📖 ZKIZ Archives

重新、恢複上市回歸路徑遭嚴管 創智5、*ST新都陸續“中槍”

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-10/1037682.html

每經網首頁

樂視回應FF內華達工廠停工傳聞：資金已陸續到位 從未停工

據第一財經獲悉，樂視發布聲明稱，近期，由於對外溝通中出現問題，造成了一些關於Faraday Future內華達工廠項目的誤解。目前，FF的資金已陸續到位。FF內華達工廠從未停工，已順利完成第一階段的建設，並將於明年2月進入建設的第二階段。

聲明還透露，FF首款量產車預計將於2017年CES上亮相。

今日早些時候，Business Insider報道稱，Faraday Future發言人Ezekiel Wheeler表示，FF位於北拉斯維加斯市的工廠暫時停工，並稱停工是因為戰略調整，即資金和精力將專註在明年一月將亮相CES的概念車上。

獨家|渾水回應：針對輝山乳業 還有後續報告陸續發出

在連續發布兩份報告後，渾水資本研究部總監Carson Block在接受《第一財經日報》獨家采訪時回應稱，針對輝山乳業(06863.HK)的回複，渾水未來會陸續發布報告，而Carson Block對於已掌握證據胸有成竹。

雖然遭遇強勢做空，輝山乳業的股價卻仍舊屹立不倒。有市場人士分析，由於輝山乳業散戶手中的籌碼太少，維持公司股價穩定較容易實現。

渾水稱輝山回複牽強

Carson Block稱，在2014年就發現輝山乳業存在問題，但當時輝山乳業的股價已經開始下跌，下跌幅度大概在20%至30%，當時他認為，這並不是一個適當的時機，於是先擱置了這個項目，直到今年上半年，渾水發現了輝山乳業用奶牛融資租賃的新聞。

據彭博報道，今年5月擁有全國最多牧場的輝山乳業計劃將大約四分之一的牧群—— 約5萬頭奶牛以10億元人民幣(1.52億美元)的價格出售給廣東粵信融資租賃有限公司，然後再租回來。

渾水認為，這顯示輝山乳業可能面臨資金流緊張的問題。同時，當時輝山乳業的股價也處於高位，Carson Block判斷這是一個合適的時機，於是在2016年夏天著手啟動對輝山乳業的研究項目。

Carson Block稱，輝山乳業對渾水報告的每次回應都很及時，他個人覺得，這說明公司一直很擔心沽空機構會發報告來找他們的麻煩，而這次輝山乳業的反應如此迅速，不排除公司是有備而來。不過，他也告訴本報，渾水接下來會有更多的後續報道。

在輝山乳業16號深夜的第一條回應中，稱公司2013至2014財年、2014至2015財年及2015至2016財年，公司的苜蓿草產量分別達到14萬噸、13.4萬噸及8.5萬噸，而在過去3個財年內，每年向外部供應商購買約1萬噸苜蓿草，外購量占公司苜蓿草/燕麥飼料供應需求約4.3%至9.2%。

對此Carson Block稱，這樣的回應這絕對是撒謊，因為渾水是通過訪問輝山乳業廠房內部的工作人員發現，牧場的大部分苜蓿草都是從第三方進口的，除此之外，渾水還掌握輝山乳業進口苜蓿草的船運記錄。

渾水在報告中稱，輝山乳業的牧場涉嫌資本支出欺詐，而該牧場的資本開支誇大了8.93億元至16億元。在輝山乳業的回應中，稱公司在使用的牧場數量增加31座並擁有22座在建牧場，各牧場的平均資本支出(包括建設成本以及機器及設備費用)約為6000萬元，而Carson Block稱，所有22座在建牧場在會計報表中都已經以“Construction in process”的項目呈現，意味著輝山的資本開支的誇大是有根據的。

另外，Carson Block提出，輝山乳業所稱在2015年8月，公司控股股東楊凱收購牧合家以開展其個人的牛肉業投資，實際上早在2013年的工商局年度報告中，已經可以看出來輝山乳業早已控制了牧合家。因為當時牧合家的地址和郵箱都跟輝山一致。

不過，彼時的牧合家並不叫這個名字，而是叫阜新藍月亮食品有限公司，自從2014年以來，這家公司改名4次，才變成現在的牧合家，過程極為複雜。

根據渾水報告，牧合家前身是阜新藍月亮食品有限公司，2014年更名為遼寧福大牛業有限公司，2015年再次更名為牧合家畜牧科技股份有限公司，2016年初更名為彰武福大牛業有限公司，之後又改為遼寧牧合家牛業科技有限公司。

不過，《第一財經日報》記者查閱工商信息發現，牧合家畜牧科技有限公司註冊地址在上海市靜安區南京西路，公司成立於2016年6月24日，註冊資本5.98億，公司法定代表人、經理、董事長都是楊凱。

目前有4個股東，分別是自然人張召友、沈陽華寶投資有限公司、遼寧德佳肉牛產業投資管理中心，以及贏德股權投資合夥(以下簡稱“贏德股權”)。目前這家公司股權被大量質押融資。在成立5天後，沈陽華寶、贏得股權、張召友就分別質押了3億元、1.2億元、3000萬元給渤海證券。

最後，Carson Block稱，渾水的主要研究對象有三類，有的公司很明顯在欺騙投資者，這是其中一種;但有的公司則可能合法合規，卻利用法律、會計的漏洞，誇大其詞，誤導投資者，讓投資者無法理解公司，這又是一種;或者有的公司看上去很有價值，吸引很多投資者，實際上價值已經太高了，渾水都會通過他們的報告加深投資者對這些公司的理解。

股價不跌反升

在渾水12月16日中午發布第一份報告以後，輝山乳業股票自16日上午11點12分起短暫停牌，股價報2.75港元，跌幅2.14%，盤中一度下跌4.3%，至2.69港元，創下52周新低。直至12月16日深夜，輝山乳業發布澄清公告。

然而，耐人尋味的是，在渾水兩次拋出報告，稱輝山乳業造假以後，輝山乳業的股價仍舊屹立不倒，在周一開盤後，股價曾經升超過2%，全日收報2.8港元，而在周二，輝山乳業的股價也仍舊在上漲，收盤價2.82港元 全日升0.71%。

Carson Block稱，盡管在報告發布以後，輝山乳業的股價並沒有太大的漣漪，但其實對於輝山乳業來說，市場上並沒有很多真正的買家，要頂住股價並不難。而從12月20日的成交量來看，公司的成交股數為3711萬股，成交金額為1.04億港元。。

另一方面，Carson Block稱，在香港市場上，有一些主席、董事長持股量可以達到75%，剩下25%的股權在市場，就意味著可以用很少的錢操縱股票市場，影響股票價格，這就是香港市場的特點。

巧合的是，就在2016年12月16日，輝山乳業控股股東楊凱透過其持有90%權益的冠豐有限公司從市場上購買了2476.6萬股普通股，動用資金約5000萬港元，令其持股量增至73.06%，同時也讓市場上流通的貨量進一步減少。

豐盛資產金融資產管理部分析員馮宏遠對《第一財經日報》分析稱，從輝山乳業上市開始，就一直有壞消息在市場上傳來傳去，但輝山乳業的股價一直都沒有出現大起大落。而最近，很多沽空機構的報告也變得沒有那麽準確，所以渾水的報告內容是否屬實，都很難判斷，畢竟奶牛的產奶量究竟多少，要判斷起來確實困難。

不過，很多在香港上市的內地民企，過去一直在靠股權質押融資，馮宏遠稱這里“水很深”，如果股價上升就相安無事，如果股價跌，很容易就出現連鎖反應。而從大環境來看，目前內地資本流出壓力很大，加上資本流出變得更困難，所以未來這類民企風險爆發的可能性可能會增大。

另有市場人士透露，楊凱還是恒發洋參(00911.HK)的股東。記者查閱公開資料發現，截至2016年2月4日，楊凱持有恒發洋參共12.33億股，占已發行股本比例6.16%，但在2月4日，楊凱就在場外以0.068港元的價格，賣出了11.33億股份，共套現7704萬港元，而楊凱持有的恒發洋參股份僅剩下1億股，占已發行股本比例0.5%。

恒發洋參對於很多市場人士來說並不陌生，這支股票是香港市場上著名的“老千股”，今年1月28日，恒發洋參的股票一開市就急速下跌，半小時內股價急跌94%。今年9月27日，恒發洋參宣布正式更名為前海健康，目前股價0.14港元，而這只股票在2014年6月27日上市時，上市價為1.98港元。

(本報記者王娟娟對本文亦有貢獻)

華北制藥：因霧霾停產的部分業務已陸續開工複產

華北制藥1月9日晚間公告，此前因霧霾停產的部分業務已陸續開工複產，經統計，此次停產對公司2016年收入不產生重大影響。公司相關單位在此期間如正常生產，按照實際經營情況預計停產期間可實現利潤1100萬元左右。

公告稱，按照石家莊市人民政府辦公廳《關於利劍斬汙行動結束後加強大氣汙 染防治工作的意見》，公司及涉及停產的子公司分別由所在區政府組織專家進行現場核實、認定，並經市環保、工信部門組織行業專家核定確認後，同意複產。自2017年1月8日起，公司及公司停產單位已經陸續開工複產。

經財務部門初步統計，由於公司庫存基本滿足了停產期間的銷售需求，本次停產對公司 2016 年收入不產生重大影響;經初步統計固定資產折舊、人工成本等相關費用，將減少公司 2016 年利潤 5493 萬元。公司相關單位在此期間如保持正常生產，按照實際經營情況預計停產期間可實現利潤 1100 萬元左右。具體準確的財務數據請以公司正式披露的經審計的 2016 年年報為準。敬請廣大投資者註意投資風險。

陸續召開的地方兩會上，國企改革方案紛紛出臺

2017年省級地方兩會陸續拉開序幕，國企改革成為焦點，多個省市將今年視為國企改革的關鍵年份。

多位專家表示，地方官員推動國企改革的動機更為強烈，未來國企改革新的經驗將從地方先湧現出來。一些相對較為敏感、難度相對較大的改革任務，有必要在小範圍內先行先試，再在全國範圍內進行推廣。

地方兩會關註國企改革

1月8日上午，河北省第十二屆人民代表大會第五次會議開幕，河北省省長張慶偉部署了2017年經濟社會發展九大工作任務。

在拓展改革開放深度廣度這一任務中，提出推動重要領域關鍵環節改革實現突破，包括深化國企國資改革，推進國有企業10項改革試點，切實做好“三供一業”分離移交工作等。

甘肅省十二屆人大六次會議於1月9日召開，甘肅省省長林鐸在政府工作報告中提出，2017年甘肅將持續深化國資改革，通過重組整合，打造能夠有效參與國際競爭的大型企業集團。

林鐸指出，甘肅省將以混合所有制改革為突破口，分類分層推進國有企業改革，完善企業法人治理結構，建立健全現代企業制度，加快股權多元化步伐，強化國有資本引導產業發展的關鍵作用，努力形成靈活高效的市場化經營機制。

對於整合方式，甘肅省將通過重組整合，打造能夠有效參與國際競爭的大型企業集團。加快剝離企業辦社會職能，盡快完成省屬國有企業“三供一業”分離改革。堅持以管資本為主，完善國資監管體制，加快推進省級經營性國有資產集中統一監管。

2016年年底，各省市下一輪的國企改革路線圖陸續公布。2017年被多個省市視為國企改革的關鍵年份，比如雲南省已經將2017年確定為“國企改革攻堅年”。

在已經出臺的地方國企改革文件中，不少地方政府都已經提出了國企改革的階段性目標，混合所有制改革成為階段性目標的重點。2016年中央經濟工作會議確定混合所有制改革是國企改革的重要突破口，2017年要在鐵路、軍工等重點領域邁出實質性步伐。

廣東省在《關於全面深化國有企業改革的意見》中提出，到2017年要確保混合所有制企業戶數比重超過70%。重慶市提出，通過3至5年的努力使“2/3左右國有企業發展成為混合所有制企業”。浙江省提出，通過3至5年使“省屬企業混合所有制企業戶數比重達到75%”。

此外，四川省提出，在2017年啟動員工持股試點工作。河南省提出，力爭到2017年全省國有工業企業改革取得突破性進展。天津市計劃，在2017年實現經營性國有資產證券化率達到40%。

地方改革為中央提供經驗

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，地方國企改革的動力來自於各地政府官員，他們以政績以及實際的經濟效益為追求目標，在當下地方經濟下行壓力大的情況下，地方推動國企改革的動機也更為強烈。可以預料的是，未來國企改革在重點難點問題上實現突破，新的經驗將從地方、從基層先湧現出來。

中共中央、國務院《關於深化國有企業改革的指導意見》要求，到2020年，在國企改革重要領域和關鍵環節取得決定性成果，形成更加符合我國基本經濟制度和社會主義市場經濟發展要求的國有資產管理體制、現代企業制度、市場化經營機制。要確保這一改革目標的實現，加快地方國企改革舉措全面落實，探索和總結改革經驗，已經勢在必行。

目前來看，各省市距離所設定的改革目標還有較大差距，要想按期完成階段性改革目標，必須加大改革落實力度，加快改革步伐，將地方國企改革從規劃布局階段全面轉向落地實施新階段。

國務院發展研究中心副研究員賈濤表示，國企改革的頂層設計和改革政策體系已基本完成，關鍵在於落實。

中國企業聯合會研究部研究員劉興國撰文表示，地方國企改革不能總是停留在方案制定階段，在改革方案獲批後，應當在充分總結前期試點工作經驗的基礎上，加快進入改革的具體實施階段，穩步將各項改革舉措轉變成國有企業的具體行動。

劉興國認為，當前，國企改革總體上遵循的是“先試點後擴圍”、“地方先行先試”的思路，地方國企承擔著為中央推進國企改革探路與積累經驗的艱巨任務。尤其是一些相對較為敏感、難度相對較大的改革任務，更有必要在小範圍內先行先試，在取得可靠、可複制的成功經驗後，再在全國範圍內推廣。

各地去年出生人口數陸續出爐 預測稱二孩數或超一孩

全面兩孩政策實施第一年，效果初步顯現。根據廣東、陜西等地近日陸續報出的2016年人口出生數據，二孩所占比例出現增加的態勢。衛計委官員分析，單獨二孩、全面兩孩及其他多因素造成了二孩出生數量的增加。

由於是全面兩孩政策實施的第一年，2016年的人口出生數據備受關註。2016年到底能多出生多少孩子，不僅是判斷全面兩孩政策效果的重要依據，也將在一定程度上影響生育政策的進一步調整。

國家衛計委下屬的中國人口與發展研究中心出生人口動態監測課題組分析，2016年出生人口形勢呈現出“出生總量增加、二孩占比增加、符合政策多孩出生增加”的特點。其研究人員分析，主要人口大省出生數量預計明顯增加，北京、河北、山東、浙江、湖南、河南、四川、陜西、廣東、湖北等十個省份出生人口合計將比2015年增加140萬以上，預計2016年全國出生人口將突破1800萬。

根據《中國統計年鑒2016》，2015年1%人口抽樣結果顯示，二孩占當年出生人口比例約為40%。

國家衛生計生委副主任王培安也在2016年11月26日中國人口與發展研究中心等單位舉辦的人口與發展高級資訊會上致辭時透露，根據計劃生育、住院分娩統計和各省出生人口與孕情資料綜合研判，2016年出生人口將超過1750萬，大致相當於2000年前後的出生人口規模，與全面兩孩政策出臺時的預判基本吻合。中國人口與發展研究中心根據衛生計生統計監測數據進一步分析，預計2016年二孩及以上出生占比可能超過50%。

一位衛計委官員告訴第一財經記者·，2016年出生人口數據增加有多方面原因，首先是單獨兩孩的效果繼續顯現，其次是全面兩孩的效果開始顯現，其三是由於2015年是羊年，一部分人由於生肖偏好，將生育推遲到2016年。

從各地情況看，出生人口的增加程度各不相同。根據廣東省衛計委的統計，截止到2016年12月15日，廣東省二孩出生40.78萬人，超過2015年。廣東省婦幼保健院越秀院區產科主任溫濟英介紹，2016年，越秀院區分娩量增加超過20%。

安徽省衛計委的統計顯示，去年全省共出生人口94.5萬，比2015年同期增加了6.6萬人，增幅約為7.89%。安徽衛計委相關負責人表示，去年出生的政策內二孩約為10萬人，“基本符合預期”。

根據《2017年陜西藍皮書》，去年陜西二孩比例超過40%，年均多生約5萬人。

盡管不少地區的二孩比例超過一孩，但與歷年數據相比較看來，其生育狀況不容樂觀。以溫州為例，去年溫州市共出生110318名嬰兒，其中一孩49476名，二孩55848名，二孩總數超過了一孩。當地報紙以“溫州二孩大爆發”為題進行了報道。但是回看溫州市過去多年的出生數據會發現，形勢並沒有如此火爆。2014年溫州市出生人數為123424人，2015年為115453人，2016年盡管二孩超過一孩，出生人口總數卻還低於2015年。

近年來，由於晚婚晚育情況越發普遍，再加上不孕、不婚人群的增加，一孩生育率出現顯著下降。在這樣的背景下，全面兩孩政策可以通過增加二孩數量來增加出生人口總量。至於全面兩孩政策第一年的實施效果如何，還需官方公布的全國出生人口數據來確認。

福建省一位醫療系統負責人告訴第一財經記者，出生人口數據每個月都及時匯總上報，全國都是這樣報，所以2016年的全國出生人口數據應該早已匯總完畢，上級可能會選擇合適時機公布。

萬億元減稅降費新政下月起陸續落地

隨著近年來中國經濟增速放緩，企業利潤明顯收窄，為了促進企業轉型升級，中國打出一套“降成本”組合拳，其中最為關鍵的正是減稅降費。

去年中國減稅降費規模超過6000億元。國務院總理李克強在今年的全國兩會答中外記者問時表示，力爭今年減稅降費能夠達到萬億元人民幣。此前的政府工作報告提出一攬子減稅降費新政，其中取消城市公用事業附加和新型墻體材料專項基金等部分降費政策將於4月1日正式實施，萬億減稅降費政策開始逐步落地。

多位接受第一財經采訪的專家表示，從去年減稅降費規模和今年的減稅新政來看，全年有望實現萬億元減稅降費目標。

其中，營業稅改增值稅(營改增)是本屆政府推出的最大減稅舉措。

2016年5月1日，隨著建築業、房地產業、金融業和生活服務業最後四大行業被納入營改增試點範圍，減稅規模陡增。去年營業稅改增值稅全年減稅5736億元。

“這超出了在設計試點方案時的減負預期。”財政部部長肖捷在全國兩會答記者問時稱。

3月12日，國家稅務總局局長王軍在全國兩會“部長通道”上表示，隨著營改增的繼續推進，減稅效應更加明顯些，企業的獲得感就更加明顯。

這主要是由於今年上述四大行業推進營改增的時間比去年要多4個月，新增不動產抵扣雙重疊加，稅率檔次簡並和政策完善。

營改增專家、上海財經大學胡怡建教授告訴第一財經記者，隨著營改增政策完善等因素，今年減稅力度將更大，全年減稅規模有望達到7000億元。

除了今年營改增繼續發揮大規模減稅效應外，中小微企業也將享受更多減稅紅包。

今年中國將擴大享受減半征收企業所得稅優惠的小微企業範圍，年應納稅所得額上限由30萬元提高至50萬元。這是2014年以來第四次大幅提高該項優惠政策標準，目的是減輕小微企業稅負，幫助它們“爬坡過坎”。

另外，科技型中小企業研發費用加計扣除比例由50%提高到75%，這將更有助於進一步提高中小企業的科技創新能力。

此外，中國繼續實施2016年底到期的物流企業大宗商品倉儲設施城鎮土地使用稅等6項稅收減免政策。

肖捷表示，實施上述減稅政策，可以在去年減輕企業稅收負擔5000多億元的基礎上，今年再進一步減輕企業稅負3500億元左右。

國家行政學院教授馮俏彬告訴第一財經記者，在財政收入緊張的背景下，今年國家繼續推出大規模的減稅降費新政，能看出政府幫助企業發展的誠意。更為關鍵的是，今年將企業減負重心由減稅轉向降費，這是正確的方向。

不同於美國政府收入主要來源於稅收，中國在稅收之外還有龐大的政府性基金、行政事業性收費等各類費、社保繳費等收入，收費項目繁多且征收不規範是當前企業感覺負擔重的一大主因。

對此，今年中國出臺了5項降費新舉措，預計降費2000億元左右。

這五項降費舉措包括全面清理規範政府性基金，取消城市公用事業附加等基金，授權地方政府自主減免部分基金;取消或停征中央涉企行政事業性收費35項;減少政府定價的涉企經營性收費;清理取消行政審批中介服務違規收費;繼續適當降低“五險一金”有關繳費比例，等等。

中國的減稅降費實實在在地降低了企業稅費負擔，促進企業轉型升級，也間接釋放了經濟增長新動能，促進全國產業轉型和經濟結構的優化，從而推動經濟良性循環。

以最大減稅舉措營改增為例，營改增最大的直接效應就是降低了企業稅負，企業從而擁有更多的資金用於設備更新和研發，實現更快的發展。

胡怡建對上海營改增5年試點成效進行了分析。他所調研的春秋航空公司開航初期僅有3架飛機，至2016年底達66架，預計到2017年底將達80架。2012年全年凈利潤僅為4億-5億元，2016年前三季度已達十幾億元，4年規模翻番。

春秋公司認為，營改增是促進公司投資、利潤增長的重要因素。得益於營改增進項稅額抵扣政策，2012-2016年該公司營改增累計減稅5.9億元左右，從而激勵公司加大投資，促進了公司快速成長。

2012到2016年5年里減稅高達4.1億元的百度(中國)有限公司，也將減稅資金主要用於設備更新和研發，從而帶來公司更快的發展。

全面實施營改增也順應了企業體制機制轉變的內在要求。因為營改增掃除了企業主輔分離稅收障礙，促使一些研發、設計、營銷等內部服務部門從主業剝離，成為效率更高創新主體，提升產業能級，實現主業更聚焦、輔業更專業，利於企業轉型升級。

上海華為作為華為技術有限公司全資子公司，在營改增前既從事研發，又從事產品銷售，基本運營模式是“做研發事，賺銷售錢”。集團計劃將上海華為銷售剝離專註研發，把運營模式轉型成“做研發事，賺研發錢”，但由於在營業稅條件下改制將加重稅負而無法實現。

營改增將研發和技術服務納入試點範圍，為華為研發中心改制掃除了稅收障礙。2013年10月，上海華為調整運營方式，把銷售業務全部剝離上交總部，向總部收取研發服務費，相關營業收入繳納增值稅，但可在總部抵扣。

在沒有增加企業稅負前提下，改制使上海華為研發中心快速發展，實現了政府、研發部門、企業多贏。

胡怡建表示，服務業營改增由於避免了服務業重複征稅，減輕了服務業稅收負擔，消除了服務業發展的稅收制度性障礙，對於上海加快服務業發展，形成以服務經濟為主體的產業結構，起到了重要作用。

普華永道中國稅收政策服務主管合夥人梅杞成告訴第一財經記者，應該謹慎審視美國減稅方案對中國的影響，但是不要盲目應對，並非美國減了多少稅，我們就要減多少稅，而是中國要按照自己的政策目標去做，包括已經推出的鼓勵企業創新稅收優惠政策。

本土體育用品公司業績陸續披露 幾家歡喜幾家愁

除了貴人鳥，截止目前，國內本土幾家上市體育用品公司已經悉數披露完2016年的財報。

第一財經記者梳理後發現，雖然從總的營收上來看，這些已經公布數據的公司依舊有不同程度的上漲，但其中有一騎絕塵拉開了與其它幾家的差距的，有恢複狀態“複興”的，也有因不同原因陷入“滯漲”的。

李寧的回歸

李寧有限公司(02331.HK)(下稱“李寧公司”)是最近發布業績的一家，其2016年財報讓人看到這家本土體育用品公司正在逐漸恢複狀態，穩步上升。

過去一年里，李寧公司在財務及營運方面取得顯著的成績。數據顯示，截至2016年12月31日，其收入達80.15億元，較2015年上升 13%，期間的凈利潤大幅提升至6.43億元(包括出售紅雙喜10%股權之凈收益3.13億元)，2015年僅為1400萬元。

李寧公司的“複蘇”在意料之中。實際上，早在2015年，該公司就開始卯足勁要重回巔峰。那一年，已經53歲的創始人李寧宣布複出重新執掌公司並成功使公司的業績扭虧為盈。

而就在2016年的年度業績公布前夕，公司創始人李寧做客央視的《對話》欄目，回到公眾視線。“其實我們過去三年並不是業績上的滑坡，是我們因為主動自己調整，要轉型，才會影響到業績。這里其實沒有這麽多故事。”他說。2010年7月，李寧公司宣布進行品牌重塑，選擇以“90後”為主要目標，但市場對其這一策略並不買單。隨後公司陸續出現一系列問題，包括多位高管離職、裁員、庫存過剩、股價下跌等等。

不過，對於曾經的“老大”李寧公司來說，如今想要趕超其最大的對手安踏奪回冠軍寶座尚有難度。縱觀近幾年的發展，李寧公司已經連續三年處於虧損狀態，2012年至2014年這三年的虧損金額分別為19.8億元、3.9億元和7.8億元，累計超31億元，這一跡象直到2015年才改變。

而安踏體育用品有限公司(02020.HK)則是在其它同行陷入困境、疲軟時，明確自身定位，成功實現了業績的V型反轉，在收入規模上超過其他本土品牌，一舉成為龍頭老大。繼2015年踏入“百億俱樂部”後，2016全年營收133.5億元，連續三年增長率超20%，同期凈利更是達到了23.9億元。

需要指出的是，安踏長久以來實施的是多品牌策略，旗下的除了安踏同名品牌，其早前收購的FILA、FILA KIDS等品牌對業績的貢獻不可謂不大。而李寧公司的相對來說銷售的更多的是品牌李寧牌，這一核心品牌收入占到集團占總收入98.9%。

李寧公司似乎也看到了多品牌的好處。記者了解到，公司方面也在考慮與Danskin品牌合作並逐步推出以專業舞蹈和瑜伽為基礎的時尚健身產品，預計將在今年下半年於主要及一線城市的核心商圈開設5-10家試點店鋪。

群鹿角逐大市場

市場的主流觀點對於李寧的回歸看好。不過，也有分析人士認為，該公司的“複蘇”的主要原因是整個市場大環境的回暖。換而言之，行業內幾乎每一家公司的業績在這兩年里都是往上走的趨勢。

此外，記者梳理後發現，並不是每家體育用品公司的“前景”都那麽美好。

以特步國際控股有限公司(01368.HK,以下簡稱特步)為例，2016年全年實現收入53.97億元，同比增加1.9%;凈利5.28億元，同比下降15.2%。而另一家在2016年的三六一度國際有限公司(01361.HK，以下簡稱361°)也一樣，雖然在營收上達到50.227億元，比2015年增加了12.6%，但凈利卻下降22.2%至4.027億元。此外，361°的關店也是幾家大公司之最，一年里的零售門店總數由7208間減至6357間。

“整體市場毫無疑問是在複蘇的。”行業資深觀察人士，關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶認為，之所以出現這樣的情況是因為品牌間的競爭愈加激烈了，“我們看到一些國際品牌在中國加緊了渠道的下沈，而一些本來沒有體育用品產品的休閑服飾類公司也進入了這個行業的競爭。這對本土體育用品公司都是極大的挑戰。”

張慶說的“外來競爭者”是指那些人們熟悉的快時尚品牌。比如H&M會有其SPORT系列的產品，價格從幾十到幾百不等，而Forever21早前也發布了運動休閑產品線、Gap旗下的Athleta、old navy的發展勢頭也非常迅猛，此外還有優衣庫，這家公司贊助了不少體育運動項目，簽約德約科維奇被認為是其體育營銷上的成功之作。

在張慶看來，除了對專業上有要求的使用者，更多的人需要的是是休閑、好看以及性價比。這些要素上述這些快時尚品牌來說是它們“在行”的。

如此對於本土公司來說就是“災難”，因為它們原本比拼的就是性價比，像李寧和安踏這樣的公司，已經處於第一梯隊，在規模和品牌商已有一定影響力，但對於位於第二梯隊的特步、361°、貴人鳥等公司來說，問題就變得棘手起來。“在與耐克、阿迪這樣的大牌來說，本土品牌是沒有品牌溢價的。”張慶說，這也迫使這些公司為了盡快出貨，加大了打折力度和頻率，“這肯定要影響利潤。”

尼爾森中國區體育產業研究副總裁張霖樂觀地認為，運動熱潮在中國才興起，相比發達國家還有不小的差距，中國的運動市場發展潛力仍然非常非常巨大。“中國的運動消費者越來越關註自己的運動裝備，運動品牌的細分化和專業化愈趨明顯。”

對於這些同質化嚴重的本土體育公司而言精細化分類和定位也是在未來競爭日漸激烈的市場中脫穎而出的一個好方向。

稅務總局發布“雙創”稅收優惠政策指引 將陸續推出教育、養老等稅收優惠指引

26日，第一財經記者從國家稅務總局媒體吹風會上獲悉，稅務部門近期推出了《“大眾創業 萬眾創新”稅收優惠政策指引》(以下簡稱《指引》)，助力廣大創業創新者更好享受稅收政策紅利。

截至2017年3月，我國針對創業就業主要環節和關鍵領域陸續推出了77項稅收優惠措施，尤其是2013年以來，新出臺了67項稅收優惠，覆蓋企業整個生命周期。

稅務總局政策法規司副司長羅天舒在吹風會上表示，為了幫助企業在解讀稅收政策的路上清障搭臺，稅務部門於近期推出《指引》。針對創業者不熟悉稅收知識的痛點，稅務部門“授人以漁”，轉變政策落實的方向性，打造方便企業自行查詢稅收優惠政策的“一本通 ”，讓廣大企業家清楚了解本企業處於什麽階段、適用哪些稅收優惠。

小微企業作為創業就業的主渠道和經濟發展的生力軍，《指引》介紹了對小微企業免征增值稅以及減半征收企業所得稅的優惠政策。據統計，2015年、2016年小微企業優惠政策減稅額都超過了1000億元。

與此同時，稅收優惠政策對科技創新的激勵作用同樣明顯，2016年促進創新的優惠政策新增減稅約800億元，為企業轉型升級提供“加速度”。全年高新技術企業新增2.5萬家，高技術制造業增加值增長10.8%。

很多企業尤其是初創企業，由於缺少專業財務人員解讀稅收政策，有時與稅收優惠的紅利失之交臂。中央財經大學教授樊勇表示，稅收政策搞不太清楚，優惠減免享受不到，並非政策本身門檻高，而是創業者缺少直觀便捷讀懂稅收政策的渠道。

稅務總局政策法規司綜合處處長劉宜介紹，以往都是從政策視角出臺文件，稅務部門這次從企業視角梳理解讀政策，納稅人對照著“一本通”，可以按需“ 抓藥”，因地“施肥”。

在政策解讀上，《指引》從享受主體、優惠內容、享受條件和政策依據等角度分別加以介紹。劉宜舉例說，假設一位高新技術企業負責人在《指引》中查找適合自己的優惠政策，發現主體是“國家重點扶持的高新技術企業”可以享受所得稅優惠，若是自己的企業符合包括“經過各省科技行政管理部門同本級財政、稅務部門組成的高新技術企業認定管理機構的認定;註冊成立一年以上等”在內的10項條件，就可以享受“減按15%的稅率征收企業所得稅”的稅收優惠。

在內容歸集上，《指引》涵蓋現行有效的77項稅收優惠政策，根據企業在不同階段的不同需求，從初生、成長和成熟壯大三個環節制成企業發展的指引。

《指引》第一部分歸納了小微企業和特殊群體創業就業等方面的稅收優惠政策，同時還介紹了對扶持企業成長的創新創業平臺和創投企業、金融機構給予的稅收優惠。

第二部分介紹了研發費用加計扣除、固定資產加速折舊、以及對重點行業領域稅前扣除等所得稅優惠政策。對企業固定資產實行加速折舊，尤其是生物藥品制造業、軟件和信息技術服務業等6個行業、4個領域重點行業的企業用於研發活動的儀器設備不超過100萬元的，可以一次性稅前扣除。

第三部分總結了稅收優惠政策對科技創新活動各個環節領域的支持，加快創新型企業搶占科技制高點的步伐。對高新技術企業減按15%的稅率征收企業所得稅，對軟件和集成電路企業，可以享受“兩免三減半”等企業所得稅優惠，尤其是國家規劃布局內的重點企業，可減按10%的稅率征收企業所得稅。

羅天舒表示，在目前《指引》的基礎上，稅務部門將及時根據新出臺的稅收優惠政策進行補充完善，同時還要陸續推出教育、醫療、養老、制造業等主要領域的稅收優惠政策指引，從需求著眼，引導納稅人全方位享受稅收政策紅利。

航運股併購陸續有來

本周最矚目本地財經消息，相信是中遠海運控股(1919)夥拍上港集團，以每股78.67元收購東方海外(316)。按東方海外已發行股份6.26億股計，交易總額最高將是492.31億元。是次收購相信東方海外股東最開心，因以上周五最後一個交易日收市價57.1元計，溢價達37.8%，若以去年12月底每股資產淨值56.2元計，溢價更高達40%。

其實今年初已傳出東方海外將被收購消息，但一直只聞樓梯響，市場一度盛傳世界貨櫃運力排名第3的法國達飛輪船和第4的中遠最有可能出手收購。但中遠被睇高一線，因市場相信中央不會容許外國公司持有東方海外。此外，當交易完成後，中遠將取代達飛輪船成為第3大貨櫃航運商。

一個有趣問題，既然中遠排名已那麼高，收購後排名僅升1位，花這麼多錢值得嗎？其實貨櫃航商併購潮早已開始，以力抗低迷市場環境，今日不隨波逐流，他日就會將地位拱手讓人。先說大環境，因近年新增運載力續增，特別是新船既快運力又大，供過於求下，運價屢創新低。如東方海外，2016年總載貨量雖升9.1%，但每個標準箱收益卻急跌17.4%，引致收益減9.9%，當中以亞洲/歐洲及歐洲區內航線表現最差，收益跌13.3%。表現最好是亞洲區內及澳亞航線，但收益跌幅也有8.8%。又如中遠，2016年總載貨量勁升54.4%，收益也增33.8%，但每個標準箱收益卻急跌13.3%。從兩間公司去年表現所見，貨櫃運載量雖升，但彌補不了運價下跌的損失，是名副其實的「量升價跌」，加上運價已持續低迷好幾年，航運公司要生存，所謂密食當三番，規模經濟才是出路，而併購和合併就是最快最直接了當的方法。

行內併購活動近年轉趨活躍，如達飛輪船去年收購新加坡貨櫃航商海皇輪船(Neptune Orient Lines)。又如業界一哥馬士基航運(Maersk)於去年收購貨櫃航商漢堡南美(Hamberg Sud)。還有現時排名第5的德國伯羅特(Hapag-Lloyd AG)於今年5月與阿拉伯國家聯合輪船合併。另外，日本三大航運巨頭商船三井(MOL)、日本郵船(NYK)和川崎汽船(K Line)的貨櫃業務將合併，預計新公司將於明年4月開始營運。由此看來，若中遠不進行收購，市場地位遲早保不住。

市場環境造就併購和合併，中遠收購東方海外相信還有另一層意義，就是配合國家的一帶一路發展。成為中遠的子公司後，東方海外要肩負國家任務自然變得順理成章。值得留意，是次中遠以高溢價收購東方海外，意味中遠的帳目將會出現巨額商譽。影響是甚麼？簡單舉個例子，假設完成交易後，東方海外資產淨值的公平值仍是每股56.2元，減去收購價78.67元，餘下的22.47元就是商譽。東方海外於收購後賺錢固然理想，但去年錄得2.19億美元虧損，若今年甚至未來幾年仍未能轉虧為盈，這筆商譽就可能需要減值。特別是中遠打算將東方海外的總部及管理職能留在香港，並且繼續以其獨立品牌經營及於兩年內會保留原薪酬福利體系。這些舉措實在令人懷疑會否出現協同效應。若不出現，巨額商譽將對中遠未來業績帶來隱憂。

綜合而言，除非航運業營商環境突然大幅改善(個人認為機會不大)，否則航運公司為了生存，收購合併將陸續有來。

原文刊於：am730 2017-07-14

&&&&&&&&