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華爾街點評耶倫講話：不夠鴿派

一年一度的全球央行會議上，萬眾矚目的美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)關於美國勞動力市場表現的演講稿終於披露。不過盡管此前市場普遍預期本次講話內容非常鴿派，但最終華爾街卻認為耶倫還“不夠鴿派”。

耶倫表示，勞動力市場仍存在大量閑置資源，失業率下降誇大了就業市場健康程度；預計10月結束QE；若就業市場進展持續好於預期，將使加息更快到來。耶倫講話期間，美元指數急漲。

高盛（Goldman Sachs）首席經濟學家Jan Hatzius評論道：

• 我們認為耶倫主席的演講論調算是很平衡的，較以前幾次演講也更加平衡了一些
• 她提到了快於預期的勞動力市場改善，以及勞動力市場閑置程度仍然顯著
• 她繼續強調要看更多指標以評估勞動力市場，同時強調在精確判斷勞動力市場及物價、工資進展水平上存在一些不確定性

巴克萊（Barclays）美國高級經濟學家Michael Gapen：

• 耶倫的核心觀點沒有改變，更重要的是她講話中對隨著美聯儲即將達成（就業與物價）雙重目標而出現的“正常演進”的態度變化
• 關於工資的討論顯示美聯儲並沒有試圖將3~4%的工資增速作為升息的前提
• 維持首次加息將出現在2015年6月的預期

加拿大豐業銀行（Scotiabank）首席利率策略師Guy Haselmann：

• 耶倫的講話“非常平衡”，對美國經濟到底有多不景氣的態度更加模糊
• 耶倫之前堅定認為經濟不景氣，但是今天她承認這一點很難衡量。所以本次演講較預期有那麽一絲不夠鴿派

德意誌銀行（Deutsche Bank）全球G10外匯主管Alan Ruskin：

• 耶倫的講話非常均衡，這讓市場中認為耶倫會繼續保持鴿派的人失望了
• 市場被耶倫講話中更加鷹派的工資內容所震驚，看上去耶倫對使用軟性真實工資增長作為衡量勞動力市場疲軟程度的指標一事有所猶豫
• 這不是一位在“等通脹臨近再做反應”問題上強烈爭論的政策制定者的演講

Brean Capital總經理Russ Certo：

• 耶倫講話暗示“更快的收緊政策”宜早不宜遲
• 耶倫以前認為就業市場會有一個具體的x%的不景氣，但現在她改變看法了，這個x%應該下降了

GMP Securities固定收益策略總監Adrian Miller：

• 耶倫不夠鴿派，這讓債券投資者“適度的發了些脾氣”
• 耶倫承認如何衡量不景氣有難度，這一點上來看比之前都要鷹派

Capital Economics高級美國經濟學家Paul Dales：

• 勞動力市場依舊存在顯著的不景氣，耶倫看上去並沒有改變這一觀點
• 如果FOMC會議紀要顯示美聯儲離加息又近了兩步，那麽耶倫今天的講話又往後腿了一步

Renaissance Macro首席美國經濟學家Neil Dutta：

• 存在提前升息的風險，因耶倫提到判斷工資增長上存在不確定性
• 即便如此，市場對本次講話還是信心十足，緊縮周期的重點將是“慢且低”的，美聯儲將在2015年中晚期加息
• 從某些角度來說，市場繼續忽視耶倫

Newport Beach首席經濟學家Mohamed El-Erian:

• 美聯儲主席耶倫的講話向市場傳達了兩個觀點：1.美聯儲官員對於貨幣政策沒有此前那樣鴿派；2.當談及何時升息和升息頻率細節時，聯儲官員出現很大分歧

Phonenix Financial首席市場分析師Wayne Kaufman：

• 我認為每個人都知道耶倫是鴿派的，她寧願在謹慎的時候犯錯也不願意采取過於激進的措施，我贊同她的觀點
• 投資者正處在一個利好的環境中，美國經濟正在改善、全球央行也不願意經濟再度陷入衰退
• 市場波動較為平淡，這主要是因為耶倫的講話一如市場預期。鑒於目前股市處於超買狀態，但是任何回調都被看做是買入的機會

ITG全球調查、銷售、交易經理Michael Marrale：

• 市場早在美國公布第二季度GDP數據後就已經出現反應，所以我想一些投資者已經開始將市場預期美聯儲提前升息這段時間的漲幅做獲利了結。但是，在數據公布後當天股市仍然收高，這提示我們不應該賣出，而應該買入股票
• 目前美聯儲的貨幣政策非常寬松，可能只是較此前有所鷹派，但是耶倫的觀點仍然是非常具有適應性的

Cumberland Advisors董事和首席財務官Wilmer Stitch：

• 我認為市場有些失望，因為耶倫已經聽起來不再像以前那樣鴿派。我們目前還不能判斷美聯儲已經轉變立場，並且我認為市場也沒有接受耶倫轉變觀點的事實
• 目前我們知道的是，市場預期耶倫將會發表非常鴿派的觀點，但是她並不沒有那樣做

Commonwealth Financial首席投資官Brad McMillan：

• 耶倫花費很長時間闡述美國勞動力市場表現好於此前預期，並且還存在很多不確定性。但是她最後得出的結論是，如果勞動力市場繼續以快於市場預期的速度增長，升息時間可能快於預期
• 我認為她在表達的是，我們目前已經落後一段距離了，所以不要一直預期美聯儲會一直沒有動靜