社保基金之炒家本色 胡孟青
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A CAFE 逢周二、四刊出游資充裕，投資者明顯按捺不住，港股在一片疑似牛市氣氛下，出現恐慌性買貨，信不信由你，且看會否真係再出現2007年底「升到你唔信」之 象，信專家倒不如信市場，資金氾濫，褲頭勒得太緊，有時都想放鬆一下，手持資金觀望得太久，亦難免會手痕。
投資者近期普遍開始忙於在市場 中，找多點證明，代表市況出現轉機的訊號，態度明顯由早前找藉口按兵不動，到今天的找藉口出擊。近期熱錢極速流入，未必單純認為，港股具防疫能力，只是歐 美地區更危險，加上附送上海開立「國際版」，讓港股回歸上市，以及港幣很快與人民幣1兌1的空穴來風傳聞，資金似層層聞風而至，只是熱錢的熱情幾時冷卻， 還看官方幾時對有關傳言作出回應。還記得在2007年11月初，若非溫爺爺自境外發功，煞停班直通車，睇怕投資泡沫唔知幾時才肯爆。
有說以動態市盈率衡量，經濟增長下行，配合股份全流通因素，令內地A股不再享有如2007年時所獲70倍市盈率的高估值，上證指數現時的2,500點，已儼然等如當年的5,000點，現時相當於25倍市盈率已屬高估，預示隨時有調整。
股 民眼中的「國家隊」級數投資者，肯定是社保基金，該基金如何部署，一向成為可靠指標，只因佢哋有如insider。一向講求防範風險及保持資金安全性的全 國社保基金，雖然亦逃不出2008年的熊市，惟其表現仍優於內地股市全年65.4%之跌幅，基金去年底資產投資收益率為負6.79%，資產總值為 5,623.7億元(人民幣，下同)。自2001年成立以來，雖然自2003年6月才開展股票投資，基金資產於8年之間，仍增長7倍，年均投資收益率 8.98%，起碼已經跑贏我們的外匯基金。
今年首季社保基金的持倉水平已達75%，相當於股份指數仍在6,000點時的持股水平，持股數量 雖較去年同期下降9.25%，即與去年第四季比較(環比)，卻出現8.69%的增長。該基金在首季持有181家上市公司流通市值共151億元的股份，較去 年第四季的155家共102億元，環比顯著增長48%。在181家持股中，所持股份足以成為前十大流通股股東的上市公司中，竟然有108家屬於首次公布進 入十大股東之列。
社保基金首季增持或首次買入共126隻股票，投資堅過好多自以為是炒家，起碼勁過嗰班啱啱炒燶外匯及衍生合約、未學行先學 走嘅上市公司，炒得精叻原來唔需要搞到好複雜；社保基金今年首季投資收益率達34.54%，跑贏上證指數首季之30.28%升幅，足以反映其積極性及指標 作用。
然而，要從其投資方向找贏家秘笈跟住追，似乎又未必係人都啱，皆因機械裝備、電子信息、石油化工、批發零售、房產開發、電力供應、交通運輸、鋼鐵產業共八大範疇，統統成為其囊中物，好難照單執藥。
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基金經理重出江湖 王雅媛
2009-05-19 HKHeadline
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星期一早上恒指跌了四百多點，證券行裏有點靜，大家都在揣測這輪調整是否就這樣開始了。誰知到了下午，恒指來了個大轉向。留意個股的投資者都會發現，近期很多時就算大市跌，一些二三線個股都不太願意跌，相反大市升一點的時候，大批股票就齊齊升，足見資金的威力。
近期的成交量不斷創新高，很多基金經理的復出可能是帶動成交量的其中一個原因。去年股市大跌，很多基金都近乎跌了一半之多。隨後的大市又是不明朗的起起伏 伏，基金當然都不如○七年般進取，只敢用保守的態度去小注進攻。雖然熊市反彈中很多股票輕易便升了三四倍，但是，要在投資組合已經輸了一半的情況下，再進 取地贏番一倍，談何容易。
基金經理有兩種不同的收入，一種是管理費，一種是表現費，他們主要以收取表現費為最大收入。基金一日不浮上水面(正回報)，基金經理就一日收不到表現費， 以○八年的股市慘烈表現來看，要收到表現費真是遙遙無期。同時，基金公司平日又有不少支出，人工、租金，樣樣要給足。單是即時財經資訊電腦系統，月費便要 數萬元，所以面對這樣的情況，基金經理寧願先關閉公司。
早前市場開始穩定了，很多基金經理又紛紛出動重出江湖。其實這個世界上的資金實在太多，只要基金經理有一定的trackrecord(往績)加上一定的知 名度，再集資不算太難的事。組合可以從頭計起，基金經理們炒起來自然輕鬆得多，不需要為過去的表現負上太多的負擔。一般投資者可能會認為這樣的做法很不負 責任，又開又關的，但是從另一個角度去看，基金經理們也是在經營一門生意。看到生意長期沒有錢賺，關掉也是情有可原的。
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
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私募基金的一般做法 王雅媛
2009-05-22 上海證券報
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特區政府剛公佈了香港09年第一季經濟增長率，為負增長7.8%，比預期差很多，是自1998年第三季飽受亞洲金融危機嚴重打擊以來最大的跌幅。經濟下 滑，失業率上升，自然讓人聯想到很多人還不起錢，信貸財務公司壞賬上升。而之前公佈業績的AEON信貸財務又並非大家所想的預期。內地人可能不太熟悉 AEON，其實它跟吉之島百貨公司同屬一個日本集團。
AEON的業績期比較特別，08年的下半年業績是從8月中計起，到09年2月中截 止。這個特別的業績期正好反映了，暫時來看，香港經濟最差的一段時間。令人意外的是，這段時間里，AEON的業績完全沒有惡化的跡象。從年報上 看，2009年信用卡及分期貸款的減值準備，跟2008年比，沒有明顯的增加。但問題是在金融海嘯下，“信用卡”，“分期貸款”這些詞匯都特別令人害怕。 其實仔細看這家公司，風險管理做得相當不錯。另外，分期貸款跟供樓其實不同。分期貸款供的是類似電視機之類的商品。我聽說過有人會供不起樓，但很少聽說斷 供一部電視機的。
另外，很多擁有AEON信用卡的人，都是經常光顧香港吉之島的顧客。既然是超市，那他們購買的物品，多以日常生活用品 為主。現時的經濟雖然是不景氣，但是日常生活用品的需求是不會受多大影響的。由此看來，AEON的信用卡業務，也不會像大家想的那麼差。因此，公司一公佈 如此業績後，消除了市場之前的憂慮，股價于短時間內，上升了近50%之多。
近日二三線股炒個不停，相信與很多私募基金經理的復出有關。 去年股市大跌，很多基金都近乎跌了一半之多。隨後的大市又是不明朗的起起伏伏，基金當然都不如07年般進取，只敢用保守的態度去小注進攻。雖然熊市反彈中 很多股票輕易便升了三四倍.但是，要在投資組合已經輸了一半的情況下, 再進取地贏翻倍，談何容易。
基金經理有兩種不同的收入，一種是 管理費，一種是表現費。以08年的股市慘烈表現來看，經理們要收到表現費真是遙遙無期。同時，基金公司平日又有不少支出，人工，租金，樣樣要給足。單是一 部用來看信息的彭博，一個月都要幾萬元。所以面對這樣的情況，基金經理寧願先關閉公司。
早前市場開始穩定了，很多基金經理又紛紛重出江 湖。其實這個世界上的資金實在太多，只要基金經理有一定的記錄加上一定的知名度，再集資不算太難的事。組合可以從頭計起，基金經理們炒起來自然輕鬆得多， 不需要為過去的表現負上太多的負擔。一般投資者可能會認為這樣的做法很不負責任，又開又關的，但是從另一個角度去看，基金經理們也是在經營一門生意。看到 生意長期沒有錢賺，關掉也是情有可原的。
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华平基金终止投资汇源果汁
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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110181568&time=2009-06-09&cl=100&page=all
【《财经网》北京专稿/记者 王姗姗 于宁】汇源果汁第三大投资方华平基金（Warburg Pincus）宣布，已全部撤出对汇源果汁的投资。 6月9日上午，华平投资亚洲公司董事总经理孙强向《财经》记者证实，华平基金放弃对其所持的超过6500万美元的中国汇源果汁集团有限公司（香港交易所代码：01886，下称汇源果汁）可换股债券实施行权，而选择在债券市场上脱手。 “这个事情很简单，当初华平购买了汇源6500万美元的可转债，可以按5.10港元/股换成股份，后因可口可乐要收购汇源果汁，我们也跟着签了 不可撤回承诺，因此在行权期内并没有行权。现在，我们判断对汇源果汁的PE投资可以结束了，所以就决定将这部分可转债在市场上全部卖掉。”孙强向《财经》 记者表示。 “华平的身份，应该说一直是汇源的‘债主’，而非真正意义上的股东，”一位不愿透露姓名的汇源果汁高层向《财经》记者强调，华平基金自始至终并未行权，因此并未真正持有汇源果汁股份。 汇源果汁于2006年6月6日向华平基金售出价值6500万美元的可换股债券，此后又于2006年12月31日向华平基金另外发行了67.50万美元的可换投债券，作为实物利息付款。 根据协议，自汇源果汁在港交所挂牌上市之日起至2009年6月28日，为该可转债的“换股期”，而华平基金总共持有的6567万美元可换股债权，可以按照汇源果汁发售价格的85%（即5.10港元）转换为1.02亿股公司股份。 去年9月3日，可口可乐公司与汇源果汁三大投资方中国汇源果汁控股有限公司、达能及华平基金旗下的Gourmet Grace签署接受要约，以每股12.20港元的价格，现金收购后者合计持有的汇源果汁大约66%股份，及全部未行使可转换债券及期权。如果收购成功，华平基金可套现12.50亿元。 为此，华平基金向收购方可口可乐公司做出“不可撤回承诺”——在收购建议结束、失效或撤销前，除根据收购建议外，华平基金将“不得出售、转让、抵押、设立产权负担、授出任何购股权或以其他方式处置其承诺事项的任何汇源股份或可换股债券的任何权益”。 2009年3月18日，中国商务部发布公告，以“对竞争产生不利影响”为由，正式否决可口可乐公司收购汇源果汁的申请。 其后，汇源果汁2008年年报显示，公司全年仅实现2.15亿元的利润总额，同比下降近四成，归属于上市公司股东的净利润更大幅下滑86%。分析人士认为，这家利润大幅下降的果汁企业，投资吸引力已经不再。 2009年5月19日，港交所股权披露公告显示，华平基金旗下的Gourmet Grace售出相当于汇源果汁总股份6.74%的9898万股可转债。减持后华平基金持有可转债，仅相当于汇源果汁总股份的0.24%。 2009年6月3日，汇源果汁发布公告称，代表华平基金进入汇源果汁董事会的孙强，“因其他工作”辞任非执行董事，同时也不再担任董事会财务管理及审核委员会与策略及发展委员会成员。 汇源果汁新闻发言人曲冰6月9日向《财经》记者表示，对于投资方的任何行动，汇源果汁都不方便发表任何评论。 受华平基金撤资消息的影响，6月9日汇源果汁股价较前一交易日下挫8.46%，报收于5.95港元/股。■
中国神华遇袭煤炭价格调节基金
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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-15/HTML_FT2K1KIHQEBA.html
两则内容相反的消息正让煤电博弈的格局变得更加扑朔迷离。一则是从中国神华(601088.SH)近日召开的股东大会上传来，称“公司合同煤已于3月31日基本签订完毕”。 中国神华董事会秘书黄清也在6月9日公开表示，“早在第一季度，神华就已经完成了本年度国内电煤长约销售合同的签订任务。”但另一则来自外电的报道称，迄今为止，签订的电煤量超过1亿吨，最多占这些企业年度总消耗量的20％，显示煤电“顶牛”仍在持续。第一则消息的言之凿凿并没有导致对第二则消息的全盘否定，在记者采访的诸多业界人士看来，煤电顶牛的局势并未明朗。但目前市场形成的大致共识是：神华国内长约合同煤价格(FOB含税价)为540元/吨将为大面积合同的签订提供价格标杆。540元/吨将成标杆在 中国神华2008年股东大会上，公司方面在回答有关合同煤价格的签订情况的询问时表示：公司合同煤已于3月31日基本签订完毕。一季报已经披露，5500 大卡国内长约合同煤价格(FOB含税价)为540元/吨，相比去年增长10.3%，这是全年的合同煤销售基准价格，1-4月份，平均销售价格上涨约 11%。渤海证券分析师张顺对记者表示，五大电力集团抱团施压是不假，但中国神华从年初就咬定这个价格不放松，其坚持的理由有两个：一个是煤炭生产的成本上升了，一个是在煤价狂飙的2008年其没有提价。中 国神华预计2009年自产煤生产成本将上涨20%-25%，原因有四：一是布尔台、哈尔乌素矿建设投产后，增加的折旧与摊销(全年预计10%左右)；二是 神东矿区薄煤层、边角层的开采成本要高出正常成本60%(2009年预计此类煤产量为600万吨)；三是煤炭采掘业自身的特点，如夯道的加深所增加的成 本；四是新劳动法实施后人工成本增长20%以上(医疗体制的改革、工资的上涨)以及生产当地土地税、采矿权的增加。在煤价疯狂上涨的2008年，中国神华一直严格执行其年初制定的合同价格，中原证券研究所分析师朱嘉表示，和那些中途调价的煤企相比，神华去年吃了很大亏，但其遵守合同的姿态使得其跟五大电力集团的关系保持得比较好。而谈及540元/吨的合同价格，朱嘉表示，五大电力集团曾明示过不允许旗下的电厂私自和煤炭企业签订煤炭供应合同，所以这个价格是经过五大集团首肯的，再考虑到中国神华的市场地位，这个价格显然将会具有标杆意义。价格之外，产量也在稳步提高。尽 管已经是世界上最大的煤炭上市公司，但中国神华的煤炭产量及市场占有率仍在同步提高。朱嘉认为，公司2009年1－5月，原煤的产量达到了1.36亿吨， 同比增长23%左右；此外，公司一些技改矿井的新增产能也将于下半年逐步释放。公司管理层预测，公司全年的原煤产量同比增速有望超过23%。征收煤炭价格调节基金影响一位不愿透露姓名的业内人士对记者表示，外部形势的变化已使得煤电顶牛不再是一个问题。截至6月9日，澳煤价格已经涨至76.44美元/吨，加之海运费的上涨，国际动力煤已经失去竞争力，对国内煤价的压力将逐步缓解，而目前的市场价格已经比合同价格高出大约10%，因此电力企业将不得不接受涨价的事实。近日有消息称，中国五大发电企业已同贵州和新疆的煤炭企业签署2009年电煤供应合同，合同价格比上年上涨4％，与此前签订的河南和山东的供应价格持平。某业内人士表示，大规模煤电合同签订的消息还未集中涌现，从目前情况看，其后签订的价格对神华长期合同价540元/吨影响应该不大。招商证券卢平认为，需求方在夏季用煤高峰到来之前需要补充库存，政府要求加大煤炭铁路调入量，导致秦皇岛库存增加，对短期煤价形成压力，但目前的煤价回调是短期的正常波动，继续看好旺季煤价。而政策的影响同样不可忽视。据新华网报道，6月10日召开的内蒙古自治区政府常务会议研究了《内蒙古自治区煤炭价格调节基金征收使用管理办法(草案)》。根据这个管理办法，凡在内蒙古行政区内的原煤生产企业，均要按原煤产量缴纳煤炭价格调节基金。而中国神华目前有三个矿区位于自治区内，包括准格尔煤矿、万利煤矿和胜利煤矿，业内人士分析，在2009年及2010年，公司这三个矿区有望达到8000万和9000万吨的产量，占公司总产量的40％到43％。国 泰君安杨立宏认为，据测算，价格调节基金每增加10元，中国神华EPS下降0.08元。在价格调节基金分别按产量增收吨煤10元、20元、30 元的情况下，中国神华2009年EPS分别为1.41元、1.33元和1.25元，对应PE分别为20倍、21倍和22倍。意味着价格调节基金在30元/ 吨及以上时，中国神华相对行业的估值折价消失。6月12日，中国神华下跌3.14%，收于26.24元。
维梧生技基金1937万入股李氏大药厂
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090813/20090813024317869.html
每经记者 肖晓芬
药品制造企业李氏大药厂控股有限公司（08221，HK）日前宣布，与维梧生技创业投资基金(VivoVenturesFund)达成股份认购协议。
根 据协议，李氏大药厂计划向 Vivo VenturesFund发 行30273437股新股，每股作价0.64港元，认购价较2009年8月10 日收市价折让约17.95%。认购股份占李氏大药厂经配发及发行认购股份扩大后之全部已发行股份约6.79%。认购事项之所得款项约250万美元(折合约 1,937万港元)，将用作李氏大药厂之业务扩展、资本开支及一般营运资金。
对于此次认购，除了资金方面的扩充，李氏大 药厂行政总裁李小羿表示，“更重要是让我们能够与于生物科技及医药业务方面富有经验之金融投资者缔结策略伙伴的关系。”据维梧生技创投基金合作人 JamesHuang透露，目前正促成李氏大药厂和其在美国所投资的公司之间进行产品合作等。
女生投資周記：基金經理不是萬能 王雅媛
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Victoria之前寫過一篇「希望這只是我多疑」的文章，內容是有關於香港上市的福記食品服務（01175），因為在公布業績的當天，才決定宣布要延期，Victoria覺得有點不尋常，因公司何時公布業績，應該早於一個月前已經決定了。
這樣如果核數師不夠時間去完成公司的審計，公司應該一早發出延期的通告。因此，到臨公布業績的一天才決定延期業績公告，當時令我聯想到一些不太好的事。
停 牌數月，一直公布不了業績的福記食品前幾天終於提出了清盤呈請。這次福記食品出事，有不少大基金都是受害者。基金一向給別人的印象是資訊掌握得比別人多， 為何這次它們都會成為受害者？我想主因是這次福記食品事件中基金掌握的訊息未必全面。福記食品是內地其中一間送餐服務的餐飲企業，規模確實不小。但中國百 強餐飲企業的平均純利率只有10%，而福記近四年的平均純利率竟達30%，遠遠高於整個餐飲行業的平均水平。姑勿論其盈利能力高低，但是現金流卻可看出問 題，福記的現金流一直不是靠業務保持，而是靠不停發可轉換債券來保持。一旦債券再沒有人買，企業便出問題了。
這個例子再次證明基金經理不是 萬能。沒有錯，基金經理於投資上很多方面是比一般人優勝。在基本面上，他們比一般人更容易及更快得到最新資訊；在市場面上，因為他們控制的資金較大，亦較 容易影響投資項目的股價表現。但是因為大部分的基金經理都是金融系出身，其實對於很多他們投資的股票行業的了解都不會比行內人清楚，基金經理是一樣會失手 的。
分散投資很重要
強如基金經理都會損手，那麼我們一般投資者對着這樣的股票可以怎麼辦？我認為可以從兩個層面去減低這個深層風險。第一是避免將所有雞蛋放在同一個籃裏，即分散投資。例如一個一百萬的倉，你平均地買入五隻股票作長線投資，即使不幸地其中一隻有問題，你也只輸20%。
第二個方法便是去增加自己的知識及眼光，用常識去想公司。一門生意如果這麼好賺，會不會引來很多競爭者？大家做的是相同的生意，為甚麼有一間的純利可以做到如此之高？
王雅媛（Victoria） （作者為註冊持牌人士）
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中國國家主權基金女執委 隱身陳雲林代表團 十三兆元紅色資本即將登台？
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中國主權基金規模隨著大陸外匯存底不斷同步暴增，成立才二年，規模即將達到十三兆元，成為全球第二大的主權基金。挾著人民幣的力量，中國主權基金在國際瘋狂大投資，最近它把目標瞄準台灣，台灣朝野準備好了嗎？
撰文‧周啟東
二 ○○九年十二月二十一日下午，正當中國海協會長陳雲林車隊在台中市街頭故布疑陣、抗議民眾疲於奔命之時，數輛小型巴士悄悄的抵達狂風怒吼的彰化彰濱工業 區，跟隨陳雲林來台，總市值高達新台幣二十三兆元的十七位大陸企業家團成員魚貫下車，其中有一位中年女士穿著灰綠色短風衣、戴著時髦太陽眼鏡，帥氣地走在 人群中，拿著相機對著玻璃工藝品猛拍照，就像一般普通大陸觀光客。
但是仔細看她的識別牌,﹁中央匯金投資有限責任公司領導成員梁驤﹂，簡單說，她是匯金公司的領導之一，其實她真正的身分是資產達到新台幣六兆元的中國主權基金﹁中國投資公司﹂(簡稱中投)的八人決策小組(執行委員會)成員之一，匯金只是﹁中投﹂旗下的全資子公司，為了避免中國主權基金登台的敏感聯想，這次特別以子公司的名義隨團考察台灣投資環境，她可說是第四次﹁江陳會﹂，陳雲林所率領代表團成員中最具分量的大陸財經界人士。
出 發前夕 增資消息曝光在代表團參觀過程中，梁驤被台灣媒體認出，紛紛圍著這位打扮中性、外表幹練的中國最大金主代表打探消息，雙方在混亂的參訪活動中玩起你追我躲 的遊戲。在幾次簡短交談中，她透露，此行就是來看看台灣投資環境，至於中投是否將投資台灣的銀行、保險或高科技公司，她不便透露，只表示，﹁中投的重大投資案都由八位執委開會決定，要回去開會之後才能有答案！﹂從外表觀察，很難看出，梁驤已是五十四歲的女性專業經理人，她是大陸一九七七年文革後恢復高考的首屆大學生，大學時代學的是化工，曾經在化工部計畫司當副司長，一九九八年轉調到中國進出口銀行，最高當到行長助理。由於工作績效優異，中投成立後第二年，她又調到中投擔任執行委員，權力位於中投ＣＥＯ之上，為董事會之下的八人決策小組成員之一，為了補足財務投資的專業知識，她最近考上清華大學ＥＭＢＡ班，開始重新當學生再進修。
梁驤這次來台為何引起國際關注？看數字就知道，過去一年，大陸採購團來台大血拼，據海協會長陳雲林在二十一日的海基會晚宴上透露，忙了近一年總共的血拼金額也才一百億美元。
相 對於中投目前掌握超過二千億美元的外匯存底資金，就知道梁驤背後所代表的中國資金買台灣的真正威力！?再加上英國︽金融時報︾及中國媒體二十日不約而同報 導，中共官方有意在數月之內再對中投加碼二千億美元資金，如果注資成功，中投手中可掌握約新台幣十三兆元，將成為全球第二大的主權基金(僅次於阿布達比投資局主權基金)，增資消息曝光的時刻剛好趕上梁驤出發來台前夕，時機實在令人玩味！
中投成立於二○○七年九月二十九日，是為了有效運用中國快速增加的外匯存底而組成，為國有獨資公司，當時中國財政部以發行特別國債的方式籌集一．五兆元人民幣，購買了相當於二千億美元的外匯存底作為中投公司的註冊資本，成立以來，中投因其主權基金特殊身分，操作績效、定位受到中國各界毀譽參半的評論。
中投成立初期偏重國際金融業，曾投資黑石私募基金(Blackstone)三十億美元、摩根士丹利五十億美元及其他美國貨幣型基金，但由於遇到美國金融海嘯來襲，中投初試身手即遭重創，雖海嘯後美國金融業已經逐漸復甦，但至目前為止，相關投資的帳面虧損仍達到五成左右。
風 險管控 梁驤掌握決策為了分散投資風險，中投近一年來轉移目標，大舉投資國際重量級的大宗物資、能源及太陽能相關企業，例如，二○○九年十一月五日，中投就宣布正 式以八．五八億美元投資全球主要的農產品交易商來寶集團 (Noble Group)一四．九一％的股權，外國媒體認為，中投此舉除了財務投資外，另外就是為了中國十三億人口「吃的需求」做安全準備，其他例如投資哈薩克天然氣公司、俄羅斯石油公司等，都是基於相同的戰略目的。
至於投資台灣會不會成為中投最新戰略目標？中投公司董事長樓繼偉稍早曾指出，﹁中投海外投資市場包括台灣、香港在內。﹂而在二十三日，梁驤與台灣官方首度面對面了解台灣官方開放陸資底線後，中投是否就將採取實際投資行動？這就要看梁驤這次回去的風險評估報告了。
由於管理的是中國的外匯存底，安全容忍係數比一般基金還要低。因此中投評估投資時首重風險，而梁驤就是風險控管的核心成員之一。
中投的風險內控由執行委員會、風險管理委員會、首席風險官、風險管理部及共產黨的紀律檢查委員會負責，梁驤不但是董事會之下，最有權力的八名執行委員會成員之一，她另一個身分就是中投紀委書記，代表共產黨監督其他中投高層的政治意識及清廉度，可說是中投最有實權的人物之一，由她親自來台觀察、溝通，取得第一手的訊息，對於中投十三兆元資金何時來台，有決定性的影響作用。
據主計處統計，台灣每年國內投資毛額才新台幣二．二兆元左右，未來中投的資金實力是台灣一年投資總額的六倍！?這才是紅色資本的可怕力量，當紅色主權基金謀畫登台時，台灣政府準備好了嗎？
梁 驤
出生：1955年
現職：中投執委、紀委書記
學歷：北京化工大學
經歷：化工部計畫司副司長、 中國進出口銀行行長助理
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對冲基金經理全球第二華人一哥 獨家專訪張承良投資秘訣：畢菲特＋索羅斯
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外貌平實的張承良在去年活得不平凡。全球最佳對冲基金華人基金經理、睿智金融資產管理公司執行董事、金融海嘯後回報率達237.2%的睿智華海基金的基金經理，張承良集眾多光環於一身，但他「播種」加「收穫」的樸素投資理念，卻體現了他的腳踏實地及穩紮穩打的作風。
記者：尹燕麗
在彭博資訊09年全球對冲基金績效排名中，張承良管理的睿智華海基金從全球2333隻對冲基金中脫穎而出，以237.2%的驚人回報穩居第二，是華人基金經理第一人。
09年全年回報237%
其實，這位09年華人基金經理「一哥」，在07年10月成立睿智金融，當時正值股市高峯期。08年席捲全球的金融海嘯令很多基金遭遇投資者贖回、基金解散的厄運，張承良亦難獨善其身，他管理的基金業績在08年下跌49%，但最後卻成功挺過。
令張承良扭轉困局，並以回報率237.2%的驚人業績收復所有失地，他歸功於兩大招式。首先，在大家恐慌沽售、「現金至上」的市場情緒下，張承良看準時機，在08年10月3日接近股市底部的時候全倉出擊。另外，他以獨到眼光重倉數隻大牛股，其中兩個成功例子就是京信通信（2342）與創維數碼（751），獲利數倍後，現已沽出。
恐慌時入市期權作對冲
除投資股票外，張承良也通過期權對冲風險，並獲得實際回報以助跑贏大盤，其中以賣出認購期權為主，但採用有保護性（Covered Call，即持有正股）的策略，賺取期權金。
然而，經濟學背景令張承良深諳政策宏觀面的重要性，11年的私募基金經驗，也令他對公司盈利實情瞭如指掌。他的投資策略屬長短倉股票策略，偏向長倉為主，對某隻股票的投資周期通常為兩年，甚至更久，同時也會進行風險對冲。現時基金94%的淨資產為長倉；4%為短倉；10%為現金。
「便宜」是張承良挑股的精髓所在，他管理的基金市賬率（PB）僅0.9倍，遠低於H股的2.5倍。偏愛便宜股，他簡單解釋為「不會跌很多，但會漲很多」。
揀股：價值投資+股價扳機
他 信奉股神畢菲特的價值投資理念，但他自稱是「畢菲特」與「索羅斯」的結合體，「60%投資，40%投機，這就是跑贏大盤的關鍵」。以睿智華海基金自07年 10月1日發起至09年11月30日的業績計算，基金回報率達77.01%，同期大摩中國指數下跌27.07%；H股指數下跌23.73%；上證綜合指數 跌42.45%。
張承良介紹他獨創的「價值投資」加「股價扳機」揀股法，必須同時滿足這兩大標準的股票才能入他的法眼。
他 首先從市盈率（PE）、市賬率、市盈率相對利潤增長的比率（PEG）及股息收益率選出被低估的股票，然後從是否具備公司業務、資產、經濟環境、人民幣升 值、股東管理層行動、媒體熱點、內部人士買賣或公司回購、公司併購重組、上海國際板等扳機因素，決定是否投資。他將股價被低估而建倉的階段喻為「播種」； 扳機因素推漲股價時則喻為「收穫」。
張承良簡歷
‧1993年：取得英國諾丁漢大學經濟學博士
‧93至01年：廣東發展基金投資經理，管理以中國概念為核心的股票組合
‧01至04年：中銀集團任投資高級經理，管理旗下直接投資的基金
‧04至07年：任博大啟元資產管理投資總監
‧07年10月1日：發起睿智華海基金，任基金經理
‧07年至今：睿智金融資產管理執行董事
09年對冲基金表現
排名：1對冲基金：Euroption Strategic Fund
回報：258.66%基金經理：Stefano Scattolon
排名：2對冲基金：睿智華海基金
回報：237.20%基金經理：張承良
排名：3對冲基金：Tkoika Russia FND Inc-Month
回報：226.38%基金經理：Oleg Larichev
排名：4對冲基金：BTR Global Energy Fund-I
回報：226.33%基金經理：Brad White
排名：5對冲基金：Greater Europe Fund LTD
回報：221.82%基金經理：Jochen Wermuth
排名：6對冲基金：Constellation FD SPC-Equit
回報：207.21%基金經理：Florian Bartunek
排名：7對冲基金：The Prosperity Cub Fund
回報：203.71%基金經理：Aleksandr Branis
排名：8對冲基金：ANNO Domini Growth & Opport
回報：202.05%基金經理：Vladimir Vendin
排名：9對冲基金：Vltava Fund Sicav Plc-CZK
回報：201.83%基金經理：Daniel Gladis
排名：10對冲基金：The Russian Prosperity FD-A
回報：195.22%基金經理：Ivan Mazalov
資料來源：彭博資訊
成長故事
從農村長大到華人一哥
當你與張承良遇上，樣子老實的他，委實難令你聯想到他就是去年最牛的華人對冲基金經理。從農村長大到全球最佳華人投資經理，或許連他自己也未曾料到有今天的成就。
「覺得學經濟能多賺點錢」
「覺得學經濟，能多賺點錢」，這就是張承良選擇經濟學的最初動力，從經濟學獲得知識，亦逐漸令他每天都比昨日活得好一點。
改革開放不久，出國留學是一件的事，「當時在農業大學教書，教師每月工資100元，而去英國留學的獎學金2000多元，當時就覺得連獎學金也能賺錢！」張承良的勤奮，加上獲得中英友好獎學金，助他踏上了西方留學的路途，也開啟了他人生中新的篇章。
今時今日，張承良已經站在了在世界高峯。從投資到生活，他都具前瞻性。張承良將他的女兒遠送美國求學，「我出國晚了，英語學得困難，希望她學好英語。」他管理的基金回報可喜，相信在教育子女方面，他也一樣出色。
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張承良看好H股，預測今年H股指數可能達到17000點。不過，訪問張承良翌日，人民銀行公佈提高銀行存款準備金率，本報致電給他，他說：「股市會先跌後升。」
通脹逾4%人行將加息
牛性不改的他指，「（中國）經濟面好，目前股價合理，（加息後）有短反應（跌），往後會出現後彈。」張承良稱，人行會慎重加息，因為加息牽連已貸出的借貸款項。至於人行何時加息？他認為「通脹超過4%，人行便會採取加息行動。」
他看好H股的理由是今年預計企業盈利增長25%，通常合理PE等於盈利增長，加上全球低利率環境，相信17000點難度不高。
從國際環境來看，巴西已恢復金融海嘯前高位的95%，印度為80%，H股卻只有60%。此外，投資移民潮也有助推高港股。張承良指出，內地富裕人士鍾意移民香港，因為接近賺錢機會多的大陸，而熟悉大陸背景則成為他們首選投資H股的重要原因。
新興市場資金續湧港
他又認為，今年H股將跑贏A股，除了政策面收緊外，歐美加息慢以及流動性寬裕等因素，都令他看好新興市場的資金，必將繼續流入香港。張承良預言：「17000點已是保守估計，不排除H股重上20000點高位。」
對於內地推出股指期貨，張承良相信，A股表現將很活躍，隨着內地財富增多，缺乏投資渠道令A股偏貴，股指期貨的推出，將緩解這個問題，同時也有利於H股。
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張承良現時首三大重倉股為神州數碼（861）、山東新華製藥（719）及中信泰富（267），佔基金整體投資組合39.1%，雖然滿足公司規定的單一股票不逾20%的規定，但相對於其他基金公司單一股票持有5%至6%水平，張承良的投資手法可以相當進取來形容。信心十足的他說：「研究深、了解多啲，就可以bet heavily（重倉持有）！」
「了解多啲就可bet heavily」
神州數碼是首隻管理層收購（MBO，Management Buy-out）的香港上市中資股。該股09年預測市盈率僅12倍，相對當時H股的15至16倍便宜，符合張承良選股的第一標準；其次，神州數碼又具備眾多扳機因素，如其行業龍頭地位，盈利增長多次逾倍，故張承良認為，神州數碼PE達20至30倍也不為過；由於買貨以美元計，賣貨以人民幣計，神州數碼又具有人民幣升值概念；作為朝陽工業，神州數碼善創新，產品開發與分銷速度驚人；市場更盛傳其將分拆業務在A股上市。
新華製藥目前市賬率為0.8倍，張承良認 為至少低估逾五成，同時其具有09年業績增長逾倍的盈利預喜。與神州數碼一樣，新華製藥盈利增長很高，隨着中國老齡化、政府鼓勵發展醫療保健，令整個行業 前景樂觀，公司未來增長令人期待。從股價來看，H股對A股折讓甚大（上周五A股收市為8.68元人民幣；H股3.05港元）。
復蘇年中信泰富勢受惠
至 於中信泰富市賬率僅1.3至1.5倍，為H股的平均市賬率的一半，也屬便宜。今年普遍被認為是復蘇年，而中信三大業務包括鐵礦、特殊鋼、房地產統統受惠於 經濟復蘇。隨着各國經濟回暖，商品價格呈上升趨勢，中信在澳洲的鐵礦，低成本可提升其競爭力；特殊鋼是飛機及火車等不可缺少的原材料，今年需求必漲。
房 地產方面，除受惠於人民幣升值外，中信泰富在上海陸家嘴擁有價值1000億元（人民幣．下同）的地皮，相對其800億元市值，無疑被低估。加上今年世博召 開，未來上海成為國際金融中心，均是中信泰富未來機會所在。此外，上海推出國際板，首批受惠的股份肯定是紅籌股；市場更傳母公司中信集團將向中信泰富注 資。
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日本私募基金 風語終朝
http://honfung.blogspot.com/2010/02/blog-post.html
新年前到福州一遊，半為神功半為弟子，一是見見潛在客戶，一是看看甚囂塵上的海西區發展概念。此行見了一家日本私募基金，該基金為首家將地區總部設於福州的日本基金，甚得當地官府之器重。
投資於公司上市前
日本公司首重禮儀，此行雖然來去匆匆，卻頗感盛情。會議之中，基金代表坦言投資及持貨紀律，在此分享：
1.公司投資主要集中於上市前項目，人數不多，但事必親躬，即使盡職審查亦非單假手外人，蓋「自己錢」者，無人緊張得過自己也。萬一投資出錯，上市前項目亦沒有公開市場，止蝕無從，當然，內地專業機構之「信譽」風險亦為原因。
2. 盡職審查除了文件上之證明者，中國特色的盡職審查亦須兼顧，如政策風險、行業潛規則，坊間傳聞。蓋國內的政策變動，市場上難以窺見，此時便須基金憑人脈關 係向相關規管機構「索料」，如部分項目聲稱有國家長期合約，在調查時就要查找當局會否已有開放市場、引入競爭之打算，又例如向行內打聽有關項目企業之口碑 等等。
3.一旦決定投入資金，即使項目將來上市，基金一般都會長期持貨，蓋入貨價遠較公眾低，只要市場穩定，持貨愈長則回報愈高。當然，基金有時會於上市時首先收回成本，然該讓利潤滾存，無本生利也。
4.基金持貨和互惠基金不同，一般投資行業較集中。
5.持貨一段時間後，去蕪存菁，將表現落後組合者沽出，同時不斷尋找新項目，以期找到明日之星。
IRPA會員 韓風
(IRPA全稱為香港投資者關係專業人員協會，成員來自本港財金各界人士)
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