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北信源否認定增和高送轉存在與機構合謀套利行為

由於此前有媒體報道北信源定增後立即高送轉，有北河機構套現嫌疑。北信源11月25日在深交所互動易上稱，公司的本次定增及高送轉預案不存在與機構合謀套利的情況。

北信源11月21日披露的方案顯示，擬以截止‪2016年12月31日總股本為基數，向全體股東每10股現金分紅0.25元，並以每10股轉增20股的比例，以資本公積金向全體股東送股的利潤分配方案。

但在方案爆出後不久，就有媒體報道，剛參與北信源的定增基金公司，股份無限售期，或有定增配合高送轉炒作獲利的嫌疑。

並且據北信源的三季報，該上市公司手頭並不寬裕，資本公積金所余無多。截至今年9月底，北信源每股資本公積金僅為0.0272元，根本不足以進行‪10轉20的大比例送轉。該公司在三季報中表示，股本較年初增加90%，主要系2015年度利潤分配方案“以資本公積金向全體股東每10股轉增9股，轉增後股數增加所致”，資本公積金較年初下降94.57%。

瑞和股份：高送轉預案適合企業現狀

瑞和股份11月25日發布公告回複深交所關註函稱，本次利潤分配預案轉增股本金額未超過資本公積金額，現金分紅金額數量適合企業現狀。

公告顯示，截至2016年9月30日合並報表數據:公司資本公積為1,364,317,484.11元，每股資本公積9.41元，未分配利潤387,523,065.74元，貨幣資金694,827,225.05元;母公司報表數據:資本公積為1,364,317,484.11元，未分配利潤360,903,219.82元，貨幣資金685,393,602.25元。本次利潤分配預案轉增股本金 額未超過資本公積金額，現金分紅金額數量適合企業現狀。

公司屬於裝飾裝修業，主要從事酒店、寫字樓、大劇院和地鐵等公共裝飾工程和高檔住宅精裝修的設計及工程施工業務。

公司在11月21日公告稱，以現有總股本1.45億股作為股本基數，向全體股東每10股派送現金紅利2.0元（含稅）,合計派發現金紅利人民幣2900萬元；同時以資本公積轉增股本，每10股轉增25股，轉增後公司總股本將增至5.075億股。 

高送轉炒作頻出 減持暗箱陷阱頻現

一面是火焰，一面是冰水。臨近年末，高送轉題材再次引發市場關註，特別是在今年交易清淡、熱點匱乏、賺錢效應不強的環境中，歷來熱衷炒作的A股難得遇到了一次事件性機會。指針回撥到年中，以煌上煌(002695.SZ)為代表的高送轉概念股引來資金的競相追逐。近日2016年年度高送轉大幕徐徐拉開，截至12月13日共有17家上市公司進行了預披露，但隨之伴隨的是交易所的關註和問詢。不完全統計，12月以來，交易所已經對其中5家公司下發關註函。

炒作路線複盤

隨著2010年IPO擴容與定增市場的火爆，高送轉題材的受關註度持續高漲，不論是買方還是賣方，均試圖在高送轉中尋找機會，散戶資金更是如此，也有人把這種做法稱為高送轉概念的炒作。“一是通過高送轉股票向市場傳遞未來業績將保持高增長的積極信號;二是送股後股價降低提高了流動性。”國金證券首席策略分析師李立峰表示，高送轉已經成為投資中必不可少的一部分。

一般來說，高送轉的炒作期往往與年報和中報發布時期相關，因此中報高送轉炒作多在6月至10月;年報高送轉則是11月到次年2月。投資高送轉，建倉須趁早。“由於高送轉公司股價的相對表現時點往往發生在預案公告日之前，因此提前布局是較為適宜的操作策略。”上海一位券商人士表示。

煌上煌在今年頗有代表性。Wind資訊數據顯示，該公司中報高送轉預披露是在6月30日，在此前之前的一個月(6月1日至6月29日)內上漲40.69%;天潤數娛(002113.SZ)也是如此，在高送轉方案預披露前的一個月上漲了24.42%。不過並不是所有高送轉炒作都依照這種路數演繹。名家匯(300506.SZ)的預案披露日是今年的7月28日，在此之前7月1日至27日，公司股價下跌了7.8%。

名家匯的行情出現在了半年度利潤分配預案公告後。7月27日晚間公告了預案，7月28日便漲停，在隨後的20個交易日內上漲幅度高達136%。本報也註意到，由於在方案公布後連續三個交易日股價漲幅超過20%公司對股價異動作出了說明：除高送轉外，基本面情況並未發生變化、也不存在應該披露而沒有披露的事項。

另外，交易所也在時刻關註是否存在高送轉預案被提前泄露的情形。11月17日下午收市後，市場出現了有關山東華鵬(603021.SH)2016年度存在“高送轉”的傳言，該傳言稱“山東華鵬公告：公司以截至2016年11月17日公司總股本約1.23億股為基數，擬每10股送紅股5股，每10股派發現金股利1.25元(含稅) ，同時進行資本公積金轉增股本，以公司總股本 1.23 億股為基數向全體股東每10股轉增25股，合計送轉約 3.69億股。”

4天後，山東華鵬公告，擬以2016年年報經審計的總股本為基數，以資本公積轉增股本方式向全體股東每 10 股轉增 16 股，以現金股利的方式向全體股東每10股派2元(含稅)。深交所方面，亦要求上市公司補充披露在信息保密和防範內幕交易方面所采取的具體措施以及披露本次分配預案預披露前三個月內投資者調研的詳細情況。

監管密集發函

隨著永和智控(002795.SZ)、天龍集團(300063.SZ)披露 2016年度高送轉預案，2016年度高送轉的大幕由此拉開。東方財富choice統計顯示，截至12月13日，今年來共有17家上市公司公告了2016年度預披露方案，總體來看，這17家上市公司轉增股份都很“大方”，尤其是金利科技(002464.SZ)和易事特(300376.SZ)，均是“每10股轉增30股”，並且後者每10股還派息0.9元(稅前)。

《第一財經日報》註意到，在這17家公司中，微光股份(002801.SZ)、新易盛(300502.SZ)、東音股份(002793.SZ)、優博訊(300531.SZ)、永和智控(002795.SZ)均是次新股。Wind資訊統計顯示，高送轉股票的股本主要集中在3億股以內，占比為67%，其中超過6億股本的占比為16%。這顯示，與非高送轉股票對比，高送轉股票的股本明顯要小。

“有高送轉預期股票里很多的總股本和市值都很小，這也和多數次新股相符合，有時候次新股與高送轉的炒作會同時進行並形成共振。”上述券商分析人士進一步表示，需要提防股本擴大後與凈利潤不同步造成的每股收益降低的風險。值得註意的是，盡管只有17家公司預披露高送轉，但是據記者不完全統計，截至14日下午，便有巨龍管業(002619.SZ)、金利科技、微光股份、山東華鵬、新易盛等五家上市公司都收到了交易所的關註函。

12月13日，深交所要求巨龍管業和金利科技按照《中小企業板上市公司信息披露公告格式第43號》的規定，結合公司所處行業特點、公司發展階段、經營模式、報告期內主要經營情況、未來發展戰略等因素，充分說明上述利潤分配方案與公司業績成長性是否相匹配。12月14日中午，深交所就微光股份2016年擬“10轉10派3”的方案下發關註函，同樣要求其充分說明該利潤分配方案與公司業績成長性是否相匹配。

高送轉背後的減持暗箱

交易所除了關註公司業績情況考察利潤分配方案是否與成長性相匹配外，還要求上市公司有責任向重要股東問詢堅減持計劃。近期深交所新修訂的高送轉公告也表明監管在關註上市公司是否有意配合重要股東的減持。

12月1日晚間新易盛(300502)發布，每10股派發現金股利3.50元(含稅)，同時以資本公積金每10股轉增20股的方案，同時表示，股東未來6個月內擬密集減持，減持計劃總數最高達4485659股，按當日收盤價154.33元計算，擬減持總額達6.92億元。12月5日深交所發出關註函，詢問其高比例送轉預案是否存在炒作股價並配合大股東及董監高減持的意圖。

不容忽視的是，市場上存在個別上市公司與機構私下達成協議，控制高送轉消息的釋放節奏，利用或制造“高送轉”傳聞牟取利益的行為。通常，私募機構通過在二級市場大幅買入造成高送轉利好的假象引誘投資跟進，進而實現上市公司股東高位減持的目的。

“在面對市場出現的“高送轉”傳聞時，不宜盲目輕信，更不要抱著僥幸的心理跟風炒作，一切以上市公司公告為準，對利用或制造‘高送轉’傳聞牟取利益的行為保持警惕。”深交所如是提示投資者。

高送轉解密：遊資擊鼓傳花 敢死隊集中狙擊

大抵每年的此時，A股上市公司便陸續披露出年度分紅送轉預案，伴隨而來的則是二級市場的例牌大餐“高送轉”行情。而導演這波行情的背後資金仍舊是博弈短差的遊資，上演的是也無疑是一場擊鼓傳花的數字遊戲。

《第一財經日報》梳理發現，多數受高送轉消息催化而股價大漲的個股，在漲停板出現松動之後，換手率驟然大增，且之後數個交易日的換手率均維持在20%以上。而這則為遊資在背後循環快進快出、擊鼓傳花所牽線導演所致。

而這其中不乏市場熟知的“敢死隊”，華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部、中信證券上海淮海中路證券營業部等均為炒作高送轉概念股的常客，其特征在於集中子彈向多個高送轉概念股進行狙擊，博弈短差之時或許也掀起一波炒作行情。

短線博弈 擊鼓傳花

11月17日下午，永和智控（002795.SZ）推出了2016年度擬10轉10派5的分紅預案，率先打響2016年“高送轉第一槍”。緊接著當日晚間，天龍集團也推出擬每10股轉增15股派0.5元的預案。

在這之後，A股市場的年度高送轉預案披露便紛至沓來。截至12月14日，共有18家上市公司披露了2016年度分紅送轉預案，其中易事特（300376.SZ）、金利科技（002464.SZ）2家上市公司最豪氣，均擬每10股轉增30股;雲意電氣相較次之，擬每10股轉增28股;另有，4家上市公司擬每10股送轉20股至25股之間，5家上市公司擬每10股送轉15股至16股之間，5家上市公司擬每10股送轉10股至13股之間，1家上市公司則僅派現未有送股。

受高送轉消息的催化，多數個股股價在公告的次日起便強勢漲停甚至拉出多個漲停板。打出“開門炮”的永和智控便是在高送轉預案公布之後的次日起連續迎來4個漲停板，天龍集團（300063.SZ）則是拉出兩個漲停板;豪氣送股的易事特甚至在公告次日起拉出6個漲停板，一路扶搖直上，金利科技則在大盤重挫之日仍舊拉出一字板，逆勢上揚。不過有些個股股價則是在預案公布前反應，東音股份（002793.SZ）和友邦吊頂（002718.SZ）便是在消息公布之前股價表現不俗，其中前者還拉出2個漲停板。但高送轉似乎並未給中文在線、巨龍管業（002619.SZ）股價帶來支撐，兩者股價均是在預案公布後的次日沖高回落，之後股價走向下坡路。

而有意思的是，部分股價上漲的個股在漲停板打開之後，換手率驟然大增，數個交易日的換手率都維持在20%以上，而背後的資金多為遊資，大多上演著前個交易日進、下個交易日拋的博弈短差戲碼，且連續多個交易日如此循環操作，手法可謂嫻熟。

這樣的操作手法在永和智控這只股票上表現的淋漓盡致。在永和智控此波高送轉行情中，該股自11月21日起8次登上龍虎榜單，直至12月1日停牌。根據11月21日和11月23日前兩次龍虎榜數據，華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部先是在三個交易日內買入2479.07萬元，但11月23日便賣出3186.03萬元;而國聯證券無錫五愛北路證券營業部則是先在包括11月21日的三個交易日內賣出374.84萬元，但在11月23日又買入4755.64萬元。

11月22日至11月24日三個交易日，國聯證券無錫五愛北路證券營業部累計買入5514.01萬元，華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部則共賣出3473.14萬元，而11月23日買入的兩個光大證券營業部則是做T交易，其中光大證券重慶大坪正街證券營業部在買入3137.21萬元的同時賣出3182.10萬元，光大證券余姚南雷南路證券營業部則是買入3074.45萬元的同時賣出3042.13萬元。

但在11月25日開始，前面持續買入的國聯證券無錫五愛北路證券營業部賣出3071.98萬元，並於11月28日繼續賣出2348.78萬元;在11月24日買入1671.31萬元的申萬宏源揚州揚子江中路證券營業部在11月25日賣出1445.99萬元;國聯證券上海邯鄲路證券營業部也不斷的做T交易博短差，11月25日買入841.84萬元的同時賣出666.84萬元，這樣的操作方式在11月28日、11月30日繼續維持，且買賣之間的數額相差並不大。

在後續的交易日中，遊戲的主角也不斷更換新面孔。比較明顯的是，永和智控11月29日的龍虎榜數據顯示，前五買方中新出現廣發證券泉州塗門街證券營業部、華鑫證券常州晉陵中路證券營業部、銀河證券深圳香林路證券營業部3個面孔。不過在11月30日，這3個營業部便連同11月29日的另一買方營業部，一齊出現在賣方席位。

除遊資外，也有少數機構資金參與其中。11月28日和11月30日，分別有一機構席位買入永和智控1049.03萬元、637.61萬元;但在11月29日，一機構席位賣出967.80萬元。

這樣類似的資金操作手法，在天龍集團、易事特等個股上也如出一轍。而金利科技，則是機構資金趁勢大撤離，在12月12日一字封漲停板之時，兩機構專用席位快速賣出533.78萬元，再趁12月13日遊資跟進之時，機構大規模出貨，當日三個機構專用席位累計賣出2.43億元。

敢死隊集中狙擊

相較部分遊資“東放一槍、西打一棒”，有些遊資則可謂是高送轉行情背後的常客，集中子彈向多個高送轉概念股開炮，博弈短差的同時，可能也造勢起一波炒作行情。

超強“敢死隊”華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部可謂是近期高送轉概念股炒作行情中的常客。該營業部可謂“財大氣粗”，在今年11月18日至12月14日期間，在二級市場累計買入14.19億元，累計賣出10.88億元，買入金額和賣出金額均在營業部中位列第三位。

在華泰證券深圳益田路榮超商務中心證券營業部近期的持股名單中，不乏高送轉概念股的身影，東音股份、永和智控、易事特、瑞和股份、優博訊、天龍集團位列其中。從交易的時間點來看，一般是在上述個股披露分紅送預案前後不久，有的是消息公布後迅速出擊，有些則是在幾個交易日之後。

其中，該營業部在較早宣布高送轉消息的永和智控和天龍集團上交易較為頻繁，均存在3次交易記錄，完整地抓到漲停行情，其中其於11月17日就提前買入天龍集團;在瑞和股份和優博訊上面則均分別交易2次，其中瑞和股份11月18日開始交易，11月22日結束，剛好把握到上漲行情，期間該股11月18日開始拉升，11月21日和11月22日均漲停，而操作優博訊則是在漲停過後遊資博弈過程中進行短線操作。

活躍於A股市場的兇猛遊資中信證券上海淮海中路證券營業部也成為高送轉行情中的一大主力，雲意電氣、優博訊、北信源、易事特、東音股份均為該營業部的囊中之物。從交易頻繁度來看，中信證券上海淮海中路證券營業部最為偏愛易事特。易事特的龍虎榜數據顯示，12月5日，該營業部買入7038.98萬元，次日便火速賣出7185.78萬元;12月14日，該營業部再度買入易事特5769.30萬元，但同時也賣出1114.29萬元。

光大證券余姚南雷南路證券營業部也頗為熱衷高送轉概念股，在其11月18日至12月14日期間，投資的5只個股中就有3只個股為高送轉概念股，分別為優博訊、天龍集團、永和智控。其中，對優博訊進行了四次操作，在11月18日優博訊還未披露分紅送股預案之時便已介入其中。根據該股的龍虎榜數據，11月21日，該營業部以第三買方買入優博訊2356.92萬元，並於11月25日買入1474.67萬元的同時賣出1621.35萬元，到11月28日再拋售2835.10萬元。

此外，華泰證券浙江分公司也曾短線博弈過易事特和東音股份，國金證券上海互聯網證券分公司也曾在永和智控、東音股份分紅送股預案披露前後投資兩者。

高送轉背後：扣非業績大降 股東排隊減持

“高送轉就是一個數字遊戲，並不能帶來實際的好處，但是在A股還是很受歡迎。”正如上海一位私募人士的話，本周以來，高送轉概念股魅力依舊，金利科技、寶塔實業、易事特等高送轉股票放量大漲。可見，在市場缺乏熱點、交易清淡、賺錢效應平淡的情況下，高送轉題材依舊受到了各路資金的密切關註。

在政策對高送轉監管趨嚴，對上市公司業績要求漸高的背景下，近期發布高送轉預告的公司業績“看上去很美”。但其中，中文在線今年前三季度扣除非經常性損益後的凈利潤大降依舊高送轉，與此搭配的是公司股東近期“正好”有減持計劃。

扣非業績大降

11月底，交易所對高送轉預案的相關公司發布監管要求，要求其公布後續的增發、股東減持等計劃，並對業績下滑和虧損的企業進行高送轉指導，種種現象表明今年的高送轉政策將比往年更加嚴格。深交所對“高送轉”方案提出了更高的要求，稱高比例送轉方案與公司成長性需要匹配，預披露高送轉方案的公司尚未披露報告期業績預告的，應當同時披露業績預告，原則上不支持虧損或業績大幅下滑(凈利潤同比下降50%以上)公司高比例送轉。

受到這一監管要求的影響，近期披露高送轉方案的公司業績看起來似乎都相當不錯，那麽凈利潤這一指標不錯能否說明高送轉公司具備成長性？事實上，全面觀察這些公司的業績，不難發現扣非損益總是占據其凈利潤的一席之地，但扣除扣非收益之後的業績恐怕就沒那麽好看了。

中文在線2016年前三季度公司實現營業收入3.65億元，同比增長62.99% ;歸屬於上市公司股東的凈利潤1212.33萬元，同比上漲10.57%。但是，中文在線今年前三季度扣除非經常性損益後的凈利潤則是處於虧損狀態，為虧損1056.87萬元，比上年同期減少了366.82%。

在非經常性損益的大幅影響之下，營業收入不再是確定公司有良好成長性的唯一指標。以中文在線為例，2016年公司預計今年的營業收入為凈利潤3438萬元至4375萬元，增長幅度為10%至40%，其中非經常性收益對當年凈利潤的預計影響為2300萬元。

對於上市公司在成長性存疑的情況下依然選擇高送轉的原因，國金證券分析師李立峰認為，“高送轉公司通過送轉股票向市場傳遞未來業績將保持高增長的積極信號，高送轉公司通過送轉股降低公司股價，提高股票流動性。”

高送轉背後：股東排隊減持

在中文在線發布的高送轉方案中，稱擬向全體股東每10股派發現金股利0.4元人民幣(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。值得註意的是，在發布高送轉方案的同時，中文在線持股5%以上股東北京啟迪華創投資咨詢有限公司還披露了一則減持計劃，未來六個月減持不超過141.92萬股，即不超過公司總股本的0.4981%。

12月份以來，公司就出現了多筆大宗交易。12月1日、12月5日、12月8日、12月9日，各有一筆大宗交易，數量分別為10萬股、15萬股、51萬股和75萬股，折價率分別為2.9%、2.51%、10%和2.5%。值得一提的是，最近公司的高管倒是有在增持股票，不過增持的數量僅有400股，成交價為46.63元。

中文在線12月8日發布了高送轉預案，到了12月9日，中文在線以接近漲停價格開盤，隨後迅速走低，臨近尾盤時再度下探，最終以一根長陰線報收，漲幅3.41%，報51.50元/股。到了12月12日的時候，中文在線更是出現了跌停。值得註意的是，在高送轉方案發布後的這幾天，中文在線的成交量劇增。

與中文在線類似，雲意電氣也有高送轉搭配股東減持的動作。近日，雲意科技提議的高送轉方案為：“以截至12月31日公司總股本為基數，向全體股東每10股派發現金股利1元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增28股。”

到12月9日晚間公告，雲意電氣發布公告稱，控股股東徐州雲意科技發展有限公司於2016 年12月7日、2016年12月8日通過深圳證券交易所大宗交易系統合計減持公司股票6，000，000股，占公司總股本的2.65%，雲意科技的減持計劃已實施完畢。期間，雲意電氣的股價一度因為高送轉而大幅度上漲，隨後在最近幾個交易日大幅下挫。

高送轉概念股集體大跌 資金逃離炒作手法生變

送轉方案披露後立即一字跌停，甚至連續兩天大跌近20%。屢屢“見光死”的高送轉概念股，轉瞬間已經從風光無限，遭遇了失靈“悶殺”。

滬深兩市打響年報“第一槍”的北特科技，搶先在1月13日披露了2016年報，並在1月4日公布了10送15的送轉方案。年報公布後的第一個交易日，其股價即在1月16日開盤跌停。而1月12日公布10送30高送轉方案的贏時勝，更是連續兩天大幅下跌，跌幅達到19%左右。

高送轉失靈，已經不是個別現象。據《第一財經日報》不完全統計，已披露送轉方案的10家公司中，消息披露後股價過半下跌，且跌幅均在10%以上。多位業內人士分析，出現上述情況，一方面是資金逃離高送轉概念股、小盤股近期下跌所致，而另一方面，高送轉概念股炒作手法出新，不少股票送轉方案正式披露前就已泄露，推動股價大漲，待方案披露時價格已經透支。

高送轉概念股集體大跌

搶先披露2016年年報後，在消息披露後的第一個交易日，北特科技開盤就遭遇了“見光死”行情。1月16日，該股以跌停開盤，從前一個交易日的62.01元，直線跌至55.81元。截至當日收盤，其股價仍然封死於跌停板。

北特科技的上述情況，與以往的年報行情迥然相反。1月13日，北特科技率先打響了年報第一槍，但業績較為平淡。年報數據顯示，2016年，該公司實現營收8億元，實現凈利潤5576萬元，同比分別增長13.29%、20%。而扣除非經常性損益後，2016年凈利潤為5568萬元，同比增長26.24%。

需要指出的是，雖然業績增長一般，但北特科技卻是一只高送轉概念股。1月4日，該公司就披露了預分配方案，經控股股東靳坤提議，擬以資本公積金向全體股東每10 股轉增股本 15 股，但不進行現金分配。

高送轉方案披露後，股價反而大跌，北特科技並不是第一家。1月份以來，不少高送轉概念股，方案披露後都走出了與此前截然相反的行情，其中最為“悲慘”的是早於北特科技一天的贏時勝。

贏時勝1月12日預披露了的分配方案顯示，擬每10股分配現金紅利2元，並以資本公積金向全體股東每10股轉增30股。但方案公布後，市場並不買賬，1月13日，該股一度觸及跌停。1月16日，其再次大跌9.34%，兩天累計跌幅超過19%。

相較於北特科技，贏時勝業績頗佳。2016年前三個季度，該公司營業收入2.29億元，凈利潤3087.6716萬元，較去年同比增加200%以上。根據1月12日業績預報，預計2016年實現凈利潤1.17億元—1.3億元，同比上年的5842萬元，增長達到100%—123%。

根據不完全統計，滬深兩市已披露了高送轉方案上市公司已有10家， 贏時勝10送30的預案，目前處於最高水平，而10送20及以上的公司有3家，10送10及以上的有6家。從目前的方案來看，高送轉的力度不遜於以往。

然而，不少上市公司高送轉的消息披露後，股價不但沒有拉升，反而急劇掉頭向下。包括北特科技、贏時勝在內，兩市已披露了高送轉方案的10家公司中，出現下跌的超過一半，而且過半跌幅超過10%，而贏時勝跌的並不多最多的。

雄帝科技1月11日公布了10送15的送轉方案後，雖然在1月12日漲停，但隨後兩個交易日內，其股價卻掉頭向下，截至1月16日收盤，其股價已從105.49元，跌至90.08元，下跌15.41元，累計跌幅達到14%左右。此外，1月3日公布10送10方案的蘇州設計，股價92.81元，跌至1月16日的74.5元，下跌18.31元，跌幅接近20%。較早披露高送轉的隆鑫通用，目前累計跌幅也超過了10%。

“從最近的一段時間來看，高送轉股票跌多漲少，不是個別情況，基本已經沒有行情了。”深圳某私募人士向《第一財經日報》分析，從整體情況來看，最近一段時間以來，高送轉概念似乎已經完全“失靈”，最好不要動這類股票。

炒作手法生變

贏時勝披露送轉方案後，股價連續大跌並不意外。其高送轉的目的，本來就是為股東減持鋪路。

權益變動書顯示，1月4日、1月10日，贏時勝股東泰達宏利基金管理有限公司(下稱泰達宏利)管理的一個資產計劃，通過大宗交易方式減持了該公司615萬股，占其總股本的2.0705%，減持均價為34.75元，共進套現2.1億元以上。此前的1月3日，泰達宏利已經減持300萬股，套現超過1億元，兩次累計套現3.1億元以上。減持後，泰達宏利持股比例降至4.9999%,不再是持股5%以上股東。

更為重要的是，贏時勝控股股東、多名董事及高管，均計劃減持。披露信息顯示，送轉方案提議人、兼公司董事長、總經理、控股股東唐球，打算在送轉方案披露後六個月內，減持不超過400萬股;董事鄢建紅、鄢建兵各擬減持不超過400萬股;董事兼副總經理周雲杉、龐軍你堅持200萬股、154萬股，股東張列計劃減持不超過575萬股，六人合計擬減持2130萬股。按贏時勝當時股價計算，上述諸人套現金額將達8億元以上。

同贏時勝相比，北特科技重要股東、董監高等並無近期減持計劃。在1月4日的公告中，北特科技控股股東靳坤及其子靳曉堂均表示，此次議案後六個月內無減持計劃。2016年6月，該公司曾進行定增，但解禁時間在今年6月底，短期內不對股價構成壓力。不過，北特科技的限制性股票激勵計劃授予第一期於2016年12月20日解鎖上市，申請解鎖的激勵對象人數為 73 名，解鎖股票數量為 165萬股股，占該公司總股本的 1.26%。

“高送轉已經炒作了幾年了，現在確實不受歡迎。”深圳新財董並購咨詢公司董事長彭欽文說，一些上市公司股東、高管事先可能事先進行了私下約定，等消息發布後乘機出貨，加上市場審美疲勞，資金已經開始套利這類股票，是近高送轉概念股大跌的主要原因。

“這兩天大跌，與高送轉的關系不大，小票一直都在跌。”深圳某私募投資總監說，資金尤其是遊資逃離高送轉概念股，已是不爭的事實，但中小創里的一些績優股，多年來籌碼高度集中，但近期也出現了松動，資金出逃跡象明顯，這說明市場對後市較為悲觀，而高送轉概念股下跌，主要是受市場氣氛影響。

以網速科技為例，2013年到2015年，該公司營業收入從12.04億元，增長到29.31億元，累計增長140%以上，年均增長近47%，同期凈利潤則從2.37億元增長到8.31億元，則規章5.96億元，增長250%以上，年均增長超過80%。2016年凈利潤預計將達到11.6億元—13.3億元，預計同比增長40%—60%。

即便如此強勁的業績，仍然未能擺脫股價大跌的命運。從2016年8月初開始，該公司股價75.5元左右一路下跌，截至1月16日，已經跌至46.94億元，下跌近29元，跌幅接近40%，1月10日以來，也累計下跌了8元左右，跌幅超過15%，1月16日更是以跌停收盤。

“高送轉的披露時機很重要，上市公司都會精準把握時機，但問題是，經過這幾年炒作，投資者也明白了高送轉的套路，爆炒的預計已經下降不少。”武漢科技大學董登新說，從目前的情況來看，投資者已開始有意規避這類股票。

但更重要的是，高送轉股票的炒作手段也發生了變化，以前是釋放高送轉消息後大幅拉升，通過散戶、遊資接盤後掩護大股東、董監高及定增認購者出逃。董登新說，現在的路數是，機構大戶、大股東等已提前獲利豐厚，在高送轉方案正式披露前，有關消息已經泄露，股價已經暴力拉升，獲利者在正式方案披露後就迅速出逃，已成為高送轉的新炒作方式。“看看有關股票的走勢就知道，消息披露前就經歷了一波拉升，價格已經嚴重透支。”

大股東套現升級：“減持+高送轉”資金去向不明

近日，與股指走低相伴隨的是上市公司股東的洶湧減持。

公司股東的減持理由也可謂是五花八門，支持公司發展、改善生活、做慈善都成了減持理由。在“減持+高送轉”這一模式普遍引發股價下挫的情況下，已經有上市公司推出了“減持+高送轉+增設減持底價”這一新模式。

第一財經記者了解到，上市公司股東的減持理由各種各樣，但減持後資金的真實去向不明。“這些股東的減持速度是很快的，接盤的是中小投資者，這主要還是因為減持這件事情太容易，如果設置一個較高的門檻的話就會很不一樣。”資深市場人士李鷹桂對第一財經記者表示。

逢高套現10億元做慈善?

對於上市公司股東的各種減持理由，投資者早已經習慣，不過最近一家上市公司實際控制人的減持原因還是讓人“眼前一亮”。

1月21日，萬豐奧威(002085.SZ)發布公告稱接到公司實際控制人吳良定先生的減持股份的通知，因其個人對慈善公益事業的捐贈需求，吳良定先生於2017年1月20日通過深交所大宗交易系統減持其所持有的公司股份5000萬股，占公司總股本2.74%，總價近10億元。據了解，其減持均價為19.16元/股，較當日收盤價格折價2.24%。

值得註意的是，減持後吳良定雖然仍然為公司的實際控制人，但是持有公司股分1047.58萬股，僅僅占公司總股本的0.58%。

在2016年3月，萬豐奧威便曾公告稱，為了補充流動資金及戰略投資需要、個人投資需要，控股股東萬豐集團及實際控制人陳愛連、吳良定擬減持公司股份，合計減持比例或超過5%。此後，萬豐集團於2016年6月減持超過3200萬股，套現逾5億元。

從公司的股價走勢來看，萬豐奧威近年來股價一直處於上升通道之中，股價在近期達到22.50元的高點。可見，吳良定此次減持也可以說是逢高減持。對於公司實際控制人的如此大幅度減持，市場顯然並不買單，1月23日，上證指數上漲了0.44%，萬豐奧威的股價卻下跌了3.01%。

“減持+高送轉”模式套現

今年以來，不只是巨額減持特別多，高送轉“掩護”之下的巨額減持尤其多。

1月18日晚間，上市公司和邦生物披露了每10股轉增10股送2股派現0.1元的高送轉預案。與此同時，控股股東和邦集團擬在未來6個月根據市場情況，擇機通過大宗交易減持3億股，占公司總股本的7.47%。

1月19日緊急停牌的和邦生物於當天收到了上證所的問詢函。上證所就公司18日晚間拋出的高送轉“搭售”減持方案，要求公司對歷年來多次進行高送轉的真實意圖、短期內股本擴張與業績成長的匹配性，以及股東大比例減持計劃的合理性等逐一說明。

事實上，盡管高送轉本來是市場非常追捧的熱點，但是在公司股東搭配減持的情況下，這一熱點力度大減，有些公司的股價也因此受到了影響。

瑞和股份在2016年11月10日發布公告稱，控股股東減持公司2.06%股份，隨後則披露每10股轉增25股的高送轉預案。公司股價沖高兩天之後就出現了接連的下挫。

山東華鵬在2016年11月22日披露每10股轉增10股派2元高送轉預案之前，發布了重要股東的減持公告。公司股價在2016年11月28日沖高到67.79元的高點之後，就進入下降通道，並且跌到了40.44元的歷史低點。1月23日，公司報收42.9元，股價上漲了0.56%。

1月22日，兆馳股份發布公告稱，2017年1月20日股票交易收市後，公司收到控股股東提議，擬以公司總股本1810776243為基數，向全體股東每10股派發現金紅利人民幣0.25元(含稅)，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增15股。

公告顯示，在預案披露後6個月內，控股股東計劃減持公司股份不超過公司現有總股本的2%。對於減持理由，兆馳股份並沒有具體解釋。

與“減持+高送轉”模式不同的是，公司這一次在減持計劃中還增設了一條“減持條款”。公司控股股東新疆兆馳、副董事長全勁松先生、董事兼總裁康健先生承諾實施減持計劃前1個交易日，兆馳股份股票二級市場交易收盤價格不低於12.28元/股。

截至1月23日收盤，兆馳股份報收10.01元，股價上漲了0.5%。從公司近期的股價表現來看，公司在2016年12月8日的時候股價一度上漲到了11.75元，這也是公司近期股價的高點。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，的確有部分上市公司大股東因為公司發展缺錢而減持，但估計僅占減持總規模的一半，還有巨額資金無法判斷真實去向。

“通過減持套現的大量資金，有可能用於個人消費，也有可能轉移到海外，前幾年房地產市場熱的時候，大量資金進入到了房地產。”上海市某分析人士表示。

李鷹桂表示，解決減持“兇猛”最好的辦法還是設立較高的減持門檻，高額利得稅或者劃撥養老金，比例可以達到50%~70%，這樣資金就不會輕易減持了，不減持的話就可以多考慮現金分紅。

頻頻涉嫌股價操縱 “高送轉”歪風應剎住

每逢歲末年初，A股投資者熱衷的“高送轉”炒作大戲都將上演，今年也不例外。而這場炒作盛宴，近日因一家處在風口浪尖的上市公司涉足而引發廣泛關註。

這家公司就是樂視網。昨晚(2月13日)，樂視網發布高送轉方案預披露公告，控股股東、實際控制人賈躍亭先生提議，公司將以19.82億股為基數進行資本公積金轉增股本，向全體股東每10股轉增20股，共計轉增39.63億股。

這就意味著，一旦“高送轉”成行，樂視網總股本將增加至59.45億股，近60億的股本，不用說在創業板，即便是主板也算得上大企業。實際上，樂視網2010年8月登陸創業板時，總股本只有1億。此後幾年公司即多番“高送轉”：2010年實施10送2轉增10股、2011年為10轉增9股、2012年10轉增9股、2014年10轉增12股。

上市公司“高送轉”的目的，主要是迎合A股投資者對低價股的炒作熱情。但對於樂視網而言，蹊蹺的是，在一個月之前的投資者交流活動上，賈躍亭還提到，通過自身努力，上市公司業務肯定會進入爆發期，“希望各位齊心協力讓它快速達到100元”。此舉甚至引來監管層關註，1月20日，深交所向樂視網及公司董事長賈躍亭下發監管函，就賈躍亭“千億美元市值”、“股價過100”的言論，提醒公司及賈躍亭遵循相關規定的要求，保證公開披露的信息中不存在嚴重誤導性陳述。

一個月之前剛剛聲稱要讓“股價過100”，一個月後又提議“10轉20”，賈躍亭此舉不但讓處在風口浪尖的樂視網披上一層迷霧，且令“高送轉”這個老話題再度引發關註與質疑。

上市之後不斷通過“高送轉”擴充股本，讓股價維持在低位，可以說是不少中小板、創業板股票的“套路”。從歷史數據來看，近年實施“高送轉”分配方案的上市公司大量增加，2015年年報10股送(轉)10股及以上分配方案的上市數量為335家，創歷史新高(2014年為303家)，尤其是10股送轉20股及以上者增長迅速，2013年只有2家公司實施10股送轉20股及以上的方案，2014年有9家，而這一數據在2015年實達到62家，昨天公布預案的樂視網即為“每10股轉增20股”。

一般而言，上市公司在盈利之後實施利潤分配方案回報股東，理所應當。但在A股市場卻出現奇特的現象——虧損公司熱衷“高送轉”。當然不少公司在實施利潤分配方案時並不會真正拿出真金白銀，或者現金分配只占小部分，而是熱衷送紅股或通過公積金轉贈股本。

從財務理論上分析，上市公司送紅股或通過公積金轉贈股本的方式擴大股本，對上市公司本身的價值並沒有任何影響。但A股市場卻把“高送轉”視為利好，“高送轉”方案的公布對股價絕大多數時候能產生顯著刺激。樂視網昨晚發布“高送轉”預案後，今日股價一度大漲逾6%，截至收盤上漲3.67%，同日創業板指數則是收綠。

“高送轉”對股價的刺激亦可從以往數據中窺得一二。以2015年度報告公布10股送轉20股的其中36家為例，這些股票在2015年10月至2016年5月的7個月時間里平均漲幅達到96.2%，而同期上證指數漲幅為-3.2%。而且，因為2015年股市出現了大的波動，大多數股票的價格在2015年6月份之後都大幅度下跌，直到2016年6月份大多數股價只是2015年6月份最高價的一半左右，但這36只股票價格卻在股災之後均創歷史新高。

實際上，“高送轉”作為利好，以便操縱股價，已成為A股市場半公開的秘密，投資者對此亦心照不宣，很多人也樂此不疲，參與到這項“火中取栗”的炒作盛宴之中，如果遇到高位接盤，也多只是自怨自艾。

正因為如此，“高送轉”成為大股東和各路莊家操縱股價的手段，包括在減持之前公布實施“高送轉”，往往百試不爽，這也成為近年上市公司利潤並無多少好轉的前提下，“高送轉”方案卻日漸攀升，在“10轉20”普遍之後，“10轉30”應運而生。

如東方通2月12日晚間披露“高送轉”預案，擬以資本公積金向全體股東每10股轉增30股，公司股價即在13日、14日兩個交易日連續漲停。就在東方通“高送轉”方案披露的一周左右之前，持有東方通總股本比例約3.43%的監事會主席朱律瑋披露了其為期半年的減持計劃，據公告，朱律瑋因個人資金需求，擬在未來六個月內減持公司股份不超過115萬股，占公司總股本比例不超過0.83%，若以今日(2月14日)股價計算，其套現金額可超8000萬元。

換言之，“高送轉”無益於上市公司本身的價值，但時常與公司主要股東和莊家的股價操縱密切相關。那麽該行為是否涉嫌違法，監管者應該采取措施有效應對，都是一個值得探討的命題。監管層不應姑息，讓“高送轉”歪風破壞A股生態。

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花王股份推高送轉預案 遭上交所“閃電式”問詢

花王股份晚間公告，公司因擬高送轉遭上交所問詢，公告顯示，控股股東提議高送轉是“綜合考慮公司2016年經營成果、財務狀況以及未來發展前景”。

對此，上交所表示鑒於公司並未披露任何有關2016年度的業績預告，要求控股股東說明，以何種方式獲知公司2016年的經營成果和財務狀況；並據此向董事會提出利潤分配預案。同時需說明提出的高送轉方案是否與公司盈利能力相匹配。

稍早前，花王股份披露高送轉預案，公司擬推10轉15派1.45元，此項議案已獲得董事會全票通過。