最近幾個月,全球範圍內的股市震蕩,令資金持續流出新興市場,海外投資者對中國經濟增速和股市表現的擔憂也再度加深。
接受《第一財經日報》獨家專訪時,富蘭克林鄧普頓新興市場團隊執行主席麥樸思(Mark Mobius)認為,新興市場長期跑贏發達市場的趨勢並沒有改變。
“新興市場之父”麥樸思
“我們認為中國經濟及股市的長期前景仍好,也不認為近期市場調整是任何經濟或市場崩潰的前兆,市場調整不會改變我們投資中國的觀點。”麥樸思表示。
第一財經日報:8月全球股市大幅下跌,資金撤出新興市場,你的客戶對於新興市場和前沿市場的看法是否也有改變?近期,你管理的基金是否也因市場表現惡化而遭受贖回?
麥樸思:我們的客戶仍然對新興市場的投資充滿興趣,尤其是前沿市場。當然,基金管理行業整體經歷資金流出,因為人們擔心市場可能會繼續下跌。但歷史告訴我們,這類資金流出是暫時的,當市場恢複活力,資金就會流入。
過去幾年,新興市場一直跑輸發達市場,不過,我們認為這在未來將會扭轉。回望過去10年,其中7年,新興市場都能跑贏發達市場,我們相信新興市場的強勢表現將會回歸,原因很簡單,中國和印度這類新興市場國家仍然保持7%左右的增速,即便是巴西這種經濟面臨困難的國家,雖然消費需求縮減、原材料價格下降,但在年輕人口和豐富的農業、礦產和石油資源等因素的支持下,經濟增勢也能夠恢複。
過去10年,新興市場經濟體總體經歷了比發達市場強有力的經濟增長趨勢,我認為這一趨勢還會繼續。這種經濟增長,加上人口繼續增加和城鎮化進程,需要更多基礎設施。同樣,非洲的前沿市場總體經濟增速在過去幾年里平均比新興市場更高,這一趨勢也會繼續。我們團隊仍然相信非洲總體有很好的長期潛力,鑒於我們仍然堅信經濟增長是一個重要因素,我們現在唯一面臨的挑戰就是在投資時如何利用好這一增長趨勢。我們相信基礎設施將是非洲經濟發展的核心推動力,在所有基礎設施中,電力又是重中之重。
無論大宗商品的價格未來走勢如何,新興市場對基礎設施的需求都會繼續。基於此點,我們對自然資源股,以及參與基礎設施建設的公司都有投資興趣。
第一財經日報:中國股市近幾個月經歷大幅下挫,且波幅很大,你現在如何看A股市場?是否已經觸底?對投資而言,估值是否還是一個有效和可依賴的指標?
麥樸思:沒有人能準確預測市場的底部。今年早些時候,我曾經預測會有至少20%的跌幅,但跌幅實際上更大。市場可能繼續下跌,但跌幅有限,因為事實上很多公司看起來已經是很合算的投資標的。
估值還是有效的指標,但在眼下的環境,市場氣氛是更好的參考因素。全球市場氣氛現在都比較壓抑。
第一財經日報:一些海外投資者對中國經濟增速放緩感到擔憂,作為在中國市場最有經驗的海外投資者之一,你如何看待中國經濟,什麽因素可能令海外投資者轉變看法?
麥樸思:我們不認為中國經濟會出現所謂的“硬著陸”。對於這樣一個大體量的經濟體來說,現在的經濟增速已經很高,而且仍有很多積極因素。
人們需要認識到,中國仍然有不錯的增速,現在中國已經是僅次於美國的第二大經濟體,你不可能預期中國仍保持兩位數增長,對這樣規模的經濟體而言,即便是6%或7%的增幅已經很高。在這種增速下,經濟的很大部分控制在國有企業手中,中國還有大量外匯儲備,這些都意味著硬著陸基本不可能出現。
能夠讓中國經濟更有活力的刺激因素包括加快經濟放開的步伐,更快向市場經濟推進,也就是讓私有部門有更多參與,國有企業更加市場導向型等措施。三中全會提出清晰的改革方向,一旦落實,這些改革將給中國經濟帶來積極的巨變。
人們對中國經濟增速放緩給予很多關註,看衰的觀點一直重複指出中國經濟增速增幅下降,但常常被忽略的一個重要因素是GDP的實際美元增量在增加。2010年,當中國經濟增速為10%時,GDP增量約8440億美元,當2013年增速為7.7%時,增幅已經達9860億美元。我還想強調一點,對中國這樣龐大的經濟體來說,也不能小瞧6%或7%的增速。就算是看到經濟增速下降的幅度比過去更大也沒有什麽好驚訝的。但中國政府顯然會盡全力避免GDP增速過快下降的情況發生。
我們必須記住,中國已經著手推進一項徹底的改革計劃,其中包括反腐和從政府主導轉變為市場導向的經濟,盡管這些改變可能導致暫時的波動,但隨著經濟逐步接近市場主導型,將會拉動消費導向型的經濟增長。更重要的是,這樣的市場結構帶來的規則將令整體經濟更強,並進入新的增長路徑。
第一財經日報:中國央行宣布人民幣兌美元匯率一次性貶值後,全球市場陷入動蕩,一些人認為人民幣貶值是導火線,你認同這一觀點嗎?
麥樸思:我們必須記住,人民幣貶值與其他國家貨幣兌美元匯率下跌之間的關系很小,我們也不認為人民幣會大幅貶值。 因此,6%左右的匯率跌幅,與其他新興經濟體貨幣30%左右的跌幅相比非常小。
至於我們現在所處的股票市場,可以說是熊市,因為中國市場已經下跌超過30%。中國政府試圖阻止下跌的措施,反而帶來大量不確定性,從這一角度,還可能繼續下跌。總體而言,股票回報已經下跌,一些公司的盈利也受到打擊,因為過度和低回報資本投資令價格競爭加劇。比如,在互聯網購物領域,利潤空間在收窄,有大量現金的公司願意虧本銷售以贏得顧客。
第一財經日報:中國政府近期公布了更詳細的國企改革框架,你怎麽看?有什麽機會?
麥樸思:這是根據三中全會的計劃制定的。 我們相信,國企更商業化的管理體制會有積極影響,最近我們與一家中國油企的管理人員見面,他們表示正在實施績效工資體制。這正是我們希望看到的積極改變。
第一財經日報:A股和H股的波動都很大,哪些因素可以幫助市場穩定下來?
麥樸思:現在,全球市都很波動,在任何一個市場,我們都需要適應這樣的波動。中國也不例外。不過,我們認為中國經濟及股市的長期前景仍好,不認為近期市場調整是任何經濟或市場崩潰的前兆,不會改變我們投資中國的觀點。
81歲的投資傳奇、有著“新興市場教父”之稱的麥樸思(Mark Mobius)在接受《金融新聞》(Financial News)采訪時表示,美國股票市場預計將會迎來一場30%幅度的回調,而這意味著美股在過去兩年時間里的全部漲幅將被完全抹去。
麥樸思在今年一月離開了著名的富蘭克林鄧普頓基金集團(Franklin Templeton Investments) ,此前他曾在這里度過了30多年的時光。在他眼里,現在所有的指標都指向標普500指數和道瓊斯工業平均指數將會迎來大幅下跌。
麥樸思表示:“我預計市場將下跌30%。當消費者信心處於歷史高位時,就像美國目前這樣,並非什麽好跡象。在我看來,市場正等待一個導致其暴跌的觸發因素。你無法預測這一事件可能是什麽——也許是一場自然災害,也可能是一場戰爭,等等。”
麥樸思曾預測到了2009年美股牛市的開啟,目前他所擔心的是美國股市任何幅度的下跌將會由於投資者擴大使用交易所交易基金ETF而得到放大。ETF目前占據著美國股市所有交易的二分之一。他的擔心是,一旦股市下跌,ETF將引發進一步的下跌。“ETF在市場上占據著如此之大的比例,一旦市場開始大幅下跌,它們將會使得事情變得更加嚴重。計算機和算法在每周的七個工作日的24個小時時間里不停運轉,這基本上將會創造出滾雪球效應。我們沒有能夠抑制股市進一步下跌的安全閥門,這種跌幅將會非常快速地擴大。”
麥樸思預言,未來市場將會變成一個“選股市場”,但是如果美國總統特朗普頒布的刺激美國經濟增長的政策都能獲得成功,包括其稅收改革,那麽市場在短期內就將會上漲。“如果特朗普的政策取得成功,那麽市場就將會升至更高的水平,但是市場僅僅是看起來如此的‘高而不穩’。”他說道。“如果美國市場下跌,那麽每個人都將會陷入麻煩之中。”
無獨有偶,長期看多美股市場的“大多頭”,成功預言去年美股大牛市的沃頓商學院教授西格爾(Jeremy Siegel)也表達了自己對市場的擔憂之情。他在接受CNBC采訪時表示,自己不認為最新財報季亮眼的數據將能夠把美股推回到新的高度。“國債收益率高企,美聯儲加息將制約公司盈利增長持續,今年市場會變得很掙紮。”
西格爾預計美聯儲縮表計劃將對市場造成巨大壓力,“十年期國債收益率到達3.25%之時就是美股見頂之日。”目前十年期美債收益率交投於2.82%。
美股的牛市依然在不斷刷新紀錄,但在有著“新興市場教父”美譽的麥樸思(Mark Mobius)看來,短時間內出現30%,甚至40%的回調並非沒有可能。
Mobius Capital Partners的創始合夥人麥樸思周三在接受CNBC采訪時表示,美股可能迎來一場幅度高達30%到40%的調整,“這並非是不合理的,我們應該為此做好準備。我認為,催化劑將會來自於利率的不斷上升。美聯儲無疑在向著那個方向前進。”
麥樸思還提到了政治環境變化對市場的潛在影響,任何政治事件都可能成為觸發大幅回調的導火索。最重要的是目前的長牛,確實需要出現調整。
事實上,兩周前麥樸思在接受《金融新聞》(Financial News)采訪時已經表達了類似的看法,也就是美股在過去兩年時間里的全部漲幅將被完全抹去。他當時表示,當消費者信心處於歷史高位時,就像美國目前這樣,並非什麽好跡象。在我看來,市場正等待一個導致其暴跌的觸發因素。你無法預測這一事件可能是什麽——也許是一場自然災害,也可能是一場戰爭,等等。
相較於麥樸思,金融研究與分析中心(Center for Financial Research and Analysis)首席策略師Sam Stovall的看法沒有那麽激進,他認為市場動向會較為溫和,預計標普500指數在觸底之前,將進一步下跌3%。
對於新興市場,麥樸思認為,從長遠來看,新興市場的表現會非常好,但短期調整可能會相當具有戲劇性,同時他特別稱贊了中國在企業治理上取得的長足進步。