📖 ZKIZ Archives

借貸何時了？ 艾薩 Isaac Sofaer

本欄投資組合將有以下變動，買賣以本週三（28/3）收市價計算。沽出：12,000中國神華。買入：1,000股中移動、12,000股中國民航信息、1,000股濰柴動力、5,800股太古地產。 入正題前，先交代為何沽售中國神華，原因有三︰一，資本開支急速上升；二，公司手持現金卻舉債，承擔無謂利息開支；三，經營成本失控。 每一個人都在猜想地方政府和國營企業債台如何高築，但卻絕少人提到，一些上市中資及香港公司債務纏身，已經到了不能自拔的地步。

企業返魂乏術
翻 閱華能國際（902）二○一一年的業績報告，驚覺其債務已由三百億元人民幣抽升至一千六百億元人民幣，比股東權益足足高出三倍。試問，如果華能九成的淨收 入都用來償還債息，還談什麼企業計劃？翻開其他中資企業的報告，例如中信泰富（267）和中國鋁業（2600），內心難免一沉，前者負債七百五十億元人民 幣，後者七百億元人民幣。事實上，現時有很多公司需要大量注資「救亡」。不過，我最擔心是連適度借貸或「銀彈」充足，現金流正常的公司，亦會被質疑造數， 無辜與害群之馬背負一樣的惡名，形成惡性循環。 至於香港公司，看看中電控股（2）、瑞安房地產（272）以及幾間大型發展商的財政狀況，心情並未好轉。最近我聽到一個消息指，中港樓價開始下跌，如果屬 實，地產股的股東權益將會受到影響，換言之，資產負債率會比公布的為高。一旦香港利率攀升，情況會如何？

中移動稱王
我 不明白，投資者為何選擇其他中資電訊股，而非中移動。聯通（762）背負着高昂的成本；至於中電訊（728），情況略好，負債權益比率只有一成，現金流理 想。不過，與中移動相比，股價貴兩倍，但盈利及派息分別卻只有中移動的八分之一及一半。除了中移動，你還可以在哪裡能找到一間公司，扣除現金後，仍有三成 四的股本回報，二千三百億元人民幣的經營現金流，二成四的淨毛利，兼且每年派息四釐，股息更按年增長百分之八至十？ 太古系旗下四間公司統統值得買入。港基工程（44）猶如一塊瑰寶，太古現時直接持有其七成五權益，大有機會把其私有化。至於太古地產，公司主要投資香港及 中國的房地產市場，風險低。未來五年，前景令人雀躍，一來各發展項目開始帶來利潤；二來物業投資組合總樓面面積將由五百萬平方米上升至二千五百萬平方米。 輪到國泰（293），去年航運業的經營環境艱巨，油價上升、歐債危機、日本大地震、泰國水災連串事件導致盈利減半。不過，儘管有新飛機付運，以及要為機隊 升級，負債比率亦不過四成六。長遠來看，「國泰」這個品牌潛力巨大。最後是太古，將受惠於一系列的行動。今年初，透過分拆太古地產上市，變相將地產項目資 本化。至於集團旗下的飲料、海洋、貿易及工業權益，價值非常高，假若太古把它們分拆上市，又或拆骨出售，一定獲益不淺！ 祝君好運！ 艾 薩mailto:[email protected]

艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 mailto:[email protected] ####

鄂爾多斯民間借貸危機

最大的投資公司倒了

鄂爾多斯烏蘭木倫鎮和陝西省神木縣大柳塔鎮的交界處，被當地稱為「金三角」。這裡盛產煤炭，神華神東煤炭集團有限責任公司（下稱神東集團）就位於此。

31歲的金強(化名)是神東集團的一名井下工人。他2009年到煤礦打工，雖然月收入5000元，不過下井挖煤工作辛苦且危險、他的妻子沒有工作， 兒子已上小學，全家生活依然不富裕。像當地的其他居民和礦工一樣，金強曾經將致富的希望寄託於烏蘭木倫鎮最大的投資公司——鄂爾多斯昊達投資有限責任公司 （下稱昊達）。

儘管民間放貸風險頗高，然而昊達高額的利息著實吸引人：以100萬元為例，3分月息計算，一年的收入就超過36萬。

此外，昊達在投資者眼中的形象也頗佳。

事實上，烏蘭木倫鎮大大小小的投資公司超過20家，其中看起來實力最雄厚、宣傳最靠譜的就屬昊達。成立於2008年10月23日的昊達註冊資本為9000萬元，隸屬於鄂爾多斯市烏金煤業有限公司（下稱烏金煤業）。

在昊達的辦公地點，烏蘭木倫鎮的一棟不起眼的兩層白色小樓裡，本報記者看到牆上掛有公司的營業執照。上面載明經營範圍為：對礦產資源開採業、煤炭業、路橋建築業、旅遊業、紡織業、商業、工業、文化娛樂業、餐飲服務業的投資。

昊達董事長為38歲的白昊，鄂爾多斯市伊金霍洛旗人，同時擔任烏金煤業的董事長；昊達總經理為高源，是白昊的妻舅，原為神東集團下屬的神東醫院少兒分院副院長。

煤礦，是白昊融資的一塊金字招牌。昊達的宣傳冊如此描述：「公司在陝西、鄂爾多斯擁有多處大型露天煤礦，並在包頭開設了專屬大型儲煤廠，儲煤量達6 萬噸左右」。有煤礦，也意味著昊達有支付利息的能力，也讓民間中小放貸者感覺吃了定心丸。搞煤礦需要資金，而國有銀行貸款困難，因此，民間融資得到了鄂爾 多斯當地政府有意無意的默許。

「剛開始都不敢放，後來看到正式成立了昊達，還有營業執照，正規的手續，大家才放心。出事前每天放款和結息的人絡繹不絕，比銀行的人還多。」神東醫 院一位中層領導向本報記者透露，早在2005年高源就以「外甥白昊有煤礦、電廠、酒店、地皮」為由在神東公司內部小範圍融資，2008年後公開向社會融 資，2010年達到高峰。

在「金三角」之地，被債權人視為「實力雄厚」的昊達，其信譽遠遠超過其他融資對手。為了放貸給昊達，甚至還要託人找關係，其給出的3分月息回報成為人們爭相追捧的對象。

「我當時就用那輛車拉了1000多萬現金，後備箱都塞滿了。」債權人劉英（化名）稱。劉英以2分或2.5分5的月息向下線融來資金，又以3分的月息 分別給白昊放貸1000多萬。一線、二線、三線、四線，上線向下線融資，烏蘭木倫鎮、柳塔鎮以及神東礦區的民間資金像流水般不斷匯入昊達。

據瞭解，昊達要求債權人儘量出借現金，規定最低借款金額是10萬元，10萬元至50萬元的散戶每三個月結一次息，50萬元以上的大戶一個月結一次息，借期滿6個月可退出本金。

昊達也採用民間借貸普遍使用的「利滾利」模式，債權人可以選擇將上次的利息計入下次的本金，重新填寫借條上的借款金額。當地稱「換條子」。

在借貸風潮下，金強成為放貸金字塔中最底端的一員。他放給白昊20萬，其中自己的存款10萬元左右，抵押了兩年工資給中國建設銀行烏蘭木倫鎮分行貸出約10萬元。他採取的也是「換條子」的方式，希望有朝一日這20萬賺回更多的錢，好讓一家人能在縣城買房居住。

然而好景不長。2011年10月18日，「蘇葉女案」、「王福金案」爆發。昊達突然發佈了「經我公司董事會研究決定從即日起暫停結利息，清退50萬以下客戶」的通知。「白昊案」由此爆發。

2011年12月10日，烏金煤業向債權人發送了董事長白昊簽發的《關於下屬公司債務清償的方案及承諾》，解釋「由於經濟危機，加之部分債權人上訪告狀，導致我公司在銀行徵信喪失，無法正常貸款」。

一時間，急於抽出資金的眾多債權人到昊達擠兌，並向公安機關報案。2011年12月21日，伊金霍洛旗公安局以經偵大隊為主力共抽調80多人，成立了「白昊非法融資專案組」。

2012年2月29日，伊金霍洛旗公安局禁毒大隊隊長、專案組取證小組組長高平告訴本報記者，昊達涉嫌非法融資23.18億元，其中本金約17億元，利息約6億元；直接債權人數為2672人。董事長白昊、總經理高源和副總經理王福明已被「監視居住」。

昊達一夜崩塌不僅導致金強的買房夢變成了泡影，而且幾乎失去了生活的經濟來源。工資每個月都被銀行扣掉了，常常向兄弟借錢。

因借貸案而陷入貧窮的礦工不止金強一個。烏蘭木倫鎮到底有多少人放貸而如今又被套牢？僅僅在神東醫院就可見一斑。「大家工作都做不好，人心不穩，沒 心情上班了，每天都操心這個事，院長、書記等領導都放了款，他們也都急得要死，整個醫院基本上處於癱瘓。」據神東醫院一名醫生統計，整個醫院有200餘 人，至少有50%參與放貸，其中放給白昊的就達80人，金額近1億元。

自殺的潘多拉之盒

2011年9月，在白昊案爆發之前，鄂爾多斯就刮了起了一場金融風暴，人稱「九月風潮」。據當地司法系統的一名不願透露的官員告訴本報記者，其實早在「九月風潮」之前，2011年8月，鄂爾多斯市政府就很秘密的召開了一個會議，摸查了當地的民間借貸情況。

但會議內容不知被何人以短信的形式洩露出去，頓時一份「黑名單」在社會上流傳。「黑名單」將投資老闆分為三類，公安機關對其採取不同的控制措施。第 一類是進入崩盤的，如杜金梅、張剛敏、張剛慧等人，要求扣押其護照，摸清大部分資產，掌握其活動狀況，在適當時候作為典型打擊；第二類是信譽度、抗風險能 力較差的，將其列為融資黑名單，如王建平、王銀河、白昊、趙軍、馬同春、張海霞、張光敏兄弟等7戶，對其進行重點列管，定期、不定期進行查賬、詢問，並責 令其限期改正；第三類是信譽度、抗風險能力一般的老闆，列為融資重點調查對象，包括於曉紅、劉明圃、白瑞平、唐東昇、吉日噶拉、高俊亮、梁宜恆、劉建增、 楊永9戶，公安機關對其進行警告，限期縮小融資額度和規模。「黑名單」引起的恐慌一發不可收拾，使鄂爾多斯市政府措手不及，人們爭相要債撤資。「王福金就 是被這條短信逼死的。」和王福金在同一個辦公室辦公的徐富（化名）說。王福金是中富房地產開發有限責任公司的法人代表，在進入房地產前，曾擔任鄂爾多斯中 院經濟庭庭長和東勝區法院院長。

王福金的自殺打開了「潘多拉盒子」。三線逼二線，二線逼一線，一線以死來結束債務，在過去的半年中，這樣的故事接二連三地上演，鄂爾多斯人人心惶惶。

2011年11月，東勝區工商局事務中心主任劉永軍在自己開辦的公司上吊自殺身亡。東勝區工商局一副局長告訴本報記者，劉永軍生前創辦了一個公路建設公司，融資可能是其自殺的誘因，但自己並不掌握其融資數額。目前公安機關還未最終認定結果。

2012年2月21日13時許，鄂爾多斯市康巴什新區司法局工作人員丁虎在東勝區富源小區北門外的一間臨街鋪面房內上吊自殺身亡。

康巴什新區司法局的一位司機和東勝區司法局的一名工作人員向本報記者證實，丁虎為了入股房地產，融資了兩個多億，還有一個多億的資產無法變現，春節後就沒到單位上班，最終被債主逼的上吊自殺。

「鐵西區那麼多空房子，你就不知道帶上東西到裡面住幾天，誰找得到啊！」2012年2月下旬，蘇葉女案的債權人許文兵（化名）接受本報記者採訪時，恰好妻子來電告急下線又在逼債，許文兵如此向妻子「獻計」。

2012年兩會期間，參加全國兩會的全國政協委員、中國銀監會前主席劉明康在全國政協的經濟界小組討論時表示，當前民間借貸經常遭遇事主跳樓、自殺等，是因為一些民間借貸的背後是複雜的官商勾結。

在「鄂式金融風暴」中，包括丁虎、王福金、劉永軍在內的自殺者多有公務員經歷。於是，「官員自殺」似乎成了當地民間借貸中官商勾結的佐證。

在鄂爾多斯有個傳說，融資金額在4000萬元以下的，公安機關不管。「鄂爾多斯這種事情太多了，如果每個人都自首的話，豈不要再蓋20個監獄？」融資2000萬元的王軍（化名）在下線被逼無奈下，前往東勝區經偵大隊自首，接待民警如是回覆。

鄂式融資：煤礦為幌的「詐騙」？

在接二連三的債務人死亡案件背後，是鄂爾多斯民間借貸的重重危機。

「在鄂爾多斯95%的人都在放貸，如果你沒放貸說明你沒錢。」從官員到農民，從律師到教師，家家戶戶都參與放貸。原鐵西區區委副書記劉志華向本報記者坦承自己也「放了幾十萬」。

因為借貸半徑有限，放貸拆借往往侷限於親戚朋友之間。在當地，整個家族的資金都被融資者借走的情況比比皆是。

一位司法系統的官員向本報記者稱，這些年政府對民間融資是持鼓勵態度的。這也是相當多的融資者能夠打著「有煤礦」的幌子，吸引來大批資金的重要原因。

根據我國最高法院關於審理非法集資刑事案件的相關司法解釋，集資詐騙罪是指以非法佔有為目的，使用詐騙方法非法集資。

而司法解釋對「以非法佔有為目的」的行為表述為：集資後不用於生產經營活動或者用於生產經營活動與籌集資金規模明顯不成比例，致使集資款不能返還的；肆意揮霍集資款，致使集資款不能返還的；抽逃、轉移資金、隱匿財產，逃避返還資金的等。

在採訪期間，所有債權人都認為自己的債務人涉嫌集資詐騙。那麼白昊、蘇葉女等融來的巨額資金到底拿去投資了什麼？

2011年中央對樓市展開調控，鄂爾多斯樓市一蹶不振，融資老闆們無力支付下線的高額利息，民間借貸案隨即大規模爆發。融資者當年籠罩在肥皂泡中的所謂的「實力」顯出了真面目。

工商資料顯示，烏金煤業註冊資本金為8000萬元，經營範圍為「焦粉、蘭炭、礦山機械、洗選機械銷售，煤炭批發」。

昊達自己發佈的清償公告稱「資產足夠抵債」。而2012年3月14日，專案組向債權人口頭公佈，昊達的資產以烏金國際大酒店、杭錦旗聚野煤化有限責 任公司、伊盟財校宗地、鐵西宗地四處為主，另有車輛、公司辦公地點和幾處房產，總估價為21.56億元。另外，專案組稱有3.3億元的資金流向不明，並未 發現有煤礦和儲煤。「當時宣傳說有煤礦，現在公安機關處理說沒有。這不是明顯的詐騙嗎？」債權人李志剛反問。

白昊案專案組取證組組長高平對本報記者說：「白昊融資時自己說的，有可能當時騙人，也可能以前有過煤礦，入股的，但是現在賣掉了。」

蘇葉女案爆發後，煤礦也不見了。「她就說要買煤礦，跟人已經談好了，簽了合同。她向我們借錢時就說有美容院、火鍋店，要開煤礦、辦物流公司，建鄂爾多斯最大的五星級酒店。」同樣，所有債權人也都認為蘇葉女融資12億元涉嫌集資詐騙。

2012年2月13日，本報記者進入蘇葉女宣稱屬於自己的烏蘭哈達煤礦暗訪。銷售主任田軍明確表示，煤礦主人是高俊亮，並非蘇葉女。

工商資料顯示，蘇葉女名下共有6個公司：東勝區僑姿男仕養生館、東勝區順鑫億祥葉農家樂、東勝區順鑫億高老九火鍋城、俏姿美容美發院，皆為個體戶； 鄂爾多斯市俏姿國際美容美發有限公司，註冊資本1000萬元，建築面積為403.12㎡；鄂爾多斯市萬海物流有限公司，註冊資本1000萬元，連場地都沒 有，實際並未運作。

高老九火鍋城的三名員工告訴本報記者，店內有80多名員工，一天的營業額為20000元，一個月的利潤大概只有10萬元。無力支付眾多債權人的高額利息。

目前，負責偵辦蘇葉女案的東勝區公安局經偵大隊公佈了蘇葉女的資產，為17處房產、1輛東風本田CR-V越野車、以及維聯大廈，估價約3.74億元。

東勝區經偵隊隊長高旭明接受本報記者採訪時明確表示，蘇葉女經營的項目、擁有的資產與融資金額明顯不相符，蘇葉女的資產也沒有煤礦，是否集資詐騙應交由法院判定。

在放貸風潮下，融資老闆們的炫富行為往往是吸引債權人投資的重要原因，如今也被指有詐騙嫌疑。

「她特愛買彩票，雙色球，每次都幾千幾萬塊錢的買。」債權人認為蘇葉女花巨額資金買彩票、圍湖（當地的一種賭博方式）是肆意的揮霍行為。

高旭明於2011年11月12日在債權人舉辦的普法會上透露，「蘇葉女購買彩票花了2000多萬元，但她購買彩票沒虧本，反而賺了一兩百萬；蘇葉女嗜好賭博，但從賬面上看，她賭博基本上屬於不輸的狀態而且是盈利的。」

實際上，蘇葉女並非融資金字塔的最頂層，她最大的一筆投資就是在建的維聯大廈，她還以高於4分的月息借貸給高俊亮、李文博等人。

據高旭明介紹，維聯大廈就是高俊亮無錢還蘇葉女的1億多元借款後，以10000元/㎡的價格過戶給蘇葉女。而高俊亮又是從李文博手裡將維聯大廈沖賬過來的。

讓蘇葉女和白昊的債權人都認為他們是集資詐騙的另一原因是，自己被要求出借現金。

「東勝警方敬告廣大市民：為使民間融資安全運行，建議投資時要選擇做實業、有資產、有實力的誠信企業直接投入，不要經過無實體產業的二道販子（融資老闆），切勿被暫時的虛高的利息所迷惑。」很多東勝區市民收到公安局群發的短信。

鄂式處理：往息抵本，違規拍賣？

無獨有偶，白昊案發後，烏蘭木倫鎮、大柳塔鎮地帶的20多個其他融資機構也停掉了結息。眾多債權人直呼「上當受騙」。

高旭明向本報記者透露，蘇葉女累計融資約12億元，其中本金5.45億元，利息近7億元，追查到的資產估價只有3.47億元。

2011年4月開始，蘇葉女以資金緊張為由，停止現金支付利息，全部轉為利滾利的「換條子」，而利息卻由月息4分漲至5分。

眾多債權人懷疑，此時蘇葉女開始準備轉移和隱匿資產。「她把利息抬高，是為了騙更多的錢，然後跑路或者自首。」一位債權人說。

當地一位和蘇葉女打過交道的老闆告訴本報記者，2011年9月19日蘇葉女潛逃至包頭時被東勝區公安局抓回；其實早在2011年7月份，蘇葉女就辦理好了出國護照，但被限制出境。

坊間還流傳著蘇葉女曾經向北京、上海、美國轉賬約4億元的信息。高旭明向本報記者證實，蘇葉女確實向北京亞運村汽車市場的詹勝濤（音）轉過1000萬元，蘇葉女2011年進賬4億多元，出賬也達4億多元，有3億元的資金流向不明。

此外，債權人稱蘇葉女先後擁有17輛豪車，其中紅色瑪莎拉蒂360萬元，奔馳S65純進口460萬元，但是在公安機關公佈的資產裡只有1輛東風CR-V越野車，估價20萬元。

本報記者採訪得知，鄂爾多斯處理非法集資案都是依照「往息抵本」的模式：如公安機關公佈白雲娥借給蘇葉女272萬元，吃了利息261.14萬元，清償金額為剩下本金的20%，即21720元。

白雲娥表示自己選擇利滾利的「換條子」方式，實際上並未領取那麼多現金利息。眾多債權人像白雲娥一樣，並不接受這種清償方法。

「關於案情通報的往息抵本方式，不同意的理由有二：一是，白昊以烏金煤業公司發的紅頭文件，關於資產與負債的情況，是資足低債，那麼不僅能償還本 金，而且能支付利息，並且這個文件還報送了鄂爾多斯市政府；二是，於情於理，我們的錢就這樣被他白白使用了嗎？我們債權人不答應！」白昊案的債權人QQ群 裡反覆流傳著這樣一條消息。

根據央行2002年頒佈的《中國人民銀行關於取締地下錢莊及打擊高利貸行為的通知》規定：民間個人借貸利率由借貸雙方協商確定，但雙方協商的利率不 得超過中國人民銀行公佈的金融機構同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍。超過上述標準的，應界定為高利借貸行為，不受法律保護。

另外，在法院判決前就拍賣融資公司的資產，這在非法集資案中成了典型的做法。

2012年12月17日，本報記者暗訪當地唯一的拍賣公司——鄂爾多斯市益嘉拍賣公司。工作人員透露，該公司已經受公安機關委託拍賣了數個民間借貸案的資產，包括石小紅案、祁有慶案、蘇葉女案。

該工作人員表示，「從整體上來說，非法融資案一般只能保證償還債權人剩下本金的20%。東勝區現在都不經過法院（就拍賣）。」

目前仍處於偵查階段的蘇葉女案，卻於2012年2月18日舉行了資產拍賣會，此次拍賣會因絕大多數債權人的反對而取消。

對此，高旭明解釋：「按照法律程序是不應該這樣做的，但是（提前拍賣）社會效果肯定會更好，老百姓肯定會更滿意。你看吳英案到現在啥都沒有了。」

「我們一共提供了24條線索，他們一條都不追查，都是說沒有那回事。」白昊案的債權人李志剛表示，白昊案也即將進入資產拍賣階段。

「公安機關明顯違反辦案程序，蘇葉女和公安機關都無法委託拍賣公司拍賣，因為是贓款，只有法院判決後由法院來支持拍賣。」北京華一律師事務所夏楠律師說。

鄂式生態：官商勾結，保護企業家？

遠在千里之外的浙江吳英案在鄂爾多斯被廣泛傳播。與網絡普遍輿論為民間借貸正名不同，這裡幾乎所有債權人都希望自己的債務人也能受到法律嚴懲，甚至像吳英那樣被以「集資詐騙罪」判處極刑。

早在2010年,鄂爾多斯市就成立了由市委主要領導任組長的整頓規範民間借貸工作領導小組，但還是未能阻止非法集資、非法吸收公眾存款等眾多案件的爆發。

據瞭解，當地政府將延續了數年的民間借貸定義為「非法集資」，然而對外卻格外低調。

「市裡都開過會，所有的非法吸收公眾存款案子不許透露給社會。如果暴露房地產情況、非法集資案如何如何，整個事情就弄大了。」2012年2月15日，鄂爾多斯市工商局副局長張勇向本報記者表示。

東勝區公安局局長劉傑也婉拒採訪，「我們現在不讓報導這些事情，怕引起新的恐慌。」

在採訪期間，有自殺者家屬明確表示受到政府方面的壓力，不太願意透露更多內容。

據上文提到的那位司法系統的公務員陳輝透露，市政府已定調，並向內蒙古自治區匯報說，非法融資在鄂爾多斯是一種普遍的經濟現象，不能按照其他地方處理，「要求輕判，保護企業家」。

在陳輝看來，鄂爾多斯地方政府近些年對民間融資是持鼓勵態度的。他分析，政府的定調導致很多老闆產生「歪曲心理」，於是2011年7、8月份的時候轉移財產，到9、10月份的時候出現眾多的自首破產現象。

在質疑公安機關追繳資產不力，違法提前拍賣後，蘇葉女案的債權人想起了法律維權。然而他們卻遭遇了一個尷尬，鄂爾多斯當地沒有一個律師願意代理，他們不得不遠赴北京聘請律師。此前數位債權人向法院提起過訴訟，也未予立案。

而且，債權人的聯合與聚會被警方視為大忌。2011年12月30日，東勝區公安局經偵大隊發短信給債權人，「我局已對劉豔（化名）等煽動非法機集者 依法傳訊，凡組織、策劃參與非法集會者，我局將嚴厲懲處。」劉豔因提供了債權人聚會場地而被行政拘留五天。此後又發生幾起債權人維權被拘留的事件。

「政府保護欠債的，驅逐要債的，造成債權人逆反心理，給社會增添不穩定因素。」一位被拘留的債權人抱怨。

「我們就更加壓抑了，只能啞巴吃黃連。」一位在東勝區計生委工作的幹部透露，自己放貸了800多萬元給蘇葉女，但因為公務員身份，不敢公開參與維權，怕被領導發現而丟掉工作。原鐵西區區委副書記劉志華也不願透露自己的放貸金額。

無論白昊案還是蘇葉女案，皆有官員參與放貸或者入股其中。白昊案專案組公佈有5969萬元債務未報案，有人推測可能是涉案的一些公務員。相應，蘇葉女案的債權人由最初的357人減至現在的345人，約12億元的債務中，本金也由7億多元，變為目前的5.45億元。

其實，在蘇葉女自首前夜，一位崔姓交警就扣押了蘇葉女的一輛車抵債。蘇葉女的融資地點，天驕小區13號樓一樓101、102，也於9月19日過戶給幸福街派出所所長白雲飛。

鄂爾多斯聯通分公司的一名職員透露，蘇葉女經常向她買連號的好號碼送領導，其中一次買了300多個，蘇葉女自己的「5連8」的號碼價格是5萬元。另外，蘇葉女還經常給領導交話費，其中一次給某領導交了21萬元。據她介紹，蘇葉女在她這裡共花費約1000萬元。

一般而言，最先知道非法融資要崩盤的是銀行、公務員、司法人員等。這些人利用政府公權力、金融權力、私人關係，優先抽走、轉移或查封融資者的資金和 財產。接下來的普通債權人就只能獲取少部分的償還。「鄂爾多斯市民間借貸機構處於監管失控狀態，雖然由多個部門登記管理，但這些部門僅履行市場准入管理， 業務合規性監管的力度和深度不足。」內蒙古經濟社會發展研究中心副主任包思勤接受媒體採訪時分析。

其實，2011年2月份鄂爾多斯市銀監局檢查了昊達一次，那幾天債權人被告知暫停放貸結息，以避風頭。可檢查一過，又恢復了往日的瘋狂。

失控的借貸：徐州民間借貸樣本調查

行走在近日的江蘇徐州街頭，關於民間借貸資金鏈斷裂的傳言和議論隨處可見，賓館電視的開機畫面上兩行醒目的大字，提醒當地居民——「遠離非法集資，拒絕高利誘惑」。

徐州位於江蘇省北部，是江蘇省第三大城市，蘇北第一大城市，被稱為「中國工程機械之都」。如今，這座重工業名城卻因民間借貸資金鏈斷裂事件頻發而備受關注。

談起自己借給馮玉法的2220萬元，做電廠工程建設生意多年的丁立（化名）除了嘆氣還是嘆氣。「如果當時我對他有哪怕一絲懷疑，我都不會把錢借給他。」

2011 年底，做鋼鐵貿易生意起家的徐州商人馮玉法及其妻子王孝玲、兒子馮雪源、女兒馮晴晴開始頻繁拖欠債權人利息。面對債權人的頻頻質問，2012年1月，馮玉 法召集部分債權人宣佈資金鏈斷裂，一場民間債務危機就此浮出水面。因債務人在當地知名度較高、涉及金額巨大，該事件迅即在當地引發震動。

此後，馮玉法的子女不知去向，其本人也與外界切斷聯繫。

多次嘗試追討債務未果後，2012年3月12日，部分債權人向徐州市警方報案，要求追究馮玉法等人的刑事責任。5月16日，徐州市泉山區公安分局經偵大隊負責人稱，馮玉法一事已於5月4日正式立案偵查，當地警方正在調撥警力進行偵查。

據本報記者調查，馮玉法事件呈現出多層次集資鏈條，數家投資公司作為中間環節捲入其中，另有部分債權人以個人身份扮演中間人角色。經債權人不完全統計，馮玉法高息借貸事件涉及直接債權人100多名，借貸金額在6億元以上。還有部分債權人出於種種考慮，不願登記債務信息。

瘋狂借貸終失控

債 權人丁立稱，2011年8月，馮玉法經朋友介紹與他取得聯繫，並稱，其名下的徐州福瑞士電池技術有限公司正在投資一個生產汽車鋰電池的新能源項目，政府還 為此批了130畝地用於廠房建設，而投資一條生產線大約需要2000萬元。「馮玉法想跟我借2000萬元，說項目投產後可以直接交給我一條生產線。」

為打消丁立的顧慮，馮玉法向他介紹，其名下有數十處房產，名下房地產公司還有十餘棟在建別墅，另外還有洗煤廠、物流公司、鋼貿公司等多家公司。

收到過類似承諾的並非丁立一人。接受記者採訪的多位債權人表示，2011年7月至11月間，馮玉法曾先後找到他們投資汽車鋰電池項目，並許以高息回報。

「當時對他真是沒有半點懷疑。」丁立稱，馮在當地雖稱不上徐州首富，但也是排得上號的大企業家。「早就聽說馮玉法有幾十處房產，七、八家公司，這樣雄厚的實力犯不上騙我那兩千多萬。」

丁立隨後與對方先後簽訂了數份借款及擔保合同，累計金額2200萬元。合同甲方為丁立，乙方為馮玉法、馮玉法的妻子王孝玲、女兒馮晴晴、兒子馮雪源，擔保方為馮玉法名下的兩家公司——徐州鑫美國際房地產公司、銅山縣中聯煤炭洗選公司。

但令丁立頗感意外的是，自己看重的是鋰電池生產線的發展前景，對借款利息並無太多訴求，但馮玉法還是為他開出了按月支付4%月息的借款條件。當他就此事詢問馮玉法時，得到的回應是，「我跟人借錢都是這個利息，按規矩來。」

合同簽署後的頭幾個月，馮玉法均按時支付利息。然而12月初，當月利息未能按時到賬，丁立幾番催問，馮玉法均以各種理由進行推脫。丁立開始感到事態不妙。幾乎同時，多位債權人都發現，馮玉法開始拖欠利息。緊張和憤怒之下的債權人，紛紛要求馮玉法立即償還本金。

面對巨大的償債壓力，馮玉法在2012年1月召集部分債權人召開會議，宣佈資金鏈斷裂。

多位參會債權人表示，參會人數之多令人咋舌。在馮玉法大規模拖欠利息之前，很少有人知道他的債務總量，相當數量的債權人甚至以為他只向自己或少數幾位親友借了錢。「如果知道他跟這麼多人借過錢，我肯定不會借給他。」一位債權人說。

此 後，部分債權人自發組成債務處理小組，統計債權人信息，並交由馮玉法最終核定。一份債權人明細表顯示，參加登記的債權人超過百人，所登記的無抵押貸款約 4.9億元，抵押貸款約1.6億元，合計約6.5億元。其中金額最大的8338萬元，最小者僅為4萬元。還有部分債權人出於種種顧慮不願登記債務信息。

一個值得關注的現象是，多位債權人表示，自向馮玉法借錢至今從未收回過利息和本金。因為每年臨近年末時，馮玉法會主動召集債權人重新核算本金及利息，更新借條，並承諾只要提前十五天告知，可隨時一次性提取本金和利息。

「看他生意做得好，房子那麼多，還錢不成問題，自己手頭也不缺錢，不如一直放著，需要用的時候再一併提出來。」一位債權人稱。

該債權人向本報記者展示的借據顯示，自1994年至2010年底，馮玉法累計向其借入本金及利息合計為220萬元左右。至於本金和利息各佔多少，「因陸續借過很多筆，現在已經算不清了」。該人士稱。

一位與馮交往密切的人士稱，此類長期未償債務或是造成其資金崩盤的關鍵因素之一。「累積這麼多年，利息已比本金高出幾倍。」就在債權人紛紛向馮玉法開始追討本金之後，後者仍在繼續四處舉債。多位債權人證實，2011年底，馮玉法開出的月息已高達5%甚至更高。

幾近瘋狂的借貸鏈條，終於失控。

織就龐大借貸網

馮玉法，徐州市銅山縣柳新鎮蔣樓村人，1955年生，初中學歷；早年曾參軍當過砲兵，退伍後在銅山縣供電局柳新供電站擔任會計。

與馮玉法有過接觸的多位人士對其人際交往能力的印象是「憨厚老實」、「擅長與人交際」、「很容易讓人產生信任感」、「有些話別人說出來一聽就是撒謊，但他一說別人就信。」

1986年，馮玉法主動辭去旁人眼中的「鐵飯碗」，從事鋼鐵、木材貿易，從東北運輸鋼鐵、木材賣給徐州當地的煤礦和電廠。

一位與馮結識近三十年的人士稱，馮玉法從事鋼貿生意的第一筆約一兩萬元的啟動資金，大多是從熟人處所借。「從一開始做生意到現在，他一直都在跟人借錢。」

自上世紀90年代中後期起，多位債權人便開始持續借錢給馮玉法，至今已十餘年。

而在馮玉法長達二十多年的借貸經歷中，2000年前後是一個關鍵節點。

數位長期債權人稱，2000年前，馮玉法借錢的金額並不大，「每筆大概一兩萬，有時甚至只借兩三千。」而2000年後，無論是借錢的金額還是頻率，都大幅增加。

一位與其關係密切的人士稱，馮玉法此前從事鋼貿生意，主要依靠在供電所當會計時結識的人脈，向當地電力系統銷售鋼材。但至2000年左右，當地電廠基建已基本完善，馮的鋼貿生意也就此告一段落。

此後，馮玉法將目光轉向了房地產。短短數年間，他接連買下徐州市云龍湖西岸天齊別墅區及銅沛路、和平路等市區核心地段的數十處房產。

本報記者獲得的一份債權處置意見徵求書顯示，馮玉法目前名下共有天齊別墅區別墅房產14130.85平方米，市區房產4122.69平方米。

失控的借貸

事實上，鋼貿生意賺取的利潤並不足以購置如此數量的房產，馮玉法開始依託自己過去十餘年間構建的人脈網絡，四處借貸。

隨著徐州房地產市場的日漸升溫，馮玉法名下房產的價值也一路飆升。一位居住在天齊別墅區的人士稱，根據不同的購房時間，馮購置這些房產的價格大約在2000元/平米—5000元/平米之間，而目前的價格則在15000元/平米—25000元/平米之間，增值數倍。

但目前的價格仍未達到馮玉法的心理預期，一位債權人稱，去年下半年，他曾提出以30000元/平米的價格購買馮的一套別墅，被對方拒絕。「他的心理價位是35000元/平米。」

手握大量房產不願出售，而為購房所借的錢又得及時付息，馮玉法不得不繼續借新還舊，而這些房產正好成了他的說辭，令債權人對他的還貸能力深信不疑。

如此不斷借新債還舊債的同時，其借貸網絡也越發龐大且難以控制。

此外，繼大量購入房產後，2008年起，馮玉法及其家人名下的公司數量也迅速增加，且涉及多個行業。工商資料顯示，馮玉法及其家人目前名下擁有各類公司近十家。

有債權人認為，馮玉法瘋狂擴張公司數量，其目的正是為了「拉大旗扯虎皮」，進一步增強人們對他的信任感，借到更多的錢，以填補此前埋下的資金漏洞。

工商資料顯示，馮玉法擔任法人代表的公司包括徐州鑫美國際房地產公司、銅山縣中聯煤炭洗選公司等四家；其子女名下也各有公司數家。馮玉法還曾以香港秋實國際物流公司董事長的身份公開參加過社會活動。

多位債權人指稱，馮玉法名下的中聯煤炭洗選公司「從沒洗過煤」，而馮雪源擔任法定代表人的徐州福瑞士電池技術公司沒有固定辦公地點。有債權人提出參觀汽車鋰電池生產廠房，也被馮家拒絕。

債權人的博弈

馮玉法借貸危機浮出水面後，部分債權人自發組成債務處理小組，嘗試解決債務問題。但債權人的利益訴求並不一致。

一份「債權人共同承諾」稱，債權人達成一致共識，此事暫不走刑事解決方式，儘量走自行解決方式。

也有部分債權人對此「共同承諾」持有異議。他們擔心，馮家及其名下公司的資產可能隨著時間的拖延被轉移。

況且他目前的全部資產，也不能滿足所有債權人的賠償要求。

記 者曾實地探訪徐州福瑞士電池公司的辦公地點，公司大門緊閉，空無一人，也無辦公設備。執勤的保安稱，這塊辦公場地即將出租。記者隨後來到鑫美國際房地產公 司名下的在建項目，發現其已停工。部分反對自行解決的債權人質疑稱，債務登記過程過於簡單，對債權人借據真實性的審核不夠嚴格，不能排除部分債權人虛報債 務的可能。

更令他們擔心的是，馮玉法迫於償債壓力，有可能選擇「跑路」。「據說其子女已經跑了，馮玉法也好久聯繫不上了。如果他也跑了，不知事情何時才能解決。」一位債權人說。

記者多次撥打馮玉法及其子女的手機，均未能接通。

也有部分債權人並不希望此事通過刑事訴訟方式解決，因其資金是多方籌集而來，擔心警方立案後自己會捲入其中。

值得注意的是，債權人名單中出現了數家當地投資公司的身影。

一位當地企業家稱，2010年起，徐州多家銀行的信貸額度持續收緊，中小企業融資需求通過銀行渠道難以得到滿足，只好將目光轉向民間。在此背景下，過去兩三年中，數以千計的投資公司在徐州遍地開花。

徐州市政府網數據顯示，截至2011年4月，徐州市共登記抵押貸款信息諮詢服務機構及涉及此類業務的經營單位已達2400餘家。

「正規的擔保業務基本沒人做，都是放高利貸的。」一位當地投資公司人士稱，當地各類名目的投資管理公司大多沒有多少自有資金，都是通過高息吸收民間資金，再以更高的利息外貸出去，從中賺取利差。

正因如此，涉入馮玉法事件的幾家投資公司顯然也希望走自行解決的方式。此外，馮玉法向部分債權人借款時曾簽署了房產抵押協議，這些債權人也不願警方介入。

債權處置意見書顯示，天齊花園房產共計14130.85平方米，其中9435.39平方米共26套已抵押；市區房產共計4122.69平方米，其中19套已抵押，共3809.35平方米；抵押房產總價約1.32億元。

各方債權人意見相持不下，最終未能達成一致。3月12日，20餘名債權人向徐州市泉山區公安分局經偵大隊報案，要求追究馮玉法及其家人的刑事責任。

5月16日，記者以債權人身份前往泉山區公安分局經偵大隊詢問此案的立案事宜，該大隊負責人稱，已於5月4日正式立案，當地警方正在調撥警力進行偵查。

在此之前，已有部分債權人向徐州市中級人民法院提起民事訴訟。該院相關負責人稱，徐州市主要領導對於當地近期發生的民間借貸案件高度關注，指示應盡快定性，依法處理。

馮玉法事件因債務人知名度高，金額巨大在當地備受關注，但這並非近期徐州唯一引發熱議的民間借貸事件。

4月9日，因涉嫌非法吸收公眾存款，刑拘在逃的江蘇鼎億投資有限公司（以下簡稱「鼎億」）副總經理徐傳林在長沙被警方拘捕，次日，在廣州被抓獲的鼎億董事長兼總經理胡大勝也被押回徐州。

《時代週報》報導稱，據債權人不完整統計，鼎億非法吸收公眾存款案涉及3000多名債權人，涉案金額在3.28億以上。

前述投資公司人士表示，鼎億案浮出水面後，當地投資公司明顯感到了擠兌壓力。

「最壞的時候還沒到。」他擔心，當地民間借貸風險可能會進一步擴大，部分借貸資金鏈的鏈條過長，牽涉人數眾多，當中任何一個環節斷裂，整個鏈條都有可能崩盤。「更糟糕的是，如果資金鏈斷裂情況密集發生，民眾產生恐慌情緒進而紛紛擠兌，將會引發一系列連鎖反應。」

（本報記者史進峰對本文亦有貢獻）

萬達頻繁借貸2億輸血萬千百貨

借貸始末

今年2月份，金谷國際信託就向萬達集團貸出為期12個月的9億資金，用於其旗下萬千百貨2012年度新開百貨店項目的資金需求，並發行相關信託產品。

前述內部人士透露稱，今年4月份左右，萬達集團開始與華鑫國際信託接觸，針對貸款進行溝通。在約半個月後，雙方敲定這筆貸款，金額定在5億。目前，華鑫國際信託貸出的3億元尾款將在不久全部貸出，並將在5月底公開發行相關的信託產品。

但對於萬達集團這筆貸款的期限，上述人士表示暫時還無法告知。

萬千百貨內部一位中層管理者則稱，萬千的融資向來由萬達集團層面來進行，其對上述貸款沒有耳聞。

除萬達在今年以來為百貨產業貸出的至少14億資金外，萬達商業為萬千百貨一直提供物業租賃之便。在整個零售行業，物業租金壓力逐年上升，沃爾瑪、家樂福等零售巨頭，都曾因物業租金上漲之爭遇到門店拓展阻礙。

作為萬達集團的全資子公司，萬千百貨成立於2007年5月8日，與商業地產、文化產業和高級酒店一起成為萬達集團四大支柱產業。並與萬達商業形成「商業地產+百貨」的模式。

事實上，在萬達商業地產項目上，與沃爾瑪曾保持長期合作，依靠後者作為招商的賣點，並提供遠低於市價的租金優惠，這也是2007年萬達開始發展百貨線的初衷。

至今，萬千百貨發展不溫不火，根據萬達集團對外公佈的信息，百貨線遲遲未實現盈利。

發力零售

頻繁的融資背景，是萬達集團對零售產業加速併購和門店建設。

日前，萬達集團董事長王健林在接受媒體採訪時表示，萬達未來的併購的三個方向分別是文化產業、酒店行業以及零售產業。零售產業上，將和現在的百貨結合。所有的併購都將預留兩年的時間來做充分準備。

萬千百貨總經理丁遙則曾表示，計劃在今年新開18家門店。

在2011年，萬千百貨則新開14家門店，累計達40家店，營業面積120.9萬平方米，收入69億元，完成計劃的110％，虧損額相比計劃指標大幅減少，超額完成年度減虧目標。

萬千百貨在最近的另一個動作，則是在5月初通知在7月1日起更名為「萬達百貨」，在6月30日前完成所有涉及更名事項，包括百貨總部及所屬公司名稱中的商號、工商註冊變更為「萬達」，百貨所有漢字標識更名為萬達百貨。

萬千百貨正式將品牌變身「萬達」，對其顯然意義重大。王健林曾表示，這是百貨線出於品牌的考慮。

前述的萬千百貨中層管理者向網易財經表示，萬千百貨更名將提高消費者對其的認知度，在品牌上與母公司保持一致，有利於萬千百貨的長期發展。

萬千百貨對外宣稱，其瞄準的目標是中國百貨業的冠軍百盛，計劃明年的銷售目標是實現200億元，後年萬千百貨會達到300億元，到2013年門店數進入中國百貨業的第一集團。

民間借貸放不出去款了 二元思考

   究其原因，大家認為有三點比較重要。

   一、隨著一些高利借貸糾紛的爆發，民間借貸機構也加強了風險控制，沒有相應的抵押物，即使利息再高，安全第一。加上很多企業負債已經很高，借貸人可抵押資產的枯竭，大多數都已被抵押，符合放款標準的客戶越來越少；

   二、銀行資金有寬鬆的跡象，很多商業銀行搶客戶的能力越來越強，決策時間也越來越短，同民間借貸搶起了生意；

   三、最重要的一點，很多企業主停止借貸，是對於未來的前景把握不定，失去了再投入的動力。這是比較可怕的，企業運營有很大的慣性，一旦停止投入，將意味著再次啟動可能要花費更長的時間，也許是半年、一年後的事情。這從一些地方的用工荒緩解得到證實。

   根據根據標準普爾的數據，截止2011年底，中國私人部門債務與GDP的比例為131%。儘管低於美國的200%，但對一個發展中國家而言，這個數字已經偏高了。發展中國家的正常水平約為50%。債務高企，未來不確定，民間借貸放不出去款，這對於幾個朋友來說從未碰到。以前糾纏的都是利息和抵押物，現在是沒有人借了，頭疼！

審視借貸能力 再賣居屋未遲 (答) Home Blogger

答:

相信社會上正增加德仔一類既個案，賣左居屋後套番舊錢「吊吊fing」。當然私樓市場早年已發現同樣事情，政府正「幫忙」將此情況蔓延至居屋市場。 

但居屋住戶同私樓業主不一樣，畢竟佢地大多數係實力較低既市場參與者，賣左居屋等於除左防護網，請各居屋業主係賣樓前再三思。要考慮既因素顯然為一: 賺左舊錢夠唔夠再買樓二:買樓後供唔供得起。 

德仔個案係將自住樓(亦都係唯一間樓)賣出，咁做等於同市場對睹市升定跌，如果未來幾年樓市平均年跌5%，德仔可以打和，要每年樓跌多過5%德仔先可完成高位沽出，幾年後低吸自住樓既策略。 

5%係租樓洗費，原因為租金每年約樓價的4%，加上第時再買樓既洗費，加埋都要預5%一年。而德仔係賣出居屋套到既1.30mil，夠佢租11-12年樓。可惜放棄居屋要等兩年真空期(冇物業)，用白表仲要抽中先可重返居屋市場，而新特首就想提議每年抽多五千個額。 

你可能問點解仲成日提居屋呢? 如果德仔用哂130做首期買間私樓自住原可七成上會，而樓價可達400萬，因400萬樓要用120萬做首期。淨返280萬問銀行借就算批到分25年還每月都要$12000蚊，已超德仔月入一半。退一步睇間樓售價2.0m，比60萬首期上會，借1.4mil分25年還德仔剛好夠上會，每月還款只需約$6000。不過講到呢度你都明，咁辛苦住係間$2.0mil既屋仔入面又何苦呢? 用$2.0mil去買間大D既唐樓又分唔到25年咁耐還。 

仲有，假設德仔買左層2.0mil自住，因供款已佔人工既一半，就算再睇中第間樓都唔可以用淨低60萬買多間上會，失去倍大效果，進而斷絕左搵個租客幫佢增加被動收入呢條路，相信居屋業主群內有此情況大有人在。總括而言德仔認係庸才而知道要搵人幫確實好，而銀行只幫借貸能力高既人，淨低既就要搵政府幫手，呢個亦都係政府定落房屋政策所塑造出既遊戲規則。 德仔賣樓為自己準備左cash但係收入有限令借貸能力跟唔上。

如果我係德仔，我會搵間銀行開個保險箱，係櫃面A提五十萬cash出黎，係隔離櫃面B買入實金再放入保險箱。咁做既目的當然係想「妥善收埋」自己資產，用呢兩年租樓當過冷河然後再用白表申請居屋，符合資產低於五十幾萬同兩年冇做業主既資格(三人家庭入息限額$27000)。兩年過後，如果樓市跌左就恭喜你，可以諗下買私樓或抽中左就買居屋。但德仔既購買力冇變，佢都係最盡買到價值二百萬既樓，而呢個價錢既私樓有幾大同就算樓市點跌，相信德仔心中有數可以買到咩野。所以置業還是政府好，係樓市較淡淨時二百幾萬而唔使補地價都夠買間三房。 

寄語所有居屋業主，當你賣樓賺一百幾十萬後你就要投入私樓市場，要有相對既人工同青春先可叫到銀行借夠錢比你上會。如住居屋既十幾年之間人工未有躍進者更多須考慮。當然你可以等樓價跌再買，不過以而家九龍兩房都要成四百萬黎計，你真係諗住昇悅居兩房跌到二百萬你先再入市? 恐怕係等呢段時間，已將賣居屋賺到既錢洗哂了! 

擁抱正面借貸，拓展被動收入 Home Blogger

上回提及阿sam每月洗費不少，係價設阿sam同細佬月入都係$40000，佢地每月淨落袋幾多呢比自己用同儲呢? sam約為 $40000 – 15%稅 – $5000專業人仕洗費同牌費 – 家用- 養車 = $13000 細佬有屋收租，因佢既資產(幾間收租樓)係可以放賣及提供收入的，佢將收番黎既租供按揭就等於儲錢，一間屋就似係一個saving plan 細佬為 $40000 – ($9000/12)稅 + 大埔村屋租金收入用於還按揭本金部份 + 花都廣場租金收入用於還按揭本金部份 + 上水廣場租金收入用於還按揭本金部份 – agent 冇咩專業洗費 – 家用 – 食野搭車 = $40000 – $750 + $3500 + $4500 + $6000 – $10000 – $6000 = $37250 即係細佬成份糧冇郁過，入$40000每月淨儲$37250 而佢地兩個搵既錢係一樣，但S因拓展被動收入，加上唔買只提供負現金流的資產(平車)，每月落袋係阿sam近三倍! ($37250/13000)

另一個問題係: 阿sam咁鐘意買太古城，但係人工又追唔到太古城既升幅，點解呢? 因太古城算是港島大型而又出名既屋苑，當地業主都較年長及累有資產。附近有多個放盤隨時問銀行借些少又買多一間。你後生又冇父蔭想靠自己之力而同當地業主搶盤，實在係夾硬黎。所以奉勸現時年青一輩都係由細由平樓開始，用divide & conquer策略，遂步完成買入太古城之夢想(如果係)。

有自住樓加上招展了被動收入，你係香港既吸金能力比打死份工高幾倍! 有父母亦深知呢點，為子女比首期係大屋苑買入新居，此舉是給子女最好的成長條件，讓子女承襲甚至超越自己的社會地位、事業成就和經濟實力，由古至今未變過。人是群居的動物，不少富人深明鄰居網絡（Neighborhood Networking）的重要性，鄰居網絡的重要性，從康城站領凱的廣告強調「勢必吸納東移精英進駐」可見一斑。又如香港成為英國殖民地後，山頂、中半山等地區成為英國精英與富豪聚居地，為現今香港傳統豪宅區定下雛形。所以名牌屋苑係價錢上有溢價，及點解呢個case阿sam哥咁想住係有原因。 但如狼母哺兒，一旦子女慣於向父母要食，久而久之失去覓食能力，後果不言而喻。各位輕裝上陣既年青人，請多加努力!

中國借貸狂熱 艾薩

黃金借貸成本創後雷曼時代新高

民間借貸：怎樣避免曾成傑式悲劇？

破產和重整，是最能夠保護債權人、債務人合法權益，實現利益最大化、損失最小化的一種方法。

曾成傑案在今日中國民營經濟的金融困局中，極具典型性。這也是國家宏觀調控房地產市場時，中小民營企業命運的一個縮影。在這樣的國際金融風暴、國內宏觀調控、中國的司法環境下，應當怎樣避免這樣的悲劇再次發生？

第一，要加快民間資金周轉的合法渠道建設。

現在有兩個需求，一是大量的民營中小企業特別是製造業，融不到資金，生產受壓抑難以為繼；另一方面民間有大量的資金的流通，沒有納入合法有序的軌道，僅溫州統計就有民間游資一萬多億。

國務院前總理溫家寶考察溫州後說：「現在的問題是，一方面企業特別是小型微型企業需要大量資金，而銀行又不能滿足，民間又存有不少的資金。我們應該引導，允許民間資本進入金融領域，使其規範化、公開化，既鼓勵發展，又加強監管。」我們需要加快金融體制改革、促進實體經濟發展。商業銀行國有化壟斷的局面應當打破，中國應當建立多種經濟成分的商業銀行，經濟槓桿不能一元化一刀切。

宏觀經濟一定要有規劃穩妥地進行調控，不應靠行政命令取代市場經濟的自我調節功能。在國家財政投放和銀行槓桿的使用上，要對國企和民企、重點項目和民生項目，進行平等的統籌兼顧。防止調控行為給中小企業、民營企業造成硬傷。

第二，規範政府行為，整治幹部融資獲利問題。

經濟出現全局性的問題，首先要思考的是政府的責任。

一些地方政府作為一個機構，在經濟發生波動的情況下，害怕金融風波在當地爆發，害怕自己被行政問責，導致手忙腳亂，處罪失當，處置過火。

黨政機關幹部作為個人，有時通過低息貸款、借入，大規模地捲入了民間放利貸的行為中。一旦出現風險預警，他們最早知道消息，能夠運用權力率先拿回自己的本金和回報利息，有的為了挽回損失會迫使借款人去騙後還前，將本來正常合法的民間借貸，逼成真正的詐騙行為。幹部參與地下融資，是加劇當地金融危機並推高嚴重性的主要因素。必須從幹部紀律抓起。

第三，保障民營企業的經營自主權和財產獨立權利。

政府不應當隨意干預民營企業，市場經濟要求尊重企業的主體地位，保障企業的經營自主權。按企業法、合同法辦事，而不能將民營企業作為國企一樣隨時接管，以維穩需要強行處置民企財產。

公司法第九十九條規定：股東大會是公司的權力機構。公司法第三十八條規定，股東大會行使：（1）決定公司的經營方針和投資計劃；（5）審議批准公司的年度財務預算方案、決算方案；（6）審議批准公司的利潤分配方案或者虧損彌補方案；（9）對公司解散和清算等事項作出決議。因此，公司的股東是公司財產的所有權人、公司經營的最高決策人。

民營公司的資產是投資人私人的，沒有國家的一分投入，國家沒有任何權力干預公司在法定範圍內的經營自主權和財產所有權。同時，公司的行為是合法行為還是非法行為，認定權不在政府，而在司法終審權。在中國已經有行政訴訟法的環境下，政府的任何行政行為，都不是終局的，必須接受司法審查。

但是，在處理民間融資問題上，為了維穩的需要，在穩定壓倒一切的口號下，政府經常越界侵犯民營企業的經營自主權和財產權。

因此，政府要及時監控金融秩序，發揮預警功能。而不是隨意用監管組、維穩組、專案組、調查組直接干預民企的債務處理事務。

第四，堅決禁止違法處分和拍賣民營企業的查封扣押財產。

政法各部門和司法機關，應當嚴格執行中共中央［1990］第六號文件《中共中央關於維護社會穩定加強政法工作的通知》，和最高法院法明傳〔1995〕191號解釋《關於贓款贓物隨案移送和處理問題的答覆》規定。

評估必須由專業中介機構真正獨立客觀地作出，不能強行違背資產所有權人的意志，為瞭解決暫時問題而強賣民企財產。應當尊重民營企業自己的評估權和財產處分權。他有權利不按照政府的要求出讓股權和財產。政府不能以任何方式和藉口治理民企。讓民企在自由的環境裡作出決定。財產要拍賣，必須在法院判決沒收生效之後，性質轉為國家財產，才可以依法公開拍賣。

第五，學會用民法、行政法手段處理民間金融危機。

對於社會管理，是不是放棄行政手段、民事手段，達到標準就一步到位用刑法手段進行規制？實踐證明，這是一條非常危險的路，必須及時糾正。這一條政府要高度重視，公安機關和法院要特別注意把好立案關，領導則不能直接干預公安機關的依法把關。

民間金融集資的三種性質，引出了三種處理方式，導致了三種結果。按民事方式解決的，許多債務達到近百億的企業，如浙江的江龍控股、華聯三鑫、華倫控股、立人集團、南望集團，都走的是民事重整為主的道路，多數企業重整已經成功，企業恢復生產。

現在凡是按刑事方式抓人、查封企業、拍賣資產的，結果都導致資產進一步縮水，虧損的洞越來越大，最後不得不重判企業主，甚至死刑，「借頭一用」，以平息民憤，承擔最後責任。定為非法吸收公眾存款罪輕判，定為集資詐騙罪則判死刑。其實這兩種行為在行為特徵和性質上都很難區分，判決中往往可能迎合政府主官的需要，看維穩的需要。

處理這類案件，企業破產法的運用非常重要。浙江的經驗，值得全國推廣。破產法也是企業重生法。是用民事的方式，停止法院的訴訟和多家查封，登記合法債權，追回應收財產，剝離不合理高利貸利息，進行債轉股重整，由債權人達成和解，按比例清償或者掛賬停息延緩歸還，盤活沉澱資產，從而救活企業的一種方式。

其好處是政府可以從群體性事件中解脫出來，由律師事務所和會計師事務所擔任破產管理人，召開債權人會議對各項債權債務處理事項進行協商和表決，以法院司法權裁定確認和解和表決的效力，用司法權固定協商的結果。

這是一種最能夠保護債權人、債務人合法權益、實現利益最大化、損失最小化的一種方法。因此，要學會用民法的方式，處理民間金融危機，儘量救活企業，理性地處理民間金融危機。

（作者為京衡律師集團主任）