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後QE時代：高盛眼里的美聯儲“退出”路線圖

今日淩晨美聯儲向完全退出貨幣政策刺激邁出了里程碑的一步。在結束了為期兩年的第三輪量化寬松措施的同時，政策決議措辭意外偏向強硬，進一步強調了美國就業市場向好的現狀。

有經濟學家認為美聯儲通過樂觀的措辭在即將上漲的利率面前保持股市穩定，實際上已經回歸緩慢穩健的向更鷹派的政策路線上。邁入後QE時代的美聯儲會怎樣行動？高盛預測美聯儲將繼續擴大測試固定利率回購工具和定期存款工具，增強對市場利率的控制力，並於2015年首度加息25個基點。

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兩位鷹派官員明年退休 美聯儲鷹鴿派格局或生變

據路透社，兩位美聯儲鷹派官員將在明年早些時候退休。他們是費城聯儲主席Charles Plosser達拉斯聯儲主席Richard Fisher。

這兩位鷹派人物任期屆滿意味著美聯儲貨幣政策委員會的內部爭論局面將會發生改變。

執掌費城聯儲八年之久的Charles Plosser將於明年3月1日正式卸任。該該聯儲目前正從聯儲內部和外部尋找合適的繼任者。

Richard Fisher將於明年4月末退休，他已經擔任達拉斯聯儲主席長達十年。

上個月，達拉斯聯儲主席Richard Fisher表示已經組建了顧問委員會以尋找下一任主席，這三位當中就包括一位達拉斯聯儲的前任主席——2005年就任的Hunt Oil's Ray Hunt。其余兩位分別是西南航空聯合CEO Herb Kelleher和Andarko Petroleum前CEO Jim Hackett。達拉斯聯儲現任董事會主席Mike Ullman和副主席Renu Khator也是顧問委員。

Charles Plosser和Richard Fisher是美聯儲鷹派代表人物，他們熱衷於呼籲美聯儲退出極度寬松刺激政策。

Richard Fisher也一直是美聯儲超級貨幣寬松的堅定反對者。他也在9月時稱，他和Plosser共同反對“相當長一段時間內”保持零利率的決議。若“加息太晚，則可能令通脹失控”。

華爾街見聞曾提及，Charles Plosser在9月還表示，在完全實現政策目標之前一直保持近乎零的低利率的“政策是有風險的”。加息宜早不宜遲。

不過，他們兩人有一點不同：在強制退休規則下，65歲的Richard Fisher需要在明年4月末退休。而66歲的Charles Plosser則有資格留任至2016年。

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“美聯儲通訊社”：共和黨上位恐掀起美聯儲與國會大戰

當地時間本周二，美國國會的中期選舉就將啟動。投票前的多數分析預測，中期選舉後，共和黨會保住眾議院的多數席位，還很可能奪回對參議院的控制權。假如共和黨人把持了參眾兩院，民主黨人耶倫領導的美聯儲會受到什麽影響？

業內有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》資深記者Jon Hilsenrath認為，美聯儲將面臨從嚴監管和制定貨幣政策兩方面的多重挑戰。

擺在眼前的一項挑戰是，兩位共和黨的眾議員Scott Garrett與Bill Huizenga今年7月曾提出一項議案，要求美聯儲制定管理利率的特定政策原則，並授權國會監督機構美國政府問責局（GAO）評估美聯儲是否遵循該原則。

考慮到制定政策原則的複雜性和美聯儲堅決抵制國會幹預的態度，Hilsenrath預計，假如共和黨人占主導地位的國會力求讓美聯儲采用政策原則，美聯儲與國會之間將爆發一場大戰。

事實上，美聯儲早已陷入多種政策原則的爭論中。強調自由市場經濟的美國經濟學家米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）希望，美聯儲制定貨幣供應量的增長目標。而首創美聯儲傳統貨幣政策理論依據“泰勒規則”（Taylor Rule）的經濟學家約翰·泰勒（John Taylor）早就主張，應該讓央行遵循一套法則。

進入21世紀，美聯儲的利率行動偏離了泰勒規則，泰勒就曾指責美聯儲讓利率過低，催生了房產泡沫。泰勒規則要求美聯儲在經濟活動與通脹偏差之間調整利率，實現平衡。根據該規則，美聯儲的短期利率現在不應還停留在接近於零的水平，應該遠高於零。今年5月底接受《華爾街日報》采訪時，泰勒說，泰勒規則目前仍適用。

可現在制定一套規則絕非易事。許多經濟學家一致認為，美聯儲的經濟模型過去幾年並不擅長預測經濟走勢。當模型無法把握經濟真正的去向時，怎能放心讓美聯儲制定利率的規則？

均衡利率是泰勒規則的關鍵數據，它是指讓通脹保持在2%的利率。經濟學家如今的一大分歧是，當前的均衡利率是否比經濟更穩健時期的低。在何為傳統泰勒規則適宜背景方面，經濟學家也有些分歧，比如應該對“產出缺口”（實際與潛在經濟產出之差）施加多大壓力。即使是這類壓力的微小變化，也會極大影響泰勒規則對均衡利率的判斷。

除了確定均衡利率，泰勒規則還對美聯儲提出了一些挑戰，其中之一是該規則並未涉及央行資產負債表問題，而美聯儲的資產負債表規模現已高達4.5萬億美元。這部分源於創立該規則時全球利率還從未接近於零，央行也並未采用非常規措施刺激經濟增長。

另一項挑戰是怎樣應對金融大動蕩。2007-2008年，基於市場的短期利率和美聯儲的利率目標差距急劇擴大。泰勒本人今年4月接受采訪時表示，可能要允許偏離政策原則。

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美聯儲鷹派高官：耶倫並不鴿派，聯儲將提前加息

Richard Fisher

美國達拉斯聯儲主席費舍爾（Richard Fisher）美國時間周一下午表示，他在聯邦公開市場委員會（FOMC）最近一次的決議中投了贊成票，部分因為該決議傳達出了更加鷹派的信號，他稱加息會早於市場預期。

費舍爾是一位堅定的鷹派，他表示從最近的聲明中反映了美聯儲傾向早於過去所暗示的時點加息，等到2015年夏季末加息就太遲了。他指出，盡管“相當長時期”的形容詞依然還在，但已經被有效的被其他鷹派措辭所中和。

費舍爾還表示美聯儲每月的購債計劃壓根就不該進行，盡管現在已經結束，但帶來的風險將超過好處。費舍爾稱自己在會議中曾呼籲聯儲同僚們不要對股票和債券市場的10月動蕩走勢做出回應，因為這樣可能使投資者養成依賴習慣。

費舍爾和費城聯儲主席普羅索（Charles Plosser）在9月17日的聯儲決策會議中對當時的貨幣政策決議投下反對票，認為在債券采購項目結束之後“相當長時間”維持利率在接近零點的承諾應該被取消。

但兩人在10月29日的會議中都對有同樣用語的決策聲明投下了贊成票。他們在之前都曾警告說，維持利率過低太長時間可能導致金融不穩定，並有通貨膨脹過度的風險。

費舍爾稱樂於見到FOMC描述勞動力疲軟程度的時候刪除了“顯著”字眼。他認為目前失業率和自然失業率的差距已不到1%。

費舍爾稱，很明顯經濟正在達成2%通脹和更高就業率的目標。“目前稍微不及2%的通脹水平並不會困擾我，“費舍爾稱對全球通脹疲軟不那麽擔心，因北美經濟走好。

65歲的費舍爾將在今年底時候失去FOMC的輪值投票權。計劃在2015年退休的他高度贊揚聯儲主席耶倫。他說，她“以既不鴿派又不鷹派的立場，證明自己勝任聯邦公開市場委員會的領導職位。她的不偏不倚令人印象深刻且有清醒的認識”。

上周FOMC內部以9:1高票通過結束QE行動，六年來QE使得美聯儲資產負債表急速擴張到4.5萬億美元。費舍爾認為，由於大規模購債鼓勵了更高風險的投資，這對金融市場和經濟而言可能都是很危險的。他也呼籲，即使國會沒有解決長期預算問題，經濟再次陷入困境，聯儲也不應該回到債券采購的老路上。

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投資者賺錢之道：不要與美聯儲作對

美聯儲上周的鷹派會後聲明刺激美元大漲，使得每天交易額達5.3萬億美元的外匯市場中的聰明資金擺脫了6月來首次月度虧損。

Parker Global Strategies LLC跟蹤14支頂級外匯基金的指數自從10月28日以來上漲1.6%。就在10月29日，美聯儲暗示，假如就業市場持續好轉，他們可能會早於預期加息。

與上述指數一樣，美元指數在10月本來即將結束3個月的漲勢，但美聯儲對經濟的樂觀情緒使得這兩個指數得以延續強勢，美元指數周一(11月3日)刷新四年多新高87.4，接近美聯儲實行QE以來的最高點88.7。

摩根士丹利(Morgan Stanley)駐倫敦的歐洲外匯策略負責人Ian Stannard表示：“美聯儲的舉措給美元重新註入活力，一旦美元回落，明智策略就是利用回落的機會增倉，當然首先是需要你長期看好美元。”

對沖基金等大型投機商將從美元上漲中獲益匪淺，根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，美元多頭倉位創下紀錄新高。

法國農業信貸(Crédit Agricole)外匯策略師Mark McCormick日前在接受彭博采訪時表示，當前大資金還未真正開始行動，只是對沖基金先行入場。

McCormick所謂的大資金主要指養老金等長線投資機構，短期的漲跌並不足以對這些基金產生影響或吸引他們的興趣。但對沖基金往往被稱為市場上的“聰明錢”，他們可能根據情況頻繁出入場。

上周末公布的CFTC數據顯示，以對沖基金為主的大型投機者增持美元兌歐元、日元、瑞士法郎等8種貨幣凈多頭至創紀錄的345633張合約。而就在7月份，這些投機者還認為美元可能下跌。

彭博調查顯示，經濟學家們預期明年底美元/日元漲至116，歐元/美元跌至1.20。

瑞信全球外匯策略主管Shahab Jalinoos表示，“我們認為，大方向上美元長線開始走強，但是你需要謹慎選擇入場點位，並做好風險管理。”

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共和黨執掌參議院 美聯儲準備好了嗎？

美聯儲前任主席伯南克在與現任主席耶倫交接之際，對耶倫留下了這樣一句建議“記住，國會是我們的老板。”

今天，美國共和黨在中期選舉中奪取了參議院控制權，自2006年以來首度贏得參議院多數席位，同時也保住了在眾議院的多數席位。這使得國會未來更有動力去限制美聯儲對金融系統監管及貨幣政策制定的權利。

盡管目前為止耶倫和奧巴馬都對影響央行獨立性的行為“說不”，但是他們也面臨來自國會的壓力要求美聯儲加快撤出百年來最激進的貨幣政策。

“共和黨人控制的參眾兩院將使耶倫和美聯儲的日子更加不好過，”布魯斯金學會（Brookings Institution）政治學家Sarah Binder稱，“共和黨會加強審查美聯儲的決定，並施壓美聯儲加速收緊貨幣政策，這將限制美聯儲的自主性，並讓耶倫的領導力受到質疑。”

聯邦金融分析公司（Federal Financial Analytics）合夥人Karen Shaw Petrou表示，事實上在今天的選舉之前，美聯儲的獨立性已經受到了數十年來最大的挑戰。

“美聯儲已經在國會山的薄冰上行走，”Petrou稱，“如果走錯一步，他們將特別脆弱。”

眾議院的共和黨今年7月時曾提議立法限制美聯儲制定貨幣政策的權利，當時剛好是耶倫在國會做半年度證詞前一周。

共和黨要求美聯儲利用數學公式來決定短期基準利率的水平。共和黨認為，當貨幣政策有一個清晰的可預測的規則時，經濟可以達到物價穩定和充分就業這樣一個最好的水平。

不過耶倫嚴辭批評了這個提案，稱其是個“嚴重的錯誤”。她在眾議院聽證會上表示，共和黨的提議會使美聯儲受到政治力量的幹預，削弱其獨立性，並令政策制定者們在應對危機時束手束腳。

另外一次是今年4月份，兩院聯合經濟委員會(Joint Economic Committee)主席、共和黨人Kevin Brady，要求美國國會成立一個跨黨派聯合委員會，以改革美聯儲。

不過鑒於奧巴馬作為總統擁有一票否決權，聯邦儲備法案（Federal Reserve Act）遭大幅修改的可能性不大。共和黨人對美聯儲最直接有效的影響還是通過美聯儲委員會成員的提名，共和黨人有可能否決一切來自民主黨的成員提名。

共和黨人控制了參議院以後，在金融危機期間從美聯儲的支持者轉為批評者的Richard Shelby可能成為美國參議院銀行業委員會（Senate Banking Committee）的領導人，而該機構正是央行的監管者。

Shelby在2010年就曾在耶倫的美聯儲副主席提名一事上投了反對票。他表示“深切擔憂耶倫作為一名聯邦公開市場委員會（FOMC）成員，在通脹問題上存在凱恩斯主義傾向。”他還批評耶倫在2004至2010年任舊金山聯儲主席期間“對銀行監管表現較差”。

Shelby還反對了奧巴馬2010年時對諾貝爾經濟學獎得主Peter Diamond任美聯儲委員的提名。Diamond後來自行退出。

Shelby曾經的副手、現在是美國卡托研究所總監的Mark Calabria認為，在2017年（奧巴馬任期結束）之前，很難想象會看到美聯儲委員提名被批準。

目前美聯儲委員會的7個委員名額中有兩個空缺。

美聯儲金融危機期間的行動就受到過共和黨人的抨擊，比如對AIG的救助，這讓議員們擔心美聯儲是否力量過於強大。而當美聯儲先後祭出三輪大規模債券購買計劃時，更加劇了反對派的抵觸情緒。

比如奧巴馬提名共和黨人伯南克在2010年連任時，盡管參議院以70-30票通過，但創下1978年參議院開始批準美聯儲主席以來最低的票數差。同樣也是奧巴馬提名的耶倫在2014年1月接受投票時的票數是56-26。

美聯儲上月末結束了第三輪量化寬松，理由是勞動力市場改善。但美聯儲依舊承諾維持超低利率“相當長一段時間”。

“在時間和金錢上，QE停留的時間多了好幾年也多了幾萬億美元，”眾議院金融服務委員會主席Jeb Hensarling（共和黨人）在一份聲明中稱，“寬松的貨幣政策在金融危機之前吹起了房地產泡沫，而實施了6年的QE可能又吹起了另外一個泡沫。”

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美聯儲三號人物：料明年加息 市場動蕩或在所難免

紐約聯邦儲備銀行主席William Dudley周五表示，美聯儲可能於2015年開始提升短期利率，這可能會導致市場波動。這一言論與美聯儲主席耶倫的警告一致，耶倫當天講話稱，貨幣政策正常化可能會導致金融市場波動加劇。

Dudley說：

“如果一起符合我們的預期，美國經濟繼續朝著美聯儲的雙重目標前進，即最大可持續就業和2%的通貨膨脹目標，那麽美聯儲將很可能於明年適當時間提高聯邦基金利率（FFR）目標，使其高於零利率。”

他表示，雖然利率上升表明美國經濟向好，會是一個非常受歡迎的信號，“但這一政策轉變也無疑會伴隨著一定程度的市場波動。”

在Dudley為一個巴黎舉行的央行會議準備的發言稿中，Dudley表示美聯儲一直以來為將潛在的市場波動降到最低做了最大的努力。他表示美聯儲能采取清晰明確的溝通政策，這一點很重要。但同時他也認識到，最近幾年美聯儲采取了一些非傳統政策，這意味著美聯儲對逐漸回歸貨幣政策常態會帶來什麽影響更加不確定。他還表示，他相信新興市場國家要想應對這些潛在的波動，情況會比以往更好。

Dudley的這一發言是自FOMC上周利率制定會議後的第一次公開發表言論。在那之後，美聯儲如人們預期，結束了QE。

雖然在會議公報中繼續使用了將會在相當一段時間保持短期利率極低的表述，FOMC提升了他們對經濟前景的展望，從而使人們無限遐想，似乎美聯儲離加息的那一天正在靠近。

在他的演講中，Dudley提到了他對2013年經歷的“削減QE恐慌”（taper tantrum）仍然記憶猶新。那時美聯儲暗示將會結束債券購買的刺激行動導致了全球市場大幅波動。他不想見到這樣的事件重演，也不相信這樣的恐慌需要再次出現。

Dudley表示：

”我們很清楚美聯儲的政策對全球的影響，維護美國經濟的增長和穩定是美國對全球經濟的增長和穩定做出的最大貢獻，就像其他國家對世界經濟的最大貢獻就是能夠正確地根據本國具體情況制定合理的政策。“

他也表示他樂見美國投資者與美聯儲官員的看法處於一致，他表示：

“市場似乎已經認識到政策利率很可能還會在相當長一段時期保持在極低水平，即使現在資產購買計劃已經完成。”

他相信現在新興市場國家整體來看已經做好了應對美聯儲政策變化的準備，做好了應對資本外流的準備，他表示美聯儲不需要考慮這些行動對全世界的影響。

“由於美元扮演的全球儲備貨幣的角色，美聯儲擁有調整自身貨幣政策從而幫助提升全球金融穩定的特殊責任。保證全球增長和穩定將會繼續成為我們共同奮鬥的目標”

芝加哥聯邦儲備銀行主席Evans也對美聯儲加息的前景談了自己的看法。他對最新的就業數據也表示歡迎，但同時表示短時間內提升利率將會給美國經濟帶來很大的危險。

Evans表示，他預計美國經濟將在未來18個月內將實現3%的增速，而通貨膨脹將繼續保持在美聯儲2%通脹目標範圍內。

Evans在社區銀行會議上演講時表示：

“我在樂觀的同時也希望保持謹慎。”

他在回答現場提問時說他也註意到美國經濟複蘇中存在的風險，包括中東和烏克蘭局勢的不穩定，以及中國經濟的放緩和歐洲經濟的持續低迷。

他還表示過會可能會考慮增加基礎設施投入和解決監管的不確定性來幫助經濟增長，但這都不是首要的任務。他早前還表示他可以接受通脹短時間內高於2%的目標：

“那將只是近期經歷通脹的另一面而已。”

（實習編輯 戴博）

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“美聯儲通訊社”點評非農：數據向好 但不足以改變加息預期

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath認為，周五非農報告表明美國勞動力市場複蘇速度持續快於美聯儲預期，但是並不會顯著改變加息展望，因為通脹依然較低。

10月份失業率為5.8%，低於美聯儲對四季度失業率5.9%-6%預測範圍，遠遠低於去年12月預測的6.3%-6.6%。

如果失業率在11月和12月繼續低於預測區間，那麽失業率將連續四年低於美聯儲的預期。其中部分原因是因為更多人離開了就業隊伍，以及失業人數計算方式調整，不過雇傭規模超越預期同樣是一個非常重要的原因。

Jon Hilsenrath認為，美聯儲決策層貨幣政策委員會（FOMC）高度重視勞動力市場相對他們自身預期的表現。

10月FOMC聲明稱“如果未來信息表明實際情況更快的接近委員會對就業和通脹的的預期，那麽提高聯邦基金率目標範圍的時間點可能比當前預測的更快。如果這個過程慢於預期，那麽提高聯邦基金率的時間可能比目前預測的更慢。”

除了失業率之外，美聯儲關註的另外幾個勞動力市場指標也在改善。

·10月份勞動參與率為62.8%，這個數據已經企穩。自從2008年以來，勞動參與率首次沒有同比下降。這表明強勁的勞動力市場，開始吸引失望的工人回歸。

·受雇傭人口比率上漲到了59.2%，創下自2009年7月以來最高。就業-人口比率同比上漲了一個百分點，是自1995年3月以來最大升幅。

·失去工作超過6個月人口下降了290萬，同比下降28%。

·更廣的失業口徑，包括離開勞動力市場的工人以及那些希望全職但是目前在半職的人口，下降了11.5%，創下自2008年9月以來最低。

但是好於美聯儲預期快速下降的失業率，並不會顯著改變美聯儲對加息時間點的計算，因為通脹率依然疲軟。

9月份美聯儲最看重的通脹率指標只增長了1.4%（PCE價格指標），低於美聯儲在年底前達到1.5%-1.7%的預計區間。

盡管勞動力市場在改善，但是工資上漲依然乏力。未季調私人部門小時工資同比上漲2%，增幅為近幾年最小。藍領工資同比上漲2.1%，比去年同期1.5%漲幅只有小幅提升。美聯儲認為工資增幅疲軟是壓低通脹的主要原因。

美聯儲在12月經濟展望中，很可能會輕微下調失業率預期。強勢美元和大宗商品價格下滑，表明沒有理由提高通脹展望，甚至有可能還會下調通脹展望。因為在10月份FOMC聲明中稱：“低能源價格和其他因素，可能會持續遏制近期通脹”。

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美聯儲研究：明年春天美國可能實現充分就業

美聯儲研究表明，美國有望在2015年春實現充分就業。

過去一年中，美國月平均新增就業22萬人次。亞特蘭大聯儲研究得出，只要美國經濟複蘇略好於當前水平，月均新增就業達到22.7萬人次，美國失業率可在五個月之內降至5.5%。

美聯儲認為美國長期失業率應維持於5.2%-5.5%的區間。上周五公布的數據顯示，美國10月失業率降至5.8%。

長期失業率對美聯儲決策至關重要。《華爾街日報》報道稱，美聯儲決策者和許多私營部門分析師都認為如果失業率跌至該區間，通脹壓力將會加速顯現，因為員工的加薪要求更容易實現。當然，失業率具體要降到哪個水平才有這樣的效果存在較大不確定性。

Nationwide Insurance首席經濟學家David Berson在10月非農數據後告訴彭博新聞社：

全球經濟增速放緩沒有阻止我們。公司不想裁員，因為它們發現很難找到好的替代者。

如果失業率持續以快於美聯儲預期的速度下降，部分FOMC委員將考慮提前加息，最早或於明年春。

當前，大部分委員認為美聯儲將於2015年進行首次加息。其中幾位美聯儲核心官員此前曾表示，明年年中開始加息，而這也是市場的廣泛共識。但是部分希望掌握主動權的委員認為，應該在通脹壓力顯現之前開始加息。

美聯儲9月發布的最新預測顯示，該央行預計美國失業率將於四季度降至5.9%-6.0%區間。但是10月失業率就已經降至了5.8%，創下六年新低。美聯儲還預計2015年四季度，失業率將降至5.4%-5.6%區間。如果美聯儲失業率提前觸及5.5%，關於美聯儲何時開始加息的爭論將會越演越烈。

通脹率連續兩年多低於美聯儲2%的目標成為部分委員希望等待更長時間再加息的理由。不過，最近部分美聯儲官員將通脹低迷視為是對能源價格下跌的反映，而能源價格下跌對美國整體經濟活動是有利的。

克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester 上周四晚表示，由於能源價格在下跌，“我不擔心通脹走低”。她指出，調查顯示通脹預期仍然穩定，“我們並沒有出現通縮狀況”。

《華爾街日報》指出，Mester和其他美聯儲官員相信工資增長與通脹上升是同步進行的，這意味著當前溫和的工資增長掩蓋了未來通脹的發展方向。

上周五非農數據公布之前，美聯儲“第三號人物”、紐約聯儲主席Cary Leahey在巴黎表示，如果經濟如預期般地複蘇，美聯儲可能會從明年開始加息。早些時候他還說過，在他看來，市場預期美聯儲會從2015年年中開始加息“是合理的”。

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美聯儲研究：明年春天美國可能實現充分就業

美聯儲研究表明，美國有望在2015年春實現充分就業。

過去一年中，美國月平均新增就業22萬人次。亞特蘭大聯儲研究得出，只要美國經濟複蘇略好於當前水平，月均新增就業達到22.7萬人次，美國失業率可在五個月之內降至5.5%。

美聯儲認為美國長期失業率應維持於5.2%-5.5%的區間。上周五公布的數據顯示，美國10月失業率降至5.8%。

長期失業率對美聯儲決策至關重要。《華爾街日報》報道稱，美聯儲決策者和許多私營部門分析師都認為如果失業率跌至該區間，通脹壓力將會加速顯現，因為員工的加薪要求更容易實現。當然，失業率具體要降到哪個水平才有這樣的效果存在較大不確定性。

Nationwide Insurance首席經濟學家David Berson在10月非農數據後告訴彭博新聞社：

全球經濟增速放緩沒有阻止我們。公司不想裁員，因為它們發現很難找到好的替代者。

如果失業率持續以快於美聯儲預期的速度下降，部分FOMC委員將考慮提前加息，最早或於明年春。

當前，大部分委員認為美聯儲將於2015年進行首次加息。其中幾位美聯儲核心官員此前曾表示，明年年中開始加息，而這也是市場的廣泛共識。但是部分希望掌握主動權的委員認為，應該在通脹壓力顯現之前開始加息。

美聯儲9月發布的最新預測顯示，該央行預計美國失業率將於四季度降至5.9%-6.0%區間。但是10月失業率就已經降至了5.8%，創下六年新低。美聯儲還預計2015年四季度，失業率將降至5.4%-5.6%區間。如果美聯儲失業率提前觸及5.5%，關於美聯儲何時開始加息的爭論將會越演越烈。

通脹率連續兩年多低於美聯儲2%的目標成為部分委員希望等待更長時間再加息的理由。不過，最近部分美聯儲官員將通脹低迷視為是對能源價格下跌的反映，而能源價格下跌對美國整體經濟活動是有利的。

克利夫蘭聯儲主席Loretta Mester 上周四晚表示，由於能源價格在下跌，“我不擔心通脹走低”。她指出，調查顯示通脹預期仍然穩定，“我們並沒有出現通縮狀況”。

《華爾街日報》指出，Mester和其他美聯儲官員相信工資增長與通脹上升是同步進行的，這意味著當前溫和的工資增長掩蓋了未來通脹的發展方向。

上周五非農數據公布之前，美聯儲“第三號人物”、紐約聯儲主席Cary Leahey在巴黎表示，如果經濟如預期般地複蘇，美聯儲可能會從明年開始加息。早些時候他還說過，在他看來，市場預期美聯儲會從2015年年中開始加息“是合理的”。

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