📖 ZKIZ Archives


5月份匯豐PMI點評:低需求制約供給,財政貨幣協同發力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2644

5月份匯豐PMI點評:低需求制約供給,財政貨幣協同發力
作者:孫崢,俞平康

數據表現:5月份匯豐PMI預覽值為49.1,低於市場預期的49.3,前值為48.9。

我們的觀點:

匯豐PMI小幅反彈,經濟景氣仍偏弱。5月份匯豐PMI預覽值較4月份終值小幅反彈0.2個百分點,但仍低於市場預期的49.3,雖然近期宏觀層面的政策在持續推進,但由於貨幣政策的傳導不暢,財政政策落實緩慢,企業的景氣程度仍然偏弱,其中小企業較大型企業的景氣可能更差。




生產顯著收縮,需求仍待擴張。生產指數繼續收縮,本月已由50已跌至48.4;內需方面,新訂單指數反彈至49.3,較上月上行0.6個百分點,但仍處於收縮區間,政策刺激下產出的擴張仍十分依賴需求的改善。外需方面,新出口訂單指數大幅惡化,需求雪上加霜。

產成品有所去化,原材料購進小幅擴張。庫存周期暗示企業擴張意願有所增強,5月份產成品庫存有所去化,原材料購進小幅反彈至49.1,政策持續刺激下企業庫存周期有所好轉,但持續性仍待觀察,庫存周期向好仍然十分依賴於需求的持續改善,企業生產活動已經逐漸形成“慣性的謹慎“,十分依賴政策對於總需求的持續刺激。

價格指數略有改善,通縮壓力仍存。本月購進價格指數上升3.6個百分點至47.2,出廠價格指數上升2個百分點至48.3,,價格指數的回升主要由於美元盤整帶來的大宗商品金融性的反彈,由於需求沒有明顯改善因此通縮壓力仍然十分實際,4月份CPI和PPI雙雙不及預期,豬價、居住價格及油價對物價的支撐低於預期,PPI跌幅也沒有出現顯著的收縮,價格已經不單決定於供給層面的收縮與擴張,走勢仍然需看需求的臉色。

小企業景氣堪憂,就業低位運行。隨著經濟下行,就業風險可能逐漸暴漏,春節後匯豐PMI就業指數始終低位徘徊,由於匯豐PMI樣本傾向於小型企業,吸納就業能力較強的小型企業就業指標的下滑正構成經濟的風險,該指標正成為宏觀政策的重要考量。

經濟運行弱勢,貨幣財政將協同發力。匯豐PMI本月小幅反彈,但依然沒有傳遞出太好的信號,需求不振在制約生產的擴張,央行的兩大中介目標物價和就業都在給政策更多的挑戰。目前貨幣政策仍然對經濟沒有太好的辦法,實體經濟的信貸需求很弱,銀行的超儲率有所上升,貨幣淤塞與金融體系中不斷地加杠桿;政策目前更多的還是從財政擴張方面入手,包括債務置換及對基建投資的信貸指引通過希望基建投資來對沖經濟下行的壓力,在此過程中貨幣寬松不可或缺,財政與貨幣的協同性在增強,並將助力經濟的短周期企穩。


(來自華爾街見聞)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146337

美股“5月賣出”非必然規律,6月份才是真正的危險期?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2680

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-25 09:47 編輯

美股“5月賣出”非必然規律,6月份才是真正的危險期?
作者:KevinLIU

市場回顧:5月初短暫回調後,全球市場普遍反彈

在經歷了5月初短暫的回調之後,全球主要股市普遍迎來明顯反彈。正如我們在5月11日的策略報告《“五月賣出”並非歷史必然,但需要註意“擁擠交易”》中分析的那樣,事實證明,所謂的“5月賣出”並非歷史的必然規律。具體來看,過去兩周發達市場中的歐洲和日本表現最好,而美股仍然落後;新興市場中,中國A/H股、印度和印尼表現強勁,但巴西和俄羅斯則出現回調。

經歷5月初的短暫回調後,全球市場普遍反彈


從近期公布的經濟數據來看,在相對強弱關系上,仍然呈現出“歐洲強而美國弱”的特點。例如,最新公布的歐元區5月制造業PMI初值進一步升至52.3,好於預期;相反美國PMI則降至53.8,且弱於市場預期。不僅如此,歐元區一季度GDP和CPI均出現底部企穩跡象,而美國5月消費者信心指數和4月工業產出等數據表明經濟尚未擺脫趨弱的態勢。央行政策動向方面,4月FOMC會議紀要傳遞出更多偏“鴿派”的信息,許多委員均預計6月份不太可能加息;而歐央行和日本央行仍然維持既定的寬松力度不變。

相比所謂的“5月賣出”,6月份可能才是真正的危險期

5月份的表現並未兌現"5月賣出"這一所謂的"經驗之談",對此我們並不感到意外,因為在5月11日的策略報告中我們就分析過,僅從過去1990年以來的歷史經驗來看,標普500指數在5月份平均仍有1%的正收益,且取得正收益月份的比例高達70%。相反,倒是6~9月更值得註意,因為美股市場往往存在"夏季波動期"的現象。因此相比5月,6月份可能才是真正的危險期。

相比所謂的“5月賣出”,6月份可能才是真正的危險期


當然,我們對於市場進入6月份後可能會存在更多不確定性和波動的判斷並非僅僅是建立在對於歷史數據的統計結論之上。實際上,往前看,我們認為有兩大不確定性將可能會困擾市場,甚至帶來顯著的波動:

不確定性一:加息預期存在變數、或隨時卷土重來(6月16~17日FOMC議息會議)。盡管由於一季度以來美國經濟增長動能明顯放緩,投資者對於美聯儲首次加息的預期已經一推再推,看似為市場上漲營造了一個寬松的政策環境。然而,我們認為並非如此。對於美股市場而言,在估值偏高的背景下,加息問題仍然是一個隨時可能困擾市場的向下作用力,而非向上的推力。主要原因在於:

1)首先,加息時點推後已經被市場比較充分的計入和反應,因此預期進一步改善的空間相對較小;2)其次,美國一季度數據較差主要是一些暫時性因素(寒冷天氣、美元升值、油價拖累能源板塊)所導致,因此如果不出意外的話,一季度的底部恰恰意味著之後反彈的速度和幅度可能更為顯著,而這將會使得加息預期再度卷土重來,例如4月份的非農就業數據和核心CPI的大幅反彈便說明了這一點。3)再次,美聯儲轉為依賴數據而靈活決定加息時點的方式實際上等於加大了市場與美聯儲之間出現"預期差"的可能性。而相比確切的加息時點,"預期差"的變化是影響市場波動更為重要的因素。

值得註意的是,美聯儲主席耶倫在上周五的發言中重申了"在今年某個時候加息的選項仍然沒有被排除(on track)"的看法,對市場情緒造成了一定壓制。因此,6月16~17日即將召開的FOMC議息會議、以及未來重要經濟數據的公布(如6月5日公布5月份非農就業數據)都有可能給市場帶來波動。

► 不確定性二:希臘6~7月進入償債高峰,6月底是救助計劃延期的截止日(首頁中間圖)。雖然希臘在5月初成功償還了IMF的7.5億歐元貸款,避免了違約的發生。但是這筆錢卻是來自包括在IMF的特別提款權和現金儲備等緊急儲備資金,這也說明了希臘政府資金已經捉襟見肘。而進入6~7月,希臘將迎來高達68和78億歐元的償債高峰,遠遠高於之前的規模。因此,如果希臘不能在6月底救助計劃延期的截止日到來之前與"三駕馬車"達成協議的話,將造成無序違約的最壞結果。即使希臘能在最後一刻成功達成協議(目前看來仍困難重重),但根據以往的經驗,希臘政府與債權人之間的討價還價和撕扯,仍將可能會對市場造成沖擊。

希臘6~7月進入償債高峰,且6月底是救助計劃延期的截止日


因此,盡管未來美國經濟和企業盈利有望逐漸擺脫一季度的底部並回到複蘇的正軌、以及歐央行和日本央行持續推進QE為市場提供正面推動,但是基於以上兩點不確定因素進入敏感階段、再加上從統計規律上的"夏季波動期"傳統,我們認為市場進入6月份以後可能會面臨更多不確定性和風險。從具體的應對和操作層面上,針對不同的市場和風格板塊,我們的建議各有差異,具體而言,

► 從跨市場的角度,我們依然看好歐洲和日本市場在經濟底部拐點企穩和大規模QE共同推動下的上行空間,因此外部擾動帶來的回調將提供更好的介入機會;反之,美股市場在估值偏高和加息預期的雙重困擾下,短期內難以走出窄幅震蕩的格局,上行空間不大。

► 從風格板塊層面,我們重申3月底以來《美股成長股的回調可能仍將繼續》不看好美股市場成長股相對表現的觀點。在未來經濟重拾上行動能和加息預期逐步加強的背景下,具有更高經營性杠桿的周期性價值股有望跑贏估值明顯偏高的成長股。實際上,3月底以來美股成長股相對價值股的明顯回調也印證了我們的看法。

自我們3月30日發表報告不看好成長股以來,標普500指數成長股相對價值股的表現已經出現了明顯回調;


近期債市崩盤是“擁擠交易”所致,但對股市影響不大

4月底以來,以德國為代表的海外債市普遍大跌。德國10年期國債收益率從4月初最低不足0.2%,急劇攀升至超過0.7%,上升的幅度和速度之大之快,都使市場感到非常詫異。雖然近期逐漸趨於平靜,但仍引起了投資者的廣泛關註。對其背後的原因、未來走勢、以及可能對股票市場產生的影響,我們有以下幾點思考:

► 首先,從原因上來看,此次債券收益率大幅攀升主要是“擁擠交易”所致。正如我們在5月11日發表的策略報告《“五月賣出”並非歷史必然,但需要註意“擁擠交易”》中所梳理的那樣,在歐央行QE的推動下,相比美國和新興市場,今年以來歐洲債券和股票市場呈現出市場預期高度趨同、資金持續大幅流入等典型“擁擠交易”的特征,因此在增量資金不足、或者外部風險上升的情況下,容易形成踩踏風險。

實際上,類似的由大規模寬松政策促成債市“擁擠”交易的情形並不鮮見。從歷史經驗來看,全球央行歷次大規模寬松政策出臺之前,投資者對寬松預期的升溫都會使得長端國債收益率持續而大幅的下行;但往往在政策宣布之後,預期的兌現則開始推動收益率逐漸回升(圖表3)。

歷史上類似的由大規模寬松政策促成債市“擁擠”交易的情形並不鮮見


此外,近期歐洲數據出現底部企穩跡象、以及油價回升帶來通脹預期的升溫在一定程度上對收益率的攀升也起到了推波助瀾的效果。但是從兩者的走勢來看,其相關性並不高,因此基本面的變化可能只是催化劑,而並非決定性因素。

近期歐洲數據出現底部企穩跡象、以及油價回升帶來通脹預期的升溫在一定程度上對收益率的攀升也起到了推波助瀾的效果,但直接聯系並不緊密


► 其次,對於未來的走勢判斷,盡管短期走勢受市場情緒和交易行為的影響變得難以預測,但從長期趨勢來看,我們認為與美國不同的是,在歐央行1.1萬億歐元QE才剛剛開始的背景下,當收益率大幅攀升擠掉了相當一部分“擁擠交易”帶來的不理性頭寸之後,從基本面的角度來看,歐洲長端收益率難以出現長期大規模的上行走勢。但是另一方面,由於前期收益率大幅走低是計入了過於樂觀和充分的預期,所以德國10年期國債收益率再回到此前的極低水平也並不現實(圖表4)。

在歐央行1.1萬億歐元QE才剛剛開始的背景下,從基本面的角度來看,歐洲長端收益率難以出現長期大規模的上行走勢


► 對股票市場而言,債券收益率的上升並非壞事,以美股市場為例,對債券收益率上行對股票市場的影響進行了專門的深入分析。主要有以下幾點結論:1)債券收益率變化與股票市場表現呈正相關性;2)但是也並非越高越好。當高於5%時,債券收益率的上升反而將不利於股票市場的表現;3)從估值水平來看,收益率與估值也存在明顯的正相關性;4)板塊層面,周期股在收益率上升時明顯跑贏防禦性板塊。(來源:中金海外策略)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=146785

7月份票房50億創紀錄 專家建言“保護月”或可取消

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4662675.html

7月份票房50億創紀錄 專家建言“保護月”或可取消

一財網 何天驕 2015-07-30 14:31:00

中國顧問文化行業研究員蔡靈向記者指出,隨著國產電影票房大爆發,7月作為傳統的國產電影保護月,其存在意義已經不大,建議可取消國產電影保護月。

中國電影票房又有新紀錄誕生,在票房火爆的7月暑期檔,雖然沒有好萊塢大片,但憑借國產片強勢崛起,一舉創下多個紀錄,並拿下單月票房最高紀錄。

根據權威第三方研究機構藝恩票房數據顯示,截至7月30日,7月單月票房已經接近53億元,觀影人次接近1.5億人次,創歷史新高。單月票房已經與2009年全年票房相當。7月國產片數據搶眼,票房前三甲《捉妖記》、《煎餅俠》、《西遊記之大聖歸來》(下稱《大聖歸來》),貢獻了超過30億元的票房。中國顧問文化行業研究員蔡靈向《第一財經日報》記者指出,隨著國產電影票房大爆發,7月作為傳統的國產電影保護月,其存在意義已經不大,建議可取消國產電影保護月。

國產電影強勢崛起 五大片商精準“錯過”

從前三甲票房來看,根據貓眼實時票房數據,截至7月30日下午1點,《捉妖記》累計票房超15.73億元,不僅打破了《人在囧途之泰囧》的華語電影票房紀錄,並超越《複仇者聯盟2》(14.64億)的成績,把《複仇者聯盟2》剛到手不到3個月的季軍位置拿下;《煎餅俠》累計票房9.52億元,距離破10億元票房一步之遙;《大聖歸來》累計票房7.23億元,超越《功夫熊貓2》,成為內地電影史上動畫電影票房冠軍,並將國產動畫票房拉升進7億俱樂部。

隨著票房創新高,資本市場的影視板塊也受到投資者熱捧。7月29日,影視板塊全線飄紅,包括光線傳媒(300251.SZ)、華策影視(300133.SZ)等11只個股均收獲漲停。與此同時,此次參與《大聖歸來》投資的鹿港科技(601599.SH)、參與《捉妖記》投資的北京文化(000802.SZ)也收獲漲停,票房之熱已經完全傳遞到資本市場上。

值得註意的是,7月兩部現象級影片《捉妖記》與《大聖歸來》連創紀錄的同時,業內註意到曾經國產電影每破紀錄就有其身影的國內五大片商(華誼、光線、博納、萬達、樂視)卻與這兩部“現象級”電影失之交臂,不能不說是一種遺憾。其中,光線傳媒與萬達影業還曾分別在兩部影片制作過程中中途退出,雖然為了彌補錯過的遺憾,光線傳媒在7月14日發布公告稱,公司擬以自有資金2000萬元,與電影《大聖歸來》的核心團隊成員田曉鵬、梁輝、林中倫、劉偉共同設立霍爾果斯十月文化傳媒有限公司,公司持股占比20%。此舉被外界視為是光線傳媒的亡羊補牢。

避免國產片“過度安逸” 專家建言取消“保護月”

從2015年度各月票房占比分布可以看出,國產片在春節檔、暑期檔仍將“霸占”內地市場,票房單月占比維持在90%左右,2015年4、5、6月份,由於《速度與激情7》、《複仇者聯盟2》、《侏羅紀世界》等大片“入侵”,國產片占比下降明顯。不過,截至7月28日,內地大盤票房達到252億,其中國產片累計票房超141億,票房占比為56.1%,國產片總票房依舊領先。

7月是傳統的國產電影保護月,往年即使沒有好萊塢大片的上映,國產電影票房號召力也沒有如此強烈,為何2015年國產電影一躍而起?

中投顧問文化行業研究員蔡靈表示,從前三甲電影來看,國產電影內容上出現了質的飛躍。國產電影在內容上創新性增強,呈現多元化發展之勢,這能夠較大程度吸引觀眾。前三甲電影的題材分別是魔幻、喜劇、動畫,為觀眾帶來了較大新鮮感。在技術上,國產電影也取得了一定成就,如《捉妖記》的技術已經達到好萊塢技術水平,細化程度與準確程度較高。更為重要的是《捉妖記》能夠將技術與故事很好融合,之前有一些國產電影如《鐘馗伏魔》、《畫皮》等,雖然技術較高,但是故事空洞,市場影響力並不大。

此外,中國電影院數量迅速增加,以及向三四線城市下沈,為國產電影爆發也做出了較大貢獻。中投顧問發布的《2015-2019年中國影視產業投資分析及前景預測報告》中指出,2014年,中國新增影院1015家,日均增長近3家;新增銀幕5397塊,日均增長15塊,目前全國銀幕總數已達2.36萬塊。影院數量的增加,方便了消費者進影院觀影。當前三四線城市成為電影院擴張的主要陣地,而三四線城市的居民整體文化程度相對較低,對國產電影更為青睞。

此次隨著國產電影票房崛起的,還有影視眾籌概念。《大聖歸來》有780萬投資金額是通過眾籌方式得來。從當前此電影的票房走勢來看,眾籌預計可以獲得本息約3000萬元,獲利大概三倍,這較大程度激發了影視眾籌的需求。蔡靈表示,其實影視眾籌並不是一個新模式,在2014年影視眾籌就在國內風靡一時,BAT紛紛布局,如阿里設立娛樂寶,百度設立百發有戲,還有其他一些眾投平臺也涉及影視眾籌項目。

然而從整體上看,影視眾籌的風險較大,回報率較低,投資者參與積極性不高。除了娛樂寶眾籌的《小時代》、《狼圖騰》獲得了較為樂觀的票房之外,其他的影視眾籌項目並無較為突出的案例。百發有戲甚至在眾籌了《黃金時代》項目之後,便沒有新的眾籌項目推出,這主要是由於票房慘淡,投資方出現虧損。而《大聖歸來》票房的成功,又使投資者增強了對影視眾籌的信心,這或為影視眾籌帶來新生。

隨著我國國產電影制作水平的提高,以及市場信心的回升,蔡靈認為,國家可以嘗試將“保護月”去除。只有讓國產電影受到充分的市場競爭,才能進一步激發其活力,不然或使國產電影過分樂觀,難以讓其清醒意識到自身的問題。

雖然我國國產電影在很多方面已經出現進步,但不可否認的是與國際電影仍然存在較多差距。

“去掉‘保護月’能夠更加真實的看到我國國產電影的競爭實力,可以試想如果讓《捉妖記》與《指環王》同期上映,《捉妖記》是否還能收獲如此高的票房。雖然對於國內影視市場而言,獲得高票房才是王道,但從影視的長遠發展來看,國產電影不可過於安逸。之前國家設立“保護月”的目的主要是為了完成國片每年所占票房比的份額,但是以國產電影的實力來看,已經不需要為不能完成國片每年所占票房比的份額而擔心,從2012年年底到2013年上半年,幾部亮眼的華語片,都是在與好萊塢直接對抗中拿到傲人成績,當前“保護月”的意義已經不大。”蔡靈表示。

編輯:胡軍華

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=155423

10月份工業利潤繼續下降

來源: http://www.infzm.com/content/113398

江蘇省徐州市一集中供暖小區水暖泵房。 (新華社記者 韓瑜慶/圖)

11月27日,國家統計局發布最新工業企業利潤數據:1-10月份,規模以上工業企業利潤總額同比下降2%,降幅比1-9月份擴大0.3個百分點。其中,10月份利潤下降4.6%,降幅比9月份擴大4.5個百分點。

與前幾個月相比,投資收益、匯兌損失和石油特別收益金等對企業利潤波動的影響明顯減弱。10月份利潤下降主要原因:

從銷售看,產品銷售進一步下降。10月份,由於生產增長放緩、產品價格下降,規模以上工業企業主營業務收入同比下降1.4%,降幅比9月份擴大0.9個百分點,已連續兩個月呈現負增長。

從成本看,單位成本和費用有所上升。10月份,工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.84元,同比上升0.04元;每百元主營業務收入中的費用合計為7.2元,上升0.18元。

從行業看,石油開采、鋼鐵、煤炭等采礦和原材料行業利潤下降明顯。10月份,石油和天然氣開采業實現利潤16.3億元,同比減少245.4億元;黑色金屬冶煉和壓延加工業虧損15.5億元,去年同期為盈利164.5億元;煤炭開采和洗選業實現利潤69.6億元,同比減少63.4億元。這三個行業共減少利潤488.8億元,為全部規模以上企業利潤減少額的1.8倍。

值得註意的是,在工業總體利潤下降的同時,符合轉型升級方向的行業利潤保持了較好增長。10月份,高技術制造業利潤同比增長14.2%,裝備制造業增長8.6%,消費相關行業增長4.3%。此外,企業庫存增勢趨緩,有利於企業緩解未來生產經營壓力。10月末,產成品存貨同比增長4.5%,增速比9月末下降0.4個百分點,呈進一步減緩趨勢。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=172438

7月份月結:上下半月的反差

目前組合:

股份
比重
買入重點
Hutchison (13)
14.2%   業務國際化,上半年業績理想
Manulife (945)
10.6%   美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Launch Tech (2488)
10.5%   車聯網概念
Sinotrans (598)
9.8%   物流及重組概念、首季業績理想
Sunny Optical (2382)
7.4%   近月公佈的付運量理想、新的鏡頭應用如remote touch screen及車載鏡頭等
FE Consort (35)
7.3%   年度業績理想,股價對資產淨值仍有大額折讓;澳洲房地產資產仍可令人憧憬
Huadian Fuxin (816)
7.1%   首季業績理想;多元化的發電項目、核電會是未來看點
China Power (2380)
5.8%   受惠煤價下跌,估值相當吸引
United PV (686)
5.1%   光伏發電,早前的盈喜預告業績將理想
Cash
22.1%


7月份回報:-0.5%
Year to date回報:6.4%




7月份的投資組合表現出現很大反差:上半個月在元征科技(2488)的帶動下,經歷一個很長的winning streakyear to date 回報曾一度升近15%。下半個月恆指爆破向上,但投資組合卻出現一個少見的losing streak;原因是升市集中在藍籌股及中資周期股,和組合中的股份拉不上關係。此外,元征科技(2488)分發的紅股未及到手;眼見股價升勢逆轉,但無法沽出也是原因。一正一負抵消下,7月份的投資回報只是持平。


近年對這些過氣中資股沒多大興趣,即使偶爾買過這些股票也是虧損居多;但正所謂everything dog has its day;在該些股票被市場看淡,且相對估值相當吸引時;該些股票卻出現一個“價值回歸平均”(valuation mean reversion)主導的升市。反之,組合內的股份卻因板塊資金輪動而表現欠佳。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177137

6月份月結:中小型股重新上路

目前組合:

 
股份
比重
買入重點
Hutchison (13)
14.0%   業務國際化,能受惠環球經濟復甦,資產價值尚未被充分反映
China Gas (384)
10.7%   燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者、
俄羅斯向中國達成供應天然氣恊議,是最大受惠者;剛公佈的年度業績理想
Sinotrans (598)
10.0%   物流及重組概念、首季業績理想
Launch Tech (2488)
9.1%   車聯網概念
China Animal Health (940) 8.6%   疫苗生產商,國際龍頭 Eli Lilly入股並成主要股東;給予投資者信心及增長憧憬
Singyes Solar (750)
7.6%   能直接受惠國家對光伏安裝目標的提升、13年業績理想、今明兩年的光伏安裝量續會大幅增長、加強對下游發電的投資
Manulife (945)
6.9%   美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Huadian Fuxin (816)
5.3%   首季業績理想;多元化的發電項目、核電會 是未來看點
Le Saunda (738)
5.3%   其業務受自由行倒退影響較少,剛公司的年度業績優秀,且估值吸引
Beijing Water Enterprise (371)
5.1%
水務及北京市政府背景
FE Consort (35)
5.0%
剛公佈的業績理想,股價對資產淨值仍有大額折讓;澳洲房地產資產仍可令人憧憬
Sunny Optical (2382)
4.8%
近月公佈的付運量理想、新的鏡頭應用如remote touch screen及車蛓鏡頭等
Cash
7.5%


6月份回報: 5.7%
6月底year to date回報:6.9%
最新year to date回報:9.0%

經4個月的整固後,投資組合於6月份終有較佳表現;除了選股及買賣決定大致正確外,期內二、三線股重拾上升動力也是重要因素。
 
至於選股監測名單方面,老實說近日沒有什麼靈感;不外是在現有的持股名單中增持,以及從近月買過的股票中,再行買入。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177138

5月份月結

5月底投資組合:


股份
比重
買入重點
Hutchison (13)
14.8%   業務國際化,能受惠歐洲復甦,資產價值尚未 被充分反映
ASM Pacific (522)
10.3%   首季業績理想,行業應進入回暖周期
Sinotrans (598)
9.3%   物流及重組概念、首季業績理想
AIA (1299)
9.2%   首季業績理想,在東亞不同地區有較理想增長
China Gas (384)
8.3%   燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者、
俄羅斯向中國達成供應天然氣恊議,是最大受惠者
Alexion Pharm (ALXN)
8.2%   生物科技股中動力較強者,近日的盈利預測獲顯著調升、首季業績優於預期
CTEG (1363)
7.0%   管理層增持股份,公司近月取得好些污水及廢物處理合同或權益,污泥處理會是下一個增長點
Manulife (945)
6.7%   美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
Standard Chartered (2888) 5.8%   估值相對便宜,新興市場(尤其是印度)有好轉的機會
Mengniu Dairy (2319)
5.4%
穩定性消費股、13年業績理想、產品組合正加強中
Huadian Fuxin (816)
5.4%
首季業績理想;多元化的發電項目、核電會 是未來看點
Cash
9.6%


5月份回報:-2%
5月底Year to date回報:1.1%


重點watchlist
中國動物保健品(940):疫苗生產商,國際龍頭 Eli Lilly入股並成主要股東;給予投資者信心及增長憧憬
《大行報告》瑞信首予中國動物保健品(00940.HK)「跑贏大市」評級
http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/00940/NOW.600320.html

國農(1236):農村支付服務
國農控股(01236.HK)夥銀聯網絡拓預付卡

順風光電(1165):成功收購尚德太陽能,綜合上游光伏電池及下游發電的太陽能營運商

上海復旦(1385):晶片業務可受惠移動支付主題

AAC(2018):Apple收購Beats Electronics,反映公司有意加強數碼音樂的發展,對AAC的手機聲學業務利好、且發展非聲學業務亦取得良好進展

利信達(738):其業務受自由行倒退影響較少,剛公司的年度業績優秀,且估值合理;有望在零售股中突圍而出


投資組合令人失望地連續三個月下跌,原因是板塊輪動驅使資金由增長股及二、三線股流往藍籌或價值股,使組合內的好些股票蒙受沉重損失。即使近一個多月已積極重整組合,增加藍籌股及大價股的比重,5月份的投資表現仍是強差人意。

近一、兩周資金流向又再出現微妙變化,資金再度流向好些增長股及主題股的懷抱;而本人投資組合在5月開局也令人鼓舞;也反映到早前的調動有不錯效果。

相對來說,今年到目前為止的投資回報仍不算太差。但事後檢討仍是在市場整體資金有限,並於各板塊之間的流動趨於更短線的大環境下;對相對走勢轉弱、或走勢未能符合預期時,實在不宜給太多時間等待。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177139

4月份月結

目前組合:


股份
比重
買入重點
GasLog (GLOG)
11.5%   美國頁岩氣技術突破有助推動天然氣出口、而LNG運費應處上升周期
Singyes Solar (750)
11.1%   能直接受惠國家對光伏安裝目標的提升、剛公佈的13年業績理想、今明兩年的光伏安裝量續會大幅增長
Hutchison (13)
9.5%   業務國際化,能受惠歐洲復甦,資產價值尚未
充分反映
Sinotrans (598)
8.5%   物流及重組概念、首季業績理想
China Gas (384)
8.0%   燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者
Alexion Pharm (ALXN)
7.4%   生物科技股中動力較強者,近日的盈利預測獲顯著調升、首季業績優於預期
Jazz Pharm (JAZZ)
6.9%   生物科技股中動力較強者。雖則13年業績低於預期,但14年的盈利展望仍獲調升
Manulife (945)
6.5%   美國退市及加息的受惠者、首季業績理想
ASM Pacific (522)
5.6%   首季業績理想,行業應進入回暖周期
Beijing Ent Water (371)
5.5%
水務及北京市政府背景
Mengniu Dairy (2319)
5.4%
穩定性消費股、13年業績理想、產品組合正加強中
Ping An (2318)
5.1%
首季業績理想、買入時的估值應相對吸引
Conch Venture (586)
4.6%
水泥餘熱及垃圾焚燒業務的前景
China New Town (1278)
4.3%
注資概念



4月份回報:(1.7%)
Year to date回報:3.1%(4月底), 3.8%(目前)
                               

重點watchlist

中國動物保健品(940):疫苗生產商,國際龍頭 Eli Lilly入股並成主要股東;給予投資者信心及增長憧憬
《大行報告》瑞信首予中國動物保健品(00940.HK)「跑贏大市」評級
http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/00940/NOW.600320.html

國農(1236):農村支付服務
國農控股(01236.HK)夥銀聯網絡拓預付卡

國美(493):電子商貿轉型見成效
國美「開放式全渠道」戰略建功

華電福新(816):業績較佳的環保股,發電來源多元化,今年有更多新電能投產
華電福新(00816.HK)首季純利4.3億人民幣 31%

鐵路相關基建股:有見國內房地產市道下滑,國策正放行基建投資以維持經濟增長。而板塊中的中鐵(390)剛公佈的首季業績亦理想
《大行報告》高盛:今年鐵路開支預算升至八千億人幣 南車(01766.HK)受惠
中鐵(00390.HK)首季賺18億人民幣 新簽合同逾二千億

復星國際(656):國內綜合企業中有較佳投資項目者,供股後能改善資產負債表,並作進一步擴張




======================================================

恆指上個月的變動不多,但各板塊間的資金流動令板塊之間的相對表現變化遠大於恆指;去年一直跑贏的增長股遭受獲利回吐而大幅下挫、而好些估值跌得低殘,並有穩定增長前景的卻錄得資金重新流入。上個月的買賣不多,而新近買入股票大都是以業務國際化、增長前景穩定、估值或周期過了低谷等考慮。

從近日公佈的中國PMI值一再令市場失望看;中港股市長期低迷,歸根究底是中國經濟遇到增長瓶頸,高增長時代已不復再。 這幾年投資港股實在不容易,在投資操作及選股策略上要有更周詳的考慮;其中一個體會是對股價表現和預期不相符、以及相對走勢轉弱的股票,不要給予太多想像空間;在資金流入有限及經濟前景不樂觀下,果斷換馬更是重要。而對目前year to date的投資表現,算是可以接受的。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177141

3月份月結:Setback



股份
比重
買入重點
Singyes Solar (750)
12.3%   能直接受惠國家對光伏安裝目標的提升、
剛公佈的業績理想、今明兩年的光伏安裝量續會大幅增長
CTEG (1363)
11.0%   水務及環保、剛公佈業績後的股價表現理想、收購順德污水處理項目
GasLog (GLOG)
10.3%   美國頁岩氣技術突破有助推動天然氣出口、而LNG運費應處上升周期
Fosun Int (656)
8.9%   以10億歐元收購葡萄牙CSS保險業務80%股權,謀求仿傚巴郡,成為以保險資金作支柱的投資集團、剛公佈的業績理想
Sinotrans (598)
8.0%   物流及重組概念
Alexion Pharm (ALXN)
7.2%   生物科技股中動力較強者,近日的盈利預測獲顯著調升
Jazz Pharm (JAZZ)
7.1%   生物科技股中動力較強者。雖則13年業績低於預期,但14年的盈利展望仍獲調升;
Manulife (945)
6.7%   美國退市及加息的受惠者
Beijing Ent Water (371)
6.4%   水務及北京市政府背景
China Resources Cement
(1313)

5.6%
華南地區的水泥價格應有較大的復甦可能性
China Gas (384)
5.5%
燃氣股中盈利預測獲上調動力較強者
China New Town (1278)
5.2%
注資概念
Cash
5.9%


3月份投資回報: -3.0%
Year to date回報:4.9%

重點watchlist:

華電福新(816) - 業績較佳的環保股,發電來源多元化,今年有更多新電能投產

安踏(2020) - 業績在體育用品股中相對較佳,復甦應在進行中

和黃(13) - 業務國際化,能受惠歐洲復甦,資產價值尚未充分反映

蒙牛(2319) - 業績良好,積極拓展其他非奶類產品



縱然組合中的若干股份如興業太陽能(750)表現突出,但本月份的投資表現絶對是一個setback,原因如下:


- 強勢動力股於3月份下半部出現較明顯的獲利回吐,而資金則轉往傳統藍籌如內銀及內房等
- 對美股的牛市太有信心、且對美股也未有太貼市地跟隨;心態上的疏忽以致組合中的美股生化股受到重創
- 未有執行早前定下的“見股價表現唔對路或相對表現較弱,不要給予太多機會觀察,要果斷些沽出”的理念。好些斬纜的股票,沽出時實現虧損在10%之上

體會及看法:
- smart money的流向多數是理性的。業績前股價的走勢很多時已反映業績是好是差。而業績後的股價表現,若和自己判斷相反,也不應太過和市場作對
- 在中國經濟已處結構性困境的前提下;近日轉趨強勢的內房、內銀等舊經濟股,相信仍是有反彈無大升之局。環保、燃氣、水務、醫療、互聯網及物流等板塊的長期牛走勢應不會有大改變
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177142

2月份月結

目前持股:

股份
比重
買入重點
Kerry Logistics (636)
11.2%   為國際性品牌提供物流及供應鏈管理服務、具進入門檻
CTEG (1363)
10.7%   水務及環保
GasLog (GLOG)
9.0%   美國頁岩氣技術突破有助推動天然氣出口、而LNG運費應處上升周期
Fosun Int (656)
8.5%   以10億歐元收購葡萄牙CSS保險業務80%股權,謀求仿傚巴郡,成為以保險資金作支柱的投資集團
Alexion Pharm (ALXN)
8.2%   生物科技股中動力較強者,近日的盈利預測獲顯著調升
Jazz Pharm (JAZZ)
7.5%   生物科技股中動力較強者。雖則13年業績低於預期,但14年的盈利展望仍獲調升;以高增長股來說估值相對便宜
Shanghai Fudan (1385)
7.1%   金融IC卡的需求
Beijing Ent Water (371)
6.4%   水務及北京市政府背景
Singyes Solar (750)
5.8%   能直接受惠國家對光伏安裝目標的提升
Bauhaus (483)
4.8%
同業銷售錄得顯著增長,估值頗為吸引
China New Town (1278)
4.8%
注資概念
Sinotrans (598)
4.6%
物流及重組概念
Cash
11.4%


2月份回報:0.6%
年初至今回報: 8.2%


重點watchlist:

保利協鑫能源(3800)
turnaround主題;國策積極支持光伏產業,受惠行業整合

光大國際(257)
環保水務

華電福新(816)
走勢相對較佳的環保股

中集安瑞科(3899)
燃氣應用(LNGCNG)的前景及內地運輸車輛油改氣;化工和液態食品有周期性的復甦機會 

中國民航信息網絡(696)
獨特優勢是股東背景為三大國企航空公司、可作為國內旅遊業增長的proxy

合生元(1112)
放寬一孩政策、於嬰兒奶粉的品牌地位

好孩子(1086)
放寬一孩政策、內地擬強制規定使用兒童汽車安全座椅

CEC國際(759)
阿信屋


安踏(2020)

有較明確復甦把握的體育用品股

Telsa Motors (TSLA US)
電動車

Facebook (FB US)
宣佈收購Whats App收市場反應良好

Google (GOOG US)
互聯網的巨頭

PowerShares WilderHill Clean Energy (PBW US)
潔淨能源

Canadian Solar (CSIQ US)
Sun Power (SPWR US)
太陽能股中有較佳的盈利基礎



投資組合在1月份的表現令人鼓舞、但2月份則強差人意,而2月底組合表現則受美國生物科技股急跌而拖累。綜觀year to date投資表現,仍是滿意的。

投資操作在2月份的特徵是節奏加快,股價走勢未如理想、走様或向上動力不繼的,情願早些沽出;換馬至一些具投資主題或動力的股票。回顧上月的買賣,大部分的沽出決定是正確,只是沽出的時機可以在股價走勢出現不對路跡象時做得早些及決斷些。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177144

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019