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高盛為何說滬港通是前所未有的機會?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210710

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滬港通將A股推向全球舞臺,為大陸、香港乃至全球的投資者提供大量的投資機會。

高盛在報告中稱,滬港通是前所未有的機會。它創造了一個市值/交易量在全球排名第二/三的 “中國”市場。它還指出,從韓國和臺灣的經驗看,A股可能會很快被納入全球基準股指。

最後,高盛還為A股投資者提供了相應的選股框架,並推薦了20只“滬股通”和“港股通”股票。

高盛眼中滬港通的意義:

重要性一:滬港通是更廣泛層面的金融/資本市場改革和自由化進程的重要一環。

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重要性二:滬港通本質上產生了以市值計算全球第二大股市,僅次於紐交所;從資金交易量看,居全球第三,僅次於紐交所和納斯達克。

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當前,中國A股與港股市值總計6.7萬億美元,2014年累計交易量超過350億美元。

高盛為什麽認為滬港通可以吸引全球投資者?

原因一:中國在全球(GDP)的分量並未在A股中得到體現:中國占世界GDP比重為12.3%,然而A股市值所占的比重只為10.5%。

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而且,相較於港股,A股對GDP更為敏感,全球投資者可藉此更多地享受到中國GDP發展帶來的好處:

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如圖所示,過去10年的數據顯示,A股市場與GDP增長的相關系數為0.55,大於H股的0.41。

原因二:A股估值低,分紅相對高:A股目前市盈率(P/E)處於低谷(低於10倍),每股盈利(EPS)增長為6%左右,估值跟過往相比已嚴重低估。

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上圖右還顯示,目前股息率超過世界平均水平2.5%的A股公司有165家,流通市值達2440億美元。

為什麽滬港通對A股投資者也如此重要?

原因一:中國家庭更傾向於配置房產和現金

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如圖所示,2010年中國家庭資產中房產比重占70%左右,而家庭金融資產中72%由現金構成,僅7%為股票。

原因二:大陸投資者有資產配置多元化動機,滬港通可以提供這一渠道:

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如圖所示,無論是對外直接投資還是海外支出,中國資本“走出去”的意願很強烈。然而,投資組合的進出卻受到了嚴格資本管制的限制:

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上圖顯示,對於A股投資者來說,加入國際市場之後,資產配置最優組合中A股投資比例由之前的8%下降到4%,而國際市場權益比重則由0增至11%。

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如圖所示,在由單一投資A股市場和H股市場到多元化投資過程中,收入逐漸多元化。

原因三:A股散戶投資者更傾向於投資成長型和小市值股票,而滬港通為他們帶來選擇低估值成長型港股的機會:

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如圖所示,散戶更集中於投資中小盤股(0-50億美元)和成長股。香港新興行業(GSNEWCHN) 的PEG估值相對中國創業板(Chinext)的估值更合理,也更有吸引力。

高盛如何挑選滬港通股票?

一、挑選A股的六大標準:稀缺價值、對GDP增長的敏感性、QFII持倉、較高/穩定的收益率、AH股折價股和恰當的管理層激勵機制。

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二、挑選港股的三大標準,包括:1)地域方面(來自非內地之收入);2)行業方面(稀缺性價值);3)業務方面(內地家庭熟悉之品牌)。此外,高盛認為內地投資者較偏好增長型及市值偏細之股份,而在本港上市而近乎有關條件之股份,估值相對A股為低,有望得以重估。

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那麽,依據以上標準,高盛選出了哪些股票呢?

一、全球投資者會感興趣的10只“滬股通”股票:上汽集團(600104)、貴州茅臺(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、複星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。

二、吸引A股投資者的10只港股:匯控(00005)、騰訊(00700)、友邦(01299)、和黃(00013)、聯想(00992)、光大國際(00257)、康哲藥業(00867)、廣汽(02238)、華能新能源(00958)及港交所(00388)。

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