清朝的事情就不用再討論了。
群里有些同學,傳播的主要的命題就是清朝不是中國,而是一個殖民中國的外來民族和外來政權。
我在2008年的時候已經把西方的學者說得啞口無言,沒想到他們的信徒在中國倒是發展起來了。
這種理論主要是甲午戰爭前日本戰略界發明的東東,是為了將當初侵略中國的行為,美化為從滿蒙蠻夷的手上,作為中華文化的正統傳人的日本,來解救和重新塑造中華文明。人家變成了解放軍哈,呵呵。
這種理論的變種,有“崖山之後中華亡”啥的。
當時中國的不少圖樣破圖森的年輕書生,在甲午戰爭清廷大敗之後,確實接受了這種理論,不少人跑到日本留學,之後被日本人徹底洗腦。
里面比較出名的是鄒容,他的《革命軍》一書,是號召皇漢起義,殺盡滿人。
不過革命軍在“驅逐韃奴,恢複中華”,占領南京之後,突然發現問題大了。
因為人家俄羅斯在蒙古和新疆、英國人在西藏、法國人在廣西和雲南,都在忙於當地各族人民,從滿清的殖民統治下,和漢人一樣,爭取自己的民族獨立哈。
如果革命黨們接受這個理論和事實,那麽這些中國的地區,就會成為人家俄羅斯、英國、法國等等的領土。你送出去的土地,比甲午戰敗的臺灣、鴉片戰爭的香港等等,要大得多哈。
那麽你有啥資格批人家清政府喪權辱國?
所以革命黨人,需要馬上轉向,於是提出一個概念,叫做五族共和。
但是這個五族共和,也不是啥革命黨人自己的發明,而是從清朝正統官方的立憲運動里面抄襲過來的。
當時這個理論,叫做五族大同,是由慈禧和光緒派出去的載澤和端方等人提出的,“放棄滿洲根本,諸族相忘,混成一體”。而留學日本的滿族學生們,也分別在東京和北京,出版了《大同報》,提倡滿、漢、蒙、回、藏為一大國民。
之後一個重要的理論家,叫做楊度,在中國由傳統王朝(empire)到現代民族國家(nation)——就是歐洲人制定的世界新次序——這樣一個艱難的轉變過程中,必須考慮到領土、人民、統治權,是國家最關鍵的因素。而這三個要素堅決不能改變和亂來。
其中領土權,當然是中國當時的疆域要堅持。
人民來說,就是要五族一家,只可以合,不可以分。其他民族的偉人,滿族的努爾哈赤,蒙古族的成吉思汗,回族(廣義的包括所有新疆的各民族)的穆罕穆德,藏族的宗喀巴,都受到統一民族的尊崇。
所以這種思潮下,才有成吉思汗的三十代孫,公開號召各族王公,反對外蒙自治。
其實孫中山的五族共和,和楊度的五族大同,有一個不同,就是不承認各族之間的平等地位,而是大漢族主義,要求其他4族,同化於漢族,成一個大民族主義國家。
這種思想,當然遭到其他少數民族的抵制,到了共產黨的民族政策,才是既反對大漢族主義,也反對地方民族主義的情況。
不過後來號稱中華正統的日本人,馬上就開始支持滿洲國的蠻夷,來對抗大漢的民國政府了,呵呵。
這種理論,後來被西方戰略界拿過去,當時是希望能夠在清朝崩潰,軍閥混戰的時候,為自己國家開辟新殖民地。那麽流傳到今天,主要操作西藏、新疆和臺灣的獨立運動。
因為西方的戰略界很清楚,如果中國的主體民族堅持民族共和,那麽無論他們怎麽做,都無法達到肢解中國的目的。那麽堡壘從內部攻破,你看到形形色色的網絡上的流毒,就是人家專業機構,整出來搞亂中國年輕一代的思維的。
關於,清朝為啥在世界上的科技競爭中落後於西方,建議大家學習下清史。
第一,讀下顧炎武、王夫之、黃宗羲等三位的文章,尤其是文化反思部分的文章;
第二,然後是魏源、龔自珍、嚴如熤這些的文章;
第三,康有為、梁啟超、譚嗣同這些的文章。
還要了解一下有關社會事件,比如嘉慶的改革、條約制度、漕運機制、同治中興、自強運動等等。不然看大家發表的意見,就是胡扯一通,連基本的史實都不清楚。
大家知道,今天喊高鐵,是因為知道基礎設施和交通的重要性。當初清朝曾經被漕運拖得死去活來。
大家要了解這些實際的事情的運作。不然的話,就是空喊一堆似是而非的口號,和那幫不學無術的公知沒啥區別了。
然而,盡管種種的不靠譜,但蒸汽船有一個優勢,就是可以逆流前進,這改變了人類幾千年只能“順流而下”的歷史。隨著技術的發展,蒸汽船就變得越來越便宜,可靠性也越來越高,體積也變得越來越大。最後,蒸汽船的技術成熟了,不但消滅了大帆船,也消滅了那些依賴大帆船做航運的海運公司。
破壞性創新技術最初都是個笑話
總結起來:破壞性創新的技術都有一個模式:剛開始出現的時候都是不起眼的東西,被人忽略。可以看到這三條線:上面一條線是在市場上表現非常好的業界領袖,有一個很平穩的發展曲線;下面一條曲線就是消費者的最低滿意度,最下面那個點,是當時出現的破壞性創新企業。最初的時候,破壞性創新的技術遠比客戶的要求差,是一個笑話。然而,當它以更快的速度發展,突然有一天碰到了消費者的需求點,就會產生很快的發展勢頭,成為市場上的統治者。
對於具有破壞性技術的創業企業來說,他們曾經非常掙紮,工作質量非常低,風險極高,利潤極低,市場極小,商業模式也沒有被重視過,理性的商人都不會去做這種生意。為什麽只有創業企業和小企業會去做這些創新呢?因為他們別無選擇。一個非常非常恐怖的事實是,大多數創業企業最後都是完蛋的!
另外,不管你們是做哪個行業的,真正對你們構成最大威脅的對手一定不是現在行業內的對手,而且那些行業之外你看不到競爭對手。接下來,我想給大家說一說那些我認為有可能產生顛覆的領域。
從銅時代到氧氣時代
我想說的第一事實就是:這個世界上增長最快的不是物質,而是信息。它比我們所有的生物產能,人類的生產力都要快。世界上的信息量大到什麽程度?需要用16乘以276次方去描述。人類每秒鐘創造的網線長度已經超過了聲速。這些就叫信息爆炸,信息膨脹的速度和原子彈爆炸的速度是一樣的。而這是一個持久的爆炸,遠遠不是一瞬間。
到2050年,數據量將達到非常恐怖的100萬Zetabit。一個Zetabit是1萬億G。接下來這個時代就叫Zeta時代,而在Zeta時代之後,更大量級的信息用什麽來描述?英語已經詞窮了。我與很多語言學家聊過這個問題,他們都沒有答案。面對如此大的信息量,我們甚至沒有一個好的數學算法去實時處理數據。怎樣利用這些數據,把數據變為有價值的東西?這里面就有很多商機。
不同的商業時代使用不同介質傳遞信息。早期是銅,因為人們用電纜傳輸;然後進入矽的時代,矽制造成芯片。我認為下一個時代是氧氣的時代。在不久的將來,我們通過無線網絡來傳輸的信息總量就會超過通過有線網絡來傳輸的信息總量。
個人數據才是大未來
未來數據還有一個趨勢:如今很多數據都在洲際間通過海底光纜來傳輸,是地理位置之間的傳輸。但今後很多數據會留在本地進行處理,甚至以每個家庭為單位處理的信息總量可能會比留在本地的數據總量還要大。再擴大一個層面來說,我們每個人每天都會產生很多數據。在廣播時代,觀眾人數是一個很大的量級,由廣播臺去觸及;到了互聯網時代,出現博客和社會化媒體,你成為了一個廣播臺,可以擁有很多受眾,但你傳遞的信息量比較少,遠遠不如廣播臺;後來出現了微信朋友圈,傳遞給相對少的受眾,但信息的總量非常大。我認為未來就是每一個人傳遞自己信息的時代。
亞馬遜那樣的大網站有一個節點去控制很多觀眾,我們稱之為“雲”;低一層次的就是一些本地的發送站,我們稱之為“霧”;而最底層的稱為網格,就是我們每一個人作為接收端。我預言,接下來數據會更多地在每個人的智能設備之間傳輸,不會回到發射塔、交換機或者“雲”里面。我們自己就形成了一個小的局域網。到2020年,超過2/3的信息傳送距離不會超過1公里。那麽像WiFi、藍牙技術等目前雖然不是電信級別的技術,不是很嚴肅,利潤很低,市場很小,問題很多,但是不是有可能顛覆未來呢?
介入網絡的能力重於所有權
另一個顛覆性的技術就是雲技術。在一個500人的團體里,信息量是500平方等級的;另一個500人團體的信息量也是500平方等級的。如果這兩個團體聯網,則能產生1000的平方量級的數據量,遠遠大於兩個500的平方。傳統擴大網絡很簡單,就是把這些小的網絡連起來,變成一個更大的網絡。擴大網絡規模帶來的增長是幾何倍數的。所以,有一個很大的雲,要比你把它分散成很多小的網絡的價值更多。從這個互聯網角度看,人數越多,你提供每個客戶的成本就向零無限靠近,你基本上可以提供一個免費的服務。隨著雲技術的不斷發展,介入網絡的能力要比實際擁有的所有權要更重要。由於物權是資本主義的基礎,現在我們在顛覆所有權,對資本主義就是一個很重要的事情。
所有生意都是數據生意
不管你現在做什麽行業,你做的生意都是數據生意。你關於客戶的這些數據,其實跟你的客戶對於你來說是同樣重要的。數據可以通過網絡流轉,從一個格式變成另一個格式。數據不應該以它的存儲而定義,應該由它的流轉來定義。
過去的數據時代,我們使用文件、文件夾、桌面這些東西。進入網絡時代之後,數據就出現在網頁上、鏈接里。今天我們用雲,用標簽、流來比喻數據。對現在來說,文件夾、網頁什麽的就不是最重要的數據。所有的東西都在我們的數據流里,有信息、有新聞。過去的關鍵詞是我,現在的關健詞是我們;過去的關鍵詞是項目,現在的關健詞是數據。我們處於整個互聯網新時代的第一天,此時此刻最重要的。接下來我們就需要了解如何量化自己,我也一直在參與這樣的項目,把我們自身的一些信息去數據化。
我們使用很多設備去進行自我量化。我認識的一些人,會在身上裝40多個傳感器,不停地檢測自己的數據。我曾經跟一個人打賭說,任何一個只要是人類用工具可以測量的數據,都一定在被測量。我們為什麽要跟蹤這些數據?有健康的原因,社交的原因,提高工作效率的原因。還有很多非常前沿的數據測量工具,比如說有一種工具可以去分析我們呼吸氣體里面的化合物,通過分析呼吸來判斷你的血液情況。蘋果推出的手表也是不停采集你的數據,通過APP進行處理。通過數據分析,我們可以看到哪天的工作效率最高,在那天我們吃了什麽,做了哪些事情來提高效率。我們就可以通過這樣的方式更好地了解自己,提高生產效率。
現在只是分享時代的早期
現在討論很熱的一個話題就是無處不在的攝像頭監控。然而互聯網總是希望去監控和采集數據,我們是很難去停止這個趨勢的。我們每一臺手機上都有一個攝像機,這意味著全球一共有60億臺攝像機。社會化媒體的興盛,讓我們總是不停在報告我們的位置。
我和斯皮爾伯格一起做了部電影叫《少數派報告》,男主角想從一直被跟蹤的環境里逃出去,但他發現,他每到一個地方,屏幕上的廣告都變成針對他的廣告。我們現在談論艷照門、國家安全局的棱鏡,我們都知道自己的數據一直被采集不安全。這些數據我們是無法停止被采集的,我們應該想的是,如何怎麽樣把采集數據的模式從由某一個機構來掌控,變成你我之間去互相觀察。比如,美國的警察帶了一個傳感器攝像頭對市民進行實時監控,那麽反過來,市民也可以帶這個東西去監控警察對我們做了什麽。
個性化與透明度是正相關的。如果你完全把自己藏起來,不對別人分享任何數據,你的個性化也為零。如果你想成為一個有個性的人,就必須向外面展現你自己的數據,把你的信息傳達出去。
我們現在還處於傳統和前沿交替的年代,很多人說:我不會去跟別人分享我的醫療數據,財務數據,不會去跟別人分享我的性生活。但這些只是你現在的觀點。我認為,今後人們會去分享這些數據,我們現在還處於分享時代的早期。
增強現實、新交互界面與視覺跟蹤
大家都知道谷歌眼鏡,而現在的可穿戴智能隱性眼鏡可以直接貼在你的角膜上。可穿戴設備不止是眼鏡,它可能變成衣服。我們用它來接收數據,同時也在傳遞數據,通過各種摩擦跟它互動。我們還給盲人做了一個可穿戴式的背心,上面有攝像頭,可以看到前方,通過振動去告訴這個盲人怎麽走。
這些就是增強現實,我在大學里學的就是這個專業。增強現實把虛擬的物體跟你看到的真實世界通過某種方式結合在一起,這是很酷的。
新的交互界面,我在《少數派報告》中演示過。湯姆克魯斯在操作一臺電腦的時候,並不是像我們這樣敲鍵盤,而是渾身都用起來去跟一臺機器互動。我們身體的每一個部分都應該可以操作一臺電腦。如果我要再做一個科幻電影,我絕對不會讓電影主角用鍵盤來操作電腦的,我會讓他做一些手勢,看上去就是在工作。
此外還有視覺跟蹤。它會跟蹤你的眼睛看的地方,知道你在看什麽。通過視覺跟蹤,我們還可以捕捉他的情緒,利用這些技術去跟蹤他的眼球,去看他在看哪些內容的時候情緒變化如何,據此去更改我們的內容。結果就是,我們在看屏幕的時候,實際上它也在看我們。我們就可以去根據這樣反饋來修改我們的作品。
語音技術也遠不止是蘋果的SIRI技術,比如說翻譯。有一種實時的翻譯工具,畫面拍的是西班牙語,顯示出來就變成了英語。這個是一個我們最後的一個人際交互的一個設想,就是除了前面說的這些,他是一個頭盔,你帶在頭上它會去捕捉你的想法,你可以通過你的想法去操縱電腦。
註意力在哪兒,錢就在哪兒
註意力經濟是一個顛覆性的領域,註意力在哪兒,錢就在哪兒。很多人每天都在看郵件,花很多時間在郵件上,它占用我們的時間。於是有人說,你讀郵件是應該能拿到錢的,因為你在花時間。如果讀郵件都要給錢的話,那讀廣告是不是更要給錢呢?現在的廣告投放模式是花錢投給廣告公司,為什麽不去直接把錢花在你的用戶上,讓他看廣告就能拿到錢呢?這樣我們就可以看這人的關註度在哪兒,然後用錢去買他的註意力,讓他看我們的廣告。這個人會影響其他的人,有影響力人的就應該給更多錢。
一種新的商業模式是,我們應該有權利去讓自己成為媒體,在自己上面放廣告去賺錢。比如一些博客的下面會放一個廣告,看上去挺酷的,不像是一個廣告,而博主能拿到錢。另外人們應該有能力去通過自己去制作廣告賺錢。有消費者直接參與的廣告制作、直接進行廣告宣傳,然後通過自己的社會化媒體變成社會化的一個廣告。這徹底顛覆了廣告行業。
遠距離圖像與視頻技術
遠距離圖像也是一個顛覆性的領域,比如電話會議、遠程醫療。Oculus是Facebook剛剛收購的一家虛擬現實公司,我試過他們的產品,感覺特別好,是一種全浸入式的體驗,非常真實。Facebook花了10億美元去收購這家公司。
除此之外還有各種屏幕,包括可折疊的屏幕。未來的屏,不僅僅是硬硬的一塊,我們甚至可以把屏變得跟書一樣,可以翻,可以折,里面的內容可變。還有一些沒有屏的展示,比如說全息圖。全息技術現在不完美,但以後可能也會對我們產生顛覆。我們現在已經不是讀書的人,而是讀屏的人。屏里面有各種各樣的邏輯。
3D打印給我們帶來的一個巨大顛覆就是,你以前認為硬件的那些東西,在未來都會變成軟件了。3D打印出來的東西其實就是一個圖紙,是能夠更改的能夠傳輸、修改的,是數據形成的。那麽這就是一個跟我們現在談到的這個各種各樣的互聯網設備一樣,它里面是也芯片的,美國人有一種期望,利用3D打印技術重新讓制造業回歸美國,但也有一種說法,中國現在是3D打印的領袖。
人工智能是可購買的智慧
蘋果的SIRI就是人工智能,你可以跟它對話。但我們看到的大多數人工智能沒那麽酷,都在後臺運行。它可以處理X光片、處理法律證據、飛行問題等等。現在圖形處理芯片的進步提升了機器學習能力,有一些機器可以看懂你的照片,告訴你這些照片是關於什麽的,還可以跟你進行人際交互對話,目前還處在實驗室階段。
人工智能是你可以花錢購買的一種服務。通過人工智能去創業的公司,需要將人工智能運用到某一個特定領域去增加智慧。比如無人駕駛汽車,其實就是把人工智能的智慧放到車里。它的出現將影響交通狀態、影響快遞這樣的行業和司機行業的人。而真正的革命是:這些汽車今後將變成你的新辦公室,今後你用汽車接收的數據將比你坐在寫字樓里接收的數據更多。
電子貨幣是一種交流
錢很重要,但錢現在是一種交流。所有跟溝通性質相同的領域,比如說分享、合作、跟蹤、廣播、闡述或者是識別,都帶有交流的性質。有一種加密的貨幣叫比特幣,意味著這種溝通交流也是加密的。比特幣是一種加密的貨幣,但並不是隱形的貨幣。電子貨幣產生的交易都跟溝通一樣,是可以跟蹤的,其實是一種交流。所以比特幣真正帶來的顛覆是一種交流的感覺,而這種交流產生了錢一樣的價值。
股權眾籌的革命
美國現在有450個眾籌平臺,產生了一些非常成功的項目,它現在變成一個很大的生意,很多錢湧到這個領域。很多人用這個眾籌網站並不是為了融資,而是用這個東西去做市場調查,去看看自己的商業計劃書會不會受歡迎。最近眾籌股權被承認了,這是一個非常大的革命。
如果我們穿越到1980年代,告訴那時的人,30年以後你們會有維基百科,會有今天各種各樣很酷的技術,沒有人會相信。展望今後20年,也是今天的我們難以想象的。我唯一知道的是,20年以後最偉大的產品,現在還沒被發明出來,而你們作為創業者,就要去發明這些東西!雖然現在谷歌這樣的高科技公司如此強大而成功,但我只想說,你們現在開始一點也不晚,而現在已經發生的事情根本就什麽都不算。
i 黑馬:昨晚本山大叔被大家在微博刷屏了,一大波“趙本山被抓,家中搜出20噸黃金”的微博撲面而來。
本山大叔在新年被上演了一出烏龍劇。昨天,久未露面的趙本山在沈陽劉老根大舞臺登臺,表演了兩個節目,還唱了一首歌,對於之前“20噸黃金”的傳聞,他調侃說:我自己都信了,早上起來就挨屋翻。
與此同時,專業的網絡數據分析師通過微博搜索功能分析了這條新聞的形成始末。新浪前總編、小米副總裁老沈的這“20噸黃金”可和趙本山沒有任何關系,老沈的那條“解釋”微博以及網友們的言論,都可證明這引起了軒然大波的“黃金”,事實上只是老沈針對熱映影片《智取威虎山》的臺詞所發的評論。
20噸黃金 咋找來找去找不著呢?
1日晚,網友“旅行家-殷水明”在網上發表消息,稱“趙本山出來了!趙本山上臺親自辟謠,幽默地說,都說我家里藏了二十噸黃金,咋找來找去,沒找著呢?他又演出了兩個節目,還唱了一首歌。”並對趙本山的登臺充滿溢美之詞,稱“精湛的演技征服了觀眾,掌聲此起彼伏。大家都為人民的草根藝術家趙本山喝彩。 ”隨後趙本山的弟子程野轉發了微博,並說“歡迎您常來,驚喜不斷!”
2日淩晨1時40分左右,程野發布一條視頻,內容是趙本山登臺實況,並稱“2015年第一天,師父上臺演出,觀眾非常開心!祝福大家天天開心!新年快樂!” 在視頻中,趙本山上來就說:“是不是以為看不著我了?”然後自我調侃“20噸黃金”的傳聞。隨後祝福臺下觀眾,並開始互動,稱“不管哪來的,都是家人。沒事的,放心吧。有那麽多黃金拉來都分了。”然後準備表演二胡曲目《夜深沈》。
“20噸+黃金”來源竟是“老沈”的微博
網絡數據分析師得出,“趙本山”“20噸”“黃金”是這條新聞的三個關鍵詞,其中首以“趙本山”為核心。該數據師首先在微博的指數查詢頁面輸入“趙本山”三個字,根據24小時實時指數,發現在15:00、21:00、22:00、23:00四個時間點上,數據有明顯變化,考慮到消息的持續傳播,這條新聞若產生於15:00,不可能之後還能如此平靜,故初步斷定21:00是這條新聞的起源時間點。
數據師之後回到微博頁面搜索“20噸+黃金+趙本山”,但檢索出的第一條微博來自一個只有幾百個粉絲的草根,且發出時間是在23:04,顯然不符合條件。之後數據師去掉“趙本山”,只搜“20噸+黃金”,通過微博的高級檢索功能,數據師發現27日21時,有一條微博提到了20噸和黃金,並明確指出了消息來源,微博原文如下:
“老沈說,40000斤黃金,那是20噸呀!結果有人評論,老沈這是在給兒子出了道數學題。還好我木有關心這黃金是誰貪的。”
文中提到的老沈是新浪網的前總編輯,現為小米公司副總裁。之後數據師檢索了老沈的微博,並沒有發現被指涉的信息,只找到了一條疑似解釋的條目,據推測,之前的言論可能已被刪除。不過通過網友截圖,數據師還是找到了老沈21:28分發出的微博,“40000斤黃金,那是20噸啊”,再聯系老沈的微博好友評論以及他後來的解釋微博,基本可以確定老沈就是趙本山新聞的最初源頭。
“20噸黃金”扯不上“趙本山”
不過,老沈的這“20噸黃金”可和趙本山沒有任何關系,老沈的那條“解釋”微博以及網友們的言論,都可證明這引起了軒然大波的“黃金”,事實上只是老沈針對熱映影片《智取威虎山》的臺詞所發的評論。如此閑談之語,竟然會和趙本山扯上關系,最後還變形衍化成一條像模像樣的新聞在全微博瘋傳,著實有點“細思恐極”。網絡時代輿論的病毒式傳播,確實該引起人們的警戒了。
文/彭縈,原麥山丘市場總監;Michael Xu,YC首支華人團隊Strikingly首席增長黑客
本文為i黑馬版權所有,轉載請註明出處,侵權必究。
因為增量資金放緩和政策放松低於預期,A股此前的大多頭——國泰君安策略團隊現在認為,市場可能會出現“大分化”。
以喬永遠為首的國泰君安策略師們表示,2015年,A股將不再是14年行情的延續,而更可能是向2013年行情的回歸。價值股不再應該是市場唯一的追逐,中盤藍籌和成長性股票市值的估值和市值的擴張可能重新成為市場關註的重點。
國泰君安估計“大分化”的持續性可能會維持一到兩個季度左右的時間。在“大分化”的背景下,該券商繼續維持前期推薦邏輯,認為防禦性的中盤藍籌(醫藥、大眾食品、黑電、輕工)與博弈性的成長板塊(TMT、環保、新材料)是當前市場環境下,不同風險偏好投資者可以選擇的配置邏輯。
此外,在存量博弈下,他們認為除了此前推薦的體育、核電以及國企改革等與改革相關的主題將會持續活躍外,近期重點推薦的黃金水道(長江經濟帶)主題是當前市場環境下的最佳主題性機會。
以下是國泰君安策略團隊的報告正文:
【導讀】
“對立面的統一和鬥爭,是社會生活中普遍存在的。鬥爭的結果,走向自己的反面,建立新的統一,社會生活就前進了一步。”毛澤東 1957年5月15日《事情正在起變化》
在我們近期報告《大分化:存量博弈取代增量入市》(2月1日)發布之後,在市場中形成了不少討論。我們認為事情正在起變化,市場近期行情也正在反映這種變化的特征。我們路演和溝通過程中,發現投資人關註的問題主要集中在三個方向上。首先,什麽因素驅動了市場邏輯的拐點出現?第二,穩增長政策效果短期內是否明顯?第三,大分化的邏輯將會持續多長時間?
【什麽因素驅動了市場邏輯的拐點出現?】
站在2015年年初,市場缺乏爭論本身正在反映一種變化,即市場邏輯拐點可能正在出現。這主要體現為首次降息之後所形成的股票市場過快的上漲,進而引發了監管層面對於資產價格泡沫化,以及流動性“脫實向虛”的擔憂。這種拐點出現的起點可能是偶然的因素,但這種偶然的因素正在形成市場拐點的特征。2月6日,證監會禁止代銷傘形信托,進一步確認了監管態度變化。市場邏輯拐點的特征也基本具備。
自一月中旬起,一行三會分別對於信貸和杠桿資金進入股票市場的隱患進行排查,即體現了這種監管態度轉變的特征。自12月起,央行對市場的態度已經發展轉變;1月16日,銀監會對《商業銀行委托貸款管理辦法》征求意見,對委托貸款的來源和用途兩端加強監管;保監會在近期召開會議,提示險資運用的合規性及相關風險;一月中旬起,證監會開始核查券商兩融情況。綜合考慮監管部門近期政策在邊際上的變動,短期內資金成本下降的線性外推式的預期將受到影響。甚至可能轉變為無風險利率短期內的上升。需要註意,無風險利率的下滑是2014年增量資金進入股市的主要原因。這一因素的變化可能會導致增量資金入市邏輯在短期內被打破。
另一方向,放松政策在時點和力度上都弱於市場預期。盡管已經可以明顯看到通脹指標的明顯下滑,通縮預期正在強化,降息的前提正在充分具備,但是降息這一合理的調控操作並沒有出現。此外,自十二月起,我們已經可以看到受到美元升值的影響,境內資金出現了外流。這種流動在過去十年間往往被歸類為熱錢。回顧一月,市場普遍預期的降準和降息並沒有實現,這一變化事實上正在被投資者所普遍忽視。但這種低於預期的變化正是市場邏輯拐點的開始。盡管在2月4日央行啟動了首次降準,釋放了近6000億資金,但仍然在時點和力度上弱於預期。
我們認為市場當前所面臨的邏輯拐點與2014年年初市場邏輯拐點有相似之處。短期內看市場仍然會在傳統邏輯下的震蕩,也會出現短期內存量資金風險偏好波動的行情。自年初以來至今的行情已經出現了這種“大分化”的苗頭。這種苗頭仍將面臨投資者的檢驗、政策沖擊、以及外部環境的影響。
這些苗頭成長為“大分化”的可能性越來越大。A股在2015年將不再在14年行情的延續,而更可能是向2013年行情的回歸。價值股不再應該是市場唯一的追逐,中盤藍籌和成長性股票市值的估值和市值的擴張可能重新成為市場關註的重點。在這種變化下,考慮註冊制的引入,A股市場將會更有效體現融資功能,也更符合監管層面對於A股恢複融資功能的政策需求。
【穩增長政策效果短期內是否明顯?】
評估穩增長政策效果短期內是否明顯,需要考慮政策目的和政策手段兩方面的因素。當前市場普遍存在一種認識,即穩增長以增長目標為唯一指標,而忽視了調整結構的重要作用。但事實上,如果從各項增長指標來評估,可以看到穩增長更多不是為了穩定增長指標本身,而是為了在就業穩定的條件下,避免外部沖擊對增長的擾動。以防風險為核心目標,宏觀調控將會以對沖外部沖擊為導向,而不以啟動和誘發複蘇為主要目標。
全球市場中當前最重要沖擊來自於油價的過快下跌和美元指數的較快上漲。這兩個外部沖擊對中國市場的影響巨大。如果觀察通脹預期的變化,可以看到市場中的通脹預期自2014年六月以來出現了明顯的下降。2014年年中時的半年後通脹預期甚至達到了3.2-3.5%的水平,但站在今天,實際的通脹水平只有1.0%,而半年後的通脹預期也僅有可憐的1.7%左右。盡管油價下降從長期看對於全球經濟複蘇都有正面作用,但不可否認,短期內對通脹預期的負面作用極其明顯。油價下跌抑制了庫存周期,限制投資的增長。這也是短期內我們看到各類經濟指標進一步弱化的重要原因。油價下跌是大火,而降息和結構性的放松只是杯水。杯水車薪之下,仍然需要更進一步的放松政策來應對。
美元指數的較快上漲可能源於各國普遍性的量化寬松。經濟增速偏弱,導致了人民幣不可能跟上美元同步上漲。人民幣相對美元的吸引力正在弱化。這驅動了企業、居民跨境套利行為的變化。很多人過去把熱錢的流入流出歸因於海外資金跨境流動。但事實上,境內企業和居民行為的變化往往可能成為資金流動的主要力量。從2014年12月份至今,我們看到所謂“熱錢”出現了持續性的流出。這也導致在2014年我們所面臨的較為穩定的流動性環境出現一定波動。降準有助於對沖資金流出,但力度仍然不夠。我們估計對沖全年熱錢流出可能需要再有兩到三次降準。如果希望市場流動性進一步改善,可能需要降準的頻率要高於這個水平。
【“大分化”的邏輯將會持續多長時間?】
這是一個近期和市場溝通中最常遇到的問題。我們認為時間的持續性並不是一個容易回答的問題。邏輯上看,更重要的問題是什麽因素的變化會影響“大分化”格局的延續?三類變化可能會成為這種演變的核心驅動力:無風險利率大幅下降(或大幅上升),或風險偏好下降,或增長預期明顯變化。從這三個因素看,我們認為接下來需要關註的問題首先在於調控目標的變化。調控目標變化決定了當下市場折現率的變化趨勢。較為激進的降準和降息操作一定有助於改善A股折現率的條件,推動市場形成向上的趨勢。從監管機構去杠桿一類的操作上看,短期內仍然看不到這一可能的出現。其次需要關註的是信用風險。信用風險短期內可能會大幅影響風險偏好,進而對市場形成沖擊。最後是經濟複蘇水平。我們估計如果信貸政策轉為積極,那麽經濟可能在兩個季度內築底,之後存在溫和複蘇的可能性。但這種預期需要有較強的前提存在。總體來看,我們估計“大分化”的持續性可能會維持一到兩個季度左右的時間。
“對立面的統一和鬥爭,是社會生活中普遍存在的。鬥爭的結果,走向自己的反面,建立新的統一,社會生活就前進了一步。”(毛澤東,1957年5月15日,《事情正在起變化》)最近市場所反映出的這種特征,正好是對立面的統一和鬥爭。這種對立面便是無風險利率的變化。我們認為“大分化”是無風險利率從前期的下降,過度到後期進一步下降過程中的一種所謂“鬥爭”的反映。這種過度中,有必要在投資的方向和標的上做出更好的組合,以適應當下的市場環境。
【“大分化”下的投資推薦邏輯】
我們在近期一系列的報告中強調,無風險利率水平在未來一到兩個季度內將不再快速下降,使得市場行情和風格不太可能延續2014年的突飛猛進式的發展,相反正在向2013年的模式回歸;相應的,我們推薦中盤藍籌與成長股。我們繼續延續這種推薦邏輯,認為防禦性的中盤藍籌(醫藥、大眾食品、黑電、輕工)與博弈性的成長板塊(TMT、環保、新材料)是當前市場環境下,不同風險偏好投資者可以選擇的配置邏輯。此外,在存量博弈下,與改革相關的主題將會持續活躍,我們前期推薦的體育、核電都有很好的表現,而我們持續推薦的國企改革相關標的,也在上周陸續迎來了強催化劑。我們維持對上述主題投資機會的推薦,並在近期重點推薦黃金水道(長江經濟帶)主題,認為這是當前市場環境下最佳的主題性機會。
主題策略
【國企改革:央企改革混合所有制試點落地,積極布局試點公司和試點區域的重點國企】
據國藥股份、國藥控股、北新建材等多家上市公告,中國醫藥集團和中國建材集團混合所有制改革已分別於2月5日和2月6日獲得國務院國資委的原則性同意。國務院國資委於2014年7月15日公布了央企改革首批試點的六家央企集團,中國醫藥集團和中國建材集團混改方案獲批標誌著國資委央企改革試點中混合所有制改革試點已正式落地。
中國醫藥集團和中國建材集團是央企改革混合所有制和董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權的試點。在已批複的方案中,國藥股份、國藥一致、北新建材和中國玻纖分別被列入兩家集團公司的首批試點。我們認為國藥股份、國藥一致、北新建材和中國玻纖四家公司將在以下幾個方向上集中受益:1.混合所有制改革推進將促使四家上市公司獲得更多的經營自主權,通過引入重要外部資源(引入戰略投資者或外部資產的整合/註入),四家公司的經營效率將獲得有效提升;2.董事會改革的推進打開了四家公司對核心崗位員工實行激勵的向上空間,我們判斷四家上市公司將在員工持股或者股權激勵方面取得重大突破;3.伴隨著改革的推進,市值管理在四家上市公司推行的步伐將進一步提速,公司高管與公司股東的利益更為一致,對提升股票估值將會產生實質性的正面作用。
央企改革混合所有制試點落地正在引發新一輪國企改革主題投資的高潮。央企改革試點企業和重點省市的地方國企改革試點公司將得到市場的集中關註。在過去三周的周度策略報告中,我們反複強調,考慮到實行混合所有制改革後的企業更容易推進考核目標市場化的改革,中國建材集團和中國醫藥集團兩大混合所有制改革試點推進速度更快,將成為央企改革試點中第一批受益的公司。改革方案批複之後,我們繼續推薦直接受益的北新建材/國藥股份/中國玻纖/國藥一致。同屬第一批改革試點的其他央企集團中,作為中央企業改組國有資本投資公司試點的國投集團可能成為下一階段央企改革試點的重點,我們推薦國投集團下屬的國投新集。
央企改革試點混合所有制的有關內容率先落地,也有力地驗證了我們“混合所有制才是本輪國企改革的關鍵和核心”的這一判斷。地方國企未來的重點也將落在混合所有制改革上,其中我們反複強調過的安徽、江蘇和貴州三省是混合所有制改革進度最快、力度最大,未來可能受益央企改革突破而取得新的進展。除此之外,以上海國資委召開會議布置2015年國企改革重點工作為標誌,上海、廣州、深圳、雲南、河南這兩省三市改革節奏的拐點也正在到來。我們推薦:江淮汽車/盤江股份/白雲山/東方賓館/天健集團/雲南旅遊/深紡織/百聯股份/光明乳業/上汽集團/鄭煤機/太龍藥業/珠江鋼琴/徐工機械。另外皖通高速/匯鴻股份/雲天化等也將受益。
【長江經濟帶主題:推動長江經濟帶發展工作會議在京召開,頂層設計出臺加速】
據央視2月7日晚新聞聯播,張高麗於2月6日在北京主持召開推動長江經濟帶發展工作會議,會議研究討論了《2015年推動長江經濟帶發展工作要點》,部署下一步深入推動長江經濟帶發展工作。
此次會議作為長江經濟帶頂層設計方案出臺前的重要準備工作,進一步明確了國家自上而下推動意願。這驗證了我們前期對長江經濟帶政策出臺的預期。我們認為,頂層設計後續準備工作將會持續深入推進,兩會前後頂層設計正式出臺的確定性進一步提升。當下政策出臺前的準備階段正是布局長江經濟帶主題的最佳時點,新一輪主題行情大幕開啟。
發展黃金水道功能、建立綜合立體交通樞紐將成為總體規劃綱要重點方向,基建和交運行業重點受益。受益標的:南京港/重慶路橋/重慶港九/上海佳豪/中海集運。沿線投資將帶來新的融資需求,相關標的:長江證券。
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