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江山易改 巴黎

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自從進入了這間上市公司工作後，已經沒有寫Blog、沒有看股市多時，現在一看，指數還是20,000點上下，想必是各位朋友別來無樣吧？！

這間公司連蝕幾年大錢，我進入之前已經知道，抱著能夠了解事情的原因，就能解決問題的信念，非常樂觀地以為以自已的數字調查經驗，很快便能發現這間公司的死因，就能改善她的業績。

死因是知道了，但一如發現了Cancer是因為過度吸煙、過度飲酒....等等一樣，你永遠聽到還有人為這些惡習辯護，而不肯改變自已。

面子真的是很重要的，只要還未看見棺材？

我 從這間上市公司確認了一個Graham說的投資的法則，不要買生意蝕本公司的股票，避開它。不是因為行業週期、大環境、宏觀經濟...等等因素，而是人。 因為一間公司的成敗，決定在最上層的人，而不是最低層的員工，所有的財務數字，只是反映這個管理人的能力，品性，而他的品性是很難改變。

而強將手下是沒有弱兵，只要上層有能力、肯面對、承擔，跟著他的整間公司的員工，就也會認為公司有能力。
一如有Steve Job對唯美的狂熱，做成他的員工就能堅持、並以為Apple是最好、自已是最好。因此，一間賺錢的公司的管理層變動，我們就要非常小心了。

在這間公司只是幾個月，令我深深明白我的前半生非常幸福、幸運，能夠跟著一個嚴厲、堅強的老板，如果不是的話，我的命運將會十分糟糕了。

最後希望給一點意見年青的Blog友，一個好的老板，較一份薪水高一點的職業更加重要，你得到的不只是一份職位、金錢，而是一份能擇善的智慧和品性、及一班和作你一樣是未來非常有前途的同事、朋友。

品性難移，若在年青時候建立這種品性，更能適應江山變動，或者移動江山還是你們也說不定！

對價值投資的看法 巴黎

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/574400/index

上年的投資傷得最重，就是隻682。

我的事後檢討是，對價值投資的看法不是為別人而設，即無論對方同意、不同意，也不應影響你。
我在682上的錯誤，不是看錯，而是看錯了加碼，加碼是因為對別人不認同的一種衝動回應。

即第一注是蠢(看錯)，第二注是白痴(和別人賭氣)。很多人總愛給錯誤一個漂亮理由，我的只有兩個

難怪股神說，暴露自已要買要賣什麼是很危險的做法。

想想自已辛苦經營另外幾支升了30+%的股，被這支蝕了我80%的682一筆起清，真不是味兒。
蝕的已經知道原因，並清清楚楚知道以後點做避免，只要不透露有沒有買賣那支股票、不看自己不懂的投資/機方法文章，堅持別人賺蝕是別人之事,就可避免賭氣的影響。
幸運是看到幾支選得很正路又賺大錢的股票，又增加自已對價值投資法的信心。



我的總結是：

1.一間數字不好，蝕錢、高借貸的公司、總反映管理層有問題，千萬不要買，想也不要想，你就肯定不會犯大錯；
2.一些好數字的公司，假如現金流不正常，無論點增長，你無見過管理層，並相過度過佢，否則不要買。
3.好數字的公司，5年好的不夠10年的，10年的不夠15年的。
4.經1-3選後餘下來的公司，你是很難買到爛野，最後就是你用幾多錢去買，貴貨留給別人，耐心是唯一的出路。




這些條件很簡單，但和其它投資以外的簡單真理一樣，只有最聰明的人才能執著和堅守。

推薦人的評語 巴黎

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巴黎：

當你研究一支股票，除非你已經認識她很久，否則你也喜愛聽聽別人的評語，你未必盡信，但都會從中參詳，自已想象一下。

無論你是老板，需要一個新伙計，又或是打工仔另謀高就，同樣假如中間你有一個有份量的推薦人，給一個好的評語，你得到想要的伙計或好功的機會馬上大增。

最近有一間上市公司的CFO離職，董事局不像慣常的幾句什麼個人理由、貢獻良多，或感謝等........而是很耐人尋味。

評語是：

"我們的歐洲業務正處於早前制定的改革期，需要CFO多D時間出現(歐洲)，他有私人理由不能，而他決定離職。"

我又想起，這間曾是千億企業，前幾年大股東、主席、高層紛紛跳車，新CEO、CFO臨危受命，只是一舜的交接期的波折，已經給對手打得策手無策、受傷不輕。
CFO當天的年報還說做了種種改革，今日有這樣的一句評語，想他可能當天連戰場也不知真正的位置。


我想如果我是新顧主，看到這樣的一句前老板的說法，我就會認真考慮一下。

我又突然想起一句形容詞：

"做大事而借身，見小利而忘義"

思捷的CEO可能也忍夠了。

雖然去了一個這樣的伙計，不會壞得去邊，但是目前要扭轉H&M, Zara等對手的進迫，也不是容易，不妨留意這個CEO是否像Leo一樣(這個殺手不太冷)，是very professional。

價值投資不死 巴黎

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巴黎：


今天呢篇是寫給長期跟隨價值投資的朋友。

過去幾年，我不斷鑽研價值投資法，每次買股必定研究公司的多年Balance Sheet、Profit & Loss Account，因為職業的問題，我有對帳面值作主要選項的偏向。
可能這也是很多立志走價值投資法的朋友的不自覺的選擇模式。

有些時買入一些市價與帳值大拆讓的股票賺錢、但亦有損手的時候。
我相信我不是唯一一個有此經驗的追隨者，這些事實亦提供了一個機會給非同道中人的評擊。

但如過Blog友有留意我自已最得意的一篇舊文：

http://blog.yahoo.com/_6TLACXZVBOZGXZUIY5NCVMWRHY/articles/87489

內在價值任我行

有關：

1.單純以清算價作主要買入想法的危險；
2.好股的長期價值較清算折讓更佳；
3.自由範圍區、強買強賣區的概念

可能想法就不再一樣了。

清算價的大折讓，的確難以抗拒，但買之前我們先要問：

1.這支股過去是否龍頭股，並且一直都賺錢？
2.現在出現的問題是否已經損害了這龍頭的地位？

第二個問題較難回答，這亦是折扣股危險之處，如果我們用這套原則選折扣股，很多組合內的股早就相信就不會再去買，你或許以自已有一些不附合但也賺錢的折扣股票去反對我的看法。

我不否定，但此處是想表達一個重點：

價值投資法追求的是：

1.安全；
2.平均成功率較高。

如果還嫌不夠說服力，不防以巴黎幾隻美股作比較：

1.PMI---曾經在1折買入，在賺了11倍後賣出，現在卻變成仙股，這顯示沒有長期價值的危險；
2. 美國銀行，富國銀行，前者的折讓價較後者大很多，但前者的帳面值卻不斷下跌，後者卻仍然上升，賺錢能力強的富國跑勝美銀5成以上；
3.AIG與AIA，彼此都是龍頭，前者幾年大蝕，後者長期價值通道上升仍然明顯(前者依然有地位)。AIA上市期間，AIG的折讓幾乎沒有，形成轉股好市機，現AIA跑勝AIG超過5成。


而舊文的價值自由選擇區就更有力証，想想上年9月大跌市後，有多小股從自由選擇區跌至強買區？！如果你再比較一下跌前我幾篇Blog文說有興趣的股的各個不同成績，你就會知，在強買區也要選好股而非折扣股的重要性。



只是計一計、轉一轉，就有5成以上回報的分別，價值投資法死不死，就在於你的能力有幾多！

如何教導子女從D到A 巴黎

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巴黎：

最近我的女兒來了一個Email，叫我替她在Amazon網站買兩本數學練習書，她希望可以為下學期作準備，雖然距離大學還有兩年時間。
女兒從不要我為她選那間大學、將來做那一行操心。而事實，我也從來不打算做這些事情，為什麼呢？！

我女兒幼小時很蠢，她讀書的成績都在尾後，數學最差。作為父親，我發現，即使我如何教她，她的吸收力好像總不及別人的兒女。

最後我放棄幻想自已的女兒長大成人後會成為一個聰明出眾的精英，而是選擇盡力令平凡的她有一個快樂的童年。
令自已的兒女快樂較使他們聰明容易一百倍，女兒只要分數較上一次多一點時，即使仍只得15分不合格，只較上一次的14分多一分，都能聽到我的讚

對她來說，獲得父親稱讚的快樂，完全是她能力可以做得到-----只要盡力，她忘記了自已天資是較別人差的事實，而兒童對這種事實引起的不快樂，99%來於父母不自覺的流露而來，我學懂忘記這些。

後來我發現女兒的成績進步到一個程度，很容易無可避免有時會下跌，因此我改為對她盡力的多小而非分數進步而讚她，這就可以把一時的好運與否排除在外，更令保證有讚無彈了。

女兒變得不單樂於接受失敗，簡直當失敗不是一回事。

如果你的女兒願意為一件她不拿手的事、無人能知會否成功的事情盡力做，你還有什麼不快樂的理由呢？她亦感受到我的真心的快樂，而她的成功的次數，因為有多次失敗的經驗而變得多很多。

她的快樂是從父親讚賞她付出多小而非分數的高低。

而我的工作亦只教導她，那些會令人沉輪的事，一次也不能嘗試，其它的，我都任她、鼓勵她，有時也暗地為她選擇好同學，例如如果她與好同學上街，我都盡力抽時間滿足並親自接送，透過觀察朋友、同學，她找到一個更能適合她自已的學習方法。

最近看到一篇關於理智和情感的科學文章。

我們的腦，對事情和感受的記入，是獨立存於腦的不同部分，而快樂和痛苦也分開在二處地方，有一些人，因為腦中對悲痛感覺的記憶部份受損，同一件事情雖然猶在，痛苦的部份卻再沒有感覺。

如果腦部果真如此運作，我的女兒腦部感應普通人對事實失敗的應有痛苦、恐懼部份，可能被我在她幼小時"扭曲"而變得不活躍，或努力未必達到成功的無力、失敗感反而被腦部對盡力就會快樂的感應部份加強了而被取代。

最 近我的女兒一半以上的科目都能拿到是A，其中包括從前不合格的數學科，她說希望下次要全A。我對她說，無論是什麼成績，即使我是他的父親也不能拿走她為自 已努力的自豪感，這樣說是因為無論女兒如何努力、付出，未來在社會上仍被別人無情的打擊是不可能避免，我希望她能養成為自已而活、能聳然面對這些。

我亂打亂踫教導到女兒從D到A，

我的女兒讓我體會什麼才是求學不是求分數，人生不過只是一場遊戲。

算一算巴黎的帳 巴黎

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巴黎：

什麼才算是投資的王道，我認為只有一個-----長期賺錢的就是王道。
如果你使用你的朝入晚出、巴黎不懂的方法能賺大錢，這就是你的王道，各人頭上一片天，只是大小、顏色是否黃綠的分別吧。

昨天美股大幅上漲，尤以金融業領漲，巴黎持有的一支銀行股也不例外，這支股是我賣出賺10倍PMI後買入的，今天PMI已經在破產保護令下，價值全無的仙股，但轉到這支銀行股卻反升10%，一念天堂、一念地獄，如斯乎？！
(站內記錄了我的銀行轉股收條，PMI是我唯一一支持有二年就升十倍的股，請原諒我的吹噓)

還記得當天加碼轉出匯豐到美銀再轉到此銀行股時，人人說美國已經夕陽，或許今天他們才認識到原來黑暗之後就是黎明的不變的事實。
當然，他們是不會變的，如果會的話，為何，即使你在上年大跌市前的高價買入巴黎有興趣的南車、神威，經過黑暗後，大市只有10%上升，而這兩股卻是20-30%的回報？又為何今天才有所謂專家唱好在70元時已經建議買入的一隻牛君的中移動？！

理論不是決勝的主因，有沒有心智、膽量和能力堅持理論才是關鍵。

在我的站內，你看到的都是活生生的記錄和對真理的堅持，透過文字，Blog友會感受到我一直想傳遞的這個正面信息。

可能亦是因為此，令我的舊文番看率非常高。

為什麼美股會升？ 巴黎

時間是朋友還是敵人？ 巴黎

劉軍寧

非常神奇的一本書 巴黎

巴黎迪士尼樂園為什麼不賺錢？

　　去年，巴黎迪士尼樂園有1560萬人次的遊客，是埃菲爾鐵塔遊客的兩倍，2011年巴黎迪士尼樂園的年營業收入佔法國旅遊局總收入的6.2%。但巴黎 迪士尼最新的財報顯示，上半財年（自2011年9月31日至2012年3月31日）再度報虧1.2億歐元，而去年同期虧損為9950萬歐元，累計負債已超 過19億歐元。

　　如果你是1992年巴黎迪士尼樂園開業時的投資者或者旁觀者，你幾乎沒有可能想像到現在的這種結果。當時迪士尼樂園在美國本土大獲成功，而海外第一個 分支東京迪士尼樂園更是獲得了超出美國市場的成功。以至於巴黎迪士尼樂園的管理層說出了一個著名的擔心—擔心生意太好了而無法招架。

　　這種擔心不是沒有道理。大約1700萬歐洲人居住在離巴黎不到兩小時汽車旅程的地方，還有3億人用不到兩小時就可以飛到巴黎。當時的法國政府向迪士尼提供了大量的低成本土地和貸款，甚至還免費修建了連接巴黎到迪士尼樂園的公路和高速鐵路。

　　結果是，20年時間內，巴黎迪士尼樂園僅在有限的幾個年份中盈利，其他時間都在與虧損搏鬥。問題到底出在哪裡呢？

　　預算失控 早期的盲目樂觀導致預算失控，從而徹底打亂了巴黎迪士尼樂園的節奏，也拖累了之後的經營支出。由於在設計及建造方面做出許多改動，巴黎迪士尼樂園的建設成 本從預計的10億美元飆升至最後的50億美元。1995年巴黎迪士尼首次盈利，但很大程度上得益於利息成本從2.65億美元降至0.93億美元和迪士尼放 棄徵收管理費。但2002年又在樂園旁修建迪士尼影城，這種連續超出自身承受能力的預算導致公司再次連續虧損。

　　本地化 文化衝突是迪士尼早期最顯著的問題之一，甚至當時的法國總統也拒絕參觀巴黎迪士尼。迪士尼用了很多年才改變了法國人在文化上的敵視狀態。而東京迪士尼則在 一開始就進行本地化的改變，比如按照本地習俗入為青少年慶祝成年禮等。實際上，迪士尼和法國有很深的文化聯繫，比如《白雪公主》和《灰姑娘》這些經典的故 事情節都是來自法國作家Perrault的童話。只是巴黎迪士尼在問題發生之後才意識到這些聯繫。

　　平均消費 去年巴黎迪士尼遊客每人每天平均花費200歐元，而東京迪士尼人均消費額近400歐元。最近幾年的金融危機也影響了歐洲遊客的平均消費支出。另一個問題在 於，巴黎及法國可以選擇的旅遊項目太多了，迪士尼對消費能力比較強的國際遊客缺少吸引力，比如亞洲遊客更願意購物。

　　作為一個銷售夢想的品牌，迪士尼樂園擁有特別的吸引力、用戶體驗和成熟的商業模式，而這也能夠保證與之相關的生意能夠獲得溢價，也能夠提高生意成功的概率。

　　但這不等於迪士尼樂園就是成功的保證。實際上在國際市場的三個迪士尼樂園中，只有東京迪士尼樂園盈利，巴黎和香港的迪士尼樂園都處在長期的虧損狀態。 尤其是香港迪士尼樂園還有內地遊客的支撐，2011年香港迪士尼594萬入園游客中的45%來自於內地。假如上海迪士尼樂園開始營業，恐怕香港迪士尼樂園 將會陷入更大的虧損之中。

　　作為一種特殊的連鎖經營，迪士尼樂園本身也需要創新和改變。對於巴黎迪士尼來說，更是需要如此。東京迪士尼的成功，某種程度上得益於日本很強的動漫文 化以及日本消費者對美國文化的認同。巴黎迪士尼面對著更複雜的消費者。根據法國旅遊局的統計，法國迪士尼的遊客中，法國人佔49%，英國人佔13%，西班 牙人和葡萄牙人各佔10%。

　　巴黎迪士尼目前的遊客數量並不少，更關鍵的是提高遊客的平均消費額，這需要更深入理解不同文化的消費者、尤其是年輕一代的消費習慣。說到底，還是要真正瞭解消費者，才能讓他們多掏錢，商業就是這樣。