人民日報：股市迎來發展機遇 沒必要主動調控

在A股不斷暴漲之時，官媒開始不斷呼籲市場要理性。人民日報今天發表的一篇評論文章提到，股市迎來發展機遇，投資者、機構和管理層都應該保持理性的態度。

除了警示風險，呼籲市場參與者冷靜，該評論還特別強調市場監管者不應輕易幹預市場，“只要股市波動不產生風險溢出，不對整體經濟運行帶來威脅，就沒必要對指數波動進行主動調控。”

大幅上漲之後，市場有一些擔憂：監管層是否認為股市已過熱？是否又會出手打壓股市？股市運行有自身規律，也有自我矯正機制。綿綿熊市里，投資者損失慘重，不都挺過來了？也沒出什麽大事。如果市場好不容易迎來漲勢時就喊“過熱”，甚至出手幹預，那投資者會怎麽想？只要股市波動不產生風險溢出，不對整體經濟運行帶來威脅，就沒必要對指數波動進行主動調控。監管層可以借助市場轉暖的有利時機，加快推進資本市場各項改革，為市場長遠健康發展夯實基礎。一般來講，市場活躍時，各類違法違規活動也會有所增加，需要加大市場監管力度，維護市場公平公正。

上周五，證監會發言人鄧舸在回應股市大漲時也警告股民，不要被賣房炒股等說法誤導。新華社近來也發文警示A股“瘋牛”行情，稱“如果沒有基本面的支撐，股價越上漲，風險越積聚，暴跌隨時可能觸發”。

今年以來滬指漲幅超過50%，僅11月21日央行降息以來漲幅就達20%。

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梅德韋傑夫：俄羅斯沒有必要實施資本管制

國際文傳電訊社報道稱，俄羅斯總理梅德韋傑夫今日表示，俄羅斯無需實施嚴格的資本管制。

對於盧布近日的暴跌，他表示，“盧布已跌出適宜經濟的區域，局勢應得到控制”，“應基於市場機制采取行動”。

據俄羅斯之聲，梅德韋傑夫今日在金融經濟工作會議上表示，盧布匯率超出了俄羅斯經濟的合理範圍，民眾按照目前的匯率買進美元和歐元也不劃算。

他說，貨幣市場所發生的情況是“一場情緒遊戲”，但要盡快穩定局勢。梅德韋傑夫說，這已經不是我們頭一次面臨貨幣大幅波動，我們有拿出反危機解決方案的經驗”。盧布被低估，其利率不能反映目前的經濟狀況，這是由於油價長期下跌造成的。

他還表示，他計劃“采取一系列決定，包括擴大銀行外匯再融資，保證供求平衡”。

俄羅斯央行晚間表示，如有必要將進行更多的外匯市場正回購操作，將和俄羅斯政府一起準備在2015年為銀行業提供額外的資本。
全文: http://radiovr.com.cn/news/2014_12_17/281397003/

華爾街見聞網站介紹過，繼周一大跌10%之後，俄羅斯盧布昨日再度崩潰。美元/盧布盤中最高升至80.10，盧布跌幅高達19%。俄羅斯股指RTS指數大跌19%，創1995年以來最大跌幅。

俄羅斯財政部今日在一份聲明中表示，“俄財政部認為盧布被極度低估，考慮在市場上拋售剩余的外匯儲備。”俄財政部還補充道，有70億美元的外匯儲備可以出售，這些資產包括國外股票等。消息公布之後，盧布一度反彈近7%。

英國《金融時報》稱，尚不清楚還有約4000億美元外儲的俄羅斯央行今天是否已經幹預過匯市。該行公布了本周一的外匯幹預，規模達19.61億美元，但並未披露更新的操作數據。

華爾街見聞網站介紹過，截至11月28日，俄羅斯的官方外匯儲備高達4205億美元。但值得指出的是，這些儲備中一半以上流動性並不好。這其中有450億美元是黃金儲備，還有1720億美元屬於兩只主權財富基金，而這兩只基金由財政部管理。這些資產要麽流動性不足，要麽不屬於央行控制。

此前花旗分析師表示，不排除俄羅斯實施資本管制的可能性。瑞典北歐斯安銀行(Skandinaviska Enskilda Banken AB) 首席新興市場策略師Per Hammarlund在郵件中告訴彭博社：

我們的交易員告知我，未見盧布有任何買單...我們下一步需要在1998-1999年去尋找經驗。俄羅斯距離資本管制又近了一步。

但是國際文傳電訊社今日援引梅德韋傑夫的話稱，俄羅斯無需嚴格的資本管制：

每個人都知道盧布被低估了。它脫離了基本面，並不能反映俄羅斯經濟狀況。沒有必要實施極端嚴格的資本管制，俄羅斯不是第一次面臨這種處境。這麽做對誰都沒有好處。

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低估值藍籌上漲必要且充分

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。文章亦發布於微信公眾號 “點金面對面”(微信ID: mfd-11) 

摘要：A股的投資風格一直是看長做短，十年的趨勢三年內完成，一年的一個月完成，如果投資者確定股市的必然趨勢，為何要等待？

投資者對明年經濟的看淡是由於舊經濟GDP的糟糕，而服務業因為統計口徑並未有被完全反應，所以股市中的結構性牛市從2012年四月就已經開始，醫藥、環保、電子、傳媒、醫藥等板塊已經強勢了有三年之多。

對股市整體估值來說，隨著成長性股票的估值泡沫已經顯現，或者自身估值下行，或者傳統藍籌進行估值修複。在A股國際化的基礎上，大藍籌的估值優勢對比國際同行變得更加明顯。隨著利率下行後，無風險利率進一步下降，大藍籌的上漲的條件是必要且充分的。

隨著本輪A股波動性的增加，機構投資者亦需要更多的對沖工具。今年很多阿爾法基金因做多小盤股、做空滬深三百表現不佳，這樣偽對沖是因為A股的金融工具太少。明年隨著ETF期權等新金融創新工具的誕生，投資者將得到更多的對沖選擇。在現時市況波動加劇的情況下，建議做好倉位控制，及時止損。

點金：現時不少海外投資者都認為A股市場最近的表現並不理性，您的觀點是？

王勝：存在即是合理，A股的上漲還是有一定道理的。

現時經濟的基本面的確不支撐股市，但這是根據舊經濟的統計口徑統計出來的GDP數據和工業增加值數據，目前中國的經濟其實已經發生了轉型，服務業經濟已經開始崛起，而這沒有辦法納入到現行的統計系統中。

例如，非洲之前尼爾利亞排在南非位列第二，通過調整GDP的統計口徑後，將電訊和一些新的服務業統計中去，尼爾利亞一度超越了南非，成為了非洲最大的GDP國家。可見統計口徑是非常重要的影響經濟總量統計的原因，由於中國現時處於結構轉型，很多內容都無法納入到統計中去，所以經濟可能未必像數據表現出來得那麽差。

另外，經濟好壞對股票市場來說是好是壞也值得商榷。這輪行情來自流動性驅動，在經濟差的情況下，工業企業增速放緩，而人行卻還在不斷放水想刺激經濟，錢就從實體經濟流入到了股票市場。所以對股票市場來說，經濟差未必是件壞事。

從學院派說，這就是無風險利率的下降，因為經濟的下行，導致原本占融資需求大頭的地產、基建需求下降，從而導致融資成本和無風險利率的下行，這個過程中，股票市場估值的計算模型中，分母就變小，相應估值水平提升，股票就會上升。如果從資產配置的角度來講，因為無風險利率的下行導致債券市場的中長期收益率也相應下行，於是這些資金會從固定收益轉變到權益類資產上，這對股票市場也是好事。

但從長期來看，經濟基本面一定是決定股市中長期走勢的因素，這時需要觀察中國能否通過改革讓我們的預期進一步好轉，這需要逐步兌現和觀察，現時還難以確認，不過目前來看，內地的改革還是步步紮實推進的，中長期是向著好的方向前進的。

點金：為何這一輪上漲的是低估值的藍籌而非新經濟股？

王勝：因為這一輪牛市其實始於2012年4月，那時代表新經濟的優質的上市公司已經帶來了第一輪上漲，例如醫藥、環保、消費電子在那時已經開始；到2013年，整個傳媒、醫藥、消費電子、大宗消費品、城市燃氣甚至軟件都出現了大規模上漲；到了2014年，以跨界成長為名，不同小市值的公司通過並購的形式完成了新經濟的布局，所以經過3年的新經濟牛市，已經大部分反應了經濟的轉型。

我們有這樣的統計數據，如果把美股和港股市場上的中概股統計在內，傳媒行業的市值占比已經達到了8%，按照政府規劃，傳媒行業作為支柱行業，GDP占比應該是3%-5%之間，所以8%意味著這個股票結構性地出現了泡沫化。這個泡沫有兩種方法解決，一是傳媒行業跌回去，一是傳統行業通過估值修複追回來。第二種顯然是大家都願意看到和正在發生的情況。

另外，大股票在漲其實也有很多其它原因，我們之前有一篇報告叫做《世界終將屬於樂觀者》，其中羅列很多大股票上漲的原因，例如無風險利率下行，原本5%分紅的股票對投資者是沒有吸引力的，因為可以在銀行買到12%的理財產品。但是理財產品的收益率下降了，無風險利率下，可能只有5%-6%，而一些上市公司的分紅收益率卻可以達到7%-9%，這些股票就顯得有價值，而且多集中在低估值藍籌中。

第二就是隨著中國股市的國際化進程，A股藍籌的平均價值向國際修複也是大勢所趨，未來會看到大量海外基金經理在逐步投資A股，未來就不會是A股內地的比較。比如現時拿寶鋼股份和華誼兄弟和光線傳媒比較，A股的投資者傳統選擇會是傳媒類，但在全球範圍里，肯定會配置鋼鐵股，而是拿寶鋼和韓國的鋼鐵廠比較，只有在這樣的比較下才會顯示出價值。

所以藍籌股上漲和以前的新經濟股上漲是不矛盾的。因為在新經濟股的快速上漲下，已經呈現一定泡沫，所以需要傳統股份追上來，才能使新經濟股沒那麽貴。

點金：現時情況下，長線投資者如何對沖波動風險？

王勝：A股一個特質叫做“看長做短”，例如我發了一篇預測2015年的報告《世界終將屬於樂觀者》，這是在10月底發的，如果市場都認同你的邏輯和觀點，就會在非常短的時間內反應出來，因為市場上聰明的人太多，不會讓後上車的得到機會，市場就是讓10年的故事在3年內反應出來，3年的故事在1年內反應掉，這就是A股的行為金融特征，這一點在未來還會持續下去。所以，如果能確認一個必然的趨勢，你沒有必要等到那個時點的出現，要大膽地去下單這個預期。

波動會加大是因為A股的全球化，資金會產生大量的跨境資金流動，這對市場的波動性會進一步放大。其次，這一輪A股市場是有杠桿屬性的牛市，融資余額從最初的5000億左右（人民幣，下同）上漲到現在的萬億之多，這在上漲時候是行情的放大器，下跌時候也是行情的放大器，加大市場的波動。之外，一些新的金融工具的應用，如新的ETF期權的應用，也會加大波動。所以波動擴大是明年的大概率事件。

對於海外投資者來說，要對自己的頭寸進行的保護和對沖的話，必然要采取一定手段來保護自己。要降低波動性，現時有好幾種選擇，一是越來越多的金融衍生品工具，以前內地只有滬深300指數，如果用這個去對沖小股票的風險，最後的結果可能是兩頭輸錢，今年阿爾法基金表現就是小股票在下跌，但指數卻在上漲，基金就兩頭吃虧，這被稱為“偽對沖”，本質還是因為提供的金融對沖工具太少。明年內地會提供50的ETF期權，還可能有中證中小股票的期貨推出，甚至還會有股票的權證。券商資管也會提供一些對賭的期權，當然期權可能是券商創設的，非標的，場外交易的期權。

對於海外投資者來說，可以對沖的工具在海外也是越來越多，例如新加坡的A50，恒生的國企指數。

除了對沖之外，還可以通過倉位控制，及時的對沖也是很重要的策略，因為市場的波動在加大，過去跌200點可能迎來底部，但明年可能下跌100點會是大跌的開始，所以止損止盈會是風控很重要的一步。

另外也可以做配對交易，融資做多行業中比較好的企業，融券做空行業中比較差的公司，這些方式都能對沖風險。

總體來說，明年波動性的確會很大，但不需要太悲觀，股市還是會向好，在整個過程中用好金融工具，總體來說風險還是可控的。

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德國經濟顧問：歐洲央行沒必要買主權債

據路透社報道，德國政府五人智庫(wisemen)負責人Christoph Schmidt周日表示，歐洲央行(ECB)眼下沒有理由啟動購買主權公債的計劃。

歐洲央行總裁德拉吉已經為進一步行動打開大門。他表示，ECB將在明年初就是否采取新行動做出決定，而且主權公債購買計劃的啟動也無需得到管委會的一致同意。

德國反對購買主權公債，許多政界人士認為，此舉將削弱法國等國家實施結構性改革的政治意願。歐元區若要實現長期經濟成長，結構性改革是必要條件。

“歐洲央行已經出臺了許多幫助經濟成長的措施...我們認為現在沒有理由購買主權公債。”Schmidt對德國周日世界報表示。

他稱無法排除通縮的風險。“不過問題在於，ECB是否需要預先應對物價下滑這一尚未預期會發生的情況，我們認為眼下沒有這個必要。”他說。

“如果真有必要，歐洲央行可以透過購買主權公債來對通縮做出迅速回應。”他補充道。

“歐洲央行越是活躍...法國和意大利放棄必要改革的可能性就越大。”Schmidt表示。

此外，歐洲央行管委兼德國央行行長魏德曼周日表示，明年德國經濟增長可能好於預期，而且歐洲的狀況並不如人們那麽糟糕。魏德曼重申了他對歐洲央行購買主權債的反對。

“由於油價位於低位，相當於給我們了一次經濟刺激方案，我們為什麽還要加上貨幣政策呢？”魏德曼說道。他還稱，來自金融市場的壓力不應該左右歐洲央行購買主權債的決定。

“我被最近討論的很激烈的一個問題激怒了：你們最終什麽時候購買主權債？”魏德曼說道。

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商務部：如果俄羅斯需要 中國將提供必要協助

近來盧布大幅貶值，俄羅斯經濟陷入萎縮。中國商務部稱，如果俄方需要，中方願在力所能及的範圍內提供必要的協助。

商務部今天舉行例行新聞發布會，在回答彭博記者提問時，商務部新聞發言人沈丹陽表示，中方已經註意到了近期盧布貶值這一情況，以及俄羅斯政府、俄羅斯央行采取的一系列市場調節措施。

“盧布貶值不可避免的會對中俄經貿合作帶來一些影響，我們正在密切關註和認真地研究分析。”沈丹陽說。

商務部數據顯示，2014年中俄貿易額逆勢增長6.8%，達到創記錄的952.8億美元，高於兩國各自外貿總體增幅。

沈丹陽提到，兩國雙向投資依然活躍，地方間的往來日益頻繁，兩國間一批大型經濟技術合作項目陸續啟動實施，為雙邊經貿合作的發展註入新的動力。“展望未來，我們對中俄經貿合作前景依然充滿信心。”

2014年，受到歐美經濟制裁以及油價暴跌的影響，盧布兌美元匯率下跌了41%。俄羅斯11月GDP增長同比下滑0.5%，這是2009年10月以來首次同比增長下滑。而俄羅斯經濟部去年12月表示，俄羅斯GDP在2015年將出現0.8%的萎縮。

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安倍經濟學之父：四月底再推貨幣寬鬆，絕對有必要

人民幣國際化趨勢分析：加入SDR的必要性、可能性及影響

能源 | 特斯拉的太陽能電池，有必要買嗎？

写在A股6.19暴跌之际：这么一个朋友圈异常安静的夜晚，反倒觉得有必要说几句

http://gelonghui.com/#/articleDetail/14009

作者：匿名

编者按：在A股出现历史单周跌幅第二（-13.32%） 的今天，我们收到了这篇无论从投资理解深度，还是实操指导意义上都堪称罕有精品的高质量文章，读来令人不忍释手——没有多年的牛熊投资历练，以及不间断对 自身投资逻辑体系的系统性总结与完善，是绝难写出这样的精品的。遗憾的是，作者没有披露本名，这其实也对应了一个真正投资高手的本质：投资的实质是不求闻 达的落寞，与喧嚣、热闹、欢呼、鲜花与掌声都没有关系。

在这么一个朋友圈安静异常的夜晚，反倒觉得有必要说几句，也算是对我无法一一回复对后市看法的朋友的一个统一答复。

与后市具体操作建议无关，我也无法对众多我根本没有仔细有过研究的个股给出操作建议。但个人觉得，比明天是涨是跌，是抄底还是减仓更重要的，是投资究竟是怎样的一项工作，我们应该如何做好自己的投资？而这，实际上对于专业的投资者和业余的散户，是完全不同的内容。我的回答更多针对前者。

投资应该如何思考和决策？

从我这两天观察的一个现象说起。由于工作原因，我加入了不少卖方机构的交流微信群，这两天发生的事情非常富有戏剧性。比如：前天市场日内v型 翻转，多头扬眉吐气，一直看多的群内各种声音膜拜赞颂，继续把诸如改革牛，转型牛逻辑不变，流动性宽松不变等因素强调一遍。而昨天、今天市场一恢复下跌， 立马多头群死气沉沉，看空的群里各种弹冠相庆，群主英明理性之辞满天。讽刺的是，前天在一个群里面庆祝劫后余生的人，今天可能在另一个群里面探讨是否熊市 来了。就是在这样的节奏中，每天的涨跌在心里层面放大、颠覆，搞得人人都似乎惶惶不可终日。以我愚见，这种讨论完全是大众情绪的宣泄，对后市操作的益处寥寥。

为什么这么说？

我举个例子：比如看多者在反弹后举出的依据——流动性、改革、创新等中期支持因素。或许这些中期因素不变没错，但：

1、是否年中流动性的紧张、边际货币政策放松速率的放缓、监管层对杠杆资金的限制和监管会让指数在短期内出现让大多数投资者难以承受的剧烈回调？

2、如何在仓位和持仓结构上应对这种回调是否是更重要的问题？

3、若是指数没有系统性风险，局部泡沫更为显著的板块的风险是否需要重点防范？（比如互联网金融、互联网教育中的部分代表性个股在我看来已经出现了崩坏式的走势）

中期因素的强调，只是不厌其烦地给大家重复支撑了过去三个季度趋势的基本因素，但显然大部分投资者考虑的是一个月，甚至是一周的市场波动。而大部分投资组合不具备全部仓位承受过去一周这种回撤的风险承受能力。在这种系统性的风险面前，避重就轻的强调一个显著长于大部分投资者的决策周期的正面因素不变，解决不了实际问题。

对空头而言，此次牛市与经济的长期背离，创小板中大面积个股让人惊叹的超高估值，大规模的杠杆使用和全民入市的狂热情绪都是让人对长期趋势不敢乐观的理由。但需要看清楚的是，这些现象是否从3000点时已经让人担忧，并一直伴随着市场的上涨在加剧和恶化？如果是，那么在确立2000～5000这一大段趋势过程中，基本面从未成为决定性的因素，是或不是以及何种原因让它在六月达到临界值，以及临界条件的达到有多大概率造成一个牛市趋势的逆转，还是一个中级调整，是更值得思考的问题。而不是仅仅因为回调了15%就给一直看空且一直看错的自己找到了一个支持自己观点的论据而沾沾自喜。市场是否有在未来两月反转并创出新高的可能，如果是，到时候是不是又傻眼了？

一切围绕投资策略的讨论都很难解决实际问题，因为考核的期限，个人的风险承受能力、持仓结构、持仓成本、单只股票在组合中的角色是完全不同的。而这些差异，都足以让不同人对同一支股票在明天的操作有完全不同的合理选择。事实上，在一个符合自己投资考核期的框架内，按照严密的逻辑框架做的符合自己投资风格的决策，都可以是对的。1969年就把自己基金解散，远离喧嚣的华尔街，踏空3年大牛市的巴菲特可以是对的。因为他没有短期考核的约束，而且事实证明了1974年美股大崩盘给了他以远低于离开华尔街时的成本买入的良机。号称金融史是充满骗局与谎言，充分享受泡沫，只需要在谎言被揭穿前逃离的索罗斯也可以是对的，因为他用适合自己投资哲学和操作期限的方法取得了成功。

目前我们所面对的互联网或者微信环境，用一个比喻更像是一个观点各异的政党。牛市时，看多的是多数党，话语权上有绝对优势，看空的声音噤若寒蝉，集体沉默。一旦出现调整，空头迎来发泄机会，多头又不敢吭声。事实上这些多空因素可能很长时间以来就存在，但其相对强弱的此消彼长被一方沉默另一方鼎沸造成的声势差放大，仿佛一夜之间造成了局势逆转。对于没有主意，不知从多长时间维度思考自己投资组合，分不清主次因素的人就会显得无头苍蝇一样手足无措。

投资是一项极其庞杂而系统的工程，系统性表现在于研究仅仅完成了工程的一个环节，研究之外，资金管理和风险控制有着不下于研究的重要性。同 样以现在这个时点的决策为例：在未来的一周内，市场会有多大概率向对你的持仓不利的方向发展只是研究的结论。而基于你研究的判断，你的头寸暴露会在市场短 期发展的假设中给你带来多大程度的进一步回落？在这种主观概率设定和他的后果出现的情况下，你是否按照对未来一段时间市场趋势的判断和个股的风险收益比判 断做了符合你风险承受能力的调整？

这些都是其复杂与系统所在。而即使你对这些都做了精密的部署，结果未必是让你满意的，因为你对风险和收益的评估总会与事实有所偏差。这则是投资作为一项工程之外，其艺术性所在。而且决策永远是动态的过程，在你做出最初的决策之后，总会有新涌现的信息需要被吸收和用来调整决策。比如：2007年6124点的时候，很多人认为牛市还有下半场，当时的回调是对大蓝筹过快上涨和过高估值后压力的释放。在回撤到5500多点的时候，事实上是有很多人抱着抄底的心思备战牛市下半场的。

从结果看，当时的这种想法大错特错。但如果你置身6124点当时的环境，对美国策源的金融危机对中国经济的影响，平安（601318）超级定增对市场的压迫，是不会在第一时间有全面且清晰的认识的。

所以，在未来的不确定性和随时出现新因素造成的动态决策局面下，所有的决策都不会是事后印证的完美最优解，而只能是约束条件下的次优解。而每个人的约束条件则是由：持股期限、是否动用杠杆、浮盈规模、个人对于短期判断的纠错体系的敏锐性、和调整仓位的冲击成本、以及个人的风险偏好等一系列因素决定。

在没有充分考虑以上这些因素的前提下做的重大决策，基本和赌博无异。

回到我们今天面临的问题。

第一要思考的是牛市的大格局是否改变，是否会有新高。

让我们做一个假设性的答案：在流动性、改革、创新、居民资产再配置这四大根基因素没有改变之前，牛市仍然有新高可能。在这一中期趋势假设下，面对的是已经既成事实的短期趋势的破位，那么这次中期调整的时间跨度、幅度、重灾板块、自己持仓在自己的决策时间周期内出现让自己难以承受的回撤的概率和幅度是否满意，都是需要重点回答的问题。举个例子，即使指数仍有创出新高的能力，创小板中的互联网+在大量个股回调超过30%的情况下是否仍有新高能力？即使有板块整体的新高，我持有的互联网教育是否会有新高？板块的新高潜力是因为在牛市模式下，对行业乐观盈利预期给予的估值乘数下，市值仍有扩张的边界？还是在板块无法打开市值空间下，个股基本面的积极变化足以逆势而动的能力？

依然举例互联网教育。在龙头全通教育回调超过50%，跌到200多 亿市值的情况下，依据你对自己持有的更小市值的二线转型教育的股票，参考其自身估值，与全通教育的模式差异，相对竞争优势，在可对标龙头已经出现明显而且 很可能是难以修复的下跌情况下，是否存在明显的安全边际和相对市值成长空间可言？在市场回到熊市估值的模式下，你的潜在风险是多少？出现这种极端情景的概 率有多大？一旦出现这种情景，你的方法体系可以在多早阶段及时纠错？在对概率和风险收益比做了评估之后，你需要根据自身所能承受的风险决定个股的头寸是否 需要调整。除此之外，你还需要对组合中不同风格个股的比例做相应分析，在充分考虑与这个小盘互联网教育股的高相关性的个股（这些股票很可能是同涨同跌）总 仓位后，对于个股的短期仓位做出决策。做好了这些之后，你所需要的只是等待结构，不断分析后续出现的新因素，动态的做出调整。

所谓正确的决策，不是事后看你赚了还是赔了，而是在你对未知情景的研判下，是否结合风险收益比和概率这两个维度下了正确的头寸。一旦正确，你赚的利润应该让你满意，一旦错误，你付出的代价应该是你愿意为了博取这一点不确定性而付出的成本。而投资的系统性方法，永远是在风险收益比、概率、仓位这三个角度的统一和协调，并在确保自己不亏掉本金的情况下将这样的决策无限次的重复下去。

至于有人问对风险收益比和概率的判断跟实际情况差异很大怎么办？那没有办法！研究能力只能靠知识和经验的积累来解决。这也是决定投资收益差异的重要因素。但至少，掌握了正确的方法，长期投资亏钱的概率是不高的。

我们面对的明天永远是未知的，即使我们对未来的三个月趋势仍有较大的把握，也很可能不愿意以某个持仓结构承受某个程度以上的震荡。简单的多空判断都恐怕让人难以睡着，更实际的做法是对未来出现的各种情况做充分的预估，并对各种情况想好对策。完美的决策不可能，但在各种可能情景下做好预案能让投资者睡得着觉。

站在今天这个A股暴跌的时点，想清楚以下几个问题是核心：

1）牛市是否见顶？如果牛市见顶，作为本轮牛市主线创新是否仍是后半段的核心主线？

2）如果创业板仍有新高，作为已经大面积中期趋势破位的互联网金融和教育是否仍能担纲龙头？如果不是，什么样的板块会是带领创业板创出新高的核心力量？

3）如果牛市只有最后一段，而创业板不会再创新高，绝对意义的估值洼地还有哪些？如何评估这些牛市尾声的补涨机会并作相应部署？

4）如果是牛市尾声，甚至已经见顶，未来的下跌空间如何评估？是否准备了足够的工具对冲或做空？等待什么信号做空？

我相信，对上面这些问题思考清楚和做出预案部署，比单纯的压注未来是涨还是跌有意义的多。为什么会有人告诉你“观点并不重要，关键是对错”。这句话的内涵恰好反映了投资是项多么复杂且富有艺术性的工程。

以上这些是针对机构投资者的想法。

至于散户，说实话，在信息上相对机构完全处于劣势的情况下，如果自己没有一套成熟的体系，纯粹听各种杂音影响自己的投资决策，我唯一的建议是将持仓控制在自己能承受的份量。如果回调10%让你承受不了，唯一的原因只能说明你投入的资金已经超过了应有的份量。更不用说，在难以说清楚种种非常个性化的约束条件下，去讨论对某只个股的处置建议。

而一旦确认熊市到来，最好的方法是彻底离场。牛市来源于运气的任何丰厚获利都可能是熊市的牺牲品。对于任人鱼肉的羔羊，牛市赚的越多，带来的不同也只是让这只羔羊更肥美，改变不了它仍是一只羔羊的事实。

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國土部專家：不動產統一登記非開征房產稅必要條件

國土部專家：不動產統一登記非開征房產稅必要條件

一財網 葉開 2015-06-28 17:31:00

“當前，房地產市場的波動主要受供求關系，受宏觀調控政策和金融調控政策的調整等不同因素的影響，不動產統一登記可能會一定程度上影響房地產市場的預期，但是它本身是行政管理行為，短期來看對市場的影響不是特別明顯的。”盧靜說。

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