📖 ZKIZ Archives

價值投乜 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2748


師傅話齋:"確定到本金安全性先叫投資,其他一慨叫投機"

應該冇人會想係本金不安全的情況下輸錢,但人們日日咁做,呢啲叫賭博,賭博是最差的投機

師傅的大意估計是說,投資是求不敗,投機是求勝,而求敗的是賭博

有人用止蝕黎保障本金安全,不論是否真係安全,當時人覺得安全就算投資,如果出現連續技"十連止"的話,由於當時人有確定到本金安全性(雖然事與願 違),我們也只能叫佢神奇投資人,雷曼債券持有人比人誤導,以為保本,因為當時人以為本金安全,所以爆煲左都叫投資,如果明知的就叫投機了,方式唔係問 題,心態決定投資定投機

無論投乜都好,目的都是賺錢,問題是失敗要點算,賭博是勝率低於一半的投機,我們無必要參與,但是比個99%勝率的俄羅斯輪盤你嘆,肯玩的人很明智...但我就唔會咁講了

有1%機會全滅的話,我就唔要了,這是個人選擇問題,但是如果有60%勝率又冇乜副作用的,就買得過了,多出的10%勝率就是價值

設定安全邊際是提高勝率的方法,尋找安全邊際高的目標,就是尋找價值

在知道新華文軒的股價低於其清算值時買入,就是價值

價值不只是指股價比賬面值低估了多少,還可以指股票甲比股票乙低估了多少

中煤換馬兗洲具有價值,如果認定兗洲會比中煤升更多或兗洲會比中煤跌得少,就是價值投機

如果認定兗洲跌果時會跌少過中煤或升果時升多過中煤,兗洲相對中煤的本金更安全,就是價值投資,同樣的事,投資同投機的差別在於投機是為了賺更多,而投資是為更安全

極端一點,沽空澳門永利同時買入美國永利,都是價值,可以是投資,也可以是投機
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12199

城市電訊(1137)的投資價值(留言回覆)


天曉:
好消息已出。但應該未以反映其估值。^^

推銷確有問題,但銷售員的吹水及水平不俗。

 

我想聽聽你對佢財務上既安排,例如提早償還借錢等既高見^^

 

greatsoup: 業績公告:


 

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091105/LTN20091105281_C.pdf


提早償還借款，當然對財務上是好事啦，至少起碼他還得這個錢，足見他有的是財力。


他那些債好像是8.75%利息，如果他還掉這五億，每年的盈利就多四千多萬，但需要扣除今年回購那些債帶來的三千多萬的利潤，即下年將會多一千多萬的利潤，攤開每股就多2仙，以8-10倍市盈計算，即多了16-20仙的價值。

今次派息這樣多，未來也會維持，資本開支預期也在約3億的水平，相信如公司沒這樣的信心，也不會夠膽這樣做。但派息多，可能代表公司已成熟，未來高速增長應該暫停了，將會保持放緩，故股價升幅也放慢了。

至於我估計他們的盈利方面，應是盈利加折舊將不少於本年派息及資本開支。

以本年數計算，今年派息約1.3億，計上2010年前資本開支每年3.0-3.5億，折舊約2億，即下年盈利約有2.3億-2.8億，折每股39仙-43仙，以8-12倍市盈率計算，估值即3.12元-5.16元呢。

以下是思聰先生的文章:

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/12570

 


城市電訊旗下香港寬頻自2004年第三季推出「bb100」計劃，當時互聯網尚未廣 泛應用，市場對高速上網需求一般。時至今日，網民上YouTube、打網上遊戲等，均講究極速上載下載，令城市電訊上客量亦提速，由2006年8月的二十 二萬戶，上升至今年8月的三十九萬一千戶，去年用戶按年增加23.7%，超過市場平均增長2.8%。


...


 


事實上，香港寬頻自2000年起，總共投資近30億元於太網IP，後來者想複製此技術進 入市場，起 碼花上數年時間。近日投資者最關注的是，香港寬頻引發一場減價戰，推出月費99元，極速100Mbps寬頻服務，對手和記香港亦出招反擊，將月費會由 298元至99元，回顧2006至2009年香港寬頻ARPU由120元上升至182元，若減價戰持續，未來香港寬頻ARPU或受壓回落。




最 值得留意的是，由於資本開性支已過高峰期，城市電訊去年度慷慨派息，全年股息19仙，較2008年度上升216%，派息比率由經調整自由現金流量30%， 上調至75%，股息率近7厘。此股資產負債表穩健，現時公司手頭現金及銀行結餘為2.21億元，未償還借貸1.63億元，公司處淨現金狀態，承諾未來股息 分派比率，維持經調整自由現金流量50%至75%水平。

明報的新聞:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/12536


 


行政總裁楊主光透露，自公司11 月推出月費99 元的100 M 固網寬頻服務「搶客」後，首4 日平均上客量較之前增加了6 倍，營業額亦升逾3 倍；公司目標是在今年度，把寬頻客戶數目可由去年的39.1 萬戶，提升至50 萬戶水平。


...


楊主光坦言，公司近日推出月費99 元的寬頻服務，已「預左」ARPU 會繼續下跌： 「但我們推出計劃首4 日，上客速度和收入都較9、10 月時錄得倍數的增長，有三分一新客用多了30 元的其他服務；而且今次優惠，是透過現有轉介新客戶，亦可大大節省佣金開支。」楊主光表示，雖然目標客戶量會大增至50 萬，但預料營業額只會有適度增長，EBITDA 就大約持平。楊主光又表示，公司將繼續爭取在2016 年成為全港最大寬頻供應商的目標，明年資本開支會維持在3 億至3.5 億元。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12739

價值投資核心理念 Consilient Lollapalooza


http://consilient-lollapalooza.xanga.com/717174066/%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%A0%B8%E5%BF%83%E7%90%86%E5%BF%B5/


1價值=未來現金流折現
2安全邊際
3分散投資,不借錢
4長線投資

以上這些不是理念，最多是叫作概念或方法。很多書都一停重覆這些，但沒有核心的理論，那些方準只像是沒有劍意的斂譜，使得出但未必有理想的威力。

價值投資，那個價值是一個贅字，不如直接說投資好了。投資的核心理念，我想跟股票本身的本質有很大的關係。

股本的價值，可以分為兩部份：

股票價值＝公司的內在價值* ＋　再出售股票的期權價值

公司的內在價值，有很多說法，但大致上是未來回報的折現總和。那是細節的事。

投資的核心理念，我想就是投資資金想去獲得未來得到的回報，而無視再售期權的價值。

嚴格上，投資的東西是最初理想回報的主要來源，再售期權的價值是一個股票特有的Bonus。

因此，回報不在於股價，而在於資產的收益率。因此，巴菲特以book value去看自己的成績。

投資與投機的，很難一刀切，但如果買入是想以高價賣給別人，不多不少都有投機的意義。這也可能是為什麼最初股票就等於投機，債券才是投資工具（因為可以持到到期日）。

投資與投機，不在於工具，不在乎目的，而是在乎出資人的行為動機及目標。

投資也好，投機也好，都有可取之處。重要是知道自己投資時，是在投資；當自己是投機時，知道自己是投機。投資用上投機概念，投機用上了投資理想，那很容易走火入魔呢～

我相信投資者把握投資的理念，投機者把握好投機的理念，很多細節的方法是可以隨手可得的，這就如同石頭從山上滾下般，自然而然，勢不可擋。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13009

消費股 從生活中找投資價值 王雅媛


2009-12-05  THT




投 資大師彼得林區(Peter Lynch)教大家從日常生活中尋找投資機會，這招最適合應用於日常消費層面，因為接觸機會多，每個投資者都可以做簡單的觀察與分析。前段時間天氣轉冷， 投資者便根據這個理論去炒波司登(3998)，稻香控股(573)及小肥羊(968)等等。

稻香控股是一間經營得不錯的公司，不過基本上香 港業務是飽和了，未來盈利增長主要靠大陸市場的發展，2009年本益比為16倍，估值方面並不是特別便宜。而小肥羊，我認為它的經營及管理都沒有稻香的 好，不過它勝在品牌及食物獨特。就是即使你對它的服務有多不滿意，但下次你又會因它的食物再度光臨。估值方面，市盈率更高。

飲食股來說，我反而喜歡估值低，但是相當有活力的大快活(052)。專經營「中式」快餐業的大快活從1994年至2003年，十年內八年錄得虧損，累積虧損港幣5億元。2004年至2008年，每年錄得盈利，累積盈利3億元。

為何突然之間公司會有那麼大的轉變？全因2003年11月大快活開始推行「三年品牌改革計畫」，將品牌形象由「傳統、過時」演變為「年輕、時尚」，菜單方面則變到專針對年輕客戶群。

集 團2008年下半年財政年度(10月至次年3月底)，因金融海嘯初期反應過度，以大量現金優惠券，及各種減價促銷策略吸引顧客，出現客量雖有增加，但平均 每張單價減至港幣27元的情況(大家樂平均每張單價為30元)。同時，租金及食物成本居高不下，集團的毛利率，較去年下跌1%至12.8%。

不 過，這個只是短暫的失策而已，今年上半年財政年度（4月至9月底），集團已暫停出售現金優惠券及減價促銷策略，成功把每單消費由27元升回至28元。而毛 利率亦由13.8%升至14.3%。但內地經營方面卻不太理想，雖然營業額增長了17%，部分業績卻跌了45%，營業額7,638萬元，而盈利只有412 萬元。

大快活2009年本益比為九倍左右，遠比同行大家樂(341)的23倍本益比為低。大家樂本益比這麼高，除是因為其大陸市場部分經營得比大快活好，還因為大家樂多年來利用中央食品加工物流中心降低成本，表現跑贏同業。

大快活位於香港大埔工業園的中央食品加工中心將於今年年底投入運作，只要它成功複製大家樂的模式，大快活的毛利率便會越趨穩定。屆時大快活市盈率升回大家樂的一半，都不算過分吧！

（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13275

对于价值投资的一些策略


http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=3766


1、要有翻阅全部沪深股市上市企业的信心和耐心，我认为我不 缺乏这种耐心，毕竟已经坚持十年了，这个市场已经使我养成了坚韧的性格，而且以前技术分析的时候已经翻阅了多次全部的上市公司，很多企业的代码都能熟记在 心了。这种翻阅的目的就是要使我们熟悉这个市场中最优秀的企业，整理加以归档，因为只有熟悉才能够做的更好，熟能生巧，卖油翁的故事历历在耳，一句话就是 熟悉加熟悉。

  2、要对所有的上市公司进行分类，找出其佼佼者，不论是亏损还是盈利的，同时要搞明白为什么是这样的现状，市场对其的观点和估值是否合理，分析这种估值的 原因，当前经济环境下对其的影响是正面的还是反面的。尽管有时候会发生错误，但是要认识到这种错误也是为成功打基础的，失败是成功之母，我还相信一切能力 圈有限的理由都是懒惰的借口，在投资市场我相信勤能补拙的道理。我还认为那些基金或者券商之所以无作为，并不是能力问题，而是他们没有付出或者想走捷径， 这包括现在很多带着光环的著名投资人，他们缺乏激情，多得是惰性，钱不是他们自己的。

  3、寻找可能存在高成长性行业的品种，这种思路就是万里挑一的方法，毕竟我们不能把所有的行业中所有低估的企业 买入，所以我们只能选择其中机会最大的那几只，合理配置，这也符合优胜劣汰的原则。同时我坚信市场从不缺少机会，缺少的只是发现机会的思路，从公开的消息 中，从新闻中、网站、生活中。

  4、反复整理这种思路，让其成为一种稳定的模式，努力摆脱牛熊市场对自己观点的影响，完全确立成长性加低估才是买入的最好原则的理论，因为历史证明不论是 6000点高估区，还是1600的低估区，机会总是大于风险的。投资者要有所斩获必须要先获得屠龙刀，屠龙刀不是轻易获得的，而是需要经历磨难，有时候会 有波折，但是这不妨碍我们获得成功的努力，有时候波折多些我们的成功会更大些，关键是我们的态度，让我们与中国资本市场共同成长！

2009-12-22

最近我认为低估的几个行业，对于其中的一些优秀的品种我还是比较熟悉的，从现在开始整理，先是找低估的行业，然后分 析现在涨幅不错的行业，判断他们是否存在低估的机会，最后是分析一下那些明显高估的行业，寻找其中优秀者，作为以后的投资标的，这是大的原则，然后其中的 标的会不断的充实，可能会有些主观错误，也真诚请各位帮助点评充实一下。

  一、目前低估的行业，未来一段时间存在高成长的机会如下：

    1、地产行业：万科、招商（市场化的地产老大），保利、金地、小商品城（由政府背景的地产商），万通地产、中天城投（优秀的区域性地产商）

    2、券商行业：中信证券、海通证券（优秀的老牌券商代表）、光大证券、招商证券（新券商的优秀者）

    3、银行行业：招商银行、民生银行（优秀的商业化银行），建设银行、工商银行（银行中的大象），宁波银行、南京银行（优秀的地域性小银行）

    4、保险行业：中国平安（市场化最高的保险企业）、中国人寿（保险业的稳妥投资者）、中国太保

    5、运输行业：中国远洋（中国最大的远洋船队）、中海发展（最优秀的海运企业）

    6、建筑行业：中铁二局、中国铁建

  二、目前涨幅不错，但是可能因为成长性高存在低估机会的行业

    1、机械行业：潍柴动力（最优秀的动力制造企业）、三一重工（最优秀的民企制造类企业），苏常柴（柴油机的制造者）。

    2、医药行业：云南白药、东阿阿胶（传统民族企业的代表）、新和成、马应龙，双鹭药业、信立泰（具有优秀成长性的小企业）

    3、家电行业：格力电器、青岛海尔、美的电器

    4、食品饮料：贵州茅台、山西汾酒（优秀的传统酒类企业）、金种子酒（最好的新生代酒类企业）、中葡股份（有可能存在转机的葡萄酒企业）獐子岛

    5、科技行业：同方股份、综艺股份、用友软件、广电运通

    6、建材汽车：福耀玻璃、海螺水泥、上海汽车、长安汽车

    7、供水供气：首创股份、申能股份

    8、化工材料：中化国际、华鲁恒升、盐湖钾肥

  三、当前明显高估，但是可以作为未来一段时间投资标的的品种

    1、能源行业：中国石化、中国石油、潞安环能、中国神华

    2、中小板：生意宝

    3、新能源：天威保变、金凤科技、东方电气

    4、电力设备：特变电工、荣信股份、许继电气

    5、农业行业：登海种业、隆平高科、冠农股份

    6、纺织衣帽：美邦服饰（很一般的休闲品牌）、七匹狼、雅戈尔（连锁搞得很气派）、报喜鸟（不错的西服品牌）

    7、商业连锁：苏宁电器、王府井、农产品

  四、目前看不出估值偏差很大，但是也要选一些最好的企业最为候选

    1、电力行业：申能股份、国电电力、深圳能源，上海电力、漳泽电力（最差的电力股）

    2、钢铁行业：宝钢股份、武钢股份、酒钢宏兴、

    3、有色行业：宝钛股份、驰宏锌锗、云南铜业、山东黄金

    4、印刷造纸：博汇纸业、晨鸣纸业、华泰纸业

    5、教育传媒：歌华有线、东方明珠、电广传媒

    6、港口机场：日照港、天津港、上海机场、深圳机场

    7、旅游酒店：丽江旅游、黄山旅游、湘鄂情



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13566

從細價股談清算價值 hiking


http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=3999


過去兩年，當有多餘錢，想買股票時，不是買永利控股就是和記港陸。印象中，第一次買和記港陸超過2年，永利控股則更早開始。持有不少街舖的永利控股，這一年隨海嘯漲退，曾出現‘比超值更超值的股價’，即「低處未算低」，若非資金為「多餘」錢，恐怕成了‘比悲傷更悲傷的故事’ 。2009中期業績顯示，永利控股凈資產5.68億，發行股數3.56億，每股凈值~$1.59，有大幅折讓。一向認為，廠房設備存貨除時變垃圾，計算資產值時，只包括非流動資產中的投資物業及可供出售投資，以及存貨以外的流動資產，然後減去所有負債，得出每股$0.84凈值，這是我眼中的價值，價格是我付出的，價值是我得到的，當格價低於價值，買入才化算，即物有所值。

邏輯上最大的問題是時間差，價值是2009年6月30日 的資料，其後變化，外人只可猜測，就永利控股而言，我定義的凈資產中，最大部份（六成多）是投資物業，變動需要通告投資者，做假騙過核數師的機會微，店舖 主要在灣仔及中環區，只要在網頁翻查附近的地區的成交價及租價，對其資產變化已有六成多把握，因此，猜測永利控股的資產變化準確性會比較高。

和記港陸資產值中，現金比例高得嚇人，至2009年6月30日，為港幣58.95億，當中包括上半年買入11億母公司和黃的附屬公司債券，也因此，在金融海嘯中，股價波幅比較溫和。扣除負債凈資產值為63.57億，每股$0.71，若果用計上述方法計算，每股凈值$0.59，由於幾乎所有成份是現金，只要管理層信得過，在這價格以下成為股東，對買家非常有利。去年十月，最後一次買和記港陸〈2009-11月供指示〉的價格是$0.55，即係付出$0.55，得到一張$0.59價值的憑據（當中超過$0.58是現金），並且免費獲得和港的所有業務。

這種計算方法，是參考價值投資之父Benjamin Graham，在其著作Security Analysis證券分析中的方法，實際上可說有過之而無不及。以最苛刻的手法計算，可以算出利己的價值，從而以「平價」買入，這種方法不難，只要有時間，人人可以做到，包括少量尋找計算的時間，以及大量耐心等待的時間。
寫了幾年Blog，一直注重買入的條件，希望減少做錯。在賣出方面，篇幅很少，而且多是泛泛之詞，近期和港上升，令我想起這方面的不足。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13820

淺論明豐珠寶(860)的投資價值


(註: 這些財技股，當看不見算了，如果你信報紙去買，或者見到同叔就去搶，那小弟就不能幫你了。另外在購股權的會計角度由來方面，還請各位會計界人士指點一二。)


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=3669


sky:


明豐珠寶(00860)公布截至09年9月底止全年業績，錄得盈利約1,384萬元，較上個財政年度同期的約8,528萬元，倒退7,144萬元或83.8%，主要受購股權產生行政費用的會計項目影響，期內營業額約6.79億元，每股盈利1.7仙，不派息。

...


想請問湯兄
1.購股權是什麼
2.購股權為何影響盈利
3.主要受購股權產生行政費用的會計項目影響>行政費用?
4.對股價有否負面影響                                                                                                                                         5.由於本公司根據本公司購股權計劃授出購股權，因此行政費用當中產生51,400,000港元之非現金項目，玩財技?

greatsoup:


(1)
購股權是用來獎勵對公司有貢獻的人的。

http://www.hkex.com.hk/rule/listrules/Chapter_17_tc.pdf
http://www.hkex.com.hk/rule/listrules/Chapter_13_tc.pdf
根據上市規則17章，購股權的授予對象並無限制，包括高管、董事、顧問、供應商等等，若是授予高管、董事的，則需股東通過，根據上市條例第13章，授予購股權的限制為已發行股本的20%。

(2) 購股權為何影響盈利的原因，主要因為行使購股權即是發行新股，原本你以高價發行新股，但因為購股權低價發行，導致你收少了錢，這中間的部分需予以撇銷，但如何去出帳?

以往的做法，只是在儲備沖銷，不需反映在損益表內，但確實這筆錢確實是不見了，又是員工的獎勵，所以會計手法在前幾年變更，由不需反映在損益表內，變成須在損益表中反映。

如果你是員工/對公司有貢獻的人，這就當作你獲益的一部分，所以就會當行政開支出掉了，但有些公司會分開這個。

(3)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090511/LTN20090511623_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090707/LTN20090707414_C.pdf
至於其計算對盈利約5,100萬方面，其實，在期內，他們批出兩個購股權，明細如下:
(1)2009年5月11日授出一個，共7,670萬股，每股行使價43.5仙。
(2)2009年7月7日又授出一個，共8,062.5萬股，每股行使價63仙。

以其在年結9月30日的股價86仙計，其影響盈利的計算方法如下:
76,700,000 x (0.86-0.435) + 80,625,000 x (0.86-0.63)
= 32,597,500 + 18,543,750
= 51,141,250元

此應解釋了約51,400,000的非現金損失的由來。

(4)
對股價影響方面，我反而不太確定業績會否被這個東西影響，反而是購礦的消息已出，配售集資也配了，其實這對股價的刺激力有限，也無甚憧憬，我也不知道你為何要買這些疑似轉型股，消息都出了，那你為何還不賣?是不是報紙教你買?

至於如果我以價值投資的角度去看，以本年的業績為基礎，去年購入的礦也未有真正的獲利來源，現在也需前期投入，加上這礦的實際價值只有約600萬，現在已 8,000萬購得80%，這個重估空間已經足夠把號稱扣除購股權的6,500萬的盈利吃光，所以這家公司暫時以清算價值計算，這尚未計算後來那兩個金礦的 減值，雖則有保證盈利3,200萬擔保(4,000萬x 80%)，但這又影響得多少呢?

今年入帳的礦:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090717/LTN20090717499_C.pdf

尚未通過收購的礦:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090826/LTN20090826006_C.pdf

在資產負債情況方面，公司的現金呈現少量負數情況，尚未計其約7,700萬的應付稅款，存貨也較為偏高，另外其應收款在營業額下降時上升超過 50%，且有一定的水份，所以也會有影響盈利的水位，如把那91至120日的約1,900萬應收款全撇掉，也計公司就虧錢了。所以這家公司無價值可言。

所以這家公司在小弟角度來看無投資價值，但投機價值呢?

(5)
在技術分析方面，這隻股逐步呈現弱勢，成交也開始減少，可見股價未來應會繼績陰跌吧。

(6)
這家公司很顯然是玩財技，因為我不以陰謀論來看，因為他們要轉型，但投資很大，故此需要大量集資來做這生意，這就是他們要玩財技的原因。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13821

深圳浩寧達儀錶的價值-大同集團(118)


(註: 此文章不代表買賣的要約，敬請留意風險。)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100119/LTN20100119274_C.pdf


大 同機械企業有限公司（「本公司」）於二零一零年一月十九日早上交易時段結束後，收到本公司的聯營公司，深圳浩寧達儀錶股份有限公司（一家於中華人民共和國 以股份有限公司形式註冊的公司）（「聯營公司」）的通知，其於深圳證券交易所首次公開發行股票及上市的申請，已於二零一零年一月十八日取得中國證券監督管 理委員會（「中國證監會」）發出的正式批准文件。聯營公司將在中國境內發行不超過二千萬股，每股面值人民幣一元之A股。

浩寧達儀表介紹:

http://www.szhnd.com/cn/login.asp


本 公司是电能计量仪表和用电自动化管理系统及终端的专业制造商和整体方案提供商，产品覆盖从输电、配电到用电等不同过程所需的厂站电能量自动化管理系统、大 电力用户负荷管理系统、配备计量监测系统、低压电力集中抄表系统、预付费用电管理系统和全系列、所有规格的电子式电能表。公司业务发展方向是中高端智能化 电子式电能表和用电自动化管理系统及终端产品。


浩寧達儀表招股書:


http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306202/200908/P020090831514824681024.pdf




pdf p.48,p.68，大同透過持有49.4%的公司持有5,100萬股的深圳浩寧達儀錶股份，即佔2,519.4萬股。

以其去年0.77元盈利及中國電子股30倍市盈率來計，持股市值581,585,155,248.3元，尚未計上市當日升值。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100106/LTN20100106215_C.pdf


現時公司有709,930,692股，股價94仙，市值667,334,850.5元。


有人說它造假:


http://ljgsyx3443.blog.hexun.com/36768881_d.html


    日前看到深圳浩宁达仪表股份有限公司（以下简称“浩宁达”）的招股说明书，对其中的部分数据难以找到合理解释。

1、支付的职工薪酬少得可怜，不知是否是企业没有社会责任还是报表造假； 公司披露如下:

 (一) 员工人数及变化情况
截止2006 年、2007 年及2008 年末及2009 年6 月30 日，本公司（含子公司）职工人数分别为343 人、417 人、477 人和681 人。
(二) 员工结构
截至2009 年6 月30 日，本公司有员工681 名(含子公司)，员工基本构成如下：
1. 员工专业结构
专业                        人 数             比例
行政管理人员                66                9.69%
技术人员                   185                27.17%
销售人员                   74                 10.87%
生产人员                   356                52.28%
合 计                      681                100.00%

(三) 员工社会保障情况
本公司根据《中华人民共和国劳动法》及国家有关法律规定，实行劳动合同制。员工报酬由公司根据《中华人民共和国劳动法》的规定、劳动合同的约定及公司的盈利情况决定，并依法为员工办理养老、失业、工伤、医疗等保险，定期向社会保险统筹部门缴纳各项保险基金。

   根据以上员工数据,结合现金流量表中"支付给职工以及为职工支付的现金"数据,进行如下分析:
项目 2006年 2007年 2008年 2009年上半年
月末职工人数        343.00         417.00         477.00        681.00
平均职工人数        343.00         380.00         447.00        579.00
支付给职工以及为职工支付的现金    9,361,524.46  10,824,296.78  16,993,828.06  9,843,553.65
人平每月支付给职工及为职工支付的现金      2,274.42       2,163.13       2,968.87      2,409.09

 (1)


    从以上可以看出,浩宁达公司人平每月支付给员工以及为职工支付的现金2006年、2007年、2008年、2009年上半年分别为 2274.42元、2163.13元、2968.87元、2409.09元。这其中还包括了养老保险、失业、工伤、医疗等保险。


按照深圳的标准：养老保险 企业缴纳比例为员工工资的11%、失业保险为上年度深圳平均工资的1%左右，工伤保险为工资总额的1%左右。假定公司如前所说都缴纳了各项保险基金，则员 工的工资则要在上述收入上再除以1.13(1 +0.11+ 0.01+ 0.01),则相对应的2006年、2007年、2008年、2009年上半年的员工月平工资总额分别为：2012.76元、1914.27元、 2627.32元、2131.94元。


另外还有诸如员工福利费、工会费、教育经费、住房公积金等等就权当为零。我们再看看最近三年深圳的工资水平。 2006年、2007年、2008年深圳员工的月平均工资为2926元、3233元、3621元。一家高新技术企业，技术实力雄厚的企业的工资水平竟然只 相当于当地工资水平的70%左右，各位你能相信吗？


再看看同行业同地区的上市公司科陆电子（002121）的工资水平。2006年、2007年、2008 年科陆电子员工月平均工资分别为3318.59元、3884.69元、4606.17元，远远高于浩宁达的工资水平。


  各位看官：根据披露，公司系广东一家高新技术企业，2006年、2007年、2008年、2009年上半年的研发费用分别为842.99万元、 1128.11万元、1336.03万元、968.57万元。2006年至2009年共开展156个研发项目，这就需要大量的研发人员进行研发吧，研发人 员的薪酬应当不会低吧？

     我认为：一个正常的企业，工资水平总是和同行业公司大致保持一致，在较小的幅度里浮动，否则员工怎么会有工作积极性，员工队伍怎能稳定，生产经营何以为继 呢？像浩宁达公司的人工费用如此之低，只有一种解释，那就是财务报表中少计费用，虚增利润，达到粉饰财务报表的目的。

2、公司的所得税存在问题

（1）  2009年6月30日的应交所得税余额应当为（假定没有按季预缴所得税）：


3,163,522.31+4,808,362.59-4,028,622.50-185,647.49


= 4,128,909.89元。


而公司2009年6月30日，应交所得税余额为5,121,344.77元，除非有2008年的应交企业所得税尚未缴清，否 则难以解释。但即使未缴清2008年所欠税款，也超过了税法规定的汇算清缴期限了。

（2）按照《企业所得税法》，企业所得税系按年计征，按月、按季预缴，年终汇算清缴，多退少补。从上面可以看出，公司没有预缴2009年一季度的企业所得税，除非2009年一季度为亏损季度，不存预缴税金，否则就违反了《企业所得税》的相关规定了。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13872

價值投資易學難精 拉利Larry的投資日記


http://stock-challenge.blogspot.com/2010/01/blog-post_23.html


記得自己開始學投資嗰陣，叔叔畀我睇嘅第一本書就係有關股神巴菲特嘅投資心法，嗰時我初步接觸到「價值投資」。其後，隨着年紀長大，我再慢慢接觸被廣大人 士喻為投資界「聖經」嘅《證券分析》，雖然本書都幾厚，加上啲資料數據已經過時，但仍然非常值得投資者再三閱讀，因為佢可以幫你更深入去思考到「價值投 資」的精髓。

《證券分析》作者格拉罕（ Ben Graham）被喻為價值投資之父，佢事業處於高峰嘅時候正值美國大蕭條時期，當時經濟非常疲弱，處於通縮年代。佢當時提出投資者應該找尋股價對帳面值存 在折讓嘅投資，如果喺市場上面搵到一家公司零負債、而股價仲低過淨流動資產（流動資產減總負債），咁呢家公司就九成買得過，而最後剩低嘅一成就係要睇埋管 理層誠信及能力。

巴菲特信奉 揀高增長股

至於佢徒弟巴菲特嘅諗法就有啲唔同啦，巴菲特主張投資者要先篩選上市超過五年、市盈率在二十倍以下、有穩定派息同埋業務能持續增長嘅公司，然後再從中選擇股本回報率及營業額增長率最高嘅股份。

一直以來，我都覺得「價值投資」係易學難精，對於佢表面上嘅定義，人們都清楚係要找尋股價相對於估值存在折讓嘅投資，但實際上點樣去釐定、點樣去訂立選擇 準則等因素先至係重點所在。估值係一門藝術，唔同嘅價值投資者都應該有個人嘅一套估值標準。以我為例，我傾向對股本回報率高及負債率低嘅公司入手，然後再 從中分析個別公司的行業、競爭能力、營運策略等，從而找出合適的投資對象。

最後，我想提醒各位有心成為「價值投資者」的朋友，尋找「真正」價值被低估嘅公司絕對唔係易事，請勿咁易相信市場會經常走漏眼，得你一個人獨具慧眼，好多 時候公司股價長期偏低必然存在某些問題，因此除非你已經完全搞清楚公司嘅情況，否則唔好隨便認為「I am right！ Market is wrong！」
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13954

中信1616(1883)的價值


http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=4004#footer


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100211/LTN20100211155_C.pdf

公司每項業務都有增長，但網絡及營運成本上升，把除利息其他收入扣抵後(2008年虧損1,100萬，2009年賺90萬)，公司今年獲利增加2,700萬，即約9%，至3.7億，每股盈利18.73仙，派息9.5仙，市盈率12.2倍，息率4.13%。

但計上現金約每股23.49仙，以表面增長13%，PEG=1計算，估值約2.6649元，有少許低估。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100211/LTN20100211169_C.pdf
公司以1,400,400,000元購入澳門電訊20%股權，公司以以下方式支付。
(1)現金4.67億
(2)剩下933,400,000元以405,826,087股支付，每股發行價2.3元。

公司在2008年除稅後增長6.8億，增長約8.2%，公司攤佔盈利約1.36億元，相佔盈利約10.3倍，較公司市盈率約12.2倍低，有助公司盈利。

預計下年盈利:
本業增長9% --------- 403,916
澳門電訊8.2%---------- 146,880
利息收入(0.72%)-------- 1,578
合共 552,374
每股盈利 23.17仙
預計市盈率12.2倍--------2.83元
現金-------------------持平


估值 = 2.83元。


有效提升估值約6%，但犧牲了現金。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14164
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019