中國企業在海外投資經營的情況究竟如何呢?商務部的數據顯示，近八成企業能保持盈利或持平。

商務部國際貿易談判副代表張向晨17日在國新辦的發布會上介紹，2014年，境外投資企業年度會計報表為盈利和持平的境外企業占了77.2%，虧損的占了22.8%。中央企業2000家境外企業當中盈利和持平的境外企業占74.4%，虧損的占25.6%。

海外投資的企業是否有經營不善的問題呢?對此，張向晨表示，這種情況在民營企業里有，在國有企業里也有。但經營業績還是比較好的。當然，有些企業虧損有市場環境變化因素，也有主觀因素，一些反面的案例需要總結引以為戒。

與此同時，由商務部、國家統計局、國家外匯管理局共同編輯出版的《2014年度中國對外直接投資統計公報》(下稱《公報》)也正式發布。《公報》顯示，在全球外國直接投資流量下降的情況下，2014年中國對外直接投資創下了1231.2億美元的新高，連續3年位列全球第三，雙向投資首次接近平衡。

對外投資民企占半壁江山

張向晨表示，根據商務部的統計，非公有制企業的海外投資在快速增長。從數量看，民營企業對外投資占到百分之六七十;民企投資金額也在快速增長，接近對外投資的半壁江山。民營企業機制比較靈活，適應性也比較強。

2014年，中國對外直接投資涵蓋了國民經濟的18個行業大類，按三次產業劃分，投資流量占比分別為1.3%、25.3%和73.4%;2014年底三次產業存量占比分別為1%、24%和75%。投資存量規模超過1000億美元的行業有4個，依次分別為：租賃和商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業，上述4個行業累計投資存量達6867.5億美元，占我國對外直接投資存量總額的77.8%。

截至2014年底，中國1.85萬家境內投資者設立對外直接投資企業近3萬家，分布在全球186個國家(地區)。中國對外直接投資地域分布高度集中，2014年底對外直接投資存量前20位的國家地區存量占總量的近90%，對“一帶一路”沿線國家的直接投資流量為136.6億美元，占中國對外直接投資流量的11.1%。

對外直接投資流量快速增長

《公報》從中國的對外直接投資概況、中國對外直接投資的特點、中國對主要經濟體的直接投資、中國對外直接投資者的構成情況、中國對外直接投資企業的分布情況，以及綜合統計數據表共6個部分，對2014年中國對外直接投資的情況進行了闡述。

2014年中國對外直接投資主要有以下特點：

一是對外投資流量快速增長，與吸引外資規模首次接近。2014年，中國對外直接投資繼續高速增長，創下1231.2億美元的歷史最高值，同比增長14.2%，與中國吸引外資僅差53.8億美元，雙向投資首次接近平衡。這也是自2003年中國發布年度對外直接投資統計數據以來，連續12年實現增長。

二是對外投資的存量規模不斷擴大，首次步入全球前十行列。2014年末，中國對外直接投資存量8826.4億美元，較上年末增加2221.6億美元，占全球外國直接投資流出存量的份額由2002年的0.4%提升至3.4%，在全球分國家地區的對外直接投資存量排名中較上年前進3位，位居第8，首次步入全球前10行列。

三是投資遍布全球近八成的國家和地區，投資地域高度集中。

四是投資行業分布廣泛，門類齊全，第三產業投資流量、存量均超七成。

五是並購項目亮點突出，但傳統采礦領域交易金額大幅下降。2014年，中國企業共實施對外投資並購項目595起，實際交易總額569億美元，其中直接投資324.8億美元，占並購交易總額的57.1%。涉及制造業、農林牧漁業等領域的對外投資並購亮點突出。同時受大宗商品市場低迷等因素影響，采礦業並購金額雖仍保持首位，但從上年的342.3億美元大幅下滑到179.1億美元，同比下降47.7%。

六是股權和收益再投資占八成，債務工具比重下降明顯。2014年，中國對外直接投資流量中，股權和收益再投資共計1001.3億美元，占到流量總額的81.3%;由於境外融資成本低於境內，企業通過境外融資再進行對外投資的活動日益增多，由境內投資主體直接給境外企業提供的貸款減少，債務工具投資較上年下降了40.7%。

七是地方企業投資占比首次過半，超過中央企業和單位對外直接投資規模。2014年，地方企業非金融類對外直接投資流量達547.26億美元，同比增長50.3%，占全國非金融類流量的51.1%，首次超過中央企業和單位對外直接投資規模。

八是境外企業對東道國稅收和就業貢獻明顯，對外投資雙贏效果顯著。2014年境外企業向投資所在國繳納的各種稅金總額達191.5億美元，雇傭外方員工83.3萬人，來自發達國家的雇員13.5萬人，較上年末增加3.3萬人。

他，少年時移民美國，在哥倫比亞大學商學院獲得了MBA學位。他，立足資本市場，是金融市場的弄潮兒，以掮客姿態幫助眾多中國公司通過反向並購交易在美國上市。他，從不甘寂寞，今年6月身陷桃色新聞，被前雇員指控性騷擾，以1800萬美元的賠償金草草收場。

他就是美國紐約國際集團(NewYorkGlobalGroup)首席執行官本傑明·衛(BenjaminWey)。今年9月，現年43歲的他在位於曼哈頓的家中被聯邦調查局逮捕，再次被指控涉嫌操縱公司股價、非法獲利、證券欺詐、匯款欺詐、共謀和洗錢，保釋金高達1000萬美元。

反向收購樹大招風

衛曾一度成為美國反向收購的代名詞。他先後參與過全球250多家企業上市，媒體也曾用“執導連環上市”的字眼來形容其鼎盛時期的收購狂潮。衛也曾公開表示，“美林證券、高盛三年做一單，而我們一年做三單。”

正所謂樹大招風，對於他的業績，曼哈頓聯邦檢察官稱他是“欺詐大師”，賺取的非法利潤以千萬美元計。而起訴書顯示，衛秘密操控其接手反向收購公司的大量股票，並哄擡股價，再高位賣出他所控制的股票。

本傑明·衛

檢察官稱，一筆高達2000萬美元的現金從衛兄弟的賬戶經由中國香港匯到了他和他妻子的名下。衛利用包括這2000萬美元在內的非法所得，購置了紐約麗思卡爾頓酒店的一套公寓。與此同時，美國證券交易委員會(SEC)還對其提出民事訴訟，指控衛和其派駐在日內瓦的銀行家謝雷夫·多安·埃爾貝克(SerefDoganErbek)有欺詐行為，埃爾貝克目前在逃。另外，SEC還對紐約國際集團、衛的妻子麥克拉·衛等人進行指控。

衛一直在反向並購熱潮中扮演關鍵角色。在他的操控下，數百家中國企業與在美國證券交易所上市的殼公司合並，以此規避首次公開募股交易所需的嚴格監管審查就可以在美國上市。

一位不願意透露姓名的律師在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，上市殼公司是指在美國證監會註冊過、往往沒有資產與負債的上市公司，它們因種種原因已沒有業務，但仍保持著上市公司的身份及資格。赴美上市的中國企業通過反向並購實現借殼上市，通常以購買殼公司的控股權，繼而跟殼公司合並重組，得以實現在美上市的目的。這麽一來，雖仍需向SEC遞交8-K表格，但較之於直接首次公開募股，其過程要簡單得多，這也是眾多中國企業對借殼上市趨之若鶩的原因。

但好景不長，2011年起，渾水公司(Muddywater)對借殼上市的中概股進行了獨立調查，連續揭發了中國概念股的造假醜聞，做空中概股，展開集體獵殺。此舉引發多米諾骨牌效應，中概股大幅下跌，美國投資者為此損失數十億美元。

抑或是中該概股的集體下跌觸發了美國當局對反向並購、借殼上市的強烈關註。2012年1月，聯邦調查局對衛在紐約的辦公室及住所進行了搜查，SEC從那時起便對其展開調查。

借殼上市中企要小心

反向收購本身並不違法，但一些非法運營機構濫用這一程序，造成大批不符合上市條件的中國企業，改頭換面，借殼上市後，便會被聯邦政府“盯梢”。衛在交易中充當媒介角色，幫助中國企業尋找合適的殼公司，完成反向交易，達到赴美上市的目的。目前，衛雖被起訴，但尚未定罪。倘若操作股價，欺詐行為屬實，他所經手的中國企業也會受到牽連。一位紐約律師對本報記者說，若中國企業在赴美上市過程中，也共同參與了衛的詐騙行動，或違反了SEC的規定，這些中國企業恐將面臨罰款甚至是摘牌的窘境，但這一切都取決於這些企業參與犯罪的程度。

亦或是受制於國界，美國對中國公司的調查取證十分艱難，因而本著就近原則，主要的調查對象會圈定在美國的並購推手、審計人員，以及促成並購交易的代理人身上。衛作為促成交易的背後推手，被SEC盯上也就不足為奇了。迄今為止，SEC已經對中資公司及其高管提起了大約30樁民事欺詐訴訟。值得一提的是，在美國政府打擊中國小公司在美上市交易中的欺詐及其他不當行為的行動中，針對衛的刑事和民事指控是迄今為止影響最大的。

起訴中稱，衛通過他的朋友、家人以及員工控制著一批空殼公司的股票。之後，他又牽頭，促成睿能集團、德爾家電和新興佳集團與殼公司的反向並購。交易完成後，衛便順理成章地控制了這三家公司在納斯達克上市的大量股票。偷梁換柱後，衛向政府隱瞞了他在這些公司的持股情況，並向朋友、員工和商業夥伴分散股票，以達到納斯達克對企業最低股東數量的要求。其後，他又通過各種方式在背後操縱這些企業的股價得以牟利。比如，他在唆使股票經紀人勸說客戶購買相關公司股票的同時，還試圖勸阻那些欲賣出股票的客戶。

職場受挫情場失意

自中概股集體下跌以來，衛一直飽受批評，買空者和其他對中國公司的批判者都將矛頭指向了他本人。GeoInvesting創始人之一戴維(DanDavid)也公開表示，如果不能制止這種操縱股價的行為，那麽其他違規行為同樣不能得以遏制。衛的辯護律師大衛(DavidSiegal)則聲稱，衛拒絕承認對其的所有指控，並期望法庭還他清白。

據悉，單就股票欺詐一項罪名成立，衛就將面臨25年的牢獄之災，並處以500萬美元的罰金，或依照其非法所得的兩倍處以罰款。一位律師告訴本報記者，對衛的起訴，既包括政府的刑事訴訟，也有來自SEC的民事起訴。若對衛的刑事定罪成立，他可能面臨監禁並另處罰款。倘若他在民事案上敗訴，他通過詐騙的所得資產將被處以沒收，國稅局也會介入，追討所欠稅務。

正所謂禍不單行，現年43歲的衛最近麻煩橫生。今年6月，剛以1800萬美元，為他的風流買單。

陪審團在6月29日做出判決，衛需向指控其性騷擾的前女下屬漢娜·博文(HannaBouveng)賠償1800萬美元，雖然與原告要求8.5億美元的索賠金額相距甚遠，但判決當日，漢娜依舊對其代理律師露出了勝利者的笑容，而衛則並未出庭。

“人口龐大的中國擁有巨大的市場，而烏克蘭擁有著全世界30%的黑土地，中國人需要多少，我們就可以生產多少。”在10月23日舉行的“第七屆中國企業對外投資合作洽談會”上，烏克蘭農業聯盟主席顧問亞歷山大·索庫林對《第一財經日報》記者表示。曾經，擁有豐饒土地的烏克蘭被譽為“歐洲的糧倉”，而如今，歐洲糧倉將對中國企業敞開大門，烏克蘭的農業企業也正躍躍欲試，準備將自己的產品端上中國人民的餐桌。

毫無疑問，農業是烏克蘭經濟的支柱產業之一。在本次外洽會的“中國農業海外投資合作論壇”上，烏克蘭駐華大使館公使塔勝利表示,烏克蘭農產品占該國出口商品總額的28%，2014年烏克蘭農業收成更是創下了歷史紀錄。“烏克蘭每年生產6000萬噸的糧食，去年我們的糧食產量達到了6300萬噸。”2014年，烏克蘭玉米產量達2800萬噸，小麥產量達2400萬噸。“除此之外，烏克蘭生產的葵花子、葵花油產量是全世界第一，玉米銷量全世界第二。”塔勝利表示。

目前，亞洲國家僅占到烏克蘭農產品購買總額的15%，地理位置更為接近的非洲和歐洲國家仍是烏克蘭農產品最主要的消費者。例如，烏克蘭葵花油的第一大購買國是英國，中國位居第二；玉米第一大購買國為西班牙，埃及和中國分列第二、第三；小麥的第一、二大購買國分別為埃及和西班牙，中國對烏克蘭小麥的購買量尚不顯著。

除居民消費之外，飼料也是烏克蘭糧食需求的重要來源。“烏克蘭雞肉生產規模非常龐大，烏克蘭擁有100%符合國際標準的雞肉生產工廠。”塔勝利指出，“烏克蘭糧食的最主要特點之一，就是100%沒有轉基因，以非轉基因糧食作為雞飼料，也就能保證生產雞肉對人的健康有益無害。”

烏克蘭經濟趨於穩定，匯率低點恰宜投資

2014年，俄烏沖突的發生不僅影響到了俄烏傳統的農業經貿往來，曠日持久的戰爭也直接影響了烏克蘭的宏觀經濟和國家財政。不過，在塔勝利看來，烏克蘭的經濟環境已經趨於穩定。“烏克蘭貨幣格里夫那匯率已經穩定，國家債務問題已經解決，烏克蘭農業領域在海外上市公司的股票價格也開始提高。”

也正是基於處於低點的匯率，當前投資烏克蘭正是一個良好的時機。“現在我們已經看到了其他國家的投資者開始投資烏克蘭。要知道2年前，1美元等於8格里夫納，而現在1美元等於23個格里夫納。我們企業的價值依然以格里夫納計算，在這個情況下，外國人今天投資的花費要比從前少3倍。”

“烏克蘭歡迎中國企業投資農業”

“烏克蘭政府非常歡迎中國的公司來到烏克蘭——在烏克蘭建合資企業，在烏克蘭租賃土地，在烏克蘭建立農產品加工企業。”對於中國和烏克蘭的農業合作，塔勝利發出了歡迎最強音。他指出，2014年中國與烏克蘭農產品貿易總額已經達到9.3億美元，而2015年僅上半年這一數額就已經達到7.8億美元。

除直接的糧食原料生產之外，高附加值的農產品加工也是烏克蘭政府最為歡迎的投資方向之一。“烏克蘭生產6000萬噸的糧食，可我們的港口只能出口大約3000萬噸。除去烏克蘭自己需要的1500萬噸外，剩下的糧食一定要進行加工。”不過，糧食加工企業在烏克蘭仍存在需求缺口。塔勝利指出：“所以我們歡迎中國的公司來到烏克蘭，跟烏克蘭的合作夥伴多商量合作，多建合資企業。”

除了食品的處理加工以外，“我們也很重視農業機器、機械行業的發展。”來自烏克蘭企業家聯盟的尼古拉斯指出。“這個行業有很多國際投資者，我們也希望能見到中國投資者投入到農機的建設當中。”尼古拉斯表示，烏克蘭每年進口的農機設備價值30億美元，是一個龐大的市場，外商投資在烏克蘭本地生產既能節省成本，也可以向東西方的國家進行出口，尤其2016年1月1日起，烏克蘭與歐盟的全面自由貿易區更將帶來直接的便利。

對於有意投資烏克蘭的國內外企業家而言，“歐烏自貿區”的成立無疑是必須重視的利好消息。“明年烏克蘭將會與歐盟達成完全的自貿區，即歐盟將100%地取消烏克蘭向歐盟出口商品的關稅，且烏克蘭仍可以在10年的過渡期中逐步減少關稅的水平。”“更重要的是，幾百項國際標準和歐盟標準也將被烏克蘭采納。”尼古拉斯指出。

據媒體報道，包括錦江國際集團、海航集團和中投公司在內，至少有三家大型中資企業正在等待政府批準以競購喜達屋集團。若該收購交易最終成行，可能成為有史以來規模最大的中國企業收購美國公司的交易。

媒體援引知情人士稱，過去兩個月中，這些公司分別向中國政府提交了競購意向書，預計在未來數周內做出選擇。過去幾個月中，喜達屋一直在對收購流程進行戰略性評估，並且聆聽了來自全球各地企業的收購提議，知悉相關流程的人士表示。喜達屋發言人拒絕對此置評。

喜達屋旗下擁有喜來登、威斯汀、瑞吉等酒店品牌，在全球擁有超過1200座房屋的產權。據測算，此交易如果達成，將是中資實體對美國企業的最大收購案。2007年，中投公司斥資56億美元購得摩根士丹利9.9%的股權，是迄今為止中資公司對美國企業的最大投資案。

目前尚不清楚中國公司願為喜達屋付出多高價格，但知情人士表示，任何投標都將高出喜達屋目前的市值——120億美元(約合762億元人民幣)。

受到這個消息的影響，喜達屋酒店及度假村集團的股價周二飆升逾9%。在紐約市場的午後交易中，喜達屋股價借此消息上漲6.22美元，至74.98美元，這讓該公司市值達到126億美元。

值得一提的是，今年初，錦江國際集團旗下上市公司錦江股份斥資13億歐元拿下了法國盧浮集團100%股權，而喜達屋正是該公司的母公司。9月份，錦江股份又宣布擬斥資82.69億元收購鉑濤集團約81%的股權，將一躍成為全國最大、全球前列的酒店集團。

有關收購喜達屋的市場傳言再次表明了中國公司進軍美國酒店業、進行全球擴張的雄心。今年安邦保險集團股份有限公司(Anbang Insurance Group Co。)斥資近20億美元收購了位於紐約公園大道上的華爾道夫酒店(Waldorf Astoria)，創下美國酒店出售價格的歷史最高紀錄。另一家中國保險公司斥資約2.3億美元收購了紐約巴卡拉特酒店(Baccarat Hotel)，平均到每間客房的價格超過200萬美元，創出每間客房收購價的歷史新高。

需要註意的是，任何中資企業收購喜達屋可能都要獲得美國海外投資委員會(Committee on Foreign Investment)批準;該委員會成員包括財政部和國土安全部和國防部部長。律師稱，被中國國有企業收購可能要經過額外的審查。

（一財網綜合）

“按照利潤和投資回報的比率來講，俄羅斯的股票會比中國股票便宜一半，和西方市場的股票相比，俄羅斯的股票可能只有1/4的價值被發掘了。”

在近日於上海證交所舉行的俄羅斯資本市場研討會上，俄羅斯聯邦中央銀行董事會成員兼第一副主席謝爾蓋•什韋佐夫（Sergey Shvetsov）這樣告訴《第一財經日報》記者。他認為，和西方國家計劃提高利率不同，俄羅斯是希望降低利率的。因此，俄羅斯企業的股票價值在未來幾年內具有很大的增長潛力。

與什韋佐夫一同出席上述活動的還有俄羅斯前財長庫德林。庫德林對《第一財經日報》記者表示，中國擁有許多俄羅斯沒有的優勢，比如信息通訊、高鐵建設等領域，中俄在這些領域都存在諸多合作機遇。雖然現在兩國的合作仍然集中在油氣領域，但這不會一直是合作的主要方向，未來將會逐漸轉向技術創新領域。

俄羅斯經濟複蘇需要外資補血

11月上旬，莫斯科交易所與俄羅斯聯邦央行一行人專程來到上海，與上海證交所簽署了合作備忘錄並進行了投資合作的研討。

什韋佐夫在當天的活動上做了極為坦誠的發言。他提到，2000年到2012年之間的油價從20美元上升到110美元，俄羅斯經濟獲得了極大的益處。但如今國際油價下跌，短期內也很難看到油價的上揚，因此面臨油價下跌和西方制裁的外部影響，俄羅斯必須不斷提高生產率、加大吸引外商投資的力度，並鼓勵創新以及提高新產品的比例。

不少經濟學家也對俄羅斯經濟表達了擔憂。他們認為，在經歷了西方制裁和油價暴跌的影響而陷入衰退後，俄羅斯經濟複蘇路徑將會是“L形”而非“V形”的，結束衰退之後經濟增速仍將持緩，複蘇道路艱苦而漫長。而經濟的衰退無疑將會給資本市場以及投資環境帶來負面影響。

什韋佐夫表示，俄羅斯被西方制裁後，歐美的投資者出現了撤離的趨勢。除此之外，俄羅斯還面臨諸多問題。比如，今年GDP增速預計將下降3.5~4個百分點，當地的年輕勞動力數量也在下降，老齡化問題也相當嚴峻。

對於這些問題，俄羅斯政府希望努力把明年GDP增速控制在0.5~1個百分點，並把2017年的GDP逐步增速提高到1%～1.5%，從而逐步實現經濟複蘇。而老齡化問題則將通過調整社保體系，延長退休年齡以及鼓勵人們購買商業保險等方式進行應對。

中企大手筆投資為俄FDI補缺

讓俄羅斯稍感欣慰的是，西邊不亮東邊還能亮。一定程度上，西方的制裁是將俄羅斯推向了中國。

庫德林對《第一財經日報》記者表示，從中國的政策導向來看，中國企業的海外投資行為本身是需要的；從俄羅斯的角度來說，近幾年俄羅斯在對外商投資的態度上有所轉變，開始鼓勵來自中國的投資，主動加強雙方在基礎設施建設、航空等領域的合作。在這其中，西方的制裁是最大的催化劑。隨著西方資本逐漸撤離俄羅斯，中國資本越來越受歡迎，比如西伯利亞的項目，俄羅斯就給予中國投資者降低稅收等優惠。

正是由於這些契機以及中企本身“走出去”的需求，來自中國的俄羅斯外商直接投資（FDI）出現了顯著增長。

英國《金融時報》旗下數據服務fDi Markets的統計顯示，2014年，俄羅斯的綠地外商直接投資（greenfield FDI）項目數量減少39%，僅134個。而中國企業卻用大手筆的投資展示了堅定的決心。

在俄羅斯的前五位投資者中，全部都是中國企業。去年這5家企業宣布在俄羅斯的FDI項目合計金額超過50億美元，其中包括華泰汽車集團和重慶力帆集團。前者計劃在俄羅斯投資11億美元建造一間汽車生產廠，而後者則計劃在2021年以後在俄羅斯建造一家新的發動機工廠。

按綠地資本支出計算，俄羅斯成為僅次於美國的中國對外投資第二大熱門目的地。中國投資者的有力補缺讓2014年俄羅斯的綠地FDI項目資本支出在歐洲排名第二，占歐洲FDI總額的10%。

中企投資俄羅斯的危與機

面臨種種危機的俄羅斯，對中企來說不乏機遇。但機遇背後同樣存在風險。

國家開發銀行前首席經濟學家王元認為，俄羅斯在未來的經濟發展中將會大力發展基礎設施。這對於已經積累了良好經驗的中企來說是很大的機會。一旦成功競標了項目，就可能需要融資的支持以及後續的支付、清算以及資本市場之間的聯通，這是兩國交易需要加強合作的原因。

在什韋佐夫看來，盧布貶值所帶的效益還沒被俄羅斯工業完全運用和吸收。另外，俄羅斯通脹率增速下降所帶來的效益也還沒完全反映出來。

“由於盧布貶值，俄羅斯勞動力價值下降，一定程度上有利於俄羅斯企業競爭力的提升，這主要體現在價格構成上。”他表示，俄羅斯的勞動力成本此前一直高於中國的水平，但盧布的貶值使得俄羅斯能夠降低自己的勞動力成本。雖然貨幣貶值，俄羅斯卻並沒有提高退休人員和公務員的工資，反而降低了工資。

什韋佐夫告訴本報記者，勞動力成本的下降將會帶動產品價格的調整，這對公司的效益和股價的上升都有好處。這將會推動俄羅斯的企業不斷提升競爭力，並盡量向國外市場輸出自己的產品。

與此同時，隨著西方的制裁，俄羅斯正在采取的進口替代政策也將給本國企業創造良好機會。“原來俄羅斯企業的產品沒有被大多數國內消費者采用，但出口替代政策讓本國制造的產品獲得了更大的內部銷量。” 什韋佐夫稱，即使未來制裁取消，消費者也可能會形成定式，繼續消費本國產品。中間商和消費者在未來都會習慣於購買國內的產品，從而減少進口商品的使用。

對於投資風險，庫德林認為不管是對西方投資者還是中國投資者都是一樣的。主要的風險包括，俄羅斯經濟本身對石油天然氣依賴比較大，因此油價的波動會對盧布的匯率產生較大影響。另外西方國家的制裁可能會催生中俄在技術合作和輸出方面的風險。最後，俄羅斯的司法體系和實踐也存在潛在的風險，畢竟所有的資產都希望得到司法的保護。

什韋佐夫補充道，還有一個關鍵的風險是來自於全球經濟的形勢，“現在全球經濟增長是放緩了，對俄羅斯來講，主要企業從事的產業前景也不是特別好”。

2015年可謂是全球並購交易蓬勃發展的一年，這一勢頭也料將在2016年持續。

近期，摩根大通發布《2016全球並購前景展望》(下文稱“報告”)顯示，2015年並購交易創下歷史新高。截至2015年第四季度，全球交易金額已達5萬億美元。而在有史以來20宗最大規模交易中，在2015年簽訂的就有5宗，包括輝瑞(Pfizer Inc.)斥資1600億美元收購艾爾建(Allergan Plc)，以及百威英博(Anheuser-Busch InBev SA/NV)投入1170億美元收購南非米勒啤酒集團(SABMiller Plc)。

值得註意的是，2015年全球資本市場動蕩不安，國際貨幣基金組織(IMF)更是測得——美股去年波動率創下1929年以來的最高值，然而全球並購交易卻仍蓬勃發展，原因何在?

偉凱律師事務所（White & Case LLP）大中華負責公司並購的合夥人張釗對《第一財經日報》記者表示，就一般趨勢而言，資本市場不好，並購反而會活躍;此外，當前企業現金充沛，不能無所作為，要長線布局。如北美經濟形勢尚可，在資本市場動蕩的背景下對外擴展市場和渠道，對公司的發展有利;同時，中企發起的並購案激增，其希望通過“走出去”來增配或配置美元資產，資產配置多元化有益於分散風險。

(圖說：2015年並購交易創下歷史新高)

2015並購交易創歷史新高

眾多從事並購業務的律師都對《第一財經日報》表示，2015年並購業務明顯激增，無論是跨國公司在中國進行的並購，還是中企主動發起的並購，都呈現出你方唱罷我登場的勢頭。

回顧2015年，全球並購額上升38%至5萬億美元。報告指出，之所以出現如此高的並購交易額，主要因為出現了69宗估值高於100億美元的交易;同時，跨境活動全年都十分盛行交易額創下2007年來最高值，其中醫療、電信、TMT以及消費零售行業主導了2015年的並購市場，醫療保健並購案比其在2007年的交易額高出了200%有余;此外，企業坐擁大量現金也是並購的動力，全球現金儲量已逾6萬億美元。

(圖說：2015年跨境並購交易額顯著上升)

私募股權基金在並購中也扮演了一定作用。“例如，科技公司建立自己的私募股權基金，基金在前期尋覓並購目標企業，投資和業務有關的領域，成功了再由公司發起並購。由此促進了公司自身發展，也推動了一系列小公司或基金。”張釗告訴記者。

最新的一例便出現在2月3日，安佰深私募股權投資集團管理的基金宣布退出Tommy Hilfiger中國（美國休閑時裝品牌），轉而由在紐交所上市的全球最大服裝企業PVH公司收購Tommy Hilfiger中國55%的股權。該交易總價在扣除約1億美元現金後約1.72億美元，預計將在2016年第二季度初完成，這也料讓PVH公司的2016年非公認會計準則下盈利略有增值。

報告還指出，金融機構是另一個可能會在2016年迎來交易活動增長的行業板塊，因為小型銀行面臨著日益複雜的監管及合規環境。2013年美國銀行家協會(ABA)的調查發現，大多數小銀行往往只有一個合規官負責了解和執行最新的監管規定。而此後ABA於2015年的報告中稱，如“雪崩”(avalanche)的監管壓力已經體現，甚至是一些來自強勁、健康的大行銀行家表示，“已經準備賣掉一些業務，因為監管負擔已經太難管理了。”盡管如此，更多來自銀行業的轉型兼並仍可能會受到監管門檻的抑制。

此外，前幾年，包括石油天然氣以及采礦業在內的大宗商品相關行業是並購交易主力軍，但其在2015年交易量中代表性不足。不過，這一趨勢或將被逆轉。

“由於大宗商品價格下跌必然導致整合，因此可以預計未來交易活動會有所回升。去年通過發行債券和股票逃過預期整合、指望今年春天油價上漲的那些企業，正在面臨越來越多的不利因素，包括溫暖的天氣以及與供給綁定的不利因素。持續疲軟的大宗商品價格可能會切斷這些企業進入債務和股票市場的通道，轉而迫使其進行合並，抱團取暖。” 報告指出。

中企漸成並購“主力軍”

不可忽視的是，並購交易方在2015年出現了趨勢性的變化——盡管過去西方企業一直將亞洲視為收購的對象地區，但當前從中國到泰國，各行各業的企業幾乎一致把自己視為凈買家。

最新案例也層出不窮。首先是海爾於今年1月以54億美元並購GE家電業務;中國化工集團公司也於2月3日宣布，願以約430億美元的價格收購瑞士農業化學和種子公司先正達;而也就是在2月4日，《華爾街日報》引述知情人士稱，北京控股有望完成從私募股權投資公司EQT手中以約18億歐元收購德國垃圾焚燒發電廠運營商的交易。在中國企業海外並購走入新常態的背景下，該類並購案似乎也不再像過去那樣引發國內市場躁動。

而這一情況似乎在整個亞洲地區都蔓延開來。根據Dealogic的統計，截至2015年第三季度，亞太區的並購交易量已經增長了60%，幾乎與歐洲、中東和非洲(EMEA)這一重要指標市場的表現並駕齊驅。

作為眾多由中企發起的並購案的親身參與者，張釗告訴《第一財經日報》記者，過去眾多律所協助跨國公司在中國進行並購的項目比較多，而從過去幾年(尤其是2015年)的業務量看，業務比例明顯發生變化，律所代表國內企業在國際上進行並購的案例激增。前幾年，更多的案例是國企在海外對資源類企業實施並購，而近兩年來，金融、科技、醫療等領域的並購案也屢見不鮮。

張釗認為，未來有四大趨勢已勢不可擋。首先，中企業並購數量將越來越多、覆蓋範圍越來越廣、交易金額越來越大。“這是積極跡象，說明中國公司對自身更有信心，且積累了更多的經驗，相較過去更為成熟。”

其二，國內大型中企在並購前期皆非常願意和顧問團隊合作，做長線戰略性布局，並非全如外界所述那般急功近利。

報告也同樣提及，“亞洲領導者通常會以高度戰略性的長期思維來看待自己的投資決策，因此會在西方企業中繼續尋找新的增長點，發現增值產品和服務，以滿足本地區中產階級興起所產生的需求。很多受訪者都將通過並購實現擴張視為未來五年發展戰略的關鍵所在。”

第三也是最關鍵的一點，國內審批門檻和環境更加友善，政府(商務部)鼓勵力度加大。

最後，隨著並購交易額越來越大，中企需要更為註意國外的法律及政府審批的要求(如反壟斷審查及國家安全審查等)，“大型國際並購案因未獲得反壟斷批準而不能順利完成的案例也很多。”張釗稱。

需要註意的是，亞洲地區的這些交易的財務目標可能會因地區不同而有所不同。報告指出，例如，日本企業為了避開持續停滯的日本市場而展開對高增長市場的激烈爭奪，中國的交易活動則有一部分是為了迎合這個國家消費者不斷增長的財富和需求。

中國化工集團公司(下稱“中國化工”)3日宣布，願以約430億美元的價格收購瑞士農業化學和種子公司先正達。此次交易有望成為中國企業在海外最大一筆收購。

中國化工此次大手筆收購，是中國企業近來大舉出海的縮影。根據官方統計，“十二五”期間中國對外直接投資規模是“十一五”的2.3倍。2015年末，中國對外直接投資存量首次超過萬億美元大關。

值得關註的是，如今中企出海已經學會利用海外的會計、金融、法律、公共關系等第三方機構，同時又能做到不被老外“牽著鼻子走”。

有央企負責投資人士對《第一財經日報》記者說，如今企業內部的專業人才儲備已經可以做到和海外第三方機構一起針對同一個項目同時做方案，然後企業比較內部方案和外部方案的優劣綜合出最優方案，這既能有效發揮海外第三方機構的能力，又能防止被個別第三方機構“忽悠”。

中國企業海外最大收購案

先正達3日發表公報稱，中國化工同意以每股480瑞郎(約470美元)的價格收購該公司全部股權，這其中包含每股465美元的現金要約價格以及交易交割時支付的每股5瑞郎(約4.9美元)的特別分紅。

收購完成後，先正達總部仍將設在瑞士巴塞爾，公司管理層也將繼續保留。先正達董事會已於2日簽署了交易協議，表示該交易符合公司全體股東利益，並向股東一致推薦這項收購計劃。如果該計劃得到股東批準，中國化工預計將於今年年底前完成收購。

多位化工界資深人士對《第一財經日報》記者表示，先正達是僅次於孟山都和杜邦、排名世界第三的種子公司，是當仁不讓的農業化學品行業巨頭。此前，多家跨國巨頭都垂涎於它，但最終中方是離終點最近的。去年5月，全球最大的種子公司孟山都曾以每股449瑞郎提出收購先正達，但先正達以股價被低估為由拒絕了該提議。

本次交易有望成為中國企業在海外最大一筆收購，標誌著全球農化行業洗牌加速。

先正達董事長德馬爾說，中國化工提出的收購要約，肯定了先正達的業務質量與潛力，包括其在行業領先的研發和制造能力。這項交易把可能因收購帶來的運營中斷風險降到了最低，並有助於公司對於全球市場，尤其是中國及其他新興市場的開發。

中國化工當天也在其官方網站發布了這一消息。中國化工董事長任建新表示，此次交易不局限於雙方利益，還將保障全球農民和消費者利益最大化，共同為全球市場持續增長和糧食需求提供安全、可靠的解決方案。

聯合國貿發組織官員梁國勇對《第一財經日報》記者解釋說，對於中國這樣一個農業大國來說，先正達具有特殊的價值。這家公司規模不算大，母國瑞士高度市場化，沒有政府幹預和政治因素，收購容易成功。

“我覺得，僅就先正達來說，它和中國化工的業務，在農化領域有比較強的協同效應。這個溢價是合理的。”梁國勇說。

海外“買買買”須防“忽悠”

由於中國的世界500強企業主要是央企，因此這些企業操刀的大並購案也備受關註。其中在資源和能源領域的並購案例是最多的，但在其他領域也呈現全面開花的局面。

在資源領域，五礦集團在2014年完成了中國金屬礦業史上迄今實施的最大的境外並購項目——秘魯拉斯邦巴斯銅礦項目。該項目的最終交割支付金額為70.05億美元。轉入2016年，該項目已經正式投產，第一批銅礦石已經運回中國。

在能源領域，2016年1月6日，中國長江三峽集團公司迄今為止最大的海外並購項目正式完成交割。完成這宗價值約合234億元人民幣的水電站項目交易後，三峽集團將成為巴西第二大私營發電企業。

國家電網公司在能源領域的並購則更令人矚目。目前，國家電網投資運營了菲律賓、巴西、葡萄牙、澳大利亞、意大利、中國香港等6個國家和地區的骨幹能源網，境外資產突破人民幣1000億元，累計實現利潤人民幣190億元。

在航運領域，2016年的1月12日，中國遠洋控股股份有限公司向希臘方面提交了有約束力的收購要約，希望獲得該國最大港口——比雷埃夫斯港的多數股權。此舉有望為現金拮據的希臘政府送去“救命錢”，並將比雷埃夫斯港打造成中國對歐出口的物流樞紐。

在基礎設施建設及運營領域，澳大利亞政府在2015年4月批準了中國交通建設股份有限公司收購澳大利亞第三大建築公司約翰·霍蘭德集團。據媒體報道，此次中方共出資1.5億澳元(約合人民幣7億元)，收購約翰·霍蘭德集團100%的股份。

國企頻頻出海，會否出現“花冤枉錢”的情況，此前一直是民眾關心的焦點。業內普遍認為，對於中企來說，海外並購不僅是要獲得資源，還要確保並購項目能夠持續盈利。同時，還要廣泛利用海外的會計、金融、法律、公共關系等第三方機構，按照現代化收購的方式對方案的每一個細節進行全局布置。

據記者了解，在積攢了多年的海外經驗後，中企“錢多人傻”的局面已經大大改善。前述央企負責投資人士對記者說，如今企業內部的專業人才儲備已經可以做到和海外第三方機構一起針對同一個項目同時做方案，能夠做出綜合比較防止被“忽悠”。

以國家電網為例，近年來，國家電網在海外的項目均取得良好收益，年均投資回報率在12%以上，境外投資項目無一虧損、全部盈利。五礦集團國有資產重組專家劉立軍也曾稱，五礦在2009年成功並購的澳大利亞礦業公司OZ經營情況良好，不僅讓五礦早就收回了成本，而且還是翻幾倍收回來了。

官方數據還只是一部分

中國化工此次大手筆收購，是中國進入資本輸出時代的一個寫照。

商務部新聞發言人沈丹陽幾天前在月度例行發布會上稱，2015年，雖然面臨國際經濟發展低迷的外部環境，中國企業進行國際並購投資仍然保持活躍，呈現出數量多、金額大、涉及行業和國家廣泛等特點，出現了一大批的大型並購項目。

據初步統計，2015年，中國企業累計實現對外投資7350.8億元人民幣 (折合1180.2億美元)，同比增長14.7%。其中，中國企業實施的海外並購項目總共有593個，累計交易金額401億美元(包括境外融資)，其中直接投資338億美元，占84.3%，幾乎涉及國民經濟的所有行業。

由於統計口徑問題，中國官方公布的數據，可能還只是中國企業對外投資的一部分。

清華大學中美關系研究中心高級研究員周世儉曾在商務部負責相關事務。他對本報記者表示，大量中國企業註冊地在香港、英屬維爾京群島這樣的地區，這些地區對外投資金額都未能納入現有的中國對外統計數據中。還有一些民營企業的跨境投資並未在商務部門登記，因此也未能計算在總額之內。

如果根據普華永道會計師事務所的數據，由於經濟轉型推動國內戰略並購交易強勁增長，去年中國企業海外並購交易數量增長40%，金額增長21%，均創歷史新高。其中，有114筆並購交易的單筆金額超過10億美元，數量同樣創下新高。

如今，“十三五“規劃已明確提出堅持開放發展新理念，構建全方位開放新格局的新目標。規劃強調，支持企業擴大對外投資，推動裝備、技術、標準、服務走出去，深度融入全球產業鏈、價值鏈、物流鏈，建設一批大宗商品境外生產基地，培育一批跨國企業。這意味著在“十三五”期間，中國將進入對外投資新時代，實現從商品輸出大國向資本輸出大國的歷史性轉變。