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全球股市再現巨震：美股將修複，外資看漲MSCI中國

2017年是全球股市狂飆突進的一年——截至今年上半年末，香港恒生指數漲幅18.47%，韓國KOSPI指數漲幅16.64%，標普500指數漲幅8.68%(信息科技板塊漲幅已接近23%)，中國的“漂亮50”——上證50指數漲幅也高達16%。

不過，可以預見地，“黑色星期五”也終於來了。8月11日，在高估值、持續低波動率、財報季、地緣政治風險重燃的共振下，美股、港股、中國A股等全球市場出現了“恐慌性拋售”——截至上周五收盤，香港恒生指數收跌2%，報26883.51點；滬指收報3208.54點至三周新低，跌1.63%，創8個月最大單日跌幅，資源股全線重挫。

這輪全球大跌其實源自美股回調。上周，標普500指數累跌1.4%，道指累跌1.1%，同創3月24日當周以來最大單周跌幅；納指累跌1.5%，創6月30日以來最大單周跌幅。不過，美股連跌三天後終於反彈，在上周最後一個交易日小幅收漲。

“預計全球股市還是會因為超預期的財報繼續上漲，不過就港股而言，需要警惕8月末的流動性沖擊（港元貶值或令金管局幹預、海外央行或開始政策緊縮），以及地緣政治風險。”招商證券國際首席策略師趙文利對第一財經記者表示。

荷寶中國首席投資總監、中國基金經理繆子美對記者表示，比起美股，今年盈利顯著改善的新興市場將會跑贏，且在弱美元周期下，資金將會持續流入新興市場，“仍然看好2017年下半年的中國股市，歷史顯示，MSCI中國指數表現好於新興市場指數，只有過去三年例外，但現在已經重返趨勢。”

美股率先從“拋售”中複蘇

此次，地緣政治風險升級造成標普500指數和道指創將近5個月單周跌幅。韓元對美元下跌近2%，黃金價格飆升。不過，美股也在3日大跌後複蘇，標普500指數收漲3.28點，漲幅0.13%，報2441.49點；道指收漲15.26點，漲幅0.07%，報21859.27點；納指收漲39.91點，漲幅0.64%，報6256.78點。

恐慌指數VIX在美東時間8月12日回落近4%，但仍站穩15.30上方，前一日曾一度觸及去年美國大選以來的最高位16.04，漲超44%。上周VIX指數累漲近50%。

“我覺得投資者只是在尋求一個拋售的借口，而近期的地緣政治風險就是，”富國投資全球股票首席策略師Scott Wren表示，“這是一個健康的回調，”在投資者看來，高估值以及後續貨幣政策、財政政策的不確定性都導致了這一場“早該到來的”的回調。

此外，梅西百貨、科爾士百貨的財報顯示，同店銷售預計將繼續下降，這也打擊了股價。此輪下挫中，科技股和生物科技股受打擊最大，而最為保險的公共事業公司股價有所上升。

2017年以來，美股的強勢鮮少被打斷，這主要歸因於強勁的企業盈利增速、美國經濟持續複蘇、全球經濟同步增長等。在這次大跌前，道指一度創下連續9天新高的歷史記錄，並於8月2日首次漲破22000點。

“回調難免，但在美國經濟沒有衰退風險、盈利增速持續提升的背景下，下半年市場回調仍是買入的時點，大盤股仍將跑贏。”交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝此前對第一財經記者表示。

眼下，主流投資機構似乎並不擔憂美股會出現大幅回調的風險。上周最後一個交易日，標普500指數的科技板塊引領大盤反彈，科技板反彈高達0.7%，權重股蘋果跳升1.3%，微軟、臉書、Alphabet漲幅近0.5%。

警惕港股流動性風險

跟隨隔夜美股跌勢，亞洲市場8月11日普跌。恒指上周五低開1.6%，報27000.43點，大盤藍籌、科技股幾乎全線走低。而將近2%的跌幅也是去年美國大選以來，恒指最大的單日跌幅。

不過，摩根士丹利同日上調恒生指數目標點位，由原來的28000點升至29000點；上調恒生國企指數目標點位，由11600點升至11700點。

趙文利對第一財經記者表示，此輪回調在情理之中。“今年恒生指數跑贏全球， 市場情緒極端樂觀，但港股2017年盈利預期持續上調空間有限，秋季的中報季後或面臨流動性考驗。”

他表示：“港股在業績提升的強勁預期之下，市盈率（PE）升至12.5倍，反映了盈利收益強於預期，年初至今盈利攀升12.5%。此外，美元指數維持低位的時候，資金會持續流入新興市場，2017年上半年這一趨勢非常明顯，也成為港股上行的主要動力。同時，滬港通、深港通的南向交易也成為港股上升的主要動力。但是，8月以來，這兩部分資金有部分流出的跡象，當前支撐港股的是存量資金活躍度上升。”

趙文利表示，所謂的流動性風險來自於兩方面，一是香港金管局對匯率的幹預，二則是海外央行收緊的風險。

今年除了美元節節敗退、人民幣奮起直追，最令人瞠目的無疑就是——盯住美元的港元不斷走弱，目前美元/港元已經突破7.822重要心理關口，不斷逼近香港金管局設置的7.85弱方兌換保證。“為了保證聯系匯率制度，香港金管局可能會幹預，通過收緊流動性從而提升港元Hibor，由此支撐港元匯率。”趙文利表示。

根據聯系匯率制度，金管局會在7.75港元對1美元的匯率水平時，從持牌銀行買入美元；當觸及7.85港元的弱方兌換保證時，會賣出美元，從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯系匯率7.80港元為中心點對稱地運作。

此外，美聯儲可能從10月份開始縮表，歐洲央行也預計將在8月底的全球央行年會暗示退出資產購買計劃，並在9月的議息會議上透露退出計劃。市場預計這可能對港股流動性構成壓力。

外資看漲MSCI中國指數

隨著全球恐慌情緒上升，上證綜指上周五也大跌1.63%，創下今年以來最大單日跌幅，近2500只個股下跌。三大周期板塊全線暴跌，有色、鋼鐵兩大板塊指數大跌逾6%，煤炭板塊跌逾4%；券商股也扛起了下跌的大旗，板塊跌幅近3%。

當前，市場開始對“周期”的認識產生分歧，多數商品和周期股的投資者認為“周期”持續複蘇，或“新周期”已經到來，帶動部分投資者對未來經濟增長的信心有所恢複。

“而我們則認為並非‘周期’，只是‘擾動’而已，政策紅利帶來的螺紋鋼暴漲、拉動的‘新周期’可能難以長期持續。”招商證券首席固收分析師徐寒飛表示。這也從一個側面得以體現，“上周一、周二的資金面偏緊，也導致債市趨弱。不過整體而言，盡管此前各種利空不斷出現，但債市並未轉向趨勢性走弱，而是以小幅波動為主。”

“當前仍然是經濟‘新常態’，而不是‘新周期’，”中航信托宏觀研究總監吳照銀對記者提及，“供給側改革帶來的盈利是短期性的，而股價是對未來持續盈利的折現，所以供給側改革的公司股價上漲幅度有限。”

不過，機構預計企業盈利的好轉仍將在下半年持續。“這個趨勢（大盤股跑贏）在上半年形成，主要是因為供給側改革，以及上遊企業和大型國有企業的優勢。這些優勢在下半年應該不會消失，我們看到上半年推動大小盤分化的因子，在下半年持續，上半年大小盤股價走勢分化的現象也仍然會持續。”洪灝對記者稱。

值得註意的是，比起國內謹慎樂觀的情緒，眼下外資機構對中國經濟的看法高於預期，並仍然看好MSCI中國指數的走勢。

截至2017年4月底，MSCI中國指數擁有149支成分股，涵蓋港股中的H股、紅籌股和民企股，以及B股和海外上市的股票（如美股ADR）。指數總市值達 1.21萬億美元，覆蓋了全球範圍內中國股票市值的85%。

繆子美對第一財經記者表示，看好MSCI中國指數的原因在於——中國GDP增長較高、每股盈利增長較高、股息率較高、貨幣較強、結構性改革持續等。

“2016年開始，中國經濟明顯反彈；盈利預測有所上修，2017年及2018年的盈利共識預測分別為17%及12%，”繆子美認為，MSCI中國整體估值仍然低於歷史平均，也低於MSCI全球新興市場指數，未來仍有估值提升空間；而就投資情緒來看，中國股票的累積基金流量處於歷史低位，全球新興市場基金歷史性減持MSCI中國指數資產，投資情緒也有上升空間。

7月末，滬股通和深股通的持股數據顯示，外資除了繼續通過滬股通和深股通整體加倉藍籌股外，對細分板塊的態度陡然生變。比如，外資對傳統的優勢板塊——金融股的態度開始轉冷，個別大盤金融股遭遇凈賣出。而對於有技術背景的藍籌股則繼續大手筆增倉。另外，外資對酒類股、家電股的增持也在繼續。

iPhone X低溫觸屏失靈 蘋果：將通過更新軟件修複

CFP圖

北京晨報現場新聞(記者 張靜雅)iPhone X上市已經有一周左右時間了。昨天，用戶王先生向本報反映，拿到新機之後，他發現iPhone X的屏幕在低溫的室外會出現觸屏失靈的情況。對此，蘋果官方回應，將在近期的系統更新上修複這一問題。

市民王先生是在上周四拿到的iPhone X。他稱，使用的時候如果從室內到室外，遇到突然溫度一下降低，手機就瞬間失靈了。他稱，“從室內走到室外，大概也就隔了兩秒鐘時間，室外的溫度大概有兩三攝氏度，我的手機屏幕就停止反應了。我一開始以為是死機了或者是軟件卡了，但就不管我怎麽動屏幕，發現屏幕就是沒有反應。”他說，等到回到室內，過不了多久，屏幕自然而然就又好了。

北京晨報記者通過搜索發現，不僅是王先生還有其他用戶在網上對此情況吐槽。“要是拿著iPhone X去哈爾濱可怎麽辦？”更有網友稱去蘋果店報修，但是結果卻不是很讓人滿意。“檢測之後說是軟件問題，只能等待更新補丁，暫時沒有辦法解決”。

對此，記者來到西單蘋果專賣店。工作人員表示，目前，還沒有顧客到店反映這個情況，但是他們已經在網上看到有用戶在反映，的確有這個問題的存在，“目前，公司方面發布了聲明，這一問題將通過未來的軟件更新加以解決。但是現在暫時還沒有解決的辦法”。

對此情況，蘋果官方發布聲明：“我們已經掌握了一些事例，表明iPhone X顯示屏在快速進入低溫環境時會短暫出現觸控失靈的問題。但在幾秒鐘之後，顯示屏又會完全正常反應。這一問題將通過即將發布的更新軟件加以修複”。

推進全域生態修複，湖北省宜昌市這樣行動

春風又綠長江岸，一面雲山一面城。

深入貫徹落實習近平總書記“把修複長江生態環境擺在壓倒性位置，共抓大保護、不搞大開發”重要指示精神，宜昌市下足“繡花”功夫，圍繞“關、改、搬、轉、治、綠”，全域推進生態修複，建設長江經濟帶綠色發展示範城市，讓母親河永葆生機活力。

生產向生態的嬗變

芬芳四月，興發集團宜昌新材料產業園所在的長江岸線分外美麗：白玉蘭迎春綻放，紫玉蘭爭奇鬥艷，還有相互交錯的香樟、桂花、銀杏……

完成一期複綠工程後，興發又立即啟動了二期、三期工程，準備栽植1400棵樹，複綠總面積將達到56000平方米。

堅持生態優先，綠色發展，香溪化工所在的生產岸線也在向生態岸線嬗變。

去年8月，香溪化工啟動拆除工程，打響了宜都化工企業關閉清理的“第一槍”。目前，電石項目原料系統設備及建築物拆除已接近尾聲，二期電石系統的拆除將在下個月啟動。

“所有拆除、地平工作將在6月底完成。”現場負責人童海告訴記者，之後將運土種草，完成複綠。

破解“化工圍江”，宜昌市痛下決心、壯士斷臂，首批關停25家企業。“這次複綠的江段，不少工業企業想在此布局，全部予以回絕。”市發改委相關負責人介紹。

與此同時，宜昌市還強力推進非法碼頭整治，取締長江幹線及支流非法碼頭151家，讓出更多生態空間。

曾經“砂堆成線”的點軍區，依法取締了12家碼頭，並完成綠化美化，讓36.9公里的岸線煥然一新；“依港興城”的宜都市，對保留的26個碼頭，按照綠化面積不低於15%等規定進行規範、提升，維護岸線生態……

集約節約利用岸線資源，精心編織長江“綠絲帶”，目前，長江宜昌段岸線複綠已達66公里。

堅持“四季挖窩、三季種樹”，推進長江生態環境修複常態化，今年，宜昌市還將在長江主要支流、交通沿線、農村荒山、臨時占地等處繼續開展複綠工作。

流域到全域的輻射

4月3日，葛洲壩至至喜長江大橋江段，10余頭江豚在碧江細浪中探出憨厚的笑臉，構成蜿蜒長江中的亮麗風景。

探索水生態治理，宜昌市以長江宜昌段一級支流、宜昌母親河——黃柏河為突破口，出臺了《宜昌市黃柏河流域保護條例》，探索了黃柏河流域綜合執法機制，建立了黃柏河流域生態補償機制，全面落實了河湖長制……多措並舉，黃柏河總體水質持續趨好，達到和超過Ⅱ類占比88.26%，比上年同期增加4.93%。

科學治理水汙染，宜昌市還實施截汙工程，推進全市134家化工企業“關、改、搬”，高標準建設枝江、宜都化工園；實施治汙工程，取締湖庫網箱養殖3510畝；實施控汙工程，全面排查、登記、管控長江宜昌段排汙口；實施減汙工程，開展總磷專項治理……

立體修複長江生態，構建綠色生態網絡，宜昌市還同步推進大氣、土壤等汙染治理。

治理大氣汙染，宜昌市以工業汙染為重點，淘汰20蒸噸/小時以下燃煤鍋爐602臺，完成13家重點行業企業揮發性有機物治理工程，關閉安能、美聯2座熱電廠和86座土磚窯。

治理土壤汙染，宜昌市啟動重點行業企業及工業園區土壤環境質量調查監測和農用地土壤環境質量詳查，科學編制全市土壤治理和修複規劃，投入專項資金開展化工企業汙染場地修複。

通過綜合治理，全域生態環境正在持續好轉。截至3月底，全市環境空氣質量優良天數增加13.1個百分點，PM10平均濃度下降13%，PM2.5平均濃度下降13.4%，納入國家和省考核的9個地表水斷面全部達到考核要求，水質達標率和優良率均為100%。

綠色對綠享的回饋

4月18日，總投資60億元的宜昌長江三峽遊輪中心項目啟動建設。

該項目定位為大三峽區域遊船母港基地，以遊船管理服務與娛樂休閑為核心發展方向，著力構建新一代複合式遊船母港休閑綜合體，以促進湖北省長江旅遊的轉型升級。

加快產業轉型升級步伐，宜昌偏重的結構正在調優，科技含量和附加值正在調高，集約節約發展正在調密。去年，精細化工占化工產業比重提高11.6個百分點，單位生產總值能耗下降7.14%、地耗下降5.32%、水耗下降13.7%。

把綠色融入城市，宜昌市在城區規劃建設“六大水系、八大公園”，實施城區山體修複保護106公頃，建成城市綠道108公里，建設海綿城市7.2平方公里；實施規劃控綠，宜昌新區規劃面積220平方公里，生態用地115平方公里，占比超過50%；鞏固提升國家森林城市和國家園林城市創建成果，全市森林覆蓋率達到65% 以上，城區人均公園綠地面積超過14平方米。

加強引導，更多綠色正朝著生活的點點滴滴深入、滲透。

“希望大家不要購買、使用含磷的生活用品和含磷的化肥農藥，共同守護綠水青山。”4月20日 ，500余名遠安市民在“無磷消費·從我做起”宣傳橫幅上簽名表態。

宜昌市還不斷完善基礎設施，在農村居民集中點建設微動力處理設施；倡導綠色出行，在全省率先建成BRT快速公交系統；鼓勵社會參與，“三峽蟻工”環保誌願者每天在長江邊撿半小時垃圾；普及生態教育，推出全國首套生態公民教育校本教材，設立全國首個“生態市民日”……

讓長江母親河永葆生機活力，讓更多市民享受綠色福利，宜昌仍在努力！

貨幣寬松疊加支持擴內需，利好A股市場預期修複

國務院總理李克強7月23日主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。會議要求保持宏觀政策穩定，積極財政政策要更加積極，不搞大水漫灌式強刺激，要穩健貨幣政策松緊適度。

本次國常會議提出擴內需政策，是年內的第二次。第一次是4月政治局會議提出擴大內需。而本次提出的時點更加重要，因為二季度數據出爐，GDP增速放緩，投資增速和工業增速不及預期，急需政策明確未來方向。

特別是今年以來的經濟下行壓力與以往不同，受到融資收緊的影響非常明顯，所以在外部沖擊和國內壓力的共同作用下，有必要通過宏觀政策進行對沖，避免宏觀經濟和金融風險互相傳導和放大。所以，擴內需政策的必要性大大提高，特別是國常會議還提到引導金融機構利用降準資金支持小微企業等，引導金融機構保障融資平臺公司合理融資需求；這也代表了目前經濟中的薄弱環節，通過引導金融機構提供融資支持，有利於控制經濟下行和企業違約風險。

結合公開市場操作來看，7月23日央行開展5020億元1年期MLF操作，操作利率維持3.3%不變，當日未開展逆回購操作，公開市場凈投放3320億元。上周，央行開展MLF完全對沖操作，意在對沖月中時點繳稅繳準等季節性因素對流動性環境的影響，繳稅高峰和繳準時點結束後，貨幣市場已然恢複偏松環境，而本周3700億元逆回購到期亦算不上大額回籠，本次巨量操作可謂稍顯意外。在銀行資金面整體偏松的環境下開展大額投放，對長期流動性環境的呵護意圖料高於短期資金面的維穩考慮，後續流動性環境寬松可期。

年初以來貨幣政策邊際放松在流動性緊張局面的逐步紓解過程中不斷的得到確認，本次央行大額超預期操作MLF再次確認貨幣政策寬松，加之國常會再次強調貨幣政策松緊適度，我們認為下半年宏觀政策的“預調微調”已經開始部署，寬貨幣在向寬信用轉變，去杠桿向穩杠桿擴內需轉變，市場的風格也將隨之出現變化。

對於A股市場來說，寬貨幣向寬信用轉變是利好，未來可能得到宏觀數據進一步支撐。前期信用風險對股市的壓制隨著監管政策的邊際放松和貨幣政策的持續發力得到一定緩釋。本次MLF大額操作進一步確認了貨幣政策寬松，在寬貨幣向寬信用傳導的過程中需要基建或房地產等領域承接信用擴張，而監管對非標投資的放松一定程度上也確實能為地方政府基建提供資金支持，進一步擡升市場對基建投資拐點來臨的預期，建築、鋼鐵等周期行業受益最為領先和明顯，螺紋鋼等黑色大宗商品上漲動能較為充沛。

責編：周毅

一財研選｜環保趨嚴期價有望創新高，焦炭悲觀預期迎來修複

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2018年8月1日目錄

►環保趨嚴期價有望創新高，焦炭悲觀預期迎來修複（國信證券）
►未來市場投資空間擴大，海上風電產業鏈前景可期（申萬宏源）
►國內能源結構亟待改善，核電重啟市場空間巨大（國信證券）
►變革時代，模式叠代，關註全渠道運營家居建材商（興業證券）
►基建投資增速或將反彈，蘇交科業績有望大幅增長（天風證券）

1.環保趨嚴期價有望創新高，焦炭悲觀預期迎來修複（國信證券）

國信證券指出，業績預告顯示煤企多數盈利改善，焦炭企業較為突出。截止2018年7月29日共有6家煤企披露中期業績預告，占煤炭行業35家上市公司的17%。其中，4家公司業績同比向好，2家公司業績同比下滑。

在業績增長的企業中，美錦能源預計盈利中值同比增長15.5%，上海能源和中煤能源預計盈利中值同比增長60.7%，寶泰隆預計盈利中值同比增長147.5%。中煤能源與上海能源盈利增長主要通過提升經營效率。美錦能源和寶泰隆均為焦炭企業，盈利同比均出現較高增長，主要受益焦炭銷售量及銷售價格上漲

2016年四季度以來，動力煤、焦煤、焦炭價格總體上處於高位區間波動。其中環渤海動力煤在554～770區間波動，柳林低硫焦煤在1230～1640元波動，柳林高硫焦煤在940～1300元波動，焦炭價格在1755～2440元波動。價格波動主要受季節性以及庫存周期的影響，全年看供需保持緊平衡狀態。

2018年上半年各煤炭品種，除了高硫焦煤均價同比下降3%以外，其他品種價格均同比上漲，其中動力煤均價同比增長8.7%，低硫焦煤均價同比增長14.2%，焦炭均價同比增長9.3%。2018年二季度各煤炭品種同比均價均上漲，低硫焦煤均價上漲幅度最大為22.5%，其余在5%附近，主要由於低硫焦煤更加稀缺。2018年二季度動力煤均價和焦炭均價環比出現下滑，焦煤均價環比小幅增長。

由於宏觀政策轉向寬松，國信證券預計2018年下半年煤價仍將震蕩上行。煤炭股此前過於悲觀的預期有望迎來修複，煤炭股將迎反彈。焦炭股受益環保趨嚴，今年環保限產時間提前，環保區域範圍擴大，環保要求更高，督查力度更大，對重點區域限制新增產能、淘汰落後產能將更加嚴格，預計到2018年四季度，焦炭價格將會震蕩上行，預計焦炭現貨價格會創2016年以來新高，焦炭企業盈利維持高位並逐季提升，焦炭板塊盈利有望大幅增長。

國信證券推薦低估值龍頭煤炭股，如陜西煤業（601225.SH）、兗州煤業（600188.SH）、中國神華（601018.SH）、瑞茂通（600180.SH），同時推薦盈利有望大幅增長的焦炭股，如山西焦化（600740.SH）、金能科技（603113.SH）、陜西黑貓（601015.SH）、寶泰隆（601011.SH）。

2.未來市場投資空間擴大，海上風電產業鏈前景可期（申萬宏源）

我國海上風能資源豐富，近海風能可供開發資源達到5億千瓦。海上風場距離負荷中心較近，消納能力強，風電發展逐漸向海上轉移。2017年海上風電裝機實現大幅增長，增速達到97%。根據規劃，我國未來三年海上風電裝機容量年複合增長率超過30%，重點推動江蘇、浙江、福建、廣東等省的海上風電建設。

申萬宏源認為，以海上風電成本14000元/KW測算，2020年我國海上風電累計裝機目標15.78GW，預計2018～2020年我國海上風電建設投資市場空間將達到1800億元。

2018年1月1日開始實施新上網標桿電價，但維持海上風電上網標桿電價不變，近海風電項目標桿上網電價為每千瓦時0.85元，潮間帶風電項目標桿上網電價為每千瓦時0.75元。此次電價調整逐步引導風電項目開發向非限電地區轉移，並鼓勵海上風電開發。2017～2018年，我國核準海上風電項目18個，總計5367MW；開工項目14個，總計3985MW。

申萬宏源認為，受益於風電的技術進步和規模擴大，風電機組價格、風電開發投資成本及運行維護成本呈現不斷下降趨勢。目前近海風電的投資成本是陸上風電的1.5～2倍，大約為14000元～19000元/KW，未來有望持續降低，預計到2020年、2030年和2050年將降至14000元、12000元和10000元/KW。

申萬宏源指出，海上風電產業鏈結構同陸上風電相似，主要分為運營、整機制造、零部件三個環節，風電機組、風塔及樁基、海底電纜則是海上風電項目開發重要部分。風電機組在海上風電項目中成本占比最高，占單位總投資約32%，主要由葉片、齒輪箱、發電機、電控系統、塔架等零部件組成。隨著風電技術和海上風電的發展，風電機組的發展趨勢是單機容量的大型化，國內整機制造商市場份額集中，4家龍頭企業占據約90%的市場份額。

申萬宏源認為，隨著海上風電大功率風機逐步成熟，海上風電投資成本下降明顯，海上風電發展進入加速期。政策的支持、成本的下降、運營商的偏愛等多方因素將有力的推動海上風電發展，看好金風科技（002202.SZ）、東方電纜（603606.SH）、泰勝風能（300129.SZ）、天順風能（002531.SZ）、中天科技（600522.SH）等。

3.國內能源結構亟待改善，核電重啟市場空間巨大（國信證券）

截止2018年7月，全球共有在建核電數目56臺，分布於16個國家，在建機組總裝機容量為60017MWe。從在建機組數量上看，中國共有17臺在建核電機組，占全球核電在建機組總數的30%；從在建機組裝機容量上看，中國在建核電機組裝機容量為17718MWe，占全球在建機組裝機容量的31%，居全球之首。

根據國家能源局最新統計數據，2017年全國累計發電量為62758.20億千瓦時，商運核電機組累計發電量為2474.69億千瓦時，約占全國累計發電量的3.94%，遠遠低於火電發電量，國信證券指出即使按照《能源發展十三五規劃》的意見，2020年運行核電裝機力爭達到5800萬千瓦，在建核電裝機達到3000萬千瓦以上，核電占比也僅占約5.8%，在發展核電的30多個國家中仍居於後列，提升空間依然較大。

國信證券指出，今年以來，在核電政策回暖、核電項目捷報頻傳的情況下，國內核電重啟有望加速，核電年內重啟可期。

從政策上講，根據國家能源局印發的《2018年能源指導意見》，年內計劃開工6～8臺機組，AP1000並網發電試運行168小時後AP1000新機組將具備獲批條件，華龍一號2017年8月融合完成已具備獲批條件；從技術上講，國內目前主流三代核電技術是AP1000和華龍一號，均已具備批量化建設條件；從輿論環境上講，三門1號在去年熱試完成後間隔近十個月終於開始裝料，說明其安全性和可靠性已得到充分認可，輿論負面因素已基本全面排清；從能源結構上講，我國碳排放減排和環保需求愈加強烈，發展核電是改善能源結構的必然選擇；從宏觀電力需求來講，2018年以來中國發電量穩步增長，1～6月發電量累計同比增長9.4%，需求端不斷複蘇。

根據《電力發展十三五規劃（2016-2020年）》和《能源發展十三五規劃》的意見，仍需建設超3000萬千瓦核電機組才能滿足規劃要求，以AP1000機組作為後續待建機組的代表機型，再按照年均開工8臺核電機組計算，國信證券認為，未來我國每年核電市場規模將達1600億元，2020年前核電市場規模有望達到4800億元。

投資方面，國信證券表示重點看好核電細分領域市占率高、核電業務占比高的相關公司，建議關註臺海核電（002366.SZ）、應流股份（603308.SH）、江蘇神通（002438.SZ）。

4.變革時代，模式叠代，關註全渠道運營家居建材商（興業證券）

我國家居建材市場規模超4萬億，未來地產增速趨緩，但受益二次裝修放量、人均收入提高、城鎮化水平提高等因素，對比美國，我國家居建材市場仍將保持低速增長，興業證券認為龐大的中國家裝市場有望孕育出一批偉大的家居建材企業。

興業證券指出，商品的流通核心是效率，建材家居品類大都屬於半成品，需要產品的安裝施工服務來完成最終的交付，因此其流通具有銷售鏈條長、決策單元多、信息不對稱等特征，流通效率普遍較低，同時主力消費群從60～70後向80～90後遷移，消費方式變化明顯，兩者共同推動了商業模式的持續叠代。

線下流通中，工程市場受益精裝房比例提升，近年來蓬勃發展，房產商話語權隨之持續提升；零售市場則因受到房地產增速下滑、精裝房及線上銷售擠壓等的影響，規模略有壓縮。線上流通近年來發展迅速，但由於家居建材產品具有非標化明顯、重安裝施工等特點，占比仍有限。

從流量入口角度看，興業證券認為工程端房地產商掌握了絕對話語權，零售端則較為散亂，家裝公司、門店、工長、設計師等皆掌握部分流量，加大了家居建材企業對零售渠道的拓展及管控難度，並最終導致零售市場高度分散的現狀，目前入口整合有所加速，新的模式不斷湧現，最典型的如整裝模式，它滿足了80～90後消費者一站式的采購需求和提高了流通效率，在城市區域運營上突飛猛進，但在異地擴張上仍有較多難點需要解決。

興業證券指出，各家居建材品類近年來紛紛上市，根據各渠道的痛點選擇適合自身的發展方向。規模經濟明顯的品類在承接工程訂單時具有優勢，利用上市機遇把握精裝修大發展時期，擴大自身規模，以便未來反哺零售；針對零售市場，企業應立足產品創新，堅持全渠道運營，持續提升品牌的美譽度，方可實現份額持續提升。

興業證券重點推薦規模經濟明顯、資金實力突出的瓷磚行業工程業務龍頭帝歐家居（002798.SZ）；零售類企業重點推薦PPR龍頭偉星新材（002372.SZ）；關註三棵樹（603737.SH）、蒙娜麗莎（002918.SZ）、友邦吊頂（002718.SZ）、惠達衛浴（603385.SH）、東方雨虹（002271.SZ）。另外，建議關註線下渠道龍頭美凱龍（601828.SH）、線上渠道龍頭齊屹科技（1739.HK）。

5.基建投資增速或將反彈，蘇交科業績有望大幅增長（天風證券）

蘇交科（300284.SZ）近日公布2018年半年度報告，上半年實現營收29.79億元，同比增22.06%；實現歸母凈利潤1.83億元，同比增20.66%。公司同時公告終止公開發行可轉換公司債券事項並撤回申請文件。

天風證券指出，在上半年去杠桿、緊信用的宏觀背景下，基建投資增速快速下滑，但受益設計行業集中度快速提升，公司營收依然實現近22%的增長，實屬不易；其中工程咨詢業務實現收入25.38億元，在總收入中占比85.17%，同增12.78%；工程承包業務收入4.41億元，同增132.08%；工程承包業務的高增長一定程度抵消了工程咨詢業務增速的下滑。

海外業務方面，TA（Test America公司）實現營收6.93億元，同比下降8.27%；子公司EPTISA實現營收3.48億元，同比下降1.51%。公司已於上半年設立環境科學研究院，通過引入TA領先的檢測技術，有望在國內第三方檢測市場大有作為；隨著公司對EPTISA整合的逐步完成，天風證券認為，下半年業績好轉應是大概率事件。除去海外業務，公司國內業務實現營收19.38億元，同增45.52%。

國泰君安還指出，7月中下旬政策連續邊際寬松、國常會定調“積極財政政策要更加積極、穩健的貨幣政策要松緊適度”，信用緊將邊際改善。此外，國常會提“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效”、“督促地方盤活財政存量資金”，疊加地方隱性債務風險得有效遏制、鄉村振興催化，國泰君安預計下半年基建增速將反彈、基建設計將先行受益。

天風證券同樣認為，從去杠桿到穩杠桿，政策轉向應無問題，基建投資增速大概率已經築底，下半年增速或將反彈，直接利好蘇交科等龍頭基建設計企業。此外，在經歷上周的反彈之後，公司估值依舊處於歷史低點，結合未來較穩健的業績增長，具有較高風險收益比，維持“買入”評級。

責編：周毅