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“債王”格羅斯歸來：美聯儲加息最多至2% 不會出現明顯熊市

9月末剛剛離開PIMCO的“債王”格羅斯周四（10月9日）發表了加入Janus基金公司後的首次公開講話。他將管理Janus全球無限制債券基金（Janus Global Unconstrained Bond Fund）。

在講話後，格羅斯還將發布加入Janus後的首份策略報告，題目是“仍然活著”(staying alive)。

（格羅斯與Janus CEO Dick Weil）

（格羅斯右眼下貼了個“創可貼”)

以下是格羅斯的講話要點：

對於離開PIMCO加入Janus

格羅斯對Janus和PIMCO的客戶感到“同情”，因為這些客戶的資產組合在過去數周內受到了一些幹擾。

選擇Janus是因為這種關系能讓他更有效、更簡單地管理資金。格羅斯說，他已經厭倦了在PIMCO時不得不承擔的一些行政責任。

談到初到Janus和剛建立PIMCO時的對比，格羅斯說：“我認為就像James Bond說得‘人只活兩次(You only live twice）。’”

格羅斯談全球經濟

IMF確認了世界上多數國家的經濟都在放緩。

“世界上除了美國，都或多或少進入了增長放緩的模式。”格羅斯說，全球經濟正遭遇“總需求缺乏”的問題。總體來說，人們現在能買的東西已經不如過去能買的多。

在總需求減少的背後，是一系列結構性因素，而且這些因素將會持續一段時間。格羅斯表示，世界上的債務太多了，而全球人口卻在變老。尤其是那些在“嬰兒潮”期間出生的人們。

增長放緩對金融市場意味著什麽？

格羅斯說：“增長放緩通常都不是好事。”但全球央行采取的行動幫助全球經濟避免了崩潰。

格羅斯說，降息幫助了股市和房地產。

“利率降到0%也有問題。”格羅斯說，這會扭曲資本主義，使其不可持續。

“我們看到央行想要糾正這些市場扭曲現象。我認為，最終，金融市場上，0.25%的政策利率如何變化對於所有資產來說都是至關重要的。在我看來，美聯儲將會慢慢來，因為耶倫談到的經濟阻力和結構性因素。”

“我認為，美聯儲未來上調利率不會到預測的3.65%，估計到2%就會停止加息了。如果這樣的話，股價和債券就得到了‘合理支撐’。”

格羅斯認為，這意味著，不會出現明顯的熊市。不過，投資回報將會徘徊在歷史低位。

關於債市

格羅斯認為債券市場收益率被人為壓得太低，價格人為擡得太高。

”事實上，這些回報率已經處於歷史低位，投資者應該意識到。”格羅斯說，如果你在計劃為退休、教育等投資，投資者應該想到，現在的收益率要比許多退休基金之前說的8%或9%低得多。

“時代變了。”他說。

現在可以投資墨西哥

格羅斯表示，墨西哥的實際利率現在比美國搞了1%-2%，而且這還是一個新興市場，正在向更“發達”市場發展的過程中。

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格羅斯：實體經濟處於寒冬之中 通縮風險正在逼近

債王格羅斯周一發表了其加盟Janus Capital Group Inc後的第二份投資展望。在這份名為“孔隙率和繁榮問題”(The Trouble with Porosity and Prosperity)的報告中，格羅斯表示盡管全球央行一直在致力於提高通脹水平，但是收效甚微。通縮的風險正在加劇，投資者的財富可能會因此縮水。

格羅斯稱：

21世紀的經濟基礎十分脆弱，如同建立在砂石上一般。全球央行都在努力推升通脹，但是目前更多的效果還是體現在金融資產價格的走高，實體經濟受到的提振十分有限。停止印鈔似乎是一種解決購買力降低的方式，然而全球金融市場似乎已經無法脫離這種刺激方式。更令人擔憂的是，傳統意義上的刺激已經很難對經濟帶來幫助。金融市場一片繁榮，實體經濟領域卻處於寒冬之中。

2014年美國10年期以上的國債回報達到18%，超過了標準普爾指數的回報。CPI維持在2%以下已經有兩年之久，無論是商業還是個人消費者都不願意消費。

對於投資者而言，遲早他們會意識到，現代社會的通脹模式(低通脹)盡管可以滿足現有生存的需求；但是長期來看，未來教育、醫療、退休所帶來壓力都將令他們難以面對。實體經濟需要更多的刺激，但是刺激的著重點應該在財政政策上。政府需要負擔起更大的責任。

如果央行和政府最終無法拉高通脹的話，大通縮時代的到來概率就會越來越大。通縮對於投資者不會是個好消息，資產縮水將是難以避免的結果。

2014年初的時候，國幣貨幣基金組織(IMF)主席拉加德就曾經警告發達經濟體正在面臨通縮的風險。而格羅斯上月則表示，投資者應該和兩位數的增長預期說再見了。世界增長正在進入一種新模式。

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格羅斯去年的獎金是多少？2.9億美元！

太平洋投資管理公司（PIMCO）員工的收入一直是華爾街關註的話題。2012年，有報道稱，PIMCO最頂尖的30位合夥人平均薪資為3300萬美元。之後，Felix Salmon在專欄中指出，PIMCO從事專業投資的員工平均年薪為700萬美元。

PIMCO發言人否認了Salmon的報道，表示其博客中的數據完全不真實。確實，Salmon的數字非常的失真。PIMCO的真實薪水遠高於700萬美元。

彭博新聞社在對公開數據、報告進行整理後發現，2013年，PIMCO的60位執行董事的獎金高達15億美元。

所以，PIMCO的高管們賺了多少？知情人士向彭博新聞社透露，PIMCO創始人格羅斯2013年的獎金為2.9億美元。PIMCO前CEO Mohamed El-Erian的獎金為2.3億美元。不僅如此，PIMCO前副首席投資官Daniel Ivascyn（現PIMCO首席投資官）去年的獎金為7000萬美元。全球產品經理Wendy W. Cupps的獎金為5000萬美元。PIMCO現CEO Douglas Hodge的獎金為4500萬美元。相比之下，PIMCO總裁Jay Jacobs 2200萬美元的獎金顯得微不足道。

有傳言稱，Ivascyn、Cupps和Jacobs是格羅斯離開PIMCO的幕後推手。現在，PIMCO沒有了格羅斯和El-Erian，這意味著PIMCO的高管們可以分得多出來的5億美元的獎金。

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“債王”不死 索羅斯5億美金力挺格羅斯

前太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席首席投資官比爾·格羅斯(Bill Gross)剛剛從對沖基金傳奇人物喬治·索羅斯(George Soros)那里收到了5億美元，將代表後者管理這筆資金。

格羅斯的新東家駿利資本(Janus Capital)周四稱，索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)旗下私募投資基金Quantum Partners已對格羅斯管理下的一個賬戶投資了5億美元，並表示格羅斯將依據類似於“駿利全球無約束債券基金”(Janus Global Unconstrained Bond Fund)的投資策略來管理這個賬戶。

索羅斯在1969年創建了索羅斯基金管理公司，目前仍是公司的董事會主席。

格羅斯通過駿利資本的Twitter賬號發布消息稱，他十分“榮幸”的可以管理索羅斯的賬戶。

根據駿利資本提供的數據，截止10月31日，比爾·格羅斯的無約束債券基金已經管理4.42億美元的資產。

格羅斯在9月晚些時候離開自己在1971年創建的PIMCO和一直由他管理的全面回報基金。這個旗艦級基金有2000億美元資產。

格羅斯的離開導致PIMCO投資者大規模撤資，9、10月份共流出783億美元。

在格羅斯加入駿利資本的時候，無約束債券基金僅有1300萬美元管理下資產。

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債王格羅斯：油價下挫 美聯儲將轉為鴿派

“債王”格羅斯（Bill Gross）上周末指出，油價近周急跌將促使美聯儲轉而傾向維持寬松貨幣政策更長時間。

曾經管理全球最大債券基金Pimco的格羅斯表示，美聯儲需要考慮油價近周急跌的因素，相信形勢將促使當局將較傾向“鴿派”的貨幣政策立場，維持寬松更長時間。

他又表示，美國的通脹與2%的官方目標漸行漸遠，當局根本毋須急於加息，刪去維持超低利率“相當長一段時間”字眼亦沒有需要。再者，美聯儲考慮的不止是本國金融形勢，全球的情況也在考慮之列，當局在發放任何加息信號前，都應該慎重考慮。

他表示，由於美國經濟的杠桿仍然很高，要依賴廉價資金，目前的利率可能接近均衡利率。

美聯儲將在當地時間12月16日至17日召開今年最後一次貨幣政策會議，並定於北京時間12月18日3時公布利率決議，同時美聯儲主席耶倫將於3時30分召開記者會。

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“債王”格羅斯：美聯儲2015年可能不加息

業內有“債券之王”之稱的全球債券基金巨頭PIMCO創始人格羅斯（Bill Gross）預計，由於全球經濟依舊低迷，國際油價下跌和美元走高限制了美聯儲加息的空間，直到今年年底，美聯儲也不會加息。這與今年下半年美聯儲開始加息的主流預期截然不同。近來新生代“債券之王”、DoubleLine基金的負責人Jeff Gundlach也發布了“另類”的預測，他預計美國利率今年會繼續走低。

格羅斯現任駿利資產管理集團（Janus Capital Group）基金經理。他在駿利資產官網發布的投資觀點中這樣寫道：

“由於美元不斷上漲，油價持續下跌，即便美聯儲要上調短期利率，到2015年年末也很難見到美聯儲這麽做。”
世界各國經濟都舉步維艱，“作為掌管全球儲備貨幣的主要央行，美聯儲很難將利率調升至歷史水平。”

格羅斯預計，美聯儲的主要利率可能被壓制在1%-2%，美國基準國債10年期國債的收益率將不會比目前“看來荒謬”的水平高多少。他還預計，其他幾乎所有發達國家的利率也都會維持在接近於零。

格羅斯指出，今年市場上漲需要貨幣政策支持，可現有的貨幣寬松已經在當前市場漲勢中得到體現。他警告，要為幾乎所有類別的資產都只能得到低回報做準備。他建議，考慮到潛在波動性，投資者應該著眼於流動性更強的證券，比如從短期固定收益產品入手。

格羅斯認為，除了美國，其他發達國家和許多新興市場國家的增長前景都低於一般水平。而Gundlach認為，國際油價跌至低位還會傷害今明兩年美國的經濟增長前景。他預計，今明兩年美國GDP增長可能不到3%，因為美元走強導致美國出口減少，而國際油價下降給美國能源業帶來通縮、削減開支和裁員的壓力。

Gundlach準確預測到去年美國利率下降。上周華爾街見聞文章提到，日前他接受《巴倫周刊》采訪時預計，如果國際油價繼續下跌，例如跌至每桶40美元，10年期美國國債收益率可能從2014年的2.17%降至1.38%，為2012年來最低水平。也就是說，美國的低利率可能會比共識預期持續得久。

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格羅斯新年展望：好日子結束了 應對低回報感到滿足

債券之王、全球最大債券基金PIMCO創始人格羅斯（Bill Gross）在2015年投資展望中警告投資者，2015年風險資產的好日子將會結束，許多資產都會出現負回報。

他建議投資者，有穩定現金流的優質資產將是首選。比如國債，優質企業債，低杠桿、高分紅、營收在業務和地緣分布上多元化的公司的股權。

他指出，投資者“應該對很低的正回報感到滿足，因為風險資產的時代已經結束了”。

格羅斯警告，目前全球經濟的難題是超低利率抑制經濟增長，而非刺激經濟增長。在市場上漲多年後，投資者在低回報資產上面臨太多風險，冒險的時候已經過去了。

格羅斯現任駿利資產管理集團（Janus Capital Group）基金經理，以下為他新年展望的全文編譯，華爾街見聞網站略有刪節：

當心3月的某一天，以及2015年每個月的任何一天。到了年末，許多資產都將出現負回報。好日子已經結束了。

我們很難預言某個資產牛市的終結，大多數市場觀察者都不敢妄下結論。歷史的漲勢讓大多數投資者都很樂觀，而賣家也不會預言自己產品的價格會下跌，這不符合他們的利益。然而，總有那麽些時候，大家都能看出眼前的景象不過是“皇帝的新裝”。如今，這個時刻就要到了。

我的投資模型和Martin Barnes以及Bridgewater的Ray Dalio很像，並從他們那里有所借鑒。我們三個都相信市場背後的經濟周期，以及盛極必衰的法則。在過去幾十年中，受到長期信貸快速增長和低利率的推動，全球經濟都處於上行之中。這期間出現了雷曼時刻、亞洲金融危機、互聯網泡沫等戲劇性反轉，還有1987年的一天崩盤，但每次反轉後央行都會推出新的貨幣政策，讓牛市得以延續。持續寬松的監管政策也助推了牛市。

Martin Barnes將這段時期稱為“超級債務周期”。顧名思義，每當經濟下行，金融市場就迎來更為寬松的信貸環境。而推動這些寬松環境的正是低利率、金融創新和監管放松，近年來變成了央行直接購買資產，也就是QE。自1981年以來，大量廉價信貸催生了一個超級經濟增長周期和金融資產牛市。

甚至在2008年，投資者意識到“明斯基時刻”到來，並熟知他的經典名言“不穩定終將取代穩定”，但他們依然寄希望於寬松的貨幣政策能夠繼續維持美國和新興市場資產的繁榮。

不過，有的時候即便是零利率、甚至負利率都無法為經濟提供足夠的動力。雖然零利率會自動推高債券價格，拉升市盈率，但他們對實體經濟的影響會消失，甚至起到反作用。企業家願意借錢，但主要用來回購股票，而不是投資生產。

如今，人口、技術和全球化開始逆轉，經濟正在進入美國前財政部長拉里·薩默斯稱為的“長期停滯”狀態。早在2009年，我就將其稱為“新常態”。在這種狀態下，利率保持在零水平，企業的投資回報率（ROI）和股權回報率（ROE）也越來越低。私人部門越來越不願意將錢投入實體經濟，因為總體需求疲弱正在成為主旋律。借入廉價資金去投資聽起來像是沒腦子的人才會做的事。

因此，邏輯上來看，神奇的“超級債務周期”將會終結：資產的價格和收益率，以及巨量的信貸讓風險和回報難以平衡——回報太少而風險太大。如果零利率無法讓大多數高杠桿的發達經濟體實現真正的增長，那麽投資者最終將尋找新的避風港。這不會立刻發生，而是一個逐漸的過程。整個系統將隨之轉向，現金和那些能真實看見的資產將會成為市場的新寵。長時間的信貸擴張和超級債務周期的奇跡將會停止。

理解這一點也許讓人很沮喪，就像是知道了牛頓物理學和量子物理是不能相容的兩套體系一樣。謹守著各種歷史模型的央行們大概不知道，信貸擴張無法解決實體經濟的增長問題。隨著投資回報率逐漸接近零水平，信貸越來越像現金，正在失去其設計之初所應有的乘數效應。

金融本應該成為實體經濟的助推器，但卻起到了相反的作用。由於ROI和ROE降至零，投資受到了抑制而不是增強。而歷史投資回報如果不能償還未來的負債，反過來又會導致貨幣基金、銀行、保險、養老金甚至家庭資產負債表出現問題。存款者的收益率也低到無法償債。無論是實體經濟還是金融市場都將受到零利率的威脅。

這就是為什麽，在未來的某一天，可能是3月、5月或11月的某天，資產回報可能會變為負數。在這個奇怪的新世界里，投資者應該怎麽辦？有穩定現金流的優質資產將是首選。比如國債，優質企業債，低杠桿、高分紅、收入在業務和地緣分布上多元化的公司的股權。

2015年，我們可能會看到市場對風險資產的需求越來越小。你應該對很低的正回報感到滿足，因為風險資產的時代已經結束了。

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“債王”格羅斯：美聯儲今年會加息 好時光一去不複返

被稱為“債券之王”的投資大鱷Bill Gross周三(1月28日)接受CNBC采訪時稱，他認為美聯儲將在今年6月左右象征性的升息25個基點。

當前全球貨幣戰烽煙正起，但美聯儲暫且隔岸觀火，本周的議息聲明只略提到註視國際動向，另對美國經濟甚表樂觀，似乎蓋過對通脹低的憂慮，所以市場普遍認為年中加息的預期不變。

“債王”格羅斯（Bill Gross）也認同市場預期，他估計美聯儲6月將加息0.25%，且具“象征”意義。格羅斯認為，全球股市仍受到支持，但全盛時期已經結束。

債王認為，美聯儲想藉這次加息向市場傳遞信息，不希望資本主義市場再繼續受超低息環境扭曲，令資金只流向金融市場從事套利活動，而僅有很少資金流入實體經濟刺激投資。

現行的市場利率極低，銀行存戶和小投資者的回報可能不足以對抗通脹，所以美聯儲冀望改善他們的實質回報，由負轉正。

此外，債王認同市場預期美國的加息步伐十分緩慢。市場現預期到2019年2月，聯邦基金利率只會升至2%。目前債市收益率亦反映這預期。美聯儲周三公布議息聲明後，美國10年期國債收益率下滑，昨日續跌至1.712%，即接近本月中的20個月低位1.7%。

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債王格羅斯：歐洲央行的QE來得“太小太遲”了

PIMCO創始人、“債券之王”格羅斯表示，德拉吉的QE來得“太少、太遲”了。

據英國《金融時報》，格羅斯稱，歐洲央行別無選擇，只有不斷推進量化寬松政策。但他警告現有的QE效果可能有限，因為德拉吉準備的時間太久了。

他表示：“我認為，歐洲的QE不會像美國那樣有效。這次QE的規模有限，而且其所購買的證券的利率已經很低，資金未必會流入到實體經濟。我很好奇它究竟會有多大作用。”

格羅斯再次強調了自己一直以來的觀點：美聯儲今年不僅會加息，而且會加兩次。他預計，第一次加息大概會在今年6月或之後，加息幅度為25個基點。

他認為：“我們到了3月份大概就能知道。在3月的會議上，美聯儲要麽保留‘耐心’一詞，要麽放棄。這將成為6月是否會加息的信號。”

今年71歲的格羅斯與QE有著曲折的故事。他曾在QE1時押註MBS而大發其財，但2011年卻因誤判美聯儲會結束QE2而表現不佳。2013年，因為伯南克暗示會結束QE3，投資者拋售國債，導致格羅斯損失慘重。

去年9月，格羅斯離開了其一手創建，並管理了43年的PIMCO，加盟Janus。

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追隨格羅斯步伐 PIMCO首席經濟學家離職

全球最大債券基金PIMCO今天發布公告稱，該公司董事總經理、首席經濟學家Paul McCulley將於月底離職。

McCulley是PIMCO創始人、前首席投資官格羅斯的親密戰友，於2014年5月受格羅斯聘請就任PIMCO首席經濟學家。

在提到他的離開時，PIMCO現任首席投資官Daniel Ivascyn表示：“Paul去年5月被比爾格羅斯招募回到PIMCO團隊，他們兩人的親密友誼和合作保持了20多年。我們理解Paul離職的決定。他是我們的好朋友，我們祝願他前程似錦。”

2014年9月26日，傳奇投資人、被稱為“債券之王”的比爾·格羅斯（Bill Gross）宣布離開自己在1971年創立的太平洋投資管理公司（PIMCO），並加入Janus Capital，繼續從事債券基金管理工作。

McCulley表示：“我就任時就說過，我接受這份工作是為了和格羅斯並肩工作。我想以一名經濟顧問的身份，做自己最喜歡的算哪件事：思考、寫作和‘高談闊論’。我在這里的使命已經完成了。我將在其他地方繼續自己喜歡的事業，我可能會去學術界。PIMCO將是我心中永遠的聖地。”

McCulley在PIMCO最後的工作日為2月28日。

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