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上市公司小心了：交易所近期重點關註4問題

交易所一線監管的職能正在迅速加強。本周上海證券交易所(下稱“上證所”)對51起證券異常交易行為進行調查，出具書面警示函143份。 上證所周五表示，近期重點關註上市公司四類信披行為。

一是並購重組業績承諾履行的信披。“近期，上市公司減免並購重組業績承諾的情況時有發生，投資者反響比較強烈。”上證所發現，有公司通過“輸血”標的資產或者盈余管理等方式增厚標的資產業績，變相減少或者規避業績補償承諾;還有公司擬直接召開股東大會，減免相關方原有的補償義務。

對於這一現象，上證所表示將密切關註，同時將承諾變更程序的合規性、變更承諾的合理性以及前後信息披露的一致性，作為監管問詢的重點，要求相關方作出充分解釋。

二是持續關註非公開發行募集資金投向及使用情況。非公開發行已是上市公司再融資的主要形式。但實踐中，交易所發現，部分公司募投項目選取的隨意性較大，資金使用效率較低，投資者比較關註

例如，有公司將募集資金投向不具備實施基礎的新產品、新業務，迎合熱點題材;還有公司變更募集資金用途，將原擬投資主業的資金轉投此前並未涉足的類金融領域。

近期，對於這些情況，上證所采取綜合監管手段，將信息披露問詢與股價交易核查結合起來，督促上市公司補充披露資金投向和變更的可行性和必要性，加大風險揭示力度，防範可能出現的利用熱點項目投機炒作情況。

上證所表示，在多次問詢下，一些公司已經取消或變更了不具備實施條件的募投項目。

三是將行業研究報告對股價的影響納入信息披露監管範圍。

上證所表示，實踐中發現一些公開發布的研究報告，存在缺乏客觀依據、結論主觀草率、內容捕風捉影甚至制造“噱頭”等問題，容易誤導中小投資者跟風交易。

近日，有券商研究報告對某公司電子化學品相關業務作出積極評價，並推薦買入，公司股價隨之出現較大幅度上漲。這一現象引起上證所關註，經信息披露監管比對核查發現，電子化學品業務占公司營收比重較小，相關研報設定的多項假設前提存在疑問。

就此，上證所已要求公司發布公告，澄清實際情況;同時，對其中是否存在二級市場違規交易行為，啟動了交易核查。

“專業機構出具的行業研究報告，對判斷上市公司投資價值有積極作用，經過傳播後也會對股價產生直接或間接影響。”上證所周五表示，要將行業研究報告對股價的影響納入信息披露監管範圍。

四是嚴查上市公司股東隱瞞一致行動關系的違規行為。上證所近日在監管中發現，有投資者在增持公司股份過程中，涉嫌隱瞞一致行動關系，規避信息披露義務，嚴重損害其他投資者的知情權。

比如，發現某公司部分股東在股東大會投票表決中，對選舉董事的表決高度一致。進一步核查發現，上述股東在工商登記信息、開戶營業部、交易IP地址等多個方面存在關聯性，其一致行動關系的嫌疑較大。

上證所表示，上市公司股東是否存在一致行動關系，對公司股價和投資者決策有重大影響，將嚴查上市公司股東隱瞞一致行動關系的違規行為。

“世紀離婚”成定局 市場關註後市影響

某基金人士對《第一財經日報》記者表示，此次英國脫歐投票結果略微超預期，民意調查和賭博公司賠率來看並沒有預期脫離歐盟，因此全球金融市場出現了激烈的波動。其認為，從經濟直接角度講對中國經濟影響並不大，對中國股市從邏輯上影響也不大，但短期全球動蕩對心里因素產生影響，因此A股受到短期波及也可以理解。

股市表現波折

英國退歐事件是世界經濟史中具有里程碑意義的事件。業內人士認為，英國第二次全民公決退歐，以公民表決以51%的微弱優勢達成，這是長期矛盾累積爆發的結果。過去幾年來歐盟一直在推進融合的經濟政策，使得各個國家話語權越來越少，而英國在歷史上獨立自由的民意傳統與承擔責任的過重使得國民對歐盟越來越不滿，故矛盾長期累積後終於爆發。

“走向分裂後，短期對英國、歐洲乃至世界都不利，使得世界往越來越動蕩的方向發展。”中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴《第一財經日報》，英國的脫歐有可能引起希臘、西班牙、葡萄牙等傳統南歐自由國家隨後的表決，英國脫歐不是短期穩定的開始，而是未來中長期動蕩的開始。

中國資本市場方面，因為香港與英國聯系相對緊密，相關H股巨幅下跌，匯豐控股(0005.HK)的暴跌更是帶動了H股下跌的走勢。

時機資本(Skybound capital)首席投資官壽祺對《第一財經日報》記者表示，市場情緒受到退歐影響，使得大家更願意選擇避險資產從而引發日幣狂走，黃金價格上行。在港經營業務以及中資在港設有分行的港股券商，過去兩周股票價格回暖明顯。今天稍有些獲利回吐，但主要標的回吐不多，如國泰君安國際(1788.HK)，海通國際(0665.HK)等跌幅皆遠遠小於大盤。

最近兩周股市回暖不少，H股比A股波動更大。“不管結果如何，就算留歐也是利好出盡，所以大家找機會都要走一點也正常。” 壽祺認為，H股雖有波動，滬倫通等後續利好因素仍對H股存實質利好影響。

某基金行業人士對記者表示表示，從歷史經驗來看，A股受全球事件影響的持續性並不強，市場經過短暫波動後會按照其原有軌跡去運行和波動，因此沒必要因為英國是否脫歐而將A股原有的投資策略進行根本的逆轉與改變。

未來如果民粹主義和保守主義勢頭上升，全球可能略顯動蕩，對所有國家可能都是負面影響。”上述基金人士對記者稱。

“由於A股市場並不是完全自由資本進出的市場，因此中國股市負面因素比整個歐美乃至整個亞太市場都小很多。跟出口相關的加工制造業企業下跌幅度相對較大，但另一方面黃金板塊的暴漲使得如紫金礦業、中國黃金等股票存在一定亮點。”王紅英對記者表示。

避險資產遭瘋搶

中午時分主張脫歐的表決領先後，全球的股市都瘋狂下跌，包括股市、匯率、英鎊暴跌、大宗商品尤其有色金屬、原油價格都在下跌。英鎊最大跌幅超過10%，原油從50美元跌到48美元，銅也有近百美元下跌幅度。脫歐使整個資產定價市場的風險情緒急劇上升，對整個大類資產都起到了負面的作用。

但另一方面，全球避險情緒的高漲，使得傳統避險貨幣如日元、瑞士法郎等產生將近6%的上漲幅度。傳統黃金上漲將近100美元，此幅度在歷史上僅發生過一次。王紅英認為，這恰恰說明英國退歐使得市場對歐洲乃至全球動蕩的擔憂達到極點。

“大宗商品和其他貨幣其實一樣，歸根結底是美元問題，而並不是獨立於每一個資產本身的問題。”壽祺表示，美元問題是避險資產問題，因為實際風險上升，市場希望降風險，所以選擇避險資產，也就是日元、黃金以及最大類的美元。資金沖向美元，直接市場反映的是不論其他幣種或是大宗商品等以美元計價的資產下跌。

“日本央行本來就是幹預匯市比較積極的央行之一，這一輪避險過程中日元更是成為了大家趨之若鶩的標的資產。”壽祺對記者稱。

市場需關註後期影響

上證指數受退歐影響產生一定幅度的下跌，全球經濟一體化的時代將帶來更強的市場聯動性。王紅英認為，A股市場雖短期看下跌幅度不大，實則中長期來看影響深遠，退歐對整個中國經濟的複蘇帶來了更深層次面的負面影響。

在他看來，另一方面中國股市沒有跟歐美股市暴跌的主要原因是2014年以來進行了供給側改革以及一帶一路的政策導向。“一帶一路主要在西亞、東南亞有所突破，另外中國具有特色的及有相關把控的股票的上市公司對今天整個國家的穩定起到了支撐作用。”王紅英對記者稱，全球在融合之後由於經濟不景氣，利益的紛爭，矛盾是激化的，因此全球走向分裂可能存在一定趨勢。

貿易方面，不同於以往僅使用一個歐盟標準，英國脫歐使得中國在貿易環節上多了另外一層標準。王紅英告訴記者，英國脫離後中英貿易需按照英國規則運行，增加了貿易成本，短期會影響貿易的結算和運輸，為中國出口帶來負面影響，包括前期中國在英國的投資。同時，英國短期經濟的走向不明確，匯率和股市的暴跌也會帶來負面的投資影響。

王紅英表示，英國脫歐事件雖會有負面影響，但不會帶來類似2008或1997年的金融危機。即便英國退歐，英國政府和歐盟的協調以及和世界其他國家關於財政貨幣政策的統一的行為也會有一定協調機制，市場在短暫的暴跌後會趨於穩定，但世界經濟的同步複蘇會受到事件影響，可能會延時。

因為英國的退歐，非美貨幣的暴跌和非美國家經濟可能進一步走向複雜的疲軟狀態。“美聯儲可能會延遲自身的加息進程，對全球資產市場價格的穩定起到一定作用，其他國家或許也會采取降息措施提供流動性，維持大類資產市場的穩定。”王紅英對記者稱。

瑞銀：英國脫歐成真了 下一步要關註什麽

在英國脫歐公布之後，外界關註金融市場發展的下一步。瑞銀財富管理投資總監辦公室對外發出報告稱，公投結果剛出爐時，市場上可能出現流動性缺乏、波動性大增的情況，可能需要數天時間才能塵埃落定。

瑞銀認為，短期而言，投資者應該密切關註英國國內政治動向，包括表達脫離歐盟意願的所有正式聲明(或關於脫歐時間表的暗示)，這會觸發《里斯本條約》第50條。

在對市場以及投資組合的影響方面，瑞銀認為，對於英國公投結果，歐洲與美國市場開盤後很可能進入“避險”模式。此外，我們預期資產價格動蕩不可避免，某些市場的流動性可能會大幅下降，並可能導致價格錯配。

瑞銀稱，與國內經濟聯系最緊密的英國公司與行業(例如金融、非必需消費品、富時250中型股指數等)，在公投前相對於防禦類股以及受益於英鎊走軟的國際化公司的表現本就落後，公投後這種趨勢料將延續。不確定性上升也可能導致歐元區股票下跌，英國敞口較高以及在倫敦的運營規模較大的歐元區金融股或將受到最沈重的打擊。

因避險情緒高漲，瑞銀預計，以歐元計價的高收益債券在開市後可能下行。然而，瑞銀仍預期該資產類別在6個月的戰術投資期內將取得正值總回報。歐元高收益債券指數中英國發行人的權重僅為10%左右，因此英國公投帶來的直接基本面沖擊應該不大。

考慮到不確定性極高，目前瑞銀暫不對全球戰術資產配置做任何調整。通過構建多元化跨資產投資組合，並采用紮實的風險管理工具，我們已經在類似英國公投這樣的事件發生時盡量減輕風險。因此，我們鼓勵采用這種投資方式的投資者不要放棄自己的策略，也不要在市場波動性飆升、流動性低於往常之時拋售風險類資產。

核燃料領域迎50年來最大變革 引發中美齊關註

包括中國在內的多個國家正在把目光投向新一代核燃料系統的研發。與現有核燃料相比，它的主要優點是，能夠在較長時間內抵抗嚴重事故工況。

中國核能巨頭中廣核向第一財經記者提供的一份材料顯示，6月23-24日，由國家能源局主辦，中廣核承辦的“2016事故容錯燃料技術國際研討會”在深圳舉行。出席該會議的有“中國、美國、韓國等國家和地區的150余位專業人士。其中，美國是世界級核電列強。

上述材料顯示，事故容錯燃料(Accident Tolerant Fuel， 下稱“ATF”)是為提高燃料元件抵禦嚴重事故能力而開發的新一代燃料系統，與現有核燃料相比，它能夠在較長時間內抵抗嚴重事故工況，同時保持或提高其在正常運行工況下性能的新型燃料系統。

據出席該會議的美國工程院院士、美國白宮核能領域政府顧問Steven Zinkle介紹,ATF技術是近50年以來核燃料領域的一次重大技術革命，是美國能源部未來10年在核燃料領域投資和研發的重點，美國主要核能機構均已投身其中。

Steven Zinkle還稱，ATF在國際核能界業已掀起一股科技研發熱潮，正深刻改變核能科技的發展方向，ATF是核安全“遊戲規則”的改變者;ATF技術具有巨大的潛力和優勢，過去5年的研究結果表明，采用ATF技術研制的新型核燃料有望於2022年前後在商業反應堆中測試並推廣。

出席該會議的中國工程院院士、中國核學會理事長李冠興則稱，ATF技術是超高安全核能系統的未來，是全球核能行業面臨的一次機遇。

第一財經記者對公開資料進行梳理發現，ATF是後福島時代國際核燃料界的一個新的研究方向，受到了美國等世界級核電列強的推崇，並成為國際上核安全技術及核燃料研究領域的發展趨勢。

耐高溫是ATF的一大特點。據美聯社2014年報道， 2011年，日本由於地震海嘯導致核電站爆炸受損，顯示出核燃料過熱會發生什麽。 為應對福島核事故，美國多個機構的科學家正在開發設計核燃料，目標是創造在極端條件下更耐損壞和熔化的核燃料，更不容易發生使金屬包殼脆弱並產生氫氣爆炸的化學反應。如果研究成功，該成果能夠給核電站工人更多時間來防止事故導致燃料破損並釋放有害輻射。

而中核集團官網在2015年公布的一則消息顯示，英國能源與氣候變化部向英國國家核實驗室(NNL)、曼徹斯特大學撥款250萬英鎊，用於開發ATF。這項投資將為開發具備事故容錯技術的核燃料建立一系列設施。

NNL稱，開發新型核燃料的目的之一是，正考慮采用具有更高密度、更高導熱系數的新型核燃料，例如鈾氮化物和矽化物，作為鈾氧化物的潛在替代品

中廣核研究院院長龐松濤稱，中國政府對先進核能技術高度重視，已在《能源技術革命創新行動計劃2016-2030》與《能源技術革命重點創新行動路線圖》中明確了ATF研發任務。

第一財經記者註意到，發改委、能源局在今年早些時候發布的《能源技術革命創新行動計劃(2016-2030年)》提到，要“推進事故容錯燃料元件(ATF)、環形燃料元件的輻照考驗和商業運行，具備國際領先核燃料研發設計能力”。

核燃料組件是核電站的核心部件，直接影響核電站的安全性、可靠性和經濟性。目前中國大型商用核電機組中使用的燃料組件設計與制造技術主要依賴國外引進。

龐松濤稱，目前，中國已經設立ATF重大科研專項，並由“中廣核牽頭，聯合國家電投、中科院、中物院、中核集團等業內主要企事業單位以及清華大學、西安交通大學等高校”對該技術進行攻關。

龐松濤還稱，為在ATF項目運行中開放地吸收全球智力資源，中廣核正與美國愛達荷國家實驗室、橡樹嶺國家實驗室、麻省理工學院、密歇根大學、電力研究院、韓國原子能研究院、英國曼切斯特大學等機構開展技術交流。

借殼重組監管升級：“媒體說明會”怎麽開引關註

種種跡象表明，監管層對於借殼上市的持續高壓態度還在不斷升級。

證監會日前剛剛就《上市公司重大資產重組管理辦法》(下稱“借殼新規”)公開征求意見，重點規範“借殼”上市。而各項配套措施也已迅速跟進。

在7月1日的新聞發布會上，證監會新聞發言人張曉軍表示將從三個方面進行配套措施的跟進。其中引起廣泛市場關註的一條是，借殼上市公司在重組方案披露後必須召開媒體說明會。

同日晚間，滬深交易所相繼發布媒體說明會指引及備忘錄，對參會人員、會議地點和方式、會議程序和信息披露等方面進行了具體的規定。“之前的投資者說明會升級成最新的媒體說明會，監管層抑制’忽悠型’重組的意圖是很明顯的。”一家滬市上市公司董秘對記者如是表示。

所有相關方均需出席

根據上海證券交易所(“上證所”)發布《上市公司重組上市媒體說明會指引》(下稱“《指引》”)內容，重組上市的所有相關方均在媒體說明會的出席範圍。除上市公司董事、監事等相關人員外，標的資產的實際控制人、中介機構的簽字人和經辦人也必須參加媒體說明會。

同時，上市公司還需要邀請證監會指定的信息披露媒體參會，數量不少於三家。地點方面，公司應當在上證所的交易大廳或其他經認可的地點召開說明會，並進行全程網絡直播。

“之前投資者說明會要求出席的對象是上市公司董監高、標的企業控制人和中介機構，如果是大股東主導的重組，大股東也要出席。”前述董秘告訴記者，對媒體公開以及網絡直播，是為了幫助投資者尤其是中小投資者判斷重組是“貨真價實”還是“純忽悠”，本質上是為了保證中小投資者的知情權。

另外值得註意的一點是，《指引》要求停牌前6個月及停牌期間取得標的資產股權的個人或機構也要參會。對此，上述董秘告訴記者，此前上市公司重組時，存在機構或者個人突擊入股標的資產，其中不排除存在內幕交易和利益輸送。“要求這段時間取得標的資產股權的個人或者機構參加，也是方便投資者來厘清這其中是否存在貓膩。”

“一般上市公司進行重組的操作是，如果確認要進行重組，公司就會停牌。公司在停牌前的一段時間和停牌期間才會去找機構或者有實力的個人投資者來一起參與。物色對象有個過程，一旦確認了合作的對象，對方確認獲得了標的資產的股權，就必須要參加重組上市前的媒體說明會。”該董秘解釋稱。

重組上市監管仍在升級

6月17日出臺的借殼新規從實際控制人認定、交易量化標準等方面對“借殼”提出了更為嚴格的監管要求，並進一步完善了配套募集資金、業績承諾等方面規定。新規“威力”明顯，多家上市公司的重組方案遭遇“變數”。

記者註意到，在借殼新規出臺的半個月內，多家上市公司發布公告為重組方案打“補丁”。目前已有上市公司祭出現金收購部分股權、以定增募資購買資產等方式來應對“借殼新規”，同時也有不少上市公司直接終止了重大資產重組。

據記者不完全統計，繼廣博股份、青海春天、光正集團、深大通和恒天海龍等5家公司先後終止重大資產重組之後，7月1日晚間，又有ST宜紙、*ST八鋼、京城股份三家公司發布公告，主動宣布終止重大資產重組。同日晚間，慧球科技也公告稱，上市公司及斐訊通訊實際控制人持有的斐訊通信股權凍結問題預計無法在短期內解決，重組或將終止。

目前借殼新規仍未完成征求意見，媒體說明會的新規卻已經開始實施。有私募人士向記者表示，監管層針對重組的高壓態勢料將持續，不僅“殼資源”的價值會發生顛覆性改變，部分機構投資者的交易思路也隨即生變，“搏重組題材的思路可能再也不會好用了。”該人士稱。

上證所新聞發言人周五便表示，除了事前把關之外，今後將繼續強化對重組上市的信披監管。對具有“殼”特征公司的信息披露和股票交易進行分類監管，抑制投機炒作。“盯住誇大性、廣告性、模糊性、誤導性披露的股價敏感類公告，第一時間開展’刨根問底’式問詢，對未能及時回複監管問詢的公司實施停牌處理，向投資者充分揭示交易風險。”上證所稱。

據介紹，今年以來上證所已實施停牌處理近40家次，今後還加大異常交易監管力度，對於利用“借殼”、“賣殼”、“炒殼”進行股價炒作保持監管高壓態勢。今年以來，上證所啟動內幕交易核查200余單。

在重組預案的事後問詢中，上證所會將“雙高”問題(“高估值”和“高承諾”)作為重點關註事項;在年報披露後，將對業績承諾完成和業績補償履行情況進行逐家核對;另外要求重組方原則上不得變更承諾。對惡意規避的，將及時采取監管措施並提請證監局進行現場檢查。

滴滴大數據：歐洲杯酒吧沒想象中火 英葡比賽最受關註

四年一屆的歐洲杯進入白熱化階段，不過相比於世界杯，歐洲杯的關註程度並沒有想象中那麽高。

第一財經記者從滴滴出行獲得的歐洲杯期間出行的數據顯示，綜合滴滴平臺晚上11點到清晨6點的專快車、代駕訂單可以發現，去往酒吧等傳統聚會看球區域的訂單並沒有出現井噴式增長，大多數球迷更喜歡在家熬夜看球。

滴滴方面分析，6月下旬去往酒吧等聚會場所的訂單增長主要還是受季節因素影響，漲幅也在情理之中，歐洲杯的推動作用並不大。不過，隨著決賽階段比賽越來越激烈，球迷們需要酒吧這樣的觀賽氣氛，到時候也許會一座難求。

不過，滴滴大數據還是透露出歐洲杯的細微趨勢。滴滴代駕數據顯示，6月15日和6月12日訂單漲幅最為明顯。6月15日深夜和6月12日深夜分別有葡萄牙VS冰島，以及英格蘭VS俄羅斯的比賽。或許是受到英超以及C羅個人魅力的影響，葡萄牙和英格蘭的比賽顯然更受關註。

而以城市為維度進行計算，廣州、長沙、蘇州、南京和上海的球迷最為熱情，這幾個城市深夜訂單漲幅相對明顯。

與此同時，通過滴滴代駕數據，全國各地的球迷觀賽聖地也浮出水面，北京的三里屯、上海的萬達廣場、廣州的外灘洛溪食街、杭州的南山路/北山路等區域附近，比賽期間的代駕需求較為活躍。

6月PMI仍顯平穩 後續關註外需變化

中國的上半年數據即將在7月公布。從已經出臺的PMI數據來看，今年上半年中國經濟仍然保持了平穩開局。

除1-2月存在春節因素幹擾之外，從3月份的50.2%到新發布的6月份的50.0%，中國的PMI指數基本在50.0%臨界線以上運行。

中國物流采購聯合會旗下中國物流信息中心陳中濤認為，當前數據回落有一定的季節性，結合10多年的歷史數據來看，往年同期多有下降，今年降幅其實較小。

數據來源：國家統計局

陳中濤還分析，這半年的PMI指數中，細分指數顯示生產指數有所上升，傳統的產能過剩行業下降，但裝備制造業和高技術產業上升明顯，具有一定的積極變化。分行業來看，21個行業中13個行業PMI指數高於50%。總的來看，當前經濟運行的基本面沒有發生太大變化，基本平穩的大格局、大趨勢沒有發生明顯改變。

除了官方PMI之外，民間對於當前情況也進行了一些追蹤。在官方PMI公布之後，財新傳媒發布的財新中國通用制造業采購經理人指數(財新PMI)6月數值(經季節性調整)為48.6, 較5月下降0.6個百分點。這已經是財新PMI連續16個月低於50.0%的榮枯線，其下滑的幅度要超過官方的PMI。

對於如何看待兩個PMI之間的數據表現差異，可能還需具體考察數據背後的編制情況來判斷其適用的分析領域。同中國官方PMI所依托的數據相比較，美國數據提供商Markit所依托的調查數據量以及企業分類方式同官方PMI還有一定程度的差異。

據了解，財新PMI是由Markit制作的經濟監測指數。2015年年中，匯豐宣布將不再與Markit合作發布中國采購經理人指數(匯豐PMI)之後，財新傳媒宣布獲得Markit公司編制的PMI(即後來的財新PMI)在中國的冠名權。根據財新PMI附在數據公布後的附件材料，財新中國PMI指數來自於對420家企業的管理人員的問卷調查。企業的選擇考慮到了其所在行業對GDP貢獻的大小來挑選，並根據企業大小、比照美國制作的標準行業分類(Standard Industrial Classification)所作的行業進行分層劃分。

而按照國家統計局此前編著的《中國主要統計指標詮釋》所提供的信息顯示，國家統計局的制造業PMI調查涉及中國《國民經濟行業分類》(GB/T 4757-2011)中制造業的31個行業大類，從全國抽取3000家樣本企業進行調查。調查采用PPS(Probability Proportional to Size)抽樣方法，以制造業行業大類為層，行業樣本量按其增加值占全部制造業增加值比重分配，層內樣本使用企業主營業務收入成比例的概率抽取。

圖片是財新PMI從2004年至今的走勢，相比官方PMI，其上下波動更大

這意味著官方PMI不僅樣本量接近財新PMI的7倍左右，而且基本覆蓋了全部的制造業大類。按照31個行業大類進行劃分，平均每個行業大類有約100家企業的數據作為支撐。由於樣本量是分層統計的基礎，每層約100的樣本量，使官方統計避免了進行分層統計時各層樣本量較少所帶來的統計估測誤差。

國資委研究中心研究員胡遲對第一財經表示，官方PMI統計因為國家統計的優勢，能夠在更大程度上覆蓋國民經濟的主要行業，並涵蓋大中小三類企業，而此前的匯豐PMI以及現在的財新PMI因為民間調查能力的限制，業內一般認為其樣本更能反映中小企業以及出口導向型企業的情況，所以在經濟觀測上官方PMI有更好的權威性。

但胡遲還表示，民間所制作的PMI也不失為是官方PMI的一種有益補充，應該互為參照來捕捉經濟中的先導性信息。

以6月為例，從官方PMI所反映的情況來看，僅在6月份中國的大型企業PMI為51.0%，持續高於臨界點，走勢總體平穩；而中型企業PMI為49.1%、小型企業PMI為47.4%，都持續位於臨界點以下。中小型企業PMI回落幅度較大，表明其生產經營中的困難更為突出。財新PMI所反映的情況同官方PMI里面的中、小企業PMI的走勢情況更為趨同。

以民營經濟為主的非公有制經濟創造了中國60%左右的GDP、80%的就業和50%的稅收。今年中小企業所代表的民營企業所面臨的經營壓力已經得到了黨中央和國務院重視。

為了確保民營經濟和民間投資的穩健發展，中央政府此前已經派出9個督查組對18個省區的民間投資實地進行督查。通過專項督查發現問題並進行整改，以便為民間投資“保駕護航”。

除了對民營經濟的關註，目前對PMI起到重要影響的外需信號也值得關註。

圖為洋山港集裝箱碼頭

在6月的PMI數據中，新出口訂單指數為49.6%，連續三個月回落；進口指數為49.1%，比上月下降0.5個百分點，連續三個月位於臨界點以下。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河在解讀PMI數據時認為，受世界經濟增長疲軟、美國加息預期、歐美等國家貿易保護措施、英國脫歐等因素影響，近期制造業外貿走勢偏弱，這是新出口訂單指數回落的原因。

當前，中國的外部環境仍然複雜，外需改善還存在一定程度的不確定性。

陳中濤認為，從外部來看，世界經濟複蘇勢頭仍然較為脆弱。一是增長低於預期，前段時間世行又一次調低了世界經濟增長的預期。而從JP Morgan發布的全球制造業PMI來看，5月份下降至50%。產出及新訂單增速進一步放緩至接近停滯，分別由4月份的50.4%和50.3%，下降至50.1%和50.2%。二是世界貿易低迷，5月份全球制造業新出口訂單指數由49.2%降至48.9%，連續四個月收縮。三是最近英國脫歐為世界經濟又增添了新的不確定性，可能加劇國際金融市場波動，打亂全球經濟現有的貿易關系。

陳中濤還表示，國際上針對中國的貿易摩擦明顯增多，這種現象在鋼鐵行業表現尤為突出，今年以來有關貿易摩擦接近於翻倍增長，也會增加中國外需拓展的困難。制造業新出口訂單指數最近三月連續回落，反映出下半年出口變數增加，值得關註。

金融八卦女完成200萬天使輪融資 細分社群經濟受關註

劉雪兒 2016-07-08 14:13

i黑馬訊 7月8日消息 金融八卦女宣布完成200萬天使輪融資，這給針對細分社群的內容創業打下了一次強心劑。

“金融八卦女”自2011年在微博起步，後又運營微信公號平臺，期初主要是爆料金融圈的八卦。金融八卦女八卦表示，八卦是溝通的一種方式，也是可以凝聚群體的力量，更提供了一定程度監督社會的權力，有利於凝聚有相似價值認同的群體或共同體。

其收入組成主要分為三個部分：廣告、金融產品交易、增值服務（會員費、打賞、直播）。網傳金融八卦女公眾號頭條發布一條廣告軟文的報價為10萬元起，廣告主有國泰君安、中信證券、樂視網等土豪企業。而更具想象力的是金融產品交易這一部分，占到所有收入近50%。

金融八卦女的BP中透露，2013年實現年收入30萬元，2014年96萬元，2015年569萬元，2016年預計能達到2000萬元，此後預計將會以100%的速度增長。

目前，金融八卦女有150萬微信用戶，微博粉絲過50萬，個人微信好友突破3萬，涵蓋不同屬性人群的微信交流群上百個。

自年初Papi醬的融資到廣告拍賣，原創內容創作者的春天便隨之而來，而關註細分社群領域的媒體卻不多，金融八卦女從金融群體入手，提供資訊與報道，不可謂之一個可行的角度。但是，內容為王的時代是競爭激烈的，如果沒有優質內容的持續輸出和大量粉絲的認同傳播，平臺的盈利與維系也只是一紙空談。

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二八風格正式轉換？申萬：關註新五朵金花

早盤由於供給側改革標的鋼鐵與煤炭股的強勢表現，幾近平開的股指被瞬間拉起，不料滬指在3000點震蕩徘徊後，以中小創為代表的題材股紛紛轉頭向下，隨後股指震蕩回落，尤其是創業板指更是出現小幅跳水。

截止午間收盤：上證綜指收報2,994.88點，與前一交易日持平，成交額1,536億元;深證成指收報10,523.58點，下跌71.24點，跌幅0.67%，成交額2,555億元;創業板指收報2,187.42點，下跌31.17點，跌幅1.4%，成交額720億元。

外圍市場方面，美股周一(7月11日)收高，標普500指數收盤價創歷史新高，盤中達到2143點高位，納指數月來首度突破5000點位，創2016年新高。道瓊斯工業平均指數收漲0.44%，或漲80.19點，收報18226.93點。標普500指數收漲7點，漲幅0.33%，收報2136.90點。納斯達克綜合指數收漲31.88點，漲幅0.64%，報4988.64點。

消息面上，多空鏖戰3000點 滬股通資金流入創一個月新高;A股行情轉暖場外配資死灰複燃:10倍杠桿月息3分;萬科：與黑石就以128.70億收購地產資產進行洽商;中證報：頂層設計"錨定"股市方位 監管全面升級;6月信貸規模有望超萬億 全年信貸或已投放近70%;欣泰電氣今開啟跌停秀 創世翔：做了最壞測算;20億資金搶籌16只黃金股 3維度淘金投資機會;全國稀土標準討論會召開 逾13億搶6只龍頭股;港股IPO新指引“敲山震虎” 監管收緊預期升溫;央企整合再下一城 國資委直管企業降至105家。

華訊財經認為，早盤兩市低開，滬指震蕩走高，收複3000點，技術上，大盤站上5日線，關註3024.11點能否突破，支撐10日線;創業板短線支撐2200點。中期來看，目前兩市的MA指標已經是完全的多頭排列趨勢，同時滬指的周線趨勢剛剛擡頭，月線上也構成了連續六個月的平臺整理區間，市場的整體趨勢保持的很好。短期投資仍以高拋低吸，適當換股操作，而中長期的投資者仍可繼續持股，下跌回踩及時適當加倉。

從配置上看，現階段投資者更需要均衡配置，且需要踏準市場節奏。一方面，深港通即將開通、供給側改革開始發力，以券商股為代表的藍籌軍團值得關註;另一方面，伴隨著中報業績披露，部分景氣度較的高新興產業迎來布局時點，高送轉亦可酌情參與。

申萬宏源表示，就下半年而言，我們維持9月份之前小蜜月的判斷不變，之後不確定性可能會增加。1、從國際上看，美聯儲推遲加息，英國和歐元區采取措施應對可能的沖擊，國際政局基本穩定。G20召開之前各國政策協調性應能得到保障。2、經濟增長問題不大。房地產銷售的滯後影響疊加政府基建投資發力，預計三季度經濟增長仍將保持在6.7%左右。3、人民幣正式成為SDR貨幣之前，人民幣國際化力度會加大，深港通、QDII2等政策有望落地。

在經濟總體低迷的大背景下，兩類行業值得重點關註：1、政府埋單型行業，這類行業以新基建為代表將直接受益於保增長。2、未來的新的增長點型行業。基於對未來經濟增長動力的分析，以文教娛樂、醫療保健、綠色環保、資產管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續關註。

關於後市，西南證券認為，市場目前處於蹺蹺板行情，隨著供給側改革的持續推進，鋼鐵、煤炭等板塊開始崛起，相比1月初的“周期複辟”行情，此次周期品反彈由於有了更堅實的現實基礎，因此顯得更為可持續。與此同時，次新股由於前期漲幅過大，出現了較大幅度的回調。實際上，管理層此前已經對漲幅較大的次新股進行了停牌處理，但是市場對於次新股的瘋狂追捧仍然持續了一段時期，此次回調，形成與供給側改革板塊的此消彼長，有可能促使市場風格發生轉換。投資策略方面，西南證券認為，市場調整仍未結束，控制倉位。

【觀點】申萬宏源：黑天鵝時代 我們關註哪些行業

次貸危機終結高增長以來，似乎危機一直沒有停歇。次貸危機、歐債危機、英國脫歐，小的危機不計其數。假如說過去黑天鵝是論只的話，現在似乎真的進入了黑天鵝論群的時代。黑天鵝的出現，核心原因是增長不振，使得過去高增長掩蓋的矛盾顯現。

1、高杠桿;

2、日益增加的財政支出;

3、收入兩極分化;

4、產業虛擬化。

解決危機最核心的手段是結構改革，尋求新的增長動力。但這是一個長期的工作，短期難以見到效果。最終我們發現危機管理的最主要手段突出體現在逆周期的宏觀調控政策。一次危機，一次加碼的寬松，然後固化，最終導致貨幣投放越來越多，利率越來越低，政府對經濟的介入越來越多。在這種情況下，經濟的好轉更多不是經濟轉型成功的結果，而是政策刺激和資本市場泡沫化的結果。流動性泛濫疊加實體經濟不振以及不斷出現的黑天鵝事件，RISK ON RISK OFF的切換更加頻繁，經濟和資本市場的波動都比往常加大。

中國經濟困境和全球基本一致。未來的新增長動力仍在醞釀，短期經濟缺乏一個穩定的增長動力，政策致力於保增長、防風險和促轉型之間的艱難平衡。從近幾年中國經濟領域的變化看，保增長特征明顯：

1、從經濟增長的邊際貢獻看，去年是金融服務業，今年是房地產業，都和相關政策有關。

2、私人需求不足，政府投資不斷增加。

3、從貨幣創造看，政府相關的渠道在貨幣創造中影響越來越大。

與其他經濟體相比，中國特殊性體現在：

1、制造業產能過剩尤其嚴重，PPI型通貨緊縮仍是主要問題。

2、大量資產形成銀行壞賬，仍有待消化。

3、匯率的市場化恰逢經濟調整期，匯率調整和資本流出壓力都會被放大。

4、盡管下調，但實際利率仍然偏高。這四大特殊性決定了中國經濟仍面臨挑戰。

供給側結構性改革是幫助中國走出困局的關鍵。供給側改革決定了中國經濟前景和調整時間。如果沒有供給側改革，保增長帶來的經濟穩定就象沙灘上建立的高樓大廈。我們在《掘金供給革命》、《開啟鳳凰涅磐新征程》對供給側進行了系列研究，我們越來越覺得目前的供給側改革就像是1998-2000年國企改革。當年的國企三年脫貧結困為之後中國經濟黃金增長打下了堅實基礎，未來三年逐漸深入的供給側改革也有望達到同樣的效果。

就下半年而言，我們維持9月份之前小蜜月的判斷不變，之後不確定性可能會增加。

1、從國際上看，美聯儲推遲加息，英國和歐元區采取措施應對可能的沖擊，國際政局基本穩定。G20召開之前各國政策協調性應能得到保障。

2、經濟增長問題不大。房地產銷售的滯後影響疊加政府基建投資發力，預計三季度經濟增長仍將保持在6.7%左右。

3、人民幣正式成為SDR貨幣之前，人民幣國際化力度會加大，深港通、QDII2等政策有望落地。

在經濟總體低迷的大背景下，兩類行業值得重點關註：

1、政府埋單型行業，這類行業以新基建為代表將直接受益於保增長。

2、未來的新的增長點型行業。基於對未來經濟增長動力的分析，以文教娛樂、醫療保健、綠色環保、資產管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續關註。