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當國內的企業家們發現盈利越來越困難的時候，全球金融危機導致海外資產價格下跌，於是不少企業將眼光投向了海外，無論是出於投資目的還是戰略考慮，中國企業出海的步伐的確在加快。

根據美國保守派公共政策研究機構傳統基金會（Heritage Foundation）的數據，2005年中國的境外投資僅為99億美元，而今年上半年規模已經達到420億美元，同比增長超過30%，投資增幅已經超過了中國的海外直接投資（FDI）。

他們預計今年全年中國企業的海外投資將達到800億美元，2016年超過1000億美元。

另據商務部17日公佈的最新數據，1-9月，中國境內投資者共對全球156個國家和地區的3890家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類投資616.4億美元，同比增長17.4%。

Heritage Foundation的統計方式與商務部略有不同，但相差不大。兩份數據有所偏差一個原因是，官方數據將香港例如境外投資的目的地，而Heritage Foundation認為香港只是一個中轉站。

他們的中國全球投資跟蹤系統覆蓋了從2005年1月1日到2013年6約30日約500項投資金額在1億美元以上的投資，同時也包括超過300個工程與建設項目合同，此外失敗的交易項目也被跟蹤。

與商務部數據的差異如圖所示：

下圖為Heritage Foundation此前發佈的中國企業海外投資分佈情況，單位為十億美元，單個國家的情況可點擊查看多功能圖和下載表格。

各大區域中，中國在撒哈拉以南地區的建築施工最為活躍，從投資情況來看，單個國家中，澳大利亞略微領先於美國，其次是加拿大和巴西。

投資的類別主要集中在能源電力、金屬、金融、房地產與建築，此外還包括交通、農業和科技等等。

從上圖還能發現，海外投資失敗的情況也不在少數，下圖列示中國企業海外投資或合同損失最多的六個國家，佔了全部損失額的五分之三。

世界上最重要的交易大廳在哪裡？高盛總部？你錯了。它位於紐約33 Liberty大街的第9層，也就是紐約聯儲所在的地方。Brian Sack是前紐約聯儲的執行副總裁，他掌管著高度機密的資金流，決定著每天信貸市場、股市和其它市場的命運。2013年，Sack離職去了量化基金巨頭D.E.Shaw，負責宏觀投資。接替Sack職務的是Simon Potter。

下面，讓我們來看看紐約聯儲的前世和今生吧。

下圖：1930年紐約聯儲的交易大廳，當然那時還沒有計算機。

下圖：如今交易員同時用多台顯示屏監測公開市場交易的情況。

下圖：Blake Gwinn與同事在紐約聯儲的操作室。

法興繪製了一張全球經濟的槓桿循環圖，世界各國都在經歷著去槓桿化-去泡沫-槓桿週期-泡沫破滅的循環，週而復始，只是各國所處的位置不同。2011年，中國經過沒有泡沫的階段，踏入槓桿循環區間，而2014年中國即將進入泡沫破滅階段。

法興表示，這個全球槓桿循環圈是該行對未來貨幣政策展望不可分割的一部分，一些特徵值得注意：

1，新興經濟體到了去槓桿的時候。在金融危機發生後，新興市場採取寬鬆的政策應對出口需求的急劇下滑，而發達經濟體的寬鬆貨幣政策刺激更多的資金流向這些地區，因此新興經濟體的信貸急速膨脹，隨著今年春天美國加息週期循環的到來，外部金融環境收緊。在不少新興經濟體的政策制定者開始擔心槓桿率過高，這其中不僅包括槓桿水平，還包括槓桿提升的速度。

從上面這張循環圖中，我們認為新興經濟體進入到了去槓桿階段，經濟的潛在增速正在經歷結構性放緩，對中國來說尤其如此。

2，中國必須解決產能過剩的問題。中國非金融企業的債務超過GDP的150%，而且存在明顯的產能過剩的問題，中國去槓桿化的時機已經成熟。在2013年我們預測中國當局會頂住市場要求繼續施行寬鬆的貨幣政策、進一步刺激信貸泡沫的壓力。儘管如此，影子銀行信貸量仍然在持續膨脹，產能過剩的問題依然嚴重。

中國當前的難題是去槓桿和改革。未來就算是國有企業也有可能允許出現破產。總體而言中國也存在硬著陸的風險。

3，日本企業削減存款轉向投資。投資和儲蓄就像是硬幣的兩面，企業需要減少儲蓄加大投資。日本央行的貨幣政策已經通過貨幣的方式起了作用，我們預計日本的企業投資在明年會提高，這不僅僅是貨幣政策的作用，也是安倍經濟學剩下兩支箭（財政刺激和結構改革）的功效。

我們看好中期的改革效果，短期而言，日本信誓旦旦地說要進行更多的刺激，我們預計下一財年的早期日本會出台更多的資產購買計劃。

4，美國信貸循環轉向。美國的信貸渠道已經得到了修復，家庭的資產負債經歷了去槓桿，住房市場還未有新的泡沫形成，這是經濟穩定復甦的基礎。在2013年，財政收緊給經濟增長造成了壓力，但隨著壓力的釋放2014年美國經濟增速有望達到2.9%。就美聯儲來說，在這個轉變的過程中制定正確的貨幣政策充滿挑戰性。這個挑戰是在經濟復甦的過程中避免過高的槓桿，現在這還不是我們最擔憂的問題。儘管我們預計家庭的信貸會擴張，但家庭收入的增速可能會更快，這將導致家庭債務與收入的比率下滑。

5，英國房貸因政府的干預而被抬高。在積極政策的支持下，英國住房市場逐步恢復，但是這種向好高度依賴抵押貸款環境以及英國央行保持利率低水平的前提。我們預計央行會將失業率門檻從7%下調到6.5%。

中期來說，由住房市場驅動的復甦最終將擴展到由更強的市場信心、消費、出口、企業投資和更低的失業率來支撐。但這大部分都依賴於歐元區在2015年復甦。長期來看，英國可能就是否保留歐盟成員國資格進行公投是一個不確定因素。

6，歐元區仍然面臨壓力。歐元區不同國家處於循環圈不同的位置，德國是最領先的，其次是法國、意大利和西班牙。對不少歐元區經濟體來說，金融分化和財政緊縮仍然是嚴重的阻礙。2014年歐元區預計將達成單一監管機制。但如今這一進程令人失望，我們依然認為這是一個漸進的過程。

歐元區的風險是陷入失去的十年——經濟增長幾乎停止，通脹處於低水平。但歐洲央行仍然可以有所作為，那就是在改革方面取得巨大突破，無論是對歐元區還是單個國家來說，這一點都至關重要。但就目前來看，這個過程仍然慢得讓人失望。

總結下來，我們認為發達經濟體將首次為危機後的世界GDP增長貢獻力量。

越來越多的人遷居城市，於是，如今住在城市的人口規模比歷史上任何時候都要大。目前全球25個大城市佔世界GDP的份額已經接近50%。

然而，並不是所有的城市都注定成為偉大的城市，要在歷史上留下重重一筆，一個城市至少需要諸如地理位置、資源等天然優勢，更重要的是，還需要卓越的教育、勞動力、財產權、強大的工業以及能夠吸引資本的政策。

高盛在報告中表示，一個城市的衰落，逃不脫兩個原因：要麼是過度依賴於利潤豐厚的某個產業，要麼是特權階級的利益在作祟。

下圖列出了歷史上不同時代的世界最大城市，左右兩邊分別是東方和西方的最大城市：

1950年至2010年，人口增長最多的國家中，中國北京和上海分列第三位和第七位，前十二位中，有7個城市來自新興市場：

2012年吸引國際遊客最多的城市，香港排在第一位，深圳和廣州位列第七和第十五位：

1987年以來，紐約、倫敦、香港、新加坡以及東京的房價變化圖如下，香港房價從2009年以來的增長遠超過其他大城市：

以下是來自高盛的彙總圖表，可以看出，有一些城市在不斷地崛起，而有一些城市正處於瀕臨衰落的邊緣，還有一些城市正處於盛世繁榮中：

點擊圖片查看大圖

從223年來的國債走勢可以看出，10年期國債的收益率大多數時候保持在6%左右，在1970年代滯漲時一路走高，在1981年接近16%之後開始下降。

QE推出後更是保持在2%左右，最低曾探至1.39%，隨著美聯儲縮減QE，目前又有了回升趨勢。如果聯儲將來持續縮減QE，國債收益率逐步提高似乎已是不可避免。

(下圖點擊放大)

信貸的歷史與人類的文明史相比略顯年輕，如今龐大的信貸市場始於一筆簡單的借款行為，逐漸發展成形式眾多、工具複雜的市場，但同時隨之而來的是了代價高昂的危機...

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美國新房價格再創歷史新高。這是好消息嗎？ 如果你是一個正打算購房的普通美國人，那這絕對是個壞消息。基於實際收入中位數，房價收入比創下歷史新高，達到了6.7倍。

此外，對於那些無法意識到房價泡沫的人，伯南克似乎從他的前任學到瞭解決方法：製造一個更劇烈的價格上升通道，讓美國人離美國夢更加遙遠。

房價高企，美國人還能承受更高的按揭利率嗎？