|
當全球半導體產業都在整併、結盟，台灣廠商要如何置身事外？但當合作對象來自中國，台灣又該如何面對這個兩難的抉擇？要對抗還是要結盟？業者心中其實已經有清楚的答案。 恩智浦（NXP）以一百一十八億美元購併飛思卡爾（Freescale）、英特爾（Intel）用一百六十七億美元買亞爾特拉（Altera）、安華高 （Avago）開出三百七十億美元的天價買下博通（Broadcom），還有威騰花一百九十億美元購併新帝（SanDisk）……，今年以來，國際上一件 又一件大型半導體購併案，無疑都在說明一件事：結盟整併已是不可避免的趨勢。然而發生在台灣，當伸出手的那方來自中國時，一切卻不再那麼單純。 「台灣面臨的就是兩難。」理律法律事務所合夥律師馮博生表示：「你不開放，這裡面可能影響中國市場發展，但你開放，初期我管制他（指中國）不能主導，他一 旦進入你企業，之後變化就很難掌控了，至少不是你一廂情願可以完全控制住的，慢慢從量變到質變，可能性就有。」然而在敏感的政治問題之外，更急迫的是關乎 到企業存續的商業現實。當中國企業用豐沛的銀彈攻勢與全球強者結盟時，台灣廠商要如何以一人之力對抗這個大聯盟？更巨大的挑戰是，台廠或許可以拒絕陸企的 招手，但有本事割捨這個十三億人口的巨大市場嗎？ 挾技術 戰略兩大優勢，未必輸人雖然如同日月光營運長吳田玉所說，中國品牌如小米、華為的崛起，將讓歐、美、日廠商在半導體智財權與專利問題上有更多顧慮，這時具備半導體代工實力，卻沒有強勢品牌的台灣，戰略意義將更被凸顯，對晶圓代工和封測業是很好的機會。 又或者是從技術面來看，群聯董事長潘健成相信，台灣技術還是保有領先優勢。 也就是說，台灣在半導體產業中，其實仍掌握了一定的優勢，現在主導權不完全在中國企業手上。 但潘健成也說：「台灣會做的東西，不表示人家不會做，只是時間問題。」而有相同憂慮的，恐怕不只有他一人。 有購併大王之稱的中美晶集團董事長盧明光話說得很直接：「如果沒買到你技術，他（指中國企業）一樣在國際上也可以買，只要有錢就可以買。」再進一步從市場 面來看，「以電子資訊產品來說，中國是最大的市場和製造的地方，事實上避免不了到中國。」他認為，「紅色供應鏈我們避免不了，就更要走進去。」既然今天市 場在中國，技術被追趕也是遲早的事，潘健成不禁要問：「為什麼不趕快自己先去做？」不可否認，或許中國廠商會因此學習台廠技術，但他是這麼看的：「如果師 父教會徒弟，被徒弟幹掉，師父自己也要認啦。」他認為如果真的因此被超越，該檢討的應該是自己。 與其執著在這個點上，「公平競爭」才是他更在乎的事情。他一再強調：「我們不怕你競爭，我們怕的是不公平競爭。」盧明光的看法相同，他認為之所以有所謂的紅色供應鏈威脅，不外乎是因為中國政府對中國企業有很大的獎勵，形成競爭上的不公平。 對陸企有條件開放，換取公平競爭如果和陸企合作可以取得台商在中國更好的競爭條件，「我覺得這就沒什麼好擔心的。」事實上，潘健成認為，過往台商獨資到中 國，真正利益其實留在台灣，「那他怎麼可能不偷（你的技術）？」但若是今天陸資也持有台廠的股份，兩邊的利益被綑綁在一起，「你的利益就是他的利益，受到 不公平待遇，他是會站出來幫你的！」當然，以開放換取公平競爭與市場空間，固然是求生存的必要，但還是有不能不退讓的底線。 工研院知識經濟與競爭力研究中心主任杜紫宸認為，台灣要選擇自己壯大，或是加入對方，其實不必有什麼原則，「不要認為中國就是我們的敵人。」但他也說，無論如何，第一層次都要考量這件事會不會對國安造成威脅。舉例來說，中華電信和台灣銀行這樣的公司，就勢必不能接受陸資，但力成和聯發科在他看來，就不屬於有國安風險的類型。 而另一層次，則是要考量台灣的產業會不會受到損害。如杜紫宸就強調，投資一定要拿資金或技術進來，「老股轉換我一個都不贊成。」因為這樣得到利益的只會是少數股東，對產業卻沒有好處。 還有最後必須思考的是：「員工會不會受到影響？」就這點來說，盧明光認為，政府若是擔心，大可以在規範中要求投資對象必須擴大在台投資。 而在這三點之外，盧明光認為，台灣看待中國公司，其實應該和美國、歐洲等其他外資沒有不同，不論是台廠去購併，還是別人來併台廠，都必須把握「降低成本」、「提升競爭力」和「擴大市占率」這幾大方向，而最終追求的不外乎就是繼續獲利和成長，讓員工、股東和顧客都能受惠。
撰文 / 何佩珊 | ||||||
照市場預期，六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數， 象徵中國投資已是標準配備，投資人在進場時機與布局工具，須跟著調整。 照例，每年四月左右，指數編製公司MSCI明晟都會以問卷進行「客戶意見調查」。今年多數基金經理人在「中國納入MSCI新興指數」問題上，心中卻有一番糾結，表達意見時舉棋不定。 瑞銀投信投資部主管張繼文指出，中國必須納入MSCI新興市場指數的原因，自是反映其經濟地位，「中國之於新興市場，就像美國之於成熟市場。」不過，他話鋒一轉，「中國雖符合新興市場代表性，但評估到基金經理人非常在意的『流動性』問題時，卻會陷入長考。」最明顯例子，中國遇到股災，就有公司停牌問題。「為應付投資人申贖需求，經理人最怕買到流動性差的股票，想賣卻賣不掉時，真的會想哭。外資布局A股須申請QFII額度 (合格境外機構投資者) ，若沒在一年內用完，下次再申請，額度就會縮減，限制真的很多。」他說。 「代表性」固然是布局新興市場最基本要求，但「流動性」更像是基金操盤人的命，在這樣的矛盾衝突下，彼此各退一步、「分批納入」也就成為解決矛盾的最佳方案。而從多家基金公司目前的推論來看，MSCI或許在第一階段會先讓A股流通市值的五％納入新興市場指數，換算下來，中國股市占MSCI新興市場指數權重約一•一％，估計將帶動約一六五至二百億美元的新增資金投入。 鐵律一： 行情清淡就是好買點 「我們對MSCI新興市場指數納入中國，表達支持態度，且過去一段時間，也確實與MSCI維持密切討論及諮詢。」貝萊德中國股票主管朱悅表示，「六月中宣布中國納入MSCI新興市場指數的可能性相當高，但不管指數權重比率多少，都不會在宣布完隔日就立刻生效。」朱悅認為，就過去經驗，從宣布到正式生效，通常還需一年左右時間，而對基金持股「完全緊貼」MSCI指數權重分配的被動式基金來說，要到正式生效的那一刻，才會開始調整持股。 「指數基金提早一、兩天進場還有可能，但一年多以後才發生的事，現在不會有明顯動作；至於主動式基金，經理人有一套投資判斷標準，就更不會急著進場了。」朱悅說。 此外，若中國占MSCI新興市場指數權重真的如預期只有一％左右，那麼，以被動式、指數型基金約占市場三分之一估計，屆時就算指數生效，為符合權重配置而「非得進場買陸股」的資金，也不過七十億美元之譜，加上主動式基金部分，初期流入中國股市資金頂多一百億美元。 簡單來說，若六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數，從共同基金當中立刻引發的資金轉進效應恐怕極為有限，而即使是在一年後指數正式調整初期，牽動的資金預料也不致太過龐大。 「全球最大指數編製公司納入A股，長期來看，象徵中國投資已是標準配備，雖然實質效果不大，但宣示意義不容小覷。」張繼文這樣解讀。 既然如此，投資人在中國配置上，就要有「放長線、釣大魚」心態，緩慢投入，不要以為短期能看到爆發式上漲行情。「現在，我的基金持股水位是近年來相對高檔。主要是各大央行持續放水，流動性為股市帶來一定支撐；另外，外資對中國經濟改革略嫌悲觀，而行情從冷到熱，通常才是好買點。」近一、三、五年期中國基金績效冠軍、瑞銀中國精選股票基金經理人施斌表示。 「買在行情清淡時」，是投資中國第一條鐵律，一般認為陸股單日成交量低於五千億元以下，就是不錯進場時機；第二，則是釐清布局規畫，選定適合自己的投資工具。 「資訊越發達、效率越高的市場，越適合ETF操作，但中國顯然不是如此。」保德信投信中國產品首席石永平指出。 鐵律二： 主動式基金、Ｈ股為首選 他認為，中國股市易受消息面影響，市場資訊嚴重不對稱，也不透明，使得中國基金績效好壞差異相當大。在「情報套利」氾濫下，沒有直接操作A股經驗的人，應以中長期績效不錯的主動式基金作為投資工具，透過基金經理人篩選、過濾資訊，為績效把關。 價值型投資人則可留意以投資H股為主的中國基金。「事實上，整個新興市場資產配置已長時間低配中國；一旦MSCI新興市場宣布納入，經理人在不想擴大低配，又不想錯過行情的情況下，不見得會買A股，卻可能加碼更具價格優勢的港股。」朱悅表示，A股池子大，只要一部分資金流到H股，市場效益就相當明顯，對港股反而是更大利多，值得投資人留意。 | ||||