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華爾街的規矩：規則就是拿來博弈的，博弈就是要贏的！

還記得小時候大家一起玩捉人遊戲嗎？有個孩子大聲抗議：“是你說的，你要捉的是人。可是，你抓住的是我的衣服。那可不是人。”

那個孩子就是華爾街。

真聰明，為了取勝不惜一切代價！為了贏得勝利，他們將一直爭論下去，尋找遊戲中那些可以鉆的空子，並最大程度地利用它們。對於他們來說，規則、以及用來描述規則的語言都是可以被人操縱的。只要有足夠的智慧、決心和魄力，他們就能在任何博弈中贏得最終勝利。

比如，美國有一條稅法條款是這樣的：如果押註股市並成功賺得回報，若持股時間不足一年，則需要繳納高達39%左右的資本利得稅。然而，假若持股時間超過一年，那麽就只需要繳納20%的資本利得稅。這種稅款規則是為了以低稅率鼓勵長期投資者，因為這類投資者承擔的風險更高。

華爾街在美國資本市場中又一次扮演起那個聰明孩子的角色，並展示了這種規則是多麽的愚蠢。任何一個華爾街人，誰都不會拒絕節省19%的稅款，這對於他們來說，簡直是莫大的誘餌。

關鍵問題在於：如何將短期賭註變成長期投資呢？

在監管機構死死盯住華爾街的情況下，華爾街人，尤其是那些對沖基金，他們在股市的停留時間有時候甚至還不到一秒鐘，那麽怎麽將如此之短的投資時間變長呢？

華爾街的SHOW TIME開始了！

他們的工具就是複雜的金融產品。更準確地說，是利用德意誌銀行和巴克萊售出的結構複雜的金融產品。好吧，讓我們說的再詳細一點，就是這兩家銀行出售的名為Maps和Colt的金融產品。

這些金融產品是如何工作的通常會令普通投資者深感困惑。英國《衛報》專欄作家Chris Arnade持續研究和追蹤華爾街超過20年，他曾經也很難理解這些產品的轉換原理。 

然而，這一過程的結果和意圖卻十分清晰。華爾街銀行們提供一種金融服務，工具就是大量的殼公司和基礎金融產品，用以將對沖基金的短期交易轉換為長期投資並最終降低所適用的稅率標準。

按照參議院監管機構的說法，自1998年起，華爾街大量使用了這種服務，並且從一種形式演化成另一種形式。這種金融服務實在是影響極大，以致於美國國稅局在2010年將其形容為“濫用”。

那麽，這種金融服務幫助避稅的規模有多大呢？參議院報告估計，“避稅總額超過60億美元”，但具體數據不詳。因為它實在太複雜了。

這60億美元是對沖基金的避稅數額。他們一般都是銀行的客戶。那麽，除了令他們看起來聰明過人，華爾街銀行究竟獲得了什麽呢？參議院報告指出，德意誌銀行通過為對沖基金提供這種金融服務賺取了5.7億美元，巴克萊賺了6.55億美元。

賺錢無數，但這就是華爾街！

然而，多數華爾街公司無論是過去還是現在，都不認為這麽做有什麽不對。很多對沖基金也是如此。實際上，圍繞這個問題，他們已經和美國國稅局鬥智鬥勇了很多年，他們拒不服輸。

在華爾街交易大廳，經常可以聽到交易員們這樣形容法律法規：“這麽愚蠢的規則他們也能想得出來，我都替他們感到羞愧。”這個“他們”指代範圍很廣，只要是這些華爾街人想逃避稅收，那麽無論是美國國稅局，還是外國政府，或者愚蠢的法律，甚至是頑固的客戶都包括在內。

對此，Chris Arnade非常感慨：

規則就是拿來博弈的，而博弈就是要贏的！這就是華爾街的核心文化。如果你不了解這一點，那你就根本不了解華爾街。

在我二十多年的華爾街生涯中，為了我們銀行和客戶的利潤，我幫助制定了很多糟糕的避稅規則（我們將其稱為“套利arbitrage”）。我們完全不覺得有什麽不妥。例如Maps和Colt這種極為聰明的機制，其開發者還得到了銀行的稱贊、升職，以及高額獎金。也沒有任何人受到美國參議院常設調查委員會(Senate Permanent Subcommittee onInvestigations)的批評。

想想看，在監管者面前將一群一分鐘交易偽裝成看起來像是三年交易，節省19%的稅金。這樣一個規則太容易被濫用。這是一種非常有利可圖的遊戲，華爾街很難拒絕參與其中。

而參議院可以舉行任何他們想要的聽證會。監管者也可以對所有他們想要瞄準的銀行開出巨額罰單。

但這些都不能阻止華爾街。

那個玩捉人遊戲的聰明孩子從來沒有被真正捉住過，也從而輸過任何比賽。他們不介意受到廣泛關註。華爾街也不在乎被眾人矚目。

華爾街正在玩遊戲，一場可以贏得巨額獎金的遊戲。以及，華爾街正在贏得勝利。

快看，華爾街大佬們都在買什麽

本周四，一季度一次的美國證券交易委員會(SEC)投資者持倉信息披露，這給了投資者查看華爾街大佬們投資動向的一個窗口。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

對中國私募大佬的投資動向感興趣的投資者，可以看看華爾街見聞網站的國內匯總篇：《中國私募大佬們上半年投資大盤點 》

●黃金仍是“金礦”？

以堅決看多黃金而聞名的對沖基金大佬鮑爾森(John Paulson)對黃金的熱情依舊，他連續四個季度持有SPDR黃金ETF不變。

二季度，保爾森的Paulson & Co維持了其SPDR黃金ETF1023萬份持股，以6月30日價格計算價值13.1億美元。

傳奇投資人索羅斯則對黃金礦企似乎持有樂觀預期。他對Market Vectors GoldMiners ETF的持股近乎翻番，至205萬股，價值5400萬美元。索羅斯還新增了Gold Miners ETF的133萬股認購期權，價值3500萬美元，以及礦企Allied Nevada Gold100萬股股票。

不過，索羅斯還減持了手中90%的礦企Barrick的持股，至50萬股，價值880萬美元。

LOGIC Advisors的Bill O’Neill說：“這表明了這些主要玩家們對投資黃金仍然有信心。黃金礦企的股票是相對比較便宜的。這表明索羅斯可能認為金價已經接近底部了。”

今年二季度，國際黃金價格上漲了3.5%左右，今年累計漲幅約9.4%。

●淘金阿根廷頁巖油

阿根廷頁巖油氣對國際投資大佬的吸引力正在增加。截止二季度末，索羅斯基金對阿根廷國有油企YPF的股票持倉增加了一倍，持倉總值高達4.5億美元。

其他一些基金和投資大佬同樣增持了YPF，比如Richard Perry領導的對沖基金Perry Capital，以及Dan Loeb的Third Point。

為扭轉不斷擴大的能源貿易逆差，阿政府正調整戰略，與雪佛龍公司合作開發阿境內全球儲量最大的一些頁巖油氣資源。昨日YPF公布，在Mendoza省勘探發現頁巖油氣資源，這是阿境內第三次頁巖油氣發現。

自2012年4月至今，阿根廷YPF美國存托憑證價格累計上漲136%，雖然本年度跌幅達到6%，但二季度又反彈了4.9%。

●擁抱中概股

中概股明顯受到新加坡主權財富基金淡馬錫的偏愛。

除了此前長期持有的工商銀行、建設銀行、中國銀行等中國大型銀行股票外，淡馬錫在二季度分別新增了60多萬股中國第二大電子商務集團京東、獵豹移動的美國存托憑證，合計總市值達3000萬美元。

這兩家公司均是今年5月新上市的公司。其中，自IPO日至6月30日，獵豹移動股價累計漲幅已超50%。

不僅如此，淡馬錫還提前布局了中國第一大電子商務集團阿里巴巴，靜待斬獲該公司的上市收益。

不過，索羅斯掌控的基金公司就拋售了新浪。

●科技股：該愛還是該拋？

索羅斯掌控的基金公司拋售了美國交換機及路由器生產商Brocade Communications股票。

David Einhorn的綠光資本拋售了全球最大的半導體儲存及影像產品制造商之一鎂光科技(Micron Technology)股票。

對沖基金經理Dan Loeb掌控的Third Point則幹脆清倉百度和谷歌股票。但要說他完全不看好科技股似乎有失偏頗。因為Dan Loeb在二季度還購入了美國雲計算公司Rackspace Hosting股票，持股總量超過700萬股，市值達2.44億美元。

David Tepper的Appaloosa Management買入了社交網絡巨頭Facebook的股票，增持數量為350萬股。Andreas Halvorsen的基金公司Viking Global Investors減持Facebook至剩余400萬股。

Patrick McCormack領導的Tiger Consumer Management買入了1800萬股在線遊戲開發商Zynga。對沖基金界教父級人物Julian Robertson的門徒McCormack也是Zynga的持股人之一。二季度，Zynga股價下跌了27%。

●很多人買了蘋果

Carl Icahn增持了4500萬股蘋果股票，其持有的蘋果股票的價值已近50億美元。

David Einhorn的綠光資本增持了蘋果約50萬股，持倉總市值達8.78億美元。

Leon Cooperman掌控的奧米伽咨詢(Omega Advisors)也購入120萬股蘋果公司股票。

Robert Citrone的DiscoveryCapital Management 購入蘋果公司股票650萬股。

二季度，蘋果公司股價漲幅為20%。

●電信股——巴菲特的愛

二季度，巴菲特投資最多的股票來自電信行業。他主要增持了電信公司Charter Communications和Verizon。其中前者是新持倉，當季購入230萬股，價值3.65億美元；後者當季增持約400萬股，使其總持股超過1500萬股，總值約7.33億美元。

老牌通訊行業企業諾基亞股票被大衛·埃因霍恩（David Einhorn）所拋售。

●大牛股：通用汽車金融

Dan Loeb增持了通用汽車金融服務公司4560萬股，市值達10.9億美元。至此，Dan Loeb在通用汽車金融公司的股票份額為9.5%。

Perry Capital也增持了通用汽車金融1430萬股，持股比例約為3%。

●能源公司

美國能源公司Cabot Oil & Gas成為Dan Loeb的新寵，增持數量為450萬股。

David Einhorn則削減了Anadarko Petroleum將近一半的倉位。

巴菲特減持最多的個股之一就是康菲石油，拋售數量達970萬股。

●制藥公司

美國連鎖藥店運營商Walgreen是很多對沖基金經理的交易對象。Barry Rosenstein的基金公司Jana Partners減持了該公司股票至1110萬股。

但Third Point新買入了70萬股Walgreen股票。

Third Point減持了包括加拿大制藥公司Valeant Pharmaceuticals在內的制藥公司股票。

●可口可樂

Tiger Global Management減持了可口可樂股票。

你造嗎？華爾街大佬們在大幅增持蘋果

根據最新的13F文件，最近美國億萬富豪、激進投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）增持了4500萬股蘋果股票，其持有的蘋果股票的價值已近50億美元。

無獨有偶，另一位基金大佬大衛·埃因霍恩（David Einhorn）也增持了蘋果，他購入了約50萬股的蘋果股票，其對蘋果的持倉量達到逾940萬股，相當於8.78億美元。

13F文件要求對沖基金在每季度結束後的45天內公布長期倉位，所以上述持倉情況是他們截至6月30日的倉位。

除了增持蘋果，伊坎再次賣出了48萬股Netflix的股票，總倉位削減至176萬股，價值7.77億美元。Netflix是一家在線影片租賃提供商。

此外，他購入了傳媒巨頭Gannett 270萬股股票，總的持股數增加到1500萬股。

伊坎表示，他之所以增持Gannett是因為他相信這家公司估值偏低，未來股價將會從公司的印刷與廣播資產中獲益。在隨後一個小時，Gannett股價上漲了逾5.5%。

埃因霍恩則發現了新大陸——AerCap以及Time Inc.，這兩家公司擁有時代華納此前所掌控的印刷資產。

他削減了Anadarko Petroleum將近一半的倉位，目前持股110萬股，價值1.22億美元，此外，他還賣出了Micron Technology、諾基亞和Rite Aid的股票。

華爾街工作的七大痛苦

本文作者Raj Malhotra曾在華爾街做了13年交易員，先後供職於美國銀行法國巴黎銀行和野村證券。如今他已經轉型成為喜劇演員，向觀眾展現1%的富人的生活。原文載於CNBC網站，華爾街見聞整理。

最近，我見了一個多年沒聯系的老朋友，問他華爾街最近怎麽樣了。

他回答說：“啊，天哪，糟透了。沒什麽交易可做了，毫無樂趣可言，我連頭發都輸光了。這個市場讓我心口疼，胸悶。老婆孩子都討厭我。”（他經常會有點誇張。）

然後他問我，“你最近怎麽樣？你什麽時候回來工作？我這里有個位置，你來做我的合夥人吧，這一定會很棒！”

我告訴他：“非常感謝，聽起來不錯，不過還是不用了。我會考慮的，但我喜歡現在的狀態。而且我還是比較愛惜頭發的。”

請別誤會，我熱愛華爾街的工作。我做了13年交易員，我享受在華爾街的每一分鐘。我想念我的朋友們，以及通過交易賺到錢的狂熱。但仍然有很多事是我不願回憶的，下面就是七個最典型的例子：

1、世界上所有的錯都怪華爾街。有相當一部分人認為，華爾街是一切罪惡的根源。曾經有一個人在我演出後找到我（我現在是一名喜劇演員），他問道：“你曾經在華爾街工作過？華爾街正在操縱政黨，企圖瓦解茶黨和占領華爾街運動，並陰謀操縱整個體系，讓所有人淪為其奴僕。”

我告訴他：“你太高估華爾街了。我們想要的只不過是更多的獎金而已。”

這又怎麽了？誰不想要更多的錢呢？這個國家的每個人都希望賺更多的前，無論這些錢是來自加薪、出售房產還是樂透彩票。如果你賺到的錢比你期望的多，那麽你可以將之捐給慈善機構。

2、無休止的會議。這一點常常把我逼瘋。絕大多數會議都是浪費時間。某個經理可能會說：“我們開會是為了讓所有人步調一致。”這位老兄曾經是我的同事，他總是希望在周五早上6:30開會，討論如何與客戶做更多的生意。我的建議是：周四晚上帶他出去，花上500美元讓他high一晚，這樣我們就可以和正常人一樣7:30去上班了。

3、過度的督導和合規要求。為了防止華爾街的負面行為，監管部門的督導和合規培訓變得司空見慣。我對次其實並沒什麽異議，但有時候這種督導和合規會變得非常荒謬。我覺得最搞笑的是“了解你的客戶”和“禁止洗錢”的課程。

他們會問你諸如這樣的問題：“如果你的客戶帶著一個手提箱來見你，里面裝著1000萬美元，你該怎麽處理？”

當然，任何一個有點腦子的人都知道答案是，立刻帶著錢離開，永遠也別回來。

還有這樣的問題：“如果你懷疑你的客戶是一個軍火商，你應該怎麽做？”

很顯然，答案應該是：“盡一切可能保證自己不被殺掉。”

4、黑莓、彭博、黑莓、彭博。無論到哪里，我的身邊總是離不開黑莓和彭博。我夜里醒來上廁所時，第一件要做的是查看一下標普期貨的走勢。如果我去約會時，女孩去了洗手間，我也會很快掏出黑莓查看一下市場。

要知道，無論和誰在一起，這種行為都絕對令人討厭。這比誇誇其談，秀肌肉等行為都更加討厭。

5、辦公室政治。有人說，華爾街主要是業績導向，一定程度上這是對的。不過，華爾街的鬥爭也可能比美國政府更加激烈。即便你今年業績不錯，你仍然不得不保持良好的形象，你得假裝對老板今年的旅行很感興趣，還得註意將襯衫肘部的褶皺熨平，這樣才能確保你拿到可觀的獎金。這永遠不會是非黑即白。

晉升之路則更加坎坷。如果你希望獲得升職，你得像每個總統候選人那樣精心準備一份自傳。然後，你得和某些不那麽了解你的人見面，忍受他像審犯人一樣的盤問。我第一次進行晉升董事總經理的考核時，考核官就決定，雖然我完全勝任這一職位，但仍然駁回我的申請，因為我還需要再經歷一年的審核期。

6、被敲竹杠。人們一旦知道你在華爾街工作，那麽你就中槍了。無論是餐館、幹洗店還是香港裁縫，他們都喜歡向你收取額外的費用。我並不介意在必要的地方多花點錢，比如阿瑪尼的西裝、定制內衣和Adderall（一種提高效率的精神興奮藥物）。但我並不想因為“你是花花公子”之類的理由而被敲竹杠。

7、事後諸葛亮們。當你賺錢的時候，人們至多和你說一句：“繼續好好幹！”至於你到底如何做的交易決定，沒有人會關心。你究竟是通過深入分析，還是通過占蔔，或是憑借靈感，這都不重要。人人都喜歡贏家，這就夠了。

不過，一旦你虧了錢，你就會收到各種郵件。你得不停地解釋你為什麽會增持蘋果，為什麽會做空黃金，為什麽拋了特斯拉……難道安東尼每投丟一個球，就要向球隊老板、贊助商和奧巴馬發郵件解釋嗎？每個人對於接下來要怎麽做都有著不同的想法，如果有一次看門老頭是對的，而你是錯的，那你可能會收到他的郵件，質問你為什麽沒有聽他的。

俄羅斯石油寡頭崛起的幕後推手：華爾街投行

在今年3月烏克蘭危機激化俄羅斯與西方關系以前，摩根士丹利的高管是俄羅斯總統普京的座上賓。因為這家華爾街投行幫助普京的左右手——俄油（Rosneft）CEO Igor Sechin完成了募資104億美元的IPO。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據克里姆林宮所說，那是在2006年10月，普京對促成俄油IPO的時任摩根士丹利CEO John Mack和其他國外銀行家表示感謝，在正規的會議室里和他們暢談了一小時。那應該算華爾街在俄羅斯高層春風得意的一個瞬間。

彭博報道認為，普京和Sechin應該好好謝謝摩根士丹利。早在1998年，俄油還是俄羅斯政府三次出售都以失敗告終的燙手山芋。七年後它竟然成為全球IPO規模最大的石油生產商，也創下了俄羅斯本國IPO的最高紀錄。這其中摩根士丹利功不可沒。

摩根士丹利為俄油改寫被收購的命運發揮了關鍵作用。俄油也投桃報李，連續三任首席財務官都出自這家投行。就在去年，普京還批準了俄油董事會對Mack的任命，俄油為Mack開出了一年58萬美元的高薪。

前蘇聯解體二十五年來，俄羅斯與全球經濟越來越密不可分，西方金融機構與企業也成為俄羅斯能源寡頭崛起的幕後推手。

同樣以摩根士丹利為例。1998年，該投行聘請前俄油負責國際投資的副總裁Rair Simonyan領導改行在莫斯科的辦公室。那年俄羅斯債務違約，經濟增長收縮5%以上，多家西方銀行撤離俄羅斯。但摩根士丹利的莫斯科辦公室留了下來，增強了在俄羅斯企業界的信譽。

2004年11月，俄羅斯政府請摩根士丹利為出售俄油估值。當時俄油的CEO Sergei Bogdanchikov和Simonyan是多年好友。摩根士丹利對俄油的估值高達85億美元，而收購方Gazprom合作的投行Dresdner Kleinwort Wasserstein估值只有60億美元。知情者透露，Sechin因為這樣的高估價對摩根士丹利心存感激。

2006年7月，Simonyan和俄油首席財務官Peter O’Brien合作主導了俄油104億美元的IPO。普京為此還向Simonyan頒發了榮譽獎。Sechin也私人宴請了Mack和其他銀行家。Simonyan回憶說：

“Sechin待Mack很好，是懷有尊重的那種。”

其實，在今年烏克蘭危機爆發以前，俄油與摩根士丹利的關系已經開始走下坡路。

2012年底，俄油宣布成立一家提供全方位服務的金融機構，仍然聘請了摩根士丹利的高管協助經營那家銀行。

八個月後，Simonyan和其他兩位並購顧問相繼離開。Simonyan說，他是在Sechin任命前IMF總裁卡恩任俄油新銀行的董事以後離職的。

而今，Sechin和俄油都上了西方制裁的黑名單。

華爾街見聞上周文章提到，俄油求助政府提供420億美元支持融資，這意味著美國的制裁開始對俄羅斯的經濟產生長期傷害。

鼎盛時期，摩根士丹利莫斯科分處約有130名員工，而現在，至少三分之一的員工已離職。

最風光的時候，Simonyan將俄羅斯稱為摩根士丹利在歐洲最大的市場。 到如今，並購顧問公司Freeman & Co.數據的顯示，截至7月27日，今年摩根士丹利在俄羅斯的投行業務收入只有200萬美元，2011年還高達1.03億美元。

用現任瑞銀俄羅斯子公司董事長Simonyan的話說，

摩根士丹利與俄油"再沒有任何特殊關系"。

美國等西方國家的確難以切斷俄羅斯與全球經濟的聯系，那些接納俄羅斯的西方企業也處境尷尬。俄油與摩根士丹利之間從追求、蜜月到分手正是西方對俄羅斯態度轉變複雜的縮影。

華爾街交易員的“神策略”：一跌就買！

金融服務公司Raymond James分析師Jeff Saut透露了如今市場上最容易的賺錢策略。簡單的來講就是：股市一跌，你就買入。

如今，只要標普500指數或道瓊斯指數下跌了5%，交易員們就蜂擁買入，這就是如今華爾街最流行的交易策略。因為如今的牛氣沖天的美股出現了一個長達兩年多的規律，下跌調整一般在5%至7%之間，然後就會漲回來。

Saut表示：“在我35年的從業生涯中，買跌可從來不是一個容易的策略。但從2012年6月的低點開始，這開始成了屢試不爽的交易策略。”

兩周前，標普500指數從日內高點1991跌至1904，跌幅4.4%，這正是交易員們所樂見的，他們在收盤前下了大量的買單。交易商持倉報告（COT）也顯示，同一時期專業投資者所下的空單數量也顯著下降。

顯然，專業投資者們又將其視為常見的下跌後5%至7%之後必然會上漲的走勢。看來這一次，他們又對了。君不見，標普昨天已經漲回1981，基本收複7月底的跌幅了麽。

華爾街推出新款衍生品 新一輪衍生品大潮來襲

去年3月，對沖基金Hayman Capital Management的創始人Kyle Bass做了一個驚人的宣言：日本激進的年輕銀行家們正在推出複雜的場外衍生品。這些衍生品與2008年導致金融危機的衍生品如出一轍。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)  

Bass的警告或許是睿智的。受低利率和低波動性的影響，投資者們正在通過某些美國信用衍生品獲得更高的回報。

一些市場人士表示，這些衍生品的卷土重來提出了一個問題：2008年以來的金融改革是否有效？盡管利率互換等標準化的衍生品在交易所進行交易，並進行集中清算，然而，繁榮的場外產品交易並非如此。監管部門很難對場外交易進行監管。

英國《金融時報》援引Tavakoli Structured Finance總裁Janet Tavakoli稱，

我們什麽都沒有改革。我們現在的杠桿和衍生品風險高於以往任何時候。

在雷曼兄弟倒閉期間，這些衍生品的風險被演繹的惟妙惟肖。一旦波動性爆發，這些複雜的衍生品會讓投資者蒙受巨大的損失。

英國《金融時報》援引對沖基金West Wheelock Capital董事總經理Manish Kapoor表示，

市場不需要另一場雷曼危機。息差放寬或者利率走高將對這些衍生品造成巨大的影響。

新一輪債券衍生品的爆發主要受到了投資者尋求高回報以及華爾街尋求新收入的推動。其中，總回報互換（Total Return Swap）和針對CDS的期權正在推動公司債券市場的井噴。

總回報互換（TRS）讓投資者基於標的資產的表現獲得回報。在這里，它讓投資者在不持有標的資產的情況下，獲得高杠桿的、針對債券表現的風險敞口。下行風險是一旦債券價格迅速下跌，投資者將需要向對方進行支付。

Cairn Capital的首席投資官向英國《金融時報》表示，

新的TRS真的非常非常有趣。現在，有許多TRS產品以債券指數為基準。我們甚至開始發現針對TRS的期權。

金融服務和數據公司Markit兩年前開始授權公司將其債權指數做成TRS產品。摩根士丹利分析師估計，以這些指數作為標的的TRS產品規模將於今年達到100億美元。而新的以高杠桿債券指數為標的的TRS將可以進一步提升提升交易額。

針對CDS指數推出的期權被稱作“Swaptions”。Swaption增長迅速。其增長迅速的部分原因是其不進行集中清算。Swaptions讓投資者可以保護自己的投資組合免受市場大幅波動所導致的“尾部風險”的影響。

據花旗集團分析師，目前每周約有600億美元的CDS指數期權換手，這高於2005年一個月200億美元的頻率。

巴克萊交易部門主管Bob Douglas向英國《金融時報》表示，

巴克萊對這些Swaptions的未來感到激動。在衍生品市場中，Swaptions是一個極具增長潛力的產品。我們已經為此加大了容量。

為挽留人才 華爾街大行為初級員工加薪至少20%

華爾街又要加薪了。

高盛、摩根大通、花旗、美銀、摩根士丹利等華爾街大行均準備或考慮給初級員工加薪。此輪加薪主要集中在基本工資而非年終獎金，漲幅普遍在20%至25%之間。

華爾街日報援引知情人士消息稱，高盛正計劃為第一年和第二年工作的分析師提升基本工資20%左右。該計劃將於明年開始實施，不過加薪範圍僅限於美國的分析師。

投行們之所以這麽做，是對外界批評其薪酬制度不合理的回應。金融危機期間，政客和監管者們曾指出，正是不合理的薪酬制度促使各機構從普通員工到CEO都不計風險地瘋狂逐利，從而將金融市場推向崩潰。

面對這些批評，各大行降低了年末的獎金數量，增加了股票分紅比例，並提高了基本工資占比。

為什麽加薪只限於初級員工呢？因為再不提高他們的待遇，華爾街銀行可能就要面臨無人問津的窘境。

近年來，初級員工們長時間的工作和相對較少的收入讓華爾街銀行在招聘時的口碑越來越差。去年，美銀美林21歲的實習生猝死更是把華爾街推上了風口浪尖。

如今，隨著越來越多的優秀畢業生流向私募公司、對沖基金和矽谷，華爾街大行們也開始坐不住了。

據知情人士稱，此次高盛提高初級員工基本工資，主要就是為了讓他們的工資與競爭對手相比更加有競爭力。彭博援引咨詢機構Johnson Associates的數據稱，這些初級分析師原來的基本年薪為7萬美元，並入獎金後的年收入在14萬美元左右，加薪後基本年薪將調整至8.5萬美元。

不僅如此，高盛早在去年秋季就頒布規定，要求投行部門的分析師在周五晚上和周日早上期間不準工作。

美銀美林明年也將提升初級投行員工和交易員的薪水，漲幅至少為20%。摩根大通同樣將為部分員工加薪20%，不過具體計劃還在討論之中。花旗集團也將為分析師和associates漲工資。

上個月，摩根士丹利為從事資產市場交易的初級員工提薪25%。投行部和承銷部的associate和副總裁也獲得了25%的加薪。

美股屢創新高 華爾街死空頭轉身變大多頭

華爾街最大的空頭之一，現在搖身一變成為的大多頭。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

Stifel Nicolaus金融公司首席宏觀和組合策略師Barry Banniste，把標普500指數年底目標上調了24%，從1800點上調到2300點。

他對CNBC說：“沒錯，美股無疑已是牛市，現在看平就是看空。”

2013年標普50指數上漲了25%，去年年底Bannister預期美股見頂下跌，當時他預計標普500指數會下跌2%。

現在Bannister認為今年標普迄今7%的漲幅，只是最新一輪上漲周期的一小部分。

他認為低利率和並沒有“真正創造價值，只是在重新分配價格。而你現在所做的只是在前置市場回報。”

“記住，在周期的前三分之二才有容易賺到的錢，之後你必須觀察財報和經濟表現。然後你就必須立場因為將出現衰退的跡象。”

“我們正處於最新周期的三分之一階段，牛市還有約5年半的時間”

華爾街警告房產泡沫是中國“主要風險”

上周中國統計局公布的7月新建商品住宅價格環比下跌城市創三年多新高，一線城市全線下挫。不同以往的一輪中國樓市大調整已然降臨。房產泡沫又一次成為華爾街分析人士最關註的中國風險之一。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌最近在報告中寫道：

“中國房地產市場看來已到轉折點。房產市場下滑是近期中國主要的宏觀風險。”

英國《金融時報》報道認為，對華爾街來說，中國房產泡沫最具象的體現就是距離北京僅150公里、就在天津近郊的於家堡。此前中外媒體報道將那里和同屬天津的響螺灣商務區並稱為“鬼城”。

於家堡金融區的負責官員聲稱，以地表面積算，到2019年，那里會成為比紐約金融區大三倍多的金融區。可連續多年房價飛漲和大興土木使中國房地產泡沫顯示難以為繼的緊張跡象，不由人擔憂於家堡的項目是否依然前途光明。

今年6月彭博的報道說，天津響螺灣商務區摩天大樓林立，卻沒有一絲大都市的喧鬧氣息，一些大廈的建設已停工。自2010年第一幢大樓建成以來，響螺灣一直未能吸引租戶入住。這對對岸在建的於家堡金融區而言是個不利的預兆。

該報道稱，與這些開發項目相關的一個天津地方政府融資平臺透露，2013年營收銳減68%，降至不到今年到期債務三分之一的水平。渣打銀行大中華研究業務主管王誌浩稱，平臺發債償還銀行貸款只是在“爭取時間”，最終不得不清算，這雖然不大可能引爆債務危機，但一些信貸和資產出問題會進而影響經濟發展。

《金融時報》則是認為，中國建成房屋供大於求是房地產市場走到轉折點的推手。2011年，房地產市場還是供不應求，如今以在建房屋總建築面積看，供應足以滿足全國四年多的需求量。

上周末華爾街見聞也援引美銀美林策略師崔偉（David Cui）的數據說明，中國樓市存量太大：

假如以過去12個月的平均成交量計算，到今年7月，消化中國樓市的存量房為期需約4個月。2008年12月，消化庫存需2.3個月，2012年3月需2.5個月。

今年7月，中國家庭金融調查與研究中心主任在朗潤格政論壇上表示，經過調研，未來五年，房地產新增需求約895萬套，但實際供給將達到1600-2000萬套，現有存量房完全可以滿足住房需求。

《人民日報》上周文章提到中原地產首席分析師張大偉的觀點，即部分城市前期供應量過大是導致目前樓市轉冷的因素之一。也正因為這和其他市場風險因素，以及前期成交集中釋放帶來的需求斷檔，當前僅靠限購松綁難以拉動市場成交。

專註中國市場的股票研究機構JL Warren Capital預計，中國樓市不會發生崩盤，中央政府會引導開發商修建經濟適用房。但考慮到存量太大，樓市將不可避免地更大幅度下行。