主戰場，並已在離岸的香港布局。

香港鱷竇起底

早於一○年，索羅斯旗下對沖基金，已在香港成立分支SFM HK Management，辦公室設於國金二期。去年七月，A股大跌市之後，突然傳出有人在國金男廁，見到索羅斯蹤影。此即成為香港的「財經新聞」，就連國內 通訊社亦有轉載。最終要索羅斯美國家族基金發言人澄清，指索羅斯一直在美國，狙擊傳言才消散。一篤「鱷魚尿」，已令四方戒備。在香港這亞洲基地，早年索羅 斯聘請Robert Tsai、戴霽昕（Dai Jixin）及Chang James Hyeong UK等，一齊坐鎮香港。Robert Tsai是美林交易部前董事總經理，Chang曾在新橋資本及老虎亞洲基金工作，戴霽昕畢業於復旦大學物理系，其後在紐約大學讀MBA，畢業後已加入美國 索羅斯基金任職達十年。剛在香港駐紮，索羅斯的基金經理已急不及代會見香港的地產界分析員，又將槍頭對準內地。記者找到一份在深交所上市的蘇寧電器 （002024）記錄，透露索羅斯派出基金經理、曾任職瑞銀的Wang Dawei，飛到蘇寧北京分店查訪。近年，他旗下的基金經理「換牌」，SFM HK Management來港時有二十多個基金經理，根據證監會網站，如今只剩九位代表。當中五個，是過去三年新請的，包括疑為韓國人的Jeong Hae Yeon、中國人Li Ang（曾任職摩根士丹利）及相信是印度人的Santhanma Nashoba Krishnamurthy，一樣是來自亞洲。本週一記者到Chang報住的貝沙灣獨立屋查問，其太太着記者留下卡片，未再回覆。

沽空大軍包圍H股

這鋪中港大茶飯，等了十九年，適逢近月人民幣貶值，油價大冧，給索羅斯炮製了極佳的沽空借口。除了索羅斯，高盛、大摩等外資行亦相繼出口術睇淡。有「新債 王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach），接受本刊訪問時，亦指中國經濟比大家相信的還要差，並指「人民幣會繼續貶值」。股市被動搖，就是收割的時候。然而，因內地市場封閉， 要沽空人民幣及A股並不容易。香港的H股（國企），相反就締結了最好機會。本週四期指結算，是首場埋身戰役。近來，國企期權（Index options）及期指（Index futures）的未平倉合約，比過去幾年大幅上升。國指期權包括認沽及認購的未平倉合約，達二百多萬張，而國指指數亦共有四十多萬張，以現時每張合約值 四十萬元一份計，總合約值已達一萬億！曾擔任致富證券期貨研究部董事、現為HKFIE研究部主管的潘玉琪，指出現時國指做淡的動力比較大，「當個市跌緊， 未平倉合約都繼續上升，睇得出係大戶做低嘅動力較大。」他指最近多了散戶跟風沽期權，但由於近日股市「chok」上「chok」落，顯著波動，如果大市於 本週四期指結算時，不跌反升，將殺死不少散戶，「這亦是大戶預算之內，愈少散戶，大戶部署愈有利。」他估計，大戶會繼續把手頭未平倉合約轉倉至下月，繼續 做落去，「照咁睇大市仲未見底，想遲啲先『食胡』。而由於美國係季結，大戶一般都係三月、六月同九月先會平倉，大家可以睇住三月結算日，如果淡友平倉，當 日會推低結算，之後嘅未平倉合約數目，會大幅減少，往往係大市見底嘅信號。如果無減少，即係大戶繼續做淡、繼續跌。」九七年索羅斯狙擊港元及港股亦並非一 鋪過食胡，由九七年秋天分注一直殺到九八年初。

H指拆倉潮殺到

另外，在韓國這「外圍」市場，亦累積了大量與H股掛鈎的對賭合約，成為另一個炸彈。上週三，H股指數一度跌穿八千點，是自○九年四月來首次。之後兩日，跌 勢持續，本週二收報7,895。美銀美林股票衍生品研究主管William Chan早前表示，投行手上持大量H股期指，以對沖客戶的結構性產品，並設有「觸及生效」條款。若H股期指跌破八千點，銀行就會強制平國指期貨好倉，觸發 拆倉拋售潮，進一步「隊低」大市。他表示，南韓是亞太區最大的結構性產品市場，當中約有三百四十億美元（下同，約二千六百億港元）的南韓結構性產品是與H 股指數相聯。他推算，在國指跌至七千至八千點時，約有136億美元的結構性產品需平倉沽貨；若跌至六千至七千點水平，將額外有168億美元的對沖期貨合約 需平倉。有銀行前衍生工具部主管表示，南韓的期權市場很成熟，「韓國金融機構好鍾意買衍生工具，有啲基金甚至全部買晒衍生工具，佢哋可以接受高風險及複雜 嘅產品。」他指A股及H股的結構性產品很受歡迎，因為回報較高，「回報高即風險亦高。去年好多人睇好A股，覺得A股唔會死，所以相對H股指數嘅結構性產品 交易活躍，好多銀行願意出價。呢啲合約，好多都係有autocall特色，即觸及某個價位，就會自動平倉。」

「死貓彈」殺散戶

上週五及本週一，恒指在累跌超過三千五百點後，連續兩日反彈，重返萬九水平，港匯亦回穩至7.79水平。不過，散戶未及開香檳，本週二，恒指又再大跌四百 八十點，其中油股成重災區。死貓彈殺死了不少散戶，一名炒家說：「上週二恒指曾經升三百幾點，上返去萬九點水平，有散戶借錢撈底，希望溝番先前蝕錢嘅貨。 點知上週三就大跌七百幾點，有證券行追孖展數同call loan。」 在此市況，基金經理無計可施，選擇離場觸發更大沽壓。去年歐洲有近三百間基金關閉。香港情況相若，有基金即使不用倒閉，也陷入困境。其中，○七年上市，滙 豐旗下投資A、B及H股的封閉式基金翔龍（820），曾是不少港人間接投資中國概念的股票，更是不少機構投資者的愛股。如今中國夢碎，A股救極都沒有起 色，月初翔龍基金的股東會，亦通過按比例讓股東可選擇一次性贖回。一名基金經理說﹕「佢當年十蚊上市，咁多年嚟，都無乜點升，依家股價得番七個幾，機構投 資者梗係不滿啦，加上佢每股資產淨值有十個幾，同股價有二成折讓，投資者梗係要求贖回。」當年翔龍基金上市時，基金總資產值達四十多億，但一一年已試過一 次性贖回，連同今次贖回的單位基金數目百分之二十，基金規模縮細將減至十多億。持有翔龍基金多年的散戶黃小姐都表示已把這股票放埋一邊：「現價多少？唉， 睇嚟做咩嘢，跌咁多唔通依家出貨咩﹗」有基金經理狂呻經營困難：「基金要隨時應付贖回，但買落嘅股份，卻要隨內地政策停牌停市，變咗唔流通。變現咁難，我 哋寧願企埋一邊唔玩！」

經濟滲血引大鱷

此時此刻，造就了大鱷如索羅斯盤踞搵食。不單是H股，香港本土的藍籌及中細價股，現時亦是絕佳的狙擊機會，很可能是下一個戰場。瑞銀香港策略分析師梁裕昌 表示，國際炒家聞到有血自然會做嘢，香港經濟本身不濟，炒家就有機會。「我去年已警告香港經濟好差，啲人成日反問﹕『會唔會咁差呀？』」梁裕昌指，今年本 港旅遊､樓市及出口均會下跌，預計今年GDP增長將放緩至1%，而最壞情況下，未來兩至三年或會出現2%至3%的經濟衰退。經濟以外，另一個時機就是緊接 着的港股業績期。梁裕昌指，在企業盈利下跌5%的假設下，恒指會跌至17,988點，惟就目前情況而言，企業盈利跌幅應不止5%。去年成功預測人民幣升值 斷纜，並指中國經濟已硬着陸的大和資本亞洲首席經濟師賴志文，就警告指香港目前面臨的信貸泡沫危機，比九七年更嚴重，將步入通縮。「如果九七､九八年是八 號風球，我哋面臨嘅係十二號風球，依家都已經要掛八號。」有「新末日博士」之稱的他表示，如今的泡沫是當年的一倍，而且已開始爆破。「九年嘅泡沫係香港人 自己製造嘅，包括炒爆房地產，約為五千億美金。目前的泡沫，是熱錢流入形成的，規模近一萬億美金，而且呢啲錢大部分借咗返大陸。熱錢要走好易，但借咗去大 陸啲錢，拿唔拿到返來呢？」賴志文指內地現在愈來愈依賴外匯及資本管制，暫時為內地止血，但卻將壓力卸來香港。「內地資金出唔返嚟，繼續係咁，香港聯繫匯 率都會被衝擊，資金會流走得更快！」

撰文：梁佩均、黃菲菲、梁延宇攝影：張國慶攝錄：財經組資料：黃詠茵[email protected]                                                                                                                              

本港時間星期三清晨，A股會否納入MSCI指數揭盅。緊接着六月下旬，將有日本及美國議息，及英國公投會否脫離歐盟等等，環球一個又一個影響港股的未知數，就在眼前。

有炒作空間，就有一班賭性極強的大鱷傾巢而出；一批焗住出來對沖風險的資金，亦被迫落場下注。

單在香港，估計已有$17000億賭注集結，等待環球局勢揭盅。大鱷擺尾，散戶想隔岸觀火已無！可！能！本刊追蹤到索羅斯在香港已增強兵力，並揭開大鱷對後市的部署，散戶請扣緊安全帶。

今年八十五歲的股壇大鱷索羅斯，一直「退而不休」。繼今年初連番唱淡A股，近日又出招，購入全球最大金礦公司Barrick Gold Corp1.7%股權，及增持黃金ETF認購期權，另外則大幅減持37%手持的美股。據《華爾街日報》引述消息人士指，索羅斯預期環球前景黯淡，決定親自部署一系列大型沽空行動。 當中香港人最擔心的，一定是這隻金融大鱷，會否食髓知味，如九七年般游來香港，篤正香港經濟的死穴；而事實上，他在香港市場，已作出重新部署！

四徒弟空降香港

根據證監會文件顯示，索羅斯的駐港公司SFM HK Management，今年初原本有九人作為持牌代表人，今年四、五月，有兩人離開，並增加另外四人至合共十一人，駐紮香港。這個索羅斯相當看重的對沖基金，其實早於一○年已在港成立分支，他的兒子Robert Daniel Soros亦有份坐鎮，並多次出遊中國考察，最高峰期在香港有二十多名基金經理。而在新增的四人中，有老將，亦有新兵。其中一名老將，叫Edward Hart Burdick，據資料顯示，他九二年在普林斯頓大學畢業，○二年已跟着索羅斯，專責倫敦的交易部門，其後返回紐約，在索羅斯身邊協助部署。另一名「增兵」，疑為前摩根大通執董Marc Andrew Talbot。他在網上世界極為神秘，記者多番追查仍未找到他的近照。而最接近的身份，就顯示Marc年約四十五歲，在賓夕凡尼亞州立大學畢業，並於紐約大學修讀MBA。○二年《紐約時報》有報導他結婚的消息，指他的父親當時是上市公司 Loews Hotels的副總裁。

增兵網上留言

其餘兩位年紀較小的「幼鱷」：Matthew Fong Apechai及Kevin Scullin，皆出自傳統名校耶魯大學。證監會資料顯示，兩人於五月及六月獲發持牌代表人牌照。其中Kevin Scullin，就讀耶魯大學經濟系，○八年在資產管理公司Protege Partners擔任高級分析員，專責投資於小型對沖基金，於一一年八月他「自降身價」，在索羅斯有份投資的對沖基金Key Square Group擔任研究助理，兩個月後搖身一變，在「三百億家族基金」擔任分析員。而索羅斯早於一一年，已宣布退回客戶資金，將旗下基金變為一個純粹的家族基金。至於疑似亞裔人Matthew Fong Apechai，在一二年投資公司Balyasny Asset Management擔任投資組合經理，而他的Linkedin更指現時負責為「三百億家族基金」管理財富。Matthew早年仍活躍於社交平台，有Twitter及Instagram賬號，更曾為「The Men of Branford」拍攝show肌肉的露骨月曆。本刊發現他去年尾最後一次在Twitter留言時，估計指：「未來數年，來自中國的投資者，會如過去數年進入商品市場般，投資於高科技及旅遊業（more Chinese investment going into tech and tourism over the next couple of years like commodities）。」反映他有關注及追蹤中國資金外流情況。

新加坡沽空近警戒線

索羅斯的最新部署，的確仍着眼於中國市場，而且沽空A股的意圖昭然若揭。據外電指，他其中一個布局在新加坡A股ETF市場。今年五月中開始，新加坡A50期指未平倉合約，張數節節上升。由五月十日約五萬張，急增至三十一日的五十六萬張！逼近中央出手調查海外沽空六十萬張的警戒線。由於場外期權的數量，約為場內四倍，保守估計集結約二百多萬張合約！而在美國，安碩中國大型股ETF沽空比率升至18%，創兩年來的新高；一個月前的沽空比率僅為3%。一名行內人士指：「未平倉合約多咗咁多嘅其中一個原因，係因為一啲持長倉嘅大戶，認為A股喺未來短時間會極為波動，所以紛紛做short，藉此對沖風險。」

萬七億對賭

港股方面，年初至今，恒指國企指數的未平倉合約亦節節上升。截至上星期五，國指期貨及期權合約張數，達三百零六萬張，而恒指未平倉合約期貨及期權張數，則有四十四萬張。當中認沽較認購合約略多。HKFIE研究部主管潘玉琪指，以國指每張合約四十萬，以及恒指每張一百萬計算，單單場內對賭合約的金額，已達到一萬六千七百億。再加上新加坡A股ETF的五百億及其他，相信在這個牽涉A股及H股的賭局中，已落注的金額達一萬七千億元以上！對期指及期權有研究的潘玉琪再分析指，回顧近日沽空情況，他相信有大鱷「做緊嘢」：「無論A股、H股同埋恒指，都見到五月底有大手造淡，主要係國企同追蹤A50指數基金方面，見得到國企指數個盤度造淡咗好多。」他續指：「索羅斯出嚟講嘢都係做show，你睇佢前幾次都係出咗手，先出嚟講自己會點做。同埋佢講得出，都係差唔多收手。」他預料後市會比較波動：「今個月跌多千幾點都唔出奇，去到一萬八千點左右。」

後市睇淡

事實上，恒指週一收市大插五百三十點，週二續跌，其中新鴻基金融財富管理策略師溫傑認為，市場對A股入到MSCI的信心突然回落，有投資者在結果公布前鎖定利潤︰「係本身打算沽貨，再借脫歐風險升溫，令恒指週一跌五百點。」溫傑預期，英國脫歐的機會低於一半，惟港股未來兩星期難以大升，「因為一日未雨過天青（即未知公投結果），一日投資者都未必會入貨。」他認為恒指在19800至20000點有支持。而豐盛金融資產管理董事黃國英則指，本週一跌市是由於起步位嚴重偏高︰「高咗成千五點俾你歎啊，大佬！夾淡倉夾得好行。」他解釋，即使本週一跌了五百多點，但指數仍較前低位高起碼八百點，因此還有空間下跌︰「之前係無名腫毒咁升咗好多，其實落番19600的起步位，係一啲都唔過分！」他續指：「如果真係發生（脫歐），真係我話齋『鑊鑊新鮮鑊鑊甘』，到時呢壇嘢就新鮮囉，就會跌得多啲。」屆時恒指可跌至18000點。

英國脫歐風險突增誠哥押錯注

本月二十三日，英國將就脫歐進行公投，這成為了大鱷其中一張最大的賭枱。近日當地民調顯示，投脫歐的民意開始比留歐多，在當地居住近四十年的阿豪，在當地有飲食生意及物業，明知公投會帶來經濟上的痛苦，但指長痛不如短痛，「梗係離開啦，歐洲『佗衰家』，佢哋個個都無錢，我哋英國係有錢o架，長遠計佢哋離開係好o架，英國又唔會暴動嘅。」在當地做保險的Maggie，從香港移居英國一年，指身邊很多朋友都贊成離開歐盟，反而剛買樓的她較擔心，「怕住喺度嘅歐洲人走咗，樓價會跌、物價會上升。」

長和千億收購「撻Q」焉知非福

與民調不同，記者登入當地的賭波網，買留歐的注碼卻比較多。究竟脫定留，可謂五五波，賭局一鋪，卻令過去一兩個星期，英鎊走勢極之波動。然而，一旦脫歐成大局，早前有大行估計，英鎊或有機會再插兩成。除了主要業務在當地的滙豐及渣打外，有近三千億資產在英國的李嘉誠，亦將首當其衝。過去，誠哥一直押重注投資英國，誠哥三月才公開講過，相信脫歐機會微，不過有見英國民調突變，上月過千億收購英國電訊公司O2「撻Q」，其長子、長和副主席李澤鉅已改口風，表示「焉知非福！」事實上，自二十年前李嘉誠開始投資英國，由電訊、碼頭、水電、鐵路瓣瓣都有，旗下三大上市公司電能（6）、長建（1038），及長和（1）來自英國的盈利貢獻已愈來愈多，分別佔約60%、70%及34%。大行野村曾發表報告，指當英鎊升跌每百分之一，對長和的每股盈利影響則是百分之零點五。然而，近期曾撰文、認為長和系股值偏低的經濟學者林本利認為，即使英國脫歐，對李嘉誠的王國雖有影響，但並不關鍵，「誠哥嘅資產係全個歐洲都有，當英國部分唔見一成呢，對比成個王國過萬億，幾百億算什麼？」他認為李澤鉅改口風並不代表他擔心，「佢要face咋！最影響李嘉誠同長和系嘅一定唔係脫歐，而係李澤鉅。長建電能合併失敗，O2收購又失敗！」不過他堅持認為、現時長和股價跌穿90元，股值仍屬偏低。

大劉英物業五千個Hermès被蒸發

不只誠哥押注英國，澳門賄賂案罪成的大劉劉鑾雄，早於○九年已經開始把資產轉移，埋單計接近六十多億港元。當中包括以三千三百萬英鎊，折合四點三億元港幣，購入倫敦市中心的伊頓廣場超級豪宅，其前身為比利時大使館。樓高五層的豪宅，面積一萬零七百一十平方呎。一一年他再以二億八千萬鎊，約三十五億港元，在倫敦Midtown購入一個寫字樓物業，面積三萬九千平方米，高盛倫敦的總部亦在其中。貪污案結束後，大劉頻頻出售華置資產及派息百多億給自己，另一邊廂，他再於今年三月以一點八三億英鎊，約二十點五億港元，於倫敦名店集中地牛津街，收購兩個商住物業，合共五萬五千平方呎。一旦英鎊大跌兩成，其資產市值蒸發逾十億，仍未計及英國經濟可能轉差的風險；不過對於大劉來說，都係幾千個「Hermès」手袋而已。香港人要關注的，是一三年金管局不理風險，曾利用外匯儲備，主動走去與英國發展商Great Porland Estates（GPE）組成合資企業，各投資兩億英鎊，以當時匯率即廿五億港幣，發展倫敦梅費爾區一個二十萬平方呎的項目。當中八成作甲級寫字樓，其餘為餐飲商場及六套住宅，物業估計於後年建成。這筆原屬於所有香港人的錢，未知是賺是蝕，但已被擺上賭枱。

撰文：財經組攝錄：鄭樹清、關永浩[email protected]