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處置效應和損失厭惡 大道至簡-榮令睿

http://xueqiu.com/1471745203/26081093
本文發表於《錢經》2013年11月刊 文 / 榮令睿
文 / 榮令睿

華爾街有句名言叫做「截短虧損，讓利潤奔跑」，很多引經據典的投資者都知道，但卻忍不住受處置效應（Disposition Effect）的影響，「貪小便宜、吃大虧」。趨於過快地賣掉正在盈利的股票，反而過長時間地持有正在損失的股票，這是資本市場一種普遍存在的投資者非理性行為。股價上漲選擇賺個蠅頭小利而賣出，即面對確定的收益和不確定的未來走勢，為了避免價格下跌帶來的風險而獲利了結；股價下跌虧損了反而選擇長期持有，面對確定的虧損和不確定的未來走勢，為了避免價格上漲而後悔，卻選擇長期持有，一些「短期投機者」往往讓自己變成了「長期投資者」，當然僅僅是當他被套牢的時候。結果往往拔掉盈利的鮮花，澆灌虧損的雜草。

再說，投資企業的質地、股價估值的高低確認並不是個簡單的問題，且沒有統一的定性和定量標準，投資者無所適從的時候更是如此。比如在我們身邊，買了10倍股的人很多，賺了幾倍的極少，常是過早的落袋為安；但當面對損失時卻傾向於對痛苦的否認、糾結於沉沒成本，甚至為了挽回損失甘願冒更大的風險，比如2007年40多元買了中國石油2008年在30多元不但不賣出還繼續補倉。我們可以看看下面這個故事，能否給我們些啟示？

《當大腦遇到金錢》裡引述了一個經典的實驗，普林斯頓大學的心理學教授向一組大學生描述了如下情形：假設美國正在應對一種不同尋常的疾病，預計這場疾病可能會導致600人死亡。眼前有兩種應對方案：如採納方案A，將有200人獲救；如採納方案B，600人全部獲救的概率為1/3，而無人獲救的可能性則是2/3。你會選擇哪個方案？

隨後，教授以不同措辭把這個情形講述給第二組學生：如採納方案a，將有400人死亡；如採納方案b，無人死亡的概率為1/3，而600人全部死亡的可能性則是2/3。你會選擇哪個方案？

實驗的結果令人目瞪口呆：在第一組學生中，72%的人更喜歡方案A，而在第二組學生中，卻只有22%的人選擇方案a。實際上，A和a兩個方案的結果完全是一致的！也就是說，「200人活下來」和「400人死去」是一樣的含義。但第一個定式圈定的是獲救者，著眼於潛在的收益，積極的定式就相當於半滿的玻璃杯，因為起點是一無所有，所以裝一半水的玻璃杯也是改善；按照半滿的心態，方案A有200人的確定性，自然會讓方案B的不確定性變成無法接受的風險。另外，第二個定式則強調死亡者的數量，這就產生了半空的感覺，它讓我們為了抱住杯子剩下的東西而不惜冒更大的風險；因此方案a中死亡400人的確定性就讓方案b的冒險變成合情合理的賭注。由於兩種定格帶給我們的感受全然不同，以至於很多被試對這4個方案的數學等同性居然視而不見！這背後必定有深層的心理因素在起作用。
卡尼曼（Kahneman ）因前景理論而獲得2002年諾貝爾經濟學獎，前景理論有三個基本原理：一是大多數人在面臨獲得時是風險規避的；二是大多數人在面臨損失時是風險偏愛的；三是人們對損失比對獲得更敏感。這三個原理跟上面的實驗結論具有一致性，有人總結了人的這種深層次的心理傾向——損失厭惡（Loss aversion），並做了定量分析，一般人們面對同樣數量的收益和損失時，收益帶來的正效用遠不能彌補損失帶來的負效用，後者約是前者的 2.5倍！

但人們為什麼會普遍擁有損失厭惡傾向呢？經過搜尋但沒有看到相關的解釋，在這過程中也引起了筆者的思考。比如我們以採集打獵的人類祖先，長期維持在基本生存的水平，甚至達不到溫飽的狀態，他們失去等量與獲得等量的食物的效用就有很大的不同，因為當時當地失去食物可能意味著自己餓死或者把孩子餓死，獲得等量食物可能只是吃的更飽一些而已。展的更開一些，除了人類以外，只有蟻類、蜂類、鼠類等少數的幾類動物會儲存食物，絕大部分動物並沒有進化出儲存食物的本能，比如我們看動物世界，有這樣的畫面：獅子把自己的獵物馴鹿吃了不到一半，閉著眼睛在旁邊曬太陽任由禿鷲吃剩下的部分，再多的食物已經沒有意義；如果獅子的獵物是很小的動物，獅子會保護自己的獵物，甚至冒著巨大的風險也不願失去，另外獅子在旱季少食的時候還會為了生存冒著馬上就死的風險獵捕大象。

珍惜自己所擁有的，對失去更加敏感，更像是一個生存遊戲法則，已經嵌入到我們的基因和血液中，就算生存環境發生了變化，甚至在我們今天的投資決策中，也會超過理性並本能的起作用，雖然可能導致更加糟糕的結果。

沒有人能做到完全理性，但在應對損失厭惡傾向方面，有些人明顯比另外一些人做的更好一些，比如制定自己的投資原則並盡力堅持、儘量從基本面角度衡量投資企業的價值而不是基於股價的變化等。

普林斯頓研究：Facebook就像病毒 2018年前將損失80%用戶

來源: http://wallstreetcn.com/node/73767

你被Facebook感染了嗎？不要緊。普林斯頓大學最新研究預測“Facebook將會在未來幾年中迅速衰落”。如果該預測正確，Facebook的傳奇時代將落幕。 據衛報，該研究由普林斯頓機械與航空航天工程學院的兩名研究人員主導，神奇的是，他們使用了病毒研究的模型來研究社交網絡的流行和衰落。 研究者指出，MySpace就是研究Facebook的一個很好案例。MySpace的傳播就像是病毒，迅速蔓延開來，並在短時間內新用戶數急劇下降，最終銷聲匿跡。研究發現，Facebook“正在處於出現被拋棄跡象的階段。”研究者相信，這種拋棄將會加速，Facebook將在2015至2017年之間失去80%的用戶。 研究還指出，社交網絡公司Facebook和Twitter分別擁有1400億和350億美元估值屆時也將岌岌可危。研究再次提到了MySpace的例子。2005年時，新聞集團斥資5.8億美元買下了MySpace，但2011年將其出售時只值3500萬美元。 Facebook目前正處於穩定增長階段，在移動端廣告也取得了可喜的進展。去年二季度財報中，Facebook在智能手機和平板電腦推廣方面的收入占當季廣告收入的41%。二季度財報公布後，Facebook股價躥升56%。 但Facebook目前也遇到了一些問題。由於老爸老媽們開始越來越多的進駐Facebook，追求獨立和隱私的年輕人開始尋找Facebook的替代品。他們中很多人已經轉向Snapchat，Instangram，WhatsApp等同類網站。

草根調研18：週期類民企貸款損失率超8% 陳瑞明

http://xueqiu.com/2650893361/28356144
摘要：銀行1%不良率與直觀不符，調研國企「二銀行」發現，週期類民企的貸款損失率超8%，關注+不良率達20%，且有擴散趨勢。透視宏觀共性是經濟回落、價格下跌、企業短借長投、高槓桿。信用風險具有普遍性，差異只是誰不受金融保護，誰先暴露而已。不應低估銀行股、信用債的長期潛藏風險。

1、立題：銀行1%不良率與直觀不符，從「二銀行」探真。

信用風險是今年我關注的若干重要問題之一。目前披露的銀行不良貸款率1%，嚴重與直觀不符。中國上一次「政府運動式放貸款」是98年為國有企業破產兼併投放信貸，至2002年底上市前夕，銀行業不良率達25%。目前商業銀行的「還舊借新」操作，很容易隱藏真實的不良率。

國有貿易企業，從銀行借入低廉資金，再貿易融資給民營企業，充當「二銀行」角色。由於其不具備「還舊借新」功能，可據此洞察實體經濟真實的不良率。


2、「二銀行」介紹：國企為民企提供貿易融資。

「二銀行」模式：民企A向民企B採購一批原料，商定價格1億元，現金付款。A為緩解資金壓力，尋找貿易國企「代採購」。貿易國企先支付1億元給B，原料入倉。隨後A根據生產安排，分批向貿易國企現金提貨，3個月後累計支付1.02億元。這樣銷售形式變為「B—貿易國企--A」。而本質是金融服務，即：國企提供貿易融資，收取2%的毛收益（也稱代理費）。民企A間接獲得銀行信貸支持。

「二銀行」的毛利率：一般一個貿易融資項目週期3個月。如果貿易國企以自身授信開具銀行承兌匯票，收費1.2%-1.5%（三個月）。如果自身墊資，收費1.2%/月，年化14.4%，扣除銀行貸款成本，毛利約7%。可見，無論是承諾匯票還是墊資，毛利都在6%-7%之間。形式差異不大，本質是借體制內金融資源、和國企信用來創造利潤。

貿易融資客戶群體：貿易融資和常見的「影子銀行」不同。它需要真實的貿易背景，即需要有真實的進項、銷項發票，並繳納增值稅。所以房地產項目不做，政府基建項目不做。主要客戶群體是工業原料的經銷商、製造商。由於近年銀行對「兩高一剩」行業限貸，這些行業自然成為貿易融資的重點客戶（但不限於此）。貿易融資由來已久，但2009-2011年是大發展年份，這與國內信貸政策調整直接相關。


3、調研：週期類民企貸款損失率超8%，關注+不良率20%，且有擴散趨勢。

樣本具代表性：調研某貿易國企，年貿易融資總額60億元，存量墊資規模20億元左右（一個採購融資項目週期3-4個月，所以資金周轉率3-3.5倍）。涉及客戶數約200家，基本為民企。涉及主要行業包括：有色、化工、鋼材、石材、木材等。該樣本能典型反映週期性行業的民間經濟真實狀態。

經營性逾期率40%：在20億元貿易墊資中，約8億元出現逾期，逾期率40%。涉及客戶近20家，逾期客戶比例約10%。但這種逾期以往多屬於「安全範疇」。因為貿易融資期限短，3個月後，經銷商發現原料價格下跌，往往會延遲提貨，延遲銷售，造成賬目上逾期。一旦行情回暖，經銷商很快就會現金提貨，平倉融資。此類經營性逾期由短期價格波動造成，由於貿易融資有足額貨物抵押，並有20%保證金，整體風險可控。但前提是貨物價格不要出現持續、大幅下跌。

「關注+不良」率20%：上述逾期中，約4億元超過90天，進入訴訟程序。參照銀行口徑，可認為是「關注+不良」率達20%。該比率從去年至今上升很快，主要原因是：一、價格持續下跌。如材料價格下跌超過保證金20%的幅度，再加上罰息因素，經銷商可能乾脆就不要貨了。二、短借長投。部分客戶從周轉快的製造、經銷主業轉投到房地產、礦產等長週期項目，資金沉澱，造成短期經營資金周轉不開。

損失率超8%：上述訴訟中，公司評估約有1.6億元的標的拿不回本金。按照銀行口徑，可認為是貸款損失率8%。本息損失與極端風險有關，例如倉單重複抵押，或客戶存在其他隱性負債被要求清償。考慮到該數據不包括去年的鋼貿損失，以及訴訟中其他標的不可能足額清償，實際損失率超過8%。

風險呈擴散趨勢：回顧歷程，2009-2011年是國企貿易融資的爆發年，行業內賺的盆滿缽滿。2012年開始出現風險，風險點集中在鋼貿領域（其實民間高利貸2011下半年就出現風險了）。但2013年至今，反饋是各行各業的風險點增加，如化工、木材、石材，甚至食用油，呈現「由點到面」擴散。目前公司策略回歸謹慎。


4、分析：信用風險具有宏觀共性，差異只是誰暴露而已。不應低估銀行股、信用債的長期潛藏風險。

透視貸款違約的共性：1、經濟不好，產品價格持續下跌；2、企業短借長投，影響經營性資金周轉。3、資金等各方面成本壓力大，企業抗風險能力不如從前，尤其是資本金少，高槓桿企業。

信用風險的廣泛性：雖然8%的貸款損失率指向的是週期類民營企業，但其成因有宏觀共性。我相信，地方政府、高槓桿國企、房地產、銀行一樣存在同量級信用風險。例如我們在2013年初的《城鎮化透支與變局》調研中揭示，部分地方政府的債務規模達一年可支配財政收入的8-10倍。信用風險的宏觀根源相同，差異只是表現形式，誰暴露，誰沒暴露而已。

哪類企業最容易風險暴露：1、民企。沒有金融資源保護，沒有「還舊借新」渠道，金融機構一收縮，首先砍民企。2、強週期企業。價格波動大，資產價格下跌直接衝擊抵押物價值。3、高槓桿企業。同一行業中，經銷商比製造商槓桿更高。所以看到鋼貿比鋼廠倒的更堅決。

對資產價格的影響：目前看：1、銀行股的資產質量風險遠未暴露。2、信用債風險剛剛暴露，不受金融保護的民企債首先撕開缺口。事情還未結束，不應低估長期潛藏風險。

未來變數：1、經濟再強拉高增長。2、宏觀層面的債務重組。

一天損失一．七兆元的軍事演習 只是烏克蘭危機序曲 普丁真正的毀滅性武器是金融(068-070)

2014-03-17  TWM

烏克蘭三月十六日將舉行克里米亞獨立公投，俄羅斯總統普丁絕對不讓烏克蘭投向歐盟懷抱。他掌握的勝算籌碼，不是擁有核彈的軍事實力，而是足以讓歐洲金融崩潰的五千億美元外匯存底，以及俄羅斯權貴與歐洲金融界的緊密關係。 撰文‧乾隆來 俄羅斯大獨裁者普丁，為了抓住人口只有兩百萬人的克里米亞半島，一不小心將自己放到全世界政治軍事傾軋的靶心。如今，這個從肉體到心靈都極為強悍、什麼都不怕的獨裁者，正面臨人生最大的一場考驗，只要一個閃神，不只自己將會粉身碎骨，還會拉著他的俄羅斯帝國一同陪葬。 但是，普丁不會怯戰，失去了烏克蘭的俄羅斯帝國，將淪為遙遠北方的二流勢力，正如同中國絕不放棄台灣，普丁也絕對不會讓烏克蘭叛逃到歐盟的懷抱中。 更何況，普丁王朝不僅牢牢掌握著俄羅斯政治經濟的資源，他們的貪腐資金灌滿了歐洲銀行的金庫、他們的妻子買飽了倫敦與巴黎最奢華的豪宅，俄羅斯與歐洲的金融利益早已如膠似漆。普丁手上的經濟金融籌碼，跟他軍火庫中的核子飛彈，同樣是足以摧毀全球安定的毀滅性武器，所以普叮噹然不會怯戰。 對決股市金融 俄損失慘重就在今年三月一日星期六，俄羅斯國會授權普丁對克里米亞出兵，普丁隨即展開讓外界搞不清楚是侵略、還是演習的軍事行動。雖然動用軍隊的規模很小，卻立刻引起以德國為首的歐盟，聯手美國總統歐巴馬的強烈反應，引發外交、軍事、經濟全面的國際對峙。 外界擔憂的軍事衝突並未發生，真正的對決發生在金融市場。三月三日星期一，俄羅斯股市暴跌一一％、隨後開市的德國股市跌了三．三％，倫敦與紐約則以下挫一．五％收盤，金融市場對決的結果勝負立見，美國與德國雖然重傷，俄羅斯卻大敗。兩天之後，普丁將部隊撤回俄羅斯境內的軍事基地，重回談判桌。 三月三日俄羅斯股市總市值一天蒸發五八四億美元（約新台幣一兆七千七百億元），相當於台灣一整年的中央政府總收入。三月一日出兵前的俄羅斯股市總市值，還有五七五○億美元，到了三月三日剩下五一二○億美元，損失比金融海嘯時期還慘烈。 更糟的是，普丁最大的財庫OAO Gazprom國營獨佔石油氣公司，當天暴跌了一四％，而最大的銀行Sberbank則崩跌一五％。普丁進軍克里米亞的決策，堪稱史上最昂貴的、損失最慘重的軍演。 三月三日股市暴跌只是一個「小小的電擊」，曾貴為金磚四國、受到投資人追捧的俄羅斯早已疲態畢露，持續第三年承受資金外流的壓力。資金外流不僅來自於歐美外資，也來自於普丁培養出來的權貴大亨們。 俄羅斯盧布兌美元的匯價，與一年前相比重貶了一八％，其中有一一％來自於過去三個月內的資金外逃。如果軍事衝突升高，總金額超過千億美元的歐元債券、俄羅斯違約交換合約、ＯＦＺ聯邦政府債券（盧布計價的俄羅斯聯邦政府債券）都可能面臨賣出的壓力，造成俄羅斯全面的金融危機。 普丁在千禧年前從葉爾欽手中接下政權，二○○○年五月正式出任俄羅斯總統，前面七年藉著能源輸出，為俄羅斯蓄積了龐大的財富，在金融海嘯之前，俄羅斯外匯存底一度逼近六千億美元。但是，金融海嘯改變了全球的金融生態，俄羅斯的能源魔法就此消失，經濟成長日益疲弱、通貨膨脹從一二年的三％，突然向上跳升，去年年中已經翻倍到七．四％。 一二年是普丁王朝經濟實力盛極而衰的關鍵，當年經濟成長停滯、通貨膨脹劇揚、外匯存底開始下滑，海外負債卻反向暴增。 俄羅斯外匯存底到今年元月已經跌破五千億美元關卡，政府外債則一路向上狂飆，一二年底已經累積了六千一百億美元的外債，比當年的外匯存底高一六％；去年外債又新增一千三百億美元，累計七三二○億美元的外債，是外匯存底的一．五倍，外債比外匯存底多透支了兩千三百億美元。 投入歐盟懷抱 波蘭獲新生俄羅斯本體經濟實力的衰退，是今天烏克蘭危機的源頭。二十年前蘇聯瓦解，波蘭與烏克蘭原本經濟規模相當，波蘭選擇歐盟，而烏克蘭繼續依附俄羅斯。 二十年後的今天，波蘭的平均國民所得已經是烏克蘭的三倍，兩年前歐豬國家倒債危機中，波蘭不僅毫髮無傷，還更加壯大。使用自己貨幣的波蘭，過去六個月相較於歐元還升值了二．二％，是彭博資訊二十四個新興國家貨幣中，走勢最強勁的新興市場國家。靠向十二兆美元的歐盟市場，讓波蘭重獲新生。 相較於波蘭的經濟發展，選擇俄羅斯的烏克蘭卻淪為貪腐與犯罪官員主導的附庸國，長期仰賴俄羅斯提供低價天然氣補貼，失業率高漲，最有名的外銷品卻是素以美麗聞名的烏克蘭少女。 俄羅斯實力衰退，對烏克蘭的天然氣補貼逐漸縮減，去年承諾一五○億美元購買烏克蘭國債的金援，到了年底只實現了三十億美元；相反地，以德國總理梅克爾為首的歐盟，在成功化解歐豬國家債務危機之後，高舉「歐盟東進」的大旗，向烏克蘭熱烈招手，用ＩＭＦ（國際貨幣基金）做先頭部隊，承諾提供一一○億歐元的援助，要求烏克蘭「經濟改革」，實際上是「脫俄入歐」。 過去幾年的金融危機，從希臘、西班牙、葡萄牙開始，倒台的政府一開始都在俄羅斯與歐盟之間搖擺，但是最終都被歐盟收服。去年塞浦路斯倒債，梅克爾率領的歐盟硬生生把塞浦路斯從普丁的口袋中拿走，還讓存在塞浦路斯的俄羅斯貪腐資金血本無歸。 歐盟的十字軍一路開向烏克蘭，直逼普丁的後門，而且連俄羅斯期盼許久的索契冬季奧運，歐巴馬、梅克爾、英國首相卡麥隆都聯袂缺席。被逼到牆角的普丁退無可退，一直忍到冬奧結束後，終於用搶回克里米亞半島的軍事手段，向梅克爾與歐巴馬發出玉石俱焚的警訊。 就在普丁發動克里米亞軍事演習的同時，北韓的金正恩也趁勢發了幾枚飛彈。普丁與金正恩，都是被美國與歐盟強權逼到牆角的獨裁者，都在做最後一搏。不過，相對於窮得只剩飛彈的北韓，普丁手上的「毀滅性武器」更為有力。 掌握俄權貴 威脅歐洲金融俄羅斯不只是擁有核彈的軍事強權，還有天然氣及足以導致金融崩潰的五千億美元外匯存底。當然，普丁周邊圍繞著俄羅斯權貴，十年來在歐洲到處置產，是歐洲私人銀行與對沖基金最重要的客戶。普丁掌握這些權貴的命脈，隨時可以威脅歐洲金融市場的安定。 普丁瞭解，軍事只是枱面上虛張聲勢的工具，金融才是決戰勝負的關鍵所在。烏克蘭就是因為瀕臨破產邊緣，才讓歐盟與ＩＭＦ有機可乘，除了會議室裡的外交談判、地面上的軍事演習之外，還必須反制美國與歐盟的金融戰爭。沒有錢，不要說烏克蘭會破產，連俄羅斯也岌岌可危。 付出了一場一兆七千多億元的昂貴軍事行動後，普丁放下身段，釋出重回談判桌的善意，並且加速在三月十六日舉行克里米亞獨立公投。他必須在有限的時間內談出結果，阻止烏克蘭在五月二十一日預定的大選中叛逃歐洲。 普丁枱面下的金融戰爭還沒有輸，相對於美國強勢姿態，歐盟至今仍態度曖昧，只談對烏克蘭的經濟援助，但對於制裁俄羅斯經濟、停發普丁官員簽證、凍結俄羅斯貪腐存款等致命的金融武器，則是噤聲不提。普丁曾經要求俄國央行統計，發現俄羅斯的私人企業存放在歐洲銀行的資產將近六百億美元。俄羅斯與歐洲銀行家的利益緊密結合，這些「能在德拉吉（歐洲央行總裁）耳邊說上幾句話」的歐洲銀行家們，將是普丁最好的說客。 (作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理) 普丁 出生：1952年 現職：俄羅斯總統 經歷：俄羅斯總理、俄羅斯總統、俄羅斯聯邦安全局局長、前蘇聯國家安全委員會(KGB)中校學歷：俄羅斯列寧格勒大學畢業，主修《國際法》家庭：與裡德蜜拉結褵近30年，2013年6月離婚，育有2女

俄羅斯富豪今年損失145億美元 馬航事件令其更加膽戰心驚

來源: http://wallstreetcn.com/node/100604

今年年初以來，隨著西方對俄羅斯制裁不斷加大，俄羅斯富豪們已經損失了數以億計美元的資產。今年一月以來，俄羅斯19位億萬富豪已經損失了145億美元，而同期，美國64位億萬富豪資產增值565億美元。如今，馬航事件的爆發令俄羅斯富豪們更加膽戰心驚。歐洲外長們將於周二在布魯塞爾會面，討論對俄羅斯更嚴厲的制裁。 俄羅斯最富有的鐵礦大亨Alisher Usmanov損失超過25億美元，其個人凈資產下跌13%，至177億美元。俄羅斯鋼鐵大亨Vladimir Lisin損失24億美元，占到其個人資產的17%，而他的合作夥伴Andrey Melnichenko損失了21億美元，占到其個人資產的14%。 今年，前微軟主席比爾蓋茨的資產上漲60億美元，而其他美國富豪的資產有所萎縮。亞馬遜CEO Jeff Bezos的個人資產今年已經下滑了34億美元。 俄羅斯的商界精英正為普京的行為感到抓狂。普京目前的對烏政策很可能給俄羅斯帶來進一步的制裁。 即便制裁不再加大，俄羅斯經濟也很可能遭遇沖擊。金融市場疲軟，而西方國家企業已經減少了投資俄羅斯的意願。 倫敦Capital Economics的首席經濟學家表示，俄羅斯正努力向東方靠攏。但風險是俄羅斯會過於依賴中國對大宗商品的需求。這將給予中國所有的權利。 在上周下跌5%後，俄羅斯股市周一繼續下跌1.4%，至一個月低位。今年，俄羅斯股市已累計下跌12%。

戴志康：離開騰訊做天使損失7000萬，不靠看星座來給創業者投資

http://newshtml.iheima.com/2014/0805/144685.html

2014年夏天，一篇揭露創投圈怪現狀的文章被傳得特別火，裡面提到一個曾是「著名站長」的天使投資人只能靠給創業者算星座來投項目。我心裡狂笑，這說的不就是戴志康嗎?

僅從表面看，戴志康符合傳言中的落魄形象。他本是中國最著名的站長之一，當年80後創業者的代表人物。他創立的康盛世紀2010年被騰訊以6000萬美元(約4.68億元人民幣)收購，戴志康因此加入騰訊。不過，2014年他從騰訊高管的位子離開了，同時失去了超過7000萬元人民幣的騰訊股票。

如果你要證明他是被騰訊踢出去的，我還可以為你添點證據：他在騰訊最後一個職位是騰訊電商控股公司(ECC)生活電商部總經理，負責微信的O2O拓展。後來騰訊入股京東，ECC被拆分，他負責的微生活項目不尷不尬地留在ECC裡，他離職後，這部分業務被劃至大眾點評運營。

十年前的那一批明星80後創業者，後來大部分被捧殺掉了。幸好有戴志康，「80後創業者」才沒變成一種嘲諷。離開騰訊的戴志康現在是天使投資人，可天使投資人現在又是個虛火直冒的職業。

我就是帶著這種扼腕的態度坐在他辦公室裡的。他仍在Discuz!原來的地方辦公，這現在是騰訊的場子。房間很大，裝修不算新潮，桌子上堆著亂七八糟的資料，茶几上擺著吃剩的麥當勞和餐盒，幾個礦泉水瓶歪在旁邊。

等他推門進來，惋惜立即煙消云散。他沒什麼令人惋惜的，早就財務自由了，做天使投資人也獲得過1000倍的回報。關鍵是他沒有變老，彷彿比他加入騰訊前還年輕了些。如果他是被騰訊踢出去的，或是熬著過日子，還能這麼神采奕奕，那情商一定很高。或者說是，離開騰訊讓他立即獲得了新生?

下面就請看戴志康的口述。

我喜歡從0到1

人都是有願景的。我最早的願景是做個一流的程序員，程序員做出產品就必須推向市場，所以我迫不得已做了一個創業者。我其實是把Discuz當成自己的孩子，這是一個真正的願景，從2001年一直做到2013年，花了十多年時間。

不管你承認或者不承認，公司一旦賣了，創業者心理發生的變化是很奇妙的。那時候我嘴上還是把它當成願景，內心已經發生了很微妙的變化。當你失去完全的決策權時，公司會受到一些非市場因素的影響，這時你就會重新審視自己的願景。無論是不是說出來，從併購開始，這個願景都會有所減弱，但你也阻止不了。住自己買的房子和住租的房子，感覺就是不一樣。

那就要尋找新的願景，所以我把第二個目標放在O2O上。在大公司裡面，一個東西要是有人關注，它的空間相對就會少一些。因為關注的人多了，伸手的人也多。當時做O2O沒人關注，我覺得這玩意挺有意思，就又做了兩年。那時我還是挺有願景的，開始還比較有空間，但越到後來公司裡畢竟還是存在大量的不可控的因素，不夠自由。不夠自由是好事還是壞事呢?其實也挺好的，它能導致你吸收別人的東西，無論被迫還是自願。

但回過頭來，我終究要形成自己的東西。我適合做什麼?我能創造什麼?我在什麼樣的情況下創造?我必須追問我存在的意義。但是我最終發現，吸收別人的東西再進行改進不是我的興趣所在。大公司某種程度上都是改良式的運作體系，有點像舊房翻新。舊房翻新我也能做，但不是我最想做的。

我喜歡從0到1的過程，而不是從1000到10000。前者解決的是房子該如何蓋的問題，後者解決的是如何平衡各種利弊的問題，老想平衡的事，創造力就會受到一定壓制。

這時我就會想，我的創新能力呢?這對我不是可有可無的東西，創新能讓我感覺到自己活著的狀態。我去創造的時候，狀態會比較好，也能激發我很多東西;但如果在一個平衡的環境裡，這邊創造加一個砝碼，那邊就失衡了，還得補一個，這會花費很多時間。在某種程度上，時間是活的，我在這種寬鬆自由的狀態之下，很投入地去創造，消除了外界干擾，會感覺到時間變慢了。這相當於額外獲得了時間，從而延長了生命。

對於一個人來說，時間其實是最寶貴的，但它也不是能夠計算出來的。對於錢，我覺得也無所謂，因為時間比錢寶貴得多。後來我和Pony(騰訊CEO馬化騰)談了這些想法，他挺理解的。後續我可能還會在騰訊保留顧問的身份，所以股票不知道最後怎麼安排，沒準會還給我。

但我和Pony提出要從騰訊辭職時，真是想好了要放棄7000萬股票的。錢該是誰的就是誰的，按我的性格，也不會為了得到這筆錢就如何如何。反過來，這說明大家經過相互溝通都是可以理解的。

錢不是事兒

我最早的投資項目是博雅互動。(這家互聯網棋牌遊戲公司2013年11月在香港上市，受到熱捧，戴志康因此獲得了千倍的回報。)2008年前後，我投資了兩家公司，之後就沒錢了。到了2011年，我才又開始投資，偶爾看看項目，也沒花多少時間，只是當成業餘愛好。

一位創業者未來有多大能力，我會大致有個評判，聊個10分鐘、20分鐘就知道要不要投。這是個很短暫的過程，我也說不清楚評判標準，和你去吃飯一樣，好不好吃第一口吃下去就知道了。

首先我得對創業者這個人感興趣，我才會去聽他要做什麼，或者說我聽他說他要做什麼是為了瞭解他這個人。我自己就是比較典型的創業模型，從什麼都沒有，到有了自己的期望願景，再去實現。本質上我是在用其他創業者和我自己做樣本匹配，如果匹配程度高，我知道差不多就是他了。

對投資的項目，我沒什麼預期，有預期就壞了。早期天使投資是個漫長的工作，你預期什麼時候能摘果子，什麼時候長成，那都只是一己的期望而已，對不對?它是一棵樹，花開是有季節的，它有它成長的自然規律。那怎麼預期呢?我預期不到，也不預期,反而無慾則剛。

至於投多少，不同項目不同階段標準都不一樣。這一兩年我投了一家做英語學習的小公司，幾個小朋友做的，很早期;投資了一個「火幣網」，做比特幣的;還投資了一個做中小企業服務的公司「MikeCRM」還有一些，都很早期，有的只有想法或者Demo，就芝麻大小。

我做天使投資人和別人選項目和培養人的方式都不一樣。我是真的不太看項目本身，是什麼都無所謂，主要看人，人靠譜就行。是金子到哪兒都會發光。再說我投的公司很多都改了方向，這說明你按項目來投成功率也不高。當然，很多其他的投資人也注重人，但還是項目為先、事為先。

就是看人，我和他們看人的方式也不一樣。很多投資人是從外在看得更多，比如學歷、履歷、成功經歷。這些東西當然也可參考，但我覺得比較表層，我會分析人性格產生的源頭。在這一點上我時常感到孤獨，因為與其他投資人共同語言比較少。

我什麼性格的人都喜歡，就是比較功利、比較算計的生意人我不太喜歡。我喜歡有願景的人，理想實現不了又能怎麼樣呢?大不了就是多虧錢嘛，對不對?但是你去支持這種有點理想的人，總比支持沒理想的人有點意思吧?有的項目投進去就有人跟，馬上變熱捧，這種我都不太愛進去。因為我覺得這和投機差不多，這世界上有很多錢可以賺，但是賺了又怎麼樣呢?除了錢，我自己也沒什麼收穫，我覺得意思不大。

因為沒什麼雜念，所以我得能聽出來他的願景到底是什麼，到底為什麼創業。我那時候創業，也有願景。但那種願景，就像一個人的穿著，你能感覺出來他穿的是不是自己的衣服。

有了這條之後，我還要判斷他是不是能把想法落地。比如說用戶為什麼用你的產品?你的產品到底在哪些地方能打動用戶?產品的需求點到底是怎麼來的?有一種情況比較可怕，他上面的一切答案是自己主觀想像來的，自己假設出一個世界，這種我也不太喜歡。

我還不喜歡大家都能看到未來的東西，什麼手環、智能手錶之類的。你也許能做出另一塊智能手錶，那這個世界上也不缺另一塊智能手錶吧，也不缺一個書包，一家餐館。當然你要把餐館做得很有氣質，這我也喜歡，但如果就是做吃飽肚子的餐館，做那個有啥意思?那種項目也許很賺錢，但我從中學不到東西，我又不是為了賺錢而做投資的。

我把所有投出去的錢都當成學費。每個創業者都是我的學校，我就當投資是我花錢去買一個和創業者一起創造的體驗過程。所以我把學費交給誰，我是要選擇的。如果沒啥可學，那我為什麼把學費交給他?

這幾年我沒正經地交過學費。什麼MBA課程，我覺得那東西特傻。很多東西應該屬於人文的範疇，需要人去感受。把這些變成機械化的東西，把它變成看得見、摸得著、冷冰冰的東西有什麼意思啊?MBA我覺得不是給創業者弄的，這就是給打工人弄的東西。騰訊有一些公司培訓，有一些是強制參加的。大家也可以相互探討，但都比較淺，對我而言就像知識一樣，知識多了其實沒什麼用。我很早就不上學了，為什麼?因為我覺得人並不需要太多知識。需要什麼，自然去學，學過再給扔掉了就好了。比如化學，考試之前我看兩眼，學學就能考120分，但考完一瞬間我再去考試，可能就只能得80分。為什麼?因為我已經把它扔掉了。

讀書時期，我的身份是學生，身份的職責就是一定要考試。但是在那個時候，我的身份必須是一個學生嗎?也不一定。這個問題我很早就想明白了。我就是我嘛，我為什麼必須是個學生呢?我就是我自己，不等於那個身份，就像我也不偏愛那些把身份和自己粘連起來的創業者一樣。

當然，退學會有壓力，遇到壓力是我主動的選擇，我肯定要為此承擔後果。但做學生就沒有壓力嗎?當我遇到壓力時，我知道這是我主動選擇的結果，所以我會主動面對，而不是被動接受。就像你用頭撞牆，可以主動撞讓自己清醒一下，和被動地被人推一下，力度可能一樣，但前者容易承受得多，後者就經常受害，埋怨是誰推了我一把，要找他算賬!我覺得一個真正明確的人就是把所有的東西都轉化成主動的，即使是被動的遭遇也轉化成主動的方式去面對。既然你有選擇，就有評估，最壞的結果你也能承受。

所以從小到大，很多人說我no zuo no die，說又怎樣?他們說什麼關我什麼事?就算真的一貧如洗，身敗名裂，你也可以挖掘一下自己，這一切是不是真的不能接受。到最終你會發現，你挖掘到的所有東西其實都是可以接受的。我經常問創業者一個問題：「一無所有又如何?」

每當覺得不能接受時，我一定會不斷挖掘自己，後來發現沒什麼事情是不能接受的。你說別人又罵你了，那原來沒人罵過我嗎?我從小到大一直挨罵，做Discuz也天天挨罵，罵了又怎麼樣呢?他罵你，你還可以選擇你舒服或者不舒服嘛，有情緒或者沒情緒，你是可以選的嘛。給我幾年時間，把外界的東西全部隔絕掉，深度思考一些問題，沒準我就琢磨出一些很神的東西呢。

就是要逼他們

我的很多遭遇就是創造出來的，創業者就是自己逼自己的人。

有時候我會對一個創業者特別凶，因為我覺得他內心挺堅強的，我故意對他特別凶，就是看看他的底線到底在什麼地方。其實那一刻我沒有情緒，不生氣，就是好奇。

我投資博雅互動的時候，我明明說好了投100萬元，後來就是投了50萬元。他可能會說，你怎麼變卦呢?我那時就是想試一試，他同意了我們就有緣分;他不同意就沒緣分唄。本質上我是想看看他處理問題的能力，因為前面我都和他說好了。投資這件事，錢不是用來衡量誠意的，投50萬還是100萬，對那家公司的影響其實不大。但對我來說，我就是投1元錢，我也會把這件事情當成很重要的事情來做，我也會跟你一起如何如何。

既然我的投入程度是一樣的，那50萬還是100萬隻是錢上的差別。錢對我來說也不是個事，但我可以用這個來試探他什麼反應。他一開始會生氣，過一會兒會平靜下來，過一會兒他又會生氣，然後再跟他談他又會平靜下來。最後，當他猶豫不決的時候，我說，「你三天之內做出一個選擇，不要再磨蹭了」，我看他是什麼反應。這個過程中我學到了很多關於他是怎樣做決策的，是怎樣看待價值的，甚至瞭解了他是怎樣的人。

任何事情我覺得都可以試一試。比如說某一個創業者糾結於面子問題，我就想這樣找個辦法逼他放下面子，看看他什麼反應。我的做法可能造成對方糾結，OK，你不是糾結嘛，本來這事，我允許你做7天決策，但因為我看到你糾結，我就把決策期給你壓到3天。如果你太糾結，我也不想投了，我不會浪費太多時間在你身上。

最壞的結果就是這個人不搭理我或者不投了唄!也許今天你會說，不投資我會損失一大筆錢，但那全是假設。正是因為他最後做了決策，他才是今天博雅互動的張偉。如果因為他的糾結我沒投，那他的人生軌跡也會有所不同。

我和這些被投資公司的創始人在一起時，至少有兩個我。第一個是現實中的我和他，比如如何解決產品問題、運營問題等。另外的一個我一直在觀察，觀察他的各種表現，其實是我在從他身上學習。這看起來是我對創業者的深度陪伴，其實也是我自己學習的過程。

其實我最願意分享的是我對非常小的公司的陪伴過程，現在它沒有名氣，也不成功，但我覺得最有意思的就是過程本身。我經常想，五年之後我陪伴的這家公司死了，那我們所經歷的這個過程也蠻有意思的。

我給創業者製造遭遇，不是要證明我多牛逼，只是想通過體驗的方式讓創業者實現自我成長。無論何時何地，創業者中一定有許多炮灰，但是炮灰也會創造出更多的行動者。所以我根本的價值觀就是行動比不行動要好。

我投資一家公司後，做的所有事情就是促進並引發它去主動行動。哪怕一開始它不願意主動，踢著它讓它主動。因為有我在，我的存在也是為了守護。行動之後我們來總結總結，你學到了什麼東西。

我剛投資了幾個從硅谷回來的小朋友，他們很早期，離成功的路還很遠。公司裡有個實習生不太合適，創始人到我這裡來問我怎麼辦。我只做了一件事，讓他晚上8點之前把這個人開掉，不開掉我就會找他算賬。他說我一點準備都沒有，這怎麼開口?我說，「我不管。你8點之前把他開掉，9點鐘我們再見」。

他因為不知道該怎麼辦而無法採取行動，這個事就變得一拖再拖，給團隊造成了影響。我也不知道他那樣會產生什麼樣的情況，可能有衝突、矛盾，但我做得很簡單，我就讓他行動嘛，壞了又怎麼樣。因為行動產生了什麼問題都不要怕，就算出現了問題，我還有無數的方法可以幫你補救回來。

因為逼迫，他壯了膽子直接找實習生談，實習生反而覺得他挺開放的，也開誠布公。通過這個過程，被辭退的實習生更多地瞭解了公司的願景，但這個創業者得到的更多。他知道了基層員工是怎麼想的，他的痛點在哪裡。所以這個過程中，他學到的已經遠遠超出了如何開掉一個實習生。

如果你每天都在學習的話，你應該早晚會成為一個成功的創業者。我不怕把創業者逼壞，因為一個創業者首先要解決的就是意志力極限問題。這個社會上很多人都被卡在某個極限上，但一旦創業者卡在哪個極限上，他的企業一定卡在哪個極限上，這才是真正的問題所在。我要幫助創業者提高極限，如果他的極限值那麼低，那他本身就不應該一個創業者嘛!

秘魯中南部發生6.9級地震 中鋁Toromocho銅礦未遭損失

來源: http://wallstreetcn.com/node/106345

據美國地質勘探局，秘魯中南部發生里氏6.9級地震，早先美國地質勘探局給出的地震級數為7.0級。秘魯是全球第三大白銀、銅、鋅和錫產出國。

美聯社引述地震初期報告顯示，地震發生時間為格林威治時間周日23：21（GMT），距離首都利馬約471千米，震源深度58千米。

地震發生在沿海地帶，路透引述當局稱，因為震中在內陸，所以排除了海嘯警報的可能性。

在秘魯東南部相鄰地區有幾個大型礦山，其中就包括中鋁旗下的Toromocho銅礦項目，中鋁稱該地區沒有遭受損失。

秘魯相關部門表示，目前沒有人員傷亡的報告。

稍早前，芝加哥期貨交易所（CME）稱，CME全球電子交易系統（CME GLOBEX）因技術故障暫停交易，並推遲開盤時間。這影響了在CME全球電子交易系統上交易的美股指數、黃金、銅等資產的交易。

隨後CME宣布，將在北京時間9:30開始預開盤，10:00正式開盤。

俄羅斯立法補償公民與企業所遭西方制裁損失

來源: http://wallstreetcn.com/node/209142

俄羅斯國家杜馬（議會下院）10月8日一讀通過一項法案，該法允許用預算資金補償因西方制裁俄羅斯公民和企業遭受的經濟損失。

這一法案當天在國家杜馬一讀審議中，僅以233票贊成、202票反對、2票棄權的微弱優勢獲得通過。法案規定，俄羅斯公民和企業因西方制裁而引起的經濟損失，可由聯邦財政資金予以補償。

法案起草者、統一俄羅斯黨杜馬議員弗拉基米爾·波涅韋日斯基10月8日在國家杜馬會議上指出，該法的首要目標是保護在其他國家遭非法起訴的俄羅斯公民權利。他說，今年春季以來，俄羅斯與西方國家關系持續緊張，而且這影響到後者對俄羅斯公民海外資產的決定。

今年3月以來，美國等西方國家因烏克蘭問題對俄羅斯實施多輪制裁，不少俄羅斯官員、商人和企業的海外資產遭到凍結。

7月下旬以來，美國與歐盟相繼對俄羅斯施加迄今為止最嚴厲的制裁，著力打擊能源、金融與國防三大俄關鍵經濟領域。制裁已經對俄羅斯的經濟增長產生影響，今年俄官方經濟增長預期僅有0.5%，去年為1.3%。

華爾街見聞上周報道，一位歐盟的外交官表示，烏克蘭的親俄分裂武裝可能企圖趁停火之機擴大勢力範圍。他警告，這種攻城掠地的行為會激起歐盟對俄羅斯的新一輪制裁。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

IMF: 加息或地緣政治沖突可使投資者損失3.8萬億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209163

（圖一：經濟複蘇不盡人意，市場卻持續上漲。年內風險資產回報率 vs 經濟意外指數）

國際貨幣基金組織(IMF)警告稱，加息和地緣政治沖突升級可導致全球經濟重回動蕩，投資者面臨的損失可能高達3.8萬億美元。

該監察全球金融穩定性的組織稱，超級寬松的貨幣政策和非銀行貸款的增加導致投資者過度承擔金融風險，這意味著全球金融系統對於貨幣政策收緊和全球地緣政治沖突將更加敏感。

盡管表示英美等發達經濟體經濟已臨近“升空”並準備好了加息，IMF警告稱，如果一次突然拋售導致政府舉債成本上升一個百分點將意味著投資者的投資組合損失8%或者約3.8萬億美元。

IMF在其最新的全球金融穩定報告中指出：

旨在支持經濟複蘇和承擔經濟風險的寬松貨幣政策刺激了投資者承擔了更大的金融風險。

該組織還表示，金融危機之後，銀行資產負債表的緩慢修複使得它們加大了在資本市場的融資力度，而新興市場的發展強化了其與發達國家的聯系。

盡管承認這是一個可喜的發展，IMF仍然表示，這同時也將風險傳遞至了影子銀行體系，並給“固定收益市場的流動性造成了一種錯覺”。 

（圖二：非銀行貸款增加）

IMF貨幣與資本市場部門主管José Viñals表示：

這些因素將放大資產價格受沖擊的影響，從而導致價格更急劇地下跌和加大市場壓力。這樣的不利情形將打擊全球經濟，至少會對全球金融穩定性構成威脅。

這樣的連鎖反應可以由許多突發因素觸發，包括地緣政治危機升級，或美國貨幣政策正常化之路開啟。

IMF稱，固定收益市場在過去三個月遭受的損失是由貨幣政策收緊引發的，而在超低利率環境下投資者對收益率的追求使得他們對利率變動十分敏感。

Viñals表示，盡管全球貨幣政策決策者維持低利率對於刺激經濟複蘇和鼓勵承擔諸如消費、雇傭和投資等“經濟風險”十分重要，但是很有必要對銀行和非銀行貸款進行結構性的變革以遏制“金融風險的過度承擔”。

IMF分析世界上最大的300家銀行時發現，占銀行總資產40%的銀行無力通過增加貸款支持經濟複蘇，而這一比重在歐元區更是高達70%。IMF認為，在維持較高緩沖資本的同時，銀行業需要改變商業模式以提供更多貸款支持實體經濟發展。

Viñals 補充稱，在某些地區，銀行業將得益於銀行的減少，因為銀行的退出提高了行業的效率：

當銀行沒有前途和無法生存時，它們需要考慮退出或重組。同時，這樣的退出也應該由監管者推動。

IMF敦促監管者監察市場和影子銀行活動，以免它們造成“過大或者難以解決”的問題。該組織認為，微觀和宏觀審慎工具對於“解決危及金融穩定性的過度的金融行為”很有必要。

IMF首席經濟學家Olivier Blanchard表示：

宏觀審慎工具是減少這些風險的正確工具。至於它們能否勝任這一任務，仍然有待考量。

佔中損失3500億從何而來？ 止凡

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/3500.html

10月4日看到一篇報導，科技大學經濟系教授雷鼎鳴話佔中令香港損失3500億，即港人各承擔五萬，計算大意是在佔中後港股市值那幾天的跌幅計算出來。本來對這數字及計算方法一笑置之，心想定是替政府說話吧，所以不想提起。

誰知止凡昨天駕車回家時聽收音機，有個專題節目在討論佔中的損失，而題材就正正是拿這個3500億的數字來分析，又作電話訪問其他學者給出意見，學者都沒有太大質疑這個數字，而是嘗試去評論及理解這個數字，令我越聽越迷惑，到底這些人的經濟學教授名譽是如何得來的呢？

訪問中學者說港股市值是股民對佔中事件的預期，預期差就會跌，價值就被蒸發掉，但不要緊，因為股民的預期每天都在改變的，所以可能過幾天就回升，市值又跑回來。學者再說，至於雷教授的數字，按這幾天計算的確有如此損失，不過這又不是這個事件的終結，股民的預期每天都會變化中，最重要是衡量這個佔中事件對股民的預期有何影響，這位學者對雷教授的計算就不作評論了。

我聽到一頭霧水，令我本來沒有意圖討論這樣的概念，這天想了又想，還是發一篇文章討論一下。股市每天升多少點，跌多少點，市值為多少，傳媒喜歡升了就話市值增加了多少億，跌了就話一天蒸發了多少億，到底這些錢跑到什麼地方去？又從什麼地方來呢？

其實，股價多少只是最新買賣單位成交價的價錢，舉個更形象化的例子，假設你擁有整幢物業共100個單位的業權，每個單位都一樣（現實中較難做到），所以價錢將會一樣，為300萬一個單位，即你所擁有的100個單位總市值為3億，假設流通量不是問題的話，這就好像一個股票市場。誰訂立這個300萬一個單位呢？這是最新一單位交易的紀錄，按這個交易紀錄300萬去計算出你的總資產為3億合理嗎？

好了，今天你賣走一個單位，找到一名買家以330萬成交，套現了330萬，那你有多少身家呢？現金330萬加上99個未賣的單位，而每個單位就值330萬了，所以你的身家變為3億3千萬。看見了嗎？按雷教授的概念，只要提高10%去成交其中一個單位，你就能變多3千萬身家出來，這個3千萬從何以來呢？想深一層，這些概念成立嗎？

還有一點需要註意，雷博士在說的股市是整體的，即在計算賺蝕時，買賣雙方的利益也要計算在內。在物業的例子中，你提高了10%的賣價，你實際只多賺了30萬，並不是3千萬，同時，你的買家就多付了30萬，在這一刻，整個交易只是零和遊戲，沒有任何價值的變化在其中。價值怎能在一買一賣而變多變少呢？常說市值由於一個事件而增加了或令市場蒸發了多少，這是價格而非價值，其意義不大。但原來傳媒會相信市值變化代表真的有錢多了或不見了，還開一個專題節目來討論，感覺很奇怪。

這些謬誤，如果是一般股民，婆仔、伯伯，希望透過一買一賣想贏餐餸的，相信的都很正常吧。但如今是經濟學教授提出，傳媒不懂分辨，訪問另一位學者又沒有直接了當指出其概念有問題，這就有點可笑。希望只是可笑，我只怕今天好像政治主導了一切，令學者也指鹿為馬，這就由可笑變成可怕了。 
 
這些日子，佔中前9月26日恒指為23692點，佔中發生在9月28日，恒指到佔中後跌到谷底的10月3日為22621點，相信這大約1000點的跌幅，就是雷博士所指的3500億損失，即我們每人損失了五萬元的來源吧。但佔中並未完結之際，今天10月9日恒指收報23535點，差不多收復早前所有跌幅，這是否代表佔中運動開始把蝕走的錢賺回來呢？如果往後日子，佔中又未完結，而恒指又升過23692點，這是否代表佔中是一個賺錢的運動呢？我們應該無事幹都要搞多幾場佔中呢？我又想問我早前損失的五萬元到了哪裡去？這幾天又是誰人把四萬多元放回我口袋呢？請勿反智了。