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劉永好的30年創業路：做生意就像孤島生存遊戲

http://www.21cbh.com/HTML/2011-2-28/xOMDAwMDIyMjgxOA.html

財報就像一本故事書 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hti.html

轉帖

一、編制客觀真實的財務報表是企業實踐誠信原則的第一塊試金石。

    巴菲特曾經在伯克希爾-哈撒韋的財務報表中明確告訴股東：「雖然我們的組織形態是公司，但我們的經營態度是合夥企業。我們不能擔保經營的成果，但不論你們 在何時成為股東，你們的財富變動會與我們一致。當我做了愚蠢的決策，我希望股東們能因為我的財富損失比你們慘重，而得到一絲安慰。」巴菲特對欺騙股東以自 肥的管理層深惡痛絕，他直言，那些愛欺騙投資人的經理人，一定無法真正管理好一家公司，因為「公開欺人者，必定也會自欺」。從企業的經營歷史來看，不講誠 信原則的企業，雖然可能暫時成功，但是無法長期地保持競爭力。

二、正確解讀財務報表，勇於面對現實而採取合理有效的行動。

    根據1990年以來愈加受重視的「行為經濟學」研究，在進行投資決策時，一般人有明顯的偏誤：當投資處於獲利狀態時，投資人變得十分「風險規避」，很容易 在股票有小小的漲幅後，就急著把它出售以實現獲利；相反的，當投資人處於虧損狀態時，投資人變得十分「風險偏好」，儘管所買的股票已經有很大的跌幅，但仍 不願意將它出售、承認虧損。當投資者需要周轉資金需要出售持股時，他們通常出售有獲利的股票，而不是處於虧損狀態的股票。這種「汰強存弱」的投資策略，是 一般投資人無法獲利甚至遭受重大損失的主要原因。

    美國芝加哥大學商學院的行為經濟學家泰勒博士，把這種行為歸之於「心理會計」作祟。泰勒指出，要投資人了結那個處於虧損狀態的「心理帳戶」是十分痛苦的，因此他們往往不出售股票，來逃避正式的實現虧損。他們寧願繼續接受帳面損失的後果，最後常以血本無歸收場。

    在類似的「心理會計」情境中，企業經理人面對投資決策的失敗，往往也遲遲不願意承認錯誤，甚至可能繼續投入更多的資源，讓公司陷入困境。財務報表反映企業經營與競爭的訊息，如何正確解讀它，運用它以邁向超過，考驗著每個企業領袖的智慧與勇氣。

三、要更加系統、全面、多角度地分析和思考企業的財務報表。

    閱讀財務報表，眼光絕不能只侷限在自己公司的績效上，必須同時檢視自己公司與大環境的關係以及與競爭對手的相互競爭關係。一個企業要創造財務績效，不能固守過去的成功模式，必須要有高度的應變能力去順應時代的變革。

    財務報表分析的最低層次思考，是找到公司營收、獲利、資產、負債等各種財務數據，並計算相關的財務比率；至於最高層次的思考，則是瞭解各種財務數據產生的 原因，預測他們未來的發展趨勢，並清楚企業在整個經濟體系中的定位。希臘哲學家柏拉圖對此有精闢的看法：「最低層次的思考，是對事物的知覺；最高層次的思 考，是能將所有事物都看成是系統之一部分的完整直覺。」

四、閱讀財務報表必須有整體性，要瞭解公司的運營模式，不宜以單一的財務數字或財務比率妄下結論。

    傳統分析觀點認為一家公司的流動比率（流動資產/流動負債）小於1將面臨償付風險，但對於沃爾瑪和戴爾這樣的企業，這種觀點就不適用。就流動比率而言，它 不只是公司能否支付流動負債的指標，對沃爾瑪及戴爾來說，它更是其商業模式的縮影。沃爾瑪和戴爾在上市後各花了30年和15年，才磨練出以「負」的營運資 金（流動比率小於1），經營龐大企業體的能耐，可見競爭力的培養必須靠經年累月長期的鍛鍊，也只有頂尖的企業才有能力與信心，以超級強力的現金流量彌補流 動資產存量過低的風險。

五、通過現金流量表看企業的競爭力。

    對於財務報表，大多數經理人和投資者關注的焦點，都放在利潤表的淨利變化上，而非現金流量，因此這種異常的情形，最容易導致誤判。有些企業的利潤表反映淨 利快速增長，仔細分析卻是應收帳款和存貨的暴增。獲利增加，伴隨著經營活動現金流的衰退，正是企業體質「似強實弱」的徵兆，經理人及投資人必須十分警覺。 對投資人來說，經常出現經營活動現金淨流出的企業，絕大多數都沒有投資價值。

    對企業來說，資金就相當於軍隊的士兵，現金流量表就相當於佈兵圖。不論是目前正在接戰的「經營活動現金部隊」，或是未來陸續投入戰場的「投資和籌資活動現 金部隊」，如果經理人不能謹慎部署，在經營、投資或籌資決策上的一個輕忽，也許就會造成致命的錯誤。而一次致命的錯誤，就可能摧毀企業數十年的努力。因 此，經理人對現金流量的掌控，要以「生死之地，存亡之道」的嚴肅心情來對待。

    對於派出沒有紀律的戰鬥部隊（經營活動現金淨流出）和輕率地浪費後備部隊（投資和籌資活動的現金流量）的企業經理人，投資人必須提高警覺。

    就企業的經營而言，短期要看經營活動的順暢；中長期要看投資活動的眼光；在整個企業運轉時，則必須確定籌資活動資金供應的穩定。

六、踏在磐石而不是流沙上——資產質量與競爭力。

    所謂企業經營的「磐石」，不是財務報表上的土地、廠房及設備，而是品牌、企業文化和良好的企業管理制度，離開了這些，有形資產便容易變成「流沙」。不論是有形資產還是無形資產，它們的價值都建立在「能為企業創造未來實質的現金流量」之上。

    在公司資產中，不論是現金、應收賬款、存貨、固定資產、長期投資等各個項目，都存在著風險——堅硬的磐石可能突然變成流沙。對於企業來說，無論是資產、負 債或是所有者權益，都對企業的競爭力的評估有著重大影響，尤其是無形資產的評價，儘管看不到實體，卻也潛藏著企業的真實價值。

    對企業而言，未來的現金流量，不是一連串可任意假設的數字，而是發揮競爭力，在市場中獲得實際經營績效的成果。公司的磐石應該根基於：以無形資產結合優質有形資產，藉以創造競爭力，再將競爭力轉為具有持續獲利的經營績效。

七、卓越管理而不是盈餘管理——盈餘品質與競爭力

    不論對經理人或投資人，盈餘數字的高低固然是關心重點，但盈餘品質才能真正反映企業的競爭力，創造企業 的長期價值。什麼是盈餘品質？盈餘品質一般由五項條件構成：1、盈餘的持續性越高，則品質越好；2、盈餘的可預測性越高，則品質越好；3、盈餘的變異性越 低，則品質越好； 4、盈餘轉換成現金的可能越高，則品質越好；5、盈餘被人為操縱的程度越低，則品質越好。

    扭曲財務報表無法解決公司面臨的競爭力及管理問題，只是將問題延後，並使問題惡化。對投資人而言，別太自信能看穿企業的財務數據操縱（難度太高），應該專注地觀察企業長期競爭力的變化，避開沒有競爭力的公司。

    能賺錢不一定代表有競爭力，但能持續、穩健地賺錢，就一定有競爭力。因此，盈餘品質就是競爭力最有力的代言人之一。

八、股東權益報酬率——經營質量與競爭力

    巴菲特主張：「成功的經營管理績效，便是獲得較高的股東權益報酬率，而不只是在於每股收益的持續增加。」長期獲得穩定的、超過15%的股東權益報酬率（ROE）的企業才是投資人關注的重點。

    根據有名的「杜邦方程式」，股東權益報酬率可分解成三項因子，即淨利率、總資產周轉率和槓桿比率，在這三個比率中，淨利率代表當期經營活動的成果，總資產周轉率代表過去投資活動累積所產生的效益，而槓桿比率則是籌資活動的展現。

    對於股東權益報酬率及組成的三項因子，要作綜合分析，不能孤立地只看一個比率。股東權益報酬率同時涵蓋經營、投資及籌資三大活動，因此最能表達企業整體的 經營質量，並透露公司的競爭力強度。然而，股東權益報酬率有它一定的限制，在分析企業經營質量和競爭力的時候，還要關注投資資本收益率（ROIC）和加權 平均資本成本（WACC）指標,尋找「創造價值」能力的公司。

九、重要的是，要隨時保護自己。

    投資大師沃倫·巴菲特曾說：「投資有兩大要訣：第一，絕對不要賠錢；第二，請不要忘記第一條。」追求財富是股市投資人共同的願望，但別忘了股市就像《百萬 寶貝》中的藍熊，它凶險狡詐，不按理出牌，經常在你不注意時給你一記偷襲，讓你前功盡棄，吐出之前獲得的所有投資利潤，甚至造成巨額虧損。

    前總理朱鎔基曾說：「市場經濟的基礎是信用文化，一個沒有信用文化的國家怎麼能夠建立市場經濟？」目前部分中國上市公司的財務報表的確存在相當嚴重的質量問題，投資人千萬別忘了：「重要的是，要隨時保護自己」。

    隨時保護自己，避開財務造假的公司，在看到高度不確定性時，就應該先出脫手中持股以保留現金。從中國長期經濟增長的趨勢來看，一定還會有許多投資機會，但如果投資人因為誤踩「地雷股」，使資金大幅減少，那麼要再翻身就非常困難了。

十、聚焦聯結，創造價值。

    對有競爭力的公司而言，獲利是結果，從事具有高附加值的管理活動才是原因。不管是個人或企業，專注都是創造競爭力最基本的原則。要學習藝術大師米開朗基羅的熱情、專注與創新精神！

    事實上，波特教授的企業競爭策略精華，就在「聚焦聯結」這四個字。「聚焦」要求企業找到獨特的定位；「聯結」則要求企業的活動要與策略相連，活動與活動間 也要聯結成相互支持的網絡，才能造就持續性的競爭優勢。這種持續性的競爭優勢，最終可以轉化為高度的盈餘質量以及令投資人滿意的股東權益報酬率。

    波特教授的企業活動網絡概念，其實可以和目前極為盛行的「平衡記分卡」架構接軌。由「平衡記分卡」的架構，我們可以清楚地看出：財務績效的先行指標，來自 於顧客的滿意；而顧客的滿意來自於企業完善的內部作業程序；至於內部作業程序的完善，則來自於卓越的人力資源，特別是員工學習、成長能力的培養。企業如果 想追求長期競爭優勢與財務績效，必須在顧客、內部程序及學習成長等方面進行投資，不能急功近利地想得到短期獲利。

    平衡記分卡和波特的企業活動網絡一樣，強調企業競爭力主要建立在「聚焦」和「聯結」這四個字。企業價值的創造，是由學習成長、內部流程、顧客價值、財務成果這四大方面的「活動」相互緊密聯結而成的。

我們去大陸，就像在國外賣中國菜

「利率管制不放開，村鎮銀行就像孫子一樣」

溫州金融綜合改革第二條中關於「符合條件的小額貸款公司可改製為村鎮銀行」的相關細則，成為關注的焦點

通往銀行家的門

如果政策能有突破，那麼溫州今年很可能會有一兩家小貸公司轉為村鎮銀行。

對那些為全世界生產皮鞋、服裝、電路裝置或閥門之類的溫州企業家而言，銀行家是一個充滿誘惑的身份。

4年前，通往銀行家的大門向他們敞開。3年前，同樣的這扇門又關閉。現在，門有望再度重啟，儘管很可能只是一絲縫隙。

點燃銀行家夢想的是2008年5月銀監會和中國人民銀行聯合頒佈的《關於小額貸款公司試點的指導意見》。該文件明確指出，那些「依法合規經營、沒有 不良信用記錄的」小貸公司，可在股東自願的基礎上，改造為「村鎮銀行」。小貸公司和村鎮銀行最大的區別是前者不能吸收公眾存款。

2個月後，浙江省的相關管理辦法出台，對大股東資格進行了限定：本地民營骨幹企業。這個範圍縮小了許多，因為之前銀監會和央行文件對小貸公司股東的界定為「自然人、企業法人和其他社會組織」。

自此，新中國第一傢俬人錢莊和第一傢俬營股份制銀行的創建人方培林和楊嘉興被排除在外。為此，方迄今仍耿耿於懷。

而溫州企業家們則為小貸公司的牌照爭得頭破血流，最後牌照的發放有的不得不由區黨委會決定，或者索性就按納稅額排座。

然而2009年，銀監會的一紙文件把通道又生生堵死。在這份名為《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》中，銀監會明確了村鎮銀行的主發起人必須是「銀行業金融機構」，且股份不少於20%，而企業法人最多10%。

「也就是說現在小貸公司的大股東，轉為村鎮銀行後不能當董事長，只能當董事，董事長要銀行來派遣。」溫州市金融辦主任張震宇解釋說。

「這對小貸公司股東的積極性打擊很大。」溫州一家知名小貸公司總經理說。因為溫州企業家早就可以參股村鎮銀行，而且一般都是被求著入股，根本沒必要先辦個小貸公司。

而且，在民間借貸發達的溫州，企業家們湊幾個億的資金一點不難（現在溫州小貸公司註冊資本金從幾千萬到8億不等），如果自己放貸或投資會比辦個小貸 公司掙錢多，因為後者最高利率受限，而且稅負頗重。在溫州一家去年被評為「優秀小貸公司」的報表中，記者發現去年該公司的納稅額接近淨收入的一半。

現在，關上的門很可能藉著溫州金融綜合改革的春風而再度開啟。正是在這樣的背景下，這次溫州金融綜合改革第二條中關於「符合條件的小額貸款公司可改 製為村鎮銀行」的相關細則，自然成為了那些已拿到小貸公司牌照的企業家們關注的焦點。就這區區幾個字，據張震宇說，也是他們向銀監會「爭」來的。

「如果不能把銀行作為主發起人這條拿掉，就不叫改革。」上述不願具名的小貸公司總經理說。

「溫州試驗區，我們想竭力爭取在村鎮銀行發起人上有所突破。」在4月7日的一次論壇上，浙江省金融辦副主任包純田在回答南方週末記者提問時說。

如果政策能有突破，那麼溫州今年很可能會有一兩家小貸公司轉為村鎮銀行。至於轉制條件，張震宇羅列了幾條：一是時間辦得長，有經驗；二是資本金規模大；三是在經營過程當中，每年被省政府評為優或良等級。

利率管製成攔路虎

在存款利率不能浮動的條件下，誰會有動力把錢存入村鎮銀行呢？

如果小貸公司的大股東可以直接轉為村鎮銀行的大股東，這也意味著企業股東們從拿自有資金放貸轉為拿公眾存款放貸，按村鎮銀行10%的資本充足率算，可以撬動10倍於自有資本的資金總量。

然而，在存款利率不能浮動的條件下，誰會有動力把錢存入村鎮銀行呢？況且，村鎮銀行的貸款利率浮動範圍遠低於小貸公司（最高是銀行貸款基準利率的4倍），而且店面和人員等各種成本大增（小貸公司最少兩人就可以運作）。

「轉不轉，還得要看細則，算算賬。」 溫州日勝小貸公司總經理陸榕說。

溫州信用擔保行業協會會長郭炳鈔更是坦言：「利率管制不放開，村鎮銀行就像孫子一樣。」

溫州樂清聯合村鎮銀行副行長唐可平也承認干村鎮銀行「很累」。該村鎮銀行成立於2010年5月，由杭州聯合銀行佔股40%主發起，剩下60%股份由人民電器集團等多家民企瓜分。該銀行是溫州現有的3家村鎮銀行中的老大，也是浙江省內規模最大、發展最快的村鎮銀行之一。

根據樂清聯合村鎮銀行提供的數據，2011年末，銀行貸款餘額27億元，而存款餘額僅為21億元，存貸比高達132.11%。村鎮銀行不得不以9釐的利率從主發起行杭州聯合銀行拆借資金。

「我們的存款大部分是由貸款客戶帶來的。」樂清聯合村鎮銀行副行長唐可平說，「我們以承諾給他們貸款利率下浮作為優惠條件。」

對比樂清聯合村鎮銀行和溫州鹿城捷信小貸公司就可以發現成本的不同：2011年末前者貸款餘額27億元，後者僅為10億元，前者的戶均貸款數額為 79萬元，而後者的這一數值接近兩倍，為150萬元。這意味著，僅貸款一項的勞動力成本就可能增長五倍之多，而村鎮銀行比小貸公司惠及三農和小微企業數量 更多、利率更低。

據日勝小貸公司總經理陸榕介紹，小貸公司年資產回報率可以達到15%-18%，遠遠高於村鎮銀行的回報水平。

「我們原有小額信貸中心，現在新成立微貸中心，希望貸款數額更小。」唐可平笑說，「我們已經成為勞動密集型行業了。」

儘管如此，樂清聯合村鎮銀行在這一年仍然計劃在鎮上開設兩家全功能支行。「市場需求還是很大的，」唐說。

為瞭解決吸儲壓力，唐建言可在村鎮銀行先試點存款利率市場化和存款保險制度。

在最冷的冬天擴張

現階段擺在溫州小貸公司面前最大的難題，是不敢貸。 

為了給瀕危的實體經濟輸血，浙江省金融辦已同意溫州市在2013年將小貸公司總量從現有的27家擴張到100家，今年新增試點指標30家，為全省最多。

而主發起人的入圍資格從申報審批改為公開招標。4月5日至25日，第一批招標已經啟動。在溫州市鹿城區和甌海區，已經發佈小額貸款公司主發起人入圍資格的公開招標公告，目前正在對投標人進行資格審查，預計在5月9日開標。

更多小貸公司入場，意味著利率水平將會下降。不過現階段擺在溫州小貸公司面前最大的難題，是不敢貸。

「中小企業融資難，其實是中小企業裡面沒有抵押物、擔保條件不夠的融資難。」 鹿城捷信小額信貸公司負責人說。所以小貸公司，包括村鎮銀行的主要業務就是為上述客戶提供各種信用擔保。但現在，溫州民間借貸市場的信用已經瀕臨崩塌。

危機前，如果還沒領到房產證，但是手頭有購房發票和合同，就可以直接到小貸公司承諾將房產抵押，辦理登記貸款。「而現在，小貸公司只認房產證了。」上述負責人說。

有鑑於此，溫州多名金融從業人員不約而同地提及了同一種路徑——成立國資背景的擔保公司。

「政府出面擔保融資，讓小微企業把這一年度過去，否則沒辦法。」環亞創投執行合夥人胡旭蒼說。

經驗就像舊衣服 邱國鷺

經驗就像舊衣服

邱國鷺

2012/5/7

十幾年前第一次對格林布拉特（Greenblatt）產生深刻印象是由於他的投資業績，1985-1994年的10年間，他管理的對沖基金的淨值翻了52 倍，就連美國股災的1987年和經濟衰退的1990、1991年，他都取得了28%以上的正回報，其他年份就更不用說了，十年平均年化收益50.0%，。

格林布拉特說，EV/EBIT是選股的兩個最好指標之一（另一個是資本回報率）。芒格卻說，EBITDA意味著不計所有成本之前的利潤，簡直毫無意義。芒格作為巴老的合夥人，其投資造詣盡人皆知；而格林布拉特的長期投資業績也絲毫不遜色於巴菲特。各執一詞，誰是誰非呢？

芒格之所以對EBITDA如此反感，是因為對於一些高估值的股票，華爾街有些人喜歡用企業估值倍數（EV/EBITDA）來使他們推薦的股票顯得不那麼貴（EV/EBITDA的倍數通常遠低於P/E的倍數）。

EBITDA是未計利息、稅收、折舊及攤銷前的利潤，的確不能代表企業的真實盈利。但是，不能因為EBITDA沒有考慮所有成本就說它毫無意義。例如，我們經常做毛利率的分析，毛利本身也是不計各項費用之前的利潤，但是不能因此就說毛利率分析毫無意義。

同樣道理，PE和EV/EBITDA不過是分析工具，關鍵在於怎麼用。PE是個萬金油，什麼行業都可以抹一點。EV/EBITDA則適用於製造業和各種週 期性行業，因為這些行業的利潤波動大，PE在虧損或者微利時沒有意義，用PB、PS則難以及時反映企業的經營狀況，此時使用EV/EBITDA常有事半功 倍之效。而且，與PE不同的是，企業價值EV在股票市值之外還考慮了企業的長期淨負債，所以EV/EBITDA對依靠高槓桿提升利潤的企業有適度的懲罰 （這一點比PE強多了）。另外，因為EBITDA不受利息、稅收、折舊等的影響，管理層通過改變折舊方式、稅率、利息收入等進行盈餘管理的空間也較小。人 們常說，「利潤只是一種意見，而現金流卻是一個事實。」其實EBITDA的本質就是一種衡量現金流的指標，如果應用得當的話，不失為基本面分析的利器。 EBIT也差不多。

下圖是我三年前對某電力設備白馬股的分析（由於監管原因，我不能給出個股名稱）。藍線是股價，綠線是EV/EBITDA，紫線是PE。雖然電力設備不算是週期性強的行業，圖中仍可以清晰地看出，EV/EBITDA比PE更好地給出了買點和賣點。

值得一提的是，和其他一切現金流指標一樣，EBITDA對於金融股沒有絲毫的意義；而對於不怎麼負債、沒多少折舊的品牌消費品公司而言，EV/EBITDA還不如PE來得簡明直觀。所以，喜歡投資消費股和金融股的巴菲特和芒格對EV/EBITDA不以為然也在情理之中。

價值投資的原則是放之四海而皆準的，然而，具體到分析方法和分析指標，一定要按照各國國情不同和各個行業的具體情況因地制宜地變化。比如很多價值投資者愛 用的自由現金流指標（巴菲特的「所有者盈餘」的概念也與此接近），我在美國使用多年一直得心應手，但是後來在研究韓國、香港和Ａ股等亞洲股票時就發現不太 好用。因為在亞洲，製造業的企業多，很多具有先發優勢的企業在快速擴張時往往進行大幅資本投入，自由現金流很差，但是其規模優勢、成本優勢和渠道優勢卻在 擴張中快速得以建立，成長為行業龍頭，此時，如果拘泥於自由現金流，反而會錯失許多大牛股。美國的情形正相反，其製造業過去幾十年都在萎縮，那些進行大幅 資本開支的後來都血本無歸了，所以資本開支大、自由現金流差的公司股價表現通常不理想。所以說，原則是不變的，但具體的分析方法和分析指標卻必須因為國 別、行業的不同而有所差異。

這只是一個小案例。我們日常研讀不同的西方投資家的思想，常有貌似彼此矛盾的地方，也常有許多不適用於中國國情的地方。其實，只要認真思考不同人的投資的 國別、行業的不同，以及投資風格、期限、規模等的不同，就會發覺每個成功者在他自己特定的投資背景下的投資邏輯都是經得起推敲的。投資經驗就像舊衣服，於 己合身的，於人往往並不合適。投資中的任何感悟和總結都有各種侷限性，只有自己在市場中摸爬滾打、滿身傷痕之後，才能找到適合自己的投資之路。

附註：

EV：企業價值，Enterprise Value的縮寫，等於股票市值和長期淨負債之和。

EBITDA：未計利息、稅收、折舊及攤銷前的利潤。Earnings before Interest, Taxes, Deprecation and Amortization 的縮寫。

EV/EBITDA：企業估值倍數。

Sean Parker：創業就像嚼玻璃

「創業就像嚼玻璃，慢慢你會喜歡上自己血的味道。」不知有多少人能夠體會 Sean Parker 的這番話，而令 Sean Parker 出此言論的就是他的新項目 Airtime。

Airtime 是一個專注於幫助用戶和陌生人在線視頻交流的平台，它有一個華麗的開場，發佈時就獲得了 3300 萬美元融資。坐鎮主帥不僅有 Sean Park，還有 Napster 的聯合創始人 Shawn Fanning 和 Eric Feng。Sean Park 為 Airtime 舉行了一個好萊塢式的發布會。出現在發佈會上的明星包括好萊塢影星 Jim Carrey、美國脫口秀節目主持人 Jimmy Fallon，以及電視劇明星 Joel McHale。在發佈會上，嘉賓們還用 Airtime 與說唱歌手 Snoop Dogg 和女演員 Olivia Munn 進行了視頻聊天。

在 Parker 眼中，Airtime 就是下一代的 Skype，將重新定義人們的交流方式。然而事情並不如他想像的那麼美好。面對每月僅有 10000 活躍用戶的事實，Parker 認為經歷困難是獲得成功前必須的磨煉。「這是個艱難的時點，不僅對於我們，對硅谷也是一樣。」Parker 認為，與其他創業者只是想做出點東西好賣給 Facebook 不同，他們的工作是在開創一個時代。

無論 Parker 持有多麼樂觀的看法，Airtime 的困難都是客觀存在的，其中最不容忽視的就是人員的變數。Parker 承認，從 Napster 到 Spotify，他的職責都僅僅是把控產品方向，挖掘潛在的增長機會，而主舵手的位置都留給更精於領導與運作的人。如果沒有 Shawn Fanning、Mark Zuckerberg 和 Daniel Ek 這樣極具戰略眼光的管理者，就不會有 Napster、Facebook 和 Spotify。然而，在 Airtime 中，Parker 缺乏的就是這麼一位搭檔。

Airtime 目前擁有 Shawn Fanning 和 Eric Feng，不過他們之間的關係並不穩定。Feng 是隨自己的創業企業Erly被Airtime收購而加入 Airtime 的。無論在 Parker、投資人還是 Feng 自己的眼中，他都不會在 Airtime 待太長的時間。對於 Shawn Fanning，雖然董事會給了他一席之地，但 Fanning 不可能像料理 Napster 一樣料理 Airtime。對於這種狀態 Parker 也有自己的看法：「人員的不穩定對於創業企業而言是一個常態，我們也不斷地在為每個關鍵崗位謀求合適的人。就目前而言，一切都還沒到下定論的時候。」

Parker 的成功被每個創業者覬覦，但他面對的困難和面對困難的態度我想多數人也都能在自己身上看到一些影子。「創業就像嚼玻璃，慢慢你會喜歡上自己血的味道。」對於那些幻想創業美好的人，創業的艱辛和困苦更是需要被重視的。

「我從今年3月才開始運作 Airtime，而 Airtime 上市也才區區 12 周」，對於未來，對於能否克服困難，Parker 依舊表現得自信滿滿。

美聯儲高官：貨幣戰爭就像「尿床」

警告貨幣戰威脅的政經高層越來越多，華爾街日報編輯Francesco Guerrera倒是覺得一位美聯儲高官對自己說的一番話很形象：

讓貨幣貶值就像尿床。開始感覺爽，但很快就真成了一團糟。

大多數國家的政府都認為，自己的貨幣太重要了，不能放任它在市場（不管）。

我預計國際貨幣系統將失去穩定，走向崩潰。太多央行大量印鈔，人們對紙幣的信心會減少，通脹將急劇上升。

芒格專訪：我們不會投資蘋果，銀行家就像吸毒的

關於伯克希爾下一筆大交易

由於零利率環境，收購企業的代價非常高。

 

有些時候宏觀經濟趨勢對我們有利，有時候不利，我們只能忍受這一切。我們不是認為自己能夠完全預測宏觀經濟波動的那種人。

關於蘋果股價大幅下挫，伯克希爾是否會投資蘋果

全世界都羨慕蘋果的成就。但也沒有比蘋果更不符合伯克希爾想投資的企業標準的。

 

我們真的非常討厭必須要創造出全新的、創新的科技，還需要一個接一個不間斷。在這一點上我們完全做不到蘋果這樣。所以我們也不會去試圖進入蘋果。

關於美聯儲的貨幣政策和QE

（應對金融危機的措施）有力度並且激進，原本也應該如此。但如今，我們何時應該停止又如何從馬背上跳下來，我想每個人都不太清楚，包括那些決策者。

關於塞浦路斯

塞浦路斯的事情證明了一個古老的事實：你不能相信銀行家可以控制自己。只要銀行家被允許以X的價格借入資金，而又以X+Y的價格借出資金，那麼只要沒有法規限制，他們就會瘋狂的（一直做下去），做的過度。

 

只要沒出問題，銀行家可能還會做的更多。我不認為可以相信銀行家的自控能力。他們就像吸毒成癮。

關於高頻交易

我不認為長期投資者會受到閃電崩盤很大的影響。但我確實認為這很愚蠢，（他們）允許整個系統裡半數的交易是短期交易，而這些短期交易都只是為了搶在其他人之前幾毫秒時間得知消息。

 

這是合法搶跑。但我認為這本質上是邪惡的，（這些交易的規模）本不應該被允許放大到如今這個地步。為何我們要為一小撮人合法搶跑而支付代價呢？

關於自由市場與監管

他們（中國）願意介入干預。他們願意在盛宴進行到一半時端走盤子。我喜歡這麼做。

關於房地產泡沫的興起與破滅

在那段時間，你不買房就覺得自己很蠢，因為你沒有像其他人那樣賺錢，因此這是典型的瘋狂泡沫。如今人們知道房價也會下跌，就如同上漲一樣。

創業就像女人的一生

 馮侖，一個在商界摸爬滾打了20多年的老江湖，經歷了懵懂時代的野蠻生長，看透了太多的興衰成敗。他曾經和潘石屹、王功權等打造了地產巨頭萬通，如今正在努力二次創業。他在《創業家》黑馬營黑馬課堂分享經驗。在他看來，創業更像女人的人生。你如果想成功，就必像女人對待終身大事那樣選擇合作夥伴，同時追求安全感，與合作夥伴實現良好的溝通。

要像女人對待終身大事一樣選擇合作夥伴

創業相當於人生，我個人覺得更像女人的人生，不像男人的人生。什麼意思?女人的思維是正經認真，而男人的思維是娛樂快活。比如《非誠勿擾》這種相親節目，都是女選男，女嘉賓一見到男嘉賓就和終身大事聯繫起來，挑選起來特別認真，而男嘉賓總是想先牽手再說吧，該結婚就結婚，雙方差異是很大的。所謂終身大事就是要求雙方價值觀、性格、出身、背景和身體情況各方面都撐得住「終身」這個層面。

對於創業而言，選擇合作夥伴如同選擇終身伴侶。其中最重要的標準是價值觀一定要一致，這和女性用終身大事思維找對象是一樣的。這樣你們可以同甘共苦，一直走下去，可以化解很多危機。合夥人價值觀一致還有一個好處，就是即使當你們分開的時候，也不影響繼續做朋友。你會發現，今天凡是做得還可以的創業者，當初都有一些夥伴，這些夥伴沒有變成他們發展當中的負面因素，反而是很大的幫助。

找合作夥伴時，你要有超出錢的想法，最後掙錢是最理想的，而不是一開始就完全是一個湊合的事兒。如果是你有錢、我有關係，咱倆先對付著弄了，這事兒最後都會掰。所以找合作夥伴在價值觀方面需要更多的審視，更多的討論，不完全是你有錢、我有關係、他有產品，最後湊合一塊干。這樣短時間可能還好，但是接下來會很麻煩。

我和一個老江湖聊天的時候說這個時代快過去了，今天創業的人都會有夥伴。馬云他們是很成功的，十幾個人最後做得很好。當然也有不需要夥伴，一開始就自己一個人做的。20年前我跟劉永好一塊兒做生意，那時候只有非常少的人敢做生意，這些人慢慢發展成江湖大哥。他們的模式就是一個人，下面一堆職業經理人。那時候更多的是一個英雄帶領一群人。 現在更多是幾個股東合夥做事。在幾個人合夥的時候，整個價值觀體系非常分散，價值觀這個事重要在哪兒?重要就在於人和人之間相同又不同，坐在一塊兒聊天、吃飯是相同的，一出門思考的事、做出的判斷都不一樣，相當於兩個教徒，一個基督徒，一個穆斯林，說話彼此都知道，寫字彼此都認識，但是一出門一個找上帝，一個找真主，完全不一樣。

另外，你經歷的事越多，就會發現價值觀差距是非常之大的。大家最後的開心是因為價值觀的一致性，而不是賺多少錢。選創業夥伴相當於我們找一個精神上、未來發展方向上，以及生活方式上的夥伴，所以是非常重要的。

創業要像女人一樣追求安全感

前面講的終身大事思維也是一種控制風險的辦法。你究竟是先快活後擺平，還是先安全後快活，這個很重要。

我們老開玩笑說，女人一定是在安全情況下去找快樂，而男人經常是冒著風險先快活再說。

做企業也是這樣，你究竟是圖一時之快，還是在風險全部控制下享受那種小樂趣?大快活和小樂趣有很大不同，你如果追求風險控制下的小的喜悅，往往可以成功。很多工程師出身的創業者就是這樣，像我們這種比較江湖的創業者就變得不那麼精緻，喜歡追求一時的擴張。但是工程師出身的創業者會在安全的情況下一點點做技術改進，最後導致一個大成功。

大家知道嗎，超市是先開在實驗室裡，之後才開到街上。這個實驗室是模擬成超市門店，比如很多洗髮水品牌放在一起，找目標人群做測試，攝像機架在上面拍。實驗把目標人群分成幾種，有瞎逛型的，有見了就買型的，然後再根據年齡等特點進行研究。研究完後再調整貨架的商品擺放，調完了再放到超市裡去，每一個貨架的營業額比調整前高出40%以上，這就是科學。科學變成什麼?就是小快樂，不是大快樂，所以做生意要變成在風險控制的情況下，逐步聚集小快樂，這些小勝利最後就成了大成功。QQ、微信總是不斷加一個小功能，最終形成一個巨大的、好幾億的客戶群，取得超級的成功。

人和人相處也是這樣，你只追求快意恩仇，逞一時之強，有時候很容易，難的是幾十年一直在控制風險的情況下去處理小問題。一些公司上市以後，錢很多，要逞強。最近尚德出了一點小狀況，恐怕也是比較逞強，政府在後面加油，產業過度擴張。我現在做立體城市，確實有點逞強，但是我們知道把風險控制好，在控制風險的前提下逞強，而不是把所有家當賭在這一件事上。

要善於像女人一樣與人溝通

女性思維的第三階段就是溝通和相處。溝通很重要，而溝通有無限多的方法。在創業過程中，買賣本身就是比較鬧心的事兒，創業夥伴之間的溝通就變成了過日子，最後都是因為溝通不好出了問題。

我們一方面很需要溝通，另外一方面溝通也非常困難。不是說我會說話、你會傾聽就叫溝通。當你語言溝通不夠的時候就可以用行為來緩解，比如兩個人為一件事情爭執，你出去吃飯，給他拿個盒飯打包回來，這就是行為，他感覺到你還是關心他的。創業夥伴之間的溝通，需要找到統一頻道，這就是價值觀。

創業的時候，你作為創業者，作為董事長或總經理，要注意這些細節。你不注意這些事兒，老用自己的方式溝通，效果未必好。溝通有很多細節和技巧，一定要特別留神，你不留神就會誤判。創業就像人的一生，公司長期發展就是相處，首先審視對方，變成終身大事和夥伴;其次不能苟求一時快樂，而要在安全情況下去尋求一生的幸福;最後，既然是相處，夥伴之間的溝通就非常重要，要習慣於溝通，用各種方式做到彼此理解。

戀愛就像創業