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昨晚耶倫是怎麽把大家搞糊塗的

來源: http://wallstreetcn.com/node/81843

耶倫的貨幣政策立場一直傾向於鴿派是大家的共識,然而在昨天晚上FOMC新聞發布會上,耶倫上任美聯儲主席以後的“首秀”看起來並不符合她的風格,起碼從市場表現看如此。是什麽導致耶倫“一反常態”的呢?可能是耶倫自己的政策立場溝通方式出現了問題,這把市場搞糊塗了,甚至也把自己搞糊塗了。最明顯的跡象是,耶倫一開場就強調,本次FOMC會議的改變並非真的改變(耶倫的言論也多次提到,與12月的會議相比,美聯儲的立場幾乎沒有變化)。而導致這種溝通不暢的因素可能正是美聯儲官員加息預期分布圖的變化。下圖顯示了美聯儲官員(不論是否具有投票權)對2016年末利率水平的預期,可見預期出現明顯的上移:同時,如下圖所示,與去年12月的時候相比,美聯儲關於對2015年末和2016年末利率水平的中心預期都出現了上移,其中2015年末的預期(藍線)上移了25個基點,2016年末的預期(紅線)上移了50個基點:鑒於美聯儲一直希望增加貨幣政策制定的透明度,市場看起來非常看重這些“點”,因為這些點看起來反映了美聯儲官員對未來合理利率走勢的最可能預期,正如法興分析道的:如果不是這些點,市場參與者可能會把今天的FOMC聲明和耶倫新聞發布會的言論解讀得足夠鴿派。...市場對這些點如此信任合理嗎?畢竟,這些點是在會議前已經提前確定的(不像設定FOMC聲明一樣是立場妥協的過程)...雖然我們質疑,這些點中心的移動看起來與FOMC對經濟的預期不一致(美聯儲下調了未來GDP增長預期,這可能反映了美聯儲認為美國經濟的潛在增長率下滑了),但這些點本身才是最重要的。畢竟,這些點反映了當前和未來有投票權的官員對合適的利率設定當前中肯的觀點。在耶倫接受問答的環節,記者和耶倫看起來都看出了這些點的問題所在。被問及這些點向鷹派變化的時候,耶倫首先嘗試解釋了原因“更廣泛地說,我認為,勞動力市場已經出現的進展稍多於我們過去的預期。”,接著可能耶倫馬上發現自己把話說“鷹派”了,便馬上補充道“我認為,你們不應該把這些點看成是表述委員會意圖的一個主要方法,也不應該看成是向公眾詳盡表述政策的方式。”好吧,美聯儲希望通過這些點增加政策制定的透明度,卻又要大家不要過分看重這些點。我也糊塗了,但起碼把令大家搞糊塗的點說清楚了。繼續看看法興怎麽解讀:那麽為什麽這些點會突然變化呢?就算耶倫自己也無法解釋,並回答道她無法就“為什麽其他人會這麽寫他們的意圖”發表評論。相反,她嘗試淡化這種上移,表示這只是溫和的上移,並強調FOMC仍然預期聯邦基金利率水平會大幅低於常態時候預定水平。...耶倫不能對這些點施加任何影響,這些點並非由委員會明確決定或配合得出的。在這種情況下,今天的移動看起來完全是意料之外的。鑒於美聯儲同時放棄了量化的前瞻指引,回歸到定性的指引(可能是一種溝通政策的倒退),“這些點”的問題可能反映了增加美聯儲政策制定透明度的方向暴露出了問題,但也可能只是耶倫經驗不足的小失誤。一切有待以後繼續觀察。
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