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國外評論挑耶倫“錯”：話講得太明“嫩”了點

來源: http://wallstreetcn.com/node/82027

昨天淩晨，美聯儲主席耶倫在上任後首次新聞發布會上說，QE將在今年秋季結束，還暗示明年春季開始加息，比市場預計的明年秋季加息更早。多位國外分析人士認為，這恰恰是耶倫出錯的地方：在應該籠統表述的時候卻說得具體明確。 耶倫當時的講話立時震動金融市場：美股、美債、黃金應聲下跌。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli在評價耶倫表現時提到了她的前任伯南克： 伯南克更有經驗，他知道得避免清晰明了，所以故意讓（FOMC）聲明的言辭含糊不清。 宏觀研究機構Capital Economics首席北美經濟學家Paul Ashworth舉了具體例子—— 昨天發布的美聯儲FOMC聲明里說，QE結束後“相當一段時間”里都會將聯邦基金利率維持在當前水平。在發布會上，當問到這個“相當一段時間”是何意時，正確的回答應該是： 我們不會為了某個原因明確這個時間是多久。下個問題。 耶倫上世紀70年代末就做過美聯儲的經濟學家，2004-2010年任舊金山聯儲主席，2010年至今年1月底都是美聯儲副主席，按說應該知道怎麽回應這樣的問題，可她昨天卻回答： 你知道，這種詞很難定義，可能意思是過六個月左右或者那類意思。 Ashworth認為，這樣的話“讓股市陷入慌亂”。 獨立研究機構Action Economics首席經濟學家Michael Wallace將耶倫的具體表述稱為“過失”。 Wallace稱，耶倫犯的錯是她“上了套”，給一個故意含糊其辭的詞匯提供了時間參考， 這不是今天市場拋售的唯一因素，FOMC成員新的經濟預期也是一個因素，但它（耶倫的措辭）確實帶來了改變。 彭博《商業周刊》的經濟編輯Peter Coy還預計，很可能其他美聯儲FOMC委員會建議耶倫，下次她向記者們公開講話的時候最好更貼近演講稿內容。也就是說，少一點自由發揮。 擁有十余年投資管理經歷的David J. Merkel根據美聯儲2011年12月以來貨幣政策會議的預期整理了以下圖表，認為這就是昨天市場大跌的理由——耶倫指明的開始緊縮時間和市場預料的相差太遠。

昨晚耶倫是怎麽把大家搞糊塗的

來源: http://wallstreetcn.com/node/81843

耶倫的貨幣政策立場一直傾向於鴿派是大家的共識，然而在昨天晚上FOMC新聞發布會上，耶倫上任美聯儲主席以後的“首秀”看起來並不符合她的風格，起碼從市場表現看如此。 是什麽導致耶倫“一反常態”的呢？可能是耶倫自己的政策立場溝通方式出現了問題，這把市場搞糊塗了，甚至也把自己搞糊塗了。最明顯的跡象是，耶倫一開場就強調，本次FOMC會議的改變並非真的改變（耶倫的言論也多次提到，與12月的會議相比，美聯儲的立場幾乎沒有變化）。而導致這種溝通不暢的因素可能正是美聯儲官員加息預期分布圖的變化。 下圖顯示了美聯儲官員（不論是否具有投票權）對2016年末利率水平的預期，可見預期出現明顯的上移： 同時，如下圖所示，與去年12月的時候相比，美聯儲關於對2015年末和2016年末利率水平的中心預期都出現了上移，其中2015年末的預期（藍線）上移了25個基點，2016年末的預期（紅線）上移了50個基點： 鑒於美聯儲一直希望增加貨幣政策制定的透明度，市場看起來非常看重這些“點”，因為這些點看起來反映了美聯儲官員對未來合理利率走勢的最可能預期，正如法興分析道的： 如果不是這些點，市場參與者可能會把今天的FOMC聲明和耶倫新聞發布會的言論解讀得足夠鴿派。...市場對這些點如此信任合理嗎？畢竟，這些點是在會議前已經提前確定的（不像設定FOMC聲明一樣是立場妥協的過程）...雖然我們質疑，這些點中心的移動看起來與FOMC對經濟的預期不一致（美聯儲下調了未來GDP增長預期，這可能反映了美聯儲認為美國經濟的潛在增長率下滑了），但這些點本身才是最重要的。畢竟，這些點反映了當前和未來有投票權的官員對合適的利率設定當前中肯的觀點。 在耶倫接受問答的環節，記者和耶倫看起來都看出了這些點的問題所在。被問及這些點向鷹派變化的時候，耶倫首先嘗試解釋了原因“更廣泛地說，我認為，勞動力市場已經出現的進展稍多於我們過去的預期。”，接著可能耶倫馬上發現自己把話說“鷹派”了，便馬上補充道“我認為，你們不應該把這些點看成是表述委員會意圖的一個主要方法，也不應該看成是向公眾詳盡表述政策的方式。” 好吧，美聯儲希望通過這些點增加政策制定的透明度，卻又要大家不要過分看重這些點。我也糊塗了，但起碼把令大家搞糊塗的點說清楚了。繼續看看法興怎麽解讀： 那麽為什麽這些點會突然變化呢？就算耶倫自己也無法解釋，並回答道她無法就“為什麽其他人會這麽寫他們的意圖”發表評論。相反，她嘗試淡化這種上移，表示這只是溫和的上移，並強調FOMC仍然預期聯邦基金利率水平會大幅低於常態時候預定水平。...耶倫不能對這些點施加任何影響，這些點並非由委員會明確決定或配合得出的。在這種情況下，今天的移動看起來完全是意料之外的。 鑒於美聯儲同時放棄了量化的前瞻指引，回歸到定性的指引（可能是一種溝通政策的倒退），“這些點”的問題可能反映了增加美聯儲政策制定透明度的方向暴露出了問題，但也可能只是耶倫經驗不足的小失誤。一切有待以後繼續觀察。

如何加息 今日卡尼就是明日耶倫

來源: http://wallstreetcn.com/node/98149

英國央行行長卡尼一直是英國媒體心中的時尚偶像。不論是剪裁精良的深藍色西裝還是休閑風格的Polo短褲，卡尼的穿著一直廣受好評。 如今，這個時尚先鋒正在制定貨幣政策上引領潮流。上月，卡尼表示，英國央行加息可能早於市場此前預期。 這趨於鷹派的表態促使英鎊上漲，而經濟學家們則紛紛調整預期。一些經濟學家預計，英國央行最早將在今年11月加息。 投資者現在的問題是，美聯儲主席耶倫是否會追隨卡尼的腳步。在上周美國失業率跌至5年新低後，針對美聯儲加息的討論更加白熱化。 高盛現在預計，美聯儲將在2015年第三季度加息，而此前的預計是2016年第一季度。 德國商業銀行經濟學家Bernd Weidensteiner和Peter Dixon表示， 耶倫將會密切關註卡尼能否成功轉向，而不造成市場的劇烈波動。 英美之間存在一定的相似性。在為金融體系擔保後，英國央行和美聯儲的資產負債表規模達到了GDP的1/4，並推出前瞻指引。現在，英美經濟正展現出複蘇跡象。 兩者不同的是，英國已經結束QE，而美國還有數月可以緩沖。美聯儲將就業和通脹作為政策目標，耶倫曾表示，希望將工資加速上漲作為勞動力市場恢複健康的指標。英美兩國之間的差異或許給了耶倫更多的時間。 即便如此，失業率很可能於近期跌破6%，而通脹也正在接近美聯儲2%的目標。美聯儲聖路易斯主席Bullard表示，他支持在2015年第一季度加息。 法興經濟學家預計，耶倫可能在今年年底前，效仿卡尼，采取行動。

美聯儲主席耶倫：美國經濟仍需寬松政策支持 勞動力市場仍疲軟

來源: http://wallstreetcn.com/node/99483

周二，耶倫出席美國參議院金融委員會聽證會，她表示，美國經濟繼續改善，但複蘇尚未完成，勞動力市場仍疲軟，擔心房地產複蘇或放緩，高度寬松的貨幣政策仍是適當的。如果勞動力市場改善速度快於預期，美聯儲可能更早、更快地加息。 耶倫指出，美聯儲意識到低利率可能促使投資者為追求高收益而冒險，這增加了金融系統風險。垃圾債發行一直活躍，估值看似有些扭曲。美聯儲爭取對杠桿貸款發放上有更嚴格監管。此外，小盤股、生物技術和社交媒體股的預測市盈率與歷史水平相比較高。 耶倫聽證會第一時間要點，根據華爾街見聞網站實時新聞： 經濟繼續改善，但經濟複蘇沒有完成。 勞動市場仍然存在巨大缺口。 如果勞動力市場改善速度快於預期，美聯儲可能更早、更快地加息。 如果經濟表現令人失望，未來的利率路徑可能比當前預期的更為寬松。 維持高度寬松的貨幣政策依然合適。 資產購買預設在10月結束；重申在結束QE後，低利率仍將維持相當一段時間。 仍然擔憂房地產複蘇會放緩。 金融部門持續變得更具彈性。 今年晚些時候將公布退出策略的細節。 房地產、股票和公司債已有相當大的漲幅，但仍基本上和歷史水平相符。 工資增長緩慢表明就業市場疲軟。 小盤股、生物技術和社交媒體股的預測市盈率“與歷史水平相比較高”。 加息時間取決於數據。 通脹在最近幾個月已經走高，但是仍然低於美聯儲2%的目標。 勞動力市場仍有“相當多的”閑置人員。 勞動參與率似乎比人們的預期更弱。 最近房地產部門沒有顯示有所進展，數據指標仍然令人失望。 FOMC繼續預計未來數年經濟溫和增長。 預計通脹未來數年內重返2%目標。 前景展望上仍有“相當的不確定性”。 美聯儲將持續幫助改善經濟。 在加息前，必須保證經濟走上強勁軌道。 對經濟發展整體表現持積極態度，美聯儲會留意之前經濟出現的“虛假曙光”。 希望確保金融體系可以承受任何泡沫破裂。 股市沒有泡沫，但高息債券存在泡沫。 委員會審視就業進展及通脹目標實現狀況；首次加息日期並沒有明確計算公式；大多數FOMC委員預期美聯儲在2015年某個時刻開始加息；大多數FOMC委員預期2015年底的美國聯邦基金利率為1%。 美聯儲正在討論退出策略，但是尚未做出最終決定。 被問及隔夜回購操作時，耶倫說，討論正在進行，對如何最好的將政策正常化還未下最終決定；隔夜回購工具是幫助控制基金利率的備用工具，初始測試表明它是一個好的工具。 一個挑戰是美聯儲資產負債表很龐大，銀行系統充滿大量儲備，這都限制了FOMC控制聯邦基金利率的能力。 對於解決長期失業率問題，美聯儲並沒有特定工具。 長期失業率下降是一個健康標誌，但是長期失業率依舊令人嚴重關切。 財政政策明顯構成重大拖累。 銀行系統資本自2009年以來幾乎翻了一番。 不利因素阻礙了經濟複蘇，在利率恢複到歷史水平之前，將需要“相當長的時間”。 美聯儲正在密切關註工資對通脹的影響。 在我們面臨通脹壓力之前，薪資存在進一步上漲的空間。 耶倫講話後，美股震蕩後走低： 黃金先上揚後下行：   北京時間周二晚10點，美聯儲主席耶倫就半年度貨幣政策報告在美國參議院金融委員會作證詞。耶倫聽證會前20分鐘，美股開盤後上漲，道指刷新歷史新高，黃金波動不大。  

耶倫大戰共和黨：想用數學公式來定利率？門兒都沒有！

來源: http://wallstreetcn.com/node/99814

昨日美聯儲主席耶倫受到了上任以來最嚴厲的拷問，共和黨人要求美聯儲采用公式化的數學規則來確定利率。但是耶倫予以強硬回擊：門兒都沒有！ 她在眾議院聽證會上稱，共和黨的提議會使美聯儲受到政治力量的幹預，削弱其獨立性，並令政策制定者們在應對危機時束手束腳。 如果美聯儲貨幣政策是依據數學規則來執行的，那將是個嚴重錯誤。 共和黨此前要求美聯儲利用數學公式來決定短期基準利率的水平，議案的支持者提到了泰勒規則，該規則由斯坦福大學經濟學教授John Taylor提出，他認為，當產出缺口為正和通脹缺口超過目標值時，應提高名義利率。 耶倫則反駁稱，將當前利率保持在這個規則之下是更合適的“處方”，“美聯儲貨幣政策必須具有更強的適應性，這不是簡單數學規則可以做到的。” 但共和黨表示，當貨幣政策有一個清晰的可預測的規則時，經濟可以達到物價穩定和充分就業這樣一個最好的水平。 共和黨和耶倫之間的口水戰實際上還是何時加息的問題。在美國經濟複蘇、就業市場改善的背景下，QE將在10月徹底退出歷史舞臺，之後加息的時點便是市場最為關註也爭議最大的焦點。 按照泰勒規則，目前的利率應該要達到1%以上，而美聯儲從2008年危機至今一直將利率利率壓在零附近。 關於貨幣政策是否公式化的問題美聯儲其實已經爭論了好幾年，泰勒和其他美聯儲官員站在一個陣營，他們認為公式化會令政策決議的過程更加透明和可預測，也會帶來更好的經濟產出，但是耶倫和其他的美聯儲官員站在另一陣營，他們認為如果美聯儲緊隨泰勒規則，經濟衰退會陷入更深的泥潭。

三大原因使得耶倫一鴿到底

來源: http://wallstreetcn.com/node/101783

瑞信近日發布報告，指出三個導致耶倫維持鴿派立場的關鍵因素。耶倫將其稱為“不尋常的頂頭風”。 1.更緊的財政政策 政府支出的下降加上稅收的增加拖累了經濟增長。這種拖累的影響正在減小。但考慮到經濟複蘇依然波動，耶倫依然將其視為一個頂頭風。 2.按揭市場相對更緊的信貸 耶倫表示，現在如果你沒有完美的信用記錄，你就很難獲得按揭貸款。耶倫在其國會證詞中稱： 我覺得這是一個導致房地產市場複蘇緩慢的因素。 高盛將目前的按揭信貸狀況與2000年-2002年進行比較。結果顯示目前的新的信貸標準確實更為嚴格。 3.家庭收入增長預期處於低位 雖然美國家庭收入一直維持每年2%的增長，但增長預期受到壓抑。耶倫表示，家庭收入增長預期受到不尋常的壓抑，這壓低了家庭財政的信心，導致他們支出的減少。

與耶倫為鄰：看聯儲主席的安保

來源: http://wallstreetcn.com/node/105069

耶倫升任美聯儲一把手之後，她所住的希蘭代爾社區的安保頓時加強。街坊里出了連總統都要讓著三分的聯儲主席，雖然可以令整個社區蓬蓽生輝，但安保小隊的舉措也著實擾民，比如在社區里安裝攝像頭、藍色制服的安保持槍站崗等。

據《華爾街日報》，從今年年初正式升任美聯儲主席開始，耶倫就開始受到安保部門的嚴密保護。她的鄰居們稱，耶倫的房子非常大，里面和周圍布滿了持槍的安保人員和攝像頭，就像一座“全副武裝的軍營”。

耶倫一家在希蘭代爾社區已經居住了多年。該社區位於首都華盛頓的喬治敦地區，前身是一名前女石油大亨的莊園。如今，社區里一幢幢獨棟和聯排別墅掩映在200年歷史的橡樹林中，環境非常宜人。目前，小區一幢住宅的售價至少超過300萬美元。

每天早上，一輛重達7000磅（約3.2噸）的安保卡車都會送耶倫上班。而另外一輛卡車則在周圍逡巡，在側翼進行保護。

不過，有些安保措施破壞了小區的寧靜和形象，讓許多社區成員頗有不滿。比如安保車輛經常超過15英里/小時的限速，安保人員的藍色制服顯得非常眨眼，而且他們還抽煙，叫外賣，與社區氛圍很不協調。

更甚者，耶倫保安小隊進駐她寓所附近一座小樓，並在天臺裝設了是街燈的攝鏡頭進行監視，也令附近居民怨聲載道。

住在首都華盛頓D.C，與各位政要為鄰，難免要犧牲一些個人自由。當地的住戶已經習慣了平時有直升飛機在頭頂盤旋，公共場合對包里的個人物品進行檢查，以及孩子上下學的路上跟著秘密警察。

耶倫本人對街坊鄰居非常友好，是社區各種聚會的常客。不過，耶倫安保小隊的一些行為還是讓鄰居們覺得有些難以接受。美聯儲表示，耶倫受到的安保等級與她之前的幾任都相同。

在經過協調之後，安保小隊的負責人接受了社區業委會的一些建議。如今，他的手下換上了帶紐扣的襯衫和卡其褲，將外露的武器隱匿起來，並不再大張旗鼓的叫外賣。而且，天臺上的攝像頭也被撤掉。

搞暈全世界 耶倫教你“打太極”

來源: http://wallstreetcn.com/node/106306

美聯儲主席耶倫在Jackson Hole年會上的演講稿發布後，華爾街各大行對其點評普遍認為“不夠鴿派”。毫無疑問，耶倫的講話打得一手好太極，每段指出勞動力市場現狀好於或壞於預期的話後面，都緊跟著一個“但是”，我們很難將其簡單定位成鴿派或鷹派。

如果我們把耶倫字里行間的政策暗示都忽略掉，那她在今年Jackson Hole年會上的講話就只是一篇精彩的說明文，向我們闡釋了實時衡量勞動力市場健康程度為何那麽難。而即便考慮其政策指向，耶倫也並未強勢表態，而是言辭微妙地描述了美國勞動力市場現狀，即勞動力市場正在複蘇，但還未回升到應有的程度。

一方面，耶倫對美國勞動力市場仍存在大量閑置資源的評論使她聽起來更加中立。今年6月，耶倫還在強調美國失業率太高，美聯儲離就業和通脹目標都很遠，所以在繼續實行調節政策過程中不存在權衡狀況，美國經濟仍然“離就業最大化有一定距離。”

另一方面，耶倫講話側重點的轉變也是出於現實情況的變化：就業增長速度的確比預期更快，通脹也比今年年初輕微上升。如果提早加息的原因是由於經濟健康程度超出預期，這種轉變還能算是鷹派嗎？

耶倫此前還表示，如果美聯儲無法實現其就業（或通脹）目標，且離目標差距足以證明另一目標超預期發展的必要性，美聯儲可以允許另一目標超預期發展。但美聯儲並未表示它將怎樣衡量此類權衡標準，哪些變量需要考慮，以及多大程度和多長時間的超預期發展才算合適。耶倫的Jackson Hole年會講話沒有給出這個問題的指導意見，也沒有提供思考問題的框架。

耶倫講話將重點放在了通脹和勞動力市場變動將帶來的眾多難題上，又因這些難題無法解決，所以並未提供解決方案。加拿大豐業銀行首席利率策略師Guy Haselmann對此表示：

耶倫的講話“非常平衡”，對美國經濟到底有多不景氣的態度更加模糊。

事實上，Jackson Hole曾經主要是學術論壇，金融危機以及隨之而來的問題給它染上了政策決議的色彩。從學術角度來看，作為教學工具的耶倫講話非常完美。而考慮到政策指向性，摩根大通的James Pethokoukis在其個人賬號發推特稱，

“太極經濟學家：你很難寫出一篇比耶倫講話更中性（也更微妙）的發言稿了。”

華爾街點評耶倫講話：不夠鴿派

來源: http://wallstreetcn.com/node/106279

一年一度的全球央行會議上，萬眾矚目的美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)關於美國勞動力市場表現的演講稿終於披露。不過盡管此前市場普遍預期本次講話內容非常鴿派，但最終華爾街卻認為耶倫還“不夠鴿派”。

耶倫表示，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業率下降誇大了就業市場健康程度；預計10月結束QE；若就業市場進展持續好於預期，將使加息更快到來。耶倫講話期間，美元指數急漲。

高盛（Goldman Sachs）首席經濟學家Jan Hatzius評論道：

• 我們認為耶倫主席的演講論調算是很平衡的，較以前幾次演講也更加平衡了一些
• 她提到了快於預期的勞動力市場改善，以及勞動力市場閑置程度仍然顯著
• 她繼續強調要看更多指標以評估勞動力市場，同時強調在精確判斷勞動力市場及物價、工資進展水平上存在一些不確定性

巴克萊（Barclays）美國高級經濟學家Michael Gapen：

• 耶倫的核心觀點沒有改變，更重要的是她講話中對隨著美聯儲即將達成（就業與物價）雙重目標而出現的“正常演進”的態度變化
• 關於工資的討論顯示美聯儲並沒有試圖將3~4%的工資增速作為升息的前提
• 維持首次加息將出現在2015年6月的預期

加拿大豐業銀行（Scotiabank）首席利率策略師Guy Haselmann：

• 耶倫的講話“非常平衡”，對美國經濟到底有多不景氣的態度更加模糊
• 耶倫之前堅定認為經濟不景氣，但是今天她承認這一點很難衡量。所以本次演講較預期有那麽一絲不夠鴿派

德意誌銀行（Deutsche Bank）全球G10外匯主管Alan Ruskin：

• 耶倫的講話非常均衡，這讓市場中認為耶倫會繼續保持鴿派的人失望了
• 市場被耶倫講話中更加鷹派的工資內容所震驚，看上去耶倫對使用軟性真實工資增長作為衡量勞動力市場疲軟程度的指標一事有所猶豫
• 這不是一位在“等通脹臨近再做反應”問題上強烈爭論的政策制定者的演講

Brean Capital總經理Russ Certo：

• 耶倫講話暗示“更快的收緊政策”宜早不宜遲
• 耶倫以前認為就業市場會有一個具體的x%的不景氣，但現在她改變看法了，這個x%應該下降了

GMP Securities固定收益策略總監Adrian Miller：

• 耶倫不夠鴿派，這讓債券投資者“適度的發了些脾氣”
• 耶倫承認如何衡量不景氣有難度，這一點上來看比之前都要鷹派

Capital Economics高級美國經濟學家Paul Dales：

• 勞動力市場依舊存在顯著的不景氣，耶倫看上去並沒有改變這一觀點
• 如果FOMC會議紀要顯示美聯儲離加息又近了兩步，那麽耶倫今天的講話又往後腿了一步

Renaissance Macro首席美國經濟學家Neil Dutta：

• 存在提前升息的風險，因耶倫提到判斷工資增長上存在不確定性
• 即便如此，市場對本次講話還是信心十足，緊縮周期的重點將是“慢且低”的，美聯儲將在2015年中晚期加息
• 從某些角度來說，市場繼續忽視耶倫

Newport Beach首席經濟學家Mohamed El-Erian:

• 美聯儲主席耶倫的講話向市場傳達了兩個觀點：1.美聯儲官員對於貨幣政策沒有此前那樣鴿派；2.當談及何時升息和升息頻率細節時，聯儲官員出現很大分歧

Phonenix Financial首席市場分析師Wayne Kaufman：

• 我認為每個人都知道耶倫是鴿派的，她寧願在謹慎的時候犯錯也不願意采取過於激進的措施，我贊同她的觀點
• 投資者正處在一個利好的環境中，美國經濟正在改善、全球央行也不願意經濟再度陷入衰退
• 市場波動較為平淡，這主要是因為耶倫的講話一如市場預期。鑒於目前股市處於超買狀態，但是任何回調都被看做是買入的機會

ITG全球調查、銷售、交易經理Michael Marrale：

• 市場早在美國公布第二季度GDP數據後就已經出現反應，所以我想一些投資者已經開始將市場預期美聯儲提前升息這段時間的漲幅做獲利了結。但是，在數據公布後當天股市仍然收高，這提示我們不應該賣出，而應該買入股票
• 目前美聯儲的貨幣政策非常寬松，可能只是較此前有所鷹派，但是耶倫的觀點仍然是非常具有適應性的

Cumberland Advisors董事和首席財務官Wilmer Stitch：

• 我認為市場有些失望，因為耶倫已經聽起來不再像以前那樣鴿派。我們目前還不能判斷美聯儲已經轉變立場，並且我認為市場也沒有接受耶倫轉變觀點的事實
• 目前我們知道的是，市場預期耶倫將會發表非常鴿派的觀點，但是她並不沒有那樣做

Commonwealth Financial首席投資官Brad McMillan：

• 耶倫花費很長時間闡述美國勞動力市場表現好於此前預期，並且還存在很多不確定性。但是她最後得出的結論是，如果勞動力市場繼續以快於市場預期的速度增長，升息時間可能快於預期
• 我認為她在表達的是，我們目前已經落後一段距離了，所以不要一直預期美聯儲會一直沒有動靜

 

美聯儲主席耶倫：勞動力市場仍存在大量閑置資源

來源: http://wallstreetcn.com/node/106217

周五，耶倫在全球央行年會Jackson Hole上發表講話。她表示，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業率下降誇大了就業市場健康程度；預計10月結束QE；若就業市場進展持續好於預期，將使加息更快到來。耶倫講話期間，美元指數急漲。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

耶倫表示，對於何時加息，無法給出嚴格答案，在加息前，美聯儲需要確保美國經濟走在穩健的道路上。若勞動力市場複蘇仍快於預期，或通脹上行速度快於預期，美聯儲可能提早加息，此後加息速度也許會更快。耶倫稱，美聯儲在作加息決策時會非常謹慎，貨幣政策沒有簡單的解決方式。

耶倫表示，美國經濟已取得顯著進展，勞動力市場自最大最持久的衰退中複蘇，但強調勞動力市場仍存在大量閑置資源。耶倫指出，在評估勞動力市場的閑置程度時應非常精細，因為與美聯儲雙重使命“價格穩定和充分就業”吻合的就業水平是什麽，存在相當大的不確定性。

耶倫指出，結構化因素嚴重地影響著美國勞動力市場，這包括勞動力老齡化和其它人口變化趨勢；勞動力市場活力也可能發生了變化；勞動力市場出現兩極分化——中等技能的職位相對減少。

耶倫今日講話與前日公布的美聯儲7月FOMC會議紀要立場大體一致，7月會議紀要顯示美聯儲官員們認為勞動力市場在向充分就業前進，但還未自深度危機中全線複蘇。

有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Jon Hilsenrath表示，今日耶倫演講和7月國會證詞時一樣模棱兩可。耶倫承認勞動力市場在複蘇，但沒有表示這種複蘇將如何影響首次加息時點。

英國金融時報認為，今日耶倫強調，在通脹上行前經濟可以創造多少就業是相當不確定的，這較她今年早些時候認為失業率很高的觀點有所改變。這種改變表明，美聯儲可能比預期提早加息。

堪薩斯聯儲主辦了今年在懷俄明州Jackson Hole舉行的全球央行年會。歐央行行長德拉吉也將發表講話。

以下根據華爾街見聞網站實時新聞整理：

預計10月結束QE。

若就業市場持續好於預期，將使加息更快到來。

FOMC認為勞動力資源存在大量閑置。

過快收緊貨幣政策可能影響就業市場完全複蘇。 

即使就業人數增加，就業市場仍未完全恢複。

美聯儲在勞動力市場的周期性及結構性影響上需要作出艱難判斷。

作出判斷時應註意薪酬數據表明勞動力市場疲軟程度高於失業率所體現的。

薪資增幅有限不足以刺激通脹。

在當前美國勞動力市場背景之下，沒有簡單措施可言。 

失業率顯著下跌，速度令人驚訝。

過去嚴重的衰退可能已經造成了勞動力市場長期性改變。

實現就業最大化之前，可能出現薪資和物價壓力。 

耶倫講話期間，美元指數急漲，非美元貨幣全線下挫。美元指數刷新日內新高，達到82.29，接近2013年9月9日以來高點。歐元兌美元跌至1.3236，刷新2013年9月10日以來新低。