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每日一跌 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2770


近日連續大跌,似乎冇乜得別原因,正如之前的大升一樣,,如果硬要說一些理由,就是印度退市,挪威加息之類

退市同加息被市場視為壞消息,但味皇一貫認為退市同加息係代表經濟復甦,是好事才對,隨著經濟恢復,其他國家仲會陸續退市,現在市場借貸利率極低, 將資產炒高的資金很多是來自借貸,但是即使退市兼加息令銀根縮緊都好,市場資金還是很充裕,借貸利率依然在低水平,未來企業會陸續恢復派息,同似有若無的 存款利率相比,股票的依然有強大的吸引力

中國的鋼鐵類產品特別是五金連續比歐盟同美國收反傾銷關稅(對集優是壞消息),這是很正道的,在外國人眼中大陸的工業產品的確平得離譜,而且當地政 府亦會保護當地的選票優先,作為一個好的政府一定要以本國利益為最優先,唔通以外國的利益優先咩,利己不損人的事要做,損人利已亦無可厚非,布殊在我們這 些外國人眼中是流氓,但本質上卻是一個好的"美國總統",雖則佢好似曾蔭權咁無能

貿易保護是被國際公開遣責的,但我並不認為有何不妥,依賴別人倒不如自給自足

但是長遠來看,外國用低價買入中國的鋼鐵產品是有著數的,因為舊五金可以回收當原料,而外國的鐵礦是有限的,雖然短期駛左錢,資金流向中國,但當資 源掘光時還有一些廢五金可以循環再用,相反中國將本國資源賤賣出去,短期搵到錢,但長遠會消耗本國的資源儲備,雖然中國的資源多敗得起,但地點優良容易開 採的富礦還是有限的,況且五金的賣價唔見得比人地採礦的成本多幾多,咁不是叫賺錢,是叫叛國,當中國的外匯儲備越來越多時,我總是會如此擔憂

真正為國賺錢應該是買人地的資源造成產品再賣回去,正如日本新加坡一樣,而不是用自己的資源造成產品再賤價賣比人,雖然等於係搵人苯,但好的政府應該以當地利益為優先考慮

話說香港的豪宅跌價,曾蔭權話豪宅同民生無關,事實香港的樓只有豪宅同低價樓兩種,澳門也開始同香港睇齊,但香港的貧富懸殊比澳門嚴重,因為香港人 一係住豪宅,一係住公/居屋,住豪宅的有有錢人,但更多的是大種乞兒,住公屋的有錢人多極有限,而大部分是窮鬼,買了豪宅會令人變窮,澳門的分別在於澳門 的的豪宅的用途是用於空置的,較少本地人買受害較少



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股息的重要性 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2773


設一間公司股票的盈利率為20%,每100蚊賺20蚊,並假設它有能力運用額外的資金賺20%

1.如果公司唔派息,保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

2.如果公司派息20蚊,保留0蚊,淨值100,次年可賺20,市盈率14的話,市值280,加上20蚊股息合計300

3.如果公司派息10蚊,保留10蚊,淨值110,次年可賺22,市盈率15的話,市值330,加上10蚊股息合計340

4.如果公司派息20蚊,股東以股代息,結果保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

5.如果公司派息20蚊,股東買股,結果保留0蚊,持有股為1.2倍,淨值100x1.2,次年可賺20x1.2,市盈率14的話,市值336

以上看起來,公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,原理等於大股東注視資產的財 技一樣,當上市公司市盈率較高時,將自己的狗屎垃圾都塞比公司可以 獲得不乎實際的高估值,等別是錢搵錢的東西,事實上在稅負的考慮上唔派息的確較好,但是這是假設公司有能力運用額外的資金賺錢的前提下先得

上面的第5種,效益排第3,但實際運用上黎有變數,因為買股的股價不定,股東有幾會以高於或低於價值的價錢買股

6.當用股息買入高估50%的股票時,持有股數為1.1倍,淨值100x1.1,次年可賺20x1.1,市盈率14的話,市值308

7.當用股息買入低估50%的股票時,持有股數為1.4倍,淨值100x1.4,次年可賺20x1.4,市盈率14的話,市值392

另外來年的派息,各情況分別為0,20,11,24,24,22,28,能善用股息買入,不但總值更高,而且收入亦更多

因此收股息是有用的,股東使用股息未必比公司更有效率,但"選擇權"是更重要的,類似爭取到普選後一定會選到傻仔一樣,但人人都知要爭取,特別是股東一定會謹慎用自己的錢而且自己負責後果,但同樣是由股東負責後果,管理層會否惡用別人的錢卻不能保證

如果唔想自己煩,就比人地亂用,蝕左去遊行,咁叫廢人

順便假設之後一年出現股災,所有公司都跌,兼且是盈利下跌

1.由賺24跌至12,淨值132,次年可賺13.2,市盈率5.5的話,市值72.6

2.由賺20跌至10,市盈率4的話,市值40,派息10,合計50

3.由賺22跌至11,派息5.5,淨值115.5,次年可賺11.55,市盈率4.5的話,市值52.合計57.5

4.由賺24跌至12,市盈率5的話,市值60,派息12,合計72

5.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.2倍,市值48,派息12,合計60

6.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.1倍,市值44,派息11,合計55

7.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.4倍,市值56,派息14,合計70

又看似公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,但是這是假設股票的市盈率同盈利線 性同步的前提下先得,我們的親身經歷應該已經明確否定了呢一點,不 過就當股票的市盈率同盈利同步先,但在大虧的情況下,有派息同冇派息在心理上有巨大分別,冇派息的股票渣得唔安樂,而且易提前比人止蝕,有派息的股票可以 渣得安樂些少,兼且有派息的股票通常會更抗跌,如果公司有習慣派息,情況2的股票盈利雖然比情況1的少,但市盈率隨時比情況1仲高

大家讀巴菲特的書時,唔好比人洗腦,唔想美股唔派息純粹係因為當時35%的股息稅,如果係免稅巴郡一早都派息

 
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[股]906糧油包裝 味皇


http://realblog.zkiz.com/lgaim/12420

中糧包裝上市我等左好耐,當然我有抽,繼中行同工行後第3次抽新股

研究展鴻時我已經知道中糧包裝了,雖然我買展鴻以失敗收場,展鴻改名為中國包裝之後仲執埋粒添,但我沒有因此對包裝行業產生偏見

呢度分享一篇有關金屬包裝行業的文章

http://www.tech-food.com/kndata/1010/0020679.htm

中糧包裝係金屬包裝的龍頭,但一年只有幾十億營業額就令人大失所望,而且純利只有1億幾似乎有愧於龍頭之名,展鴻一年賺的並不比糧油少幾多...雖然後來證實了由德勤核數的展鴻報表都是假數,但也說明了中國的金屬包裝行業的容量似乎比想像中少得多

講返公司本身,固定資產10億,對應4億毛利,即係40%,之前兩年係35%同49%,說明製罐的設備幾值得投資,增值率起碼35%以上,今次集資10億,幾乎全部用於買新設備,按35%計,投資完成後固定資產達20億,對應毛利7億左右

但是佢存貨水平很高,4億毛利,但是存貨已達5.6億,用返營業額計,存貨為營業額的17%,20%,19%,存貨少量改變已足以令盈利有重大改 變,08年存貨水平減少會令盈利上升,09年6月存貨水平至減少至3.9億,是否故意?若3.9億的存貨是合理的話,以前的水平就太不成體統,若以前的水 平叫正常,咁糧油上市後就要立即補貨了

另外糧油的應收賬由2.8億增至6.9億,一直有增加,但應付賬卻在08年時有所下降,09年也低於07年的水平,06年應收賬是應付賬的75%,07年69%,08年99%,09年113%,同存貨一樣出現異常變化

糧油的欠債奇多,並不像一間財政保守的公司,當一間公司一年只能賺1億幾時,卻拥有8億幾的債務就知有問題,公司的資產本來就不多,到底是誰要佢借咁多錢?

現金流方面,並不如損益表所示,損益表的純利分別為6900萬,1億,9800萬,而現金流表的經營活動現金流量為1800萬,1億,-5300萬,如果用於還債似乎相當無力,而且稅都係損益表同現金流表相差較大

因此要買糧油用於"投資",起碼過幾年先

我打算抽中就即刻放,如果以後有幾會跌到資產值以下先再買返
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巴菲特概念? 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2784


巴菲特訓身買鐵路公司,完成收購後,該鐵路公司會成為巴郡的全資附屬公司,特別之處係巴郡用 換股方式交易,而且仲將股票拆細,股票拆細唔係巴菲得風格,可能係巴菲特準備定身後事方便以後的繼任人同股東,由於巴郡持有的吉列,蓋可等公司都是物非所 值的,因此巴郡股價必然比鐵路公司高估,但是巴菲特是正直的人,以全購的方式買入時,他一定會考慮出價要對賣方都公平,所以追入炒高左的鐵路公司股票,獲 益也不多

遠在西洋發生的事,居然在香港產生異像,有人買入本地鐵路股當影子股炒,美國鐵路公司如何會影響廣深鐵路的經營?更惶論作為地產股的地鐵,今次炒作只是人們將注意力吸引到鐵路股上

想像一下巴菲特買鐵路公司的原因,鐵路公司一般有異常巨大的折舊,同時保養費也不輕,但是實際用於營運的路線其實有限,有部分的路線是廢棄的,廢棄 的路段要攤提折舊,同時卻不需保養,因此保養費同折舊的差距成為了隱藏盈利,公司獲利也許不大理想,但現金流應該很充足,況且廢棄的車站也是地產

而且巴菲特無非是認為美國經濟會復甦,物流業重新振作,美國東西兩岸的貨運會重新起動,因此以此為理由的話,炒影子股應該是買將世界的貨物運往美國兩岸的航運股同提供港口服務的港口股,而不是本地鐵路股



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浴室寶 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman?suc=1#rte


發現有種叫浴室寶的產品開始在香港流行,其實係裝修佬向業主hard sell,多數業主耳仔軟都會買,裝修佬肯如此落力,證明好油水,當業主用幾千蚊買個浴室寶時,有冇留意件野成本駛唔駛100?

浴室寶其實就是浴霸

香港銷售的浴室寶牌子是松下,奧普卻沒有代理商,而松下的浴室寶極有可能是抄襲奧普的奧韻系列(因為奧普產品比松下早出)

其實浴霸根本不適合在香港銷售,因為香港的樓底奇矮,裝左假天花後會覺得非常屈質,同澳門相比,澳門換光管起碼要搵張梯...雖然澳門正在急速香港化

浴霸係集抽氣扇,燈,暖氣於一身的"攞你命3000",而將浴霸拆返開為抽氣扇,燈,暖氣3件黎賣的"要你命3000",奧普將之命名為集成吊頂,正所謂一齊賣又得,拆開賣亦得,得左

中國人真係精靈,奧普推出後立即就有人跟進,下面舉一d例子:

澳門有售

櫻花是很大路的牌子,但請留意英文串法

似乎是海爾?

的確是叫菲利普

打算扮美的嗎?

哦,原來是3星,但請留意英文串法

紅箭香廁膠

聯想了甚麼出來?

美國國企

 

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389通天酒業 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2808


我唔飲酒的

*本公司法律顧問：趙不渝 馬國強律師事務所

*控股股東將於本公司股東大會上共同控制行使約40.8%的投票權

*黎志強先生，47歲，於二零零九年十月二十八日獲委任為本公司獨立非執行董
事。黎先生自二零零九年起一直於聯交所上市公司億鑽珠寶控股有限公司（股份代號：475，該公司主要從事珠寶設計及製造）擔任區域銷售經理

*薛偉健先生，42歲，於二零零九年十月二十八日獲委任為本公司獨立非執行董
事。薛先生自二零零四年九月起於康宏理財服務有限公司供職，出任顧問，提供獨立財務意見，負責進行財務分析及制定理財計劃。於二零零二年八月至二零零三年五月，彼於一家現時於聯交所上市之公司佳訊（控股）有限公司（股份代號：30）擔任財務及行政經理

*包銷商將收取所有發售股份應付發售價總額之3.5%作為佣金，並從中支付任何分
包銷佣金。此外，保薦人將因股份發售收取保薦費。於若干條件達成後，本公司將向保薦人另行支付激勵費用，金額為發售價的0.5%乘以公開發售股份總數

*通天酒業的保薦人為軟庫金匯,包銷商仲有新鴻基,凱基,昌利,估計屬華人系,註冊地點為百慕大

上網查到真係有間吉林通天酒業,零售100蚊一支又有,28蚊一支又有

損益表看起來沒有問題,營業額同毛利增長都不錯

資產負債表方面,固定資產1億,即是說器材佔左6700萬,存貨難以估值,皆因成品酒可以越賣唔出越值錢(陳年?),任佢講,應收賬同營業額同步, 似乎冇問題,但應付賬09年大幅減少,09年突然冇人比按金,06-07年現金僅有200萬,而營業額2.8-3.9億?短缺資金由股東賒數,06年抽資

現金流表顯示一直正現金流,已付所得稅3000-5500萬每年,稅率33-25%,推算出報表的盈利同現金流都在合理值

08年員工成本455萬,362名僱員,每人每月1000蚊,吉林咁山卡啦都算咁上下

公司的物業估值僅3300萬,現金1.9億,似乎冇負債,其餘的資產以存貨居多,而公司市值達17-23億

結論:真係有間吉林通天酒業,盈利合乎報表所示,但資產負債表人為因素較多,上市價高估,而且包銷佣金比較高,控股股東股權不穩,董事會有財技人士,註冊地點同律師事務所令人暇想,加上大陸民企同德勤,但由於公司有真實業務,因此個人認為這公司的類型會比較似亨泰



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631三一萬能俠 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2818


三一萬能俠在機械人大戰中我比較愛用的角色,仲特別鍾意拳四郎大叔的配音

今次招股的三一,記憶中我在澳門見過其泥頭車產品,所以有所印象,但是招股書顯示,其8成以上的生意來自於販賣量產型三一萬能俠二號,號稱"男人的浪漫"的鑽頭,因此三一是否毫無保留的上市?

當然不排除我記錯的可能性

包銷商是匯豐同渣打,很奇妙的死對頭組合,公司在開曼註冊,但請安永做核數師,競天公誠律師事務所,基本上有國企水平的管賬力,暫時仲未看出老千味

董事方面:

魏偉峰-KCS Hong Kong Limited（前身是畢馬威會計師事務所企業服務部及均富會計師行商務部）的董事兼上市服務部主管,其他波司登,中國鐵建,霸王,寶龍地產,工銀亞洲,信東金融,中國聯通,東聯控股

吳育強-匯源果汁,彩虹集團,新疆新鑫,首創置業

可以看到,魏偉峰有排毒美顏功效,佢搞的上市案,招股公司都會瘦一圈,又好樣一d,當中有效成份應該是均富,而吳育強可以由首創看出,應該有紅色背景

回到報表本身:

(億)            06       07        08       

營業額      1.6      4.6     11.5

毛利          0.8      2.3       5.3

是一間暴發公司

(億)            06       07        08   

固定資產  1.4      2.5      3.1

營業額      1.6      4.6     11.5

固定資產08年是06年的2倍,但營業額竟是7倍.....

(億)            06       07        08   

存貨          1.1      2.4       3.7

營業額      1.6      4.6     11.5

當06年用咁多存貨做咁多生意變為08年咁多存貨做雙倍生意,商界的第8大奇蹟

(億)            06       07        08   

現金          0.1      0.3       0.6

營業額      1.6      4.6     11.5

當你冇錢創業時,試下搶三一生意是很好的選擇

(億)                              06       07        08   

應收關連人士款項       0      3.9       8.4

應付關連人士款項.   0.7      5.2       3.6

構建和諧社會

(億)                     06       07        08   

貿易應付賬款   0.9      2.1       2.2

營業額               1.6      4.6     11.5

何奇美妙!做生意唔駛比錢

(億)                     06       07        08   

貿易應收賬款   0.6      1.4      2.8

營業額               1.6      4.6     11.5

相反,收錢就咁爽手?妙哉

(億)                       06       07        08   

貿易應收賬款     0.6      1.4       2.8

現金流                    0     -0.1     -1.5

盈利                     0.2      1.4       2.1

哦哦,原來如此,今其的應收賬款仲去到4.8億添

(億)                     06       07        08   

已付中國稅項     0         0          0

結論:三一萬能俠是一個很強的戰鬥單位,但早乙女研究所不是一個安全的避難點



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第一個50萬 味皇


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今日股市又升,味皇點算一下,股票戶口總值己接近50萬,回憶06年股票戶口由6000蚊起步開始買第一隻股票(中國銀行),我仲記憶尤新,上年金融海嘯,再加上第一天然果班福建佬的詐騙,股票戶口縮水到得十二三萬,現家一年唔駛,又比佢彈返到40幾萬,金融市場果真奇妙

味皇在05年12月先開始打工生涯,人工不比香港人高,仲比差唔多一半做家用,但為什麼別人仙都唔仙,我又儲到50萬呢?我有件笠衫00年著到現 家,我個keyboard由97年用到今年先換,我個手提係04年買的阿爾卡特,我部電腦超頻50%以上,我寫的字丁屎咁大隻,我去痾尿可以唔沖水,我用 廁紙有時能只用一格,難怪我仲係青頭仔

味皇雖然是平凡的打工仔,但在30歲前儲100萬似乎很有機會成功,而且仲唔計層樓添,但係唔好學我

身家有冇100萬都冇意義,靠變賣家當維持的生活是不可取的,股息收入大於日常支出先有用

味皇的做法僅有3點:儲蓄,節制,投資

分析一下味皇的重要投資決定,有幾個部分:

06年買入中銀,並作為今後主力,後來改為持有隨便一間內銀即可

06年發掘出第一天然,並作為今後主力,第一天然於08年12月清盤,董事逃去無蹤

07年發掘出中國消防,並作為今後主力,由於達不到預期效果,於09年9月全數撤出

07年尾開始月供匯豐作為定期儲蓄,並在09年4月供股,7月停供

07年買入味丹德昌作長期投資

08年7月發掘出奧普,並作為今後主力

08年10月乾坤一擲,買入錦江中海等作長期投資

09年5月減持買樓,當時美國公開表示印銀紙

09年6月發掘出集優,作為期幾年的投機主力

09年9月撤出中國消防後,買入新昌堡獅龍作無限期投機

這是投資記錄http://www.editgrid.com/user/lgaim/aaa

其中中銀多次進出,現己換馬為中信,獲利甚豐

第一天然清盤,損失半年份量的本金

中國消防達不到預期效果,浪費機會,本金微損

匯豐本金大,雖然升得不多,但獲利頗豐

味丹德昌步入正軌,但在低價時未收集更多

乾坤一擲決定正確,3倍利潤

奧普的現金流達預期效果

集優新昌堡獅龍新買,未有定論

可以發現,味皇作了兩個大錯誤,數個不錯決定,一個英明決定,有錯有對很正常,常做不錯決定,即使出現大錯誤亦可彌補,如果不犯嚴重錯誤,幾乎肯定 不會輸錢,我現在的情況是,用左無數的小決定去彌補大錯的損失,再把握機會食大茶飯,這是很憨居的方法,最好的做法是做一些平凡但不錯的決定,食大茶飯同 食大狗屎要求的心理質數都很高,投資只是生活的一部分,經常坐過山車損害左健康就不化算了

第一天然清盤後味皇投資知識大進,但損失始終令人心痛,因此大錯更應避免,讀者應更重視味皇血的教訓,無謂攞苦黎辛,分清老千股

在08年10月重槌,事後看來,毫無疑問是英明決定,更應該借夠100張信用卡買添,但是別人看到的只是買同賣而沒有過程,就好似算術題只看答案一 樣,要有理由先可以得出結果,理由越充分,答案就越確定,要在低潮買股,就得有理由證明股票值得買,理由越強大,先可以越有信心重槌,理由來自認識,如果 自已都抱著疑問,就下不了決定,更惶論英明決定,如果想食大茶飯,增加認識最緊要



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朱古力上市囉 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2845


我的朋友的朋友的工作單位終於被逼上市了,唔知減債後仲會唔咁刻薄呢?

美國歷史有間伯利恆鋼鐵廠,係美國工業象徵,公司以嚴格的階級文化聞名,伯利恆鋼鐵廠已經破產,原址正好被金沙收購,而金沙亦很好的繼承了伯利恆的文化

由於我的朋友的朋友的工作單規定員工不能公開公司的非公開的公開及非公開的秘密,因此今次只講一些公開的非秘密

 

小知識:

招股書用左"澳門國內生產總值"的字眼,政治不正確(p95)

威尼斯人的日均房租為209美元(p110)

主要往來銀行是大西洋同中銀(p74)點解用大西洋?因為唔識中文,點解後來轉用中銀?因為欠佢一屁股債

同永利一樣,要有一個澳門法人持股10%,但金沙只比英文名Antonio Ferreira同Joaquim Jorge Perestrelo Neto Valente,查唔出係乜來歷(p79)

金光飛航40班,08年每日接載約9700人,平均每班船242人,09年每日12700人,每班船317人,而船隻可載400幾人(p120)

五大廳主分別約佔本公司總收益19.3%、30.1%、13.1%及21.9%(p123)

"撈擰"廳半年爛賬2520萬美元(p124)

金沙有29個廳主(p124)

聘有15732名全職僱員，當中包括4216名本公司娛樂場及博彩區荷官(p127)

 

比投資者看:

債主批准金沙上市條件是上市後立即清還5億美元(p194)

集資169億,其中63億還美國公司的債同找數,39億用於復工,23億還比澳門中銀,只有8億日常可用,35億睇情況決定用於還比中銀定用於復工(p237)

公司上市集資中途會有600萬美元的債券以折價10%換股,佔股本約2%,換股後價值660美元,只要得 VVDI (II) 及高盛事先書面批准,就冇禁售期,債券於9月4日向"相關人士"發行,由於公司立即就上市售股,"相關人士"等於套現,在9月至11月這2個月內,債券持 有人可收取9-15%的年利息,如果暗盤價破底,債券持有人可以在正式上市前用100%面值續回兼送認股證,認股證可折價10%認購600萬美元的股份 (p80-83)

"在可見未來，本公司預期不會就股份派發現金股息"(p208)

重開一,二期工程會再借多17.5億美元,派息非常遙遠,一期喜來登,香格里拉及商貿酒店,二期喜來登二號(p107&117)

每股股份發售價13.88,每股有形資產淨值3.55(p209)

一年以上債務36億美元,一年內到期的賬款連其他20億,現金只是欠款的15分之1,由於欠債龐大,利息支出必然沉重,06年利息支出2700萬美元,07年7200萬,08年1.2億,上市後還債,利息會下降不少(附錄一)

06年折舊3500萬美元,07年1億,08年2.7億,(附錄一)威尼斯人的地毯雖有經常洗,但天花板已經4年冇抹,壁畫已經被中華牌熏都全黑, 檯櫈成日比賭客燒穿,有時仲有人直接係張櫈度痾尿添,總之正常的賭場的日常保養支出會比正常的酒店多,加上爛尾的工程要撿漏,折舊很大部分是真實開支,要 用於日後維持正常運作而不能用於投資

經營現金流06年4.8億美元,07年2.7億,08年2.6億,由於利息支出達1.2億,金沙有能力還息冇能力還本,好似卡奴咁,上市後可以用水魚的錢還債,情況可以改善,06年現金流較多,是因為果年利息支出較低,因此還債後現金流應能增加5000萬(附錄一)

"截至二零零九年六月三十日為止，本公司的物業提供合共3,554個套房及酒店客房、1,098張博彩桌、3,631部角子機、60多家各式餐廳食 肆，以及其他綜合度假設施。(p106)"但是套房很多是送比賭客住的,不用另外比錢,不能產生現金流,反而租比雞收入就比較穩定,賭檯同老虎雖多,但多 數係空的,食肆有60幾間,但只作收租,其他綜合度假設施同套房情況相近,金光飛航也一樣

應付賬款中的美元賬款06年1.4億美元,07年1.4億,08年猛增至12.6億,這應該是財困出現的拖數,上市後要立即清還(附錄一)

貿易應付賬款07年港元賬款2600萬美元,美元賬款1.5億,08年港元賬款2億美元,美元賬款3100萬,說明供應商由美國貨變成國貨,該年公司的抹手紙變薄變臭,杯面由日清變為統一,伙食之中比西人食的大火腿冇左,雪糕不再供應(附錄一)

已消耗存貨06年1300萬美元,07年2400萬,08年4200萬(附錄一),這是樽裝水,啤牌,廁紙等支出

碼佣06年3800萬美元,07年1億,08年1.6億(附錄一)

"貴集團推行公積金計劃，此計劃透過向保險公司付款而注資。公積金計劃為一項定額供款計劃，適用於全部通過三個月試用期的永久僱員。　貴集團須向基 金作出各僱員底薪5%的供款"(附錄一)但是有很多員工包括朋友的朋友的供款實際上已經在今年1月1日停供,招股書描述不盡真實

欠債36億美元(附錄一)

以上限訂價的話,公司市值1100億港元,公司有形資產總計280億港元(p235)

 

比澳門人看:

投賭牌條件,所有賭公司的每年特別徵費是營業額4%,唯有澳博只是3%(p85)

06,07,08年澳門的通脹率分別為5.2%、5.6%及8.6%

"本公司的酒店式住宅大廈（預期將由四季擬定品牌及提供服務），目前正在施工興建中，預計二零零九年末季竣工。本公司計劃通過下列其中一種方式，利用該酒店式住宅大廈套現：
‧ 整幢酒店式住宅大廈出售；
‧ 訂立合作計劃，出售使用個別酒店式住宅單位的獨家權利；
或
‧ 若本公司取得批准，可將酒店式住宅大廈分拆為個別單位，則可出售個別公寓式住宅單位。"(p112)第一點,如果以"住宅式酒店"的名義而非式"酒店式住 宅"的名義出售就不會犯法;第二點,出售的不是住宅單位,而是拥有住宅單位的"公司"股份,所以合法;第三點唔批就用第二點

第五及第六地段批地及補地價總金19億澳門元,批文日期09年11月11日(p120)

威尼斯人酒店估值57.6億美元,舖位出租率74%,月租800萬美元,另,佔地291479平方米,地皮政府地租為每年186萬美元(附錄四)補地價16億(附錄一)

四季估值9.4億美元,舖位出租率87%,月租237萬美元,另,佔地53700平方米,地皮政府地租為每年55萬美元(附錄四)補地價4610萬,1780萬轉土地用途(附錄一)

金沙估值24億美元,佔地26082平方米,地皮政府地租為每年24萬美元(附錄四),補地價280萬(附錄一)

第三地段目前空置,估值8500萬美元,佔地60479平方米,施工前期間政府地租為每年23萬美元(附錄四)補地價5050萬(附錄一)

第五及第六地段佔地150134平方米,但目前並無支付任何政府地租(附錄四)

目前並不擁有第七及第八地段的法定業權(附錄四)

 

比員工看:

員工數不包括黑工,06年8721人,07年18999人,08年18498人,現家15732人(p127),同永利不同,外勞數字絕口不提

員工伙食06年1000萬美元,07年2180萬,08年3000萬,09年半年1170萬,(附錄一)按26.5個工作日計(因為31號雖然唔比 人工,但員工都要食),即是06年每人每日葡幣28.8蚊,07年亦是28.8蚊,08年40.7蚊,09年4月開始開唔足工,計22.5日,09年伙食 39.4蚊一日,看似好多,但食物浪費很多,真正上碟的有限,金沙的伙食明顯唔止40蚊,因此拉上補下,威記以前流傳的外判13蚊一餐是很有可能的,另外 由於威記一週50蚊m記的關係,熱食佔成本更少,最近伙食又再縮皮,朋友的朋友可以作證,因此新版本流傳的外判8個半一餐亦有可能

僱員兼董士人工06年1.5億美元,07年3億,08年4.5億,五名最高薪人士,唔計送股,直接人工06年280萬美元,07年380萬,08年 350萬,(附錄一)因此普通員工06年平均月薪葡幣11259蚊,07年10396蚊,08年16096蚊,08年開始員工本地化,升了一批DI同 SUP,朋友的朋友的薪酬亦達到頂峰,09半年僱員兼董士人工2.1億美元,即每人月薪17798蚊葡幣,實在令人震驚,前線員工人工在4月開始大減的情 況下平均薪酬居然上升,雖然類似布朗叔叔食肥雞餐等都有影響,但估唔到肥上瘦下情況居然如斯嚴重

"直至二零零八年十二月三十一日，僱員的年假及病假於僱員有權享用時確認。貴集團已就於年內僱員提供服務所產生年假的估計負債作出撥備。僱員應有的產假在僱員放假時方予確認"(附錄一)由於大假計入負債,因此公司先逼員工放曬d大假

"基於經營規模較大，本公司可合併若干後勤辦公室功能，將這些功能適當遷往勞工成本僅及澳門約三分之一的中國內地城市珠海。於二零零九年九月三十日，本公司在珠海有逾150名僱員，預計短期內還將大幅增加。"(p111)打算將編更部外判比大陸?

"中場博彩客戶不會獲贈免費服務，譬如免費酒店住宿、膳食或其他產品服務，因此他們對本公司的非博彩收益帶來重大貢獻"(p111)已經唔比搲爛腳過黎白食了

VML就每次僱員犯罪個案可得的保險賠償上限為1000萬美元(p137)



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=12785

菲利普費沙15則 味皇


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2920


在現在先學葛拉罕撿煙頭似乎不太合時宜,今次改為講下成長股的選法

菲利普費沙的選股15要點大意如下:

1.產品有市場潛力,至少數年內營業額能大進

2.為增加營銷,開發新產品同改善工藝

3.研究成效顯著

4.擅長推銷

5.毛利率高

6.有方法維持毛利率

7.勞資關係良好

8.高管關係良好

9.人材足夠

10.成本控制

11.比競爭者突出很多

12.短期同長期盈利有望增加

13.不作無謂的集資

14.交代清楚

15.管理層可以信任

我們要長期研究過的公司先知內容運作情況,15點講就容易,我們看股價,數字等很難看出人事情況,研究功效同市場地位,用於"選股"的可操作性不高,反而用於"檢討"持股就幾有用

但是我們可以將之分類一下:

第一類-3.研究成效顯著  4.擅長推銷  5.毛利率高  6.有方法維持毛利率  10.成本控制

第二類-1.產品有市場潛力,至少數年內營業額能大進  2.為增加營銷,開發新產品同改善工藝  11.比競爭者突出很多  12.短期同長期盈利有望增加

第三類-7.勞資關係良好  8.高管關係良好  13.不作無謂的集資  14.交代清楚  15.管理層可以信任

當中第一類的中心係毛利率,以此推論出,一流的成長股的特點毛利率高,成本不易上升,而且高毛利率長期保持

而第二類的中心係營業額,以此推論出,一流的成長股的特點係營業額一直上升

最後第三類的中心係信任,以此推論出,一流的成長股的的核數師不會特登選令人生疑的,主席的信不是公文,而且寫得比較有性格(有性格的老闆的人際關係一般都會比較融洽),年報文字特別豐富

這樣總結一下,可操作性就高得多,如果成長股致力於維持毛利率同增加營業額,只要我們找出成功做到的就得,它們應該會有一些共通點同財務特徵,個人經驗認為,它們很可能有這些財務特徵:

1.固定資產較少,但產出極多

1a.固定資產高效,因此增加投資的效果大,少投入多產出

2.現金流強勁

2a.因為少投入多產出,自產現金流足以應付投資有餘,根本不需借貸同集資

3.長期暴利

3a.這能拉遠同競爭者之間的財力距離,公司可能有大量現金,否則大量派息

4.固定支出少,但分銷支出特高

4a.分銷支出是維持毛利率必要的,分銷支出增加而盈利又增加先叫成長,縮減分銷支出增加的盈利可能代表成長到盡頭

舉個例子,我們用30秒選股,睇超過30秒都睇唔出明顯優點就唔方好股,現在看偉易達





偉易達的現金流相對於固定資產比例奇高,如果增加投資可以增加盈利,投資雙倍固定資產也不是難事,合乎第一點

偉易達的現金流數量可謂不少,但沒有增加,同期固定資產也沒有增加,是正常結果,但偉易達大量派息,而且冇負債,合乎第二,三點,盈利沒有上升,但我們我以利用股息增加股數,股價增加x股數不變=賺錢=股價不變x股數增加,在另一個角度看,投資也是成長中

營業額在30秒內可以順便睇埋

假如偉易達自己有好投資方案時,有現金同現金流加以利用,以增加盈利同股價,如果冇好投資方案時,股東又可以用派息自行增加股數

分銷支出在這裡看不到,但30秒可們可以選出偉易達乎合成長股的前提,於是我們就有興趣深入年報再研究

非財政特徵方面,畢馬威同大量派息,證明董事冇特登同股東過唔去,主席的信之類等有機會睇年報先睇

也許我們仲可以找出現金流同公司投資一直增長的其他股,這更合乎費沙的說法,但我們要的只是錢的成長,不必拘泥於要全由股價增長賺錢



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