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這是一場小蝦米對抗大鯨魚的國際貿易攻防戰。

來自高雄岡山螺絲窟的螺絲小廠世鎧精密，竟敢挑戰歐盟的傾銷判決，它讓歐盟在七月底重新定義所生產的商品，將其排除在進口救濟範圍之外。經歷一千三百多個日子的攻防，世鎧商品出口到歐盟國家的稅率才由二三‧六％，一舉降到○％。

在世界貿易組織反傾銷案件例行調查中，台灣因屬出口導向國家，生產管理最擅成本控制，被他國控告反傾銷機率高。儘管案件數比不上榜首中國，仍高居前五大；據經濟部國貿局最新統計，目前包括歐盟在內的十六個國家、地區，對台灣近百項出口品課徵反傾銷稅，其中不?袗?螺絲更遭三度點名。

第一次交手失算：價差內銷貴外銷兩成，被認傾銷

「世鎧能在歐盟此類高度開發國家中，以其特殊產品特性成功取得產品排除，是很少見的案例，」禾同國際法律事務所合夥律師吳綏宇觀察，歐盟對台灣的反傾銷措施中，過去僅自行車界因轉型成高階產品，其反傾銷稅曾在十年前宣告終止，世鎧是另一個罕見案例。

一般來說，包括無法理解或心態上不接受等認知困難，加上案件複雜度高，結果出爐動輒兩、三年，勝訴機率較低，廠商遇傾銷案時多選擇放棄。

一位螺絲公會人員不諱言，台灣螺絲太有競爭力，約有二○％的價格優勢，歐盟廠商就是要告你，「多了二三‧六％的稅，根本就賣不進去，」如果不乖乖繳，就只能外移設廠從其他國家出口，或放棄市場。

「台灣人認命，加上要花錢、又很麻煩，一般廠商都是認了或乾脆閃人，」世鎧董事長杜泰源透露，同業因此轉到其他國出口的大有人在，連客戶也找他去越南設廠，「我堅持，等我打完這場仗再說。」

業績下滑約三成，股價從破八十元高點下挫，甚至腰斬，杜泰源不甘心，「花個幾百萬跟你拚拚看，拚到就是我的，」他深信，自家複合螺絲出廠單價至少是不?袗?螺絲的三倍，不可能傾銷，所以起身對抗。

世鎧至少花了三年、經三度攻防。第一次交手，因外銷價約比內銷價低二○％，仍遭認定傾銷，敗下陣來。

第二次攻防重點：銷量內銷量少價高，主張無傾銷

第二次交手則改變策略，要證明世鎧生產的並不是「不?袗?螺絲」，於是提出重算稅率的期中複查，並在律師協助下改申請產品排除審查，又經過十五個月歐盟正式立案，攻防重點因此大轉彎。

吳綏宇分析，這次攻防重點是透過複合螺絲內銷數量相較外銷極低，價格因此較高，主張無傾銷事實，讓調查官複查時可因此調降稅率，不適用一般二三‧六％的高反傾銷稅。

這是每一個涉案廠商都可提出的主張，只不過調查程序冗長、平均超過一年，最終未必能獲合理判決，加上反傾銷措施一旦展開，對出口立即有「寒蟬效應」，衝擊廠商在調查國的拓銷能力，如世鎧業績就因此下滑三成。

中華民國全國工業總會貿易發展組組長邱碧英坦言，過去台灣出口遭各國有關傾銷與損害調查，包括印度、土耳其、巴西甚至歐盟執委會在絕對行政裁量權下「調查都不透明，」各界無不認定世鎧勝算低。

「我們認為不應該被課，還是勇於前進，」對家中經營傳統螺絲廠的杜泰源來說，父親等老一輩螺絲廠老闆都一窩蜂往追求數量的紅海競爭，當年不到三十歲的他因看好複合螺絲前景選擇創業，是台灣最早研發該產品的師傅。他花了二十年時間，才達到複合螺絲異質材料接合後扭力與硬度等品質要求，當然不能輕言放棄，「我堅持一定要在台灣生產，如果在台灣沒辦法跟人家競爭，你到全世界還是都一樣。」

申請產品排除等於重啟調查，此時不須證明是否傾銷，而要說服歐盟執委會，它所生產的複合螺絲根本不是涉案產品，「就像警察抓錯了人，不是要告訴他我偷了一百或一千，我根本不是小偷！」邱碧英形容。

反傾銷調查須由被告舉證，可說處在充滿敵意的環境。舉凡產品原料本身特性、製程、成本、價格、出口量、銷售通路，甚至客戶使用效益等調查國要求至少上百頁說明文件，及所須填答的數百個數據，約要在一百天內備齊，全得佐證自家產品不屬於同類產品（Like products），配合執委會派員到廠實地查證時對照。

第三次反轉關鍵：誠實數據、公司機密全盤交出

舉例來說，世鎧在技術舉證主張，自家複合螺絲商品逾八成材質是不?袗?，但在鑽頭處接合碳鋼，兼具黑白鐵的硬度、緊鎖度與防?蛃蘆G，因此包括特性、製程甚至連生產的機器設備都和傳統螺絲不一樣。

第三次交手，歐盟調查官兵臨城下了。實地調查時類似檢察官訊問結合會計師查帳，調查官除親眼查核產線與全數據，幾乎是拿放大鏡檢視比對稅務、海關、財務等資料是否有出入。不只涉及比率的證明數據要精準到小數點後第二位，也會從上百個數字中，隨機要第一線員工從系統中直接跑出來，證明為什麼是該數字，避免造假。

「企業資源計畫（ERP）系統最高權限都給他，」世鎧總經理林上安透露，去年底歐盟執委會調查官到世鎧調查時，竟隨機抽問基層人員，等於公司要把數據全攤在陽光下，確保調查過程所有資訊一致，避免前功盡棄，「我們的產品和不?袗?螺絲完全不一樣，從頭到尾都認為我們應該要贏。」

但台灣廠商最辛苦處在於，不知道歐盟最終是否會有合理判定。一開始包括律師在內，都認為台灣要在歐盟此類螺絲發展成熟的市場，贏得產品排除很困難。「他們打過也看過很多場仗，只有被課稅，哪有說免稅的……，」林上安坦言，過程中也曾不免懷疑。

「我說，你就要叫他（指律師）做就好，」不服輸的杜泰源認為，「面對歐盟最重要就是誠實……，我們不認命，是對的就是要堅持下去。」

調查官把實地查證資料帶回歐盟後，執委會內部揭露報告中已初步同意世鎧商品排除在反傾銷措施外，再經歐盟二十七個會員國投票表決通過，今年七月底正式生效，且包括世鎧在內台灣所有出口歐盟的複合螺絲商品都可免稅。

受惠於該產品免課反傾銷稅，過去溢繳稅款又可享全額退稅，讓進口世鎧產品的歐盟客戶採購成本至少降兩成。杜泰源透露，出口價因此更有談判空間，且接單量自八月開始，訂單能見度連三個月至少成長二○％。

此一傾銷案逆轉勝的啟示，不只有世鎧受益，台灣銷歐盟所有複合螺絲廠反傾銷稅通通因此歸零，證明權利是要自己來伸張的。

台灣所有被控傾銷廠商，可重新檢視自家產品是否具備，甚至去積極追求特殊或差異性，而非消極規避，就有機會從此一勞永逸，掙脫五年過去又五年的落日審查輪迴。

【延伸閱讀】3回合攻防，歐盟撤銷23.6%反傾銷稅——世鎧戰歐盟大事紀

●第1回合》落日審查續被課重稅

2010年11月台灣不?袗?螺絲遭歐盟課5年反傾銷稅將到期，再度對台落日審查

2011年世鎧主動配合調查，卻因內外銷價差遭歐盟認定傾銷

2012年1月歐盟正式對台灣不?袗?業者續課5年反傾銷稅

●第2回合》驗明產品正身抵抗

2012年2月世鎧提申訴，向歐盟主張傾銷稅率重算期中複查

2013年6月歐盟同意世鎧產品排除的立案調查申請產品排除等於重啟調查，此時須說服歐盟，世鎧所生產的複合螺絲不是涉案產品

●第3回合》非傾銷產品獲平反

2013年10月歐盟派2名調查官親赴世鎧調查世鎧公開所有進出口、成本等財務資料及生產線供調查

2014年7月歐盟正式認定，世鎧複合螺絲產品非屬不?袗?螺絲，撤銷23.6％反傾銷稅，其客戶退稅並可回溯至反傾銷稅實施日2005年5月22日

●成果》台灣同業共享免稅

世鎧勝，台灣所有複合螺絲業者出口歐盟連帶享免稅2014年8月，因免課反傾銷稅，近3個月訂單能見度至少成長20％

註1：歐盟反傾銷稅以5年為期，到期前以落日複查決定是否續課；一旦遭認定傾銷，則該產品出口至歐盟將課徵高額反傾銷稅

註2：台灣不?袗?螺絲螺帽產品已3度遭歐盟課徵反傾銷稅，正常到期日為2017年1月7日

資料來源：經濟部國貿局、歐盟執委會、世鎧

整理：萬年生

隨著九月十八日的蘇格蘭獨立公投日逼近，獨派的聲勢與支持度越來越高。再過不到兩個星期，我們可能會見證一個新的國家誕生。到底蘇格蘭獨派憑什麼逆風而行，逆轉民意？還讓經濟規模大她十倍的英國陷入危機？

撰文‧楊卓翰

蘇格蘭第一部長薩蒙德（Alex Salmond）一步一步踏上辯論台的階梯，在台上等待他的是作為辯論對手的英國前財政部長。八月二十五日晚上八點半，ＢＢＣ舉辦第二場獨立公投的辯論開始。

這是蘇格蘭爭取獨立最新的戰場，暌違千年的勝利，就從這場辯論開始。

蘇格蘭爭取獨立，已經有長達近千年的歷史，從梅爾吉勃遜在電影《英雄本色》所扮演的十三世紀蘇格蘭民族英雄威廉‧華勒斯對英格蘭的軍事抗爭，一直到二十一世紀薩蒙德所主導的和平公投，蘇格蘭這一步，走了七百年。

自從二○一二年，薩蒙德和英國首相卡麥隆簽下蘇格蘭公投法案後，一場可能改變蘇格蘭和英國數個世紀來統一關係的公投正式展開。一開始，民調一直顯示蘇格蘭贊成維持統一的民眾，遠遠大於獨派。但是，在薩蒙德的蘇格蘭國家黨（Scotland National Party）運作之下，支持獨派的民調數字，一步步地成長。

薩蒙德是天生的辯論家，他和英國前首相邱吉爾一樣酷愛蘇格蘭威士忌，還親自擔任約翰走路的品牌大使，這讓他的身材微胖，在辯論台上顯得更有分量。他說話很慢，但不像一般發音混濁的蘇格蘭腔；他講話清楚，一字一句都有重量。

「我們沒辦法阻止英國收取不合理的稅、我們沒辦法阻止我們的錢被用在飛彈預算，甚至用來發展新一代的核武。現在，我們有機會改變這一切。」薩蒙德的每句話，都將影響他所愛的國家—蘇格蘭的未來；同時，也將決定英國，甚至全歐洲的經濟。

在這場辯論，薩蒙德獲得了極大成功—足以改變輿論的成功。英國《衛報》調查顯示，七一％的蘇格蘭民眾認為薩蒙德的表現比統派的對手好。九月四日，民調機構YouGov最新市調顯示，獨派以五一％首次超越統派的四九％，為蘇格蘭的公投投下了一顆震撼彈。

說服》成為最有錢的國家

不須繳惡稅、也不用背國債全世界開始關注九月十八日即將展開的正式公投，如果公投通過，蘇格蘭可能會在二○一六年宣布獨立。英鎊應聲而跌，兌美元匯率從一．七二，在三天內掉到一．六二，創下十四個月來最大跌幅。從七月的高點以來，英鎊已跌了五％。

台灣自然也關注蘇格蘭獨立，但多半帶著一些投射情緒。令人好奇的是，蘇格蘭是如何一步一步地逆轉輿論，讓獨派領先？而丟了蘇格蘭，為什麼會對英國有如此大的衝擊？事實上，大英帝國這次丟的可不只是面子，在經濟層面上，英國仰賴蘇格蘭的程度，其實也很高。

蘇格蘭人口約五三○萬人，占英國的八．三％。也就是說，若蘇格蘭成立獨立政府，英國馬上少掉十分之一稅收。就居民的收入來看，如果不看蘇格蘭得天獨厚的北海石油，則兩邊的收入水平相當；但若把北海豐沛的石油出口算進去，蘇格蘭在獨立後，每人的人均收入還高於英國一千英鎊。

而這個歐盟最大的石油資源，就是英國最害怕失去的東西之一。根據蘇格蘭政府估計，北海石油出口未來六年將可貢獻五四○億元英鎊（約二．七兆元新台幣）稅收，這是英國同期間稅收的十分之一。

薩蒙德將這個數據化成他的公投辯論主軸，為獨立的蘇格蘭擘畫願景。「我們將超越英國，成為全球最富有的國家之一。」他在接受《金融時報》採訪時表示。雖然之前提到，蘇格蘭和英國有著近千年的民族情仇，但薩蒙德將論述完全避開情緒鼓動，專注以經濟考量為出發點。

英國痛處》財政赤字擴大

外資流出、英鎊可能再貶值而這正是英國的一大痛處。事實上，自從金融海嘯以來，卡麥隆政權為了財政赤字傷透腦筋，除了進行大規模的財政支出緊縮，也要在未來砍掉將近二五％的公務員，並開始變相徵收「空房稅」。

就像當初英國在波士頓開徵茶業稅引發美國獨立，現在英國在蘇格蘭徵收的「臥室稅」（bedroom tax），要求領低薪補貼的蘇格蘭民眾家中不能有空房間，「是非常不合理的惡稅。」薩蒙德表示：「這讓英國在蘇格蘭的公共補貼減少了一○％，但我們所繳的稅，並沒有比倫敦居民還低。」獨派的數據當然有討論空間，但他用清楚的數據，把經濟強盛論深植人心。他親自上各種電視節目，連深夜脫口秀也不放過，與伶牙俐齒的主持人辯論，就為宣傳蘇格蘭獨立的好處。

恐慌，因此開始。摩根士丹利七月中旬針對蘇格蘭獨立提出研究報告，少了蘇格蘭的稅收和經濟貢獻，可能暴露出英國經濟結構性的問題，導致外資流出，投資減少。報告預測，到九月十八日公投之前，英鎊還可能再貶值一○％。

不過，任何論證都有兩面。蘇格蘭獨立，也並不像薩蒙德說的只有好處。按照蘇格蘭金融業商會（SFE）主席歐文表示，蘇格蘭包含銀行、基金，其中九○％的金融業客戶都來自英格蘭。「如果我們變成兩個獨立國家，和英格蘭中間就會出現新的交易成本，得適應新的法規，這對於雙方都會造成複雜且昂貴的代價。」他說。

資產管理一直是蘇格蘭的強項。全歐洲有四％的資金在首都愛丁堡的資產管理公司，蘇格蘭皇家銀行、安本資產管理公司都出生於此。如今蘇格蘭資產管理業有十萬人、產值八千億英鎊，任何風吹草動，都會對敏感的資產管理產業造成嚴重衝擊。對於歐文這樣靠倫敦運作的金融業人士來說，獨立帶來的風險難以估計。

風險》將步上歐元後塵？

財政和貨幣分割 恐致混亂另一個問題就是貨幣。現在薩蒙德提出的方案中，蘇格蘭希望獨立後能夠持續使用英鎊。現時蘇格蘭雖然自己發行貨幣，有自己的貨幣監理機構，但利率及匯率仍是英國央行主導。

若蘇格蘭獨立，卻仍然使用英鎊，那代表一個主權國家財政自主，但利率和匯率卻完全掌握在另一個國家手上。類似歐元的貨幣聯盟，幾乎證明了財政和貨幣政策的分割是一場悲劇。

也難怪英國財政大臣奧斯本（George Osborne）直接公開表示，蘇格蘭提出的「英鎊區」概念非常不可能。央行總裁卡尼（Mark Carney）也表示，此事需要小心，因為沒有建立起完整機制的貨幣聯盟，就會像歐元一樣。

問題不只是兩邊鈔票上的面額而已，還有發行貨幣背後所隱含的責任。

這也代表，蘇格蘭和英國是共享國債的。由於金融風暴後，英國債務高舉，英國急欠一個厚實的肩膀倚靠，而蘇格蘭就是英國有錢的好兄弟，負擔相當三八％GDP（國內生產毛額）的國債。因此，不讓蘇格蘭使用英鎊也可能加深英國債務危機。

不過，在金融與貨幣的難題之下，薩蒙德在這場獨立公投已經獲得了不小的政治資源。就算公投未過，從英鎊匯率，蘇格蘭已經向英國「老大哥」傳遞了一個重要的訊息：沒有我，你也很難過。不傷一兵、不死一卒，雙方陣營也都帶著理性的辯論和分析，在千年的情仇之上，展現令人敬佩的政治風範。

北海石油

蘇格蘭的金雞母

蘇格蘭掌握了英國大部分的外海石油資源，若英國失去蘇格蘭，將成為痛中之痛。

蘇格蘭

人口：530萬人

面積：7萬8770平方公里

GDP：2160億美元

人均GDP：4萬2278美元失業率：7.5％（為大英國協中最低）

全球電子商務龍頭阿里巴巴，將在九月十九日在美國掛牌上市。

努力了八百天，馬雲這位「小巨人」宣布重返全球資本市場，他率領這家改變全世界零售市場的公司，接受全世界投資者的檢驗！

撰文‧劉俞青

「十五年前，我來紐約想借兩百萬美元，被三十家創投拒絕了，失敗而歸；這次再來，想多要點回去。」九月八日，阿里巴巴邁向上市之路的全球首場路演（Roadshow，巡迴法說會）在紐約登場，創辦人馬雲一開口，就引起全場大笑。

但笑聲漸歇，迴盪在紐約華爾道夫酒店路演會場裡久久不散的，是馬雲語氣中的狂與傲。

馬雲說的絕非玩笑話，這一句「多要點」，至少就是一千六百億美元，將近新台幣五兆元。

全球電子商務龍頭阿里巴巴將在九月十九日（台灣時間九月十九日晚上九點三十分），在紐約交易所正式敲鐘掛牌，募資金額上看二四三億美元，以每股六十至六十六美元之間定價，估計吸引全球超過一千六百億美元資金的追逐。但據業內基金經理人估計，上市後阿里巴巴的市值，勢將突破兩千億美元。

這是美股有史以來最大的ＩＰＯ案（首次公開發行），也是全球有史以來最大上市案。根據投資銀行圈分析，由於認購太過熱烈，紐約路演的三分鐘內，就收到超過兩百億美元的認購申請；而當天路演結束後，幾乎就已經募爆，但全世界認購的資金還是不斷湧進。因為資金排擠效應，市場上所有的錢都往阿里巴巴聚集，甚至可能因此擠壓近期的美股表現。

他，創造致富傳奇台灣囝仔蔡崇信 因持股躋身台灣第六大富豪美國《華爾街日報》甚至以「火爆」形容阿里巴巴募資的熱度。

這次阿里巴巴掛牌上市，馬雲扮演「千億富豪製造機」的角色，不僅他個人的財富高達二一八億美元（約新台幣六五四○億元），登上中國首富寶座，他身邊的高階主管、員工，身價都跟著暴漲。

《今周刊》第八八九期封面故事〈有他，才有阿里巴巴〉，文中的台灣囝仔──現任阿里巴巴董事局執行副主席的蔡崇信，也因為持股阿里巴巴三．二％，換算身價高達五十五億美元，相當於新台幣一六六一億元，在台灣富豪排行榜上首次進榜就登上第六名，擠下林百里、蔡宏圖等知名企業家。

但馬雲沒有被錢沖昏頭，他的腦袋，冷靜異常。

九月十五日，馬雲、蔡崇信率領一線高階主管，踏上這次阿里巴巴全球巡迴路演唯一的中國場次──香港。《今周刊》獨家現場直擊香港路演，位於九龍中港碼頭的麗思卡爾頓（Ritz-Carlton）酒店會場裡，馬雲穿著休閒式的西服，沒有打領帶，輕鬆現身。

但他一開口，就令全場震撼。他說：「當別人認為你很棒，你必須知道你沒有那麼好；當人家認為你不好，事實上你沒那麼爛。我仍是我，只有你把自己放心上，你知道是誰、想要什麼、什麼是你需要放棄的。」這位身高僅有一六○公分的「巨人」，站在巨大的財富面前，躍上全球的資本市場舞台之際，對著台下手捧超過數百億美元的法人，緩緩說出這段話。全場屏息傾聽，鴉雀無聲。

「外界總以為馬雲是個瘋狂的人，但我認為，我，並不瘋狂。」馬雲一字一句地說。馬雲這番話，絕非隨口而出。而阿里巴巴有今天的規模與高度，也絕非外界看到的一帆風順。

二○○七年，當時的阿里巴巴已經如日中天，阿里巴巴旗下的Ｂ２Ｂ公司第一次在香港交易所掛牌；今年九月十五日的香港路演現場上，馬雲毫不避諱地當眾回憶起當時的景象，一樣的火熱情況，一樣的募爆。同樣的景象只是在七年後捲土重來，定價一樣也傳出可能上調（但當年馬雲只把價格訂在原先預設的港幣十三．五元）。

馬雲以此向外界證實，他沒有被市場沖昏頭，七年前沒有，七年後的今天，也不會有。但七年前的上市最後卻徒留遺憾，更傷了許多投資人的心。

七年前，阿里巴巴上市掛牌，盤中一度衝到最高價港幣四十元，讓香港投資人驚呼連連。但好景不常，接下來的阿里巴巴不敵大環境，在交易量沒有明顯活絡、與大股東雅虎的交易談判困難重重，及電子商務迅速發展轉型，許多新創的業務更受資本市場青睞等種種原因下，最後在一二年六月，黯然宣布下市。當時馬雲拍板以○七年時的掛牌價港幣十三．五元收購所有流通在外股票，也讓許多買在高點的投資人就此飲恨。

如果說，阿里巴巴自一九九九年成立以來，幾乎是一路順遂，無論是客戶、業務都以倍數成長，並創建了今天的「阿里巴巴帝國」；那麼，兩年前宣告香港掛牌失利，無疑是馬雲最大的挫敗。

馬雲熱愛太極，出席公開場合常以一套太極拳亮相。當時他以太極裡講求的「虛實、進退」比喻，他說，「太極拳譜所說，『往複須有折疊，進退須有轉換』。阿里巴巴這個關鍵點上的『折疊』與『轉換』，將決定未來的『往複』與『進退』」。話語之間，馬雲隱約透露，「阿里巴巴將重新上市」，同一時間，馬雲的熱情與雄心，在「進退」之間，似乎不見折損。

接下來的八百天，馬雲為阿里巴巴如何重新掛牌？選擇在哪裡掛牌？用什麼方式掛牌？傷透了腦筋，卻也做實了準備。

他，想掌控阿里巴巴提出「合夥人制」二度叩關 遭港拒絕轉戰美國其中，馬雲的心頭大患就是，持股不夠多；因為如果按照一般公司的股權分配，阿里巴巴的第一大股東是日本軟體銀行，持股超過三成；第二大股東是雅虎，第三大股東才是馬雲自己。而且前兩大股東聯手，持股超過五成，足以主導整個公司。為此，馬雲與身邊最重要的幕僚蔡崇信苦思許久，終於「發明」讓全球資本市場開了眼界的「合夥人制度」。

簡單地說，合夥人制度最主要的精神是，「董事會一半以上的成員，由合夥人決定。」而合夥人則是由公司的高階主管透過層層考驗而來，因此更直白地說，董事會是由合夥人、也就是一群經過認證的公司高管所主導，全體股東權益都因此受到折損。

這個「新發明」的好處是，可以確保馬雲得以繼續掌握阿里巴巴；但缺點則是，一旦馬雲個人意志有所偏差，公司很難有一個強大的監督機制加以平衡。

去年九月，馬雲決定出手了！他重新啟動上市的第一步，便是派蔡崇信向香港交易所遞出一封信，信中首度闡明「合夥人制度」的理念與精神，靜待港交所回應。但才短短不到一個月，港交所明確拒絕了這個提案，也等於宣告：香港拒絕阿里巴巴掛牌上市。

當時，香港交易所行政總裁李小加還在自己的部落格上發表了一篇〈投資者保障雜談〉的文章，文中大談投資人權益的保護，被解讀為對港交所拒絕阿里巴巴「合夥人制度」原因的闡述。

香港一直是馬雲心目中上市的「第一志願」，從○七年首度上市、下市，到一三年重新掛牌的「首選」，最後港交所不願意為阿里巴巴開先例，馬雲只好黯然離去，最後選擇赴美掛牌。兩者間剪不斷、理還亂的恩怨糾結，比八點檔連續劇還要百轉千迴。

他，從未忘情香港可望挾在美上市優勢 再戰香港但這齣大戲還未畫下句點。九月十五日的香港路演市場，馬雲在媒體面前說出：「我發自內心地說，我愛香港。」他還說「很多人認為香港失去了阿里巴巴，但我認為，是阿里巴巴錯失了香港；很遺憾，也許我們在錯誤的時間交會，也許我們的準備還不夠充分，也許我的溝通能力不足，但我依然熱愛香港。」馬雲這段「真情告白」，被網友批評為「露骨肉麻」。

但香港投資銀行圈的資深人士卻嗅到了不同的氣味，有人直指，挾著在美國風光上市的威力，如果這股「阿里旋風」能夠持續，「也許不用太久的時間，阿里巴巴可能同時在香港掛牌。」這位資深人士解讀。

但無論資本市場的風風雨雨，在馬雲的心中，始終有一個未竟的夢想，那就是，從馬雲創立阿里巴巴的第一天起，在當時杭州西湖畔邊，破舊的老公寓裡，包含馬雲在內的「十八羅漢」（馬雲的創業夥伴）在此立誓，「要讓阿里巴巴成為全世界的公司」。

馬雲從小在杭州長大，父母都是評彈演員，評彈是一種中國傳統的說唱藝術，但馬雲偏偏就是「很不傳統」，他調皮搗蛋，很不聽話。這種個性，或許正是多年之後發誓要創立「全世界」公司的基礎。

在阿里巴巴之前，馬雲曾開設「中國黃頁」公司，這是全中國最早的網路公司之一，幫助國內企業尋找海外客戶。「中國黃頁」業務做得零零落落，但馬雲始終樂觀，有一次跑到英國去看客戶，他看到半山腰的城堡豪宅，指著說「我以後要買這棟，要買那棟！」而當時的中國黃頁，連下一筆訂單在哪裡都不知道，中國黃頁後來被杭州電信買下。

一九九九年，「十八羅漢」開創了阿里巴巴之後，情況也好不到哪去，而馬雲的老婆張瑛也是「十八羅漢」一員。一開始，阿里巴巴連「公司」都談不上，沒有制度、沒有標準，馬雲甚至連什麼叫「股權」都不懂，只有一個信念，就是要開設一家「互聯網」的公司。一直到隔年，投行出身的蔡崇信宣布加入，才一點一滴把阿里巴巴的制度建立起來。

阿里巴巴很快做出成績，但一路壯大的過程中，「找錢」是馬雲最痛苦的事，還好有了蔡崇信加入之後，馬雲通常只要扮演「樂觀者」的角色，在投資者面前，大談特談阿里巴巴美好的願景，其餘的事則交給蔡崇信去打理。兩個人一動一靜，一搭一唱，陸續引進日本軟銀、雅虎，甚至是台灣中信辜家、富邦蔡家等許多重要資金，一路過關斬將，阿里巴巴逐步向馬雲的初衷──成為「全世界」的公司挺進。

他，要打造全世界的公司紐約上市掀起旋風 是向全世界行銷的絕佳機會有一個小故事可以說明馬雲的「全球夢」：阿里巴巴之所以會取名為「阿里巴巴」，據說是因為有一次馬雲和老外交談，發現無論是用中文或英文念出，「阿里巴巴」的發音都一樣，「這個名字，將有助於公司打開全球市場」，於是，「阿里巴巴」就此誕生。

十五年後，馬雲當然不會錯失讓阿里巴巴打開全球市場的好機會。這次在紐約掛牌，無疑是對全世界進行廣告行銷的絕佳時機，日前，他宣布今年阿里巴巴的「雙十一」光棍節，無論在阿里巴巴的淘寶網、天貓還是全球速賣通（AliExpress）購物，一律「全球免運費」的震撼彈，在全世界的電子商務引起一陣驚呼。顯然，阿里巴巴設立的宗旨是「讓天下沒有難做的生意」，這個「天下」也包含阿里巴巴自己。

馬雲不僅站上全世界最大資本市場的舞台，阿里巴巴還要做盡天下生意。過去，他打得對手騰迅、京東喘不過氣來；這一次，他大軍壓境，連美國電商大廠亞馬遜都嚴陣以待，全世界都颳起「阿里旋風」。馬雲這位「小巨人」，無疑是未來最矚目的人物。

蔡崇信

出生：1964年

現職：阿里巴巴集團董事局執行副主席經歷：阿里巴巴財務長、Invester AB副總裁等

學歷：耶魯大學法學博士

阿里巴巴上市 所有股東身價水漲船高其中，今年才50歲的蔡崇信，用14年時間，創造超過1600億元的身價，以最年輕富豪之姿，登上台灣富豪榜排行第六名，勝過尹衍樑等富豪。

阿里巴巴主要股東IPO後獲利狀況

股東 股權

（%） IPO

賣出股權

（%） 套現

（億美元）

軟銀 32.4 ─ ─雅虎 16.3 4.9 80.35 馬雲 7.8 0.5 8.42 蔡崇信 3.2 0.2 2.81

豐茂投資公司

（中投公司子公司） 2.1 0.6 9.43 銀湖資本私募基金 2.2 0.2 2.71

雲峰私募基金

（馬雲為創辦人之一） 1.1 0.3 4.31 中信資本 0.8 0.2 3.24 國家開發銀行 0.2 0.2 3.62 博裕資本 0.5 <0.1 0.84 李嘉誠基金會 <0.1 <0.1 0.21

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新台幣

億元 億美元

蔡衍明 2900 96 頂新魏家 2598 86 蔡萬才家族 2386 79 郭台銘 1843 61 林堉璘 1812 60 蔡崇信 1661 55 羅結家族 1390 46 林百里 1359 45 尹衍樑 1359 45 林榮三 1329 44 蔡宏圖兄弟1238 41 註： 1.以每股66美元估價。

2.中信資本、國家開發銀行、博裕資本等公司旗下皆有中國官方高層家族涉入其中。

3.國家開發銀行與博裕資本的持股為旗下子公司持有。

資料來源：《富比世》、阿里巴巴招股書 整理：黃家慧

蔡崇信

出生：1964年

現職：阿里巴巴集團董事局執行副主席經歷：阿里巴巴財務長、Invester AB副總裁等

學歷：耶魯大學法學博士

「新阿里巴巴」成形 進攻美國資本市場── 阿里巴巴在紐約掛牌的上市主體

阿里巴巴

中國最大的全球小企業電子商務平台，網路使用者來自超過240個國家及地區Ali express全球大型消費者電子商務平台之一，服務百萬名來自220個國家及地區的註冊買家天貓中國最大的品牌及零售平台，與「淘寶網」交易額合計超過人民幣1兆元阿里雲 提供完整的雲端服務淘寶網亞太最大網路零售平台，中國個人零售網路市占率約80% 聚划算 中國最受歡迎的團購平台1688.com中國小型企業電子商務平台，超過72.9萬名付費會員阿里巴巴上市未包含以下事業體

阿里小微金融公司

負責阿里巴巴集團旗下所有小企業及消費者個人服務的金融創新業務

支付寶

中國最多人使用的第三方支付平台，全球最大移動支付公司，2013年支付總額破人民幣9000億元

招財寶

網路融資平台

天弘基金管理公司

中國境內規模最大的基金管理公司，截至6月底，基金規模達人民幣5862億元

眾安在線

財產保險公司

菜鳥網路

阿里巴巴聯合銀泰集團、富春集團、順豐等集團共同成立的公司，註冊資金高達50億美元

奮戰800天

狂人的豪賭與榮耀

──阿里巴巴重返上市之路大事紀

香港下市 首遭挫敗

1999 馬雲等「18羅漢」以人民幣50萬元創辦阿里巴巴。

2005 雅虎投資阿里巴巴10億美元，同時阿里巴巴收購雅虎中國，此時雅虎持股35％、軟銀29.3％、馬雲團隊31.7％。

2007 阿里巴巴在香港以港幣13.5元掛牌，當天最高價港幣40元。

2012/5 馬雲將價值高達新台幣一千多億元的支付寶股權，以低價轉移到自己私人投資公司。

2012/6 阿里巴巴在香港下市，以當初掛牌價港幣13.5元收購上市流通股。

勵精圖治 捲土重來

2012下半年 阿里巴巴以76億美元回購雅虎所持有的阿里巴巴一半股權（約20％），並轉售給中國官二代參與其中的博裕資本等公司，外界解讀為重新上市準備。

2012/11/11 阿里巴巴在光棍節創下新台幣889億元的交易金額，超過美國電商網站的總和。

2013/5 阿里巴巴以5.86億美元購入新浪微博公司18％股權。

2013/5/10 馬雲卸任執行長。

2013/5/28 成立菜鳥網路科技公司，由馬雲擔任董事長，擴大阿里巴巴集團的完整勢力。

再戰香港 鎩羽而歸

2013上半年 港交所、紐交所、那斯達克、倫敦交易所等全球各大資本市場，爭取阿里巴巴IPO。

2013/7 阿里巴巴初步確定選擇在港交所掛牌。

2013/9/25 阿里巴巴與港交所因「合夥人制度」而談判破裂。

轉戰美國 風光圓夢

2014/5/6 向紐交所正式提出上市申請。

2014/9/8 IPO路演啟動，第一場路演在美國紐約華爾道夫酒店舉辦。

2014/9/10 籌資兩天已獲超額認購。

2014/9/18 路演結束，阿里巴巴將決定上市掛牌價。

2014/9/19 紐交所掛牌上市。

合夥人制度

「合夥人制度」是一種獨外於現行「股份有限公司」的新體制，它讓「合夥人們」擁有過半的董事人選提名權；如果股東會不滿意，合夥人可以不斷地提出新人選，直到股東會滿意為止。

至於要如何成為合夥人？據阿里巴巴表示，必須符合在公司或其附屬企業服務超過5年等條件，由其中的合夥人提名、並經過合夥人委員審核決定是否可以成為候選人，獲票數超過75%方可成為合夥人，目前已有30位合夥人。

但合夥人的遴選機制與章程，過去在馬雲及多位高管的發言中，經常在改變，並且未明文在這次招股說明書中，這也是合夥人制度為外界所疑慮之處。

阿里巴巴挑戰最大電子商務公司！

──全球前四大電子商務公司比較阿里巴巴 亞馬遜 騰訊 eBay 上市時間（年） 2014 1997 2004 1998 上市證交所紐約證交所 那斯達克 香港交易所 那斯達克市值 （億美元） 1600 1530 1491 648 股價（美元） 60~66 331.1915.89 （港幣122.7元） 52.19

2013年營收

（億美元） 85 745 100 160

2013獲利

（億美元） 38 2.74 26 29

單月用戶數

（億） 1.88 2.44 4.38 （We Chat） 1.45 註：阿里巴巴市值以60~66美元中間值估算。騰訊、eBay、亞馬遜數據以9/12收盤價計算。

資料來源：Google Finace 、阿里巴巴招股書及其他外媒

整理：黃家慧

想像一下，一個南台灣約四萬人口的農業小鎮，十二年前面臨加入世界貿易組織（WTO）的國際貿易衝擊，農民賴以為生、產值逾十億元的最主要現金作物幾乎一夕頓滅，結局會是走向凋零，還是扭轉逆境找到新出路？

不像其他農村，人口外流、財政吃緊，高雄美濃這個沒有工業的小鎮，農會二○一四年存款突破六十億元，五年來逆勢成長四三％，在全台農村中不多見。

美濃小鎮逆轉勝的推手，是農會總幹事鍾清輝。父母務農、現年四十七歲的他是在地素人，從農會基層做起，至今二十年。「（幾乎）全美濃農民都有他的手機號碼！」美濃農會推廣股股長鍾雅倫透露。

二○○二年台灣加入WTO，小鎮的命運一夕轉變，也把農家子弟鍾清輝推上第一線。

同年，菸酒公賣局改制為台灣菸酒公司，因台灣菸葉成本較高，不再向農民收購，專賣制度自此廢除。衝擊最大的，便是全台種菸密度最高、約占四分之一產量的美濃。正如美濃作家鍾理和在小說《菸樓》中所寫：「真是冤業（菸葉）！」

過去，上繳菸葉扣除成本，利潤最高時曾是稻作收入的十倍，現在，不種菸的菸農，必須想辦法在農村謀生。

活路在哪裡？

鍾清輝把眼光瞄準過去田間不起眼、體積不到一般蘿蔔一半的小蘿蔔。十年前，盤商用四千元就能買斷老農一分地的收成，還被批發市場嫌棄是「田裡長不大的次級品蘿蔔。」

把拔蘿蔔變田園體驗產值暴增，觀光收益破兩億

鍾清輝看到的是小蘿蔔的經濟和文化價值。原來，該農作生長期只要四十天，是稻米的三分之一，且技術、資金門檻更低，很適合老農種植，加上當地客家婦女有醃製蘿蔔乾的客家文化，有推廣潛力。

第一步，說故事。鍾清輝和地方人士，從美濃客家合院正廳底下祀奉土地龍神的「土中生白玉」對聯為靈感，將其更名「白玉蘿蔔」並註冊商標。

為了幫老農解決採收問題，他接著用體驗方式吸引散客，「一人拔，工作很累，一群人，很有樂趣，適合農業體驗。」

受惠開心農場遊戲帶起的種菜風潮，當地的拔蘿蔔田園熱跟著暴紅。從規範全美濃統一用五斤重、一袋一百五十元向散客收費開始，到團體拔蘿蔔，再進階到設計股東會制度，把一分地虛擬切割成五十股，邀請都市人自行選擇農夫、採收時間，以每股五百五十元認股，及一單位上萬元的企業認股，幾乎場場「秒殺」。

過去在田間不起眼的小蘿蔔，就這樣搖身一變成了同面積至少三萬元起跳、總產值暴增十倍的最夯經濟作物。算一算，如今白玉蘿蔔新鮮農產品、加工品年產值各達五千萬和八千萬元，帶動當地觀光效益產值則破兩億元，可說小兵立大功。

隨白玉蘿蔔越炒越熱，農民一窩蜂搶種，問題也來了。四年前，美濃白玉蘿蔔因農民搶種供過於求，最便宜時暴跌至一斤三元。「農會用一斤六元到處收，三天來三十五萬斤堆在眼前，看到會瘋掉，」鍾雅倫回憶，當時生產過剩，緊急讓農會做成上萬瓶老蘿蔔乾，農民才不至於血本無歸。

這起因生產過量導致價格暴跌的教訓，讓鍾清輝開始從源頭把關，管控農產品供需。他以去年市場供銷數量及今年通路需求為基礎，判斷種植上限。舉例來說，去年美濃白玉蘿蔔總種植面積一百五十公頃，綜合愛買、大潤發的採購及農會加工產品需求量等市況，以兩百公頃為今年度上限。

為有效管控供需平衡，鍾清輝讓農會以該上限數量採購高品質種子，結合種植登記制度，透過補助讓農民到農會低價取得種子，掌握種植農民、據點和數量等資訊，一旦數量超過預警上限，農民便無種子可買，藉此提醒貿然投入種植的風險。

當有了特色農產品和制度化農業機制帶動，也啟動正向循環。五年來，超過上百位二代年輕人回來了。

把番茄變網購夯品沒採收訂單就來，年衝六億

這一天，我們走進美濃七年級生老闆劉騏瑞的凱馨園橙蜜香小番茄園，南台灣的陽光仍然耀眼，熱氣灼人，一顆顆橘色小番茄在樹影婆娑間結果纍纍，生機勃勃。

在高雄工作的他，四年前選擇回鄉種番茄，今年耕種面積增四倍，全數走一斤要價七十元的宅配通路，還沒採收就有五千斤訂單從Line等新工具湧入，年賺百萬，「路越來越寬，現在上班是副業。」

為了避免種更多造成生產過剩，甚至削價競爭的惡夢，鍾清輝積極輔導當地成立產銷班，彼此約束安全用藥，以及每斤不得低於六十元的價格下限。目前美濃共有五個番茄產銷班，上百位成員多數像劉騏瑞是六、七年級生。

正是這群年輕人，讓一斤至少六十元的橙蜜香小番茄成了全台上班族網購水果新寵，替美濃帶進年產值六億元新生意。「年輕人過去遊手好閒，喝酒、賭博……，現在大家都在聊肥料、比結果和開花，」鍾雅倫觀察，現在年輕人不在田裡忙，反而找不到玩伴。

愛買商品部生鮮採購連哲緯觀察，「現在不再是價格導向，是賣產地、賣品質，」美濃白玉蘿蔔、橙蜜香小番茄近年已打響名號，前者一斤三十九元，比一般蘿蔔貴兩倍，消費者仍願埋單，後者則是網購搶手貨，正計畫引進賣場。

春發、夏繁、秋肅、冬凋，小鎮的生命也如四季。曾因WTO開放農業，到了秋冬時分的美濃卻未走向凋零，而在鍾清輝和一群農夫的努力下，重新替小鎮迎來了春天。

【延伸閱讀】昔日菸草小鎮，2階段逆轉夕陽危機——美濃重生策略

2009年農會存款42億↓階段1》掀拔蘿蔔熱拔蘿蔔從配角變主角，1分地收3、4萬元，農業產值增近4倍↓階段2》吸引2代農夫回鄉5年上百位農夫回村，種植小番茄，面積增10倍↓2014年農會存款60億

整理：萬年生