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高盛點評耶倫新聞發布會：略偏鴿派 幾無意外

當地時間昨日的美聯儲FOMC會議決定，再將每月購買資產的規模縮減150億美元，重申QE結束後相當一段時間內保持高度寬松。會後美聯儲主席耶倫舉行新聞發布會。

高盛美國首席經濟學家Jan Hatzius認為，耶倫在新聞發布會上的表態大致符合預期，幾乎沒有什麽意外，總體立場略偏鴿派。要點如下：

1、對就業市場，耶倫的兩處評價略偏鴿派。

第一處，她直接說到自己覺得工資增長緩慢預示著就業市場疲弱。第二處，她說她個人覺得勞動力參與率出現“有實質意義”的周期性下滑。

2、對QE結束後“相當一段時間”內維持寬松，耶倫拒絕提供這一用詞所指具體期限的任何說明，即從幾月幾日到幾月幾日。她指出，前瞻指引不應被視為根據日歷而定或者是死板的日程。

耶倫說，她個人認為，市場定價和市場參與者對9月美聯儲短期利率——聯邦基金利率的預期有差距，這是“絕對有目共睹的。”例如，兩者不一致可能源於（9月預測結果體現的）模型預測和（市場定價體現的）預期均值的差異。

3、9月預測結果顯示，目標聯邦基金利率加快上升的跡象，耶倫借新聞發布會的機會淡化了這一上行波動的表現。

她說自己“會用相當小來形容預期的變化。”

4、此次FOMC會上，有兩名委員投票反對。耶倫說兩票反對並不是“特別大的數字”。

這意味著，耶倫並未對當前FOMC的分歧程度感到特別不安。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛深度點評耶倫發布會

美聯儲最新一次FOMC塵埃落定，相對鴿派的基調和鷹派的利率預期已經被市場廣泛接受。高盛首席經濟學家Jan Hatzius對耶倫的新聞發布會做出了深度分析。

高盛以“提問-回答”的形式做出如下總結：

美聯儲FOMC是否傳遞出新的貨幣政策信號？

沒有。美聯儲前瞻指引沒有重大改變，關鍵措辭“相當長一段時間”得到保留。盡管美聯儲內部對於未來的利率前景點陣圖有所上調，但是在我們看來這整體影響不大。首先美聯儲決策層對於這種微幅上調早有預期，其次憑借點陣圖數據很難評估他們對於利率中值的真實看法。耶倫在新聞發布會上對於相關內容也輕描淡寫一筆帶過。

耶倫是否改變了“相當長一段時間”的定義？

沒有。耶倫拒絕對“相當長一段時間”做出明確的時間界定，強調經濟數據的表現將是美聯儲政策的唯一指引，這和過去幾次的基調完全一致。在三月一度口誤置評“相當長一段時間”之後，耶倫一直在避免細化時間節點。我們認為“相當長一段時間”可以和取決於經濟數據表現劃上等號。

明年三月就加息的概率為零？

並非完全沒有可能，但是概率很低。如果經濟複蘇的步伐明顯強於預期，那麽美聯儲可以選擇明年三月就開始加息。如果經濟的表現符合預期，那麽美聯儲不會那麽早加息，因此我們認為2015年第一季度加息的概率很低。

耶倫對於勞動力市場是否有新的看法？

沒有。我們認為耶倫的整體基調依然鴿派。耶倫表示薪資增長緩慢反映了勞動力市場的複蘇疲軟，並且強調了勞動參與率低下的現狀。本次的新聞發布會只是耶倫長期持有觀點的一次重複而已。

美聯儲是否表達了對通脹走低的擔憂？

某種程度上是的。美聯儲措辭上使用了“通脹正在走低”代替了“正在接近通脹目標”。過去幾個月以來，美聯儲對於通脹的看法一直飄忽不定。在6月的決議上，耶倫以“噪音”解釋了4月和5月的通脹走高；在7月的FOMC上有關通脹的描述則偏向於鷹派。如果美聯儲認為2015年中期通脹前景的確會明顯走高的話，他們會在未來的決議中加以強調。

耶倫對於聯儲內部不同意見是否感到不安？

並不會那樣。此次FOMC會上，有兩名委員投票反對。耶倫說兩票反對並不是“特別大的數字”，並且存在不同意見是非常正常的現象。

QE結束的細節是否有所體現？

的確存在一些小的變化。盡管10月結束QE已經人人皆知，但是這次會議還是帶來了一些新的細節。首先耶倫表示美聯儲資產負債表將在2020年回到正常水平。這暗示和危機前正常的增長水平相比，未來的美聯儲資產負債表規模可能有所加大。其次耶倫表示“再投資”的概率正在減小。此前波士頓聯儲主席已經表達過上述意見，但是這次是首次從美聯儲主席口中說出。此外，有關固定利率逆回購的測試也有了調整。逆回購的規模將設置上限，以避免影響到金融系統的穩定性。

為什麽市場(債券)出現下跌？

除了利率點陣圖之外，本次決議基本符合我們的預期。債券市場出現拋售只能說明一個道理：市場參與者認為美聯儲會表現的更為鴿派。

市場對於FOMC的解讀是否存在分歧？

某種程度上是的。耶倫認為FOMC想表達的內容和市場所理解的內容“不存在十分明顯的差別”。美聯儲官員對於未來利率的預期只是表達看法，而市場則熱衷於以此作為加息的概率和判斷。此外，點陣圖所代表的美聯儲整體看法可能並不能很好的詮釋美聯儲決策層的觀點。

10月的前瞻指引會如何？

如果數據基本符合預期的話，我們認為10月美聯儲依然將保留“相當長一段時間”的描述。在12月的決議上，美聯儲才會考慮是否繼續使用此措辭，或者調整類似“耐心”的中性用詞。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美聯儲會提早加息？耶倫早有警告

美聯儲主席耶倫上周表示，她想要投資者做好準備，美聯儲可能早於當前預期加息。不過她的話被市場忽略了。

全球股市、債市和貨幣市場的波動性接近歷史低點，即使上周耶倫警告稱，如果美國經濟表現繼續超出預期，美聯儲可能調整“很長一段時間內維持近零利率”的承諾。

市場對此冷淡的態度反映投資者對美聯儲未來意向的自滿情緒，在對美聯儲考慮放棄維持低利率承諾之時，這未必是好事。

彭博社報道，其危險在於：經濟意外強勢可能加快美聯儲收緊政策，促使市場波動驟升，這可能有損美國經濟增長。

法國巴黎銀行美國經濟學家，前紐約聯儲研究員Laura Rosner表示，風險在於，美聯儲最終會按照其預期和與外界溝通過的方式收緊政策，而市場不得不以混亂的方式快速調整適應。

昨天，美國銀行衡量債券波動的MOVE指數降至57.43，接近1988年以來最低。用來衡量股市波動的芝加哥期權交易所波動指數（即恐慌指數VIX）降至14.93，低於20年平均水平20.75。而摩根大通全球外匯波動指數降至7.38%，依然接近7月份錄得的5.29%的歷史低點，也低於10.46%的20年平均水平。

讓市場如此淡定的一大原因是上周美聯儲決議聲明依然重申“QE結束後相當長時間保持高度寬松。”而一旦美聯儲升息，投資者對升息速度的預期要慢於美聯儲的預期。

預計美聯儲明年將迎來首度升息的美聯儲官員就調整前瞻指引爭論不休。盡管政策聲明的言語未變，但耶倫還是利用新聞發布會的機會，堅稱美聯儲前瞻指引取決於經濟如何發展。

“美聯儲可能會提前加息，且加息速度會更加激進；也可能會以更慢的速度推後加息，這取決於未來數據。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

耶倫錯了！生物科技股創歷史新高

不要和美聯儲作對，這是投資者一直謹記的道理。不過當美聯儲說“賣出”的時候，情況可能會不太一樣。

自從7月15日美聯儲主席耶倫警告說“生物科技類股票估值有點過高”後，投資者毫不領情，不遺余力地證明，耶倫錯了！

10月23日美股盤中，生物科技版塊創下歷史新高，比耶倫警告的那天又漲了11.5%。

這提醒了投資者，美聯儲好像還說過，債市有泡沫……你懂的。

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奧巴馬與耶倫討論美國經濟長期前景

據美國白宮消息，周一，奧巴馬和耶倫對話，討論了美國和全球經濟形勢，包括近期和遠期前景展望，華爾街改革措施的實施情況，消費者保護法案。這是耶倫任美聯儲主席以來，奧巴馬與耶倫首次一對一對話。

據華爾街日報、路透社等多家媒體報道，周一，美國總統奧巴馬與美聯儲主席耶倫會晤，討論美國經濟和全球經濟複蘇的長期前景。

據美國白宮消息，奧巴馬和耶倫在會議上討論了華爾街改革措施的實施情況，以及對消費者保護措施。奧巴馬與耶倫還討論了美國和全球經濟形勢，包括近期和遠期前景展望。奧巴馬與耶倫還討論了多德弗蘭克銀行業監管措施的實施問題。

目前，美聯儲和其他金融監管機構還在確定多德弗蘭克法案的相關規定，該法案旨在對華爾街改革，以加強金融系統，重建市場信心。

奧巴馬即將出訪亞洲和澳大利亞，他與耶倫也對此事宜進行商討，涉及太平洋貿易協議和G20會議等內容。據白宮發言人Earnest表示，在奧巴馬出訪亞洲期間，將有機會討論向海外放開美國產品的重要性和益處。不過，Earnest稱，預計奧巴馬到訪亞洲期間，貿易對話上不會有顯著進展。

近來，白宮表示美國經濟相對強勁，美聯儲也於上周宣布結束量化寬松。不過從歷史標準來看，美國經濟複蘇仍然較弱。

除10月6日的金融穩定監管會議外，這是耶倫任美聯儲主席以來，奧巴馬與耶倫首次會晤。本次對話正值美國國內經濟增速強勁但海外經濟疲弱之際。

奧巴馬與前美聯儲主席伯南克曾有過多次重要會晤，這次奧巴馬與耶倫會面延續了此前對話傳統。周一早些時候，華爾街日報報道，對話內容涉及經濟、金融改革、其它經濟問題等。

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美聯儲鷹派高官：耶倫並不鴿派，聯儲將提前加息

Richard Fisher

美國達拉斯聯儲主席費舍爾（Richard Fisher）美國時間周一下午表示，他在聯邦公開市場委員會（FOMC）最近一次的決議中投了贊成票，部分因為該決議傳達出了更加鷹派的信號，他稱加息會早於市場預期。

費舍爾是一位堅定的鷹派，他表示從最近的聲明中反映了美聯儲傾向早於過去所暗示的時點加息，等到2015年夏季末加息就太遲了。他指出，盡管“相當長時期”的形容詞依然還在，但已經被有效的被其他鷹派措辭所中和。

費舍爾還表示美聯儲每月的購債計劃壓根就不該進行，盡管現在已經結束，但帶來的風險將超過好處。費舍爾稱自己在會議中曾呼籲聯儲同僚們不要對股票和債券市場的10月動蕩走勢做出回應，因為這樣可能使投資者養成依賴習慣。

費舍爾和費城聯儲主席普羅索（Charles Plosser）在9月17日的聯儲決策會議中對當時的貨幣政策決議投下反對票，認為在債券采購項目結束之後“相當長時間”維持利率在接近零點的承諾應該被取消。

但兩人在10月29日的會議中都對有同樣用語的決策聲明投下了贊成票。他們在之前都曾警告說，維持利率過低太長時間可能導致金融不穩定，並有通貨膨脹過度的風險。

費舍爾稱樂於見到FOMC描述勞動力疲軟程度的時候刪除了“顯著”字眼。他認為目前失業率和自然失業率的差距已不到1%。

費舍爾稱，很明顯經濟正在達成2%通脹和更高就業率的目標。“目前稍微不及2%的通脹水平並不會困擾我，“費舍爾稱對全球通脹疲軟不那麽擔心，因北美經濟走好。

65歲的費舍爾將在今年底時候失去FOMC的輪值投票權。計劃在2015年退休的他高度贊揚聯儲主席耶倫。他說，她“以既不鴿派又不鷹派的立場，證明自己勝任聯邦公開市場委員會的領導職位。她的不偏不倚令人印象深刻且有清醒的認識”。

上周FOMC內部以9:1高票通過結束QE行動，六年來QE使得美聯儲資產負債表急速擴張到4.5萬億美元。費舍爾認為，由於大規模購債鼓勵了更高風險的投資，這對金融市場和經濟而言可能都是很危險的。他也呼籲，即使國會沒有解決長期預算問題，經濟再次陷入困境，聯儲也不應該回到債券采購的老路上。

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